國內的指數基金的開發雖然遠不如成熟市場，但也已經有了近500 只各式各樣的指數基金供我們挑選。這麼多的品種，該如何選擇呢？其實我們沒有必要全部投資，本章挑選了一些比較重要的指數基金進行分析。 在介紹具體的指數基金之前，我們先來看看指數基金的分類。
指數基金的分類指數基金最常見的一種分類，就是分為寬基指數和行業指數。 這兩者是如何區分的呢？ 有的指數基金在挑選股票的時候，並不限制非得是投資哪些行業； 但有的指數基金在挑選股票的時候，會要求只投資哪些行業的股票。 例如消費行業指數基金，就要求主要投資消費行業的公司，這種指數基金就是行業指數基金。 而像滬深300指數基金，它挑選股票的時候，並不限制行業，這種就是寬基指數基金。 為何要做這樣的區分呢？因為行業指數基金受行業特性的影響非常大。 例如當油價大幅下跌的時候，石油開採行業的盈利就會大幅下滑，因為開採出來的石油賣不出好價格。但油價下跌對滬深300這種寬基指數的影響就比較小。 在介紹指數基金的時候，我會先按照寬基和行業指數基金分成兩類。又因為指數基金受對應指數的影響比較大，所以會先介紹指數和它的特點，再來介紹對應的指數基金產品。
常見寬基指數基金 1.上證50指數指數簡介上證50指數是從上交所挑選滬市規模最大、流動性好、最具代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映滬市最具影響力的一批優質大盤企業的整體狀況。 上證50指數簡稱為上證50，程式碼是000016。指數程式碼是一個指數的“身份證號”，我們在網上或者財經股票軟體上，搜尋000016，就可以找到上證50的對應資訊了。 上證50指數是從2003年12月31日，從1 000點開始起步的，在此之前沒有上證50這個指數可供追溯。 指數會有釋出日期和基準日期。 指數的釋出日期是這個指數正式推向市場可供投資者查詢的日期。 不過指數公司會往前推一段時間，作為指數的基準日期。像上證50，它是2004年1月2日釋出的，但卻是以2003年12月31日為基準日期開始運作的。 圖3.1為上證50指數的歷史走勢圖。
圖3.1 上證50指數歷史走勢圖這個走勢圖反映的是A股上交所大盤股的歷史走勢。從圖中可以得出： ·總體走勢是上漲的。 ·從2003年年底以來，國內股市發生過三輪比較明顯的牛市， 分別發生在2006～2007年、2009年和2015年。其餘時間裡股市大多波瀾不驚，走平或者陰跌。 ·A股經常暴漲或暴跌，所以指數基金也帶有這個特徵。這個特徵是我們投資指數基金需要特別注意的一點。 指數的特點特點之一：以大盤股為主。 編制上證50指數的目的是反映上交所的大盤股走勢，所以上證50挑選的都是以大盤股為主的股票。 雖然說上證50是上交易所挑選規模最大，流動性最好的50只股票， 但實際上指數挑選股票的時候，還有一些“潛規則”。
例如：上市不滿一個季度的股票不選；暫停上市的股票不選；財務上有問題的股票不選；多年虧損的股票不選。 這些規則基本國內的指數都會預設遵循，可以一定限度地保護指數基金投資者的利益不受損失。 上證50裡，規模最小的都有350多億，規模最大的有萬億級別的公司。我們來看一下截至2017年5月底，上證50指數的前10大股票。詳見表3.1。 表3.1 上證50指數前10大股票及其程式碼資料來源：Choice金融終端。 這些股票基本都是關乎國計民生的大公司，一般是國家控股或在對應的行業裡是數一數二的龍頭公司。如果我們投資上證50，就持有了這些規模最大的50家企業的股票了。
這種大公司也被稱為藍籌股。 什麼是藍籌股？藍籌這個詞來自西方賭場。在西方賭場裡，一般有三種顏色的籌碼，其中藍色籌碼最為值錢。後來就用藍籌股，代表規模較大、有較大影響力的公司。 上證50並不是一個投資市場整體的指數，它更多的是投資大盤股。 特點之二：只有上交所的股票，沒有深交所的股票。 上證50一個比較明顯的特點，是隻有上交所的股票，沒有深交所的股票，所以沒有辦法反映國內股市整體的走勢。畢竟深交所也是國內非常重要的一個股票交易所。後面介紹的滬深300和基本面50等指數彌補了上證50的這一欠缺。 對應指數基金目前追蹤上證50指數的指數基金有很多。由於篇幅所限，這裡也不可能一一介紹，我們在投資的時候，可以挑選規模比較大、歷史比較長、追蹤效果還可以的品種。上證50相關的指數基金如表3.2所示。 （注：本章節所列舉的指數基金資料，都是截至2017年5月底的數據。） 表3.2 部分上證50指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 指數基金從交易渠道上可以分為場內指數基金和場外指數基金。這個場指的是證券交易所。
我們如果想獲得指數基金，可以跟基金公司申購。我們把錢給基金公司，基金公司給我們對應的基金份額，這就是基金的申購。如果我們不想要這個基金，我們可以把基金份額還給基金公司，基金公司按照基金淨值給我們對應的現金，這就是基金的贖回。 不過，對於場內基金而言，除了可以走申購贖回的方式來跟基金公司交易，也可以把基金份額放在證券交易所中進行交易。 例如，我持有10 000股場內基金，可以選擇贖回，賣給基金公司，也可以把這些基金賣給其他的個人投資者，後者就是場內基金的買賣。 簡單地說，場內基金在證券交易所上市，可以有“申購贖回”和“買入賣出”兩套交易體系，其中買入賣出方式需要在證券交易所中進行， 是透過股票交易軟體來操作的。如果基金沒有在證券交易所上市，那就是場外基金，它只有“申購贖回”一種交易方式。 很多指數都會有場內和場外的不同版本，它們的表現也非常雷同， 而有的指數只有場內基金或者只有場外基金。 這裡有一個小細節，追蹤同一個指數的不同指數基金，它們的單價可能會差很多，有的基金單價是0.9元，有的基金單價卻是3元。這主要是由於基金成立時間的不同而導致的，對我們的投資並沒有什麼影響。 舉個例子，一隻上證50指數基金A，基金淨值1元；另一隻上證 50指數基金B，基金淨值2元。如果上證50指數上漲50%，那A基金淨值會漲到1.5元，B基金會漲到3元，它們上漲的百分比是大致相同的。當然，前提是指數基金追蹤指數的效果是正常的。 提示：為何要避開規模較小的指數基金？
如果一個指數基金規模較小，它清盤的機率就比較大。基金清盤並不是說我們的投資血本無歸了，而是按照某一個基金淨值強制贖回，導致我們的投資中斷。如果基金規模太小，那麼基金公司運作這個基金可能就是虧本的，基金公司就有可能停止這個基金的運作。所以一般挑選指數基金的時候，會避開規模較小的指數基金， 最好規模在1億以上再考慮。 2.滬深300指數指數簡介上證50指數畢竟只有50個名額，而國內的大企業數量遠比這個多。 並且上證50只有上交所的股票，無法反映深交所的股票。如果我們想投資國內全部的大企業，該怎麼辦呢？可以選擇滬深300指數。 滬深300指數（簡稱滬深300）是由中證指數公司開發的，從上交所和深交所挑選規模最大、流動性最好的300只股票。它的成份股數目比上證50多，也都是以大公司為主。滬深300指數所包括的公司，從市值規模上來說，佔到國內股市全部規模的60%以上，比較有代表性，所以滬深300也被認為是國內股市最具代表性的指數。 指數的命名其實挺有意思的，一般指數名稱裡的數字就代表指數會挑選多少隻股票。上證50是50只股票，滬深300是300只股票。 滬深300指數的程式碼有兩個：000300和399300。這是因為滬深300指數同時包括上海和深圳兩個交易所的股票，所以滬深300在上交所的代碼是000300，在深交所的程式碼是399300。這兩個程式碼其實都是代表滬深 300指數的。 滬深300指數是從2004年12月31日的1 000點開始的。圖3.2為滬深
300指數的歷史走勢圖。 圖3.2 滬深300指數歷史走勢圖指數特點滬深300以大盤股為主，兼顧上海和深圳上市公司。 滬深300指數仍然是以大公司為主的，不過因為數量擴充到300只， 所以覆蓋範圍更廣。它基本上把國內的大型上市公司都包括在內了。滬深300指數中，規模最小的公司也在百億規模以上。 相比起上證50，滬深300還包括了深交所的股票，覆蓋範圍更廣， 更具有代表性。 對應指數基金滬深300指數的影響力十分巨大，幾乎每一家大型基金公司都有針對滬深300指數推出的對應指數基金。目前市面上的滬深300指數基金多達幾十只，如表3.3所示。 表3.3 部分滬深300指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 說實話，追蹤同一個指數的指數基金，因為成份股的挑選規則都一樣，所以高度雷同。由此也可以看出，指數基金有明顯的先發優勢，即早期推出的滬深300指數基金的規模遠比後期推出的基金規模大。 挑選指數基金，一般有兩種思路。第一種思路是尋找費用最低、誤差最小的品種，這是“指數基金之父”約翰·博格所提倡的。因為基金費用越低、誤差越小，指數基金的表現就越貼近於指數。這也是挑選指數基金最常用的方式。 第二種挑選指數基金的思路，是尋找有特色的增強型指數基金。 什麼是增強型指數基金？ 我們知道，指數基金的目的是複製指數。不過有的時候，股市會出現一些比較明顯的能獲得超額收益的機會。於是，有的指數基金就會在追蹤指數的基礎上，去做一些操作來賺取超額收益，例如打新、量化模型等，希望相對於指數獲得一些增強收益。這就是增強型指數基金。 要注意的是，增強型指數基金的增強操作，一般都不公開，是否能長期持續也不能保證。目前是透過觀察歷史比較長的增強型指數基金的效果來分析是否有增強收益的。相比普通的指數基金還是有一定風險。 目前國內的增強型指數基金不多，也不是每一隻都能相對指數獲得超額收益，是有一定風險的，表現不好的增強型指數基金甚至還不如原指數的表現。這裡介紹幾個針對滬深300指數的增強型指數基金，歷史增強效果還不錯。 增強型指數基金主要是場外指數基金，所以在挑選場外指數基金的時候，可以考慮一下表現好的增強型品種。
什麼是聯接基金？ 聯接基金是基金公司開發的特殊品種。場內基金投資需要開股票賬戶，具體操作在步驟上也比較麻煩，也沒有自動定投的功能。所以基金公司就開發了一個聯接基金，方便從場外來投資。 聯接基金是一種場外基金，透過申購贖回來交易。但它並不直接投資股票，而是透過投資對應的場內指數基金來實現複製指數的目的，也是指數基金的一種。 很多基金公司成立ETF基金（交易型開放式指數基金）的時候，大多數也會成立對應的ETF聯接基金。ETF聯接基金是投資到對應的ETF 基金上的，一般不會再單獨收取基金管理費，因為ETF已經收取了基金管理費，若再對ETF聯接基金收取費用則會導致雙重收費。所以聯接基金不再單獨收費，整體費率跟對應的ETF基金一樣。 3.中證500指數指數簡介滬深300代表了中國上市企業中規模最大、流動性最好的300家企業，但剩下的企業還有幾千家，其中規模中等的企業表現如何統計呢？ 為了統計這些中等規模上市公司的表現，中證指數公司開發了中證500 指數。 將全部滬深300指數的300家公司排除，然後將最近一年日均總市值排名前300名的企業也排除，這樣可以最大限度地避免選入大公司。在剩下的公司中，選擇日均總市值排名前500名的企業，這就是中證500指數啦。
中證500指數跟滬深300沒有重合，是國內中型公司的代表。我們可以回顧下，上證50指數投資上交所的大型企業，滬深300指數投資上海和深圳交易所的大型企業，中證500指數則投資上海和深圳交易所的中型企業。 中證500指數簡稱為中證500，程式碼是000905和399905。它是從2004 年12月31日1 000點開始的。圖3.3為中證500指數的歷史走勢圖。 圖3.3 中證500指數歷史走勢圖指數特點中證500本身是以中型上市公司為主，從定位上，它與滬深300和上證50重合度很低。上證50指數包含的50家大型公司，其實基本上也都在滬深300裡，這兩個指數很多時候的表現都比較重合。但中證500是與滬深300無重合的股票，所以它的定位和表現就與另外兩者不同。 對應指數基金中證500也是非常出名的指數之一，也有很多基金公司圍繞它開發了不少的指數基金。
同樣地，中證500也有兩種挑選基金產品的思路。一種思路是挑選費用較低、規模較大、歷史悠久、誤差較小的指數基金產品。另外一種思路就是挑選有一定超額收益的中證500增強型指數基金。中證500指數相關的指數基金如表3.4所示。 表3.4 部分中證500指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 4.創業板指數指數簡介什麼是創業板呢？ 我們都知道國內有上交所和深交所，我們平時說的股票，其實說的就是在這兩個證券交易所上市交易的股票，它們大多在主機板上市交易。
在主機板上市交易，門檻是很高的，公司需要達到一定規模，而且也要有足夠的盈利才可以。但是有一些小公司，目前盈利還不好，達不到主機板上市的條件。國家就給這類公司提供了一個門檻更低的市場：創業板市場。 創業板市場是放在深交所下面的。 主機板和創業板主機板市場也被稱為一板，對發行人的營業期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標準較高，上市企業多為大型成熟企業，具有較大的資本規模以及穩定的盈利能力。 想要在國內的主機板上市，上市公司必須達到最近3個會計年度淨利潤為正並且累積超過人民幣3 000萬元，最近3個會計年度經營活動產生的現金流量淨額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元。 這些條件對於很多小公司來說還是非常高的門檻。如果達不到主機板的上市條件，可以退而求其次，選擇在二板上市。國內的二板市場就是創業板了。創業板在國內的歷史還比較短，是2009年10月30日正式上市，目的是為中小型企業/創業型企業/高科技產業公司提供一個上市融資渠道。 從世界範圍來看，二板的上市公司，其長期的經營風險還是要高於主機板的上市公司的。在投資的時候，需要注意這一點。 創業板指數，就是為了衡量創業板的整體股價表現情況而設立的。 創業板相關指數創業板相關的指數有兩個，一個是創業板綜指，另一個是創業板指數。這兩個指數的名字非常相似，所以很多投資者都將其混淆了。 創業板綜指是為了衡量創業板所有上市公司的股價平均表現而設立的，程式碼是399102。它包括創業板全部的500多家企業。 而創業板指數是為了衡量創業板最主要的100家企業的平均表現而設立的，程式碼是399006。創業板指數限制了成份股的數量，只從創業板上市公司中，挑選出規模最大、流動性最好的100只股票。 最近幾年，還出現了創業板50指數，是從創業板指數的100家企業中，再挑選出流動性最好的50家，相當於創業板的“上證50”。創業板50 指數的程式碼是399673。 這三個指數中，被開發成指數基金產品的，主要是創業板指數和創業板50指數。因為創業板的上市公司，本身大多規模就較小，特別是規模排在後面的創業板公司，因為規模小、成交量低，指數基金投資這類企業很可能買不到需要的股份數量，在流動性上可能會存在問題。所以目前國內的創業板指數基金，大多是以創業板指數和創業板50指數為基準設立的，剩下的並不納入。 創業板指數是從2010年5月31日1 000點開始的。因為國內創業板歷史比較短，它對應的指數歷史自然也不長。從2010年到2014年，創業板處於下跌或比較平緩，只有2015年上半年出現過一波牛市。不過從2016 年以來進入一輪下跌週期。圖3.4是創業板指數的歷史走勢圖。
圖3.4 創業板指數歷史走勢圖指數特點創業板指數整體公司規模較小，屬於以中小型公司為主的指數。並且這些公司大多盈利沒有進入穩定期，所以創業板的整體盈利數字比較低；公司開展新業務也更容易導致盈利大起大落。小公司＋盈利沒有進入穩定期，創業板指數相比之前介紹的指數，更容易暴漲暴跌，投資時要有心理準備。 對應指數基金追蹤創業板指數的相關指數基金如表3.5所示。 表3.5 部分創業板指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 表3.6 創業板50指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 5.紅利指數指數簡介上證50、滬深300、中證500、創業板，它們雖然各自有特點，挑選股票的範圍也不同，但是有一個共同點，就是它們都是按照市值來加權的，即股票規模越大，權重越高。這也是指數基金的主流加權方式。但實際上，除了市值加權，市場上還有另一類指數基金，它們是按照一定的策略來加權的，也被稱為策略加權指數。 什麼是市值加權、策略加權？ 市值加權比較好理解，就是股票規模越大，權重越高。 例如一隻指數包含50只股票，總市值2萬億，其中有一隻市值1 000億，另一隻800億。那1 000億市值的股票，在這個指數中佔比就是5%；而800億的股票，在這個指數中佔比就是4%。這個4%、5%就是權重，這就是市值加權。 而策略加權，則是按照別的方式來決定個股權重。
例如紅利指數，就是按照股息率來決定權重，哪個股票的股息率越高，這個股票的權重就越大。所以有的股票市值規模雖然小， 但股息率高，可能在紅利指數中佔比反而更高一些。 關於市值加權、策略加權的來源，在本書最後一章也有更詳細的介紹。 紅利指數基金就是最近十幾年興起的一類比較特殊的策略加權基金。我們都知道股票是會發放股息的，也就是現金分紅：業績比較好的公司，會每年從淨利潤中拿出一部分，以現金分紅的形式回饋股東。 像北京銀行，它的大股東是北京市人民政府國有資產監督管理委員會（簡稱北京市國資委），北京銀行是國資委非常重要的公司，國資委輕易不會賣掉北京銀行的股票。但國資委也需要資金， 所以每年北京銀行會拿出淨利潤的一部分，以現金的形式分紅給股東。 這就是股票的現金分紅，也叫股息。有研究表明，能實現高現金分紅的股票，長期持有的平均收益率高於現金分紅低的股票。這也很好理解，因為能夠長期發放高現金分紅，至少就能夠說明企業的盈利和財務狀況良好。 所以我們可以透過持有幾十只現金分紅最高的股票，來獲取更高的收益。這就是紅利指數的來源。 有人會說股票分紅，股價也會除權下跌，實際上分紅沒有意義。這種看法是錯誤的。 股票的分紅是公司盈利的一部分。公司一年裡賺到的盈利，並不是在某一天突然產生的，而是在一年的時間裡逐漸積累起來的。分紅作為公司盈利的一部分，也是在這一年裡慢慢積累起來的。分紅的那一天股價下跌，只是將這部分盈利分到股東手裡的一個具體體現。實際上每年都會產生新的盈利、新的分紅，源源不斷。 前面我們介紹過指數具備長期上漲的能力，最主要的原因是指數背後的公司，生產力和生產效率會不斷提升。長期看，這些公司的盈利是不斷上漲的。股息分紅作為盈利的一部分，也是長期上漲的。 時間越長，分紅在我們投資股票的收益中所佔的比例就越大。美國著名金融學家西格爾教授，曾經在他的著作《股市長線法寶》中對此做過研究。 西格爾對標普500從1871年到2012年的資料進行回測，發現股息分紅是整個時期內股東收益的最重要來源。從1871年開始，股票實際收益率為6.48%，股息分紅收益4.4%，資本利得收益率為1.99%。 所以分紅絕不是多此一舉，而是我們投資股票類資產非常重要的收益來源。 紅利策略的有效性久經考驗，所以各家指數釋出商都發布了基於紅利策略的指數。上證有上證紅利指數，深證有深證紅利指數，中證有中證紅利指數，標普指數公司也為A股開發了紅利機會指數。 上證紅利指數最老牌的一個紅利指數，也是非常出名的一個紅利指數。這個指數挑選了上交所過去兩年平均現金股息率最高的50只股票，指數程式碼為 000015。A股的第一個紅利指數基金就是圍繞上證紅利指數開發的。 上證紅利指數與前面提到過的上證50指數比較相似，也是投資了50 只股票。因為上交所高股息率的股票，大多是大盤股，所以上證紅利指數也是以大盤股為主。 上證紅利指數是從2004年12月31日1 000點開始的。圖3.5為上證紅利指數的歷史走勢圖。 圖3.5 上證紅利指數歷史走勢圖追蹤上證紅利指數的指數基金如表3.7所示。 表3.7 上證紅利指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 中證紅利指數中證紅利指數由中證指數公司編制，同時從上交所和深交所挑選過去兩年平均現金股息率最高的股票，成份股數量擴大到100只。 因為中證紅利指數同時覆蓋了兩個股票交易所的上市公司，所以可以挑選的高分紅股票會更多一些。從歷史表現上來說，中證紅利的歷史收益就比上證紅利指數更好一些。從兩個市場挑，可選面總比一個市場要廣一些。 中證紅利指數的程式碼是000922/399922。它是從2004年12月31日的1 000點開始起步的。圖3.6為中證紅利指數的歷史走勢圖。 圖3.6 中證紅利指數歷史走勢圖追蹤中證紅利指數的指數基金如表3.8所示。 表3.8 中證紅利指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 深證紅利指數深證紅利指數與上證紅利指數對應，專門投資深交所的高現金股息率的股票，不過成份股只有40只。 深證紅利指數是紅利系列指數中最早推出的一隻，於2002年12月31 日推出，起始也是1 000點，程式碼為399324。 追蹤深證紅利指數的指數基金如表3.9所示。 表3.9 深證紅利指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 紅利機會指數這是標普公司圍繞A股開發的紅利指數。紅利機會指數在傳統紅利指數的基礎上增加了一些篩選條件。 傳統的紅利指數，一般只是挑選高股息率的股票，沒有其他的要求。但是紅利機會指數有3個要求：過去3年盈利增長必須為正；過去12 個月的淨利潤必須為正；每隻股票權重不超過3%，單個行業不超過 33%。 符合這3個要求的成份股才能入選，所有入選的股票再按照股息率排名選出股息率最高的100只股票，構成紅利機會指數。 這樣做的好處有兩方面。一方面長期分紅的根本來源是盈利，挑選盈利增長、淨利潤為正的股票，可以去掉很多盈利走下坡路的高分紅股。這樣篩選出來的股票，長期分紅能力會更強。另外盈利增速高也會帶來更好的收益。 另一方面則限制了指數行業的佔比，這樣可以避免某些特殊時間段某些行業佔比過高的情況，長期更加穩健。像2007年的時候，當時鋼鐵行業整體高分紅，就佔據了紅利指數很大比例。限制行業佔比，可以避免某些行業倉位過重，降低風險。 紅利機會指數是由國際知名的指數開發商標普公司開發的，程式碼也跟國內的指數程式碼不同，是由英文字元組成的，程式碼為CSPSADRP。其對應的指數基金如表3.10所示。 表3.10 紅利機會指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 我們知道，指數基金有場內和場外之分，其中場內基金主要是兩種，ETF基金和LOF基金（上市型開放式基金）。這兩種基金都是可以在股票交易所裡自由買賣的。所不同的是，ETF基金只能透過股票交易軟體來交易，而LOF基金除了可以透過股票交易軟體來交易之外，還可以像場外基金一樣，在場外透過申購贖回的方式來交易。 指數的特點紅利指數有很多種，但它們整體有一些共同的特點。
特點之一：高股息率，在熊市更有優勢。 紅利指數最明顯的一個特點就是高股息率。這也是它名字中“紅利”的來源。無論是哪一種紅利指數，都是挑選高股息率的股票的。 要明白一點，上市公司的現金分紅與公司的盈利相關，公司會從每年盈利中拿出一部分，以現金分紅的形式分給股東。現金分紅並不受股價漲跌的影響。 同樣是分紅100萬，熊市分紅後100萬能買到的股票份額，遠比牛市分紅後100萬能買到的股票份額多得多。 也就是說，熊市分紅後再投入的效果非常出眾。指數的股息率越高，這一點在熊市越是明顯。所以紅利指數高股息率的特性，在熊市裡是非常不錯的優勢。 特點之二：能持續發放現金股息的公司，盈利能力和財務健康狀況好的機率越高。 能長期發放現金股息的公司，盈利能力和財務健康狀況一般都不錯，畢竟現金股息是切切實實地發放了出去，如果公司財務不好，是沒有能力持續發放股息的。財務狀況越穩定，企業出意外的情況也就會小，股價的波動也會比較小。 紅利指數投資一籃子這樣的股票，自然也比較穩定，自身的波動也是各個指數中比較低的。 特點之三：提供分紅現金流。 指數基金也是有基金分紅的，指數基金分紅的根本來源是背後公司的現金分紅。紅利指數基金投資的是高現金分紅的企業，自然也能收穫很多現金分紅，有的紅利指數基金就會以基金分紅的形式發放給基金持有者。 不過指數基金髮放基金分紅並不是強制的，有的指數基金會把基金分紅直接歸入到基金淨值中，相當於直接替投資者再投入了。 6.基本面指數策略加權的指數有很多。除了挑選高股息率股票的紅利指數，還有一類影響力也非常大的策略加權指數：基本面指數。 指數簡介什麼是基本面指數呢？ 我們經常能聽到基本面這個詞。基本面覆蓋了一個公司的運營的各個方面，比如說營業收入、現金流、淨資產、分紅等。透過基本面來選股，也就是說，誰的基本面更好，誰佔的權重更高。 那我們怎麼知道一個企業基本面的好壞呢？目前一般從4個維度去衡量：營業收入，現金流，淨資產和分紅。而基本面指數也正是從這4 個維度去挑選股票的。 基本面指數中，在國內最出名的就是中證基本面50指數。這個指數是按照4個基本面指標，挑選出綜合排名前50的公司。具體來說，是從上市公司過去5年的年報資料中，計算4個基本面指標。 ·營業收入：公司過去5年營業收入的平均值。 ·現金流：公司過去5年現金流的平均值。
·淨資產：公司在定期調整時的淨資產。 ·分紅：公司過去5年分紅總額的平均值。 例如一個公司營業收入100億元，那就用它除以全部樣本公司營業收入之和。這樣得到一個百分比。用同樣的方法計算出現金流、淨資產、分紅所佔的百分比。這四個百分比求平均數，再乘以10 000 000， 就得到了這個股票的基本面得分。 按照基本面得分從大到小排名，取前50名，這就是中證基本面50指數了。 基本面50指數是從2004年12月31日1 000點開始的。指數程式碼為 000925/399925。圖3.7為基本面50指數的歷史走勢圖。 指數特點這種按照佔總規模百分比來排名得分的方式，很明顯公司規模越大，越佔優勢。所以基本面50指數挑選出來的，往往也是大盤股。從定位上來說，基本面50指數跟上證50指數很相似。不過因為它綜合考慮了收入、盈利、淨資產等基本面因素，所以挑選股票時會考慮得更全面一些。
圖3.7 基本面50指數歷史走勢圖對應指數基金追蹤基本面50指數的指數基金如表3.11所示。 表3.11 基本面50指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 7.央視財經50指數指數簡介前面介紹過按股息率加權的紅利指數，按基本面加權的基本面指數，再來介紹一個比較有特色的指數：央視財經50指數（簡稱央視
50）。它是一種專家加權的指數。 從名字也可以看出來，這個指數跟央視有很大的關係：它是深證指數和央視的財經頻道聯合推出的。我們來看看這個指數是如何選股的： 央視財經50指數是由中央電視臺財經頻道聯合五大高校，包括北京大學、復旦大學、中國人民大學、南開大學，以及中央財經大學，以“成長、創新、回報、公司治理、社會責任”5個維度為考察基礎，結合專家評審委員會與50家市場投研機構的投票，並由中國註冊會計師協會、大公國際資信評估有限公司從財務與資信評級兩個角度進行評定，在A股市場上遴選出50家優質上市公司組成其樣本股，再經深圳證券資訊有限公司對五個維度進行權重最佳化，編製成央視財經50指數，共50只樣本股，每個維度各10只。 這種由專家評審委員會選股的指數在美國也有一個非常出名的例子：標普500指數。這個指數會放在後面的篇幅中進行介紹。 簡單說，央視50指數就是專家們投票選出來的50只股票。其實創立這個指數的原理就是認為專家能夠選出更好的股票。它和前面介紹過的指數都不太一樣：一般的指數，它們的選股規則是透明的，已經寫在紙面上的，但是央視50指數是依靠專家們的選股能力來選股的，其規則並不透明，是一種很特殊的指數。 央視50的指數程式碼是399550。它是從2010年6月30日2 563點開始的。 指數特點央視50指數來頭不小，央視牽頭、眾多專家評審選股。在挑選股票的時候，專家會綜合考慮這些股票的特點，不僅挑選規模較大、比較重要的行業龍頭，也會挑選一些有特色、成長性好、前景不錯的小盤股。
從行業分佈上看也比較均勻。與上證50等大盤股指數所不同的是，這是一隻大小盤兼具的指數。 對應指數基金追蹤央視50指數的指數基金如表3.12所示。 表3.12 央視50指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 8.恒生指數國內除了上海和深圳兩個證券交易所之外，還有一個非常特殊、但又非常重要的證券交易所——香港證券交易所，簡稱港交所。 香港在迴歸之前，就有幾十年的證券交易歷史了，比A股的歷史還要長一些。香港股票市場也是一個比較成熟的股票市場。從2015年全球股票市場綜合排名上看，港交所是全球前十的市場，全球交易所排名如表3.13所示。 表3.13 全球交易所排名列表資料來源：WIND。 港股市場也是與內地關係最密切的市場之一，像我們熟悉的騰訊、 比亞迪、聯想等都在香港有上市交易。 而投資於中國香港、美國等市場的基金品種，我們把它們稱為QDII 基金。 QDII的意思是合格境內機構投資者。我們可以把這種基金理解成一種“代購”。 這種基金可以拿人民幣，合法地投資中國香港及其他境外市場，像港股、美股、德股等。 這些境外市場用的都是非人民幣交易，所以可以在一定程度上抵禦人民幣匯率風險。以美元資產為例，美元現金、美元債券、美元股票、
美國房地產等，這些都是屬於美元計價資產。如果人民幣相對美元貶值，將人民幣換為美元資產可以分散這種風險。但反過來，如果人民幣相對美元升值，持有美元資產也會受到損失。這是一把雙刃劍。 香港用的港幣，在匯率上也是追蹤美元的，所以港幣資產也能在一定程度上抵禦匯率風險。 需要注意一點，內地金融整體來說還不成熟，政策也經常變化。 如2016年2月份，就有部分QDII基金暫停申購，但可以贖回。原因是我國限制人民幣外流，所以部分基金沒有換外匯的額度了，基金無法將人民幣換為外幣，但是可以換回來。 這是投資QDII基金需要額外承擔的一種風險。不過從總體上來看， 雖然QDII基金有額外的風險，但是對我們普通投資者來說還是很有用的。透過這種基金可以很方便地配置非人民幣資產，一般也沒有太大的額度限制（如果是個人用人民幣兌換外幣，每年有額度限制，但是申購這些QDII基金，並不佔用個人的外匯額度）。 QDII基金在內地興起也就是近幾年的事，所以目前QDII指數基金的品種還不多，主要是集中在投資中國香港、美國等股票市場上，但也足夠我們普通投資者使用了。 在港股指數基金中，最著名的就是恒生指數了。 指數簡介恒生指數是從1964年100點開始的，它歷史悠久、收益穩定，是一個老牌的優秀指數。恒生指數投資的是所有在中國香港上市的公司中規模最大的50家企業，這一點與上證50指數很相似。像我們熟悉的中國移動、騰訊等，都在中國香港上市，它們自身的規模很大，所以也會被入選到恒生指數里。 恒生指數程式碼是英文字元，HSI。 指數特點說是恒生指數的特點，其實也是香港股票市場整體的特點。 特點之一：歷史悠久，成熟開放。 中國香港是一個成熟開放的國際金融中心，在港交所上市要簡單一些，內地有些公司就會轉戰到香港去上市。 另外港交所也比內地的證券交易所更加成熟，這個主要體現在有非常豐富的衍生品上。像內地的股指期貨期權市場還不完善，甚至還會限制交易。但是香港的衍生品交易市場品種很豐富，可以發展出非常多的投資策略。 特點之二：跟內地緊密相關，但投資者以境外投資者為主。 香港股票市場的第二個特點，是上市公司跟內地緊密相關，但是投資者主要以境外投資者為主。 內地有很多知名的大公司在香港上市，特別是在香港迴歸之後，主營業務在內地的公司在港股中的佔比越來越高。像大家熟悉的騰訊、招商銀行、中國平安等公司都有在香港上市。很明顯，因為主營業務在內地，所以這些港股的投資價值跟內地經濟緊密相關。 但是港股又有一個很奇特的地方，就是它的投資者主要是以境外投資者為主。這是一個歷史遺留問題。香港迴歸之前，港股股票市場，內地投資者佔比非常低。
像1996年的時候，港股中的內地投資者比例不到1%，甚至連日本和韓國都比不上。 也正是因為這個特點，港股股票市場特別容易受到境外市場的影響。舉個例子，很多朋友看過電影《甜蜜蜜》，裡面有一個鏡頭，張曼玉扮演的李翹，辛辛苦苦攢了錢，投了港股，結果遇到了超級股災，損失慘重。李翹經歷的股災是哪一次呢？是歷史上非常著名的美國1987年股災。 1987年10月19日，美股爆發了歷史上最大的一次崩盤事件。美國股市一天之內跌幅達22.6%。港股跟隨，在不到半個月時間裡，恆生指數從3 949點暴跌到了2 204點，下跌幅度達到44%。是一次非常驚人的股災。1987年恒生指數走勢如圖3.8所示。 圖3.8 1987年恒生指數走勢圖這次股災的起源本來跟中國香港股票市場沒有什麼關係，但港股卻受到很大牽連。從這裡我們就能看出，港股股票市場特別容易受到境外市場的影響。
不過，指數基金具備長期上漲的特性，現在回過頭來看，恒生指數早已收復失地，如今漲到了2萬多點，是當初的十幾倍了。我們可以看看，圖3.9中的圓圈處就是1987年股災，在當時來說是一件非常轟動的大事件，但因為指數具備長生不老和長期上漲的特點，當年的大股災現在看來只是一個小小的波浪。 圖3.9 恒生指數歷史走勢圖因為中國香港金融市場比較開放，境外投資者很容易就能進來投資或者撤資，所以一有風吹草動，就會體現在港股價格的波動上。我們在投資港股的時候，一定要認識到這個特點。 不過這一特點如今也在慢慢地發生變化。大家都知道最近3年國家先後開通了滬港通和深港通，內地資金正在奪回港股的定價權，這是過去幾十年里港股所沒有發生過的事情。到2015年，內地投資者交易量在港股中的佔比提升到了21.9%，僅次於歐洲（34.2%）和美國 （22.5%），但港股仍然是以歐美為主。 相信下一個十年，內地投資者奪回港股定價權就是大機率事件了， 港股市場也會成為中國第三大證券交易市場。
什麼是港股通？ 港股通是互聯互通的一部分，也是中國金融業的一次大創新。在港股通之前，境外投資者很難直接投資A股市場，內地投資者想要走出去也困難重重。 港股通於2014年成立，開通港股通後，個人投資者可以很方便地投資中國香港股票市場的股票。港股通初期以恒生指數和恒生中國企業指數的成份股為主，因為這些指數的成份股相對可靠，遇到風險的機率較小，後期也逐漸擴充套件到香港中小盤股。 基金公司也透過港股通，成立了很多投資中國香港股票市場的基金品種。 特點之三：“老千股”導致個股投資風險巨大，普通投資者投資港股的最好方式——港股指數基金。 港股還有一個比較奇葩的現象，就是“老千股”。老千是作弊的意思，老千股就是指鑽了很多政策的空子，利用股票市場來為自己謀求利益。之前“雪球”上就有一位投資者分享過自己在老千股上栽的跟頭。 一個投資者在2008年的時候買了600萬港幣的一隻港股，合計1 550萬股。之後這個公司多次低價發行股票、合併股票，到2015年， 這個投資者手裡只持有775股，市值只有271港幣，8年時間裡虧損了 99.9955%！ 這就是老千股的危害。內地投資者不熟悉港股市場，很容易就被玩得血本無歸。 因此，個人投資香港股票市場，最好是透過指數基金的形式。港股的指數基金對個股有所挑選，並且同時投資幾十只不同的股票，受個股風險的影響較小。 對應指數基金恒生指數在中國香港也有對應的指數基金，例如盈富基金，就是在香港本地可以投資的一隻恒生指數基金。 不過盈富基金目前還不能透過港股通來投資，個人投資盈富基金比較麻煩，並且盈富基金的投資門檻比內地的基金要高很多。所以我們投資恒生指數，仍然是以QDII型恒生指數基金為主。相關的指數基金如表 3.14所示。 表3.14 部分QDII型恒生指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 9.H股指數指數簡介如果一家公司在內地註冊，但是在香港地區上市，這樣的公司就是 H股了。內地公司到香港上市的有很多，從1993年青島啤酒到香港上市至今，已經有160多家企業到香港上市。為了衡量這些公司股票的表現，恒生指數公司編制了恒生中國企業指數，也就是通常說的國企指數，簡稱為H股指數。 最初在香港上市的H股不多，所以早期的H股指數只有10只成份股。不過從2000年開始，H股指數進行了一次改版，改為挑選40只成份股，一直沿用至今。不過40只成份股好像也不太夠用了，所以2017年上半年的時候，恒生指數公司發起了調研，調查H股指數是否有進一步擴容的需要。截至本書完稿，還沒有進一步的訊息。 投資者對H股指數經常有兩個誤會。 誤會一：國企指數就是投資國企的。
此國企非彼國企。雖然H股指數中確實有不少國企H股，但它本身並不限制非得投資國企。這裡所說的國企指數，僅僅是中國企業指數的簡稱。 誤會二：H股指數就是恒生指數。 H股指數的全稱是恒生中國企業指數，雖然看起來跟恒生指數很類似，但兩者是不同的：恒生指數挑選的是香港股市規模最大的50家公司，而H股指數挑選的是規模最大的40家H股。 不過兩者確實有很多重合的成份股。這是由於有的H股本身規模也很大，也會被入選到恒生指數中。在2000年以前，恒生指數中的H股寥寥無幾，主要是香港本地股票；但現在恒生指數中H股幾乎佔了大半， 這也得益於最近十幾年內地經濟的高速發展。 H股指數從2000年的2 000點起步。它誕生的時候正好是中國內地經濟上一輪週期的底部，從2000年到2007年，中國內地經濟進入了一個史上最高速的發展階段。H股指數也創下了一個記錄：從2000年到2007 年，H股指數最高上漲到20 609點，加上分紅等的收益，H股在7年時間裡上漲12倍。 這段時間裡H股指數的表現遠超過當時世界同期其他指數，也包括當時的A股（2007年A股牛市上漲大約6倍）。不過漲幅過高，透支了之後的發展。從2007年之後，H股指數一路陰跌，一直跌到2016年才觸底。圖3.10為H股指數的歷史走勢圖。
圖3.10 H股指數歷史走勢圖指數特點特點之一：內地公司在境外的“代言人”。 境外投資者難以直接投資A股，但是中國香港金融市場是開放的， 對境外投資者來說，H股是可以隨意投資的。所以在很長的一段時間裡，H股一直是中國內地公司在世界上的代言人。就連巴菲特也投資過 H股。 2003年4月的時候，因為非典等原因，中國香港股市非常低迷， 巴菲特用4.88億美元的價格，買入1.3%的中國石油H股。在巴菲特投資中國石油的時候，正好國際石油價格也處於底部，加上當時港股整體估值也非常低。 到了2007年，A股進入大牛市，股市整體暴漲。巴菲特當初4.8 億美元買的中國石油H股，以40.48億美元全部賣出。短短4年時間裡，收穫9倍的收益，巴菲特這一筆投資收益非常驚人。 值得一提的是，中國石油是先在港股上市的H股，再在A股上市。
在A股上市的時候已經是2007年11月份，此時巴菲特認為中國石油已經很貴，不值得投資，所以把持有的中國石油股票全部賣出。但A股正值牛市，大量的散戶在中國石油上市的時候以每股40多元買入中國石油股票。從2007年到2017年，10年過去了，現在中國石油的價格都不到當初的1/3。 同樣是投資中國石油這家公司，為何巴菲特能賺9倍？ 原因就在於巴菲特應用了他所擅長的價值投資理念，這也是本書所倡導的投資理念。在後面的章節裡，我們也會把這一投資理念應用到指數基金這一品種上。 特點之二：與內地經濟緊密相關，但仍然是以境外投資者為主。 H股的公司註冊地、主營業務都在內地，所以H股與內地經濟緊密相關。實際上H股很多公司也同時在A股上市，像中國平安、招商銀行等，所以H股跟內地經濟的相關程度更高。 但是H股目前仍然是以境外投資者為主。這也是中國香港市場整體的一個特點。境外投資者特別是歐美投資者，對內地公司的熟悉程度不夠，當歐美市場出現大幅波動的時候，也會對H股產生影響。 像2016年英國脫歐公投的時候，歐洲股票市場出現大幅波動。 中國香港跟英國有很深的關係，港股的H股也受到了英國脫歐的影響，出現了大幅下跌。但是很明顯，主營業務在內地的H股，它的經營跟英國的關係其實是非常小的，不應該受此牽連。 這就是H股一個很有意思的地方：它經常會因為世界範圍內的意外事件導致下跌，但實際上背後公司並不受什麼影響。這會為我們提供很多投資機會。
特點之三：H股與A股指數的親密關係。 H股指數是挑選在中國香港上市的規模最大的40家H股。而這些H股背後的公司，很多也在A股上市。所以H股與A股很多指數的關係都非常密切。 例如H股指數和上證50指數，兩者的重合度很高。但是H股和上證50的投資者群體卻截然不同：上證50指數以中國投資者為主，H股指數則是以歐美投資者為主。 這是兩個不同的市場，所以同樣的一批公司，有的時候在不同市場上的表現卻相差很大。這個特徵也會為我們提供很多投資機會。 對應指數基金相關的H股指數基金如表3.15所示。注意一下，H股指數基金的場外基金品種，經常與恒生指數相混淆。像有的地方就會把恒生國企指數基金簡寫成恒生指數基金，注意識別一下基金程式碼就不會混淆了。 表3.15 部分H股指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 10.上證50AH優選指數指數簡介介紹H股的時候提到過，H股指數和A股指數的關係很緊密。原因很簡單，因為很多公司，同時在A股和港股上市，在港股上市的這部分就是H股。例如中國平安，同時有A股和H股，它們背後實際上是一家公司，關係自然很緊密。 但是H股是在港交所上市，投資者也主要以境外投資者為主，這就導致了H股和A股的漲跌並不同步。有的時候是H股漲得多一些，有的時候是A股漲得多一些。但是長期看，因為背後是同一家公司，所以同一家公司的A股和H股，長期收益是趨於一致的。如果某個時間段，H股相對於A股漲得過高，那未來必然會有一個時間段，A股相對於H股漲得高一些，這樣才能保證長期趨於一致。
這也就意味著，如果A股和H股差價過大，那麼相對便宜的那個未來的收益會更好。這就是AH股輪動策略：買入AH股中相對便宜的那個，賣出相對貴的那個。 上證50AH優選指數（簡稱50AH優選指數），就是利用這一原理來獲得超額收益。 指數特點特點之一：成份股與上證50相同。 50AH優選指數的成份股，跟上證50指數一樣，也是挑選上交所規模最大的50家公司，但是它有自己特殊的地方。 我們來看看上證50指數、H股指數、50AH優選指數的異同點： ·上證50指數：27只純A股+23只同時具備A、H股的公司中的A 股。 ·50AH優選指數：27只純A股+23只同時具備A、H股的公司中相對更便宜的那一類。 ·H股指數：17只純H股+23只同時具備A、H股的公司中的H股。 50AH優選指數和上證50指數更像是堂兄弟，和H股指數則是表兄弟。這三個指數彼此之間的相關性都很高。 特點之二：成份股入選50AH優選指數時，如果成份股同時具備A 股和H股，選相對便宜的那個。 選取的規則如圖3.11所示。
圖3.11 50 AH優選指數選股規則用文字描述為，經過匯率調整後，如果A股價格/H股價格>1.05，說明A股貴，則選相對便宜的H股；反之，如果A股價格/H股價格<1.05， 則說明A股便宜，選A股。 換句話說，50AH優選指數認為，正常情況下，A股應該比H股貴 5%。 特點之三：每個月第二個週五，進行一次輪動。 輪動的規則如下： （1）A股價格/H股價格>1.05，說明A股貴，如果持有A股，則換成 H股。 （2）A股價格/H股價格<1，說明A股便宜，如果持有H股，則換成 A股。 （3）如果A股價格/H股價格介於1～1.05，則不輪動。 注意一下，輪動時用的標準跟成份股入選指數時用的標準不一樣。
入選時，是A股價格/H股價格，大於1.05選H股，小於1.05選A股。 輪動時，是A股價格/H股價格，大於1.05選H股，小於1選A股。 這樣做主要是為了防止當A股價格/H股價格的數值正好在1.05左右波動時，造成頻繁輪動調倉。 每隔一段時間，A股和H股之間的相對摺溢價也會呈週期性變化。 像2012年之前，A股相對於H股溢價；2013～2014年，A股又相對於H股折價；而到了2015年牛市，A股又相對於H股溢價。 這是整體的折溢價情況，具體到單個股票，折溢價的情況就會更加頻繁。不過理論上隨著未來A股和港股的聯絡更加緊密，A股與H股之間的漲跌會逐漸同步，這種A股和H股之間的差價也會減少。 對應指數基金 50AH優選對應的指數基金如表3.16所示。 表3.16 50AH優選指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 11.納斯達克100指數我們介紹了中國內地的股市，介紹了中國香港股市，還有一個不容忽視的股票市場，那就是美國股市。 無論是在規模上還是在影響力上，美國股市是當之無愧的世界第一，這得益於美國經濟的超強穩定性。美元資產在過去幾十年間的表現十分穩定，美股作為美元資產的一類，可以很有效地分散人民幣匯率風險。 美國股市有兩個最主要的指數：納斯達克100指數、標普500指數。 我們先來了解一下納斯達克100指數。 指數簡介和指數特點納斯達克是我們比較熟悉的一個股票市場，包括很多新興經濟體， 像大家熟知的蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）等公司都在納斯達克 100指數里。納斯達克100指數投資的是納斯達克規模最大的100家大型企業。 納斯達克100指數的程式碼是NDX，簡稱納斯達在100。納斯達克100 從1985年100點開始，到2017年5月31日是5 788點。32年上漲了57.8倍， 年複合收益率約為13.5%。圖3.12為納斯達克100指數的歷史走勢圖。
圖3.12 納斯達克100指數歷史走勢圖其中最瘋狂的一段是1995年到2001年，納斯達克100從400多點一路上漲到4 816點，暴漲10多倍。隨後納斯達克100出現暴跌，從4 800多點下跌到800多點，暴跌80%多，這一跌幅在全球所有指數中也是數一數二的。 從1995年到2001年，納斯達克的這一段瘋狂的歷史，就是著名的“網際網路泡沫”。催生網際網路泡沫的原因有很多。 一方面，1994年，網際網路開始在美國興起。從1996年開始，大部分上市公司都有了自己的網站，並開始用電子郵件、即時通訊等輔助工作。加上微軟釋出了真正意義上簡單易用的家用作業系統 Windows95/98，個人電腦開始大面積普及，為網際網路的發展奠定了非常好的基礎。 這一段時間，網際網路基礎建設、網際網路工具軟體（例如瀏覽器）， 以及入口網站是最受益的子行業。 另一方面，1998～1999年美國的低利率，推動了資金進入資本市場。對低利率收益不滿意的資金，大量進入了新興行業。很多網際網路企業，甚至僅僅是名字裡帶個“COM”，都可以融資到上億美元。市場不再看重盈利，只要公司有所謂的“前景”，就可以上市融資。 納斯達克100指數的市盈率從1995年開始飛速上漲，到2000年，達到了85倍，而納斯達克整個市場的市盈率，高達811倍！ 但實際上，資訊科技行業是一個“老二非死不可”的行業：龍頭老大佔據了這個行業大多數的市場份額和利潤，老二、老三等只能“吃殘羹剩飯”。沒有核心競爭力的企業，即使是趁著風口飛上了天，也終究會摔到地上。
從2000年到2001年，納斯達克100暴跌80%，之後整整過去了15 年，在2015年的時候，納斯達克100才再次達到2000年的4 800點高位。 平心而論，網際網路泡沫給資訊科技行業帶來了近乎“涅槃式”的改造。雖然其中有很多垃圾公司，但真正能夠改變世界的優秀公司也得到了大量融資的機會。當初的資訊科技上市公司，大約有10%的優秀公司度過了寒冬，手裡有足夠的現金可以在行業低迷的時候收購優質資產。 在泡沫時期融資又倒閉的公司，很多公司員工獲得了大量的財富，再次創業的他們也更加謹慎，開始注重能夠產生現金流的商業模式。納斯達克100指數在泡沫破滅之後的十幾年裡，更換了大多數的成份股。 今天的納斯達克100中的資訊科技行業成份股，基本上是各個子行業的龍頭公司。像智慧手機的蘋果；搜尋領域的谷歌（Google）、百度；晶片領域的英特爾（Intel）、英偉達（NVIDIA）；作業系統的微軟；社交網路的新貴臉譜網（Facebook）；電子商務龍頭亞馬遜 （Amazon）、京東；電子遊戲的暴雪（Blizzard）、藝電（Electronic Arts,簡稱EA）等。隨便拎出幾個來都是業界響噹噹的龍頭，而且大多數公司已經有了核心競爭力和穩定的現金流收入，不再像2000年那樣同質化嚴重且沒有盈利能力。以技術類公司為主，這就是納斯達克100指數最大的一個特點，它包括了全世界規模最大的一批資訊科技類公司。 強有力的盈利支撐，使納斯達克100從2002年開始，進入了以漫長牛為主的上升階段。過去的12年裡，納斯達克100指數僅2008年一年下跌，也是最快從經濟危機中恢復的主流指數。 對應指數基金納斯達克100在美國本土有很多的指數基金產品。不過我們國內的投資者投資境外市場上市的指數基金比較困難，所以也主要是透過QDII 指數基金來投資納斯達克100的。納斯達克100指數相關的指數基金如表 3.17所示。
表3.17 部分納斯達克100指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 投資QDII指數基金的風險：外匯額度不夠導致暫停申購。 投資港股的QDII指數基金因為港股通不限額度，所以不會有額度不足的情況，但投資美股的QDII指數基金，會因為基金公司美元額度不足，經常暫停基金的申購（贖回還是可以的）。 這是由於我們申購美股指數基金，其實是把人民幣交給基金公司， 基金公司拿著人民幣換成美元，再用美元去投資美股。如果基金公司美元額度不足，即使拿到了人民幣，也無法換成美元。每家基金公司的美元額度都是有限的，所以投資美股的QDII指數基金經常暫停申購。 具體哪些會限制，這個要看基金公司的額度和安排。例如本書寫作之時（2017年5月），僅國泰納斯達克100和大成納斯達克100開放申購，而且國泰納斯達克100僅開放小額申購，大額申購也受限制。大家投資的時候需要注意這一點。這也是投資QDII基金的一個風險。
12.標普500指數指數簡介和指數特點標普500指數是美國影響力最大的一個股票指數，是美國傳統經濟的代表，定位上類似於國內的滬深300指數。我們前面提到過，巴菲特多次推薦指數基金，所提到的其實就是標普500指數基金。 標普500指數也是以大盤股為主，有500只成份股。不過不同於滬深 300指數，標普500指數不單純按照上市公司的規模來選股票。標普500 並不限制入選公司的市值規模，換句話說，標普500不僅有大公司（大約佔90%），還有很多中型公司（大約佔10%）。 不過要想入選標普500，得是一個行業排在前面的領導者。所以標普500是一個附帶主觀判斷的藍籌股指數，有些類似於前面提到過的由專家選股的央視50指數。標普500指數傾向於選擇行業的領導者、長期盈利更好的公司。這也導致了標普500的估值表現與一般市值加權的指數有一定的差異。因為有人為選股的因素在內，所以標普500各個行業的分佈、大小型公司的選擇都比較均勻，自身質量非常不錯。 標普500的指數程式碼是SPX。它歷史悠久，是從1941年的10點開始的，到2017年5月份，標普500已經上漲到了2 400點。在76年的時間裡上漲了240倍，年複合收益率大約是7.4%。圖3.13為標普500指數的歷史走勢圖。
圖3.13 標普500指數歷史走勢圖需要注意的是，這個收益不包括標普500指數每年成份股的分紅， 如果加上平均每年2%～2.5%的股息收益率，標普500指數在過去76年裡給投資者帶來了9%~10%的年化收益率。這就是美國股市的長期平均收益率。 實際上標普500指數的收益，在過去的20年裡稍弱於同期的港股和 A股。畢竟過去20年是中國經濟崛起的階段，上市公司的平均盈利增長比美股高很多。 對應指數基金追蹤標普500指數的指數基金是目前世界上規模最大的指數基金。 其中，SPY是美國本土最大的一隻標普500指數基金，單隻規模達到2 000多億美元，是一個龐然大物。對比一下，國內規模最大的指數基金也只有290億元人民幣。從這裡也可以看出，國內的指數基金市場起步還比較晚，屬於比較新的事物，未來還有很大的發展空間。 我們主要是透過QDII基金來投資標普500指數，相關的指數基金如表3.18所示。
表3.18 部分標普500指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 13.其他指數和指數基金上面介紹的是一些比較重要的寬基指數基金。其實國內還有幾十只其他型別的寬基指數基金，但限於篇幅，不能展開一一介紹了。這裡挑選一些比較有特色的寬基指數基金，簡單介紹一下。 上證綜指上證綜指是國內歷史最悠久的一個指數，指數程式碼為000001。從這個程式碼也可以看出它的重要性。我們平時在新聞裡聽到的上證3000點、 6000點，其實說的就是這個上證綜指。 綜指指的是綜合指數，上證綜指包括了上交所全部的上市公司，目的是反映上交所所有股票的走勢。
上證綜指是從1990年12月19日100點開始的，到2017年5月，上證綜指上漲到了3 100點，28年的時間裡上漲了31倍，其實收益也是不錯的。圖3.14為上證綜指的歷史走勢圖。 圖3.14 上證綜指歷史走勢圖不過上證綜指因為包括的股票數量太多，不好開發成對應的指數基金。追蹤上證綜指的指數基金是無法把所有的股票都買齊的，所以一般是透過抽樣來挑選一部分股票，用近似擬合的方式實現對上證綜指的追蹤。 追蹤上證綜指的指數基金如表3.19所示。 表3.19 部分上證綜指指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 中證100指數前面介紹過上證50，它的一個特點是隻有上交所的股票，沒有深交所的股票。中證指數公司也注意到了這點，於是開發了中證100指數， 程式碼為000903。 中證100指數是從滬深300指數中，再挑選出規模最大的100只股票組成的。比起上證50指數，它覆蓋了深交所的大公司，所以更加全面一些。 追蹤中證100指數相關的指數基金如表3.20所示。 表3.20 部分中證100指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 中證800指數、中證1000指數、中證全指中證指數公司開發了很多重要的指數，前面介紹過的滬深300、中證500都是它開發的。滬深300指數主要投資滬深兩市規模最大的300只股票，是大盤股的代表指數。中證500指數投資排除了滬深300包含的 300只股票之後的規模最大的500只股票，是中盤股的代表指數。 有的投資者想同時投資大中盤股，於是中證公司就開發了中證800
指數。中證800指數＝滬深300指數+中證500指數，基本上把A股的大中型公司都囊括在內，其指數程式碼為000906。追蹤中證800指數的指數基金如表3.21所示。 表3.21 部分中證800指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 如果還想投資小盤股，該怎麼辦呢？中證公司又開發了中證1000指數，追蹤除去中證800指數之外最大的1 000只小盤股，指數程式碼為 000852。追蹤中證1000指數的指數基金如表3.22所示。 表3.22 部分中證1000指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 我們可以來列舉一下中證指數公司開發的一系列指數。 ·中證100：大盤股為主，滬深兩市規模最大的100只。 ·滬深300：大盤股為主，滬深兩市規模最大的300只。 ·中證500：中盤股為主，排除滬深300後，滬深兩市規模最大的500只。 ·中證800：大中盤股，滬深300+中證500。 ·中證1000：小盤股為主，除去中證800外，最大的1 000只小盤股。 另外中證指數公司還開發了中證全指。中證全指目的是覆蓋A股全部市場上的股票，除了虧損比較嚴重的公司和上市不足3個月的新公司。不過中證全指沒有對應的基金產品，它主要是為了方便統計A股的整體走勢時使用的，其指數程式碼為399985。 明白了這些指數的定位，我們想要投資對應類別的指數就能有所篩選了。 等權重指數什麼是等權重指數呢？ 像上證50指數、滬深300指數等是市值加權的指數，也就是按照市值規模來挑選股票，誰市值越大誰佔的權重就越高。而紅利指數是根據股息率加權的指數，股息率越高所佔的權重就越大。 而等權重指數則是分配給每個成份股完全相同的權重。
例如一個等權重指數基金有100只成份股，1億的規模，那它就會每個成份股買100萬。 開始的時候每個成份股都是相同的權重，但是由於各個成份股的漲跌幅度和速度都不同，就導致一段時間後它們的權重也不同了。所以等權重指數一般每隔一段時間會強制再平衡一次，一般是一年一次。 這種指數的好處是避免了部分股票在指數中的佔比過高。有的指數中，部分成份股佔比比較高，幾個成份股就佔據了指數40%～50%的權重，這樣相當於指數的成份股被某幾隻股票“綁架了”，而等權重指數是最分散的一種指數，每個成份股都是均勻買入的。 不過，等權重指數也有缺點，就是流動性比較差，它的流動性取決於流動性最差的那個成份股。 流動性是投資股票的時候一個很重要的參考因素。簡單理解流動性的話，就是看買賣某隻股票是否比較順暢，想買的時候能否買得到，想賣的時候能否賣得出去。有的股票成交量很低，每天只有幾萬元的成交額，那麼這隻股票的流動性就比較差。如果一個等權重指數基金有10億規模，投資100只成份股，那麼每一隻成份股就要買1 000萬，而這1 000 萬是很難在一個流動性差的股票上買進賣出的，從而會影響等權重指數基金的追蹤效果。 所以等權重指數基金的規模天生受限，主要是一些小型指數基金採用。下一小節會介紹幾隻採用了等權重方式的行業指數基金。 價值指數價值指數是一種比較有特色的策略加權指數。 前面提到過，基本面指數會按照基本面來加權，其實價值指數跟它很相似，只不過用的是4個估值指標來進行篩選：市盈率、市淨率、市現率和股息率。估值指標是投資股票類資產時非常重要的輔助工具，也是本書的一個重點內容，在後面的章節中會詳細介紹如何使用它們來投資指數基金。 這裡的價值，實際上說的是“市盈率、市淨率、市現率較低，股息率較高”的股票。這類股票一般被稱為價值型股票，而價值指數就是這類股票的代表。價值型股票作為一個整體，它的表現會比市值加權的指數要好一些，這是它的一個特點。不過這類指數國內還不多，規模也都不大，瞭解一下就好。
行業指數基金 1.什麼是行業指數基金前面提到過的上證50指數、滬深300指數、紅利指數等，都有一個特點：它們在挑選股票的時候，包括了各行各業，並不限制行業，這樣的指數叫作寬基指數。實際上市場上還有一類比較小眾的指數基金，這些指數基金專門投資某個行業的股票，也就是行業指數基金。 為何把行業指數基金單獨放在後面介紹，而不是和前面的寬基指數一起介紹呢？這是因為行業指數的投資風險更高一些，不僅要考慮投資價值，還要考慮不同行業自身的特點和當前所處的發展階段。 有的時候，國家政體經濟發展不錯，但有的行業反而一路衰敗。 例如過去20年，我們國家經濟發展得不錯，如果長期投資寬基指數基金，我們可以取得不錯的收益。但是如果我們投資了收音機、縫紉機行業，那麼隨著這個行業的萎縮，我們則會遭受到損失。 行業有自己的投資特點，不能一概而論，需要針對行業的特點具體分析。所以就投資難度來說，行業指數比寬基指數要高出不少。 那為何還要投資行業指數基金呢？因為行業指數基金能極大地豐富我們的投資品種。有的時候寬基指數基金沒有太好的投資機會，但某些行業指數基金反而會出現投資機會，這就能對我們的投資起到很好的補充作用。 不過行業指數基金的投資難度確實大一些，所以在剛開始接觸指數基金投資的時候，建議從寬基指數基金開始入門，積累了足夠多經驗後再投資行業指數基金。 2.有哪些行業既然要投資行業指數基金，我們就得先了解有哪些行業。行業有很多分類方法，不過從指數基金上劃分行業最常用的方法，是把行業分為 10個一級行業。 摩根士丹利和標普在2000年時聯合推出了全球行業分類標準 （GICS），將行業分為10個一級行業，24個二級行業，和67個子行業，並建立了行業指數。我國的行業指數很多也是按照這個標準分類的。 其中最主要的10個一級行業分別是： ·材料：金屬、採礦、化學制品等。 ·可選消費：汽車、零售、媒體、房地產等。 ·必需消費：食品、菸草、家居等。 ·能源：能源裝置與服務、石油天然氣等。 ·金融：銀行、保險、券商等。 ·醫藥：醫療保健、製藥、生物科技等。 ·工業：航空航天、運輸、建築產品等。 ·資訊：硬體、軟體、資訊科技等。
·電信：固定線路、無線通訊、電信業務等。 ·公共事業：電力、天然氣、水等。 這10個一級行業，每一個都是現代社會不可或缺的重要組成部分。 它們可能在投資收益上各有高低，但都非常重要。 除了按照10個標準行業來劃分，還有另一種劃分行業的方式，就是按照某個特定的主題來劃分行業。像養老行業、環保行業、軍工行業、 健康行業、網際網路行業等。這些主題行業，是圍繞某個主題來找出對應的公司，可能包括相關主題的上下游公司。這是另一種行業的分類方式。 標準的10個一級行業分類，或者按照某個主題劃分的主題行業，這就是行業指數基金的主要兩種組成方式。 3.哪些行業值得投資首先我們要明確一點，不是所有的行業都值得投資。值得投資的行業，主要有兩個，一個是天生賺錢更容易的行業，另一個是具有明顯強週期性的行業。 天生更容易賺錢的行業不同行業的賺錢能力是有很大差別的，有的行業就是天生更容易賺錢。我們來看一個例子。10個一級行業都是有對應行業指數的。例如中證800一級行業指數。 前文提到過，中證800的意思是“滬深300+中證500”。滬深300指數挑選了中國上市公司中規模最大的300家，中證500挑選了排除滬深300
之外，規模最大的500家。這兩個合起來，就是中國上市公司規模最大的800家。 中證800一級行業指數，就是把這800家企業，按照各自所屬的行業，劃分成10個一級行業指數。這10箇中證800一級行業指數，都是從 2004年12月31日開始的，開始的時候，也都是1 000點。這個1 000點， 可以看成是當時這些各個行業指數背後公司的平均股價。 到2017年5月31日收盤，不同指數的表現各自如何呢？我們會驚奇地發現，不同的行業指數，它們的表現有非常大的差別，具體如圖3.15 所示。 圖3.15 2004年12月21日～2017年5月31日，各行業指數表現像中證醫藥行業指數，上漲到了9 383點；中證消費指數，上漲到了9 042點；而中證能源指數，只上漲到了2 018點。 換句話說，如果我們在2004年底，投資1 000元到醫藥行業上， 那麼到2017年的5月31日，我們最初投資的1 000元，會變成9 383 元。但是如果我們當初的這1 000元投資到能源行業上，只會上漲到
2 018元。 這十幾年裡，經歷了兩輪牛熊市，之所以造成這麼大差距的原因， 主要是不同行業天生賺錢的能力相差非常大。有的行業天生更容易賺錢。投資醫藥股和必需消費股，長期來看在A股更容易賺錢。 美股也是如此。統計從1957年到2012年，標普500指數中業績排名前20的公司，如表3.23所示。 表3.23 1957～2012年，標普500指數中業績排名前20的公司很明顯可以看出，經過50多年，最賺錢的行業非常集中，主要是日用消費品行業和醫療保健行業，壟斷了長期牛股的絕大多數。排名首位的是生產著名香菸品牌萬寶路的菲利普莫里斯公司，如果在1957年投資
1萬元，到今天會變為1.97億元！相當驚人。其他的長期大牛股大多也是我們耳熟能詳的日常消費品和醫藥生物公司。 為何必需消費和醫藥容易賺錢呢？ 我們先來想想開公司怎樣才能賺到錢。 首先我們的客戶得有需求，其次我們的產品要能夠滿足他們的需求。如果客戶的需求能夠持續穩定，我們才能持續地賺錢；如果客戶的需求不穩定，我們就會飢一頓飽一頓。例如很多券商，牛市的時候車水馬龍，熊市的時候門可羅雀，靠天吃飯很嚴重。 不過有時候，即使客戶需求穩定，我們也不一定能賺到錢。生產的產品是同質化的，客戶選擇我們的產品和選擇別人家的沒啥區別，這就是一片紅海，最終競爭會導致價格戰，將利潤空間吞噬掉。例如智慧手機行業，很多智慧手機生產商都是微利。 那麼，客戶需求穩定，我們的產品也有別人模仿不了的優點，我們就一定能賺到錢了嗎？其實也不然。有的企業需要經常再投入巨資用於維護以保證穩定的生產，賺到的錢如果不再投入，企業就經營不下去。 這時候我們賺到的錢也不屬於自己。例如某些高汙染的重工業，不注重風控的金融業，即使前期賺到大錢，後期也會還回去。 所以，市場需求比較穩定，企業有護城河能保證一定的利潤率，並且再投資需求小，能獲得大量的自由現金流，只有容易形成這些條件的行業，才能比較容易的賺錢。 為什麼可口可樂和茅臺一度成為價值投資的標籤呢？它們比較符合上面的條件：需求受經濟週期影響小，品牌護城河能保證不錯的利潤率，再投資需求比較小，賺到的錢大多都是自由現金流。 如果在二級市場投資這樣的企業，想賺錢還要新增一個條件：企業願意回饋股東，而不是亂花錢。如果企業是賺錢的，但是管理者把賺到的錢隨意亂花、鋪張浪費，或者進行風險很大的投資，也會導致企業出現問題。 任何一個行業都是國家經濟不可缺少的一部分，只要走了正確的路子，任何一個行業都是能賺錢的，不過賺錢難度上明顯有差異。 天生更容易賺錢的行業有哪些呢？主要集中在消費和醫藥行業。例如醫藥行業、必需消費行業、可選消費行業。另外一些主題行業也具備類似的特徵，例如養老行業，以醫藥和消費行業為主。因為醫藥和消費行業比較優秀，使得養老行業也變優秀了。 強週期性行業除了天生更容易賺錢的行業，還有一種行業也挺值得投資，就是明顯有強週期性的行業。 有的行業，並不能一直穩定地賺錢，這些行業的盈利會呈週期性變化。也就是我們俗話說的“三年不開張，開張吃三年”。 在有的時間段，這些行業的盈利會很好，估值會很高；而在另一些時間段，這些行業的盈利會比較差，估值則會很低。行業景氣的時候， 盈利甚至是行業低迷時的幾十倍。 如果我們在這些強週期性行業的週期底部，即在它們比較便宜的時候買入；在週期頂部，即比較貴的時候賣出，就能獲得非常不錯的收益。這類基於週期性的投資也有很多成功案例。像前文提到過的巴菲特投資中國石油，就是一個很典型的案例。 總結一下，值得投資的行業，主要是兩類，一類是天生更容易賺錢的優秀行業，像醫藥、必需消費、可選消費，以及相關的主題行業。另一類是在週期底部也能盈利的強週期性行業，像金融行業中的銀行、證券、保險、地產行業、能源行業、部分材料行業等。本章接下來的內容主要是圍繞這些行業指數基金來進行介紹。 4.相關行業指數基金優秀行業之必需消費行業必需消費行業也被稱為日常消費行業、主要消費行業。這三個雖然稱呼不同，實際上說的是一回事。必需消費，主要是維持我們正常生活所需要的各種消費品，例如飲料、酒、農副食品等。 必需消費行業也是需求最穩定的行業，不管經濟情況如何，這些日常消費我們都是不可缺少的。也正是因為這種很穩定的需求，必需消費行業也是巴菲特最喜歡的行業之一。巴菲特的成名投資案例，很多都是在必需消費行業上。像巴菲特投資的喜詩糖果、可口可樂、生產番茄醬的亨氏食品、生產剃鬚刀的吉列等，都是必需消費行業的公司。 目前必需消費行業的指數主要是以下4只。 ·上證消費指數：從上交所挑選必需消費行業公司。 ·上證消費80指數：從上交所挑選80家規模最大的必需消費行業公司。 ·中證消費指數：從中證800，即滬深300和中證500中挑選必需消費行業公司。 ·全指消費指數：從所有上市公司中挑選必需消費行業公司， 覆蓋範圍最廣。 追蹤這些指數的必需消費行業的指數基金如表3.24所示。
表3.24 部分必需消費行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 優秀行業之醫藥行業第二個比較重要的優秀行業是醫藥行業。醫藥行業是天生更容易賺錢的行業。為什麼呢？ 因為我們每個人都離不開生老病死，醫藥是人類的基本需求。這個需求不會因為經濟不景氣、自然災害等原因而減少。絕大多數國家裡， 以幾十年的時間跨度來看，醫藥行業都是不錯的行業。 拿日本股市為例。日本股市的代表是日經指數。 從1983年到2012年，日本的日經指數上漲114%，同期日本醫藥指數上漲312%。具體到日本經濟衰落的幾十年裡，也就是1992年到 2012年之間，日經指數下跌25.6%，而醫藥指數卻上漲了92%。
醫藥指數是經濟危機中非常具有價值的避險板塊。即使宏觀經濟不好，醫藥行業整體表現也好於宏觀經濟。1991年開始，日本經濟陷入大蕭條，日經指數大幅下跌，但1992～2012年的20年中，有14年醫藥指數都跑贏了日經指數。 美國也是如此。美國的標普醫藥行業指數，是從標普500中挑選醫藥行業的股票，其表現遠遠超越同期的標普500指數。 從1989年9月11日到2014年7月8日，標普500指數上漲了465%， 而同期標普500醫藥指數上漲了969%。醫藥行業的漲幅是標普500的2 倍多。 在我國，醫藥行業的表現就更突出了。前面也介紹過，從2004年底開始投資國內的醫藥行業，能收穫9倍多的收益。隨著國內人口老齡化的加劇，醫藥行業仍然是可以在未來很長一段時間裡持續受益的。以上這些都說明，投資醫藥行業是不錯的選擇。 目前醫藥行業的指數主要有以下幾種： ·中證醫藥指數：又稱中證800醫藥指數，是從中證800指數中挑選醫藥行業。 ·中證醫藥100指數：挑選了100家大型醫藥股，每隻股票買入相同的金額。 ·上證醫藥指數：只投資上交所的醫藥行業公司。 ·全指醫藥指數：從整個A股中挑選醫藥行業，它覆蓋的醫藥公司是最全的。 ·細分醫藥指數：挑選了醫藥行業細分領域的主要公司。 ·300醫藥指數：挑選了滬深300指數里的醫藥行業公司。
·500醫藥指數：挑選了中證500指數里的醫藥行業公司。 有很多基金公司都圍繞醫藥行業開發了基金產品，相關醫藥行業的指數基金如表3.25所示。 表3.25 部分醫藥行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 優秀行業之可選消費行業必需消費指的是我們在日常生活中需要經常消費的食品、飲料、煙草等常用日用消費品，一般單價比較低，消費頻率高，也是剛需。可選消費則是和必需消費對應的。 什麼是可選呢？從名字上也可以大致區分出來，可選消費指的是有錢的時候才會消費，這種消費可以提升我們的生活質量，但不是剛需。 沒有錢的時候，我們會推遲可選消費方面的支出，像高檔手機、汽車、
大家電等，都是屬於可選消費的範疇。 可選消費有如下幾個特點： 需求比必需消費弱，有一定週期性。 我們可以一星期不用空調、不開汽車，但是估計沒有幾個人能一星期不吃飯、不喝水。可選消費的需求不像必需消費那樣穩定，如果經濟形勢不好，消費者會傾向於將可選消費推後，或者降級選用更便宜的產品。 所以很多時候可選消費也會表現出更強的週期性。像家用電器、汽車行業等，都存在很強的業績週期波動。 受益於人口紅利，特別是人均消費金額的提升。 可選消費非常受益於人口紅利，特別是人均可支配收入的提升。新增人口的增長，人均消費金額達到一定程度，都會促進對應的可選消費企業的興起。 例如影視業，這幾年影視行業的爆發式發展大家有目共睹，但影視行業在之前很長一段時期都處於一個低速發展期。記得幾年前我上大學的時候，全國影視行業的利潤加起來還不如一家排名第10名左右的銀行的利潤，但現在票房超過10億元的大片比比皆是。雖然這其中有網路發展、電影產業成熟等因素的推動，但最根本的原因還是人均消費金額的提升，推動了可選消費的快速發展。很多可選消費子行業的興起，可以參考國外發達國家的興起歷程。 由於目前國內人口老齡化在加劇，新增人口數在短期內看並不樂觀，所以可選消費未來的增長點主要在於人均消費金額的提升。我國人均每日消費的中位數在30～40元，這意味著還有7億多居民的人均每日消費不足40元，未來還是有很大提升空間的。
可選消費的升級換代特性。 可選消費有升級換代的特性。像80年代的三大件、90年代的彩電等，每個時代都有其具有代表性的可選消費產品和企業。這些企業在自己所引領的時代裡能呼風喚雨，股價和業績表現都非常驚人，但如果跟不上消費升級換代，企業就會衰落。 這一點跟必需消費是一個鮮明對比。我們對可樂、油鹽醬醋、香菸等必需消費產品的升級換代並沒有什麼要求，今天吃的鹽跟20年前吃的鹽相比差別並不大。但每隔一段時間，可選消費的產品就會升級換代。 這也是可選消費行業的一個特點。 這個特點會導致一個問題，就是如果某個可選消費的個股，在升級換代中被替換掉了，那麼對投資者來說就會有很大的投資風險。所以對普通投資者來說，投資可選消費行業的指數是個不錯的選擇，指數囊括了一系列的相關股票，可以避免投資單個個股的風險。 目前可選消費行業的指數基金比較少，如表3.26所示。 表3.26 部分可選消費行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 優秀行業之養老產業養老產業並不是一個標準的行業劃分。10個標準行業中並沒有養老產業，它是一個概念性的行業。不過它並不是我們想象中的像養老院那樣的養老，實際上，它是一個多行業混合的產業。養老產業覆蓋了多個行業，包括醫療保健、資訊科技、日常消費、可選消費，甚至包括保險公司這種金融行業。 目前影響力最大的養老產業的指數是中證養老產業指數，包括80只成份股。它的成份股覆蓋面比較廣泛，成份股的權重也都差不多，換句話說，它是一隻等權重指數。 在挑選成份股的規則上，中證養老產業指數也與一般的行業指數不同。挑選規則如下。 （1）消費電子、休閒用品、酒店旅遊、教育、文化傳媒、藥品零售、乳品、家庭用品、醫藥衛生、人壽保險、網際網路軟體等行業屬於養老行業，每個子行業挑出一個市值最大的，列入成份股，這就有了十幾只。 （2）挑完後，在剩餘的養老產業股票中，挑選市值最大的作為指數樣本股，直到樣本股數量滿80只。 簡單說，就是先保證各個子行業的龍頭入選，再按市值來挑選。養老產業指數主要是由醫藥行業、必需消費行業和可選消費行業混合的， 因此，它同樣具備醫藥和消費的優秀屬性，屬於非常不錯的好行業指數。 目前追蹤養老產業指數的指數基金如表3.27所示。 表3.27 養老產業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 強週期性行業之銀行業除了比較容易賺錢的優秀行業，還有一類行業也是可以考慮的，那就是強週期性行業。 週期性行業指的是行業的某些方面會呈週期性波動。例如，銷售保健品的行業會有銷售旺季和銷售淡季，券商會因為牛市和熊市而產生業績波動，銀行會因為宏觀經濟的影響而產生盈利方面的週期波動，航空股會因為油價的波動而成本變化很大，等等。 這些週期性，有的是因為使用者的需求變化，有的是因為原材料的價格變化，有的是因為宏觀因素的變化。所以不同的週期性行業，其背後的週期驅動因素也是不同的。週期頂部和底部的表現也相差很大，不能統一而論。例如同樣是週期性行業，證券行業在牛市的時候業績會大漲，但牛市對石油行業就沒什麼影響。所以不同的週期性行業，它們的週期性並不同步。 最具有代表性的週期性行業就是金融行業。 金融行業包括的子行業非常多，像大家熟悉的銀行、保險、證券， 都是金融行業的子行業。另外像金融消費、金融租賃、資產處理、基金公司、投資銀行，甚至典當行都可以算是金融的子行業。
目前國內上市的金融公司，主要是以銀行、保險、證券為主，所以我們重點研究這三個行業，俗稱“金三胖”。“金三胖”雖然都是金融行業，但是彼此卻有非常大的不同，並不能套用同樣的策略。金融行業體量實在太大，哪怕是單拿出銀行、證券也有很多產品。 我們先單獨看看銀行、證券等子行業的特點和基金產品，再來看金融行業整體的特點和產品。 行業簡介和特點銀行是最重要的一個金融子行業，也被稱為百業之母。我對銀行還是挺有感情的，畢業後的第一份工作就是在銀行。 銀行具備不錯的商業模式，可以簡單地看作是“兩個收入，兩個費用”：利息收入，非利息收入，利息費用，風險準備金。 例如，銀行可以以3%的利率從儲戶手裡收集錢財，然後以6%的利率貸給企業。貸款的利息就是利息收入，支付的3%就是利息費用。 另外銀行還可以收取中間收入或者渠道費用，例如手續費、管理費。這個費用與利息無關，所以是“非利息收入”。 銀行貸款給客戶，如果客戶還不上錢，銀行就得從自己的收益中拿出一部分來彌補虧空。這個用來彌補虧空的資金要預先準備好，這就是“風險準備金”費用。 所以，簡單地看，可得： 銀行的收益=利息收入+非利息收入-利息費用-風險準備金 =利差收益+非利息收入-風險準備金。
從這個商業模式，我們可以看出銀行的週期性受宏觀經濟的影響較大。當經濟處於下行週期，客戶還款質量下降，風險準備金增加，同時國家也要降息來刺激經濟，所以銀行利差收益減少，風險準備金增加， 銀行效益就會變差。當經濟好轉時，國家要給經濟降溫，客戶還款質量也變好了，銀行效益就會變好。因為經濟週期一直在波動，所以銀行也會週期往復。 銀行的盈利沒有必需消費和醫藥那麼穩定。從這幾年國內銀行股的盈利也可以看出來，各家銀行不再齊頭並進，而是出現了明顯的分化。 銀行可以看成百業之母，地位特殊。 如果沒有銀行，讓能夠提供資金的出借方和需要資金的貸款方自己去對接，那成本是非常高的。銀行起到一個潤滑的作用，國家擔保信用，銀行負責出面攬儲放貸。從這個角度，銀行永遠都要在國家的監管之下，即使放開了牌照，銀行的營業也要受到中國銀行業監督委員會 （簡稱銀監會）的監管。享受國家信用，同時也要付出一部分自由。 無論是哪個行業要發展，都需要資金，銀行的貸款是目前企業資金的主要來源。對個人也是如此，銀行的房貸是個人解決住房資金需求的最主要途徑。對資金的需求是永遠無法得到滿足的，所以“銀行是個沒有天花板的行業”。 同時，銀行也是國家調節經濟的工具。基準利率和存款準備金率是非常好用的工具。透過基準利率調節企業的負債成本，透過存款準備金率調節銀行可以用於放貸的資金量。必要的時候，銀行也可以從國家低成本地獲取流動性，來解決流動性危機。 很多人把銀行看作是同質化經營的行業，的確大多數銀行都遵從上面說的商業模式，提供的服務大類也差不多，但是銀行並不是同質化經營，它們的差異體現在對風險的控制上。
在經濟景氣週期，所有銀行都在賺錢，都在擴張業務，看起來差不多。但是進入經濟下行週期，風控能力強的銀行計提更少的風險準備金，利潤波動小，週期性小，能實現穩健的收益增長。不同風控能力的銀行長期增長能力有天壤之別，經歷過幾個週期後差距就非常明顯了。 優秀的銀行並不是只有一種模式，事實上，因為金融業是非常龐大的行業，專注於某一個方面做到非常優秀的銀行，都可以活得非常好。 （1）注重利差收益的銀行。 對於大多數銀行來說，利差收益都是最大的一塊。專注於傳統“利差收益”的銀行，會努力將存款成本降至最低（利息費用降低），同時嚴格把控貸款客戶的質量，努力將業務佈滿在不同的地區，分散貸款的風險，降低風險準備金費用。這是銀行業最正統、最保險的發展模式。 巴菲特長期持有的富國銀行就是這方面的典型。 國內很多銀行也是以此為核心。像很多銀行經常提出的口號“存款立行，貸款興行”，就是把重心放在利差收益上。 （2）依賴區域經濟發展的地區性銀行。 彼得·林奇（Peter Lynch）在他的書中，介紹過自己比較偏愛的一些地區性銀行。地區性銀行是比較特殊的一類銀行，這類銀行大多業務集中於一個地區，相比較富國銀行這種業務分佈廣泛的銀行來說，這類銀行在分散貸款風險方面會有先天劣勢，但是它們也有自己獨特的優勢。 由於業務比較集中在一個地區，因此地區性銀行的資產質量、業務量與當地經濟的發展情況、當地居民的金融習慣高度相關。如果當地經濟發展良好，或者說居民偏愛儲蓄、誠信良好，那麼銀行的資產質量會非常高，相應地，風險準備金會比較小。 區域性的銀行大多與當地政府、企業關係更加密切，能獲取很多穩定的業務。例如北京銀行，基本包攬了北京地區市屬高校、醫院等單位的代發工資、貸款等業務。騰訊與北京銀行合作京醫通，就是看中了北京銀行常年經營的這塊獨屬蛋糕。這也是護城河的一種形式。 （3）注重非利息收入的銀行。 越是依賴利差收益，就越是需要銀行儘可能地做到低成本攬儲，低風險放貸。這種模式不可避免地會受到經濟週期的影響。在經濟下行周期，原來質量較好的客戶還款能力也有可能下降，從而讓銀行大幅增加風險準備金，利潤大降。所以有的銀行就試圖在“非利息收入”上下功夫，提升非利息收入的比例，可以降低銀行的週期性波動。 例如興業銀行的銀銀平臺。一些中小商業銀行，例如農信社和農商行，資金來源比較穩定，它們需要運作資金盈利，而另一些金融機構則缺少資金，不能很好地滿足客戶的貸款需求。興業銀行就建立了銀銀平臺來對接，作“買水的人”，旱澇保收。銀銀平臺每年有穩定的幾千億同業業務存款，資金託管業務幾萬億，這樣穩定的基礎和規模優勢是其他銀行難以競爭的。 再比如資產證券化和網際網路銀行，都是銀行嘗試擺脫傳統利差收益的週期性，發展非利息收入的方向。 資產證券化能讓銀行擺脫資產的束縛，讓自己變得更“輕”，降低經營風險。銀行只需要發揮自己經營風險的優勢，獲取貸款業務，然後將貸款打包出售。 網際網路銀行甚至打出了“無需存款”的銀行，利用自己在資訊方面的優勢，直接對客戶的風險定價，對接資金提供方和需求方。如果未來社會誠信體系建立得非常完善，理論上是可以實現無需存款直接對接的。 優秀的銀行，大都是圍繞“擺脫傳統利差收益的週期性”而努力的。
例如優秀的風控能力，能讓銀行計提更少的風險準備金，不至於在經濟下行週期影響利潤太多。提升利差收益之外的非利息收入佔比，可以讓利潤更穩定。透過資產證券化等讓自己變“輕”，可以擺脫資產質量的包袱。 對應指數基金投資銀行業，有兩種選擇。一種選擇是投資前文介紹過的上證50指數、基本面50指數、H股指數、50AH優選指數等相關的指數基金。國內的銀行股規模都比較大，所以在這4個以投資大盤股為主的指數中，包括了很多銀行股。投資這4個指數，也就意味著在很大比例上投資了銀行股（從另一個角度來說，如果投資了這4個指數基金，也就不用再專門投資銀行業的指數基金了，避免重複）。 如果想專門投資銀行業，則可以投資銀行業的指數基金。目前國內的銀行業指數基金，基本上都是追蹤中證銀行指數。中證銀行指數是從 2004年12月31日1 000點開始的。 追蹤銀行業相關的指數基金如表3.28所示。 表3.28 部分銀行行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 分級基金是最近幾年興起的一類比較特殊的基金品種。 分級基金由三部分組成。母基金是一隻普通的指數基金，投資分級母基金，與投資其他指數基金的方式是一樣的，投資者可以持有分級母基金來追蹤對應的指數。 在母基金的基礎上，分級基金還會拆分成分級基金A份額和B份額。其中，A份額相當於一個債券型品種，目的是獲得一個較為固定的收益；B份額相當於一個槓桿型品種，目的是在指數基礎上加槓桿，獲得更高的收益，當然了，由於加了槓桿，其風險也非常大。 由於分級基金A份額和B份額的投資特徵、投資難度都與普通的指數基金有很大的不同，所以從2017年5月1日開始，國家限制了分級基金 A份額和B份額的投資門檻，需要有30萬元以上的資金才能投資。
而母基金是一隻普通的指數基金，沒有30萬元的投資門檻，跟其他的指數基金一樣可以正常交易。 強週期性行業之證券業行業簡介和特點證券行業也就是券商業，也被稱為“週期之王”。它是最典型的一個強週期性行業。 證券行業的商業模式比較容易理解，作為證券市場的“揩油者”，證券公司最主要的收入來源是交易費用。牛市的時候，無論是新開戶還是資金量都會與平時相比有大幅的提升。所以證券行業的業績與牛熊市的相關性非常大。證券行業的週期性取決於市場行情。 每次牛市，券商股都是備受矚目的明星，在牛市上半段，券商可以獲得最大的業績提升和估值提升。圖3.16是證券行業的歷史走勢圖。 圖3.16 證券行業歷史走勢圖例如2015年牛市的時候，證券行業指數，從最低的466點，在一年的時間裡上漲到了1 810點，上漲了近3倍，表現非常驚人。但是隨後我們也明顯看到，在牛市過後，證券行業的跌幅也非常明顯。 這種明顯且十分巨大的週期性，就是證券行業的主要特徵了。 證券行業適合長期投資嗎？證券行業並不適合買入後長期持有。證券行業可以說是不適合長期持有的行業的一個典型：證券行業是充分競爭的行業，大多數券商提供的服務同質化嚴重，導致券商行業的基本面和股價的走勢高度趨同。激烈的競爭不斷地壓縮券商的主要收入——傭金。大多數券商沒有核心競爭力或者說護城河，不能把自己從競爭中脫離出來，客戶可以更加自由地選擇券商。再加上網際網路金融的衝擊，未來超低佣金會成為主流。這些加劇了證券行業的競爭程度。 好處是如果風險控制得比較好，證券行業的資產質量風險並不大， 這一點較銀行業和保險業來說要好一些。也正因為證券行業的同質化比較嚴重，所以我們選擇證券行業的指數基金來投資券商，既可以享受到它的強週期性特徵，又可以摒棄大多數個股風險。 對應指數基金證券行業的指數基金，追蹤的基本都是中證全指證券行業指數，代碼為399975。 相關的證券行業的指數基金如表3.29所示。 表3.29 部分證券行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 金融行業裡面，銀行、保險、證券是最主要的3個子行業。不過， 保險行業雖然非常重要，其公司規模也非常大，但目前上市的保險公司數量並不多，主要是中國平安、中國太保、中國人壽和新華保險這4 家。單靠這4家公司構成指數基金比較勉強。
所以市面上沒有純粹的保險行業的指數基金。接下來介紹的金融指數基金和非銀金融指數基金中，也包括了保險行業。 現在我們已經瞭解了金融行業的子行業，如果我們想投資整體金融行業，則可以透過金融行業的指數基金。 金融行業指數基金分為兩類：一類是同時包括銀行、證券、保險3 個子行業的指數基金。另外一類，有一些投資者不想投資銀行，但是看好證券和保險這兩個金融子行業，則可以透過非銀金融行業的指數基金來投資。 我們先來看一下，包括銀行、證券、保險3個子行業的金融行業指數，主要是3個，分別是上證180金融行業指數、滬深300金融行業指數和全指金融行業指數。 上證180金融行業指數是挑選上交所的上證180指數中的金融企業， 它的缺點是沒有深交所的金融企業。滬深300金融行業指數是挑選滬深 300指數中的金融企業。全指金融行業指數是挑選上海和深圳兩個證券交易所中的金融企業。目前國內的金融企業，幾乎都是大型公司，絕大多數金融企業都被滬深300覆蓋了，所以滬深300金融行業指數和全指金融行業指數的表現非常接近。 追蹤相關的金融行業指數基金如表3.30所示。 表3.30 部分金融行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 金融行業指數還有另外一類，是除去銀行業之外的金融行業指數， 也就是非銀金融行業指數。如果有的投資者並不看好銀行，又想投資金融行業，就可以選擇非銀金融行業指數了。非銀金融行業指數中大約有 40%是保險公司，60%是證券公司。 目前非銀金融行業指數是滬深300非銀指數，也就是從滬深300指數中，排除掉銀行股之後的金融企業。 追蹤滬深300非銀行業指數的指數基金如表3.31所示。 表3.31 滬深300非銀行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 強週期性行業之地產行業房地產一直是一個非常熱門的話題，國內也有專門的指數基金投資到地產行業上。注意一下，這裡說的地產行業，主要是指建造房地產的企業，跟我們平時買賣的房子不是一回事。 地產行業也是一個強週期性的行業。按照世界主要發達國家的經驗，當人均居住面積達到一定程度之後，地產行業的週期性會大大增強。 目前國內的地產行業指數一共有三隻，即中證800地產指數、國證地產指數和地產等權指數。 中證800地產指數，投資了滬深300和中證500中的地產企業。國證地產指數是國證系列指數，我們可以把它近似看成是全指地產，也就是投資了A股全部的地產企業。地產等權指數則是每家地產企業都買一點。 追蹤相關的地產行業的指數基金如表3.32所示。 表3.32 地產行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 其他行業指數基金上面介紹了主要的優秀行業和強週期性行業，還有一些比較有特色的行業指數基金。限於篇幅，這裡簡單介紹一下。 軍工行業軍工行業，從名字上也能看出，這個行業是跟國防軍事有關的。軍工行業是每個國家捍衛自己主權必不可少的一個行業。 從2007年以來，國內的軍費總支出年均增長速度超過12%。但到目前為止，我國國防力量、裝備先程序度等，跟以美國為首的發達國家相比還有一定差距。所以軍工行業也是必須要著重發展的一個行業。不過這個行業受國家政策的影響比較大，所以投資起來難度也比一般的行業要高一些。 軍工行業的指數是中證軍工指數，指數程式碼為399967。軍工行業是一個比較熱門的行業，所以追蹤它的指數基金也比較多，相關的指數基金如表3.33所示。
表3.33 軍工行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 環保行業環保行業也是一個非常重要的行業。就像電影《美人魚》裡所說的，“如果世界上連一滴乾淨的水，一口乾淨的空氣都沒有，掙再多的錢又有什麼意義。” 過去國內企業過於追求經濟利益，而環保很多時候是一個“支出項”，企業並不願意主動在環保上投入太多，導致現在國內出現了很多環境問題。像北京的霧霾、各地出現的水汙染、土壤汙染等，都需要治理。按照國際發達國家的經驗，一般環保行業達到GDP的3%才能使環境質量得到明顯改善。 在十二五時期，國內環保投資總量為3.4萬億元，佔到GDP的
1.8%。按照國家規劃，十三五期間預計每年環保投資2萬億元以上，總額預計超10萬億元。這是環保行業高成長的根本來源。 簡單來說，環保行業是一個政策驅動的行業，因為歷史欠賬太多， 國家下決心要大力發展環保行業。 環保行業的指數，主要是中證環保指數，指數程式碼為000827。環保跟軍工一樣，也是一個近幾年比較熱門的行業。相關的指數基金如表 3.34所示。 表3.34 環保行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 白酒行業白酒行業是必需消費行業下的一個子行業。
中國有非常豐富的酒文化，甚至流傳幾百年的名酒也不在少數。餐桌上也少不了觥籌交錯的應酬，白酒是日常生活中必不可少的一個消費品。 而且白酒這種消費品比較特殊，一般的消費品會隨著時間流逝而貶值，但是好的白酒，反而會隨著時間流逝而增值。像一瓶幾十年的茅臺，價格反而比之前更高。 白酒的利潤率也很高，很多白酒有非常明顯的品牌優勢，像貴州茅臺、五糧液等，依靠品牌優勢，可以在很長時間裡獲得大量的利潤。所以過去十幾年裡，白酒行業出了很多大牛股，是非常不錯的消費子行業。 目前白酒行業的指數，主要是中證白酒指數，指數程式碼為399997。 追蹤中證白酒指數的指數基金如表3.35所示。 表3.35 白酒行業指數基金列表資料來源：Choice金融終端。 這一章介紹了很多指數以及追蹤它們的指數基金品種。讀者可以簡單瀏覽一下，知道有哪些指數基金，它們各自有什麼特點等；也可以作為工具章節，在今後的投資過程中遇到這些指數基金時，再來這一章翻閱。 到目前為止，我們已經瞭解了指數基金的好處，知道了眾多有特色的指數基金品種。那麼到底哪些指數基金適合投資，又該如何去投資它們呢？這就是接下來的章節所要介紹的了。
投資者筆記 ·投資的行業上區分，指數基金可以分為寬基和行業指數基金。 ·常見寬基指數基金有：上證50、滬深300、中證500、創業板、紅利、基本面、央視50、恒生、H股、上證50AH優選、納斯達克 100、標普500等。 ·常見的行業指數基金有：必需消費行業的指數基金、醫藥行業的指數基金、可選消費行業的指數基金、養老產業的指數基金、 銀行業的指數基金、證券業的指數基金、保險行業的指數基金、金融行業的指數基金、地產行業的指數基金等。