因此他們構想出未來的樣子，並在此基礎上以收益最大化為目的建立投資組合，很大程度上無視其他可能性的存在。相反，“我不知道”學派採取區域性最優法，把重心置於建立在他們認為可能的情況下表現良好、在其他情況下表現不會太差的投資組合上。 190
第16章重視運氣 “我知道”學派的投資者預測骰子的走向，成功時歸功於自己對未來的敏銳感覺，失敗時歸咎於運氣不好。當他們正確時，必須要問的一個問題是： “他們真的能預見未來嗎？抑或不能？”“我不知道”學派的投資者採用的是機率論法，所以他們知道投資結果很大程度上是聽天由命的，所以對投資者的讚揚或指責應有適當的限度—特別是在短期內。 “我知道”學派根據一兩次擲骰子的結果，迅速而肯定地將其成員劃分為勝利者和失敗者。“我不知道”學派知道，他們的技術應根據多次而不是一次結果（可能是一個罕見結果）來判斷。因此他們能夠接受自己謹慎的局部最優法在短期內業績平平的結果，但是他們相信，優秀投資者一定會日久見真章。 短期收益和短期損失可能都是假象，二者都不是真實投資能力的必然指標。 出奇好的收益往往是出奇壞的收益的另一面。某一年的好收益可能會誇大投資經理的能力，掩蓋他所承擔的風險。當壞年景緊跟在好年景後面出現時，就會出現令人吃驚的結果。投資者往往會忽視短期收益和短期損失可能都是假象的事實，忽視深度挖掘並理解造成短期收益和短期損失的原因的重要性。 投資表現是事件發生後投資組合的狀態。人們高度關注最後結果， 但他們更應問的問題是，授資經理真的能夠理解已經發生的事件（以及其他有可能但未發生的事件）嗎？如果發生其他可能的事件，表現會怎樣？所謂的其他事件，就是塔勒布的“未然歷史”。 《雜草》，2006年12月7日 191
投資最成燹的事 HMOST EIFORSANT THRNG 塔勒布的思想新穎且引人人勝。一旦你意識到隨機性對投資結果的影響的深刻程度，你就會以一種完全不同的視角看待一切。 “我知道”學派的行動建立在未來是可知可控的唯一未來的觀點之上。“我不知道”學派認為未來事件是機率分佈的。這是一個很大的區別。在後一種情況，我們可能會對哪種結果最有可能發生有一定的認識，但是同時我們知道，還有許多其他可能性，並且其他結果的共同可能性可能比我們認為最可能的結果的可能性高得多。 •顯然，塔勒布“世界是不確定的”這一觀，點與我的觀，點十分相符。 我的投資信仰和投資建議均來自這一思想學派。 •我們應將時間用在從可知的行業、企業和證券中發現價值上，而不應將決策建立在對更加不可知的宏觀經濟和大盤表現的猜測上。 •考慮到我們不能確切地預知未來，我們必須透過堅定持股、分析性認識持股、在時機不佳時減少買入等途徑來保持我們的價值優勢。 •因為大多數結果可能會對我們不利，所以我們必須進行防禦性授資。在不利結果下確保生存比在有利結果下確保收益最大化更為重要。 •為了提高成功機會，我們必須在市場極端情況下采取與群體相反的行動：在市場低迷時積極進取，在市場繁榮時小心謹慎。 •考慮到結果的高度不確定性，我們必須以懷疑的眼光看待投資策 192