1 股票大作手回憶錄修訂版 Reminiscences of a Stock Operator 【美】埃德溫·勒菲弗（Edwin Lefevre）著丁聖元譯
2 譯者前言........................................................................................................................................... 3 修訂版補記....................................................................................................................................... 8 一小後生抄價格悟出行情模式 ..................................................................................................... 9 二首戰紐約遭挫敗，對賭行裡找本錢 ....................................................................................... 16 三再遭執行價偏差重挫，5 萬美元得而復失 ............................................................................ 24 四回老家“療傷”反省，再戰對賭行 ....................................................................................... 29 五大勢！大勢！大勢！ ............................................................................................................... 37 六神奇直覺來自交易靈感 ........................................................................................................... 43 七順勢步步為營的建倉方式 ....................................................................................................... 50 八時機！時機！時機！ ............................................................................................................... 54 九從基本形勢預見流動性危機，成為市場之王 ....................................................................... 61 十市場最小阻力路線初顯的關鍵時刻 ....................................................................................... 71 十一聲東擊西，唯變所適 ........................................................................................................... 78 十二說客巧舌如簧矇蔽主見，巨資數百萬盡付東流 ............................................................... 84 十三無良資本家巧計羈絆，痛失翻本良機 ............................................................................... 92 十四行情慘淡債務纏身，苦熬五年東山再起 ......................................................................... 100 十五政府幹預拉偏架——投資總可能遭逢意外 ..................................................................... 109 十六對貼士執迷不悟是人性弱點啊 ......................................................................................... 114 十七敬慎不敗、當機立斷，養成職業本能 ............................................................................. 122 十八市場歷史重演，交易也重演 ............................................................................................. 130 十九賣空與逼空——史上有名的市場操縱案例 ..................................................................... 134 二十分銷大量股票的操作過程與交易本質一致 ..................................................................... 138 二十一帝國鋼鐵操作成功，石油產品公司不如人意 ............................................................. 144 二十二老江湖使詐大派貼士，大眾受騙狂熱跟風 ................................................................. 152 二十三內部人明借“空頭打壓”等解釋行情，暗度陳倉 ..................................................... 162 二十四給大眾朋友一點忠告 ..................................................................................................... 167 附錄一傑西·利弗莫爾年表——傑西·利弗莫爾的交易生涯 ........................................... 170 附錄二傑西·利弗莫爾的股票交易規則 ............................................................................... 174
3 譯者前言一 《股票大作手回憶錄》是一本精彩的人物傳記，記述了一位幾百年一遇的金融市場交易與投資天才——傑西·利弗莫爾（Jesse Lauriston Livermore，1877—1940 年）的人生、 夢想、事業和財富的故事，情節起伏跌宕、激動人心。 當事人回憶往事的年歲在45、46 歲（1922—1923）。他從14 歲開始從股票經紀行營業部的小夥計做起，很快便專門從事交易。他的一生既以交易為事業而追求事業成功，又以交易為依託而滿足遠超過溫飽水平的生活需求，股票、商品的交易和投資是他人生的全部基礎。 45、46 歲年華，正是事業興旺、思想成熟、年富力強的好時候。 他的第一次上升階段從對賭行開始，當時的贏利最多曾經達到他這一輩子的第一筆1 萬美元，但是輸輸贏贏之後，在對賭行終於容身不得，21 歲的他只好帶著剩下的1500 美元闖蕩華爾街。 走進華爾街的一刻，便是他第一次下降階段的開始，因為他慣熟短線炒作，但是在華爾街的真實經紀行裡必須下單到交易所場內，執行價往往和意圖的價格偏差較大，結果不到一年，他就統統虧光了。 於是，他（22 歲）只好向經紀行老闆賒欠500 美元，到聖路易斯的對賭行找運氣。他那一套恰恰是對賭行的剋星，因此沒過多久他就帶著2500 美元第二次返回華爾街。 1901 年5 月9 日，23 歲，前一天他的財富達到了5 萬美元，然而好景不長，到了當天晚上，他已經一文不名。 1901 年初秋，24 歲，他第二次黯然離開華爾街，回到故鄉在對賭行和冒牌經紀行裡找機會。一年之後，1902 年，他已經積攢了足夠的資本，開著自己的小汽車，第三次重返華爾街了。 這一次他的好運持續得比較久，並且在1907 年10 月24 日（30 歲）成為股市之王，掙得了此生的第一筆100 萬美元。 1908 年，30、31 歲，他違背了自己的交易規則，聽信商品專家帕西·托馬斯的建議， 結果棉花交易變得不可收拾，最終使自己再度陷入困境。這一次，他經歷了多年的苦苦掙扎， 直至1914 年宣告破產，才算從100 多萬的債務中脫身。 1915 年，37 歲，他的機會終於來了，從500 股的很小一筆信用額度開始，第四次崛起。 經過多次破產的嚴厲市場懲戒之後，在最近的7—8 年（1915—1922 年接受採訪的時候）中， 他對市場的領悟、趨勢研判、交易手段、資金管理體系終於日臻化境，人生、財富都上升到一個全新的高度。 二 《股票大作手回憶錄》是一本很好的市場技術分析參考書。1896 年道瓊斯指數問世， 在利弗莫爾的時代，道氏理論還只是零散地分佈在若干篇《華爾街日報》社論中的一些思路。 道氏理論並不是從實驗室裡誕生的，而是道氏作為敏感盡責的報人對諸如當事人這樣的案例觀察總結出來的，是道氏和當事人這樣的市場參與者交流互動的共同產物。 利弗莫爾本人具備傑出的數學天分，天生對數字敏感。他接觸股市不久，就從紙帶上行情數字跳動之中發現了某些典型的形態，並嘗試按照這些數字序列的形態預期股票下一步行
4 情。他在對賭行的成功幾乎完全建立在對行情數字序列形態的個人經驗和認識上，這屬於價格形態分析的範疇。後來，對賭行的淺池子已經藏不下這條龍，他到紐約正規經紀行交易， 遭遇了執行價偏差的困擾。最終，他領悟到市場按照最小阻力路線演變，這就是趨勢；總體市場的大趨勢決定個股演變趨勢，真正的利潤來自總體市場趨勢，而不是個別股票的短線波動。只有領悟出這一點之後，他才從豪賭客躍升為職業交易家。 利弗莫爾的個人領悟生動精彩地揭示了技術分析的本質——千千萬萬交易者的經驗總結和昇華。他摸索前行的過程，就是積累技術分析才幹的過程，而其交易成功就是建築在他對技術分析本質的領悟和嚴格服從的基礎之上。在市場技術分析中，趨勢是核心概念，行為要領是服從紀律。透過本書，技術分析從業者可以正本清源，認識技術分析的起源、發展， 最重要的是切實體驗到趨勢的重要性，把趨勢永遠放在技術分析的核心地位。 三 《股票大作手回憶錄》是一部價值無限的交易員心理訓練大綱。要成為一名成功的交易員，學習技巧是一方面，認識自我、引導自我、控制自我是另一方面，後者甚至是主要的方面。 1901 年初秋，‚我再次賠個精光，被掃地出門。不僅如此，我覺得自己再也不能贏得這個遊戲，於是深感厭倦，竟至於打算洗手不幹，離開紐約到其他什麼地方另找飯碗。‛這位不世出的交易天才在這次打擊之下，對自己產生了深深的懷疑。這是什麼樣的心理衝擊？ 21 年後（1922—1923）,當事人已經經歷了多次起落，終於達到了爐火純青的造詣，於是他平靜地總結：‚投機者的主要敵人總是潛藏在他的內部自挖牆腳的。不可能把‘希望’ 從人類的天性中割除，也不可能把‘恐懼’從人類的天性中割除。在從事投機時，如果市場執行對你不利，每一天你都希望這是最後一天——盲目聽從希望的擺佈，不接受最初的損失， 到頭來，虧損反而變本加厲。‛ 每一次跌落都必然迫使利弗莫爾對市場再認識、對錯誤再認識、對自我再認識，並且他不得不找到行之有效的解決方案，否則就不可能超越自我，不可能東山再起。‚我不希望第二次重複同一個錯誤。我們只有從自己所犯的錯誤中汲取教訓，將它轉化為將來的獲利，才能原諒自己的錯誤‛。 交易者的成長之路，是認清自我、超越自我的道路。誠實地面對市場、誠實地面對自我， 是先決條件。本書如實交代了當事人在起伏跌宕的交易生涯中曲折前行的心路歷程，對我們每一位市場參與者來說都是價值無窮的心埋訓練大綱。 四本書根據1924 年出版的原版翻譯。那段歷史風雲變幻，距今已有百年。值得慶幸的是， 原作者用一支生花妙筆繪聲繪色地記述了當時的情景。因此，讀者不必對那段歷史有太多了解，就能夠充分領略當事人當時所面臨的社會環境、生活形態、市場演變、交易中的成功和失敗，特別是當事人內心經歷的嘗試、挫折、困惑、領悟——再嘗試、再挫折、再困惑、再領悟的曲折上升過程。時代不同了，但千古人性不變；具體事件不同了，但行情依阻力最小路線演變的趨勢特徵不變。由此不難理解，為什麼這本經典著作跨越了時代、跨越了種族， 一代又一代的全球市場參與者珍惜若至寶、求問若師友、奉持若鏡鑑。 原書每章僅標數字序號，本書照舊。譯者補充了本書全部腳註、歷史行情圖，附錄了利弗莫爾的年表，還有利弗莫爾關於股票交易的若干要領。譯者在簡要地註解歷史事件、交易慣例等事項時，特別注重時間要素。歷史事件和當事人的回憶共同編織成一條時間經線，把
5 所有回憶貫穿起來。譯者蒐集了道瓊斯工業平均指數從1900 年1 月2 日至1999 年12 月31 日每日收市價的行情資料，按照時間順序每兩年一張行情圖插入文中。讀者可以把文章中的時間、當事人的述說、行情演變過程加以對照，更具體、準確地理解當事人當時的處境、思想變化、交易行為抉擇、贏虧後果以及當事人對後果的處置。不僅如此，當事人遭遇的幾項重大歷史事件特別值得研究。因此，譯者為它們單獨繪製了細節圖表，在基本圖表序列之外做了進一步的充實。 除了上述註明的圖表、註解和書後的附錄之外，完全保留原著風貌。 五作者埃德溫·勒菲弗（Edwin Lefevre，1871—1943）是美國的著名記者、作家和政治家，他的主要著作都是關於華爾街的。 勒菲弗曾經是華爾街的一位經紀商。他共有8 本著作，其中《股票大作手回憶錄》被美國金融界絕大多數人視為必讀的經典書。該書原本是作者於1922—1923 年發表在《星期六晚報》（Saturday Evening Post）上一個系列的12 篇文章。 該書於1924 年首次出版，此後幾乎年年重印。第一版書的轉手價格已經超過1000 美元。 作者為我們作出了傑出的貢獻，值得我們衷心感謝。 六每天早晨洗臉後，我們都要照照鏡子。臉上乾淨不乾淨關係到對人是不是禮貌，對自己是不是講究衛生。 然而，更重要的是在正確的時候採用正確的方式做正確的事情。行為是否正確，那可不只是關係到禮貌不禮貌、衛生不衛生，而是關係到事業的成和敗、利益的得和失，乃至生命的生和死的大事。 諷刺的是，臉有鏡子照，而更重要的行為卻難得找到鏡子來照一照。我們的本意並不想搞砸，但是不知道多少悲劇的原因正在於我們找不到鏡子來糾正失當的行為！人生沒有排練， 每一次都是第一次，每一次過後都不能重來。由此可見，為我們的行為找到一面好鏡子，時常借鑑，差不多等於找到了事業成功的訣竅。 交易者行為的正確與否直接關係到財產的得失。本書中利弗莫爾一再強調，贏利是交易者行為正確的回報，虧損則是行為錯誤的必然結果。市場對行為錯誤者的懲罰來得極快、極狠。對交易者來說，追求交易行為的正確性無疑是頭等大事。因此，借鑑交易者的經歷、借鑑他人的成敗具有舉足輕重的重要意義。取他人之長、避他人之短，從他人身上發掘交易行為正確和錯誤的本質，而不必事事自己重來一遍。 利弗莫爾說，華爾街上沒有新鮮事，人性不變，市場也不變。和其他任何行當一樣，成功的交易者必須具備某些共同的基本特徵，譬如揮灑自如的草書，所有書法家在揮灑自如之前，都必須建立橫平豎直的楷書功底。對交易者來說，本質特徵就在於有能力認清市場趨勢， 立即採取必要行動，力求始終站在市場正確的一邊：如果未能站在正確的一邊，則必須立即止損糾正。認清大勢並立即據此行動的能力就是所有成功交易者的基本特徵。利弗莫爾四起四落的經歷，幾乎涵蓋了交易者各種成和敗的主要特點，所有交易者都可以從利弗莫爾的經歷中照出自己的影子。他的經歷值得每一位交易者仔細體味、對照。 另一方面，交易者是幸運的，因為市場是交易者的一面絕不走形的好鏡子。不論交易者採取任何行動，買、賣還是等待，市場都會立即給他一個交代，讓他馬上得知自己行為的後果，迫使其反觀、反思自己的行為。
6 七交易，首先是財富的得失；而財富，永遠是生活悲喜劇的主題。財富本是生活的工具， 不幸的是，在‚唯物主義‛的現實世界中，財富喧賓奪主，搶佔了生活方式、生活內容的位置，於是財富成為生活方式，財富成為生活內容。更有甚者，我們有時迫不得已地、有時心甘情願地把財富當成了生活的目的。於是，我們這群世俗的人，或被迫或自願地對財富頂禮膜拜，順理成章，那些擁有財富的人也沾染了仙氣，成為我們的崇拜物件。 利弗莫爾曾經是華爾街的交易王者，特別是他的成就完全來自於其個人的探索。他從初中畢業之後白手起家，自始至終都在市場實踐中摸爬滾打，跌倒了爬起來，長期不懈地對自己成功的經驗和失敗的教訓反覆地思考和積累，經過實踐的摸索和檢驗，最終領悟到交易成功的真諦。因此，更加值得我們崇拜。 不用說利弗莫爾這樣的大家，在現實生活中，每位交易者都會在身邊偶爾碰到其他成功的交易者，他們或者成功於一個時期，或者長期保持成功記錄。當我們看到這些成功交易者的時候，很容易被其財富的光環所吸引，我們分不清到底是他們擁有的財富讓我們驚歎、敬畏，還是這些當事人獲取財富的本領更加令我們驚歎、敬畏。 須知，他們的財富再多，也不會分給你一分錢，因此，他們的財富本身對你並無意義。 崇拜財富就錯過了重點：如果他們的財富來自交易，恰恰證明他們的交易行為是正確的，因此他們的交易行為從正面意義上構成了我們的借鑑。反過來，如果我們在身邊碰到失敗的交易者，也用不著賠他一分錢，因此他們的損失本身對你也無意義，何必對他有絲毫鄙夷。如果他們的損失來自交易，恰恰證明他們的交易行為是不正確的，因此他們的交易行為從反面意義上構成了我們的借鑑。 他的財富得失是他交易的結果，完全屬於他，不屬於你，崇拜和鄙視皆無意義。但是， 他的交易行為往往出自他身上典型的人性，恰恰在人性上，你和他很可能只是五十步和一百步的區別。克服自身的人性弱點，追求正確的交易行為，是所有交易者的必備修養，因此， 借鑑他的交易行為具有十足的意義。 當我們自己投身交易後，賬面贏利時患得患失，害怕煮熟的鴨子飛了；賬面虧損時單相思，一心希望市場回到對自己有利的方向。細細品味交易過程中的人生五味，其根本之處不正是我們對財富難以拿得起放得下的糾結心態嗎？我們之所以對其他交易者產生崇拜或鄙夷的心理，根源不也正是這種糾結的心態嗎？ 八 1940 年11 月，利弗莫爾開槍自殺，其遺書中寫道‚我的一生是個失敗‛。此時距離他交易生涯的巔峰——1929 年股市大崩盤，他做空獲利超過1 億美元——不過10 年。 據一種演義的說法，‚1940 年11 月，一個大雪紛飛的日子，房東又來找利弗莫爾逼討房租。他喝下僅剩的半瓶威士忌，從寓所溜了出來。他在大街上轉悠著，望著大街上往來穿梭的豪華汽車，望著商店櫥窗裡琳琅滿目的商品，望著街邊伸手乞討的乞丐，他長嘆一口氣說：‘他媽的！這世界是個弱肉強食的世界，它永遠只屬於富人。’‛這段記述很生動，很容易吸引讀者，但其準確性卻令人懷疑。 當我們普通人面對這樣一位交易天才時，必須清醒地意識到：要準確認識他並不是一件容易的事情，我們對他的認識、對他的行為的理解更多還是我們自己的，而不是他的。交易者必須放下自我，從外部出發，真正認清由外部的他人組成的市場才能站在市場正確的一邊。 我們之所以在市場交易中遭遇挫折，正是因為我們往往從自我出發、從內部出發，從而難以
7 準確地認識他人。 利弗莫爾天性沉默，對他所從事的事業並不傾向於大鳴大放。他之所以願意接受作者— —一位有過經濟商經歷的資深財經記者的深入訪談，實有不得已的苦衷。他交易的巨大成功， 加上他獨來獨往，在人群中引起了很大的誤解。一些經紀商和財經媒體為了取悅客戶，更是不惜添油加醋、栽贓陷害，使他頗為流言飛語所苦。為了還自己一個清白，最好的策略便是如實介紹自己的成長曆程和交易曲折，把真實的自己呈現給大家。於是，我們很幸運，擁有了這本不朽的傳世經典。 如果要勉強分析利弗莫爾失敗的原因，如下幾點或許值得參考。但願我們不是繼續誤會他。 首先，市場是不可戰勝的。每個人相對於市場，如同每個人相對於太陽，任誰死了，太陽都將繼續照耀。歸根結底，每個市場參與者都只是市場的一分子，都必須依賴市場獲取贏利。市場參與者對市場心存敬畏和感激，才是正確的、合適的情操。市場參與者夢想戰勝市場，就像夢想自己揪著自己的頭髮上升一樣。 其次，利弗莫爾畢竟是人，不管他有多高的境界、多大的才能，終究會犯錯誤，他所違背的甚至就是他自己從小摸索、領悟的根本原則。即便是交易天才，也不能違背市場交易基本原則。敬業、守紀是市場參與者的根本立足點。 最後，借中醫對健康的觀點，身體健康既不是健美比賽奪冠，也不是體育競賽獲勝，而是自然的平衡。人生必須是平衡的。交易是人生的一部分，與其他方面應當維持平衡。沒有平衡的人生，就沒有持久成功的交易事業。他對美女、美酒不加節制，最終喪失了早年嚴格自制的作息規律、生活態度。他的家庭悲劇是他的人生失衡的標誌，也可能是導致他自殺的原因之一。 九翻譯《股票大作手回憶錄》的時間總共花費了一年有餘，在翻譯的過程中時常感覺到渾身發熱，這一方面是因為全身心投入，另一方面則是被一代交易巨擘四起四落的命運深深地牽引著。書譯完了，利弗莫爾的身影漸漸遠去，感嘆之餘，驀然察覺自己的歲月也在一天一天流逝。 利弗莫爾當日交易生涯的風雲變幻自不待言，即使每日發生在我們身邊的交易者成敗得失，也總是充滿活生生的魅力。相比現實之豐富、鮮活，任何語言都免不了掛一漏萬、黯然失色。雖然如此，現實其實太過於豐富，當我們身臨其境時，反而容易迷失在繁雜的細節之中，可能抓不住重點、抓不住主題。 本書來自生活，高於生活，揭示本質，直達人心。 丁聖元 2010-7-18
8 修訂版補記本書第一版出版後，很多熱心讀者來信指出書中的錯別字，更多朋友強烈要求每一章都要加上標題。得到這麼多人的厚愛，譯者感到何其幸運，利用這個機會向大家表示衷心的感謝！ 修訂版主要增補了各章標題，文字上也做了若干潤色。不過，原書各章沒有標題，雖然譯者在擬定標題時儘量最大努力忠實於每一章的願意，力求發揮提綱挈領的作用，但是肯定沒有能力做到盡美盡善，請不吝批評指教。 丁聖元 2012-2-1
9 一小後生抄價格悟出行情模式初中一畢業，我就出來打工了。我在一家股票經紀行的營業部找到活計，成了往黑板上抄寫行情的“書童”。我向來長於數字。上學的時候，曾經用一年學完三年的數學課程。我的心算特別拿手。作為行情書童，每天在營業廳的大黑板上抄寫行情資料。當時，通常有一位客戶坐在報價機旁邊，大聲讀出最新價格。不論他讀得多快，我都不會落掉。我總能把數字記得牢牢的，從來不出問題。 營業部裡僱了很多夥計。一來二去，我便和他們交上了朋友。不過，我的工作太忙，從上午十點到下午三點，只要開市，就得一刻不停，難得有機會和他們聊天。當然了，開市的時候忙，我倒不在意。 開市時雖然不能停下來聊天，但是我的腦子卻可以仔細琢磨手上抄寫的這些數字。在我眼中，這些數字並不代表股票的價錢，多少多少美元一股什麼的。它們就是數字。當然，數字也有意思。它們永遠變來變去。恰恰正是數字的變化，才是我感興趣的。為什麼數字會變化？我不知道，也不關心。那時，我並不深究就裡。我只算旁觀，看著它們變來變去。那便是我操心的一切了——週一到週五每天五小時，週六二小時，它們永遠變來變去。 正是這段因緣，最初激起了我對價格行為的興趣。我對數字記得很牢。要是它們今天上漲或下跌了，我能詳細地記得前一天它的價格曾經是如何變化的。我的心算特長讓我在處理這些數字的時候遊刃有餘。 我注意到，在行情上漲或下跌時，股票價格往往表現出特定的習慣——如果可以這樣描述的話。我看到了無窮無盡地重複發生的相似現象，從中可以提取範例，作為未來的指引。 雖然當對我只有14 歲，但是心中已經積累了成百上千的行情例項。有了這個底子，我漸漸開始有意地檢驗它們的準確性，把股票今天的走法和其他交易日進行比較。沒過多久，我便開始預期下一步價格變動。我唯一的嚮導，正如前面交代的，就是它們的歷史表現。我的腦子裡有一份隨時更新的“賽馬早知道”。我指望股票價格按照一定的形態或順序變化，我力圖把握價格變化的時機。我想你明白我的意思。 舉例來說，你可以看出，在什麼地方買進要比賣出更有利一點。股票市場恰似戰場，行情報價機紙帶便是你的望遠鏡。十回中有七八回都能仰仗這一套。 我從早年的經歷中還學到了另一課，華爾街沒有新鮮事。投機乃人類天性，就像山丘那樣古老，華爾街不可能有什麼新鮮的。不論今天在股票市場上發生了何等匪夷所思的事情， 都必定前有古人、後有來者。我從不忘記這一點。我尋思，自己的看家本領其實就是力圖牢記股市行情變化：過去曾經在何時發生、以何種方式發生罷了。事實上，我牢記股市的變化方式，正是我從自己的市場經歷中得益、轉化為投資收益的方式。 我對自己這套把戲著了魔，對所有行情活躍的股票都忍不住要小試牛刀，急切地預期它們的上漲或下跌，因此總是隨身帶著一個小本。我在小本上記下自己的觀察。本子上記錄的並不是紙上模擬交易。許多人採用紙上模擬交易來訓練投資技巧——獲利鉅萬不會讓你荷包滿滿（當然你也就不可能驕傲自滿），虧損鉅萬也不會讓你一文不名。我的本子不同。小本上記錄的是我的預期正確的情況和錯誤的情況，緊接在我對最可能出現的價格變化事前所做的判斷之後。我的主要用意是確認我的觀察是否足夠精準。換句話說，就是驗證當初的預期是否正確。 假定我已經仔細研究了某個活躍股票當日變化的全部細節，得出的結論是：它現在的表
10 現一如既往，符合它在即將向下突破8 到10 個點 ①之前的一貫表現，因此這是個前兆。假定這是週一，我就在小本上簡要地記錄股票名稱及其週一的價位，同時，根據我對它的類似歷史表現的記憶，再記下它在週二和週三應有的行為表現。週二、週三之後，我再檢視行情紙帶，核實它的真實交易過程。 這便是我對紙帶上的資訊產生興趣的緣起。行情波動首先和我腦海裡對上升或下降前兆的記憶聯絡在一起。當然，價格波動總會有原因，但是紙帶從不關心原因，紙帶也不作任何解釋。我十四歲的時候便不從紙帶上找原因，現在四十歲了，還是不從紙帶上找原因。今天某股票行情如此這般的原因，也許在二、三天內都不清楚，或者在若干星期之內都不清楚， 甚或在數月之內都不清楚。然而，究竟這原因與你何干？你用紙帶做買賣，只在此刻——不是將來。原因可以放一放，以後再追查。但，你必須立刻行動——不然就被市場拋棄。一次又一次，我看到這一幕不斷重演。你可能記得，有一天霍洛管道（Hollow Tube）下降了三個點，而當天大市是劇烈上漲的。這是事實。下星期一，你看到報道，董事會透過了分紅方案。這是原因。他們知道自己下一步的舉動，即使他們不賣出它，至少也不會買進。沒有任何內部人買進；這股票沒有什麼理由不能向下突破。 言歸正傳，我用小記錄本摘錄行情大約有六個月。每天干完活後，我不是馬上離開辦公室回家，而是記下我需要的數字、研究當天行情變化，不停地搜尋重複出現的行為範例—— 我在學習閱讀行情紙帶，雖然當時並不清楚自己正在幹這個。 有一天中午我正吃午飯的時候，公司裡的一個小夥計——他比我年長一點——來找我， 悄悄問我有沒有帶錢。 “問這幹什麼？”我說。 “嘿，”他答道，“我得到了一點柏林頓（Burlington）的好訊息，呱呱叫的。要是能找到人和我一道，我打算玩它一把。” “你說玩一把是什麼意思？”我問。在我眼中，只有客戶才玩股票、炒訊息——都是一班腰纏萬貫的闊佬，因為要花數百上千美元才能踏進門檻玩這個。這就像擁有自己的私人馬車，還僱了一位穿戴光鮮的馬車伕。 “我就這意思，玩它一把！”他說，“你帶了多少錢？” “你要多少？” “嗯，我可以交易5 股，5 美元下注。” “那你打算怎麼做呢？” “我打算用這些錢當保證金，到對賭行 ②全部買進柏林頓，他們讓買多少就買多少。” 他說，“這事兒篤定的，就像白撿錢一樣。一會兒我們的本錢就能翻番。” “且住！”我一邊對他說，一邊掏出我的小筆記本——“賽馬早知道”。 我對本錢翻番並不感興趣，但是對他說的柏林頓即將上漲倒是很好奇。如果他說的是真的，我的筆記本就應該有記錄顯示出來。我查了查，果真！根據我的記錄，柏林頓的表現恰恰符合以往它在上漲之前通常的表現。這輩子我還從來沒有買過或賣過任何東西，之前也從來沒有和哪個小夥計一起賭過。不過，我當時一門心思都是，這正是一個大好機會，可以實 ① 1 點=1 美元。當時股票的面額一般為100 美元，雖然作者說的1 點是1 美元，而不是一個百分點的價格變化，但是大致上相當於1%的價格變化（本書所有腳註都是譯者新增的）。 ② 對賭行的英文名稱為bucketshop，願意是“水桶攤子”。酒吧裡的客人享用完啤酒後，杯子裡可能剩下一點。水桶攤子把零散的剩啤酒蒐集到一個水桶裡，城裡的窮人們聚集在水桶攤子上喝這些啤酒。後來，人們漸漸用這個詞來形容和客戶對賭股票和商品期貨的地下經濟商。他們只向客戶收取微不足道的保證金， 但不把客戶的單子真正下到交易所場內，而是和客戶對賭，加上高昂的手續費，只需市場小小的波動就能把客戶保證金掃光。
11 際檢驗我下的苦功以及這種業餘愛好的準確性。我立即想到，如果我的賽馬預測表實際上不起作用，那麼即使使表面上天花亂墜，也不會有任何人買賬。於是，我傾囊而出。他帶著我倆湊集的本錢趕到鄰近的一家對賭行，買了一些柏林頓。兩天後，我們賣出變現。我獲利 3.12 美元。 開了這個頭之後，我便獨自在那家對賭行下注買賣了。我都在午飯時去下單，買進或賣出——對我來說，買進還是賣出從來沒有不一樣的感覺。我玩的是一套規則，而不是喜歡哪個股票，或是要落實什麼看法。價格數字的算術，是我所知的一切。事實上，我這一套在對賭行裡玩起來如魚得水，因為在這裡交易者所做的一切就是賭報價機紙帶上列印出來的市場波動。 沒用多久，我從對賭行拿出來的錢就比我在股票經紀公司營業部的差事掙到的報酬多得多了。於是，我不幹行情書童了。我的親友紛紛勸阻，但是當他們看到我賺的錢時，就沒話說了。我只是個男孩，而且辦公室小夥計的薪水不足掛齒。我的副業確實幹得非常出色。 當我十五歲的時候，我賺足了有生以來第一個一千美元，在我母親面前攤開這些錢—— 都是這幾個月從對賭行裡掙來的，平時帶回家的不算。媽媽的臉色很難看，她叫我把錢存進銀行，別放在手邊，以免受誘惑學壞。她說，她這輩子從沒聽說哪個孩子白手起家，十五歲就有這麼多錢的。她都不敢相信這些錢是真的。她憂心忡忡，常常覺得不踏實。不過，我倒沒有多想什麼，繼續用行動證明我的數字推理是正確的。這正是樂趣的全部源泉——用頭腦獲得正確的成果。如果我用十股來檢驗我的判斷，結果證明是正確的，那麼用一百股來交易的話，結果便是十倍的正確。更多的錢意味著更多的保證金，對我來說這就是錢多的全部意義——重點是證明我更正確。也需要更多的勇氣？不！用不著！假定我僅有十美元，但是統統拿出來冒險；再假定我有二百萬美元，只拿一百萬美元冒險，另一百萬存起來保底，兩相比較，拿出十美元可比拿出一百萬美元勇敢得多了。 不管怎麼說，十五歲的時候，我已經靠股票市場活得有滋有味了。我是在較小的對賭行裡起家的，那裡要是有人一次交易二十股的話，就會被人懷疑是不是約翰·W·蓋茨（John W Cates）喬裝改扮，或者是J·P·摩根（J．P．Morgan）微服私訪。那時候，對賭行對客戶一般是來者不拒的。他們用不著。他們有的是法子把客戶洗劫一空，甚至即使客戶壓對了也難以倖免。這個行當的利潤極端肥厚。如果對賭行守規矩——我的意思是如果對賭行直來直去、不做手腳的話——紙帶上的價格波動便足以讓他們空手套白狼。保證金僅需一個點的四分之三（即75 美分——譯者），用不著多大的反向波動，就足以吞沒客戶的保證金了。而且，如果客戶賴賬，他就再沒有機會重來了。他們不會讓他再做的。 沒人跟我的風。我對自己的買賣秘而不宣。無論如何，這是一樁單槍匹馬的買賣。這是我自己的腦袋，對不對？價格要麼按照我憑賽馬預測表所做的判斷繼續演變，這時候用不著哪位朋友或合夥人來幫忙；要麼走另一條路，這時候也沒有哪位好心的朋友能夠幫我擋住它。 我看不出來有什麼必要把我的買賣告訴任何人。當然，我也與人交朋友，但是我的生意從來如此——總是單槍匹馬。這便是我始終在市場上獨來獨往的道理。 實際上，因為我總是贏他們，沒過多久，對賭行便開始對我翻白眼了。我走進一家對賭行，到櫃檯排出保證金，但他們卻視而不見，就是不收。他們告訴我，這兒沒你什麼事兒。 從這時候起，他們開始叫我“豪賭小子”（Boy Plunger）。我只好打一槍換一個地方，從這家店換到那家店。後來竟然到了這種程度，我不得不隱姓埋名，每到一店還得從小筆交易開始， 一筆15 股或20 股。有時候，當他們起疑心的時候，開頭還得故意輸錢，然後再連本帶利撈一票。自然，用不了多久，他們就能察覺我讓他們太破費了，於是把我連人帶買賣一鍋端， 要我另謀高就，別耽誤他們老闆掙錢。 有一次，我在一家大對賭行交易了幾個月後，他們要趕我走，這回我拿定主意，臨走要多贏他們一點。這家對賭行在全城開了許多分店，賓館大堂、鄰近小鎮都有。我走進一家開