窺視的問題是不可避免的但是這並不意味著各種透過挖掘或者窺視得到的結論是一樣有效或者無效的。統計學裡面有各種工具可以幫助設計者滅少窺視的可能性，這裡我們就不詳細說了，把它留作將來西門解釋給川妹子的話題之一吧。對於量化基金的管理人、那些想要設計量化投資模型的人和各類想要投資量化產品的投資者來說，這是他們首先要處理的最重要的問題。憑藉判斷來投資的方法沒有這個問題，因為靠的都是管理人的判斷， 所以你要看管理人過去的成績®，但是量化投資方法則可以算出各種歷史的 “可能”回報，所以窺視的問題到處都是。 也許正是因為量化基金能夠提供各種歷史資料來支援，所以過去20年中它日益被投資者認同，有的投資人還覺得跟那些交易員出身、驕傲自大的判斷型管理人相比，量化基金可能更穩妥一些。但是我們不能忘記量化投資的潛在問題：它依賴的是歷史資料和歷史關係，而歷史，既可能重複， 也可能更改。 215 已投貨實證研究的結果對基金管理人過去的表現和將來表現的關係也沒有定論，大致說，共同基金過去的表現基本和未來沒有關係，對沖基金有一些正面的關係。
第8章|Qu n lvew：nent 誰有下一個點石成金的手指有一天西門和川妹子見面的時候好像心不在焉，川妹子知道他心裡有事，就讓他直接說出來，反正兵來將擋，水來土掩，沒什麼大不了的。西門鎖著眉頭說領導今天跟他談話，準備讓他去紐約工作，他們公司不久前在那邊開了分支機構。 “那不是挺好嗎？”川妹子興沖沖地說，雖說她的心頭也有一絲陰雲。她接著問西門去了以後會不會提拔，會不會漲工資，西門都點點頭。川妹子笑著說：“又有官升，又有錢賺，多好啊！” 西門看著她，沒有笑，說：“可是一去就是四年！也不知道能不能帶你一起去。” 川妹子聽了心裡一熱，說：“四年又不長。這樣好的機會，要是我的話我就去。再說，我哪裡能去紐約？有你這句話就行了。 等你四年回來如果還想見我的話，我還是在這裡。”說著說著，川妹子鼻頭一酸。 西門拉著她的手，沒有說話。 後來他們嘀哺咕咕分析了半天利弊，最後西門說明天再去跟第&章誰有下一個點石成金的手指 217 領導談談。 第二天，川妹子上班的時候壓根兒就沒有心思看過往的名人。 晚上，她跟西門見面的時候強打精神，但是她的心裡空空的。 西門見了她說：“我有兩件事要說。第一，我已經告訴領導我不去了。我要宣告，不是因為你，而是因為我覺得我所從事的量化投資工作在中國市場的前景更好。” 川妹子點點頭。又問：“那第二件呢？” 西門說：“我們結婚吧。” 金剛鑽和瓷器活 2008年年末，大本營集團在多家科技網站貼出這樣的招聘啟事： 量化研究專業人士招聘近期畢業的博士、論文階段博士生和年輕教員，共同建設全球領先另類投資公司之一大本營集團。大本營集團採用開創性的方法，重獎有優異工作成績的員工。對於合適的個人，這將是踏入投資研究領域的最佳途徑。 工作範圍：開發能夠直接用於交易決策的演算法和模型；從事證券和商品的研究和統計分析；評估提供金融資訊的機構，評估和分析新的資料來源， 發展新的交易策略；開發和改進數學估值模型，協助將演算法變成程式；與交易員合作，開發下一代授資模型和分析方法；為交易室提供技術和投資分析支援。 要求：有金融或者相關學科的研究生以上的訓練；之前的量化投資經驗優先考慮；很強的電腦程式設計能力（C或者C＋＋語言優先考慮），熱悉統計軟體包（S+、MalLab或 SAS），熱悉網路程式語言；很強的數學或統計
218 解讀量化投責：西蒙斯用公式打敗市場的故事分析技能、時間序列和抽樣資料分析能力；適應複雜、壓力大、技術性很強的工作環境；處理大型資料庫的能力：對投資類問題感興趣，尤其是衍生工具、資產定價、市場異常、市場微觀結構等；股慄、固息投資、商品經驗；良好的寫作能力和口頭表達能力。 學歷要求：金融、經濟、統汁、數學、運籌學、電子汁算機、物理或其他相關學科的論文階段博士生、博士。 大本營集團的招聘廣告還包括很長的關於大本營歷史和格里芬經歷的介紹。難怪有的人諷刺說：這其實更像是給市場吃定心丸的廣告。但是， 將這個招聘廣告和我們前面說過的量化基金的運作方法相對照，我們不難看出量化基金是如何讓這些“量化專家”透過使用各種電腦軟體對歷史數據進行分析，將模型變成交易程式的過程。我們也可以大致瞭解一下如果要成為一個量化專家，需要什麼？成了之後，要做些什麼？ 下一個像西蒙斯這樣的人物究竟會在哪兒出現呢？ 我們最近收到一份廣告，一個關於量化投資和自動交易的“大師講座”，2009年10月將在倫敦舉行。講座包括以下的內容： • 偏差：資料窺視、存活者偏差、超前。 •回溯測試價格規律。包括最新的規律辨認研究，雙頂、雙底和其他短期規律。 • 風險估測矩陣和模型表現。 • 赫斯特指數、混沌理論和金融市場行為。為什麼混沌理論用在金融市場上表現欠佳；新的使用混沌理論的方法；辨認趨勢和趨勢反轉市場環境。 •用製表軟體做回溯測試。 • 開發止損和止盈戰略。 • 強行更改模型和模型故障。
第8章誰有下一個點石成金的手指為期一天的講座，註冊費用超過四萬元人民幣！看看這個講座的內容， 再聯絡到這本書前面已經說過的各種有關量化投資的東西，我們猜測透過這個講座學到能夠賺錢的量化模型的可能性是非常低的。所謂的大師講座也無非如此。 219 弗雷的量化投資專業課程復興技術的元老之一弗雷在石溪大學開辦了量化投資專業。 這個專業的基礎課包括線性規劃、線性幾何、資料分析原理、統計方法和機率論，專業課包括投資組合管理、資本市場、金融衍生工具和隨機微積分、計算金融學、案例，高階課程包括高階投資組合最最佳化演算法、高級期權標價理論、固息證券、信用衍生工具和標價等。這個專業和傳統的金融、投資專業的側重點有所不同，但是它培養出來的人才跟當年創業的西蒙斯相比有什麼優劣呢？ 新人對整個行業採用的量化工具和策略將有一個大致的瞭解，西蒙斯開始的時候完全是摸黑前進。新人將對金融衍生工具的標價理論比較熟悉， 西蒙斯不太使用這類工具和標價模型。對於最最佳化演算法，新人將知道的比較泛但是不夠深，西蒙斯的演算法很深，但是不廣泛。所以，新人跟當年的西蒙斯相比並不吃虧。 但是新人面臨的一個嚴峻的問題是：隨著量化投資的廣泛應用，他們想獨樹一幟必須打敗為數眾多的競爭對手，這是西禁斯當年所不需要面對的困難。 下一個西蒙斯的生辰八字從這個行業發展的趨勢來看，我們認為在兩個方向上出現未來西蒙斯
220 解讀量化投資：西蒙斯用公式打敗市場的故事的可能性比較大。首先是結合行為金融學的最新研究結果將其直接使用到交易中的模型。另外一個是套用、改進已有的量化模型，把它們使用到新興市場的交易中。拿中國市場來說，趨勢投資、過激反應的現象還很普遍， 使用各種已經在實踐中錘鍊過的量化投資模型很可能仍然能找到獲利的價格走勢規律。這類量化投機套利模型的交易將增加市場的流動性，有助於交易成本的降低，增加市場的有效性。當然，這些量化基金如果能在這個市場上賺錢的話，買單的將是眾多跟風買賣、頻繁交易的投資者，以及現在靠交易成本、手續費吃飯的券商。 另外，量化投資手段的普及化仍然將會持續，目前許多國家都已經有了以量化投資技術為主打的共同基金，面向普通投資人，這種趨勢我們認為將會持續穩定地發展。我們倒不認為量化投資是一朵人人都該追索的奇葩，但是它應該是投資方法多元化大花園裡的一叢花朵。所以，也許像西蒙斯那樣神奇的大腕可能不多，但是工作在許許多多很平常的基金裡面的微型西蒙斯將會有很多。 量化基金的規模和數量在最近20年中都有大幅上升。一些比較大的量化基金憑藉自己雄厚的資金購買最好的技術裝置，吸引各種研究人才，這樣它們能夠進一步吸引投資人的錢，變得更大，走上良性迴圈。各種對沖基金、銀行和傳統基金管理公司對於統計學家、數學家、物理學家和天體物理學家的需求在金融危機之前一浪高過一浪。前幾年美國一個幫學生找工作的網站上說，要想在金融行業找個好工作，別去學經濟學，要學就學數學模型和程式設計。金融危機中這種勢頭改了方向，但那主要是因為整個行業的不景氣，還沒有任何資料顯示各種量化人才在金融行業的裁員浪潮中首當其衝。 麻省理工的羅聞全教授在接受採訪的時候說：“在美國，歷史上是像哈佛和耶魯這樣的學校為華爾街輸送人才，但是現在像麻省和加州理工這類大學的畢業生在華爾街找工作可能還更有優勢。”對沖基金對於有量化背景第8章誰有下一個點石成金的手指的畢業生需求旺盛，像我們前面提到的來自中國哈爾濱的學生張秋爽在畢業的時候就得到數個對沖基金（包括復興技術）和銀行的青睞，這樣的例子還很多。一般對沖基金需要計算機、數學、統計學和物理學的畢業生， 其他學科的畢業生要想踏進門就需要有很好的學校牌子，而且還需要很好的在校成績。 在金融危機發生之前的兩年中，金融機構對人才的競爭激烈，有些對衝基金在大學一年級就開始物色有潛力的學生，給他們暑期實習的機會， 希望他們畢業以後能夠到基金來工作。當然這種洛陽紙貴的情況現在已經沒有了，但許多銀行和基金仍然意識到人才的重要性，只是在這樣的大環境之下，“招兵買馬”或者“擴張”不再是金融業內的首選詞彙。有一些銀行或者基金直接跟這些過去收買的接班人說再見，也有些稍微有遠見的銀行或者基金索性給這些學生一筆錢，讓他們先出去旅遊一年半載，希望回來之後已經風平浪靜了。 221 機器和人的博弈很多人都預測量化投資技術所掌握的資產將繼續增加，這不僅僅包括我們前面提過超級量化的巨頭所管理的資產，還包括其他規模可能比較小也不一定從事演算法交易的對沖基金，更包括資產規模龐大的共同基金、退休金基金和保險基金。羅聞全教授認為，在對沖基金行業，量化型的資產超過判斷型的資產只不過是遲早的事情。他說：“隨著技術的不斷發展，即便是靠宏觀基本面來投資的人，如果不量化的話也將吃虧，索羅斯和巴菲特應該被看成是特例而不是普遍的情況。在今後的10年、20年中，科技的發展將給金融行業創造很多新的服務和產品，資訊的透明度將增加。我的問題是：錢從哪裡賺？如果交易是零和博弈的話，科技進步也只能讓你走這樣遠。”他的觀點和布克斯達博有些相似。
222 解讀量化投責：西蒙斯用公式打敗市場的故事也有人不同意羅聞全對於量化投資的過分樂觀，說如果四處都是機器交易，那麼又會製造出新的機會，而抓住這種機會就要靠人的干預，就要靠對機器不能處理的進行宏觀基本面的閱讀，所以從交易方法上來看，兩種方法各有千秋。麻省理工的理科學生在華爾街有位置，但是哈佛和耶魯的經濟管理類學生也不用擔心。 建立新的量化基金如果誰有一個上佳的量化模型，想要自己創業，建立一個量化基金公司呢？現在的情況和西蒙斯30多年前創業有什麼異同呢？ 有的人認為現在的市場已經不再是模型的競爭，成敗取決於如何組建一個強有力的研究團隊來不斷髮現新的異常、開發新的模型，因為再好的模型也堅持不了多久。但是從頭起步建立一個團隊在今天的條件下要比西蒙斯的時代困難許多，因為大的基金有大量的資金吸引那些有量化分析能力的人去它們那裡工作。很多大的量化基金和銀行每年都要花上億美元的成本來維持它們的量化研究團隊，這也變成了一個良性迴圈：人越好，模型越好，適應新市場條件的步伐越快，賺錢也越多；賺錢越多，人就越好， 系統也越好，交易速度也就更快。 但也不是說大的基金和銀行將主宰量化投資行業，因為市場上有各種各樣的異常，大的基金不可能把手伸進每一個飯碗。有的異常可能本身的規模就比較小，也不適合大的基金進來操作。像瑞信這樣的銀行專門搭建量化投資的平臺，提供從模型到交易到借錢的全套服務，這也無形中降低了競爭的門檻。有的比較大的量化基金也提供這樣的服務：你帶著模型來， 基金負責其他的所有吃喝拉撒，賺錢之後大家分成。這種方式也越來越常見，當然對於加人基金的量化專家來說，他的風險是基金取他的機密， 複製他的成功秘訣，然後把他掃地出門。
第8章誰有下一個點石成金的手指總之，我們認為，今後的10年中，量化投資的行業仍然將會好戲不斷。 223 監管 2008年11 月，美國幾個對沖基金的巨頭，包括索羅斯、西蒙斯、格里芬等人應召到美國國會接受聽證。 國會議員們就這次金融危機中對沖基金到底起了什麼樣的作用向這幾個對沖基金行業的大享提出了尖銳的問題，這中間的話題自然離不了對沖基金管理人的收費和他們的個人收人，他們在金融危機中是不是推波助瀾， 還有，政府有沒有必要對對沖基金施加一定的監管，等等。雖說對沖基金行業的回答是不應該監管，因為監管就將扼殺這個對整個金融行業有著正面作用的行業，但是美國國會的大部分議員都認為監管將是不可避免的事情。 2009年和2010年將是決定對沖基金未來所受的監管強度的最關鍵的兩年。可以肯定的是，監管的強度一定會比過去高，目前的未知數是高多少和世界各國如何合作等問題。 索羅斯承認說在金融危機之前的泡沫中，對沖基金是一個重要的部分， 但是他也說過多的監管實際上並沒有好處，因為監管在很多時候都要比市場機制缺乏靈活性和效率。 西蒙斯在聽證會上對信用評級公司的負面作用加以指責：“在我看來， 目前的金融危機是由很多原因造成的：監管部門對投資銀行的高槓杆和信用違責掉期交易採取放任的態度；按揭抵押證券從貸款到打包到出售的各個環節上都沒有人吹哨提醒，每個人都把問題當成皮球踢到下一個人那裡； 最應該負起責任的是信用評級公司，它們把豬耳朵說得像真絲錢包！”西蒙斯沒有提到的是：這些信用評級公司其實也是在最近10年中開始大量使用量化方法，這使它們能看得見每一片葉子的脈絡，但卻不再能看見樹木和森林。
224 解讀量化投貸：西蒙斯用公式打敗市場的故事豬耳朵和真絲錢包西蒙斯在2008年華底美國國會關於金融危機的聽證會上批評了一些金融機構不負責任地將不好的東西說得天花亂墜的微法。 西蒙斯和麥道夫 2009年2月，《華爾街日報》還刊登了一則西蒙斯和麥道夫醜聞有關的訊息，很多人看了標題還以為西蒙斯令人難以置信的回報是謊言的說法終於被證實了。其實訊息是說身為石溪大學基金會主席的西蒙斯很多年前曾經建議基金會投資麥道夫的基金，麥道夫醜聞可能導致石溪大學550萬美元的損失。 據說麥道夫被逮捕的訊息傳到西蒙斯耳朵裡的時候西蒙斯說他對學校基金會的損失感到很難過。復興的元老現在在石溪大學任教的弗雷則說： “這是很令人受窘和氣憤的訊息。”訊息說20 世紀90年代初，西蒙斯推第8章誰有下一個點石成金的手指薦了麥道夫，但是2000年以後他對麥道夫的投資記錄開始感到懷疑， 建議基金會將所有投資撤回。但是因為歷史回報很好，所以基金會否決了他的建議，只撤回了一部分投資。《華爾街日報》報道說，西蒙斯自己的錢沒有投到麥道夫的基金裡面，但是他的兩個慈善基金會有少量的投資。 2009年9月，隨著麥道夫一案的審判，又有一些新的資訊浮出水面。9 月8日《華爾街日報》的一篇報道援引了西蒙斯兒子、復興技術負責投資其他基金的內森尼爾在2003年11月13日寫的一份公司內部電郵。電郵中， 內森尼爾說他覺得麥道夫的基金非常奇怪，收費那樣低廉，在對沖基金中很少見。而且，他還聽說麥道夫會挑出一些賺錢的交易分配到某些賬戶裡面，而把賠錢的交易留到另外的賬戶，他說市場上在傳言麥道夫已經是秋後的螞蚱了。我們前面提過美國紐約州首席檢察官斯皮策在2003年將他的槍口對準了整個基金管理行業，內森尼爾在電郵中寫道：“我們基金管理人最近的日子不好過，我看麥道夫的腦袋掛在斯皮策的壁爐上面不錯。”內森尼爾的這份電郵後來被美國證交會在檢查中發現，證交會於2005年對麥道夫進行了調查，可惜，監管部門當年沒有發現麥道夫的彌天大謊。在2009 年對麥道夫的審判過程中，復興技術的科研主管勞佛對監管頗有微詞，說要看穿麥道夫的招戲，“並不需要高深的科學水平。” 2008年，復興的兩個新的基金都賠了錢，但是大獎章卻淨賺80%，這也使很多人在背後嘀嘀咕咕，說西蒙斯是左右手之間交易，但是這些人沒有任何證明覆興技術違規的證據。麥道夫事件之後很多投資人都開始重新審視他們在對沖基金裡投資的發全性，不久前 DE 肖爾基金宣佈將使用外界的行政管理公司來對它的基金進行第三方的評估。過去，這類基金都因為保密的原因拒絕使用外界的行政管理公司。復興技術、千禧、SAC資本、 大本營集團等當時都沒有委任行政管理公司。 225
226 解讀化投進：西蒙斯用公式打敗市場的故事西蒙斯的下一步西蒙斯已經70有餘，復興技術的來來會是什麼樣子呢？他自己又有些什麼打算呢？ 2007年年初的時候有很多人認為將會有很多對沖基金和私募股權基金公司上市，但是隨著次貸危機的日益加劇，市場轉差，當時很多雄心勃勃、 準備上市的基金公司都開始另作打算，而已經上市的黑石公司和城堡投資集團的股價像是暴風雨過後地上的花瓣，中國的中國投資公司在黑石公司的投資損失慘重。倫敦的《金融時報》在2007年曾經報道說，復興技術公司也在考慮將基金公司的一部分股權出售給外界的投資人，但將不會是通過公開上市，而是透過私募的方式將股權出售給機構和富人。隨著金融危機的爆發，復興技術也沒有再提過這個問題。 不過，《華爾街日報》2009年6月獨家報道說西蒙斯曾於2008年到過中國北京，跟中國投資公司高階官員接觸過，想要以數十億美元的價格出售復興技術公司的一部分股權。這筆交易當時沒有做成，但是很多人認復興技術公司遲早會出售一部分股份的。 中投人股復興技術，聽上去是個不錯的主意。 悶題的關鍵是：復興技術在西蒙斯離開之後還是復興技術嗎？ 2000年西蒙斯在接受採訪的時候曾經說起復興技術還能夠擴張多少： “復興技術的規模自然是有極限的，但是隻有到了極限之後你才能知道已經到了。今年我們的預算是年底擴充到150名員工，如果5年前你問我如何才能有效管理150人的話，我肯定會說‘150人？哪裡有那樣多的事情給他們做呢？’這許多年中，有很多人都問過我：‘你究竟最多能管理多少錢呢？’ 我覺得我最誠實的答案是：‘大概是我們目前的兩倍。’如果你現在問我這個問題，我也是同樣的回答。我們現在的資產是40億美元，我們能不能達第8章誰有下一個點石成金的手指到70億美元或者80億美元呢？能。我們能不能管700億美元呢？當然不能，因為我心裡一點兒譜也沒有。憑我們現在的模型，管那麼多的錢是不可能的。但是新的東西不斷出現，情況會變化。變化是不斷的。”幾年以後，西蒙斯就發行了新的機構投資人股票基金，當時他說新基金的容量為 1000億美元。 記者問他究竟是對他的數學成就更加自豪，還是復興技術，西蒙斯說： “大概一半一半吧。數學上有些言過其實的名聲是在我停止數學研究之後來的。但是我不能肯定哪個讓我更加有成就感。” 那一年他接受採訪的時候62歲，他說等到65歲的時候他就退休。 當然我們知道他沒有退休，反而幹得更加起勁了。2007年西蒙斯年滿 70歲，因為兩個新的基金和他的慈善事業忙得團團轉，一個記者又提起退休的事情，他笑著回答說：“我一直計劃兩年以後退休，但是我已經說了好幾年了。兩年是一個數學常數。”他說退休之後他自然不會放棄他的慈善事業，但是也不會忘掉數學。在最近幾年中，他和石溪大學的一個教授開始合作，研究他所熟悉的多維空間的幾何問題。不久前他們還聯名發表過一篇學術文章。 復興技術呢？西蒙斯走了之後誰來掌舵呢？這個問題西蒙斯沉吟了許久，最後才說：“應該是公司內部的人員接班。”復興技術只有兩名執行副童事，就是IMB語音識別實驗室的布朗和喜好玩具火車的默瑟。西蒙斯補充說：“接我班的那個人應該大致知道就是他。應該不會出人意料，但是我不打保票。” 227 慈善西蒙斯透過量化投資積累起來的財富被他用在慈善事業上，主要集中在兩塊：一塊是美國學生的數學教育，另外一塊是自閉症的研究。
228 解讀量化投資：西蒙斯用公式打敗市場的故事資助自閉症的研究是因為他的一個女兒患有類似的疾病。西蒙斯已經捐助了3800萬美元，還計劃再捐助1億美元。他不僅僅是捐錢，還參與研究人員的遴選、組織硏討會這樣的細節，他們全家都提供了DNA樣本供研究人員做試驗用。 雖說他是億萬富翁，在學術上也很出名，西蒙斯的家庭生活卻不乏悲劇。西蒙斯前後兩次婚姻共有5個孩子。一個兒子於1996年騎腳踏車在西蒙斯家附近被汽車撞倒身亡，34歲；另外一個兒子2003年在印度尼西亞的巴厘島溺死，23歲。後來接受採訪的時候記者問起西蒙斯這幾年拼命工作的原因是不是跟小兒子的意外有關係，他預設了。 身為數學家，西蒙斯認為孩子的數學教育關係到一個國家的競爭力。 2003年，一個國際組織測試了29個發達國家1S歲孩子的數學水平，美國列第24位。西蒙斯認為問題的癥結是美國教育投資不足，學校的老師紛紛跳槽到其他行業。西蒙斯沒有提到：很多最優秀的數學人才在過去10年間都被金融投資行業吸引過去了，復興技術挑選的是其中的佼佼者。 西蒙斯創立了“數學為美國”慈善專案，自己捐錢，為合適的年輕教師提供獎學金和其他援助。獎學金使年輕教師能夠在數學教學領域繼續深造，但前提是他們承諾在學業完成後的一段時間內不跳槽。2007年西蒙斯看到一篇美國前總統布什計劃追加500億美元國防開支的報道，他不無憤怒地說：“瞧瞧，給他們（國防部）追加一點點吧，就500億美元。可是，只需要花20億美元，我們就能完全改變這個國家數學教育的現狀！500億美元，把6個宇航員送上天，但是那又能改變什麼？我看能改變的不多。” 動力那麼西蒙斯的動力究竟來自何方呢？ 他回答說：“我總是想把自己做的每一件事情做好。能夠創造出一樣好