Die Kunst iiber Gelifnacbeudenken 奇幻的證券交易所證券交易所， 對某些人來說，意味著財富， 對某些人來說，卻意味著毀滅。 51 Oe Kunstiler Ged 1aczwderkRgn. 投機者的售白
•金年戈遊戲一個投機重的世自言辭尖刻的人說，魔鬼創造了證券交易所，為的是告訴大家，他們和上帝一樣，也能無中生有。錯了！魔鬼並未創造證券交易所，證券交易所是自行發展成的，在大樹下、在華爾街、在大街拐角處或在咖啡廳裡，為的是以後能夠搬進宮殿。 人類史上的第—家證券交易所，出現在阿姆斯特丹。時值 17世紀，殖民時代開始之際。大家爭先恐後地購買印度公司的股票，這是第一家有組織的殖民企業，成立於1802年。公司的創始人是幾個荷蘭資本家，想成為海外貿易的主宰，在將自己的船隻和財產託給未知的海洋前，他們仔細研究了航海報告，改造船，以抵禦海洋的風浪。 為了湊足資金，每個人紛紛解囊，60噸的黃金是透過認購公債籌集來的。他們鞏固貿易的獨佔地位，在東印度無數的寶，嶼上，擁有近乎絕對的統治權。公司船隊滿載著費重商品回到阿姆斯特丹的碼頭，有香料、布料或瓷器，鄰國紛紛搶購這些商品。 •98、
強大的印度公司繁菜起來，成為國中之國，在和印度王公及地方邦主的交涉中，以有利的價格，把葡萄牙人趕出了印度市場。在阿姆斯特丹富麗堂皇的宮殿裡，公司17位創始股凍圍坐在鋪著貴重錦緞的圓桌旁，像從前的統治者般頒佈法律。 累積了幾年的收益，公司獨佔地位鞏固，且控制了從香料群島到亞洲大陸，從巴塔維亞到加爾各答，從爪哇島到馬德拉斯的遼闊地域後，他們進行首次的利潤分配。利潤增加，紅利提高，股價也同樣看漲，大家分配著現金、債券。幾年後，根據公司的喜好及相應的財政狀況，甚至也分配胡椒或香料等實物。 荷蘭印度和英國東印度英國對印度公司的海上霸主地位和荷蘭成為強勁對手，感到惴惴不安。於是建立英國的“東印度公司”，試圖打破荷蘭的壟斷地位，重新建立自由競爭，但是，“東印度公司”並未能動搖荷蘭公司的獨尊地位。西方強權開始在本士、海上和證券交易所進行激烈爭戰。如果荷蘭的印度公司和英國的東印度公司今天都還在的話，他們或許會試著收對方。 投機人士一邊下棋，一邊談著港口的流言蜚語，或在港口餐館、交易所俱樂部，一邊吃巧克力、喝痴啡，一邊等候商船的訊息。但今天，他們都坐在交易室或連線的電腦前，緊張等待最新訊息、統計資料和分析預測。只不過今天的人不用一連幾個星期或幾個月等候訊息，現在這些訊息像從機關槍射出來 110011
金錢遊戲一-中擔機者的青白似的，每分鐘都有上百條。 受運輸費用的影響，這家或那家公司的股票上漲或下跌， 運抵的貨物越來越貴，而且總是超過大家的預期，投機人士一天比一天激動。對荷蘭印度公司來說，1688年發生的•場災難，對我們也具有特殊意義，因為這是有史以來第一次“股票崩盤”。 荷蘭印度公司正等著一批重要貨物，大家對此寄予厚望希望股票能達到新高點，現金和期貨交易的投機活動已到“生死攸關”的地步。首先傳來各種令人擔心的訊息，由於船隊損壞嚴重，不得由好望角返回巴塔維亞。不過，還是有幾艘船抵達荷蘭。但貨物僅以35噸黃金的價值賣出，未達到原先期望的50噸黃金。 生意本身並不算太槽，但投機都到了一觸即發的局面。如果一種股票有希望提高紅利，投機人士便會蜂擁而至。如果紅利雖如大家期望般高，但由於“已成事實”，股價還是有可能下跌。如果紅利沒有達到預期，就可能會成為導火線，官目的不信任便會取代原先的盲目信任。 基於這個原因，加拿大的鈾礦業在20世紀50年代也經歷同樣的命運。儘管核子科學長足發展，但始終沒有出現獲利， 看來也沒希望在未來某天有所改變；投機人士不得不為他們的幻想付出昂貴的代價。在1957年的股票崩盤中，鈾礦股票因之前的炒作而掉了90%的價值，損失慘重，加拿大證交所很長一段時間無法恢復元氣。雖然鄰國華爾街的股市看漲，劫無法恢復原先的基礎。類似的原因也讓其他投機人士在巴黎證券交易所破產，他們被騙，以為撒哈拉沙漠的石油開採業會帶來豐厚的利潤，但發生在阿爾及利亞的政治事件和國有化，令他 •&、
們的希望化為泡影。 混亂中的混亂自17世紀中葉起，阿姆斯特丹的證券交易所就已類似現代證券交易所。當時就已有人從事期貨和期權交易，有結算日、補償交易指數、展期交易和貼現交易、買空財團和賣空集旺。阿姆斯特丹是歐洲最重要的國債市場，細膩講究的期貨交易在阿姆斯特丹證券交易所中誕生。經紀人和坐在鄰近咖啡館裡等候交易結果的客戶間，有交易員和聯絡員。各種影響行情的謠言、錯誤的警報及各種伎倆早已出現，讓有眼光的謀士得以利用行情跌獲取利益。 受人矚目的日度公司股票不斷攀升，尤其當某大機構操縱上漲行情時，股票更加看張。貨船延期返回的壞訊息，本來是尤任何危險的普通訊息，但在大家都感到振奮時傳來，便顯得很不恰當。受害人當中有詩人，哲學家和熱的投機人士維加，牠是阿姆斯特丹西班牙籍猶太難民之子（和紐約10萬名德國難民子女一樣）。他的作品《混亂中的混亂》既是一部哲學著作，也是一篇報道，書中描述了17世紀阿姆斯特丹證券交易所的真實情景。我多次閱讀此書的德文版，1921年的翻譯版本，值得向每位投機人士推薦。維加曾經三次靠投機發財，然後又失去財產，證明他完全有資格評論這個題目。 如前所述，我相信沒在證券交易所中至少破產兩次的人， 就沒資格冠上“投機家”的美名。在我無數次的冒險中，也碰 •5 • we hgnstuber God t0cb2uc2en
金錢遊戲過許多壞運，但和所有投機人士一樣，創傷很快就癒合了，在還未徹底忘記意外事故時，又帶著新計劃，重新投入戰鬥。 維加在書中翔實描述投機活動和證券交易所至今依然不變的機械性：和當時一樣，今天導致行情張跌的，還是幻想、鬱悶、樂觀、悲觀、驚喜或信念，希望和害怕，期待和失望，錢或債務。從這一點來看，即使電腦和網路也未改變任何東西， 投機的背後總是躲著一位優缺點兼備的人。 任何時期，大家都可從新聞記者和商人所寫的證券評論中，聽到和看到證券交易所比以往更加莫測高深的評論。這個觀點是錯的，其實證券交易所一直都是捉摸不透的，如果不是這樣，證券交易所也就不是證券交易所了。早在300年前，維加就把證券交易所描寫成“混亂中的混亂”。 可惜，我一直沒能得到1688年西班牙文版的《混亂中的混亂》。我的藏書包括一些稀有作品，我非常想用這部珍品使收藏變得更加完美。該書實際上是有關證券交易所的第一部作品，自讀過該書後，我就一直在找西班牙文的第一版，但是波土頓最大的克萊斯經濟圖書館，在20年前就已經找不到此書了。 幾年前，我曾有一次機會。我在來尼黑的報上看到倫敦索斯比公司將拍賣此書。妻子知道我在找這本書，遂一直注意所有該書的新聞，就在我剛看到這訊息時，她也打電話來告知。 我馬上前往慕尼黑的索斯比，想在目錄裡核對一下，拍賣的是否真的是西班牙文原版。 我得到肯定的答覆，正是我要找的版本。目錄中的估價是 2000~3000 英鎊，我問索斯比的職員，要出多少價才能確保得到此書，他告訴我3000英鎊肯定夠了。為了更有把握，我出價5000英鎊。“您絕對能得到這本書，”那位職員對我說。 拍賣當天，我大失所望空手而歸。最後的成交價是18000 英鎊，除了想知道是誰出的價外，我對其他一切都不感興趣。 閒聊中，得知是位日本買主標走，我捶胸頓足，日本人要這本關於阿姆斯特丹證券交易所的西班牙文書幹什麼？難道這本書真的在我的圖書館裡找不到位置嗎？ 資本主義的神經系統就算魔鬼未曾創造出證券交易所，他也一定趟過這灘混水，把人變成將證券交易所化成賭場的賭徒。對許多人來說， 證券交易所是沒有音樂的蒙地卡羅，是賭場，可以整晚在緊張刺激的氣氛中賺一大筆錢。對我來說，證券交易所是充滿各種音樂的蒙地卡羅，只不過必須帶上天線，才能捕捉到音樂，分辨出音樂的旋律。 證券交易所其實是神經中樞，甚至是資本主義經濟制度的引擎。在商品和外匯交易所中，這間賭場大廳負貴調配商品和制定合理、透明的價格，它為生產商、製造者及進出口商提供機會，避免各種價格風險。玩家和投機人士關心成交量，遺憾的是，玩家或寄生蟲（我也這麼稱呼他們）佔成交量的比重是如此之大，以至於有時只是他們的交易活動，就會不合理地操縱行情漲跌。 但真正的引擎還是證券交易所，其基礎是上市公司，而投機是催化劑。假如沒有投機，革命性的大型工業（鐵路、汽 • 57‘ Kunst:ier Gcad tacbzwuien.
金錢遊戲車、石油、電子工業、電腦，及現在的網路）就不會出現。除了希望靠投機獲利，也要指望銀行利率，促使大大小小儲戶從口袋裡掏出資金，才能透過不同的投機方式，分佈到各個經濟領域。 總而言之，證券交易所是投資者需要資金時，可以隨時解凍資金的工具。如果不能隨時變現，就不會有那麼多投資者、 投機人士參與股票交易。雖然證券投機人士的動機是投機，但畢竟也把資金投人到經濟活動中。國家經濟都需要資金來解決，不論是為了經濟成長、解決就業問題還是追求進步。 原則上，企業家可借兩種途徑籌措所需的資金，抵押借錢或是賣股票。向銀行貸款或透過發行公債，還是以股票形式出售公司持股，都各有利弊。 如果企業家不想和其他股東分享利潤，也不要別人插手公司決策，他可以選擇以支付利息的方式向銀行貸款。然而如果業務運轉不如預期，利潤出現的時間比原先預計長，就可能陷人困境。此時如果銀行要求償還貸款，或要求為新貸款提供其他擔保，而他又無法提出時，他的夢想就會像泡沫一樣破裂， 接著要用退長的時間，也許是一生的時間，來償還債務。 如果企業選擇發行股票，便不必支付利息，也沒有把資金還給股東的義務。而股東得以分配紅利的方式分享利潤，如果這位股東購人股票的那家企業經營顧利，他得到的利潤會十分豐厚。 經濟史上重大的發展開始時，都是充滿風險的，如果只靠貸款方式，根本不可能取得長足進展，而且企業家也不願意債臺高築，更重要的是，銀行從不願像股票族般，提供龐大的資金。大家只須看看，這兩三年來有多少資金是透過證券交易所 • 5⑧-
注入年輕的網路企業，就不難理解。 雖然我不相信網路企業的股東最後都會成為贏家，但由於市場任熱，許多股票的行情就像1688年時的東印度公司一樣， 失去控制。此外，還有許多股票被人操縱，但這就是證券交易所。 交易人士的遊樂場證券交易所還有更多內容，這裡是交易人士的遊樂場，充滿經紀入、交易員、市場調控者、玩家、投資者、大大小小的投機人士、銀行家和金融家、新聞記者和偶爾光臨的旁觀入士。當然，並不是所有人都親自到證券交易所來，多數人只把錢送過來，有時，也會把錢撒回去，他們的投資反映出憂慮和希望。證券交易所不僅是證券，外匯或商品的中繼站，也是消息，新聞釋出和駁斥謠言、熱門訣竅、內線訊息和蜚短流長的傳播場所。 我常去證券交易所，因為其他地方都不像這裡，能看到這麼多傻瓜。並不是我對傻瓜感興趣，而是為了進行和他們截然不同的動作。 遺憾的是，法國畫家多米耶筆下精彩絕倫的大廳型證券交易所，已漸漸絕跡，逐漸變成電子證券交易所。1986年，這股潮流波及倫敦皇家證券交易所，不久前又佔領巴黎證券交易所，在法蘭克福，多數的交易已經在電腦系統上進行。看來， 證券交易所之母的華爾街，變成由無聲無息的電腦屝幕組成的 •$9．
金錢遊戲一個投玖者的售白電子交易所，只是時間早晚的問題。 獨一無二的氣氛，還有在任何證券交易所謠言滋生的特辣味道，如今已不復存在。我還見過把指數寫在黑板上的證券交易所。我曾笑稱官己是沒落的證券交易世界最後的北美印地安莫希幹族，但我已有多年沒看過證券交易所的內部情形了。我害伯，如果萬能的上帝再次眷顧地球，看著證券交易所時，會發現我。“怎麼？”上也許會想：“老科斯托蘭尼還在那裡。 他應該上來了，我這裡也用得著他。他的老同事已經在等他了，一旁還有專為他留的座位呢。” 熱中證券交易所的人會在交易所裡看到世界歷史的影子。 我承認這是面扭曲的鏡子，只有經驗豐富的投機人士，才能辨認其中的影像，並理解其中的含意。所有正在發生的事，不管是中東或科索沃戰況、巴勒斯坦和以色列的敵對與和解、美國總統和女實習生的曖昧關係、德國政府輪替和財政部長辭職、電信和網路事業的進一步發展，女性時裝革命、肺癌研究等等。這些事件的總和，以及這些事件帶來的恐慎和希望，就構成了世界大事，也構成世界歷史，並如實反映在證券交易所。能讀懂這面鏡子的人，就享有特權。雖然他也不知道明天會如何，但是他知道，並且明白今天和昨天的樣貌，這就已經足夠了，因為多數的證券投資者，甚至連這點都不知道。 經濟的溫度計許多外行人總是稱證券市場是經濟的溫度計，其實不然。 •6、
證券市場無法顯示當前的經濟狀況，也預測不了未來經濟的發展趨勢，要證明這點，我不必追溯遠古的歷史，過去的5年就是最好的例子。一方面，德國經濟成長持平，失業率高居不下；而另一方面，證券市場劫增加了3倍，前社民黨主席奧斯卡拉封丹在上屆聯邦議院選舉前的競選演說中，不斷對此大加抨擊。其實他對證券市場一無所知，也對經濟一竅不通。 相反地，在美國，經濟因為就業充分而繁菜，證券市場跟著景氣發展。那裡同樣有過經濟高度發展，而證券市場卻蕭條的情景發生。經濟和證券交易並不一定平行發展，但這不是說二者沒有任何關係。我想引用一個多年前見過的令我印象深刻的老例子來說明。 有一個男子帶著狗在街上散步，像所有的狗一樣，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。接著，又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來。整個過程裡，狗就這樣反反覆覆。最後，他倆同時抵達終點，男子悠閒地走了1公里，而狗跑來跑去，走了4公里。 男子就是經濟，狗則是證券市場。1930年至1933年的經濟大蕭條結束後，美國的經濟發展就像這個例子，經濟持續成長，其中也有一兩次的停，而證券市場卻漲漲跌跌有上百次之多我認為，長遠來看，經濟和證券市場發展的方向相同，但在過程中，都有可能選擇完全相反的方向。 •61• m2OOUW
金錢遊戲一個投機者的告白 u Kunst,aber Ged nacbtudenfen