就相應的減低。 當股價上升了50%以上時，你已在安全區了。就好像在戰場中，你和敵區之間，有一個闊達5 公里的緩衝區，敵人的子彈已射不到你了，你已在安全地帶。
股票投資的第一個原則是“不虧本”。 既然你已在安全區，照理應該任由股價奔跑，以獲巨利才對，但大部份人卻進行套利，失去了賺得更多的機會。 “套利總不會錯的”這句話，使人殺掉會生金蛋的鵝。 正確的做法是：在建立緩衝區之後，如果公司業績繼續改善，就不脫售。如果它有潛能上升 200 巴仙的話，為什麼要在上升100 巴仙之後就脫售，正如一隻西瓜，若有可能長大至5 公斤， 為什麼在2 公斤時摘掉？ 這就是我在彥武鋼鐵的股價上升了一倍以後也不要脫售的原因。 3 將股價與基本面掛勾：跟上述情況相反的，如果公司虧蝕，而且短期內沒可能扭轉，即使股價已跌了一截，也要賣掉，否則，可能虧得更多，甚至血本無歸。 4 設止蝕線：例如跌10%就脫售。 5 假如你左右為難無法決定，就賣一半。
債務與現金 Mon, 20 Aug 2007 在華人的傳統觀念中，“債臺高築”是個貶詞。一般人對債高公司（high gearing）沒有好感。 另一方面，一般人對不但無債，而且銀行有鉅額現金的公司，信心滿滿，認為這才是最好的公司。 債高公司以攻為守其實，負債未必是壞事，而現金多也未必是好事。 首先，從企業經營理念的角度看，債高公司多數是進取性（aggresive）很強的公司。他們所採取的是以攻為守的戰略。 他們的論點是企業經營競爭激烈，不進則退，絕對沒有停滯的道理，在原地踏步，企業肯定走向衰退，所以他們積極發展，加速發展，資金不夠，向銀行借，所以負債很高。 如果一家公司完全沒有負債，而手頭又有鉅額存款的話，這將是一家保守經營的企業，採取的是以守為攻的策略。 長期現金過多，表示公司領導層沒有充份利用資金，為股東賺取更高的盈利，這種董事部，可謂失責。 無債公司以守為攻股東把資金投注在一家公司，就是期望公司為他們賺錢，如果公司將大量現金放在銀行作定期存款以賺取利息，說明了董事部沒有為公司尋找投資機會，既然如此，公司就應該把資金退回給股東，讓股東自己去尋找更好的投資機會。 公司業務沒進展，說明了董事辜負了股東的付託，不應領取董事費。 有些公司擁有鉅額現金，但同時又負鉅額債款，又作何解釋？ 例如森那美在銀行有37 億的現金，但同時又負債28 億（短期13 億，長期15 億），是不是很矛盾？ 懂得做生意的人就看出一點也不矛盾。 首先是森那美擁有大量現金，隨時可以攫取好的投資機會。如果機會出現時才籌款，曠日費時， 可能失去機會。 其次是短期債款可能是業務上短期的需要，交易完成就還清。 負債未必是壞事，主要是看怎樣去用所借來的錢，及回酬多少？ 適當的借貸，可以提高企業的盈利。 假設一家公司資金為10 萬令吉，不借款，利潤率為20%，一年可賺2 萬令吉。
如果借10 萬令吉利率10%，以20 萬令吉的資金經營，一年賺4 萬令吉，扣除一萬令吉利息， 淨賺3 萬令吉，比全部以自己的資金經營，多賺一萬令吉或50%。 大企業不利用銀行貸款，根本無法建立起來，即使能建立起來，全部用自己的資金，也不合算。 如果不向銀行借錢，99%的人買不起屋子。 不過，切忌借錢買股票，理由是利息是固定的，收入卻難以預測，故借不得。
勤做功課必有收穫 Mon, 27 Aug 2007 每一種資產，都有一個公認的價值。 比如在八打靈再也，每間雙層排屋的價值大概是五十萬令吉。 如果有人突然以四十萬令吉脫售，我們可以說它的價值被低估（Under Valued）。買屋的人買到便宜貨。 如果有人要賣六十萬令吉，我們可以說估值過高（Overvalued），如仍有人願意買進，我們說他買到貴貨。 在報紙的分類廣告，每天都有產業出售，行情相當公開，買賣雙方都相當瞭解最新的成交價， 所以，很少有以大幅度高過或低過市價轉手的情況出現。 買產業多作長期投資買產業涉及相當龐大的數目，買屋的人多數作長期打算，供期往往長達二十年，所以，在買進之前，都經過精打細算，理智的成份高過情緒的成份。 此外，一切手續都交由律師辦理，銀行在放款之前，也作過詳盡的調查，所以，產業交易，在價格上以離譜價格成交的情況少之又少，而被欺騙的可能也不大。 只關注股票價格不過，股票市場則剛好相反。 首先是很少人去研究股票的價值，大部份投資者只關注股票的價格。 由於股票價值的透明度不高，而且往往每個人的評估標準不同，很難像產業市場那樣，有一致的看法。 在這種情形之下，股票的價值和價格往往相差很大。明明是價值5 令吉的，可以跌到2 令吉， 而且還是有人願意賣出。 一個很典型的例子，是產業股鵬尼迪（Plenitude），如果你翻看報紙的話，你會發現今年的最低價為1.44 令吉，再看該公司的最新季報，每股淨有形資產價值高達3.70 令吉。 我翻看該公司的年報，發現該公司在新山、吉隆坡和吉打的地皮，多數是2000 年的價值，現在已漲了一截，所以，有數份分析報告說每股淨資產價值由4.50 令吉至5.50 令吉不等。 再看該公司的盈利很穩定，過去五年，每年每股淨賺利由23 仙至39 仙不等，而且是逐年增加。 該公司沒有負債，手頭總有數千萬至一億令吉的現金。 沒人對鵬尼迪感興趣我實在想不通，像這樣的公司，為什麼會有人願意以低至1.44 令吉的價格賣掉？
我曾向一些股市同志提到這家公司，他們的反應都是一樣的，“沒人炒的”。 我終於明白了，沒人對鵬尼迪感興趣，因為此股“沒人炒”。 如果在今年年初以1.50 令吉以下的價格買進此股，現在已取得一百巴仙的盈利。 我以此股為例，目的是要說明：只要是價值被低估，基本面強的股項，買作長期投資，不必理會有沒有人“炒”，照樣可以賺錢。 這是比較穩健的投資法，煩惱也少。 在股市，這樣的機會很多，只要你用心做功課，你一定會找到。 雖然股市已上升了一大截，但在二、三線股中，仍有價值被低估的股票，勤做功課，必有所獲。
一個買進的機會 Mon, 03 Sep 2007 美國次級房貸，引爆全球股災，大馬股市亦被波及，牛市突告中斷，凡是擁有股票的，沒一個能逃過此劫。 經過這一輪的蹂躪後，受傷的公牛，還能重振雄風嗎？評論家人言言殊，莫衷一是，股票投資者無所適從。 我沒有預測股市動向的能耐，我也不認為世界上有任何人擁有這種本領。 兩項準則減困惑既然無法準確預測股市動向，那麼，我們又怎樣投資股票呢？ 我的方法是： 第一、根據大局； 第二、根據基本面； 以這兩項為準則，作出投資的決定，可以減少困惑。 我必須強調，投資者如武林高手，有的用刀，有的用劍，有的用棍，只要練到爐火純青，都能成為高手，開山立派。 投資方法，五花八門，只要應用得法，都可以賺錢，股市高手，各擅勝場，無所謂優劣，只有精與不精之別，如此而已。 所以，我所用的這種專注基本面的方法，也只是其中之一，對我管用，所以願與大家分享。 對我來說，這次股災，為長期投資者提供一個選擇買進好股的機會。 乘大調整擇肥而噬那些在牛市竄升中，失去低價買進好股的機會的股友，不妨乘此次的大調整，擇肥而噬。 我很用心的閱讀可以找到的，關於次級房貸的資料、分析和評論。我所得到的結論是：這項風暴雖然夠迅猛，但不足以動搖世界經濟根基。 世界總體經濟，有如一座大廈，若大廈的主柱被擊斷，大廈本身的重量向下壓，大廈就會倒塌。 主要的柱子被摧毀，我們稱之為“結構性的破壞”，惟有出現結構性的破壞，世界經濟這座大廈才會崩潰。 如果只是窗戶的玻璃被擊破，雖然碎片紛飛，令人看了驚心動魄，但大廈仍屹立如山，絕對不會倒塌。 我認為次級房貸只擊中世界經濟大廈的玻璃窗，沒擊中主柱，所以，不足以動搖世界經濟的根基。
經濟學家所描繪的，是最壞的情況，不大可能出現。 只要消防員在，火勢就不會失控。 現在全球領袖都出手挽救，次級房貸不可能潰變到無法控制的地步。 給予一些時間，風暴必然平息。 世界沒有永不停息的風暴！ 再看我們的股市。 經過這一輪大調整之後，一些素質優良的股票，已回跌至較為合理的水平。 目前大馬股市的本益比，在17 倍左右，跟過去大牛市時的26 倍，仍有一段距離。 有一些股票，看起來相當有吸引力。 股息收入比成長重要投資者可以根據基本面，如目前的本益比（PER），周息率（D/Y），成長潛能等，作選擇性的購買。 你必須根據你個人的情況作出決定，不必去跟別人。例如對我這個退休人士來說，股息收入比成長重要，所以我選擇買進一些高股息而又有穩健成長的藍籌股。 買進以後，只要公司的業績持續成長，就不脫售。 有一些我心儀的好股，因股價竄升得太快，不敢買進，常感惋惜。 此次暴跌，為我提供了一個買進的機會，實為快事。
散戶三部曲 Mon, 10 Sep 2007 美國次級房屋貸款，在全球股市掀起滔天巨浪。 在過山車般的股市中，散戶驚惶失措，都成了驚弓之鳥。 驚弓之鳥，已魂飛魄散，無法判斷方向。 在驚濤駭浪中，散戶們的情緒商數（EQ）壓倒了智慧商數（IQ）。 當情緒控制理智時，他們所作的決定，是情緒的決定，不是理智的決定。 情緒的決定，不講理由。因為情緒與理智，水火不相容。當情緒主宰一切時，理智只好退避三舍。 當理智領航時，腦子會衡量利弊，考慮周全，故比較不容易出錯。 當情緒凌駕理智之上時，腦子停止操作，最易衝動，衝動時會失去理智，往往鑄成大錯。 在此次的股災中，許多散戶，被突如其來的巨浪，衝到暈頭轉向，情緒失控，驚慌拋售，犯下大錯，在股市最糟的時刻，賤價把股票賣掉。 賤價拋售犯下大錯還不到一個月，他們就後悔了，因為他們幾乎是以最低的價格賣出。 為什麼會犯這個錯誤？ 因為他們的眼睛只看到股價，沒有看到股票背後的資產。 如果他們瞭解股票所代表的資產，瞭解這些資產的價值，他們就不會那麼心慌，就不會不計成本地拋售，而造成無謂的損失。 根據情緒進行投資的散戶，他們的行動可分為三個階段，叫“散戶三部曲”。 買股三部曲： 第一部：熊市——股價低沉，市場淡靜，散戶絕跡股市，股市死氣沉沉。 其實，這個時候，大部分股票的價值都被低估，但散戶不感興趣，他們感興趣的是股價，不是股票的價值。 所以他們不買。 去年六月以前，綜合指數在800 點徘徊了整年，散戶有足夠的時間，慢慢選擇，廉價買進好股， 但絕大部分錯過了這個良機。 第二部：牛皮靠穩——股市上升了一截，散戶還是不要買。 因為他們在低價時沒有買進，現在股價已上升了二、三十巴仙，他們心有不甘，買不下手。
散戶被評論家言論嚇壞這個時期，就是綜合指數上升至1000 點時，許多股市評論家都發出警告：價高勢危囉！慎防燒到手囉！ 沒有主見的散戶，尤其是在1997 年金融風暴中幾乎破產的散戶，都被這類言論嚇到不敢進場。 第三部：牛市形成——綜指破五關斬六將，衝上一千四百點，散戶們見獵心喜，見親朋戚友撈得風生水起，信心大增，乃大肆進場。 就在興高采烈時，次房事件演成股災，引出了賣出的三部曲： 賣出三部曲： 第一部：利潤不多，而牛氣逼人，他當然不會賣。 第二部：綜合指數跌至1300 點，他認為這是暫時性的，不久就會回升，所以決定不賣。 況且高價時有得賺，現在反而虧本，他們不甘願賣。 第三部：綜合指數直線下跌，跌破1200 點，他有大禍臨頭之感，信心崩潰了，不計成本丟擲。 結果發現他是以最低價賣出。 買賣倒轉定賺錢買進三部曲的特點是：高買。 賣出三部曲的特點是：低賣。 高買低賣，剛好跟股市金言——低買高賣適得其反。 你想在股市賺錢嗎？如果想的話，很簡單，只要將買的和賣的三部曲，顛倒來做就行了。 這叫倒行逆施。 這就是"反向"。
當EQ 蓋過IQ 時 Mon, 17 Sep 2007 當次級房貸股災最嚴重，大馬股市跌得最慘的那一天，我是在一個非常特殊的地方——廣東道教聖地羅浮山。我在這裡接到訊息，所以印象特別深刻。 當我在羅浮山頂的黃龍道館的最高層三清聖殿，欣賞那栩栩如生的壁畫時，手機數度響起，吉隆坡的股友異口同聲地問：“股市崩潰了，怎麼辦？” 從他們的語氣，我可以感覺到他們的恐慌。也可以想像得到當時大馬股市中心，個個都有大禍臨頭的感覺。 回到吉隆坡，跟一些股市死黨交流後，我發現一些股友在股市最壞的那一天，驚慌過度，六神無主，把股票一股腦兒賣光。 驚慌過度六神無主事後發現，他們賣股的那一刻，正是股市最壞的時刻，而他們的售價，是這一輪股災中的最低價格。 他們作了一個很壞的決定：應該“買進”的時候，他們反而“賣出”。 為什麼他們會犯這個錯誤？ 追根究底，罪魁禍首是他們的腦子。 腦子主宰人們的一切行為，是一切行為的指揮總站。 這個指揮總站擁有兩個部門。 一個部門叫“情緒”(EMOTION)。這個部門是個大笨蛋，沒有思考能力，不會分別黑白、善惡， 只會指揮人們橫衝直撞，從來不考慮後果。聽從情緒指揮，受情緒控制的人，最易做出傻事。 許多大錯，都是在情緒失控下鑄成的。 心理學家發明一套計算情緒的方法，所得的結果叫情緒智商(EMOTIONAL INTELLIGENCE QUOTIENT)，簡稱EQ。 EQ 越高，表示人們受情緒控制得越牢。 另一個部門叫“智力”（INTELLEGENCE)。這個部門都是聰明佬，不但能思考，衡量利害得失， 能分析，而且能辨別是非善惡。 受“智力”指揮的人，做任何事之前，必冷靜由分析，考慮周全，他很清楚他在做什麼，且能預估後果，所以犯錯的可能性大減。 IQ 和EQ 水火不容心理學家測試智力的方法，叫智力測驗，所得出的結果叫智力商數(INTELLEGENCE QUOTIENT)， 簡稱IQ（商）。 IQ 高的人，很會思考，分析事理，不受情緒影響，任何行動都不會感情用事。 IQ 和EQ 是水火不相容的，當IQ 高時，EQ 就退避三舍。 同樣的，當EQ 高時，IQ 只好靠邊站。 我們要採取怎樣的行動，完全是IQ 和EQ 鬥爭的結果。 如果IQ 佔上風，我們會經過詳盡深入的思考後才採取行動。 如果EQ 勝利，我們會不顧一切，不假思索就去做。 在股市跌得最慘的那一天，不計成本地把股票一股腦兒賣光的股友，都是EQ 的受害者。在 EQ 控制下，他們失去思考能力。 EQ 有一個結拜兄弟，叫“恐懼”(FEAR)，是一個壞事幹盡的壞蛋。受它影響的人都會變成懦弱無能。 那些在股市山崩地裂時，仍氣定神閒的股友，都是封IQ 為顧問的人。 那些在股市中屢戰屢敗的，都是EQ 的門徒。 他們受EQ 控制，意氣用事。 他們多數沒有主見，不能獨立思考，總是人云亦云，隨波逐流。 他們最易受別人意見和環境變化的影響。 他們也從來不做功課。 他們多數是投機者。 IQ 勝EQ 股市長勝這些都是股市的長敗軍，身上傷痕累累，仍死性不改。 很不幸的，其中絕大部份是散戶。 股市的長勝軍，多數屬於IQ 蓋過EQ 的投資者。 他們不是根據謠言，而且根據事實作出投資決定。 他們在買進賣出之前，做足功課，經過深思熟慮。 他們有獨立思考的能力，有自己的主見。 當然，他們也閱讀別人的研究報告，但只限於參考，絕不全盤照收。 更重要的是，他們不受EQ（情緒）的擺佈，而以IQ 為依歸。
他們多數是長期投資者，很少涉及投機活動。 他們腳踏實地，從不相信天下有免費的午餐。 EQ 雖然較親切（因為常帶感情），卻是損友，親近她使你荷包空空。 IQ 雖然較冰冷（因為總是與數字打交道），卻是益友，多親近會使你荷包滿滿。 假如你認為親IQ 遠EQ，難以做到的話，那麼，我教你一招：只要抱緊IQ，EQ 就會識趣地離你而去。
“爛”比“跌”更可怕 Mon, 24 Sep 2007 “爛”是指公司爛了，也就是公司虧蝕越來越大，最後走向破產。 “跌”是指股票的價格下跌。 凡是買股票的，無不談“跌”色變。 無論是投資或投機者，都會畏“跌”如畏虎。 股票投資如用兵，兵敗如山倒時，誰不魂飛魄散？ “跌”誠然是可怕的。 但對我這種長期投資者來說，有比“跌”更可怕，而且可怕十倍的。 那就是“爛”。 股票就是公司的股份。 股份的價值，長期來說，決定於公司的盈利表現。 如果公司的生產越做越大，越做越火紅，盈利一年比一年多，那麼，股份就會越來越值錢，股價就會持續不斷的上升，你的財富也會與日俱增。 讓你血本無歸如果公司的生意越做越萎縮，年年虧蝕，而且虧蝕額越來越大，最後可能面臨破產的噩運，則股份的價值，必然一跌再跌，最後可能使你血本無歸。 在短期內，股票的價格會受到股市走勢或人為操縱的影響，波動激烈。 但長期來說，股價必然與公司的業績同步，也就是說，股價必然會反映公司的業績，只不過時間上有遲早之分而已。 如果我們以偏高的價格買進一隻好股的話，當股市崩潰時，它的股價也會跟著下跌，投資者也會蒙受虧蝕。 如果你是長期投資者，你不理會股市的起落，緊握你的股份不放，當公司的盈利一年比一年多時，股份的價值就會跟著上升，你會反虧為賺。 投資致富最佳途徑如果你是低價買進好股的話，就會賺得更多。 這是靠股票投資致富的最佳、最穩當的途徑。 世界上許多富豪，都是這樣致富的，1968 年世界首富保羅蓋帝，當今世界富豪華倫巴菲特， 都是典型的例子。
讓我舉一個大馬的例子說明： 大眾銀行（PbBank，1295，主機板金融股）在1996 年金融風暴前的股價最高為4.64 令吉，最低為3.04 令吉。 假如你在1996 年時以4.64 令吉的最高價買進一千股（面值50 仙）收藏至今，在收取五次紅股及認購一次附加股之後，目前擁有一千九百五十股（面值一令吉），以今天9.60 令吉的價格計算，價值一萬八千餘令吉，等於十年前投資額的四倍，假如把歷年收到的豐厚股息也計算在內的話，賺了超過五百巴仙。 請注意，你在1996 年時是以當年的最高價買進，仍能取得五百巴仙的盈利。如果是以當年最低價3.04 令吉買進，就賺得更多。 大眾銀行在1998 年金融風暴時曾一度跌至0.81 令吉，如果你以此價買進的話，你將賺十倍以上。如果你繼續拿下去的話，將來肯定能賺得更多。 大眾銀行的盈利，年年上升，是使你即使高價買進，仍能反敗為勝的主要原因。 在十多年前，當第二板的股票，都被炒到十令吉以上時，我的朋友以十令吉的價格，買進一千股開屏（KaiPeng，8796，二板貿服股），堅守至今，由於該公司連年虧蝕，股價一跌再跌， 今天只剩二分。 切勿低價買壞股同樣是高價買進，持股期限同樣超過十年，買好股和買壞股，結果有天壤之別。 所以，散戶寧可高價買好股，切勿低價買壞股。 當然，如果堅持反向策略，低價買好股，就可以賺得更多。 壞股即使低價，亦不可買，何況是高價。 低價買好股，使你盤滿缽滿。 高價買壞股，使你死無葬身之地。 在金融風暴之後，數以百計的公司被列入PN4，紛紛破產或被除牌，受害者多數是投機的散戶， 可引為殷鑑。 “爛”比“跌”更可怕。 可怕十倍。
猜股市如抓黃鱔 Mon, 01 Oct 2007 “股市還會起嗎？” 這是我最常被問到的問題。 我的回答一律是“不知道”。 我知道詢問者會感到失望，甚至心裡還會抱怨。 他們認為我自私，明明是知道的，卻不肯跟他們分享預測股市動向的心得。 實際上，“不知道”是我最誠實、最誠懇的答覆。 我確實不知道明天，下個月或明年股市會怎樣，我也不認為有誰有這樣的本領。 如果我真的知道的話，我一定樂於跟大家分享，就好像我樂於跟大家分享我的基本面投資心得一樣。 心得猶如井水心得，猶如井水。 你無論打了多少桶水，井水都不會減少。 心得，絕對不會因與人分享而減少。我又何必“深藏不露”？ 在我學習股票投資的初期，我也好像千千萬萬的股友那樣，認為只要能準確地預測股市或個別股項的起落，我就非發不可。 所以，我把重點放在預測股市上。 我花了很多時間去讀有關圖表和時機（TIMING）的書。 我跟股市老將交換抓“時機”的心得。 我也透過各種管道，探聽訊息，我當時認為，訊息靈通，是投資致勝之道。 但是都沒有用。 我在股市中賺了又虧，虧了又賺，在投資路上撞撞跌跌了幾年，一結算，財富不增反減。 更甚的是，在這期間內，內心的焦慮，精神上的壓力，使我精疲力倦。 我發現我根本是在浪費時間。 我開始徹底檢討我的投資策略，大量閱讀投資大師的著作，吸收他們的投資智慧。 我終於“悟道”了。
“我找到了”是我當時的感覺。 研究公司基本面我不再猜測股市，而把全部的時間和精力，花在基本面的研究上。 從此以後，我再也沒有回頭。 摒棄猜測股市，全力以赴研究個別公司的基本面，為我帶來了意想不到的成果，因此時間愈久， 信“道”之心愈堅。 更重要的，是我不再為股價的波動而煩惱，我可以安心工作，生活過得舒適愉快。 其實，我所悟出來的道理，一點也不新鮮，甚至可以說是老生常談。 真的是又老土，又簡單。 那就是“買股票就是買公司的股份”。 “買股份就是參股做生意”。 “所以，公司比股市重要”。 長期投資累積財富 “投機不可能累積財富，只有長期投資才能”。 實際上，這些老土的道理，是前人投資智慧的結晶。 無數的人，殫精竭慮，“發明”新的方法，都沒有一樣經得起時間的考驗。 我從此不再浪費時間去猜測股市的動向了。 第一、是因為股市根本是不可預測的。 第二、是股票投資賺錢根本不需要靠預測股市。 股市有如黃鱔，渾身滑溜溜，你根本無法抓住它。 一個曾經做過魚販的老同學告訴我抓黃鱔的“秘訣”。 他說：“黃鱔吃軟不吃硬，所以只能‘託’，不能用力‘抓’。” 要把黃鱔由水桶中抓起，放進塑膠袋中賣掉，最有效的方法，是以手掌，輕輕地把黃鱔由水中托起，託的位置要適當，然後慢慢地、不慌不忙地把它送進塑膠袋中。 不能用力捏，否則，它感到不舒服，就會掙扎，你無論多麼用力，都會從你手中溜走。 抓黃鱔，緊不如松，快不如慢，剛不如柔，巧不如拙。 股市也一樣，你盯得太緊，企圖預測它的動向，它偏偏跟你作對。
許多股友，千方百計，企圖“捕捉”股市的起落，結果都徒勞無功，就好像用力抓黃鱔，始終抓不住一樣。 焦點集中公司業績最好的方法，是遠離股市，不太在意它的波動，把焦點集中在公司的業績表現上，反而更易 “馴服”股市。就好像輕輕托起，反而更能將黃鱔“制服”一樣。 股市的波動，就好像黃鱔的不斷蠕動一樣，是正常的，不必去理會它。 採取反向策略，低價買進好股，就不動如山。 只要公司業績不斷上升，就不賣。 不要理會股市短期的波動，不必擔心你的股票不會起，因為當公司賺錢越來越多時，股價必然會同步上升。 股市於我何有哉？ 此之謂投資正道。
大股東比天大 Mon, 15 Oct 2007 “人民才是老闆”。 多年前，在一次選舉中，這個口號，喊得震天價響。 但是，現在似乎已成了“絕響”。 成為“絕響”，是因為執政黨上臺後，就以“老闆”自居，手操生殺大權的人舍“老闆”其為誰？ 反對黨也不再喊，因為選舉還沒到，這種口號是在大選時喊才有人聽的，平時喊到聲嘶力竭是白費力氣，因為被政治冷感症抵消了。 “民主”就是由人民當家作主。 人民透過“一人一票”的制度，選出代議士，組成“內閣”，掌管國家事務，最終目的是謀人民福祉。 國家是人民的，但管理權屬於政府，因為人民已將此種權力交給了政府，由政府代為管理國家， 也管理人民。 人民當家作主人民是老闆，政治人物和公務員是僕人，稱為“公僕”。 “公僕”的使命，就好像毛澤東所言，是“為人民服務”的。 現在，讓我們把鏡頭馬上由瞄向國家，轉為瞄向企業領域，再縮小至上市公司。 你會發現，上市公司，跟國家何其相似。 一家上市公司，最少要有一千名每名擁有不少過一千股的股東，他們最少要擁有公司25%的股權，否則，就會被中止“上市”，也叫“除牌”。 大股東不能持有超過75%股權，這是上市條例所規定的。 股東就是上市公司的老闆，就好像人民是國家的老闆一樣。 一千名股東，可能有一千種想法，如果每個人都要根據他的想法去經營這家公司的話，就好像由一千匹向不同方向奔跑的馬來拉一輛馬車一樣，這輛馬車能跑嗎？ 公司就是馬車。 要使公司順利操作，為股東賺錢，就必須把公司擁有權和管理權分開。 擁有權管理權分開股東們根據“一股一票”的民主制度，選出董事，組成董事會，代表他們管理這家公司。
跟“內閣”掌管國家沒有分別。 在擁有權與管理權分家的情況下，人民無權干預政府的操作，人民這個“主人”，不能直接指揮作為“公僕”的公務員，只有內閣才有這種權力。 同樣的，股東這個“老闆”，無權干預公司的日常操作，只有董事會才有這種權力。 因為股東已把這種權力移交給董事會，股東已無“權”；就好像人民已把“權”交給“內閣”， 人民已無“權”一樣。 如果人民不滿意政府的工作表現，五年後可以透過選票，將政客撤職，把政“權”交給另一批政客。 同樣的，如果股東不滿意董事會的表現，可以將他們撤職，或是任期屆滿後不再選他們。 當然，也有例外的，緬甸的軍人政府就是一個例子。 理想與現實有差距表面上看起來，上市公司已將民主精神，發揮得淋漓盡至。 但是，這是理想，不是現實。 無論是在國家或上市公司，理想與現實，永遠有一段距離。 而在上市公司這一段距離，比在國家的更大。 原因只有一個：董事同時也是大股東。 所以，擁有權和管理權操在同一個人手中，兩者合而為一，威力無窮大。 在政治上，政客要操縱選票，要費盡工夫，不擇手段，還要偷偷摸摸地進行，因為這是見不得光的醜聞。 在上市公司，擁有控制性股權的大股東，可以光明正大地行使他的“一股一票”的權利，無往而不利。 小股東永遠居於陪襯的地位，永遠是隻有擁有權，沒有管理權的老闆，永遠是無牙的老虎。 人不為己，天誅地滅，同時擁有擁有權和管理權的大股東，鮮有不“私爾忘公”的。 真正肯為全體股東的利益著想的大股東，不是沒有，畢竟是屬於少數。 看清大股東真面目所以，買股票首先要做的，就是要看清楚大股東的真面目。 散戶必須抓緊一個原則：只買大股東肯為公司及全體股東利益著想的公司的股票。 大股東總是把自己的利益擺在第一位的公司的股票，買不得。
看錯了人，是你沒有帶眼識人。除了退股之外，你根本不能做什麼。 因為你根本奈何不了一手遮天的大股東。 是的，股東就是老闆，股東大會是公司的最高權力組織。 故股東大過天。 但大股東比天更大。 否則，他又怎能“一手遮天”？
新娘比媒婆重要 Mon, 22 Oct 2007 在“猜股市如抓黃鱔”一文中，我主張“多看公司少看股價”。 有人看了，不以為然。 他說：“股市賺錢，靠低買高賣，不盯住股價，如何能做到低買，高賣？” 我沒有直接回答他的問題，只是問他：“如果你拜託媒婆，替你物色一名姑娘作老婆，那麼， 對你來說，到底是新娘重要，還是媒婆重要？” 他不假思索地說：“媒婆只是介紹人，老婆是終身伴侶，當然是新娘重要”。 上市公司比股市重要我告訴他：“對，新娘好比是上市公司，媒婆好比是股市，則上市公司比股市重要，不是挺明顯的嗎？” “你不重視新娘，卻去重視媒婆，是不是捨本逐末？” 他無言以對。 一個好的妻子，是家庭和事業的賢內助，人生路上的好伴侶，錯誤的選擇，可以使你痛苦一生， 故不可不慎重其事。 同樣的，在股票投資上，選錯公司，可以使你傾家蕩產，更不可不小心。 要知道你的女朋友，是不是你理想的終身伴侶，你必須對她有深入瞭解。 深入的瞭解，來自長期的觀察和相處，最好是青梅竹馬。然後你對她的處事作風、想法、習慣、 嗜好、性格，才能瞭如指掌。 同樣的，要了解一隻股票，你必須閱讀它所有可以找到的資料，從上市時的招股說明書、歷年的年報和季報、分析家的評析，甚至到公司去參觀訪問。 這樣，才能對公司的業務、歷史、財政情況及董事的營運作風等有深入的瞭解。 瞭解越深入，越全面，越有把握作出正確的判斷。 “一見鍾情”，浪漫是夠浪漫，但情緒多過理智，瞭解不深，久之生厭，必以離婚收場。 同樣的，僅看了一篇報道，或是一些一知半解的人的推薦，就對一隻股票“一見鍾情”，最易犯錯誤，乃投資的大忌。 由股票交易所、股票行和股票經紀所組成的股市，所扮演的是媒婆的角色。 媒婆提供仲介服務作為仲介人，他們的責任，是提供一切便利，將買賣股票的人聯絡起來，並確保在公開和公平的基礎上，完成股票交易，他們是中立的。 交易完成後，責任就完了，買賣雙方的盈虧得失，都與他們無關。 他們所收的佣金，是提供仲介服務應得的酬勞，不是顧問費，因為他們是經紀，不是投資顧問。 所以，要他們推薦股票，是找錯物件，輸了錢怪他們，是怪錯人。就好像娶了潑婦怪媒婆，是怪錯人一樣。 要娶一個好的妻子，要靠你自己用心去了解，不能靠媒婆的花言巧語。 要選擇好股，要靠你自己多做功課，深入認識，不能靠別人。 要深入認識，就必須把你的注意力，聚焦在公司上，不是在股價上。聚焦在股價只能分散你的注意力，無助於增加你對公司的瞭解。 公司比股市重要，就好像新娘比媒婆重要一樣。
千金易得正念難求 Mon, 29 Oct 2007 要在股市賺錢，投資者必須具備一些基本的條件，其中包括資本、對投資和個別上市公司的認識、耐心，以及正確的投資概念等等。 而在這些條件中，最重要，也是最難做到的，是正確投資概念的建立。 資本可大可小資本當然重要，但可大可小。 股票的一個好處，是投資額的伸縮性很大。由數令吉至數億令吉不等，投資者可以根據他的財力去決定。 尤其是在每宗交易，由一千股減至一百股之後，有更多的小戶買得起股票。 目前有些股票的股價跌至一角，買一百股，只需十令吉，每一個有職業的人都買得起，真正做到了“資本證券化，證券大眾化”。 至於投資和個別上市公司的知識，到處都可以找到，問題只是你有沒有興趣去追求而已。 就以投資的學問來說，中英文的書，可說汗牛充棟，普通書局都可買到。我最近到臺北，逛書店時就買了幾本“投資學”，都是大學教授所寫的內容很紮實的書。 個別上市公司的年報、季報、公司釋出的文告，只要進入馬來西亞股票交易所的網站 www.bursamalaysia.com 就可以找到，而且是免費的，可說資料齊全，只欠學習而已。 關於耐心，那是可以培養的，並不難。 正確投資概念最難的，也是最重要的，是對股票投資具有正確的投資概念。 這裡所說的“概念”，是指： “股票就是公司的股份，買股票就是買公司的股份。買股份就是參股票做生意，所以公司比股市重要。” 做生意，一定要經過一段相當長的時間，才能賺錢，沒有快速致富這回事。開店要守上二、三年，才能建立穩定的顧客群，生意才能開啟，店主才開始賺錢。 種油棕要三年才開花結果，五年以後才可以看到利潤。 做發展商，建屋子出售，由買地到建成“收工”，通常要五年。 所以，做生意賺錢，需要時間，時間就是金錢，“快”不得。 股票的價格，反映公司的盈利，既然公司需要時間去賺錢，則股價的上升，也要時間跟上，所以股票要長期持有，才有可能享受到增值的好處。
公司比股市重要這個“公司比股市重要”的看法，要建立起來，比你想像的困難得多。 一般人都以為，只要我們改變觀念，改變態度，“概念”不就建立起來了嗎？ 問題是人的意志力，比我們想像的，脆弱得多。 在過去三十多年，我寫過數以百篇計的文章，作過不少過一百場有關股票投資的演講，主要的目的，是要幫助股友建立正確的投資概念：只投資，不投機。 我發現大部份聽講的人，都能接受我的投資理念，但是真正能身體力行的，卻少之又少。 原因是我們整個股市，都充滿了投機的氣氛，被這“氣氛”包圍的散戶，很難擺脫投機氣氛的感染，就好像在一個人人吸菸的房間內，你很難不吸進一些別人吐出的“煙霧”一樣。 當你身邊幾乎所有的人都在大談特談股市的起落時，你不受引誘去投機，是很困難的事。 所以，聽了我的“投資正道”之後，不到一個星期，就忘個清光，又故態復萌，照“投機”不誤。 股市有如森林正確的概念，是股票投資的指南針。 股市有如一座濃密的森林，進入其中，沒有指南針，最易迷失方向，很難達到你預定的目的地。 股票投資的目的地就是“財富”，走錯方向，無論有多少資金，知識多麼豐富，具有驚人的耐心，也將一籌莫展，要富起來，難之又難。 有了正確的概念，財富才會流向你。 正確概念，有如磁石，能吸引財富。 故千金易得，正念難求。
舊鈔票的騁思 Mon, 05 Nov 2007 三十年沒去臺灣了。 最近懷著“走一走，看一看”的心態，去了臺北一趟，逗留了五天，吃了不少地道的臺灣小吃。 臨行前，開啟檔案櫃，無意間發現藏有一萬元的舊臺幣，是三十年前去臺灣時留下的。 放在櫃底三十年，現在重見天日，決定帶去臺北。 到了臺北，向酒店詢問，都說這些舊鈔票已不能用了，但可以到臺灣銀行去換新鈔票。 從臺灣銀行出來，摸著袋裡的一萬元新臺幣，我的思緒宛如一匹野馬，馳騁在時光的曠野上。 三十年，這個數字真不簡單。 假如一個人在25 歲時完成學業，投身職場，工作到55 歲退休，剛好是三十年。 過去的三十年，是通貨膨脹肆虐的時代。 根據留學臺灣的老同學，三十年前只要幾元就可吃到一碗不錯的牛肉麵，現在要整百元。貨幣已貶值數十倍。 在馬來西亞，三十年前幾角錢就可以買到一碗雲吞麵，現在要幾令吉。 如果你把鈔票，放在保險箱中，三十年後拿出來消費，只能買到十分之一，甚至更少的同樣的東西。 三十年前，吉隆坡孟沙區的屋子，只賣一萬餘令吉。 同樣的屋子，現在以四、五十萬令吉轉手。 鈔票越來越不值錢鈔票越來越不值錢，如果你以收藏鈔票來防老的話，到退休時恐怕要喝粥水度日了。 如果在三十年前，我把一萬元臺幣，換成二千令吉馬幣，然後購買二千股的雲頂（Genting， 3182，主機板貿服股）、馬銀行（Maybank，1155，主機板金融股）、大眾銀行（PbBank，1295， 主機板金融股）……其中一家的股票，現在已增值至數十萬令吉，足以抵消貨幣貶值而有餘。 當然，現在已很少人長期收藏鈔票了，人人都把鈔票存入銀行，賺取利息。 儘管所賺取的利息，少得可憐，但人們不介意，因為錢存銀行最安全，他可以高枕無憂。 但他忘記了，大馬每年的通貨膨脹率高達5‐6%，而定期存款的利息只有3.5%，存放一年，等於價值損失了2‐3%。 存得越久，損失越大。