致力於發展高科技以提高生產力，發展服務業以挹注經濟時，我們卻躊躇不前，目前我們是靠原產業——油棕、木材、石油……來撐門面，這些都是靠天吃飯的行業。建築業、產業發展面對許多瓶頸。 在這種舉步維艱的情況下，企業家與其去作新的投資，倒不如專注發展現有的企業，他們索性將企業私有化，減少了上市條規的約束，在國內外大開拳腳，明訊進軍印度、玻璃市種植大事進軍印尼油棕業，都需要鉅額資金，私有化之後，使他們在國際融資方面，較少顧忌，這也是私有化之風猛刮的原因之一。 當別人在致力於爭取人才的時候，我們卻在不斷輸入勞工。很明顯的，這是腦力與勞力較量的時候，誰勝誰負，一目瞭然。 不要說到先進國家去，即使到與我們同等級的國家去，在街上溜達，也很少擔心人身的安全， 然而，在我們這塊國土上，許多人都感到不安全，而在朝在野，都有無可奈何的無力感，這種情況，長期無法改善，究竟錯在那裡？ 錯在哪裡呀？
一念定吉凶 Mon, 04 Jun 2007 人生之吉凶，往往就在一念之間。 一念，就是一個念頭的生起，這一念，就是個出發點，這個出發點決定了以後的方向。 千里之行，能否到達目的地，不是決定於路途之遠近，而是決定於起步時所定的方向。 人生之路有如飛機之航線，假如你的目的地是倫敦，你鎖定了航線的度數，即使在黑夜中，完全看不到機艙外的海洋與陸地，十七小時後也可以平安地由吉隆坡飛抵倫敦。 假如你起飛時定錯了航線的度數，開始時可能只相差那麼區區的數度，但在十七小時之後，飛機降落的地點，可能相差1 萬公里，不是在倫敦，而是在北極降陸。 差之毫釐，失之千里，此之謂也。 在股市投資中，決定成敗的因素很多，但是追根究底，往往只是一念之差。 這一念之差，在數十年之後可能使你腰纏萬貫或是身敗名裂。 投資還是投機？ 這一“念”是“投資”還是“投機”？如果你的選擇是“投機”的話，你一開始就定錯方向， 往後你無論盡多大的努力，耗盡多少的心機，最後一無所得還算你幸運，最怕是落得傾家蕩產， 身敗名裂。 如果你選擇的是投資，而且是長期投資的話，你的方向選對了。 方向錯誤徒勞無功即使途中因故障而被迫在半途緊急降陸，但只要修好機器，繼續沿正確的方向飛行，最後必能達到目的地，不是不到，只是遲到。 這是老機長告訴我的話，也正是我四十年股市投資的經驗之談。 所以，如果你要在股市作千里之行，如果你想透過股市累積財富，使你有能力供兒女受高等教育，使你老年生活有保障。 那麼，你首先要做的，不是研究股市，更不是研究企業，而是端正你的念頭，確定正確的方向。 方向正確，研究才有用。 方向不正確，無論怎樣研究，最後都是徒勞無功。 投機的特徵： （1）假如你買進時對企業一無所知，你希望靠別人把臭股炒起，使你獲利，你是在投機。 （2）你相信快速致富－－最好是無本致富，大玩對敲，那是最壞的投機。
（3）根據謠言而不是根據事實決定買進賣方。 （4）感情用事，EQ(情緒商數)高過IQ(智商)。 （5）冥頑不靈，死性不改，投機到底。 （6）為了找刺激，不是為了求財而買股。 （7）永遠不做功課，以別人的意見為意見，自己沒有主見。 （8）為自己的失敗找理由。 （9）相信“好股沒人炒，不會起，有個屁用”之類的話。 投資的特徵： （1）相信天下沒有白吃的午餐。 要賺錢，必須付出心血和心力。 （2）相信股票只有長期投資才能獲利。 種油棕要三年才結果，買屋子要三年才交屋，股票守三年才有利可圖是不是很合理呢？ （3）不信謠言。 （4）IQ 高過EQ。 （5）投資是為求財，不是求氣。 （6）從失敗中吸取教訓，不重蹈覆轍。 （7）永遠不忘記買股票就是買公司的股份，公司的業績比股市的興衰重要。 （8）不為失敗找藉口來掩飾自己的過錯。 （9）勤做功課－－全力研究企業。 成敗只在一念之間，你選擇投資還是投機，由你自己決定。
金鵬折翼的警示 Wed, 06 Jun 2007 金鵬（TRANSMILE）賬目出問題，震撼了整個股市。 儘管受委任調查該公司賬目的調查員，對該公司的賬目，作了簡短的報告，但語焉不詳。證券理事會介入調查，也尚無結果，整個事件的真相仍是一個謎。在這個階段，我們無法作出評估。 但有一點是肯定的，此事已使該公司聲望大跌，股價暴跌，該公司市價總值損失超過二十億令吉，股東損失慘重，不在話下。 在馬來西亞股票交易所掛牌的上市公司，超過一千間，良莠不齊，其中存在一些害群之馬，是不足為奇的。 然而此事發生在郭鶴年的企業王國中，倒是令人意想不到的事，作為大馬首富，郭鶴年一向崇尚誠信經營，信譽極隆，備受投資界信任，其陣營的上市公司－－玻璃市種植，大馬散裝船運， 香格里拉酒店，剛被私有化的玻璃市種植，……無一不是藍籌股。 金鵬自從他參股之後，國內外基金一致看好，股份節節上升，此次爆出賬目醜聞，實在令人大跌眼鏡。 作為股市散戶，我們必須對每一件事件，進行思考，吸取教訓，儘量減少錯誤。此次事件，說明瞭一點：即散戶始終是局外人，對企業內幕總無法澈底瞭解。所以，在馬來西亞，不宜採取過份集中於數家公司的投資策略。 股神巴菲特是不主張投資組合太過多元化的，他主張集中火力猛攻數家公司，他的理論是，投資於三十家你不瞭解的公司，比投資於三家你澈底瞭解的公司，風險更高。股票投資的成功率， 是跟你瞭解公司的程度成正比的。 透明度尚待改善我曾就此課題，作過深入的思考，我所得到的結論，是作為發展中國家，我國企業的透明度距離先進國家尚有一段距離，先進國家主動的將資料分發給投資大眾，他們不是怕你知道，而是怕你不想知道。 但在大馬，上市公司對於投資大眾，尚有抗拒心理，投資者除非有勢力的人推介，要想會見企業領導人，甚至投資者公關人員，難之又難。 在這種情形之下，投資者想了解上市公司，談何容易，在這種公司欠缺透明度的情況下，太過集中投資於三、五家公司，並非明智之舉。 也許將來透明度提高，企業界心態更成熟時，集中投資於數家公司的策略是可以採用的，目前是時機尚未成熟。 即使先進如美國，資訊傳播無阻，仍會出現安然事件，則發展中國家的股市，在“雲深不知處” 的情況中，弊端更易發生，受害最大的始終是散戶，不可不提高警惕。 當然，過份多元化，也是不適當的，我認為一個百萬元的組合，不可少過十五隻股票。
其次，散戶不可過份相信所謂權威的分析師的推薦。我們應該儘量閱讀股票分析論文。 但任何論文，只能作為參考，切忌全盤照收。 以金鵬為例，分析師幾乎一致推薦，毫無保留餘地，當全部人看好一家公司，就是我們要警惕的時候，試想，若所有人都買進，只等待高價脫售，將來誰來承接買盤？ 追逐影子不明智投資界都有一窩風的毛病，他們不斷追逐受看好的成長股，預告付出一、兩年以後的股份，他們的理論是：現在股份是貴了一點，但一兩年以後就合理了。 三四年以後就變得便宜問題是在這幾年中充滿了變數，如果業績無法達到預期的目標，或是股市逆轉，高價股受拋售時在“人踏人，踏死人”的情況下大跌，投資者蒙受嚴重虧蝕。 所以，預期將來的輝煌業績而買進，等於高價買進一個夢想，好夢由來最易醒，追逐影子是不明智的。 採取反向的策略，以低價或是合理的價格買進高素質股票，仍是最實際的投資策略。
賬裡乾坤知多少？ Wed, 06 Jun 2007 “盡信賬不如無賬”，這是金鵬賬目醜聞爆發後，投資者普遍的感受。 能夠在股票交易所上市的，都是規模相當大的企業，每家企業都是一個複雜的綜合體，由許許多多的環環組成！再加上企業的負責人，良莠不齊，隨時隨處都可能出錯，大部份的毛病都與企業的賬目有關，難怪賬目成為大部份醜聞的罪魁禍首。 企業的基本紀錄賬目，是每一家稍具規模的企業的基本紀錄。要了解一家公司的實況，非看賬目不可。所以， 在上市公司的年報中，賬目（包括附註）佔了重要的地位，我隨手翻開一本相當典型的年報， 發現賬目及附註，剛好佔了50%篇幅，其重要性可想而知。 每一家公司的年報，都一定包括三份財務報告，即損益表、資產負債表和現金流量表。每一個表都有一定的作用，投資者必須三表並讀，才能對企業的業務及財務狀況有一個較為全面的認識。 我們可以這樣說：公司好比是一個三角形立體金字塔，由3 個“平面”組成，如果只看一個表的話，你等於只看到企業的一個平面，難以窺見全豹，必須從三個角度去看三個平面，才能見到全貌。 許多有心研究股票的朋友，都把重心放在業務的瞭解上，對於賬目，有一份恐懼感，因為不是每一個投資者都是會計師，所以他們都有一種錯誤的想法，認為只有會計師才看得懂“三表”。 當然，會計師是最有資格看“三表”，最瞭解“三表”的，但普通人只要讀過小學6 年級，稍為用心學習，都可以看懂這“三表”。實際上，許多經理級人員，甚至老闆，都不是會計師出身，都照樣讀懂這3 個表。 做賬和看賬是兩回事。非會計師出身的經理所讀的賬，叫“管理層會計”（Management Account），普通人都可以瞭解，研究股票的人必須去掉對“三表“的恐懼感，才能把功課做好。 解除“三表”武裝只要我們從常識的角度切入，就能輕而易舉的解除“三表”的武裝。 我們要清楚地瞭解：買股票，就是買公司的股份，也就是跟別人合股做生意，作為股東，我們必須瞭解這生意的進展和實況，否則的話，我們會任由主管公司的大股東擺佈，吃虧的是我們這些無權過問公司業務的小股東。 首先，讓我們問一問自己：你在參加一家公司的股份後，你最想知道的是什麼？ 我相信大家都會異口同聲地說：公司賺不賺錢，賺多少？ 那一個表可以告訴我們這一點呢？
答案是“損益表”（Profit and Loss Account）。“損”就是“虧損”、“益”就是賺益，或是盈利。所以這個表的最大作用就是告訴我們：這家公司是賺錢還是虧本。 “損益表”有時又叫“收入報表”（Income Statements)，名稱不同，實際上是同樣的東西。 上市公司結賬日期要計算一盤生意的進展，一定要選定一個結賬的日期。所有的上市公司，都是以一年為期的， 但不是每一家公司的結賬日期都相同，有些是每年的12 月，有些則3 月，由公司根據需要或方便結賬而定。所以在“收報表”下，一定會有一個結賬日期，寫明“截至2006 年12 月31 日的財務年”（for the year ended 31 December 2006)之類。 我們都想知道，在這一年中我們的公司做了多少生意，這就是公司一年的營業量（Revenue)， 由於這一行數字通常是在“收入報表”的最上端，所以叫做top line（頂線），跟最低一行的全年淨利的bottomline（底線）相對稱。 營業量是“大巫”，數額通常龐大無比，例如彥武鋼鐵（ORNASTEEL）去年的營收高達10 億零2 千5 百萬令吉。 最低一行的“淨利”是“小巫”，例如彥武去年淨賺7 千2 百萬令吉，等於營業量的7%，這 7%叫“利潤率”（Profit margin)，是評估公司營業表現的比例之一。 “淨利”只是“小巫” 做生意，要扣除買貸（或原料）的成本，還要支付營業開銷（包括職員薪金、租金、運費以及銀行利息等等），剩下來的才是屬於投資者（股東）的淨利。如果在扣除成本和開銷之後，一無所有，甚至虧蝕，那麼股東所看到的不是“小巫”，而是“太監”（下面沒有了）。 其次，你這個股東想知道，你的公司到底有多少資產，又負多少的債？你不能從“收入報表” 中看到這種資料。為了彌補這個缺陷，會計師擬出第二個表，叫“資產負債表”（BALANCE SHEET)。 BALANCE 就是“平衡”的意思。當然你可以稱這個表為“平衡表”，但通常我們都不這樣叫， 叫“資產負債表”更恰當，因為“平衡”也者，是指資產和負債是絕對相等的，不相等的話， 就是這個賬做錯了，會計師必須從堆積如山的賬簿中找出出錯的專案，而且可能只是一個小小的數目，這肯定是會計師的惡夢。 資產與負債絕對相等的概念，其實很容易瞭解。假如你投資1 萬令吉於你的公司，這是公司的資本，就是公司的負債，公司用這1 萬令吉去買貨，這批貨就是公司的資產，1 萬令吉的資金變成1 萬令吉的貨物，兩者絕對相等，也就是絕對“平衡”。 最令股東費解的是1 萬令吉的資本，這筆錢明明已在公司裡了，應該是公司的資產嘛，怎麼會變成“負債”了？ 現在，請你站在公司的立場（不是股東的立場），公司收到你的1 萬令吉，是不是等於欠你1 萬令吉？請你再想一想：你投資一萬令吉在這家公司，其實跟永久性借給公司1 萬令吉沒有兩樣，既然是像劉備借荊州那樣有借無還的，公司是不是永久欠了你1 萬令吉，公司既然欠你1
萬令吉，不就等於公司負債1 萬令吉了嗎？這筆資金，跟公司欠銀行的錢，性質相同，只不過是公司付利息給銀行，而以股息代替利息付給股東作為回報，如此而已。 資本是公司負債故資本肯定是公司的負債。 資產絕對等於負債，中式老簿記中有一個很恰當的名稱，叫“天和地合”。 “天和地合”是瞭解資產負債表的最基本，也是最重要的概念。清楚瞭解這個概念，讀資產負債表易如反掌。 彥武鋼鐵在去年杪時的資產和負債都是8 億1 千124 萬8 千468 令吉。 “三表”中的小弟弟是“現金流量報表”（cash flow statements)，是分別從營業活動 （operating activities)，投資活動（investing activities）和融資活動（financing activities）3 個角度來窺探公司的現金流動狀況的。 “三表”所列出的數字，都是粗枝大葉，我們所看到的都是總數，即使細讀附註，也只能看到一個輪廓，一個影子，葫蘆裡裝的是什麼藥，小股東無緣識荊。 散戶看公司的賬，如霧裡看花，所見的像霧又像花，無論你經驗多麼豐富，也摸不清底細。如果不是審計師提出，誰也想不到金鵬的賬目中隱藏了這麼大的秘密。
心動不如行動 Mon, 18 Jun 2007 “知之非艱，行之維艱”，這是股票投資者最大的困擾。 大部份的股票投資者，都瞭解投機難以賺錢，要賺錢，惟有投資，而且是長期投資。 但是，在投機氣氛的籠罩下，很少有人能擺脫周圍投機浪潮的影響，身不由己的被捲入了投機的旋渦中，最後弄得焦頭爛額。 他們不是不知道投機的壞處，可是心裡想投資，但做的是另一套－－投機。 我在“30 年股票投資心得”一書中，以及在專欄中，重複的闡述這個道理，看的人是動心了， 但是隻是五分鐘熱度，過後又故態復萌，照投機不誤，能夠身體力行，堅拒投機誘惑的，少之又少。 讓投資者少走冤枉路正如本欄欄目“分享集”所示，我寫“30 年股票投資心得”，最大的目的，就是要跟股友分享我30 多年來的股票投資心得，希望投資者在投資路上，少走一些冤枉路，免付高昂的學費， 當然，另一個目的，是藉以總結我30 多年來的投資經驗。至於版稅，屬於次要。 馬來西亞的讀書風氣不盛，是眾所周知的，我的出版商朋友告訴我，本地出版的華文書，售價在二、三十令吉之間的，能銷1、2 千本已算不錯了。 我這本“30 年股票投資心得”，以78 令吉的售價，能賣出7 千本，是我始料所不及的。 由此可見，有心學習投資正道的股友，還是不少的，但有多少人讀後將我書中的方法，付諸於行動，我沒有把握。 我這樣懷疑是有理由的，猶記在80 年左右，我曾在全馬各地舉行股票研討會，不自量力，想教育投資者，改變他們的投機惡習。 我花3 個小時，講解正確的投資理念，但我發現，花錢來聽講的，對我講的內容，多數不感興趣，他們花錢花時間來參加，主要的目的，是要來找“貼士”，他們都要求我給他們幾隻即買即起的股票，以撈回票價。更可笑的是，有一些人駕車百里，到會場後對我說“我沒時間聽講， 請給我幾隻可買的股票就行了”。 把書中道理付諸行動我告訴他們幾隻我認為值得投資的股票，他們聽後就馬上離開，根本不要留下來聽講，這種事發生了很多次。所以，當我的好朋友黃森同博士鼓勵我出書，而且自告奮勇，自討荷包替我出版時，我對此書的銷路並沒有抱太大的期望。 然而我錯了，此書一推入市場，即受到熱捧，連續11 個星期列入“亞洲週刊”的大馬華文書暢銷榜，使我受寵若驚。 今天收到黃博士的字條，證實7 千本售罄，他已指示印刷廠趕印另1 千本，下週推入市場。
對於購買拙作的股友，我一方面衷心感謝你們的捧場，另一方面，我懇切希望你們認真的讀這本書，更重要的是把書中的道理，付諸於行動，這樣，你們才能得益。 有人讀了這本書，認為平平無奇，他們沒說錯，因為投資的道理，都不需要標新立異，重要的是能為投資者帶來成績，我書中所說的方法，都是成功投資家採用過的。我沒有新的發現，也根本沒有這樣的本領。 偉大的投資家早已為我們指出投資的正道，我們只要相信他們沿著這條路走下去，就一定有收獲，我循正道走了30 年，證明此路可通。 腳踏實地投資必有豐收在投機氣氛濃得化不開的當前牛市中，投機者春風得意，靠邊站的投資者是寂寞的，若定力不夠，遲早會加入投機的行列，乖離了正道，誤入歧途，身陷險境而不知。 心動不如行動，你們既然有意加入投資的陣營，光靠心動無用，必須繼之以行動。 要下決心與投機絕緣，沿正道而行，勤做功課，根據基本面，腳踏實地投資，必有豐收。
股票伴我老 Mon, 25 Jun 2007 “你還有投資股票嗎？” 在我退休後，朋友見面，常常這樣問我。 他們有此一問，是可以理解的，他們都認為我寫了三十多年的股評，又闖蕩股市三十多年，現在我既然由職場退休，理所當然的，也該退出股市。 大多數人都認為股票投資風險高，即使是在職之人，也會被燒傷。有穩定的收入，燒傷了生活不受影響，退休之人沒有收入，老本虧光了晚景肯定淒涼。故一股人都認為退休人士不適合搞股票。 股市中人，十之八九以虧本收場，倖存者僅十之一、二，難怪他們對股市沒有好感。 買產業收租作為養老金，乃一般人之最愛，因產業具有很高的穩定性和保值功能，至於股票， 波動大，風險高，不能給人們安全感；故選擇股票為投資工具的銀髮族，少之又少。 將資金全投入股市我認同產業比股票更穩定的說法，但我認為理想的投資工具，除了穩定性之處，還應具備變現性高，容易融資及有更高回酬機會等特點，而這是產業所缺的。 我在十多年前將在吉隆坡的幾間店鋪賣掉，將資金全部投入股市，知道的朋友，都不以為然， 然而我始終沒有後悔過，因為我從股票投資所取得的回酬，遠非產業所能望其項背。 從事股票投資三十多年，我依然不認為股票投資“危險”。 百分之九十的股市中人虧本，是因為百分之九十的人都在“玩”股票，“玩”就是投機，投機形同賭博，十賭九輸，理所當然。 只有百分之十的人賺錢，因為只有百分之十是認真的投資者。 大部份人只相信眼睛看得到的東西，對於看不到，只能想像得到的東西，多數缺乏信心。 買產業心裡較踏實他們相信產業，因為他們親眼看到穩如磐石的建築物；至於股票所代表的有形資產，如園丘、 機器、廠房……，他們少有機會看到，只能想像得到，想像中的東西，當然不比目睹的可靠。 所以，買產業，他們心裡踏實，買股票，他們總是覺得不實在。 假賬的發生，更加深了他們的疑慮。 他們不信任年報所提供的資訊，又叫他們如何相信股票可以成為很好的投資？ 假如你有二萬令吉，讓你選擇購買一英畝油粽園，或是購買二萬股某隻油棕股票，我敢肯定一百個人中，有九十九個選擇油棕園，只有一個選擇股票，而那一個人就是我。
實際上，你若以每股一令吉的價格買進這隻股－－捷博（Cepat），等於你以一萬令吉買進一英畝油棕，比以二萬令吉直接買一英畝油棕園便宜一倍。 想像不如眼見真實然而以二萬令吉買進的油棕園，你親眼看到每一棵樹，心裡自然感到踏實；至於捷博的二萬英畝優良的油棕園（另有七千四百英畝待種農業地），遠在沙巴，投資者很難想像這些油棕園是什麼樣子的。 你以一萬令吉買進一萬股捷博後，實際上你已擁有二萬英畝中的一英畝，但這一英畝何在？你感到模糊。 想像的到底不如眼見的真實，所以他們寧可放棄捷博股票而選擇價格高一倍的二萬令吉一畝的油棕園。 其實，只要以下列簡單的公式：“油棕股票市價×股數÷所擁有油棕面積＝每畝油棕買價”就可以計算出以市價買油棕股，等於購買油棕園的每畝價格，再跟目前東西馬油棕園的轉手價相比，就可以算出你所買油棕股的價格是否合理。 購買油棕股比親自種油棕有更多的好處。上市種植公司擁有東西馬最優良的農業地，僱用最有經驗的人才來整理，故產量較高。 種油棕，要等三年才開花結果，五年後才看到利潤；上市公司的油棕園都是在豐收中的，馬上可以享受股息，何必等三、五年？更何況油棕股漲價後較易套現，不像油棕園，資金長期被套牢。 所以，我寧願買種植股，不原親力親為種油棕。 好股如好友不離不棄我有一位印度朋友，在擔任園丘經理時，獨沽一味，累積了不少優質種植股，現在年逾八旬， 股息源源而來，晚年生活無憂，誰說股票不適合退休人士投資？ 人的一生，有如春夏秋冬，青年時春耕，中午時夏耘，然後退休時才有秋收，晚年乃能冬藏。 我們在青、中年時打拼，積極投資，累積優質股，老年時股息源源而來，我們將無後顧之憂。 好股如好友，不離不棄，陪伴我們渡過黃金歲月。
反向種子早萌芽 Mon, 02 Jul 2007 我年輕時受盡了窮鬼的氣，專心研究股票，唯一的動機，就是想請“股票”這位財神爺，替我趕走窮鬼。 三度拿獎學金深造窮鬼害我進不了大學，連最廉宜的臺灣大學也無緣。好在皇天不負苦心人，後來神差鬼使，竟讓我三度拿獎學金，到新加坡、印度和倫敦去讀新聞學，儘管只是由幾個月到一年的課程，也算圓了我深造之夢。 儘管這些課程都與財經無關，但新聞學的訓練，加上長期的採訪經驗，培養了我收集、分析和歸納資料的能力。 我能將一堆剪不斷、理還亂的資料，在極短的時間內，整理出一篇有條不紊的報導，把這種本領應用到股票研究上，自然得心應手。 我曾經在芙蓉當記者一年，後來被調回怡保，生活安定下來，才開始想生涯規劃。 我發現老報人晚景多數不如意，令我心寒。 又發現記者多屬通才，見多識廣，但沒一樣精通。 當時在報館的同事中，名氣較大，成為讀者的偶像的，都是有一種專長的人，如寫“海濱寄簡” 的連士升，文藝副刊編輯杏影，賽馬版主任馬如龍，都是有關領域的風雲人物。 他們像一面鏡子，讓我照見自己。 當時我不斷地問自己：假如我做到退休，我有什麼特長會讓讀者注意我？ 連士升是我心儀的作家，他的一篇“專精一藝可成名”給我很大的啟示。 鈍釘釘不進，尖釘輕輕一敲就入木三分。 尖釘易入木，都是因為把全部的力量集中在一個最小的面積，故能深入，深入靠專精。 經過一番考量，我覺得我所選擇的路，必須符合兩個條件：一，.這個專案必須是沒人做的； 二，必須與錢有關，可以助我一臂之力趕窮鬼。 避開熱門走冷門就這樣，我選擇了股票。 我避開熱門走冷門，無意中實踐了“反向”策略。四十年來，始終堅持“反向”路線，不買熱門股，不跟風，人退我進，人追我棄，這“反向”的種子，早在四十年前已播下。 這是個痛苦的選擇，因為我必須“割愛“－－割掉我深愛的文學，從頭做起，埋首於枯燥無味的資料，猛啃生硬的理論。
然而像倒吃甘蔗一樣，由淡而無味，慢慢的啃出甜味來，時間越久，我越著迷，漸漸的欲罷不能，到了豁然開朗的時候，我知道我進入了另一個境界。 吸購成功多多我由始至終是個“反向”的信徒。在熊市最嚴重時，我不退反進。猶記1998 年金融風暴最嚴峻時，綜合指數跌到300 點以下，我積極吸購成功多多，由2.50 令吉買到2 令吉，守了一年多，以8 令吉丟擲。 彥武鋼鐵（ORNASTEEL）在2005 年第3 季，由於高價買進原料而蒙受虧蝕，股價由上市時的 1.60 令吉跌至60 仙以下，該公司的資產高達6 億令吉，而市值只剩2 億3 千萬令吉。 我認為沒有人可用2 億3 千萬令吉去建立像彥武這種規模的工業，這是投資於這項工業的良機， 我乃於2006 年初以每股60 仙左右買進一批收到現在。 彥武鋼鐵業務穩健回升，將在今年7 月12 日派發每股10 仙的股息，以我60 仙左右的投資成本，單單股息回酬就高達15%，儘管股價已回升超過1 倍，我也無意脫售。 回首來時路，這四十年前無意間撒下的反向種子，早已開花結果。它成為“冷眼方程式”中的第一個環節，是有其歷史根源的。
錢的三種用途 Mon, 09 Jul 2007 假如你手頭有1 萬令吉，你會怎樣用它？ 用錢也好像賺錢一樣，花樣百出。怎樣用法，是個人的選擇，無所謂好不。 對我來說，錢的用途有三。 第一種：存銀行，這是下策。 理由：通貨膨脹率高過銀行定期存款利率。把錢長期存放銀行，最後得不償失。 是的，存款人是會得到一點利息。但在現實生活中，發達的多數是付利息的人，因為他們懂得利用別人的錢去賺錢。 收利息人很少有發達的，因為他只懂得利用自己的錢去賺錢，自己的錢有限，所得回酬微不足道，怎能發達？ 做生意、投資而發達的人，我見得多了，可從來沒聽說過有靠利息收入而發達的。 投資家向銀行借錢投資，獲豐厚回酬而致富，所借的正是你存在銀行的錢，你為什麼不自己投資而致富？ 長期把錢存放銀行，吃虧的既然是存款人，為什麼還有那麼多人排除去存款？ 答案是（1）不懂得投資；（2）因為害怕失掉。 錢賺來不易，害怕失掉它，這是投資的最大心理障礙。 吃虧總比虧掉好，所以大部份人選擇定存。 第二種：花掉，這是中策。 三十年前，7 萬令吉就可以買到一間獨立式洋樓。 三十年後的今天，7 萬令吉只夠買一間廉價屋。 通貨膨脹是金錢之大敵，它在人們不知不覺中，吃掉金錢的價值。 如果你不會投資，與其把錢長期存在銀行，不如把錢花掉更合算。 同樣數目的錢，現在所能買到的東西，肯定比將來的多。 第三種：投資，這是上策。 把錢投資在可以增值的資產，或是可以使錢生子又生孫的事業上，似雪球般越滾越大，抵消通膨而有餘。 錢永遠不夠你只應把相當於六個月生活費的錢存放在銀行，其餘的應全部用來投資。 一有多餘的錢就投資，不要等待存到所謂“足夠”時才投資。因為錢永遠是不夠的。 切勿把錢花在購買消費性的資產上，如汽車，它的貶值比貨幣的貶值更快，你會遭受通膨加貶值的雙重損失。 採用上策，你有機會成為富人。 採用中策，你享受了人生。 採用下策，你註定一輩子平凡。 你屬於那一種人，決定於你採用何“策”。
人在天涯如何投資？ Mon, 16 Jul 2007 我在任職期間及在退休之後，都常常出國，有時是為了工作的需要，有時則純粹是出國觀光。 尤其是在退休之後，時間不受限制，出國觀光更加頻仍，一年由三次至十次、八次不等。時間短則三、兩天，長則整個月。 40 年來，我從來沒有離開過股市，出國次數這麼多，是不是對我的投資不利？我又如何解決？ 出國反對我有利回首來時路，我發現出國不但不妨礙我投資，反而對我有利！ （1）我知道我一有機會就往外國跑，所以我堅守一個原則：只買基本面強穩的股項，對於缺乏基本面，投機性強的股票一概不買，久而久之，反而使我養成只買基本面強穩股項的習慣。 （2）在買進時，就準備作長期投資，尤其注重股息收入。 動作越少越好經驗告訴我：股票投資，動作越少越好。 多數人都有一種錯誤的想法，認為買賣越頻密，賺得越多。實際上，剛好相反，長期投資比買賣頻密賺得更多。 只要選對公司，不做什麼就可以賺錢，是股票投資的最大好處。 我很少買賣，所以身在大馬還是在外國，沒有什麼分別。 不放心就不買 （3）買進時總是問：“假如我明天就出國一個月，我放心嗎？”這已成為我的習慣。 如果答案是：不放心，那就表示我的選擇是錯誤的，就打消買進的念頭。 無論“訊息”怎樣好，都不買，免得在外心掛掛。 （4）儘量使股票專案多元化。作為散戶，我們是局外人，公司裡面，總有一些黑暗的角落是我們看不到的。 即使像我這樣全力以赴研究公司，又常作公司訪問的人，也無法徹底瞭解，孤注一擲，並非明智之舉，尤其是像我這把年紀，又常常出國的人，更應提高警惕。 股票投資致命傷 （5）身在國外，如空中之鷹，俯視大地，視野廣闊，較易看清楚股市大趨勢。 只看到短期的波動，看不清大趨勢，是股票投資的致命傷。
（6）更重要的身在外國，遠離本地股市的喧囂，不受群眾情緒的影響，頭腦更清醒，可以獨立思考，作出冷靜的檢討，有助於減少錯誤。 最近我去希臘，途中對大馬股市大趨勢，作了一番思考，所得到的結論是公牛未老。 二三線股值得投資一些業績表現不錯的二、三線股，價值還是被低估，值得投資。 這是我個人目前的看法。 根據這個看法，我作了這樣的決定：緊握手中股票不放，任公牛奔跑。 我關心，但不擔心。 在牛市中，我照樣出國。當此文見報時，我已身在中國東北。
遊手好閒的爸爸 Mon, 23 Jul 2007 本文所述，是關於一位同學的爸爸的故事。 這個故事，宛如一顆芝蔴般大小的種子，這枚叫股票的種子在我心中發芽、生根、長大，使我跟股票，一輩子結了不解之緣。 話說1960 年我高中畢業後，深感英文程度不夠，難以覓職，就進入一間補習性質的學院去讀英文。 這間學院所收的，都是政府英文學校的初級文憑落第生。 跟我同座的同學，是一位十六歲的小夥子，功課差得很，只是敷衍著過日子。 他每天由司機載送上學，可見家境挺富裕的。 我是個超齡的窮學生，每天要替人補習兩場來賺取學費，對這樣的一位同學，一方面是羨慕， 一方面也是好奇，就問他：“你爸爸是做什麼職業的？” 他說：“他沒有工作”。 我的好奇心更重了，問他：“沒有工作，靠什麼生活？” 他的回答更妙：“別人寄錢給他囉！” 我問：“誰寄錢給他？”。 他也說不清楚，總之，他知道有人定期把錢寄到他家裡，他父親只把支票放進銀行，就用之不盡了。 我真的很想弄清楚，為什麼人家會寄錢給他父親呢？ 我追問得多了，大概他也想知道是怎麼一回事，就回去問他母親，然後回來告訴我：是“股票”。 他說是他祖父買的“股票”。 這是我第一次聽到“股票”。根本不知道是什麼東西。 後來慢慢的聽懂了。原來他的祖父是一名礦家，父親自小嬌生慣養，不事生產。 他的祖父怕他的父親沒錢受苦，就買了大批的錫礦股和樹膠股，遺囑寫明白不準出售，只准收股息。 那時的錫礦和樹膠股股息異常豐厚，周息率十多巴仙的比比皆是。他的父親定期收到這些錫礦和樹膠公司派發的股息，過著富裕的生活。 我的興趣，一向是文學，小學時窮追武俠小說，初中時醉心新文學，高中時嗜古文如命。
喜歡文學的人，視財經書籍為畏途，我在新加坡的新聞工作者訓練課程，也沒財經新聞這一科， 所以對財經一向是很陌生的。 直到我做記者的第二年，才下決心搞財經。 靠股息過活實際上，我開始時研究的是經濟，後來發現經濟的範圍太廣，不易專精，乃決定研究一個課題 “英國殖民地政府怎樣控制殖民地的經濟”。 在對這個課題進行研究後，發現除非我瞭解股票和股市，我是不可能澈底瞭解殖民地政府蒐括殖民地財富的手段的。 就這樣我轉而研究股票。在研究過程中，我想起了那位同學的父親的“財源”，這正符合了我的夢想，就一頭栽進去，從此就沒有回過頭。 只要投資觀念正確長期累積好股，每一個人都有可能像“遊手好閒的爸爸”那樣，靠股息生活。
財報表中應注意專案 Mon, 30 Jul 2007 最近假賬事件，接二連三的發生，打擊投資大眾對股票的信任性，是必然的。 但我相信在近1 千100 家上市公司中，做假賬的肯定只佔小部分，大部分公司的賬目還是循規蹈矩的。 就好像在社會中，靠欺詐撞騙為生的人雖然不少，但誠實可靠的人，永遠佔多數，要不然，這個社會早已一團糟。 有些上市公司，根本不屑做假賬。因為他們已有長久的成功經營史，根本沒有必要這樣做。 因此，因假賬而放棄股票這條投資管道，是因噎廢食。 防人之心不可無但是，欺人之心不可有，防人之心卻不可無。 我們在讀公司財務報表的時候，如果對一些較易被做手腳的專案特別留意的話，對辨認賬目的可靠性，多少會有幫助。 以下是一些投資者應注意的專案。 ⑴ 資產負債表（Balance Sheet）中的“貿易及其他應收賬款”（Trade and other receiable）： 如果此專案數目很大，而且年年保持不變，就要特別注意，因為這是最容易做手腳的地方。 到底應收賬款中，有多少巴仙是可能變成爛賬的？只有掌握詳細賬目資料的人才知道。 要特別注意被拖欠賬款的期限，賬期越長越不妙。 “其他應收賬款”也很模糊，可能包括借給子公司或相關公司的款項在內。 ⑵ 現金流量（Cash flow）：現金流量弱的公司最為脆弱，風暴到來時最容易倒閉。 最好的公司，是自由現金流量（Free cash flow）最強的公司。 自由現金流量就是將公司的淨利，加上非現金專案（Non‐cash item，主要是折舊），再減去資本開銷所得出的數目。 ⑶ 折舊政策（Depreciation），如果公司中途改變折舊政策或折舊率，可以扭曲損益表中的底線（Bottom line）。 ⑷ 存貨（Inventory）：指製成但未賣出的貨物，包括建好但賣不出去的屋子。存貨量高，反映公司產品滯銷，影響現金流量（Cash flow）。 存貨可能難變為現金由於存貨可能很難變為現金（在金融風暴中，許多產業公司建好的屋子賣不出去，而利息要天天支付），所以，財務分析師在做酸性測驗（Acid test）時，通常都不把存貨計算在內。
⑸ 營業額（Revenue）：除了要比較多年的營業額，以瞭解是否逐年增加之外，也要特別留意賬目附註中的業務分類報告（Segmental reporting），看看那一種業務是主力，同時每種業務的盈利表現，這樣可以幫助判斷企業的前景。 儘管會計協會對賬目有嚴密的規定，但是如果會計師存心做假賬的話，他們總有辦法找漏洞， 實在防不勝防。 所以，領導人是否誠實可靠，永遠是選股時首先要考慮的條件。