渡的融資形式。 籌資者必須在規定的期限內使用資金， 同時要按期支付利息。 從理論上說， 債權籌資一般不受時間、 地點、 範圍的限制， 甚至於不受資本的限制， 只要能提供足夠的資信水平， 籌資者就可以獲得超過資本數倍的資金 （我國目前對於自有資金與借入資金的比例有一定的限制）。 · ９ ７ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
債權籌資往往採用間接融資與直接融資相結合的方式， 例如， 銀行貸款、 發行企業債券、 利用商業信用， 以及融資租賃等。 債權籌資具有下列特點： 第一， 債權人對企業資產具有索償權， 也就是說， 債權人有法定的索償本息的權利。 第二， 債權人與企業僅僅是債權債務的關系， 他們無權參與企業的經營管理。 第三， 債權人的貸放債務有規定的償還期限， 在任何情況下， 企業都必須在規定的期限履行償還債務的義務。 第四， 債權人不能參與企業的利潤分配， 而只能依據約定的利率獲取利息、 不受企業經營效益的影響， 所以， 一般沒有風險。 第五， 債權人在特定情況下有優先清償的權力， 如果企業破產清算， 企業首先應將清算資產用於債務的償還。 產權籌資與債權籌資對於企業、 投資者都各有利弊， 因此雙方都應視具體情況採用適當的籌資與投資方式。 對於企業來講， 產權籌資沒有風險， 可在沒有後顧之憂的情況下使用所籌資金， 但產權籌資比重過大會影響企業的自有資金投資收益。 而債權籌資， 由於事先約定的還本時間及利息對企業的資金使用形成了一種巨大的負擔， 要求企業的投資報酬至少要大於借款利率， 這對企業來講， 無疑是一種風險。 但由於債權籌資的報酬是事先約定的， 因而只要企業的投資報酬大於借款利率， 企業就有利可圖， 而且在以上情況下， 負債比重越大， 則企業自有資金的投資收益率就越高。 這就是 · ０ ８ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
所謂 “ 借雞生蛋 ”。 對於投資者來講， 產權投資風險較大， 但同時收益率也較高， 具有極大的刺激性。 而與之相反， 債權投資風險較小， 但一般來講收益不會太高， 大致等於社會的平均投資報酬率， 對投資者來講， 刺激性不大。 不管是企業還是投資者， 都存在一個正確選擇籌資方式的決策問題。 就市場經濟的角度而言， 企業需要長久使用的資金， 往往採用產權籌資的方式， 以保證企業再生產的正常進行。 而如果只需要短期使用的資金， 則大多採用債權籌資的方式， 以保證隨時滿足資金的特定需求， 又可避免資金的長期閒置。 具體有關籌資的財務管理， 將在下面作詳細論述。 ３ － １ － ３ 境外籌資的原則如上所述， 境外籌資的途徑很多， 而各種籌資在形式、 內容等各個方面存在很大差別， 因此其財務管理的內容也比較復雜， 使我們難以找到一個統一的財務管理模式。 但在境外籌資時， 我們應堅持以下基本原則。 （１） 堅持獨立自主與平等互利相結合原則獨立自主的真正含義是依靠本國人民的勞動和智慧， 充分利用本國的資源來發展本國經濟。 但這並不意味著閉關自守， 我們在任何時候都需要外援， 特別是在資金上， 我們要利用一切可利用的外資來發展我們的經濟。 但是， 我們在對外籌資活動中必須堅持平等互利的原則。 國與國之間， 不論大小、 貧富， 都應一律平等， 互相尊重。 尤其是在與外商談判或在向外國金融機構籌資貸款時， 一定要根據這一原則來確定雙方 · １ ８ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
的權利和義務。 在利用外資上， 我們既不能委屈求全， 遷就外商的不合理要求， 也不應過分強人所難， 使外商無利可圖。 （２） 合理確定資金需求量與需求時間企業需要籌集多少資金、 什麼時候需要資金， 這是境外籌資首先要解決的一個問題。 特別在對外資的需求上， 涉及到籌資方式、 籌資代價等一系列復雜因素， 更需要慎重、 全面地加以考慮。 確定外資需要量是籌資的依據和前提。 由於企業的資金用途不一樣， 不同的投資項目對資金的需求量也有很大差異， 特別是境外籌資的成本往往高於我們國內的資金成本， 因此， 在確定外資籌措時， 應從實際出發， 正確核定某一項目對資金需求的總數， 然後分別從貨幣資金和實物資金上比較分析是籌集內資還是外資。 一般而言， 我們應以挖掘內部資金潛力為前提， 充分考慮現有資金的利用效果， 並檢查有無積壓和浪費。 確定資金的需求時間也是一個重要的財務問題， 特別是一些大型的建設項目， 建設周期較長， 巨額的資金籌措， 其貨幣的時間價值會顯得十分敏感， 如果能恰當地計算資金的需求時間， 同樣可以節省一大筆資金成本。 （３） 正確選擇合適的籌資途徑境外籌資的渠道很多， 無論從哪一條渠道籌集資金， 都需要付出一定的代價。 從銀行借款， 要支付利息； 發行債券， 要支付債券費用及債券利息； 發行股票， 要支付股票發行費用及股息、 紅利等。 從不同的渠道籌資所付出的代價不同， 從而構成 · ２ ８ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
的資金成本不同。 一般來說， 資金成本的大小是籌資者首先要考慮的籌資條件。 我們在選擇籌資渠道時， 應對不同的籌資方式所產生的資金成本進行比較， 選擇資金成本低的渠道來籌集資金。 除了資金成本以外， 我們還應該考慮各籌資渠道的資金潛力、 約束條件、 風險率的大小。 也就是將主觀的選擇方法與客觀資金的提供可能性結合起來， 根據不同的資金需要與籌資政策， 選擇最適當的籌資渠道， 以取得最佳的籌資效益。 （４） 合理掌握資金的投放籌資的目的是為了使用， 資金的籌集與資金的使用是相互依賴、 相互制約的不可分割的兩個方面。 沒有資金的籌集， 也就談不上資金的使用； 同樣， 若資金投放不當， 則籌資的渠道選擇再好， 也還是沒有起到資金籌集的最終目的。 因此， 企業境外籌資必須與資金使用結合起來考慮。 在進行籌資以前， 就應該綜合考慮使用資金的方向、 數量、 時間， 不同的資金使用應配備相適應的籌資方式， 將資金投放納入資金籌集的決策軌道。 （５） 掌握自有資金與借入資金的適當比例一個企業不可能百分之百地用自有資金來滿足自身的資金需要。 因此、 用一定量的債務資金與之相配備， 以滿足企業對資金的需要， 是必然存在的財務現象， 由此出現了負債經營的概念。 境外籌資是負債經營的重要形式之一。 我們知道， 不同的籌資渠道所形成的資金無非有兩種： 一是形成企業的自有資金， 如吸引外商直接投資或在境外發行股票等； 另一種形成企業的借入資金， 如在境外發行債券、 進 · ３ ８ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
出口信貸、 國際銀團貸款、 補償貿易等。 兩種資金對任何一個企業來說， 都應該存在一個最恰當的比例關系。 只是由於資金本身是一種動態的反映， 我們很難確定這一比例的靜態表現， 盡管如此， 我們仍然應該在符合國家政策法律和平等互利的原則下， 適當運用負債經營， 將其作為企業的一種財務槓杆， 以推動企業生產發展， 擴大流通。 在確定負債比例時， 應著重考慮以下幾點： ① 舉借外債要適度。 所謂適度， 就是說： 舉借外債的時機要合適， 做到所籌措的資金能夠滿足新的生產能力及商品購銷對資金的需要。 舉措外債的數量要恰當， 借債數額應以企業對資金需求的實際不足為前提， 並以一定的自有資金比例為條件， 達到彌補自有資金不足， 保證企業經營的需要。 借債不足， 會影響生產的正常進行； 借債過度， 造成資金閒置、 浪費， 這兩種傾向都會給企業帶來損失。 同時， 舉借外債時， 還應充分考慮匯率變動因素， 及其可能對企業負債比例產生的影響。 另外， 企業應合理安排長期債務與短期債務的期限結構與利率結構。 所謂期限結構， 就是根據不同的資金投放對象對資金需求時間的限制來合理籌措不同還款期的資金。 所謂利率結構， 就是根據不同資金的需求以使長期資金與短期資金的借款利息總額達到最低。 ② 重視外資利用效率。 我們對於借入資金的使用應掌握這樣三條基本原則： 一是優先將所籌的資金用於生產和流通項目上， 對於那些新的建設項目而言， 資金需求量很大， 我們應將寶貴的外匯資金優先用於生產經營。 二是將借入資金優 · ４ ８ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
先應用於經濟效益好的項目上。 這就需要對不同項目進行現金流量預測， 以確保所投資金的項目有較高的投入產出之比， 保證到期還本付息， 並能為企業創造剩餘收益。 三是應將債務資金用於資金周轉快的項目上。 如果資金投放於彌補滯銷積壓商品所造成的資金短缺， 就可能引起債務資金陷入惡性循環。 ③ 及時償還外債， 提高企業信譽。 借債需按期還本付息， 這是一種常識。 常言道， “ 有借有還， 再借不難 ”， 就是這個道理。 特別是境外舉借， 能否按時償還， 體現了一個企業乃至一個國家的信譽。 我們不應用拖欠貸款的手段非法佔用外幣資金， 而應該妥善安排還款計劃。 一旦建立了良好的信譽， 企業反而會從中得到更多的優惠待遇， 為進一步籌措外資開創條件。 （６） 要處理好各方面的利益關系 ① 要處理好整體利益與局部利益的關系。 我們在利用外資時， 應該從企業利益與國家利益相結合的觀念出發， 來評價籌資的綜合效益。 在確定某一具體的籌資項目時， 應全面分析它是否有利於彌補我國重要經濟領域的薄弱環節或空白， 是否有利於充分利用國內的經濟資源， 是否有利於提高企業的技術水平和生產效率。 ② 要處理好眼前利益與長遠利益的關系。 企業利用外資不能只求眼前利益， 急功近利， 而必須具有長遠觀念和超前意識。 要對外資項目的持久性和技術成果的盈利年限， 有充分估計和全面考慮， 不能只顧暫時的先進而忽視了其持久的生命 · ５ ８ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
力。 據此， 在進行決策時， 要以消化吸收先進技術為主， 鼓勵積極創新， 適當引進一些先進設備。 ③ 要處理好中外雙方的利益關系。 在境外籌資業務中， 應該遵循國際慣例， 在協商、 談判的過程中， 要尊重各自的願望和要求， 盡可能滿足雙方的利益。 而一旦合同籤約生效， 又必須嚴格履行合同的各項條款， 絕不能以各種借口拖延， 甚至拒絕履行所應承擔的責任和義務， 以免損害對方的利益。 一旦發生爭議或糾紛， 當事雙方應通過協商解決， 或提交國家仲裁機構進行仲裁。 ３ － ２ 境外產權籌資產權籌資是企業籌集自有資金的一種籌資活動。 而境外產權籌資既包括吸收外商直接投資， 也包括在境外發行股票， 這兩種籌資方式共同構成了境外產權籌資的主要內容。 ３ － ２ － １ 吸收外商直接投資吸收外商直接投資主要是指建立外商投資企業， 它包括中外合資經營企業、 中外合作經營企業、 外商獨資企業， 我們統稱為 “ 三資企業 ”。 現重點介紹中外合資企業。 中外合資經營企業， 我們又稱之為股權式合營企業。 它是由中外雙方共同按一定比例投資， 共同建立具有法人地位的企業。 其特徵是共同投資、 共同經營、 共享利潤、 共擔風險。 中外合資經營企業的組織形式為有限責任公司。 它是指 · ６ ８ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
合營企業對其債務所承擔的責任以其注冊資本為限， 合營各方對外承擔的責任以各方認繳的出資額為限。 雖然合營企業採取有限責任公司的組織形式， 但不採用公開發行股票的資金籌集方式。 而是按合營各方約定的出資比例共同投資。 合營企業的存在是有一定時間限度的。 一般來講， 合營期限應根據不同行業和項目的具體情況加以區分。 大部分合資企業的經營期限為 １ ０ — ３ ０ 年。 那些投資額巨大、 建設周期長， 並由外方提供先進技術或關鍵技術生產高科技產品的項目， 或者其產品在國際上具有競爭能力的產品項目， 其合營期限可以延長到 ５ ０ 年。 一旦合營期滿， 雙方均無意延長期限或提前終止合營合同時， 應進行解散、 清算。 在合營期限內， 若一方的注冊資本需轉讓， 應該首先徵得合營各方同意， 並且合營的另一方有優先購買權。 合營企業獲得的經營利潤， 按我國稅法規定繳納合營企業所得稅後， 扣除企業章程所規定的儲備基金、 職工獎勵及福利基金、 企業發展基金後， 應該根據合營雙方注冊資本的比例進行分配。 稅後的基金提取比例一般由董事會確定， 以前年度的虧損未得到彌補前不得分配利潤， 以前年度未分配的利潤， 可並入本年度繼續分配。 凡在我國境內申請建立的合資經營企業， 可以按照規定的程序提出申請。 一般包含以下幾大程序： 第一， 提出初步申請。 中國投資者與外國投資者通過直接接觸， 如廣交會、 投資洽談會等， 進行初步交談， 如果雙方都感到有合資的誠意， 就可以籤訂備忘錄和意向書。 · ７ ８ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]