金融信託的工具。 與其他金融信託業務一樣， 共同基金有三個當事人， 即委託人、 受託人、 受益人， 其中受託人與委託人之間訂有信託契約。 同時共同基金又有自己的特性， 它主要從事的是有價證券投資， 並有專職的保管機構， 它不能與受託人合二為一。 基金受託人一般是法人， 而委託人可以是個人或團體。 一般的金融信託業務， 委 · ３ ８ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
託貸款是由投資者委託信託機構將自己的一筆資金貸放出去， 受託人對每個投資者的資金都進行個別營運， 很難形成規模效益。 而採取共同基金的形式， 由於分散的投資人， 其資金集中由專職機構操縱， 這樣就形成了一筆巨額資金， 保證資金具有足夠的實力進行各種資產的組合， 這樣就大大減少了投資的風險， 從而保證能夠獲得更高的效益。 （２） 如何進行有效的投資要對共同基金進行有效的投資， 有兩點是必須要注意的： 一是投資者的自我評估； 二是選擇合適的共同基金。 現分述如下： ① 投資者的自我評估。 投資者的自我評估包含以下幾方面的內容： 第一， 對投資風險的承受能力。 一般地講， 投資風險包括市場風險、 購買力風險、 利率風險、 財務風險等。 所謂市場風險是指市場價格的波動所帶來的風險。 可以說， 它是證券投資的最大風險。 特別是那些專以股票為投資對象的共同基金， 所受到的市場風險最大。 我們一般用 β 系數來衡量市場風險。 β 系數是指某種股票或基金的價格波動幅度同其他證券價格波動幅度的比率。 由於股票市場的整體 β 系數為 １， 則當某一基金的 β 系數大於 １ 時， 表明該基金價格波動幅度大於整個市場平均波動幅度。 當股市處於牛市時， 我們往往選擇 β 系數大於 １ 的基金； 反之， 若某一基金 β 系數小於 １， 表明該基金價格波動幅度小於整個市場平均波動幅度。 當股市處於熊市時， 我們一般選擇 β 系數小於 １ 的基金。 購買力風險是指因通貨膨脹而導致貨幣實際購買力下降 · ４ ８ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
給投資人帶來的損失。 對於具有固定收益的證券， 例如各種優先股、 債券等， 該項風險的影響尤為顯著。 這是由於這些證券無法通過收益來補償通貨膨脹帶來的損失。 而對於那些收益不固定的證券來說， 它們可以通過自身價格的提高從而抵消一部分風險造成的損失。 例如普通股等。 利率風險是指有關證券利率水平的上升或下降變化所帶來的收益風險。 其中， 債券的價格受利率變化的影響最為明顯。 一般而言， 市場利率水平與債券價格成反方向的變化。 與此同時， 股市的走勢也受到利率的影響。 當市場利率水平上升時， 股市就可能下降； 反之， 當利率水平下降時， 股市就會上揚。 由此造成基金投資組合價值也會受到利率水平波動的影響。 所謂財務風險是指投資公司因經營管理不善而帶來的風險。 如果投資者選定一家上市公司的股票或債券進行投資， 那麼， 如果公司經營管理不善， 無力支付股利， 甚至進入破產清算， 則投資者就會蒙受巨大損失。 在這一點上， 共同基金具有無可比擬的優越性， 因為共同基金作為機構投資人， 其投資組合中包含了許多公司的證券， 其中若有幾家公司經營不善， 則對投資組合整體不會造成根本性的損失。 這表明共同基金所倡導的分散性投資原則在很大程度上降低了財務風險。 第二， 確定投資者的投資立場。 根據以上所講的對風險的承受能力以及投資人對投資收益的不同期望值， 我們可以將投資者大致分為三種類型： 一是樂觀型； 二是保守型； 三是中庸性。 所謂樂觀型是指投資者願意接受高風險的投資對 · ５ ８ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
象， 以便在高風險中求得較高的投資收益。 保守型的投資者則正好相反， 它們一般不願接受高風險的投資對象， 而寧可犧牲高於平均水平的收益率， 以確保本金安全為前提條件， 求得稍高的收益水平， 追求穩中求勝。 中庸型的投資人， 其對風險的態度以及對投資收益的期望是介於以上樂觀型與保守型之間的。 綜上所述， 投資者在進行投資前， 對自身進行評估是十分重要的， 只有這樣， 才能知己知彼， 取得最佳的投資效益。 ② 選擇合適的共同基金。 在進行了自我評估以後， 就可以進入第二步， 也就是面對名目繁多的基金， 如何選擇適合自身需要的基金。 這同樣應考慮以下有關因素： 第一， 投資基金本身的規模。 投資基金的規模包括投資者的最低投資額、 投資基金的整體規模、 投資基金的投資對象等。 從投資者的最低投資額來看， 每個共同基金一般都規定了投資的下限， 而且不同的基金其投資下限並不一樣。 除了投資下限以外， 選擇共同基金的整體規模也是一個重要的因素。 一般地講， 基金的資金規模大， 經營就比較穩定， 而且可以憑借其雄厚的資金進行分散投資， 從而降低投資風險。 同時也可以降低各種投資費用。 但是反過來看， 如果基金規模過於龐大， 又會影響其投資的彈性， 這是因為巨大的基金操縱了某一種股票或債券， 一旦發生投資組合的變動， 就會對整個證券市場造成影響。 與此相對應， 資產規模小的基金操作比較靈活， 可以靈活地進行各種投資組合， 但相比較而言， 經營往往不太穩定， 投資風險也較大。 由此可見， 基金應適當控制在一定的規模。 在美國， 積極成長型基金規模一 · ６ ８ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
般在 ５ ０ ０ 萬 — ２ 億美元之間， 而保守型基金往往將其規模控制在 ５ ０ ０ 萬 — ８ 億美元之間。 另外還應分析基金的投資對象。 從前面的分析中我們知道， 將基金分散投資於不同的產業， 可以減少風險。 但分散投資收益不會太高或太低， 比較適中。 如果將某些基金以某一特殊行業為對象， 就有可能出現暴漲、 暴跌的局面。 第二， 投資基金的動態評估。 投資者要特別關心基金過去、 現在、 未來的經營業績。 基金過去的經營業績往往預示著該基金的未來， 因為好的基金應該能夠經得起時間的考驗。 要了解過去， 簡易的方法是翻閱有關報刊、 雜志， 全面了解某一基金的各種市場表現。 對基金的現在與未來表現進行預測， 我們一般可採用指標分析的方法。 例如投資回收期、 貨幣資金儲備比例以及現金淨流量。 所謂投資回收期是指在目前價格水平下， 投資者收回全部投資所需要的時間。 計算的方法可通過有關基金管理機構的季報或年報， 找出十種佔投資組合比重最大的股票， 依據這些股票現在的市價和市盈率將股價加以平均， 計算出基金的年平均增長率， 我們就可以大致計算出投資回收期。 所謂貨幣資金儲備比例是指在全部基金中， 現金或其他容易變現的貨幣工具， 如國債等所佔的比重。 比重大， 說明證券市場價格下跌； 反之， 比重小， 說明證券市場價格看漲。 一般認為， 除了貨幣市場基金以外， 其他投資於證券市場的貨幣資金儲備比例不應太高。 至於淨現金流入則是指基金持有份額賣出與買回之間的差額， 當賣出價大於買入價時， 基金資產就會上升， 表明淨現金流入量上升； 反之， 當買入 · ７ ８ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
價高於賣出價， 基金資產就會下降， 表明淨現金流入量下降。 在股市上漲時， 有淨流入量的基金可以在不改變原有投資組合的情況下， 抓住投資的良機， 同時當投資人要求贖回投資時， 有淨現金流入的基金可不必改變投資組合。 判斷淨現金流入的最好辦法是將基金的淨資產價格的變動幅度與其總價值的變動幅度進行比較， 若淨資產總價值的變動幅度大於基金持有份額價格的變動幅度， 就說明有淨現金流入。 例如， 某基金有 ５ ０ ０ 萬元的資產， 單位售價 ２ ０ 元， １ 年後， 基金的資產上升至 ７ ０ ０ 萬元， 單價上升至 ２ ４ 元， 由此計算出資產總值增長 ４ ０ ％， 單位售價增長 ２ ０ ％， 也就說明在資產總值增加額 ２ ０ ０ 萬元中， １ ０ ０ 萬元屬於資本增值， 另 １ ０ ０ 萬元屬於淨現金流入。 第三， 其他有關問題的思考。 在選擇共同基金時， 還必須考慮基金的操作及費用、 基金的投資組合以及可能出現的不利因素。 有些基金具有獎勵投資業績的規定。 例如， 基金在某一時期的收益大於證券市場平均收益， 投資人就需多付一筆費用， 以獎勵那些基金操作人員。 表面上看， 投資人多付了一筆費用， 但由於共同基金給投資者帶來了更大的收益， 比較一下還是合算的。 至於基金的費用包括注冊登記費、 管理費、 印刷費、 買賣傭金等。 這些費用的收取方式各不相同， 有的基金只收一次， 而有的基金要重復收取。 投資者在選擇共同基金時， 毫無疑問應該選擇那些投資組合效能較高的基金。 根據專家分析， 任意一只股票的投資額不應超過基金總資產的 ５ ％， 也就是說， 一個好的共同基金 · ８ ８ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
應投資於 ２ ０ 種以上的股票， 而且最好能分散在 １ ０ 個以上的行業中。 至於可能出現的不利因素是指投資於未上市的股票、 從事期權交易、 進行賣空操作所建立的基金等， 這些不利因素都會加大投資者的風險， 對此， 投資人應特別引起重視。 ５ － ２ － ２ 共同基金的評估方法投資者一旦投入資金於某一種共同基金以後， 就應特別關心預期投資效益， 我們一般利用以下幾大指標對所投的基金進行分析。 （１） 單位淨資產價值所謂單位淨資產價值是指發行在外的基金份額， 在現行市場上的單位價值， 用公式表示為： 單位淨資產價值 ＝ 某一基金淨資產總價值發行在外的基金份額總數其中， 某一基金淨資產總價值是指基金的總資產減去其總負債的差額。 基金的總資產由貨幣資金、 股票的價值、 債券價值等各種證券價值的總和。 基金的總負債是指應付給經理的經理費用、 支付給專職機構的保管費用以及其他一些必要的開支。 要注意的是， 基金所持有的上市股票價值一般以當天股市的收盤價為準， 而債券則以當日的收盤價為計算依據， 也可以按債券面值加上計算日為止的應計利息作為計算的依據。 淨資產的增減變動完全取決於基金管理人員的投資行為， 只要投資得當， 基金的淨資產就會增值， 對於投資者而言， 只 · ９ ８ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
需要觀察基金公司每天公布的淨資產價值指標， 進行連續跟蹤觀察， 就可以掌握其增長變動的持續性及增長幅度， 根據這些資料， 正確把握拋售時機， 便可獲得相當可觀的資本利得。 由於大部分基金在其投資組合中總是包含了一部分的股票， 而股票又隨股市的變化而上下起伏， 因此， 共同基金的淨資產價值一般同時受到股市變動的影響。 根據實踐經驗來看， 投資效益好的共同基金， 在股市處於牛市時， 其淨資產價值的漲幅往往大於股價的平均指數的上升， 而當股市處於熊市時， 其淨資產的價值下降幅度卻要小於股價指數的跌幅。 總之， 對共同基金進行評估， 其淨資產價值及其升降變化是一個很重要的因素， 要作出正確的投資決策， 就應該時刻關注淨資產的變動趨勢， 以便最大限度地取得投資效益。 （２） 投資報酬率所謂投資報酬率是指共同基金的投資收益與其投資額的一種對比關系， 由於這一指標簡單明了， 因此廣泛地為多數投資者所接受。 其計算公式如下： 投資報酬率 ＝ 計算期淨資產價值 － 期初淨資產價值期初淨資產價值 × １ ０ ０ ％ 【例】 某一投資者以 １ ０ ０ 元的單價買了若幹份共同基金， １ 個月以後， 其單價上升至 １ １ ５ 元， 那麼該基金投資人在 １ 個月中的投資報酬率為 １ ５ ％ （１ １ ５ － １ ０ ０ １ ０ ０ × １ ０ ０ ％）。。 有些共同基金還規定投資人所獲得的利息和股息可以不領出來， 而是一起滾入本金中繼續投資， 這時的投資報酬率就要作適當 · ０ ９ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
調整如下： 投資報酬率 ＝ 計算期淨資產價值 － 期初淨資產價值 ＋ 利息期初淨資產價值 × １ ０ ０ ％ 上例中， 如果股息發放率為投資成本的 ５ ％ （即每一份共同基金發放 ５ 元）， 則投資報酬率為 ２ ０ ％ （１ １ ５ － １ ０ ０ ＋ ５ １ ０ ０ × １ ０ ０ ％）。 除了計算某一特定時期的投資報酬率以外， 我們還可以計算連續 D年的平均投資報酬率， 其計算公式如下： 年平均投資報酬率 ＝ X年末淨資產價值 D年 － X年初淨資產價值 D年 X年初淨資產價值 D年 × １ ０ ０ 式中 D— — 年數。 現用一簡例說明某共同基金 ４ 年淨資產價值如下： 年份年初淨資產年末淨資產年投資報酬率第 １ 年 １ ０ ０ 元 １ １ ５ 元 １ ５ ％ 第 ２ 年 １ １ ５ 元 １ ２ ０ 元 ４ ． ３ ％ 第 ３ 年 １ ２ ０ 元 １ ４ ４ 元 ２ ０ ％ 第 ４ 年 １ ４ ４ 元 １ ５ ５ 元 ７ ． ６ ％ 合計 ４ ７ ９ 元 ５ ３ ４ 元根據以上資料， 我們可以計算 ４ 年平均投資報酬率指標如下： ４ 年平均投資報酬率 ＝ ５ ３ ４ － ４ ７ ９ ４ ７ ９ × １ ０ ０ ％ ＝ １ １ ． ４ ８ ％ · １ ９ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]