http://WWW.MicroBell.COM 我還繼續吃Bildncr's的三明治，每咬一口“明治，它都會提醒我記起曾犯的錯誤：我沒f等著去看鄰居的好主意是不是真的們某個地力成功了、成功的克隆是將-家地方性的Taca店合併到 Taco Beli公司中或者將--家地方性的服裝店合拜到The Limited 公司中去，但是在這項工作被證明效之前購買它的股票沒有什麼意義： 如果公司的母公司在得克產斯州，那麼你等到該公司證明戶幾在伊利諧斯州或者緬因州也能賺錢時可購買必的股票，你的這種做法則非常精明。這就是我忘了同的石關Bildner's的那個問題： 它的經營策略是不是在每個地方都能奏效？我本應該刈這些情況有所顧慮：公司缺乏有能力的店面管理人員、融發渠道行限以及不繼續犯向樣錯誤的能力任企業的實力被距間起能/能廊B股C樹遠不會太晚，如果我能等一下再炎Bidners的股票，我可能連一隻都不會買我也本應該儘早地它賣掉，波上頻的兩家新分店以及紐終分店的火敗都已經很清楚地表明Bildner‘s有問題，那時我就應該把它的股票全部賣掉，我那時一定是趴在桌上睡著了” 雖然區的三明治真的很不錯。 三稜鏡叢書 211 http://WWW.MicroBell.COM
http:/N料瓜部材ic居酵攤錢的牌票儘管做基金管理人員有諸多的不利，但是世有這樣.個好處； 即各種公司的首腦都爭著與找們進行交談—如果我們離歡，這種機公一週內公有好幾次，當每家公可都希望你購買白己的100萬股股票時，你簡直想象不出白己到底有多麼受歡迎。我開始去齊個油濱城市旅行，參觀家公司，我滿耳允斥的都是各家公司計程車滿、 總裁、副總裁以及技術人員訴述的公司資本的投資情況、發展計劃、 戰本削減計劃以及其他與公司未來發展有關的情況：與我同行的資產管理人員記下廠他們所聽到的一場。如果因為有我沒上某家公問參觀，那麼這家公司的工作人的就會豐動來邦近我。 另一面，我想象不出還有業餘投資找不到但又非常有用的信總，所相關的資訊只是等養被投資者水收集。過去並不是這樣，但是現在是這樣了，現在公司被要求在募股說明書、幸報以及年報中透銷解將制體QBall C國期協會在其出版物上報告總體的「業前景：（公司也很尚興給你郵寄公司的時事通訊。 有時你會在這些囉哩嚶球的報告中找到—些有用的資訊。） 我知道傳聞還是比公開的資訊更能引人注意，這就是為什麼在飯店4無總中聽到的某人淡話（“固特在進出”）的分量公比固特異公司自己做的資訊批露拔告還重。這就是古老的神秘規則在起作用：資訊的來源越神秘，就越具說服力，如果筆跡也能透露資訊，投資可能會把自己的耳朵貼在牆上：奶果他們在年報和季報上印上“機密"二字或者是用棕也牛皮紙信封把它們寄出的話，那麼可能公們更多的收信人把整個報表的內容測覽番從年報中無法得的資訊可以透過向經紀人諮詢、給公司打三稜鐮叢書 214 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章電話、去公司參觀或者懶•些基本的餅究工作來獲役： 獲得真實資訊從一位經紀人處獲得最多的資訊如果你透過一察全萬位服務的經紀商公司而不是一家貼現行來買賣股票，那麼你在每股股戀上可能安多支付30%的佣金、這個數目並不是很多，但是它應該被用來做分外的事情，包括購買形誕卡以放了解公司的最新動態。記住，一位經紀人大約只需4秒鐘的時問就討以填好一張買單或者賣單，而且再用15秒鐘的時間就可能把它送到交易櫃合佔。有時這項1作是由信使或者跑單員完成的如果那些提供全方位服務的加油站沒有檢查布里油的情況也沒有消洗車窗，那公如的魷終推繼員eI.@OA升麼同樣是這些人卻對提供全方位服務的股艱經紀人沒有絲毫的嬰水呢！嗯，可能他機！•周公給經紀人打兒次電話詢問“我的股票怎麼樣了”或者 “市場情況如何”？但是計算•個資產組合的最新市值不應該被視內是在做投資研究。我發現經紀人燈能也公宛當家長般的角也、 一位市場順言象以成在價格發生不利波動時的一位穩定市場的人物，但是所有這些他能充當的伯色都不能幫你挑選到好的公司。 甚至是在距離現在遙遠的19世紀初期，詩人：萊就已經發現股票經紀人（或者至少他們當中的．個）渴望向自己的客戶提供援助之手，“我曾知道的惟一一位有足夠多的金錢可以讓其慷慨的人克是-位股票經紀人，這不很奇性嗎？”現化的經紀人可能狠必三稜鏡叢書 215 http://WWW.MicroBell.COM
少公主動地向他們的客戶提供大量的捐款，但是作為資訊宋集人他們可能是選股者最好的朋友，他們可以提供標準普爾公司的報告、投資時事通訊、年報、季報、股說明號、代理人報告書、 《價偵線》調查以及公司分析員所做的研究報告。你可以讓他們去找市盈率和公司增長率的資料、公司內部人員購買本公司股票的數量以及機構投資者的持股數量資料。一旦他們發現你對這些資料很重視時，他們會很高興幫你去收集這些資料。 如果你把經紀人當作是顧同（一般來說，這種做法很愚蠢， 但是有時會有價），那麼你就應該請經紀人就他推薦的這隻股票發表兩三分鐘的看法：你可能必須拿幾個前面我已經列出的問題來向經紀人詢問，面給出一個典型的對話形式？ 經紀人：“我們推薦Zayre公司的股票、它的情況非常有特 http://WWW.MicroBell.COM 色；" 你：“你真的認為它很好嗎？” 經紀人：“我們確實認為它很好：” 你：“太好了：我會買下亡。” 上面的對話可能會變成這種形式： 經紀人：“我們推薦La Quinta公司的股票。我們剛剛把官寫在購買名單上。” 你：“你認為這隻股票屬於哪一個型別？週期型、緩慢增長型、快速增長型還是其他型別？” 經紀人：“絕對是快速增長型。" 你：“有多快？最近收益的增長率是多少？” 三稜鏡叢書 216 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章狹得真實資訊經紀人：“我不太清楚：我可以幫你查—下。” 你：“謝謝你。你檢視增長率時，能小能幫我有一有柑對於歷史水平的市盈率資料。” 經紀人：“當然可以。” 你：“是僕麼使得現在是購買La Quinta的好機會？市場在哪裡？目前La Quinta有盈利嗎？它擴張的動力是什麼？已的債務如何？如果不增發新股，不減少所派發的股總，它如何為進一步地融資？公司內部的人員世在買它的股票嗎？” 經紀人：“我認為你所握到的這些問題有很多會包括在我們的分析報告中。" 你：“請幫我影印一份。我公仃細看完後再找你。同時，我出希望得到帳最近5年該公司股票價格與收益的走勢圖。我想知 http://www.MicroBe LCOM 道股息的情況—如果有股息的話，我想知道他們是香總能按時派發股息。在你查詢這些資料時，清幫我再查一下機構投資者對其股份的持有量。問一下，貴公司的分析家多久才能弄清楚這隻股票的情況？” 經紀人：“就這些了嗎？” 你：“看完報告後我會再找你。那吋可能我會給貴公司打電話……” 經紀人：“請不要拖得太，現在購買最好。” 你：“就在10月份獎嗎？你知道馬克•吐溫曾說過什麼：‘10 月是投機購買股票特別危險的月份之一：其他月份就是7月、1月、 9月、4月、11月、5月、3月、6月、11月，8月和2月。'” 三接鏡叢書 217 http://WWW.MicroBell.COM
http:/NY叢骼的ic學展賺錢的從票給公司打電話專業投資人員總是不停地給公司打電話，們業餘投資背部從來不考慮這麼做，如宋你具體的問題要問，擬資者關係小公室足一個找到答案的好去處：經紀人還有一件事可以做：為你提供這個電話號碼。很多公司部希學有機公網來白託皮卡（Topcka，美國堪薩斯州首府）的擁有100只本公司股票的投頻料交換意見。組果侖是—冢小公司，你可能會發現你i在同公可的總裁進行交談. 如果遇到這種不可能的情況時—即投資者關係辦公室的工作人員刈你的態度極其冷淡，你叮以告訴他們說你持有他們公司 20 000股股票並日正在考慮是不是還應該再滅20 000股：然後漫不經心地提一下你的收票是經紀商公司代買的：這樣一水氣領就會緩和多了。事實望果弁米建議保貼總做？讓是有些人可能會想說些無關緊要的謊請，而且在這種情況下你的謊言被拆穿的可能性兒乎為零，這家公司不得個相信你州有20 000股它們的股票， 閃為川“行號代名”購關的股票全部由經紀簡統一管理並且存放在起： 們給公司打電話之前，準備好自己要詢問的問題是很明智的做法，並日你不必用“為什麼貴公司的股票要下跌”這樣的問題作頭開場們：：一上來就問股票下跌的理出這樣的問題馬上就會給人留下你是新手的印象並且會讓人認為不值得和你探討嚴肅的問題，在大多數情況下公司的.1作人員都無法回答為什麼股票暨下跌這個同題。 三桉鏡叢書 218 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章獲得真實資訊談論公司的收益是一個很好的主題，但是由於某些原肉直接向公司詢問“貴公司計劃賺多少錢”這樣的問題公被認為就像品陌生人向你打聽你的年薪一樣不禮貌，要讓這個悶題變得可被接受就應該用一種巧妙而且間接的方式詢問：“華爾街對貴公司來年的收益估計是多少呢？” 正如現在你已經知道的，公司木米的收益很準領測，則使分析家們的預測結果包含的範國狠廣，公司白法也不能確定它們到底能賺多少錢：寶浩公司T作人員的回答非常巧妙：山於這家公司在107個不同的網家銷公用100種不同的商標生產的82種不同的產品，因此公司的收益比較穩定、但是雷諾絲金屬公司 （Reynolds Mctals）的工作人員卻不可能告訴你問題的答案，四為公時的收益個都取決於鋁的價格， 如果你悶Phelps Dodge公司尚問明年的收蔬足多少身來問你打聽銅的價格如何變動。 你真正想從投資書關係辦公室狀得的資訊就是看•卜公司內部對稱已經瞭解到的各種情況的反應，這樣做有付麼忘義嗎？有什麼效果嗎！如果你想知道甲脂咪膠是否公給SmithKline's公司的收益帶米重要的影響，公司可以告訴協答案，並月他們還可以給你提供甲腈脒股最近的銷哲冠資料固料異輪胎的訂貨單真的積壓了兩個月嗎！輪胎的價格真的就如你所判斷的那樣1漲了嗎？今年打張了多少家新的Taco Bell 連鎖店？百威啤酒公司的市場份額又增川丁多少？伯利恆鋼鐵公司是作以滿位荷生產嗎？公司自己對其有線電視資產的仿俏估價三桉鏡叢書 219 http://WWW.MicroBell.COM
http://那W郎和iC私地群籠的胸眾是多少呢？如果你已經確定好投資物件，你就會知道應該檢視什麼樣的裝點。 如果你開始詢問的問題表明你已經做了•些研究作，這很好，例如你可以這樣開始：“我從去年的年報中套到嵐公司減少了 5化美元的債務、那麼你們木來的債務削減計劃是什麼呢？”這將會讓他們給你一個比你這樣問“你們打算如何處理債務？”更加嚴洲的回答。 即使你沒做準備，你也可以透過詢問兩個-一般性的問題瞭解到一些情況：“今年髮質的有利因素是什麼？”和“今年發展的不利因素是什麼？"他們可能會告訴你有關位於佐治亞州的察去年虧損了1000萬美元的工廠現在已經關閒的事，或者是一象沒有收益的分公司被廉價賣掉換成了現金。可能已經用投入生產一些新產品來加速公時附增供終MiCH9SGPONsterling藥品公司 （Slerling Drug）的投資音關係辦公室本應該告訴你最近有X阿斯匹林的好消總是否已經促進了公司銷售量的增加。 以不利的方面講，你會獲悉勞動力成本增加了，消費者對公可拳頭產品的需求已經下降，並且這個商品又碰到了新的兌爭州手，或者美元匯率的變動（貶值或者升值）也會影響到公司利潤如果你正任與--象服裝廠而的工作人員交談，你可能會發現今年的襯裡不好賣，倉庫裡己經堆滿了存貨。 最後、你可以總結一下電話中交談的內容：影響公司發展的有二個不利因素和四個有利內素、大多數情況：你會聽到能夠證明你的懷疑正確的一些訊息，特別是當你對這家公可的業妥有所三稜鏡叢書 220 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章狹俜真實資訊 r解的時候：們是偶爾你也會聽到一些意想不到的消總，這些消恩比它們看起米的或腎更好或者更差，如果你炎賣股票的話，這些意外的訊息可能會讓你大賺…筆. 在我做研究的過程中我發現大約每【個電請中就有一個公計你獲悉•-些特別的信總：如果我悶一家小景氣公司的人員通電話、 那麼十次中有九次他們解釋的是公司的不景氣是班所應當的，只有到了第十次，小會有一些新的解釋說公司的發艇還會好起來： 而對於大公司來說，這個比例正好相反，如果我打100個電話進行諮詢，只有10次的解祥讓我意外，或者如果我打1000個電話，那麼只行100次的解釋讓我意外： 不必扣心，如果你並沒有購買1000家公司的股票，你就小用打1000個電話了u http://WW.MicroBell.COM 你相信嗎？ 大多數情況，公司的工作人員在向投資者交談時都很誠實坦率，他們知道真相在一次的季報中就會出現，因此把真相掩節i起米沒有什麼好處，這些年來我聽過數幹家公司的代表講述他們好白己公司股票的看法（股票就像商業活動本身那樣可怕），我只記往了當我被故意誤導時的-些例子。 四此當你給投資者關係辦公室打電話時，你完全可以相信你將要聽到的都是100%的事實，盡符談話時所用的修飾成份會有很大的不同，對於同樣的情況，不問的公司會有不同的解釋方法： 三鏡叢書 221 http://WWW.MicroBell.COM
http://第叢當少i象錢的股票以紋織公司為例進行說明：從19世紀以術紡織公司就存在了： JP史蒂文斯（JP Stevens）開始創辦紡織公司的時間是1899年， West Point-Pepperell 1866年就有了紋織廠，這些公司同關國內戰中的英雄兒女樣都公名垂不古：如果你經歷過6次戰守、10次經濟繁榮期、15次破產以及30次經濟衰退，你就公變得對任何新事物都不感興趣，你也很堅強，已經做好準備迎接不的發生。 紡織公司的投資者辦公室的工作人員己經完全繼承了保守派的1衣缽，當公司的情況極差時，他們會努力讓自已的j音聽起來很平靜，而當情況很好時，他們的表現又是絕對的淚談，如果情況一般，你可以從被接見者的表情猜想到公司的行歧人員正在辦公室的窗戶外而用細棉布條上吊的情形。 我們假定你給紛織公可打電話想詢問精紛毛織品業務的悄 http://WWW.MicroBell.COM 況：“-股情況”他們回答說.然後你又問聚酯料襯衫的銷售情況如何，他們的回答是“本如預期的好”；“斜紋粗棉布呢？"你又問道，“啊，還可以吧，”但是當他們向你提供真實的資料時，你才公發現原來這家公司的經學狀況這麼好。 這就是給紛織公可打電活的情況， -般來說.成熟的行業都存在這種情況、當注視著同樣一片天空時，成熟行業的人看到的是陰雲而新行業的人看到的則是滿眼的財亮看一下服裝公司的情況，服裝公司用紡織公司的原料做成製成品。這類公司存在的基礎非常薄弱並月正從經濟生活中水遠消失。從它們根據《破產法》第11章條款的規定所中請的破產保護的次數你可以看出《破產法》是刈《寬法》的個補充、你永遠三稜鐃叢書 222 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章獲得真實資訊小公從一位服裝公司人員的門中聽到“情況一般”這個字眼，則使是作該公司的銷售情況極共糟糕時，當零售商的銷售情況做差時，你從服裝公司人員口中聽到的最差子眼也是“情況基本樂觀.“ 當情況真的上本樂觀時，你將會聽到的是“情況很好”，“難以背信“，“好極了”以及“好得不能再好了” 技術人員和軟體開發人員問樣是樂觀的人，你幾乎可以這樣認：集家企業的業務內容越空洞，人們對已的發展就越樂觀：根據我從軟體人員那裡聽到的，你會覺得軟體業的歷史中永遠也不會出現經諧狀現卜滑的年份：當然，為僕麼他們不應該樂觀？軟體業的競爭對手這麼多，你必須讓人聽起來很樂觀。 如果你顯露出缺乏信心的樣子，那些公說甜言蠻語的人就公槍走所有的合同們是投發者讓別量出努Y網委況部！另P火員話中的含意而波費吋間，簡單-些的做法就是忽略掉談話中的所有形家詞” 參觀總公司作為股東的最大樂趣之一就可以去你所持股公司的總部參觀，如果公司就位於你隔壁，那麼做個訪問就史容易了。他們會很高興為持有20 000股的股爾提供去總公司參觀旅行的機公：如果總公司離你很應，也許你可以在夏季休假時悄悄地做一次參觀~ “嗨、孩子們，肉這裡還有63英里就是太平還天然“和電力公動 （Pacific Gas and Elcctric）的總部了，我順便去這家公司看一下心三校鏡叢書 223 http://WWW.MicroBell.COM
http:/N部開都Kic居陳嫌錢的啡票的資產負債表，你們要坐在停車場的草地上等我，知道嗎？”好了，好了，忘掉我的矬議吧？ 當我參觀一家公司的總部時，我真止找尋的是對公司總部的一種感覺.公司的真相和資料在電話中就可以得到、當我看到 Taco Bell的總部坐落在保齡球場的後面時，我就有了…種很好的感覺，當我看到壞些主管人員在小料在外面工作時，我深受感動。 很明顯，他們沒有把錢浪費任裝修辦公室上， （順便說一下，我問的第一個問題是：“基金管理人員或佔分析家1-次到這裡參觀是什麼時候”！如果答案是“我想是兩年前”，那麼我公欣喜苦狂。這正是發生們Meridian銀行的情況，持續22年收益一直在增肥，股息也不斷增加，並且他們已經記不清分析察的模樣了。） 打算尋找這家去的似飾的我唔剛的是這種希望：即，如果它不位於保齡球場的後面，那麼它就會位於金融專家不願看到的 （舊街區裡：我送去參觀Pep Boys-Manny.Moc, Jack心部的一個假期實習生禮報說，數城的計程車司機不想送他去那裡：這一點和他所找到的兒乎所有資訊都給我留下了深刻的印象在皇冠-科克-希爾公司，我注意到在總裁的辦公室裡掛省一幅罐頭盒生產線的照片，地板上鋪著褪了色的油地氈，辦公傢俱比我參作時用的還破舊、這是一家應該優先考慮購買的公司、你知道的股票發生了什麼變化嗎？在過去30年間，它的股價漲了 280倍：這就是鉅額收益和簡樸總公司結合的偉大結果。 Uniroyal公司就像所有的預科學校一樣位子康涅狄格州的…- 竺楂鐮叢書 224 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章獲得再實資訊座小山上，對於這樣…家公司你的看法如何？我猜想這不會是. 個好兆頭，可以肯定的是，公司會每況愈下。其他•些不好的兆頭包括仿古的辦公冢縣、錯視畫派圖案的窗簾以及拋光的胡桃木牆壁、這種豪華的裝修我在很多辦公室中都看到過：當他們把橡膠樹擺進亦公室時，也是時候該為他們公司的收益情況憂心了： 投資者關係辦公室工作人員的個人情況參觀總公司也可以給你提供一個見到一們或者多位決策人代表的機會：另…種見到決策人代表的片法就是參加年會，不是參加正式的會議，而是參加非正式的會議：取決於你對這個問題看法的嚴肅程度，年會是你建立有幫助的個人火系的最住機會； 這種方法並不思是臭救VV但能調局數QQ蟻司.-位代表的感說會讓我對公司的術來發展產生感覺。當我參觀Tandon公可時（開始時閃為亡屬於熱門的軟盤業我把它排除在買單之外），我同投資肖關係辦公室T.作人員的會唔非常愉快.他和投資者關係辦公室裡的其他人員一樣是一位彬彬有禮、衣著整清、談吐文雅的人。 但是當我在Tandon的委託書中（除了技他的一些肉容，委託好巾還包括本公司的股票刊多少是被各種公可的經理和帶事所持有的. 以及這些人付了多少錢）見到他的名字時，我發現儘管這個人進公司時間不長，們是他所持冇的本公司的股票期權以及股票的總價值黨然已經達到了2000萬美元。 這位普通的「作人員儀僅因為持有Tandon公司的股票與股票三稜鏡叢書 225 http://WWW.MicroBell.COM
http://微出哪bic局B嫌線B膝票期權就變得如此有，這件事不能不讓人懷疑。Tundon的股價已經漲T8倍，這使得市然率出高得讓人發昏。對這個情況稍加考壞， 我就發現如果Tandon的股票可次翻番，這位「作人員的資價值將會達到4000萬美元，我從這隻股票上噸到錢時，他的財富可能已經是現在的兩倍了，並且他已經比我想象的要高有得多了： 這件事太小真實了，生然還刊比他的原因促使我拒絕購買該公司的股崇，但是同這位！作人員的會面是一個關鍵：後來Tandon的股凍從35¼美元跌到廣1美元（經過訴股的調整？ 刈於Televidco公司的一位創始人兼主要股東我也有同樣的疑惑，我同他是在波十頓的一個大型宴公上見的面，Tclevideo公司處於覓等激烈的計算機外圍裝置行業，而他擁有這家市盈率已經很高的公司價值為1億美元的股票，我心中暗想：到我從 Televideo公司的股娛仁能賺到假的50這不頭的資產價值將達到2 億美元。這君起來太不現實了：我沒有購買它的股票，官的股價以1983年的40/美尤躍到了1987年的1美元： 我可能永遠也不能對此加以科學的論證，但足如果你不能猜出公司的一書代表是如何擁有那麼多財窩的話，那麼不買它的股票才是正確的選擇做基本的研究工作從卡羅林在超級市場發現L'cgBs以及我透過玉米餡餅發現 Taco Bell開始，我就-直相信逛街和吃東西是一個基本的投資策三檬鏡叢書 226 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章荻得真實資訊略：正如Bildner‘s的例子所證明的，沒石僕麼能替代詢問關鍵問題的地儀，們是當你砑究一隻股票時，能夠從實際生活中找到的相關資訊一定非常可靠。 我是從朋友彼得•德羅斯那裡聽說美困R玩其公司的，但是到親日去了•-趟最近的一家區域件批發商店後我才相信這家公司確實懂得如何銷售玩具。如果你問消費是不是喜歡這個地方， 幾乎所有人都說他們還會再來。 在我購買La Quinta的股票之前，我在不同地點的三家La Quinta旅館中往了三個晚上。在我購買Pic‘'N'Save的股票之前， 我順便看了一下它在加利福尼亞的一冢分店並且對它的低廉價格留下廣深刻的印象：Pic'N'Save的經營策略是對過時的產品廉價處埋』 http://WWW.MicroBell.COM 我可能已經從投資者關係辦公案聽到了這個資訊，但是這與親限看到消費者在看到標籤上寫著“佔龍香水每瓶79美分”時的欣喜若狂是不一樣的。一位金融分析密可能已經告訴我說， Pic'N'Save公司在康寶公司（Campbell's）退出狗食行業後從該公可手中買下了價值數百萬美元的Lassie狗食公司（Lassie Dog Food），並月倒手將其轉賣給別的公司就驟了一火筆錢，但是隻石當親眼看到人們排隊購買狗食的情況，你才會相信這是真的。 當我在加利福尼業參觀Pep Boys的--家新分店時，那裡的一位推銷員養點就賣給我一套輪胎，我只想去看一下，但是他是如此的熱情，以至於我幾乎要帶4只新輪胎跟我一起坐飛機回家。這位推銷員可能有些太過熱情，但是我想如果Pep Boys的工作人員三梐鏡叢書 227 http://WWW.MicroBell.COM
http:/NV終上部外lC與驗嫌線的股票都像他一樣，那麼PeP Boys可以賣掉徵何東西。當然，他們確實做到了在節果電腦公司分殺以及股價從60美兒跌到15美元之後，我 …直在想這家公司還能不能從困境中走出來，我是否應將它視傲是轉型困境型公司：蘋果公司新開發山水的Lisa資料庫系統（它用來賺餞的一個產品）已經徹底失敗了：低是當妻子告訴我說她和孩子們在家足需要第一臺蘋果電腦並月富達公司的系統管理人員告訴我說富達正要買60臺新的蘋果電腦公司生心的壹金託什 （Macinlosh）計算機時，我才知道：（1彰果電腦仍然總案用計算機市場上的主流產品；（2）它正在準備用新的產品搶佔市場，我購買了100萬股蘋果公司的股票，我並沒有因此折後悔。 同李•艾柯卡（Lee lacocea）交談後我更加相信克萊斯勒公 http://WWW.MicroBell.COM 司，艾制卡為藥車行業的復甦、克萊斯勒的成功削減成本以及收進克菜斯勒的生產線樹文了一個非常成功的洩例：在公司總部外面我注意到行政人員的停車場有一半是空的，這是公司能夠進步的另一個兆頭，但是在我參觀了樣品陳們室，並月不停地在攀塞牌汽車 （Lascrs）、New Yorkers車以及LeBaron敞篷車之間.上上吋，我小真的刈這家公司有了授資的熱情。 這些作來，克萊斯勒公司作為老牌的老符車（fogy's eir）廠商已經受到了廣泛的讚譽，俱是我看到的是，它對新型許車投人了更多的精力、特別是對敞篷車更是如此（這種車將正常的 LeBaron沉車的興蒜去掉） 不知什麼原因我忽略了小型客貨車（它很快就成了克萊斷勒 228 三稜鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章獲得真實資訊曾生產過的最成功的產品）利20世紀80年代的L'egg，但是至少我能夠感覺到公司正在為自身的發展而努力：最近克萊斯勒已經按照消費者的願望加長小型奔貨車並月給它裝了一個大發動機， 現在只克策斯勒的小型客貨車-項的銷響量就佔據了美國轎車和載貨汽車市場份額的3級：一旦那輛跟了我11年之久的AMC（關國汽車公司）的協和牌汽車（Concord）完全鏽壞，我可能就會為良己買一輛克來斯勒的小型客貨車。 在滑當場、購物中心、保齡球場或者教堂的停車場上你可以做的有關汽車行業的研究數量是驚人的。每當我看到克萊斯勒公司的小型容貨車或者福特公司（我仍然持有大量福特公司的股票） 的金牛汽車（Taurus）停在那裡並月裡面坐-位司機吋，我就公走過去同道：“你無終，Pw.M您歪否悉各M ”“你買了多久了？”以及“協能說一下必的優點嗎？”迄今為止，答案都是100%的肯定，這對克萊斯勒和福特公司來說都是好的兆頭：同時，卡羅林正在商店裡忙著挑選The Limited公司和1號碼頭進口商品公司的商品以及麥當勞的新沙拉。 一個國家各方面的相似性越強，在一個購物中心受歡迎的東西到了另一個購物中心也受歡迎的可能性就越大，想想那些你已經預測到它們會成功或者失敗的品牌和產品吧！ 為什麼在我的孩子們戴著奧什科什嬰兒用品公司（OshKosh B"Gosh）生產的優質奧什科什牌圍嘴長大的同時，我𨚫沒有購買奧針科什嬰兒用品公司的股票呢？我之所以說服自己不買銳步公司（Reehok）的股票是因為我妻子的一個朋友報怨說銳步的鞋子三楂鏡叢書 229 http://WWW.MicroBell.COM
http://樂給 "「最嫌錢的飯票傷到了她的腳。想-想僅僅因為鄰居炒一雙運動鞋做了壞的評價就錯過一隻漲了5倍的股票，在投資這—行裡沒容易的事情。 閱讀報表一點也不奇性為僕麼這麼多年報最後都扔逃了垃圾桶裡。印在光而上的文章很容易看懂，但是一般來說沒有付麼價值，印在反而的數宇很難理解，刮非常重要。有一種方法的以在很短的時閏肉就從年報中找出一些資訊，這種方法我一直任彤： 看福特公司1987年的年報。報表漂亮的封面上印的是由湯姆•伍諾斯基（Tom Wojnowski） 拍攝的—帳林肯-大陸汽車 （Lincoln Continental）的圖片，封二是獻給亨利•福特二世的一 nttp://www.MicroBel.COM 篇滿含軟譽的頌詞以及一張他站作祖父福特一世遺像前照的照片。 還有一句對股東們的親忉問候語，一篇關於企業文化的論文，並且提到福特公司主辦了《兔子彼得的故事》的創作者貝婭特麗克絲•波特 （Beatrix Polter）的作品展。 投翻過這些直接找到頁的彙總發產負債表！見12-1），這頁紙的價格要便宜些。（這是年報可能也遵循一般出版物的一個規律：紙張越使宜，上面所載的資訊越珍貴.）資產負債表上列出了公司的資產和負債情況，這才是我要找的關鍵。 上面一行標明的是流動資產，我注意到這察公司擁有56.72億美元的現金和現金賬瑣以及市值為44.24億關元的流通股：把這兩項加在…起，就得公司目前全部的現金頭寸，用四舍五人法得 q 三稜鏡叢書 230 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章獲得真實信總到的結果是101億關元：將1987年的現金同右邊一欄1986年的現金做一個比較，我看到福特公司把越來越多的現金在放起來。這是公司繁榮的一個明確跡象。 然後我又看了資產負債表的另一半，直到看到寫著“長期債務”的這一項。從這項我看到1987年該公司的長期微務是17.5億關元，比起去年已大大減少。債務的減少是公司繁茉的另—個跡象。當現金相對於債務在增長時，這就是一張得到改善的資產負債表：如果柑反的情況發生，則它就是-張惡化的資產負債表。 從現金中減去長期偵務，得到83.5億關元的淨現金頭寸：僅現金和現金賬項就超過債務83.5億美元。當現金超過債務時，它就是一張出現順差的發產負債表。不論發生什麼情況，福特都不會停此 http://WWW.MicroBell.COM （你可能經注意到福持的短期偵務是18億美元。在計算中我忽略了短期債務，只重視理論的人可能會為此而焦慮。我只是假定公司的其他資產（存貨以及其他的資產等等），足夠抵消短期債務，因此我就沒管短期債務的情況。） 事實通常是長期債務超過了現金量，現金正在減少而債務正在增加，公司的財務狀況非常不利。你希望瞭解的就是公司財務狀況的好差u 接著，我又翻到了10年的財務狀況總結表看-下10年的總體情況（以表12-2）。我發現市面上流通的該公司的股票有5.11 億股。我也看到在過去兩年的每一年它的流通股票數都在減少， 這表明福特公司已經但購了自己的部分股票，這是另一個正確三楂鏡叢書 231 http://WWW.MicroBell.COM
http://鑑臺都劣or號主嫌錢的搬票的舉措用現金和現金賬項的83.5億美除以流通股公數5.11億股， 我得出福特公司每股股票的淨現金值是16.30美元這一數值的重要性將在下一章討論。 這之後，我翻到……這越來越複雜了，如果你不想繼續做這項工作，只願去讀關於亨利•福特的報道，那麼你可以向經紀人詢問福特公司是香在回購股票、其現金是否比長期債務多以及每一股的淨現金價值是多少！ 讓我們現實點兒：我不打算在引導你檢視資產負債表時做徒勞無益的事：如果你能從年報中找到那些能幫你瞭解公司具體情況的資料就太好了。如果你從年報中找不到這些資料，你可以以標維晉爾公司的報從標準普爾公司的幫築皮wA條系合針惑煮以《價健線》雜誌上 tp:/WwV.Micro含eH郡C章以《價值線》雜誌上找到。 《價值線》比資產負債表容易讀，因此如果你從來部沒有看過報表之類的東西，那麼就從看《價值線》開始吧，它不僅會告訴你公司現金和債務的情況還能把及期記錄加以總結，因此你可以看到在：上次的經濟衰退中公司發生的情況、公司的收益是否在上漲、股息是否已經派發寵畢等等。量後，它會用一個簡單的等級標準將公司的財務狀況分成1~5級，讓你對公司抵抗不利情況的能力有個大致的感覺。（對於購買股票的時機也有—個等級系統， 但是我沒有注意這個情況。） 現在讓我們暫時把年報放在一邊：一個一個地看看這些重要的資料，而不要再從報表上找其他的東西： 三橙鏡叢書 232 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第12章獲得真實信點表12-1 合併資產負債表臺非資產負債表分別截止到1986年和1987年的12月31日（單位：百萬美龍） 福特尚車公司及其合併的子公司資產 1987 流動資產現金和現金帳項 5672.9 有價證券、按成本價和應計利總1巾價概算） 4 424.1 成收款！包括1554.9美元和來白小合併子公司的733.3關元） 4401.6 存貨 6321.3 其他流動資產 1 151.6 流動資產總額 http://WW.MicroBell.COM1 98l.s 未合併的子公司和聯營公司淨資產的股東權益 7 573.9 財產土地、廠房、以及裝置，按成水價減去累積折！1 土地，廠房以及裝置的淨值未分推的特殊T.具價作財產淨值其他資產總資產 25079.4 14 567.4 105120 3521.5 14 033.5 1 366.8 44955.7 債務和股東枳益流動債務 1986 3459.4 5 093.7 3487.8 5 792.6 624.5 18458.0 5 088.4 22 991.8 13 187.2 9 804.6 3396.1 13 200.7 1 185.9 37 933.0 47 三械鏡叢書 233 http://WWW.MicroBell.COM
http://總優r期嫌金/股票 （續） 應付款貿易額其他項應付款總額所4稅短期僨務 ［年內應付款的長期債務應計負僨流動債務總額長期債務其他債務 http://WW.MicroBell.COM 遞延所得稅合併的子公司淨資產的少數權益擔保和承諾股東權益股本優先股，票固價值1.00美元/股普通股，票面價值有1.00美元和2.00美元兩種 （分別發行「469.8股和249.1股） B類股票，票面價值有1.00美元和2.00美元肉種 （分別發行了37.7股和19.3股） 超過股票面值的資本所得 —— 234 三稜鏡叢書 6 564.0 2 624.1 9 188.1 647.6 1 803.3 79.4 6 075.0 17 793.4 1 751.9 4 426.5 2 354.7 136.5 5 752.3 2 546.1 8 298.4 7375 1 230.1 73.9 5 285.7 15 625.6 2 137.1 3877.0 1 328.1 105.7 — 469.8 1 498.2 37.7 38.6 595.1 605.5 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM