第三章“如何挑選有獨立行情的個股”這一章，

基本思路是主要從價位、走勢來分析股票。值得學習的是要形成自己的思維定勢，每買人一個股票都要按這樣的思路去想一遍，分析時有一句話特別要注意：“你要知道的是在什麼時候買進，什麼時候它是安全的，以及什麼時候它表現出了一種確定的上升趨勢。” 江恩就像科學家嚴謹地對待課題一樣研究市場執行，並用自己觀察市場的經驗總結出運行的幅度、速度、時間規則，來衡量市場的狀態和變化，來指導自己的操作。第四章結尾有幾句非常經典：當你開始研究股票市場時，不要有什麼成見，也不要憑希望或恐懼買賣。 你要研究這三種重要的因素•••這樣你就可以獲利。我結合自己的經驗舉例如下：如去年下降趨勢已成立，但你又要搶反彈，在你選的股票是與大盤同步的前提下，你就要觀察大盤的時間、點位、成交額，個股就主要觀察價位與成交量，個股只有認為成交量很低了並有一定程度的放大才可以買，但大盤看不到止跌的跡象個股也不能買。（供名） 金融先知的投資策略精華 《華爾街45年》是江恩在1949年寫的最後一部著作，這一年江恩已72歲高齡。在此之前，江恩曾經出版過一些股票書籍，但卻沒有一本比《華爾街45年》更能真正透露江恩成功的秘密。在這本書中我們所看到最多的字眼並不是角度線和時間週期，而是“止 • 068• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典-讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 損單”三個字。單單第二章，止損單便出現了8次之多，每一次出現，江恩都指出其重要性。 江恩認為，大多數人在股市中輸錢主要有3個原因：第一，交易過度或買賣過於頻繁。要在股市中獲利就應當避免上述錯誤的發生，那什麼是交易過度？江恩在他的24條常勝規則中第一條就指出，將你的資金分為10等份，永不在一次交易中使用超過1/10的資金。當然，對於不同量的資金並非都一定要分為10個等份，但有一條是投資人必須要堅持的，就是在通常的情況下每一次買賣都不要總是全倉進出。 每次交易只使用一定量的資金，由此可見身為測市大師的江恩在操作中是極其穩健的。在規則的第3條中，江恩指出：永不過度交易。江恩認為在有限的資本上過度買賣， 也就是說操作過於頻繁，會打破資金使用規則。 第二，沒有下止損單或限制他們的損失。不下止損單也是投資人最常犯的錯誤之一。 常常聽到投資者的訴苦，說自己手中的股票市價已大大低於自己的買進價。但是，如果他是準備投資一家公司的股票，他絕對不會因為股價的大幅下跌而抱怨；若是投機者， 他絕對應該設定一個止損價位，只要跌破這個價位，都應該第一時間丟擲股票。 江恩在規則的第二條中就指出，永遠在離你成交價的3到5點處設定止損單，以保護投資。當然，對於不同時期不同市場這一幅度可以自己參考改變，但你一定要做到的是， 在任何時候都為自己的交易設下止損單，因為止損單是保護你資本的惟一的安全閥。當然，現實中如何設定止損單更是一門藝術。 這裡必須提到的是，還有一些投資者，甚至是一些市場老手，雖然設了止損單，但在實際操作中並不堅決執行，結果遭受巨大損失。江恩在他的規則中指出：不要在進行交易的時候撒銷你已經設定的止損單。因為那是一個相當愚蠢的舉動。另外，江恩在他的規則中還提到，永不讓利潤變成損失。 第三，對市場知之甚少，這是最重要的原因。要研究市場的正確趨勢，就必須學習相關的知識。江恩認為，只有那些為知識花費時間和金錢，並不斷學習，永不以為自己無所不知，而是意識到學無止境的人才能在證券市場中獲利成功。相反，很多投資者並不注重知識的學習，而是想當然辦事或主觀認為市場將如何如何，或者僅憑著別人的意見來進行操作，以致造成巨大的損失。江恩強調的是市場的知識，實戰的經驗，而這種市場的知識往往要在市場中摸爬滾打相當時間才會真正有所體會。而那時你就會發現學習是多麼的重要，你也就懂得了為什麼不能過度交易和為何一定要設定止損單和如何設置止損單。 鬱必讀的投資學經典 mini br Fouznik nNcbiAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 069•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 江恩的測市系統很多地方抽象難懂，不易理解，不是每個投資者都能掌握的，但江恩的作業系統和買賣規則卻易於理解。而正是這一簡單的操作策略系統，讓他在一個動盪充滿危機的年代裡從事投機事業而立於不敗之地。試想，身為神一般的測市大師的江恩，都時時遵守著這些看似凡夫俗子制定的規則，你又有什麼理由不好好體會與遵守呢？（劉佳） 大師傳奇威廉•戴爾伯特•江恩1878年6月6日出生於美國得克薩斯州的 DA SHI CHUAN QI 小鎮路芙根，是家中的長子。父母是愛爾蘭裔移民。由於家裡貧窮和要承擔作為老大的家庭責任，少年時代的江恩就賣過報紙、明信片、食品、小飾物等，從未上過高中。1902年24歲的江恩第一次人市買賣棉花期貨；1906年江恩到俄克拉荷馬州當股票經紀；1908年30歲的江恩移居紐約，建立了自己的經紀業務。 江恩開始時一無所有，他和他的家人都沒有錢，沒有受過教育，沒有前景。但是在不到40年的時間裡，江恩為世界所知曉。這是努力工作帶來的成果。江恩很早起床，工作至很晚，以十足幹勁處理他的生意。他所有的教育都是自學而來。作為一名導師、作家和先知的預測家，他只受過小學三年級的正式教育，但他從未停止過閱讀。江恩曾花了9個月的時間泡在紐約的圖書館和大英博物院，沒日沒夜地工作，大量地研究過往的股票、期貨市場的交易記錄和華爾街的大炒家的操作方法，並總結出一套以自然規則為核心的交易方法，在他分析理論中著重分析了價格和時間的週期性關係。 在股票和期貨市場中流傳一句話：“從來沒有見過靠畫圖表賺大錢的人。”（包括股王巴菲特也這麼說）但是江恩的生平說明事實並非如此。1909年10月江恩接受著名的 《股票行情與投資文摘》雜誌的訪問。在雜誌編輯的監督下，江恩在25個交易日內進行了 286次買賣，其中264次獲利，其餘22次虧損，勝算高達 92.3%。而資本則增值了10倍。平均交易間隔是20分鐘。 據江恩一位朋友基利的回憶，1909年夏季，江恩預測9 月小麥期權將會見1.20美元。可是，到9月30日芝加哥時間12 時，該期權仍然在1.08美元之下徘徊，江恩的預測眼看落空。 江恩說：“如果今日收市時不見1.20美元，將表示我整套分析方法都有錯誤。不管現在是什麼價，小麥一定要見1.20美元。”結果，在收市前一小時，小麥衝上1.20美元，震動整個市場，該合約不偏不倚，正好在1.20美元收市。 威廉•戴爾伯特江恩（1878~1955） • 070． The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 在江恩的事業高峰期，曾聘用25人為他製作各種分析圖表及進行各類市場走勢研究， 併成立兩家走勢研究公司：江恩科學服務公司及江恩研究公司，出版多種投資通訊。在他每年出版的全年走勢預測中，他清楚地繪製在什麼時間見什麼價位的預測走勢圖，準確性甚高。1918年春，江恩甚至預測到了第一次世界大戰的結束。 在1928年11月3日，江恩發表了一份美國股市預測報告，預測1929年美國工業平均指數的走勢。江恩在該報告中開宗明義地指出，1929年將會到達大牛市迴圈的終結，由於這一次牛市由1921年開始，是美國歷史上最長的一次升市，股票價格升至不正常的水平， 因此，當跌市來臨，1929年將會是一次極為劇烈的暴跌。事實證明，他的預測完全正確， 1929年9月指高368.10點後大幅下跌3年，於1932年7月最底見40.56，比高峰下跌89.5%。 因為江恩准確地預測了1929年的美股大崩盤，到了1932年，人們願意支付1500美元購買他主編的自修課程教材，或花費5000美元參加他主講的價格與時間的特別講習會， 那時的5000美元約合今日40萬人民幣！ 同愛迪生一樣，江恩也是極為虔誠的基督教徒，他宣稱在《聖經》中發現了市場的迴圈週期。江恩認為，上帝創造世界是以7天完成的，因此“7代表完全之意。《聖經》 上說，從亞伯拉罕到基督耶穌經歷了3個14代，又是7的倍數。所以江恩特別看重“7”在週期迴圈中的作用。玄妙的是，江恩生於1878年6月，死於1955年6月，恰好活了77年。 延伸閱讀 《股份資料中的真理〉是江恩寫的第一本書，1924年出版。它 YAN SHEN YUE DU 是圖表分析的開端，該書至今仍被視為圖表分析領域中最傑出的作品，受到了《華爾街日報》的稱讚，並且多年來一直銷量很好，有些人認為這是江恩所寫的許多書中最好的一本。 淤淡* 滌黃柏中所著的《江恩理論—金融走勢分析》一書大量應用圖例來幫助讀者掌握江恩理論精髓。作者儘量利用實際市場走勢的例子來解釋江恩理論的應用，使讀者可以從江恩理論中找到一個完整市場分析的方法。該書是解讀江恩理論的經典之作，希望能為熱愛金融走勢的投資者開啟致富之門。 • 071• 老莊易財經部落格ww laozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *暢銷半個世紀的股市投資聖經 *提出了透過預測行為而獲利的創新方法 *識別股價走勢的權威著作 24% 股市趨勢技術分析 0.21% TECHNICAL ANALYSIS OF0827 1.03 STOCK TRENDS 1124% 442 股市趨勢技術分析約翰•邁吉 John Magee（美國 1912~1987） 除了這本先驅性著作外，我實在我不到第二本作為你進入證券市場的入門書了。它不僅經受住了時間的檢驗，而且也違用於未米，固為市場模式的引拳和人類的社會心理永不會改變。 ——著名波浪理論學者羅伯特•普萊切特為口果你手裡擁有一本風險投資技術的書，你會驚奇地發現它們的主要參考書目上都赫然列有《股市趨勢技術分析》一書的書名。如果你與華爾街交易人士接觸，他們中會有許多熱心人向你提及一本“歷史悠久，非常重要的經典著作”，它就是《股市趨勢技術分析》。 20世紀20年代《福布斯》雜誌的編輯理查德•夏巴克繼承和發展了道氏的觀點，研究出了如何把股價平均指數中出現的重要技術訊號應用於各種單個股票，而《股市趨勢技術分析》一書由美國華爾街著名投資分析專家、道氏理論的傑出代表約翰•邁吉和羅伯特•D•愛德華合著，繼承併發揚了查理斯•道及理查德•夏巴克的思想，現在已被認為是有關趨勢和形態識別分析的權威著作，享譽全球，在華爾街擁有“股市技術分析聖經” 的美譽，揭示了各種技術現象本質的思想精髓，已成為現代風險投資技術分析各種流派的共同基礎。 約翰•邁吉被認為是技術分析領域的一名勇於創新的先鋒戰士，他的《股市趨勢技術分析》一書的很大一部分集中於股市趨勢理論的論述，即股價趨勢的發展及趨勢反轉時價格形態的分析。迄今為止，它被技術分析領域中趨勢及形態分析流派奉“聖經”，著 •072• * The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 名投資人理查德•邁克德莫特評價說：“《股市趨勢技術分析》一書，現在已被認為是有關形態識別分析的權威著作。” 曠世傑作透過1942~1948年間的研究，約翰•邁吉發展了許多新的技術 KUANC SHI JE 200 分析方法。透過在實際市場上的操作，他將這些方法付諸實踐。 最終在1948年，他與羅伯特•D•愛德華的這些發現集結成冊得以出版，這就是《股市趨勢技術分析》。 約翰•邁吉在他的技術研究工作中強調了以下三條基本原理：股票價格傾向於有趨勢地運動、成交量跟隨趨勢、一輪趨勢一旦確立之後，傾向於持續起作用。在《股市趨勢技術分析》一書中有相當部分的內容集中於對常在某一趨勢發生反轉時形成的形態的討論，如頭肩頂和底“W”形態、三角形及矩形等———這些對股票市場技術交易人士來說都是常見的形態，圓底及下垂的頸線則是較為少見的情形。 約翰主張交易者跟隨趨勢，而不是在一輪下降趨勢完結之前就試圖抓住市場的底部。 總的來說，在任何時候，他都拒絕加入那些預測“市場”將要走到什麼價位，或者某年的12月31日道•瓊斯工業指數將到多少點的遊戲。相反，他主張仔細地選擇個股，而不管市場“看起來”在走高還是走低。最後，他提供的諮詢服務建議空頭頭寸與推薦多頭頭寸一樣常見，這僅取決於圖表所反映的資訊。 《股市趨勢技術分析》一書主要是為初人股市的新手而作，而非針對華爾街的專業人士。但是，作者認為讀者至少已經擁有了一些有關股市及證券的基本知識，同時他也在一家券商裡做過一些交易，對新聞報刊上財經版面的內容較為熟悉。因此，在該書中作者不想對股市常見的一些術語及過程加以定義，而所有的重點是試圖詳細解釋我們特定的主題—市 •• 華文精選••• 市場價格所反映的不僅僅是許多正統證券評估專家的不同價值規，同時還包括海許多多港在買方與實方的潮望，恐懼，猜洲及很多有理顏無理的情緒，以及他們的需求與葡源所有這些國素挑辣並且許多因素是無法用統計資料加以衡量的。但是，每當買熟雙方透過其代理商達威一所有這些國素都已綜合反映在其成交的價格上了，” 而這一價棒則包含了一切。 場技術分析的理論與術語。 該書第一部分內容在很大程度上是建立在早期的研究成果以及近代理查德•W•夏巴克的著作基礎上的。事實上，對於市場技術分析學的學生來說，他們將會驚奇地發現： 儘管在過去的許多年裡出現了新的控制及監管手段、加於成功投資者身上沉重的束縛手 30 部必讀的投資學經典 Bibd bk roizniEJNcbAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 073•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 腳的課稅、獲得證券交易可靠資訊的極先進的設施，甚至在我們的基本經濟領域也發生了一些根本性的變化，所有這些都沒有很大地改變股市的習性。有時，市場令人痛苦的冷清導致了一些“假動作”，更多乏味的及無利可圖的不活躍場面。但是，在總體上，市場仍按照同樣的古老節奏重複著同樣古老的步伐。對於交易者及投資者來說，掌握這些規律及知識的重要性一點也沒有減少。 本書的第二部分，關於這些市場形態及規律的實際應用以及交易的策略，則全部是新的東西。約翰•邁吉在多年來（其全部市場交易經驗可以追圖表資訊是市場的語言， 溯近30年），曾經完全遵從技術分析理論進行投資與交易，儲存著幾千張圖 《股票趨勢技術分析》為新的技表，進行過數千手實際交易，從各種不同的角度進行策劃及操作，並且依術分析人士和投資者翻譯了這一靠其交易的利潤來維持生活。他的貢獻是一個既有理論，又有實際經驗的語言。 市場專家的智慧總結。 ——美國投資家查爾斯•巴塞提在此也很有必要提及的是，在該書的一些章節中將經常重複提到的對股票交易的技術指導並不是總不出錯的。其應用的經驗愈多，就可以愈加靈活地對待其成功之處及失手之處。世上並不存在什麼諸如“鞭打市場” 的萬靈手段，並且作者毫不含糊地說永遠也不會有。然而，對一般交易者來說，掌握技術分析的基本知識並明智地應用將會有所收穫，將會比其他迄今所發現及建立的有關證券買賣的手段更能獲利及更可靠。 經典導讀 JING DIAN DAO DU TECHNICAL ANALYSIS OF STOCK TRENDS 8 Robert D,Eawards and Jolrm Mapee 《股市趨勢技術分析》英文版封面漫談趨勢趨勢理論的始祖首推美國的查理斯•道，他在1884年提出了“股價平均指數”，從而奠定了技術分析的基石。在此基礎上，約翰•邁吉和羅伯特•D• 愛德華繼承和發揚了查理斯•道以及理查德•夏巴克的思想，在1948年出版了《股市趨勢技術分析》一書，較為全面地介紹趨勢理論。該書出版之後， 為全球股市技術派人士所推崇。時至今日，仍然被認為是有關形態識別分析的權威著作，成為現代風險投資技術分析各種流派的共同基礎。在當今中國股市中，許多有關於股票趨勢形態技術分析的著作，無一不是該書的 • 074• 大 The Lifetime Reading Plan 市經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn “追隨者”。 道式理論的創始人——查理斯•道聲稱其理論並不是用於預測股市，甚至不是用於指導投資者，而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。其基本要點在於： 第一，平均指數包容消化一切（除了 “上帝的行為”），因為它們（平均指數）反映了無數投資者的綜合市場行為。包括那些有遠見力的以及訊息最靈通人士，平均指數在 ••• 華文精選•• 因表並沒有任何冊—問題是因表分析著，這次從另一刪面表明了事情的本質，重妻的不是圖表而是時因表的飯全。 其每日的波動過程中包容消化了各種已知的、 可預見的事情以及各種可能影響公司債券供給或需求關係的情況，甚至於那些天災人禍， 當其發生之後，就被迅速消化，幷包容其可能的後果。 非爾街上選今為止最服功的“交易霸“.點一； 今天實到金國薄蔽的化萬書箱，圓因為說了下面的話而楊名，即，在他的整個獻北速涯中，他從洗有在旅部5個魚範關肉服功地買進，反在距頂部5個點以內麻功地賣出。 第二，三種走勢。“市場”一詞意味著股票價格在總體上以趨勢演進，而其最重要的是主要趨勢，即基本趨勢。另外，則有次等趨勢、小趨勢等等。 第三，基本趨勢：它是大規模後，總體上的上下運動，通常（但非必然）持續一年或有可能數年之久。 第四，次等趨勢：這是價格在其向著基本趨勢方向演進中產生的重要回撤。 第五，小趨勢：它們是非常簡短的（很少持續三週，一般小於6天）價格波動。從道式理論的角度來看，其本身並無多大意義，但它們合起來構成中等趨勢。 在《股市趨勢技術分析》一書中，約翰•邁吉主張交易者追隨趨勢，而不是試圖在一輪下降趨勢完結之前抓住市場的底部，幾乎在所有的情況下，他都拒絕捲入那種預測 “市場”將要走到什麼地方的遊戲。相反，他主張仔細地選擇個股，而不管市場“看起來”會走向什麼地方。 趨勢理論在實際投資活動中，具有以下指導作用： 第一，幫助投資者認識趨勢和應用趨勢。在具體的投資活動中（如股票交易），“順勢而為”一詞語基本上為大多數投資者所熟知。其實際的應用卻被許多人所忽視，“知” 與“行”常常造成脫節，不能進行有機結合。股票上漲過程中，如果某一天股價以陰線收盤，則必須馬起高度警惕，就算是漲勢中的回檔，短線來講，那也是一種下跌。其中或許包含有一些重要的見頂資訊。 部必讀的投費學經典 aibti bk roiizitin jiNcbiAN' 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 075•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 第二，趨勢逆轉有成。水滴石穿，非一日之功。一種趨勢一旦形成，將會延續下去， 直到有外力因素作用於這種趨勢之上，才會造成趨勢的逆轉。而能夠改變趨勢的這種外力必須是本質性的、強大的。例如，在1994年的井噴式行情中“三大救市政策”起到了關鍵作用。1996年12月中旬《人民日報》評論員文章，給當時狂熱的市場降溫。1997年5 月，禁止銀行資金入市再次形成一輪下跌的趨勢。2001年，當滬市股指創下2245點的歷史新高之後，國有股減持、上市公司財務造假、查處銀行資金違規入市等多方面原因， 促使股市掉頭下跌。 就當前中國股市來講，市場仍舊處於下跌趨勢當中，這是無可置疑的事。曾有一篇題為《我國股市的風險之高舉世矚目》的文章，把捷克和俄羅斯兩國的市場危機與中國證券市場相提並論，擔憂中國股市重蹈覆轍。這種論調不僅缺乏令人信服的依據，而且同時也說明當前股市的下跌造成了“市場反應過度的狀況”。我不贊同與市場為敵，適當的止損行為是值得讚賞的。但錯過了賣出的良機，過度的斬倉割肉，卻是末日論者的自殺行為。儘管我們不能準確地預測股指將要下跌到何處，但我們相信中國股市並不會崩潰，這種自信並不需要任何資料、指標之類的東西來論證，只要看看我們生活的周圍， 昨天和今天並沒有任何不同之處，心裡就坦然了許多。股市的下跌不過是生活中一種正常的現象罷了。事實上，真正的失敗者，往往在勝利中狂妄，在逆境中絕望。（鄧文生） 大師傳奇約翰•邁吉畢業於麻省理工學院，他建立了著名的股價圖表繪 DA SHI CHUAN QI 制方法，在20世紀中期對股票市場從工程角度進行了開創性的研究，因提出“股價平均指數”理論而奠定了技術分析的基石，被譽為“技術分析之父”。 約翰•邁吉是工作在真空之中的典型人物，他在麻州春田市的一間小辦公室裡工作，連窗戶都用木板釘上，以防外界干擾。他曾說過：“當我走進這間辦公室，就把世界留在外面了，我只專心於研究我的圖形。這個房間不論是在大風雪或是6月裡月色皎潔的夜晚都一樣。在這裡，我不會對客戶不盡職，看見太陽出來就說‘買進’，看見下雨就說‘賣出’。” 如果說，這個世界上還曾有過“依靠過時的方法賺錢” 的成功案例的話，那麼，約翰•邁吉所經歷的，從哲學到精確的計算尺的歷程正是這樣的案例。此外，如果人類歷史上曾約翰•邁吉（1912~1967） • 076• 大 The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 經出現過能夠將樸素的常識提煉為人類古老的、過時的高費品質的工程師的話，約翰•邁吉就是這樣一位不可多得的工程師。 股票市場研究的首次巨大飛躍，當數查理斯•道和威廉•彼得•漢密爾頓提出的道氏股票行情波動論。接下來的第二次飛躍，則是理查德•W•沙貝克提出的技術分析，理查德的兩本鉅著—《股票市場的技術分析》和《股票市場的理論與實踐》詳盡地記錄了他的巨大成就。約翰•邁吉與羅伯特•D•愛德華—20世紀上半葉的道氏理論專家—兩人重新檢驗了此前所獲得的所有研究成果，在加人了自己的研究成果之後，他們合著並出版了這本一舉成為股票市場定量分析領域權威的論著——《股市趨勢的技術分析》。 邁吉認為，現在華爾街的投資者過分依賴電腦，而到目前為止設計得最好的電腦仍然是人類大腦。他在一本贈送給他的股市技術諮詢服務社的小冊子上寫了一句話：當你進入股票市場，你是走進了一塊充滿競爭的領域，在這裡你對市場的評價及觀點將會遇到該行業中最敏銳的、最兇狠的頭腦的挑戰。你是處於一個高度專業化的行業，其中存在許多不同的部門，它們全都是處於深人的研究之中，這些研究者在經濟上的生存依靠他們對市場最好的判斷。你當然會被各方面的勸告、建議或幫助所包圍。除非你能夠發展起一套你自己的市場哲學，否則你是不能夠分清好與壞，真實與虛假的。 約翰•邁吉在馬薩諸塞州的斯普林費爾德建立了自己的投資諮詢公司，直到20世紀70 年代，該公司被出售給約翰•邁吉有限公司時止。1987年，邁吉去世。在這一時期，邁青堅持每週進行股票及股票市場的分析，並以週記的方式發表，這為邁吉贏得了廣泛的尊敬和聲譽。 延伸閱讀 《戰勝華爾街：成功投資的心理學與哲學》是繼《股票趨勢的技 WAN SHEN YUE DU 術分析》之後，約翰•邁吉的又一力作，該書闡述了在股市上獲取長期淨收益的秘密，在於正確的觀念、正確的習慣和正確的分析技術。 馬丁•J•普林格是一名非常受人尊敬的學者，目前擔任普林格研究所所長、《市場評論》生編等職務，是當今技術分析領域中最有影響力的領袖人物之一。他的《技術分析精要）被公認為“新一代圖表分析人士的標準教科書”，排名第一的技術分析秘籍，當前投資決策領域公認的最佳技術分析專著。 部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIXUE JINGDIA N 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 077

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn *半個世紀以來最成功的買人賣出規則 *成功交易的典範 *近年來最有用的股市投資指導書笑傲股市 MONEY IN STOCKS 半個世紀以來最藏功的買入委出規則華爾街頂尖投資人，暢銷書作家威廉 •歐奈爾 Wiltiam J..o'Neil 笑傲股市威廉•歐奈爾 WilliamJO neil（美因 1933~ 威廉•歐奈爾已經過檢驗的投資策略為他贏得了數百萬忠誠的追隨者，他的所有著作中最暢銷的《笑微股市》一書融會了讀者所需要的全部投資指導，從挑選經紀人進行多樣化投資， 到如何透過共同基金脈取百萬資產等，無所不包。 —《投資家》雜誌威廉-歐奈爾是華爾街最頂尖的投資人，他21歲白手起家，30歲就買下紐約證券交易所的席次。他創辦的《投資者日報》是《華爾街日報》的主要競爭對手。歐奈爾目前是全球600位基金經理的投資顧問，並擔任資產超過2億美元的新美國共同基金的基金經理人。 歐奈爾認為，一支股票並不像一輛汽車或一套高爾夫球棍那樣，你必須為它們的質量付錢，發現低價的最優股是在股市中必勝的策略。歐奈爾以其40年來研究股市的心得和經營共同基金的實證經驗，淬鍊出一套最佳投資系統方案—CANSLIM方法來幫助你發現當今股市中的最優股！《笑傲股市》一書詳細介紹了CANSLIM這一歷經考驗、簡易可行和以真實情況為依據得出的方法。該方法包含買入和賣出規則，這些規則都是透過對20世紀上半期每一年最賺錢的股票的深入分析而得出的，並反映出股市的真實執行狀況，而非電視上那些股市分析人士口中所流行的個人觀點和信念。 美國個人投資者協會將本書中的CANSLIM方法與其他眾所周知的選股方法，如彼得• 林奇和沃倫•巴菲特的方法進行了比較之後，該協會發表於2001年的獨立研究表明， CANSLIM方法每年都可以取得最好和最為持續穩定的業績，是最佳投資系統方案。 •078• The Lifetime Reading Plan 市經典•讀書計劃老莊易財經部落格www laozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作威廉•歐奈爾的《笑傲股市》一書總結了一種選股模式 KUANG SHI JIE ZUOCANSLIM，其中每個字母都表示一種尚未發動大漲勢的潛在優秀股票的特徵。 “C”表示最近一期的每股收益。績優漲勢股票往往在它發動大漲前，在每季度報告時就顯示出季度每股收益率常比去年同期有近70%的增長。一些個人投資者，甚至養老基金經理等，他們常對季度每股收益率顯示沒有增長或相比有所下降的股票仍然買人。對於當前每股收益率很差勁的股票絕對沒有理由期望它上漲。如果正如歐奈爾研究所示， 好股票在它價格大漲之前一定顯示出公司有很大的收益增加，那麼為什麼要去買收益表現平庸的股票呢？所以歐奈爾選股的第一條基本原則是選那些每季度每股收益率逐年上漲至少達到20%至50%的股票。 “A”在歐奈爾的模式中代表每年收益。歐奈爾的研究表明，表現出色的潛在優質股票，在它發動行情前，行情前五年的平均收益往往達到 24%的增長率。理想的情況是逐年的每股收益應該比上年增長。顯示當前季度收益有力增長，年平均收益也有大幅增長的股票是極為優秀的。通過在《每日投資報》上發表EPS資料，歐奈爾把 •• 華文精選•• 不論是天脊職預取是背盾魯純的人，只美感入華爾析，都很容易被套來。依我忘思， 投潢啟棄能不能聽到領，加和教育程度高低或股市經歷 ～～ 多寡沒有什麼關係。 不管是個體被海產，成是大到籤個國察，在求取富裕的路途上郝必須掌習如何洞悉事情真相，而不園為媒體本身的政治主張，記者的個人意見，感意、信仰寂磁望，這撞了我們的視聽。 所研究的所有股票過去五年的平均收益及當前兩個季度的每股收益增長率放在一起作為對比資料提供給大家。如果某一股票顯示EPS資料為95，他的意思是該股票在當前率度收益率比其他95%的股票優異。 “N”表示該公司具有一些新東西。“新”的概念包括新產品，新的服務內容，裝置上的更新，新的管理方式或新的管理經理層。據歐奈爾研究95%的表現優異的股票都有這一特徵。當然，這一“新”概念也包括某股票創出新的高價。在歐奈爾的研究會上，歐奈爾發覺98%的投資者不願買入創新高價的股票。然而這是股市上最大的似是而非的錯誤概念，股市上常見的是強者恆強，弱者恆弱。 “S”表示股票流通規模要小。歐奈爾的研究表示95%的出色的股票的總股本少於 2500萬股，這些股票的平均股本是1180萬股，中間數字只有460萬股。許多大的機構投資者限制他們自己只買股本龐大的大企業股票。他們這樣做，自然失落了一些表現最傑出的股票。 部必讀的投資學經典 Bioii br rovzitr jiNcbiAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn •079•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn “L”表示領漲股票。歐奈爾統計從1953年至1985年期間，500種表現傑出的股票在它們大漲之前，相對強度指標平均是87，所以歐奈爾另一個股票選擇原則是挑選領先股票，而避免落後股票。他傾向只買人相對強度在80以上的股票。 “T”指有大的投資機構關注的股票。機構投資者至今仍是股票最大的需求者，領先股票往往有機構做後盾，然而要注意某一股票關照的大機構不宜過多，因為一旦該公司有些問題發生或是整個股市表現平庸時，這些大機構可能競相大量拋售。這也就是一些大量為機構投資者所擁有的股票往往表現較差的原因。當一家公司的經營情況明顯良好， 而幾乎所有機構投資者都擁有該種股票時， 大概已不宜買人了。 …• 華文精選•… 無知都會付出昂責的代在生活的任何領巍， 價， 股市的徵殘也是如此。 “M”指的是股市。當股市已有相當規模的漲跌運動時，四分之三的股票會顯示同我給大家的忠告是：勇敢、進取、水遠不軟言效事。股果市站黑每年都有威利良機，你業武裝起自己，每取這些疾制機會。你會發現股市裡的小復可以威長為大財事，只素勢力只賣努力研究並精進授資技能，你一定可以疲功，而且，切記，你自己所做的次定才是最重素的。 一方向。這也就是為何你須研究每日股票價格和成交量，股市是否有到頂的訊號。 一般也許只有2%的股票符合歐奈爾的 CANSLIM模式。這一選股模式是經過慎重考慮，並嚴格挑選的，因為你要買的是最好的股票。 不過歐奈爾先生提出這幾個指標後，固然也設立了選取的標準，但他特別提醒投資人，能夠嚴格符合所有原則的個股很稀有， 所以讀者在用各個標準來檢驗時，應靈活運用，不必墨守成規，以免掛一漏萬。 這套選股法則最大的用處有二，首先是幫助投資人迅速地篩選初具成長跡象的個股。 股票市場實在太過浩瀚，普通投資人以一人之力，很難立刻注意其中哪支個股已初露頭角，此時就可利用CANSLM指標迅速進行體檢，選出表現突出的個股，縮小投資人必須注意的範圍，投資人就可集中火力對這些潛力股進行深人瞭解，實地評估未來的投資效益和風險。 換言之，用CANSLIM等量化指標找出可能投資標的後，投資人不必操之過急，應再深人分析公司基本面。由於篩選後的個股不會太多，投資人不妨在研究透徹後再進行最適決策，也不怕延誤最佳進人時機。 其次，等到購定投資標的後，投資人也不應從此置之不理，此時這些量化指標又可發揮另一個作用，就是幫投資人視看愛股的表現。若是價量表現或基本面出現疲態，就 • 080• The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 要嚴厲地檢討，當初矚意這家公司的利基是否還能繼續保持。到底最近的不佳徵兆是一時市場起伏，還是長期條件已發生深刻的變化。長期投資人必須心存最壞打算，萬一仔細研究過後，認為愛股已時不我待，就要考慮忍痛割愛。 讀者要注意的是，歐奈爾先生的這一套方法，並不是絕對的買進或賣 《笑傲股市》是一本傑出的出訊號，讀者應該把它們當做是股海中敏銳可靠的哨兵，可以隨時提醒投書，歐奈爾用淺顯的語言闡明瞭資人值得注意的訊息。至於真正的軍情和對敵作戰策略，還是要靠投資人他的投資戰略和方法。 自己冷靜分析，謀定而後動。 —《金山商務》雜誌經典導讀 JING DIAN DAO DU 投資制勝的真功夫威廉•歐奈爾是一位高明的投資人，也是一位殷實的商人。他發展出著名的CANSLIM選股投資法則，並以此方法進行實際投資，創下在26個月內大賺20倍的紀錄。在1963年，他又創下最年輕擁有紐約證券交易所席位的紀錄。 成龍主演的功夫片登陸好萊塢並獲得成功，引起國內外眾人的矚目， 有記者採訪香港著名的功夫片導演徐克，問及成龍與另一位曾在好萊塢大放異彩的功夫片巨星李小龍的區別，徐克說：“雖然二者在銀幕上都身手敏捷、功力超群，但李小龍本就是幫會中人，而成龍歸根到底只是娛樂圈中的演員。”一個是拿功夫來打拼世界，一個是靠功夫在銀幕上表演，二者對功夫的理解，自然不盡相同。這讓我認識到，股市上的知識，也有實用和表演之分。 一些關於投資方面的書籍，作者邏輯清晰、言詞縝密，有假設、有推理、有論證，旁徵博引頗有深度，很能感染讀者。但是令人尷尬的是，這些作者可能自己沒有炒過股，或者是股市上的菜鳥。他們的書中可能夾雜了不少個人的主觀想像，有經驗的炒手自然能取精棄粕，經驗不足的炒手， 就難免陷入其中，難以分辨了。 可喜的是，《笑傲股市》的作者本身就是炒股的好手，又肯將其所知歐奈爾的《笑傲股市》一書中的投資建議非常之好，包括了三成的投資知識和一成的技術知識。 —《投資者》雜誌 NATIONAL BESTSELLER OVER ONE MILLION COPIES SOLD！ How to wake Money in StocKS A WINNING SYSTEM IN GOOD TIMES OR BAD IHIRD EDIION-CONPLEHELYUIPOATEO WILLIAM J. O'NEIL 《笑傲股市》英文版封面部必讀的投資學經典 Bibi bE rouznur jivcbiin 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 081•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 傾力相告，實在是難得。該書基本面、技術面兼顧，內容豐富又不繁瑣，忠於事實，不受傳統教條束縛，有別於普通的投資書籍，頗有實戰價值！中國的股市，已經進入了挖掘價值的混莊投資模式，大牛股的走勢，越來越趨近於這本書所描述的模式。（龍悔） 別跟自己的錢過不去隨著利率一降再降，手頭有些閒錢的人就開始陸陸續續地涉足股市了。誰買股票都想賺點錢，但很多投身股市的人不僅沒有賺到錢，反而賠了不少，有的甚至血本無歸。 怎樣才能從股市裡賺到錢呢？ 時下關於如何從股市裡賺錢的書籍多如牛毛，主要介紹的是彼得•林奇和沃倫•巴菲‘ 特等人的生財方略，以及炒股的K線圖理論、波浪理論等。華爾街的另外一位頂尖投資人威廉•歐奈爾創立的CANSLIM方法卻並沒有在我國得到大規模的推廣。 2002年，威廉•歐奈爾在自己的著作《笑傲股市》中，把自己創立的CANSLIM方法進行了詳細的介紹。CANSLIM方法是透過對上半個世紀以來每一年最賺錢股票的深人分析總結出來的。該方法包括買人和賣出規廁，簡易可行，適合普通投資者掌握和運用。威廉•歐奈爾自己運用CANSLIM方法，使自己投資的股票在1998年和1999年分別取得了股價上漲401%和322%的業績。美國個人投資者協會也把CANSLIM方法與其他眾所周知的選股方法進行了比較，並在2001年發表了一份獨立研究報告。該報告表明：運用CANSLIM方法的個人投資者，每年都取得了持續穩定的業績：1998年，利潤率為28.2%；1999年，利潤率為36.6%；2000年，利潤率為30.2%。 我十多年的股票投資生涯，總是在賺錢與賠錢之間來來回回。身邊那些炒股的朋友， 有的從幾萬元起家，做到了幹萬身價；有的千萬家產，虧得一文不名。探究賺錢與賠錢的原因，最主要的在於買進賣出的方法和心態。 許多人之所以在股市上損失慘重，最主要的還是沒有采用經過時間檢驗是正確的買進賣出方法。從股市賺錢，有碰運氣的時候，但運氣的機率眼瞎貓撞上死耗子差不多。 大多數時候都不是靠運氣，而是靠水平。而水平的高低，主要是依賴於個人運用的方法。 要革握正確的方法，必須認真地學習，真正地融會貫通。任何一位投資者如果願意花時間閱讀、仔細研究和理解《笑傲股市》的話，都能夠掌握CANSLIM這種比較簡便實用的方法，這樣就會在股票投資上越來越出色。 •082 The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 在掌握了正確的買進賣出方法後，心態也很關鍵。許多投資者在買進的環節上表現還不錯，買進的點位都很好，但最後卻賺不到錢，主要是由於在賣出環節上把握不好， 過於貪心而喪失了賺錢的機會。大部分投資者不會止損，股票越跌，越捨不得賣，生怕一賣就漲回來。有的投資者甚至在股票一路走低的時候，還一個勁地追加資金買同一支股票，期望以此攤平每股的買入成本，越跌越買，結果是越買越跌，最終損失慘重。對許多初涉股市的人來說，一定要有自己的止損原則，要事先確定，賺多少就一定離場， 賠多少肯定撤退。 連瞄準也沒有學會的人是上不了戰場殺敵的，除非他跟自己過不去。在自己還沒有掌握正確的買賣方法，沒有做好最多可以虧多少的心理準備，沒有足夠的時間和精力來專心炒股票的時候，還是不要輕易涉足股市。別忘了，買股票是為了賺錢，不是為了跟自己的錢過不去。（楊衛紅） 大師傳奇威廉•歐奈爾既是獲得巨大利潤的投資家，又是極為成功的企 DA SHI CHUAN QI 業家。這位毫無保留的樂觀者，也是一位美國式經濟制度熱誠的追隨者和支持者。他說：“在美國每年都有好機會。你要隨時做好準備，抓住時機。你會欣喜地發現一粒小小的橡實會長成巨大的橡樹林。只要勤奮和持之以恆，凡事都可達成。你本人希望成功的決心才是最重要的因素。”歐奈爾本身的經歷是他言辭的生動的例證。這是一個典型的美國式的成功者故事。他出身於俄克拉荷馬州，正值貧困的經濟大蕭條時期，並在得州長大。 歐奈爾於1958年在海頓一家股票經紀公司任股票經紀人，開始他的金融事業生涯。 也就是在該地首先開始了他的研究工作，日後形成了他的投資策略各要素。歐奈爾的投資理念一開頭就收效顯著。1962年至1963年他透過賣出考凡脫公司股票，買人克萊斯勒公司的股票及買人辛德克思公司股票的組合，把投人的原始本金5000美元投資增值到20 萬美元。 在1964年，歐奈爾將他所贏的錢在紐約證券交易所買了一個交易席位，組成歐奈爾公司——一個從事研究機構投資的股票經紀公司。他的公司在提供綜合性計算機處理的股市資訊方面是個先導者，而如今已成為全美國最受敬重的證券研究機構之一。該公司不僅為超過500家大的機構投資者服務，而且向28000位個人使用者供應每日股市分析圖表。 公司的資料儲存了7500種股票的資訊，每一種都有多達120種不同用途的統計分析。 部必讀的投質學經典 =+ •• •+• S •+••+++++•••+ IDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn • 083

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 歐奈爾最大膽的努力是1983年向權威的《華爾街日報》挑戰，創立了《每日投資報》。他從自己的基金中撥款支援這份報紙，雖然知道要經過許多年才能使報紙收支平衡，但是他一直堅持著沒有放棄。在1984年，報紙剛出版時只有不到3萬份，而與之相比，《華爾街日報》已經超過200萬份，對此前景大家疑慮重重。至1988年中期，《每日投資報》達到20萬訂戶，在歐奈爾的努力下，報紙收支預算可達平衡的目標已不遠了。 歐奈爾相信，《每日投資報》的讀者最終能增至80萬。他毫不動搖的信心來源於《每日投資報》所提供的金融統計資料是獨此一家，如有關每種股票市盈率（EPS）、相對強度指標（ESI）、成交量變化百分比等。 儘管歐奈爾擁有多種事業，但並不影響他作為一個股票鑑賞大師在投資上的出色表現。他的投資每年平均收益超過40%，他在1970年的加拿大石油股票上，70年代末至80年代初在“節儉連鎖百貨公司”及“價格公司”股票上都大賺了一筆。他最出名的兩次預告是他在《華爾街日報》上用兩頁廣告篇幅預告大家：大的牛市即將來臨。這兩次廣告預告的時間非常正確：一次是1973年3月，另一次是1982年2月。 歐奈爾非常平易近人，自己不享有特權，他和其他兩個職員合用辦公室。這在執行董事總經理中是很少見的。歐奈爾給人的印象是一個說話謹慎、自信、固執己見又對美國經濟前景極為樂觀的人，這位傑出的投資者至今仍然在投資領域佔有舉足輕重的地位。 延伸閱讀在《歐奈爾：證券投資二十四堂課》這本書中，歐奈爾從選股、 ..-.-•••••••• YAN SHEN YUE DU 選擇買賣點、識別莊股、公司基本面分析、判別大勢、技術分析以及如何買基金，如何抓黑馬等方面闡述了自己的投資策略，歐奈爾更像是一位諄諄教導，並且身體力行的導師，對投資者進行了全面的指導。 瞭解歐奈爾並不很難，無論是初涉股市的新手，還是久經沙場的老將，都能從歐奈爾那兒得到非常有益的指導。在《歐奈爾制勝法則—如何在股市中賺錢》這本書中，彙集了歐奈爾簡便實用的成功經驗，以及歐奈爾認為行之有效的華爾街精英們在股海搏擊中爍爍閃亮的思想精髓。如果你能掌握這些原則，那麼你會發現，其實賺錢也並不是很難。 • 084 The Lifetime Reading Plan 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *集各種市場技術分析理論和方法之大成 *市場技術分析的最重要經典之作期貨市場技術分析期（現）貨市坊、 股濃市場、外匯市物。 科串（偵券）市場之道 5on05o6nood6ocao3aaa6300 期貨市場技術分析約翰•墨非John」.Murphy（美國1934~ 《湖貨市場技術分析》是市場技術分析領域的“聖經”。 —美國聯邦儲備銀行約輸-墨菲是美國頂尖的幾位市場技術分析家之一，有30多年的分析經驗，曾任美林證券公司分析研究主任、商品研究局的高階技術分析編輯、市場技術分析家協會理事、 紐約金融學院的教授，並在哥倫比亞廣播公司CNBC電視臺主持了金融市場分析節目。 1992年和2002年約翰•墨菲兩次獲得“市場技術分析師協會年度研究會”的“技術分析突出貢獻獎”年度大獎。《期貨市場技術分析》是約翰•墨菲的技術分析名著。該書自1986 年問世以來，在美國和西方各個主要國家和地區，備受期、現貨（能源、農林牧產品、 金屬、貴金屬等各大類）、股票、外匯、利率（債券）等行業的管理人員、操作人員和研究人員的青睞，被譽為“當代市場技術分析的聖經”。 本書是美國紐約金融學院講授商品期貨技術分析課程的教材，主要內容有技術分析的理論基礎、道氏理論、圖表簡介、趨勢的基本概念、主要反轉形態、持續形態、交易量和持倉興趣、長期圖表和商品指數、移動平均線、擺動指數和相反意見、日內點數圖、 三點轉向和最佳化點數圖、艾略特波浪理論、時間週期等，可謂集各種市場技術分析理論和方法之大成。作者約翰•墨菲自始至終從實際操作出發，很少繁複的理論，總是一針見血地指出各種方法在實際應用中的長處、短處，以及在各種環境條件下把它們取長補短地配合使用的具體做法。本書圖文並茂，其中的圖例典型、生動，覆蓋了金融、股票、 能源等各個領域，從而大大便於讀者學習和體會，該書兼有優秀教材、權威工具書、實用操作指南三大特色。 部必讀的投資學經典 Bibi bE roUzNUR JNCDiN 老莊易財經部落格www laozhuangyi.cn •085•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 曠世傑作 《期貨市場技術分析》這本書並不是要對技術分析作無所不 KUANG SHI JIE 2UO包的最後說明。由於技術分析的學同實在太博大精深、微妙絕倫， 要想寫一本最權威的大全很難成功。而在本書中約翰•墨菲竭盡所學，涉獵了該課題的每個方面。 在《期貨市場技術分析》這本書的前面部分，約翰•墨菲從頭談起，花了相當的篇幅講述圖表理論的基本知識。因為一方面約翰•墨菲強烈地感覺到，絕大多數成功的技術分析歸根結底是因為基礎知識應用得法：另一方面，目前大部分複雜的訊號系統只是這些基本概念的昇華。接下來，本書便進入到更高階的領域。如此安排無非是想讓不太熟悉有關內容的朋友也跟得上趟兒。同時約翰•墨菲也認為書中許多東西對有幾年經驗的中等分析人員大有裨益，高階分析師也不妨使用本書做一個很好的全面回顧。 《期貨市場技術分析》一書介紹了技術分析的理論出發點，給出了其定義和前提。 約翰•墨菲始終覺得大部分圍繞技術分析的爭論，原因在於不理解究競什麼是技術分析以及什麼是它賴以成立的基本原理或哲學基礎。本書也介紹了技術分析與基礎分析孰優孰劣的比較，談了談圖表分析的幾個長處。時常聽到有人爭辯技術分析在股市與在期貨市場應用的種種異同，約翰•墨菲也講了講自己的看法，還簡要介紹了反對技術分析的主要的兩 …• 華文精選⋯• 技術分析有三個基本假定取者說前提條件： 市場行湯包容消化一初；價糖以趨醬方式演爽： 歷史會重演。 決策過種分為兩個階段：先是分析市場，而期貨市場的槓桿作用註定了後選棒出入市時機。 時機是交易服敗的關鍵。 交易時，你北須你必須綜合考慮備種核術訊號，不能一葉障日。長錄技術困形更有助於判斷趨勢。 大觀點：隨機行走理論和預言自己應驗理論。 《期貨市場技術分析》一書還講述了經典的道氏理論。這是絕大部分圖表分析理論的源頭。不少期貨分析者看起來並不清楚他們的吃飯本錢在多大程度上可以追溯到20世紀初查理斯•道的文章裡；解釋了最常見的日線圖的畫法，以及交易量和持倉興趣兩個概念。也提到了周線圖和月線圖，作為對日線圖的補充；講解基本概念—趨勢，這是圖表分析的基石。 然後是諸如趨勢、支撐和阻擋、趨勢線和管道線、回撤百分比、價格跳空和關鍵反轉日等等概念；深入地探討交易量和持倉興趣，說明如何用它們證實價格變化或者發現流行趨勢將要轉折的警訊。也沒忽略其他採用交易量作訊號的方法，比如OBV法。 《期貨市場技術分析》一書還講解擺動指數以及怎樣用它辨認市場超買或超賣的狀態。比較不同型別的擺動指數、怎樣發現相互背離現象也是約翰•墨菲的重要課題之一。 • 086• The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 本書還涉及了什麼是資金管理，以及為什麼要想在期貨市場中做到“苦海餘生”，資金管理就非常重要。許多交易商都認為，這方面是期貨交易最重要的一環。交易的三個步驟—預測、選擇出人市時機以及資金管理—應協調進行。預測，幫助交易者決定人市時站在哪一邊，買還是賣。出、人市時機的選擇，確定具體的出入市點—何時行動、 怎樣行動。資金管理，決定買人或賣出的金額。該書接下來介紹了各種交易指令，也就是杏應在交易策略中採納保護性止損措施談了約翰•墨菲的看法。 在該書最後，約翰•墨菲把上面的所有內容串成一個絲絲人扣的理論體系，就好像一場大型的七巧板遊戲，各部分拼在一起。既強調了熟悉的所有各種技術分析手段，也講解了怎樣使它們各得其所相輔相成。不少分析者囿於技術分析的某一領域，總自以為他這一塊才是成功的關鍵。約翰•墨菲不敢苟同。沒有哪個單獨的領域包含全部答案，而是各自擁有一部分解答。換句話說，每種技術手段只是解出大謎團的一條線索，交易者把握的線索越多，解開謎團的勝算當然就越大。為了幫助讀者在這個方面得到些啟發，約翰•墨菲開列了一份清單。 雖然該書主要研究的是技術分析在商品期貨市場的應用，其實它在差價交易和期權交易中也大有用武之地，這兩個市場也不容忽視，所以在附錄一和附錄二中約翰•墨菲也有簡要介紹。另外，寫任何技術分析書，如果不說說江恩的傳奇就不能算完。儘管該書篇幅所限，不能深入討論江恩的技術，但在附錄三中也概括了他的簡化的交易工具。有些人對之推崇備至。 在寫書的過程中，約翰•墨菲的著眼點始終是簡潔。他曾經嘗試過從非常簡單到非常複雜的大多數技術分析工具，結論是，在絕大部分情況下，更簡單的往往是更有效的。 所以貫穿全書，約翰•墨菲始終忠告朋友們：“力求簡明”。 經典導讀 JING DIAN DAO DU 資金管理和交易策略是期貨基金操作的核心隨著中國市場經濟的不斷發展，具有風險管理職能的期貨市場再度出現良好的發展勢頭。從中國期貨業協會的正式成立到“十五”規劃確立“穩步發展期貨市場”的指導方針，中國期貨市場步人了新的發展階段。大批優秀人才加盟期貨行業，原有的期貨老兵也在奮力進取，學習和研究成了期貨市場的主流。回想起1992年、1993年中國期貨市部必讀的投資學經典 Bibi DE roUuanUE JNCDIAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 087

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 場誕生不久時的情形，這是多麼的相似啊！ 1993年我從武漢大學一畢業就進入了期貨這一新興行業，加盟國內最大的期貨集團——中國國際期貨經紀公司。入行初期，在期貨實踐的同時就是不斷地學習，不斷地提高自身。當時記憶最深刻的期貨書籍是《投機智慧》和《期貨市場技術分析》。《投機智慧》告訴我期貨投資大師們的成功經驗，強調了自律管理在期貨投資中舉足輕重的地位，這是我在此後8年裡期貨投資實踐的重要基石。而《期貨市場技術分析》則為我展示了一個廣闊的天地，使我從一個初學者開始熟悉期貨市場的技術分析，並對資金管理在期貨 •• 華文精選•• 總投資額火須限制在全部資本的50%以內。 最成功的交易前也只能在40%的交易中疲利。 投資中的重要作用有了深刻的認識，同時也確立了我後期整個期貨投資過程始終重視資金管市場有個極準時付的壞習慣，一旦它脫韁之卮， 起初總美期一個方向走得很遠，幾後人常常會向相反的方向實察反實回來，就就像一根橡皮突然“刷”她反彈回來一樣。 筋被拉得太長， 理解市場張跌關健在幹週期，在任何技術分析方清中都交須在一定程度上考感時間因素，這將是市場分析的良好開端。 理和風險控制，只願意去追求低風險下收益率的穩定增長，而不考慮重倉交易，快速賺錢的根本所在。 《期貨市場技術分析》一書的作者約翰• 墨菲是美國著名的技術分析專家，有多年的期貨投資技術分析經驗。其豐富的經驗使得這本技術分析書籍具有極大的學習價值，是投資者瞭解期貨市場技術分析的有效工具。該書從技術分析的理論出發，介紹了技術分析的基本出發點，並系統講述了道氏理論、K線分析、 趨勢分析、交易量和持倉興趣分析、週期研究、波浪理論、資金管理及其他內容。這些對於投資者掌握期貨市場的技術分析是極為有益的，當時的我是力求全面學習，並將其作為期貨投資的重要指導。隨著此後自己期貨投資經驗的不斷積累，我發現其中資金管理和交易策略對於期貨基金成功操作而言更是關鍵。 通常我們在談到期貨投資技巧時，往往過於強調預測的準確度，而忽視了市場仍存在不確定性，我們的認識仍有不完善的地方，過分迷信分析預測的完美性將會給實際操作帶來巨大的災難，而良好的資金管理有利於避免這種情況的出現。在這本《期貨市場技術分析》的經典善作中，約翰•墨菲指出資金管理是一個被大大遺忘的角落，而在成功的期貨交易中這一點卻是必不可少的。 在任何成功的期貨交易模式中，投資者都必須考慮三個方面的重要因素：價格預測、 時機抉擇和資金管理。價格預測，可以幫助交易者決定入市時站在哪一邊，買還是賣。 •088• * The Lifetime Reading Plan 師 •••• 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 時機抉擇則幫助交易者決定何時做，確定具體的出人市點—何時行動、 怎樣行動。資金管理，決定買人或賣出的金額。由於期貨交易的高槓杆效， 應，投資者只要操作得當就可獲得超常收益，而良好的資金管理體系大大提高了投資者的生存能力，使投資者能夠冷靜面對市場的各種風浪，避免想學習技術分析的方法就因為一次意外而導致期貨投資生涯結束的惡果。 一定要找一本這方面的好書來所以說，嚴格自律機制和良好的資金管理體系是大資金參與期貨交易讀。我最喜歡的書就是約翰•墨必須注意的問題，也是開展期貨投資基金和管理賬戶探索的根本前提。歷菲所著的《期貨市場技術分析》。 史上最偉大的投資家傑西•利弗莫爾（暢銷書《股票作手回憶錄》的作者） -美國謹慎證券公司運營官拉爾夫 •阿克巴瑪在經歷了無數次的成功後，最終在1929年到1932年的股災中損失巨大，離開了市場。而日本住友商社的鉅額虧損和英國巴林銀行的倒閉都與成功交易員失去自律意識和忽視資金管理有直接關聯。 在中國入世後金融業即將全面開放之際，期貨市場上機構投資者將不斷增加，期貨投資基金和管理賬戶也將應運而生，投資者只要能像約翰•墨菲那樣在期貨投資市場上不斷鑽研，不斷進取，也一定能成為一個成功的基金經理人。（張毅） 如果在技術分析方面，只選擇一本書來讀，那麼就應該選 《期貨市場技術分析》。 —《金融產品與資訊》雜誌編輯奈特•瑞德交易精神永在讀書對我來說是一種進入人群的方式，我喜歡遭遇充滿智慧的頭腦和令我疼痛的觀點，只有這樣的書我才認為它是一本好書，而不在乎這本書的形式和大眾對這本書的美譽度。這樣的書實際上是很少的，不僅在中國， 實際上在世界範圍內也是這樣。很多的圖書由於所謂歷史的原因或者歷史的價值而被書商們挖掘出來，但是這類書除了證明文化和人類的認識水平 TECHNICAL ANALYSIS S FINANCIAL MARKETS 在那個年代出現過就沒有任何意義了，那些書只是作為化石而存在，在我的眼裡實在不算什麼。 TOHN J MUREY 由於交易的原因我需要了解別人的觀點和掌握必需的交易技術，讀書成為必然的選擇，因為我沒有其他途徑獲得這些知識。 《期貨市場技術分析》是我看到的最好的交易專業書籍之一，這是一《期貨市場技術分析》英文版封面本交易的百科全書和交易的入門讀物。該書從技術分析和基礎分析的分歧部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 089•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 入手，系統介紹了1986年以前交易技術所達到的高度和水平。但是這不是本書的全部的特色所在，約翰•墨菲給我的震撼是他作為業內人士對交易的深刻理解和對交易技術的客觀的闡述。 在本書中，約翰•墨菲系統地介紹了道氏理論、週期理論、江恩理論、波浪理論、點數圖、移動平均線技術、費波納契技術和傳統圖表形態。在介紹這些理論的時候，它和國內的交易類書籍明顯不同的地方在於，從來沒有談論過莊的話題，更沒有建議大眾去跟隨莊家交易。實際上這不是對一種方法的忽略，而是對一種方法的否定以及對這種方法之後隱藏的交易態度的否定。在這本書中，一向平和的約翰•墨菲毫不客氣地說道“想透過內部訊息獲得利潤沒門”。如此清楚的斥責，在他的書中是鮮見的，到1986年為止， 約翰•墨菲已經從業15年，交易對於他來說已經是爛熟於胸，一個資深的交易大家可以如此直抒胸臆的否定，再度證明作弊法則的無聊和不可操作。 《期貨市場技術分析》一書的最為吸引我的地方在於該書能夠舉出翔實的案例來闡述對於交易技術的學習的必要性，而且告訴了我們什麼是正確的交易技術。它沒有因為對道氏理論的尊敬而否定道氏理論的缺憾，在本書中約翰•墨菲非常誠懇地承認道氏理論的缺陷：“道氏理論肯定也不會絕無謬誤。它也有錯誤頻頻發生的糟糕的日子。”這種客觀的批判繼承的態度給我們這些後來者提供了榜樣的力量，交易技術是可以令我們持久穩定地獲得利潤，但是，並不能保證我們永遠不犯錯誤，而有些錯誤甚至不是來自於交易人，而是交易技術本身，哪怕這門交易技術是由交易界中重量級大師所創造的。 在談論波浪理論和週期理論中，墨菲同樣秉持這種不迷信的態度。反觀我們現在的交易者所謂江恩迷，所謂的絕招的販賣者，就越發覺得大師們的誠懇和真實。 總之，《期貨市場交易技術》一書，是一本難得的書，這本書我在1995年元月購買至今已經伴隨我走了7年的交易之路，至今我還不斷地翻閱，雖然它的書脊已經開始破損，但是它的內容和這本書中蘊涵的交易精神還在持久地給我幫助。（佚名） 大師傳奇約翰•墨菲現擔任哥倫比亞國家廣播公司CNBC電視臺的期貨 BA SHE CHUAN Q 技術分析師，他本人也有一家諮詢公司，定期發表《期貨市場趨勢及市場交叉分析》，提供關於金融期貨、金屬、石油、股票指數期貨以及CRB期貨價格指數的技術分析報告。 約輸•墨菲在哥倫比亞國家廣播公司CNBC每天做商品的技術分析專欄，主要任務就 • 090• 大 The Lifetime Reading Plan 師 •••⋯•• 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwl aoz huangyi .cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 是察看市場的圖表，就像氣象廣播員看天氣圖表那樣，是一項非常單調的工作。但約翰•墨菲認為這是一項必不可少的觀圖工作，他把自己在CNBC的工作稱為觀圖分析，以減少製作人的擔心，因為這些製作人對主題的名稱總有一種恐懼感。有趣的是，在CNBC，每一個評論員都利用圖表來說明市場情況， 而這些圖表大部分都是由約翰•墨菲提供的，但如果他在自己的節目中用了相同的圖表卻經常被別人認為技術性太強。約翰•墨菲希望投資者都能成為一位相當出色的觀圖分析師，而且在讀了自己寫的這本《期貨市場技術分析》之後，能對那些約翰墨非（1934～） 彎彎曲曲的曲線的意義有更進一步的認識。 約翰•墨菲和格雷格•莫里斯合作成立了網站，設計投資教育軟體和線上投資服務。 他還經常參加哥倫比亞國家廣播公司CNBC每晚的交易報告節目，很多的投資報紙雜誌都引用他的觀點。約翰•墨菲還經常出席世界各地的金融分析家討論會，每天為了傳播他的技術分析方法而奔波宣傳。為了表彰約翰•墨菲對全球市場技術分析的傑出貢獻，在1992 年10月的第五屆“世界市場技術分析家聯盟會（MTA）”上，他榮獲該聯盟的首屆年度大獎，2002年他再次獲得“技術分析突出貢獻獎”。 延伸閱讀 《市場互動技術分析》是約翰•墨菲的又一著作，該書強調了金 YAN SHEN YUE DU 融市場包括外匯、商品、利率與股票之間的聯絡，以某個市場 （如債券）的價格走勢作為技術指標，分析另一個市場（如股票）的行情。《市場互動技術分析》被認是一本具有里程碑意義的著作，與《期貨市場技術分析》一樣被列為暢銷書。 *淡** 《圖表炒家》也是約翰•墨菲的重要著作，該書介紹了他多年來最喜愛的技術分析方法，主要是為數千個哥倫比亞國家廣播公司的觀眾而寫，幫助了許多觀眾對金融市場的操作有了進一步的認識，同時也使許多觀眾的投資情況有所改善。 部必讀的投資學經典老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 091•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *混沌理論在金融領域中應用的第一本書 *過去幾年裡最具刺激性的金融書籍 *專家把脈混沌理論的最新進展資本市場的混沌與秩廳資本市場的混沌與秩序埃德加•E•彼得斯 Edgar E. Peters（美國 《資本市場的混沌與秩序》是幾年來最具煽動性的金融書籍之二，該書徹底檢驗了混注與分形理論在投資和其他經添領域的應用狀況。讀這本書所消耗的時間和精力在看完書之後會得到慷慨的補償。 《金融分析雜誌》 t德加-E•彼得斯是美國一家著名投資基金匹納格的研究部負責人，該基金管理著 150億美元的資產。彼得斯不僅有豐富的投資實踐經驗，而且有濃厚的經濟學理論興趣。 他所感興趣的理論，並非時下居於主流地位的“有效率市場”說，而是“分形幾何學” 和“混沌”理論在資本市場上的應用。 作為金融市場混沌理論研究方面的首要權威，埃德加•E•彼得斯首次在其著作《資本市場的混沌與秩序》中介紹和推廣了混沌理論在金融領域中的應用。這本關於各個層次的金融專業人員如何在實踐中運用混沌理論的著作，被金融專家們奉為這一領域的經典論著。 彼得斯寫作《資本市場的混沌與秩序》的目標是為投資行業實際從業者做一個有關混沌理論和分形統計學的概念介紹，尤其是因為它可以應用於經濟學和金融學，希望它能有足夠的理論力量以激發讀者進一步研究的興趣，但是這本書的實際反響比他所想像的要大得多。《資本市場的混沌與秩序》一書曾被《商業週刊》稱為“市場混沌學家的聖經”，《金融分析期刊》將它標榜為“過去幾年裡最具刺激性的金融書籍”，自出版後， 一直深受讀者的好評。 • 092• 大 The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 曠世傑作 20世紀90年代初期，隨著以混沌理論為代表的現代分析科學 KUANG SHI JIE ZUO理論的發展，人們開始逐步認識到資本市場的混沌與秩序，重新在更為深邃的層面為技術分析辯護，並在“社.會系統在本質上是一個非線性的複雜系統” 這一觀點上達成一致。埃德加•E•彼得斯所著的《資本市場的混沌與秩序》對進一步理解資本市場的混沌與分形理論有著重要的意義。 《資本市場的混沌與秩序》一書的主要內容包括： 1.新的正規化。彼得斯認為，一個新的正規化是一個思維模型，一個總體意義上的看問題的方法。在過去的40多年中，金融經濟學一直為一個線性正規化所主宰，也就是認為相對於每一個作用都有一個與之成比例的反作用的觀點。然而，市場很少會如此秩序井然， 市場經常是在最意料不到的時候，出現了指數性的反作用，這就是非線性的本質。大多數實際從業者都承認事實的確如此，許多學者和數量分析者也承認市場會以非線性方式做出反應。然而，他們假定，即使系統有非線性性質，線性限制也不會影響他們的模型的有用性，線性模型要比雜亂的非線性模型容易處理得多，簡單的線性模型的好處比其侷限性所帶來的潛在弊害要大。然而，《資本市場的混沌與秩序》一書根據混沌理論和複雜科學告訴我們情況並非如此。 2. 隨機遊動與有效市場理論。《資本市場的混沌與秩序》一書認為，當前的資本市場理論是建立在以下幾個假定的基礎上：①理性投資者。理性投資者追求均值方差有效性，他們用生成期望收益率的機率加權方法來估價潛在的收益率。風險是用收益率的標準差度量的， 投資者需要給定風險水平上期望收益率最高的資產。②有效市場。價格反映了所有公開信 …• 華文精選• 我們是受過去發生的事件的影響的。村於未來的海望全因親們最近的經驗而改爽。特別是在海本市場理論中，這種反緒，過去影響現在， 而現在影物未條，這種情況多半是補忽喝了。 計量經濟學看世界的視點的第二個問題是其於時間的處理。它您視時間，或至少是把時間看成是與其他變數一樣的一個變數。市場和經濟成者只是有限的。如燈於過去的記憶是沒有的， 果10年以後，所有影響利率的變黃和今天相同， 那麼，利事也會和今天相同。 息。價格的變化各不相關，可能有某種非常短期的相關性除外，而這是會迅速消散的。價值是由許許多多的基本分析者的共識決定的。 ③隨機遊動。由於以上兩個因素，收益率遵循隨機遊動。因此，機率分佈近似於正態或對數正態。近似於正態隱含著收益率的分佈至少有一個有限的均值和方差。 3.對上述假定的正態性檢驗。對於日收益率的第一個完整研究是法瑪（1965）作的， 他發現收益率是負斜率的：在左邊（負的）的尾部比在右邊的尾部有更多的觀測值。此部必讀的投資學經典老莊易財經傅客ww/rg6zhuangyi.cn • 093•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 外，其尾部比正態分佈預言的更胖，圍繞均值的峰部比正態分佈預言的更高，這種情況被稱做“尖峰態”。在對道•瓊斯和S&P、長期國庫券、短期國庫券和歐洲美元合約的期貨價格的研究中，發現了同樣的尖峰態分佈，因此可以預期，非常大的（偏離平均數3或4個標準差）價格變化的出現次數 《資本市場的混沌與秩序》 是市場混沌學家的“聖經”。 —《商業週刊》 相當於正態分佈所預言的兩到三倍。這些研究提供了足夠的證據，說明美國的股票市場及其他市場的收益率不是正態分佈的。因此，幾乎沒有什麼根據可以斷言市場收益率的分佈是“近似正態的”。如果收益率不是正態分布的，那麼，許多統計分析，特別是如相關係數和統計量等統計判斷，就要大打折扣並有可能給出誤導性回答。支援股票價格隨機遊動的理由也會大打折扣。 《資本市場的混沌與秩序》一書根據上述的檢驗，提出非線性的資本市場的觀點，將非線性科學的思想、方法較貼切地應用於證券市場，這必埃德加•E•彼得斯的《資本市場的混沌與秩序》是適用於投將大大促進金融投資科學的發展，滿足實際投資的需求。 資專家和技術分析嫻熟的投資者的第一流的總結性著作。 —《商品與股票技術分析》 經典導讀 JING DIAN DAO DU CHAOS AND ORDER IN THE CAPITAI MARKETS EDGAR 《資本市場的混沌與秩序》 英文版封面市場混沌學家的“聖經” 在我國理論界深入研究亞洲經濟危機和全球金融動盪的走勢之際， 《資本市場的混沌與秩序》一書的出版，有著重要的意義。作者埃德加•E• 彼得斯在該書中，主要研究“分形幾何學”和 “混沌”理論在資本市場上的應用，把非線性的概念擴充套件到金融市場和經濟分析中，而且將其與主流理論相對照，並得出結論。 “分形幾何學”是20世紀下半葉最偉大的科學成就之一。它打破了歐兒裡得幾何學的整數維度傳統（如直線是一維，平面是兩維），引進了分數緯度的概念。那麼，“分形幾何學”能否用來研究資本市場呢？本書作者彼得斯的答案是肯定的。他令人信服地建立了標準普爾500家公司股票的日、周、月、年之間的收益曲線的“自相似性”。 也許有人懷疑這是簡單地搬用自然科學方法於社會科學。其實不然。 “分形幾何學”的創始人曼得波特本人早在1963年就開始研究股票價格的波 •094• The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 動規律，他發現收益曲線不符合正態分佈，而是所謂“帕累託分佈”。“帕累託分佈”的特點是“方差”無窮大，這是不連續的“分形”分佈的一種表現。曼得波特說，對股票價格的研究，是他日後建立劃時代的“分形幾何學”的第一步。 本書的成功之處在於，第一，對曼得波特的“分形幾何學”做出了深人淺出的介紹， 這是不容易的；第二，說明了流行的“有效率市場”理論的失靈。資本市場是混亂的， 乾淨利索的、最最佳化的解在這裡是不適用的，而我們有的卻是多個可能的解。這些性質—-遠離均衡狀態條件和時間依賴反饋機制—都表明資本市場是非線性的。 總之，在國際經濟風雲多變的今天，我們迫切需要新的思想，新的視角。埃德加•E• 彼得斯的《資本市場的混沌與秩序》一書一定會引起理論界和社會公眾的廣泛討論。 （佚名） 分形與混沌的力量 《資本市場的混沌與秩序》是一本好書，它深深地吸引了我，甚至可以說它影響了我看待事物的方法。 首先，至少對於我自己來說，整個主流經濟學的框架是被這本書撼散了。我和許多人一樣，本來對於主流經濟學就存有懷疑，因為它的框架在形式上嚴整、“科學”，其結論卻總是與經驗事實不符（書中也提到：在自20世紀70年代前期麥克尼斯研究經濟學家的預測實績的專案啟動以來的所有重要的轉折關頭，經濟學家們作出的預測都是嚴重錯誤的；今天，經濟預測往往成為笑柄，華爾街和作為公司國家的美國已經開始解散它們的經濟學部門，因為如林登所說，它們的預測 “被證明有娛樂作用——但沒有什麼用”）。但是， 儘管以往的懷疑和批判五花八門，但在當今世界，科學的，或者說數學的正規化還是撼不動的。 另外，批判者們也拿不出更好的替代理論來。自 20世紀60年代芒德勃羅開始的運用分形理論、混沌理論和複雜理論的批判卻不同：它不僅使用了更為先進的數學理論，顯得更“科學”，而且確 ••• 華文精選••• 非領性嶺分方種被看成是沒什麼用的，因為它們有多黨解，這些解看上去並不相關。它們復挑，混亂，我們應該避開它們。我們農現多數復菜的、自熱的系統可以用非與性熊分成差分方程建立模型。這些方程之所以有用恰恰是因為那有許患造威它們被避開的理由。生活是混亂的，有許多可能性，我們需妻有多重解的模型。 實提出了自己的替代方案，提供了自己的新工 & 部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 095•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 具，並進行了自己的經驗研究（當然，現在還只能說是剛剛開始做這些工作）。對於主流經濟學的這種形式的批判是極為強有力的，它反映了無論是在理論上還是在實踐上，批判和拋棄主流經濟學的正規化的時機都成熟了。《資本市場的混沌與秩序》一書對這些新的理論成果做了很好的總結，它的翻譯可以使中國的讀者儘早瞭解到經濟理論界，乃至整個社會科學理論界——經濟學無疑是整個現代社會科學的代表——的這個重要的動向。 新的經濟學正規化，或者說社會科學的正規化，其本質究竟是什麼？應該去讀《資本市場的混沌與秩序》，以及其他一些書。我在這裡只想說說我的一個十分常識化的感受，就是新的正規化主張“知之為知之，不知為不知”的治學態度和方法。這似乎是太簡單了， 其實卻非常重要。縱觀近現代經濟學研究，乃至整個社會科學研究的歷史，充滿了試圖模仿自然科學的精確性、聲稱已經獲得了類似的精確性的虛妄。比如說“定量分析”或 “數量分析”，時至今日，許多社會科學領域還在聲稱它們已經可以做“定量分析”或 “數量分析”了，搞出“預測模型”了——這在許多人眼中大大提高了它們的身價。實際上，這些“分析”和“預測”是極其糟糕的，往往還遠遠比不上《資本市場的混沌與秩序》中極力批判的計量經濟學和現代資本市場理論。實際上，對於市場之類的複雜系統， 我們很可能只能做一些“定性分析”。 《資本市場的混沌與秩序》一書的作者埃德加•E•彼得斯在一次接受記者採訪時所打的比方很不錯，他說：我們種下橡實，可以預測它會長成一棵橡樹，但對於它會長成一棵什麼樣的橡樹卻是一無所知的。他和其他一些學者還提到，經濟學只能指出一些大趨勢，要做時間上的預測就幾乎不可能了。這種思想方法應該成為社會科學領域的新方向， 應當扭轉社會科學領域常見的那種硬是把不知道的事情說成知道的陋習。我們在作為知識的接受者時，則應該既不要求也不相信那些不可能做到的預測。（王小東） L） 大師傳奇埃德加•E•彼得斯是金融市場混沌理論方面的首要權威，是全 TA SHT CHUANQi 球投資管理企業匹納格資產管理公司的系統資產分配首席投資戰略家和投資官。他經營的資產超過45億美元，而且對混沌和分形的理論與應用進行了廣泛的研究。 1994年，埃德加•E•彼得斯出版了《分形市場分析》。該書用更實際的方法研究了隨機性和確定性。這些隨機性和確定性顯示出當今股票、債券與商品市場的特性。透過使用分形和重標極差加上非線性動態模型，彼得斯解釋了湍流市場行為。對於風險和易變 •096• The Wyfetime Reading Plan 經典 •讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 性以及非神秘化的價格與市場運動，彼得斯顯示出了清新的洞察力。無論你的交易或投資目標如何，本書都向你傳遞了你所需要的實用經濟學和數學結構，以提高你的資產評價和資產組合選擇戰略。 之後，埃德加•E•彼得斯又推出了《複雜性、風險與金融市場》一書。這是一本研究和闡釋不確定性與複雜性、風險性之間關係的著作，在這部力作中，作者以通俗的語言和生動的例項，首先總結出複雜性和不確定性的本質特徵，而後對複雜性、風險性和不確定性之間的關係進行了系統的比較和闡釋，最後對複雜性科學理論與奧地利經濟學說之間的關係進行了論述。 埃德加•E•彼得斯經常做市場理論方面的演講，並且在巴布森商學院、波士頓學院和本特利學院講授投資組合管理課程。1996年，他創作了《資本市場的混沌與秩序》一書。 透過新的分析技術和新的檢驗方法在過去幾年中的使用，《資本市場的混沌與秩序》一書對混沌與分形理論在投資與經濟中應用進行了徹底的檢驗。 該書是將混沌理論通俗化並運用到金融領域的第一本書。因此，成為這項研究的行業標準和這方面的權威，使技術分析家、投資者和交易員都對混沌理論有了全面的理解。 《資本市場的混沌與秩序》被譽為“價值連城的參考書”，埃德加•E•彼得斯為這一領域中所做出的貢獻功不可沒。 延伸閱讀美國華爾街著名金融分析家比爾•威廉姆所著的《證券混沌操作 VAN SHEN VUE DU法》一書是他根據多年對世界金融不可預測現象的調查資料，並且利用混沌理論進行科學分析的成果，首次分析了人與市場行為的互動關係，詳細介紹了分析市場內在結構的技術手段，為金融工作者提供了一個能夠降低風險並全面審視市場變化的新技術手段。 **** 美國著名經濟學家威廉•F•夏普所著的《投資組合理論與資本市場》一書把定價和風險聯絡在一起進行討論，向讀者介紹了CAPM——種數量化的、複雜的但是可以理解的測度與投資者承擔風險的收益相關的組合風險的模型。《投資組合理論與資本市場》一書的出版奠定了夏普博士作為金融思想巨人的地位，夏普也因為CAPM模型而獲得了諾貝爾經濟學獎。 30 那必讀的投做學經典 Bot br FouzituE JNcbiN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 097

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn *《紐約時報》和《商業週刊》暢銷書 *把價格、銷售額深深地鐫刻在投資聖殿地壁龕之中 *20世紀90年代最具深遠影響的投資鉅作 Htreet 華爾街沒市投資經典華爾街股市投資經典詹姆斯•P•奧肖肉西 Janes PQ Shaughnesy（美國1931~） 毫無疑問，在對美國普通股的市場表現所進行的實證研究中，《華爾街股市投資經典》將是一部居功至偉之作。我深信， 《華爾街股市投資經典》必將帶來巨大而深運的影響。 —《金融分析家雜誌》 管姆斯-P•奧肖內西被《巴倫》雜誌稱為“擊敗世界的人”和“統計怪傑”，《商收益》雜誌則稱他為“我們所遇見的最具有創見性的市場觀察家之一”。他所著的《華爾街股市投資經典》一書是《華爾街實戰譯叢》之一，榮登《紐約時報》和《商業週刊》暢銷書排行榜，並廣受金融界名人讚譽。 《華爾街股市投資經典》一書討論了各種各樣的股票投資策略，比較了它們的表現， 從而向讀者展示了這些策略的優劣。奧肖內西是第一位進入標準普爾50年證券資料庫的外行。他透徹的“數量壓縮”表現出他極強的投資洞察力。該書運用了華爾街近45年的歷史資料向投資者表明，在各種熟悉和不熟悉的分析指標和投資策略中，究竟哪些才是股票市場上最好的制勝之道。實踐證明：運用經過時間考驗的選股策略，投資者能夠獲得大大超過市場的收益水平。 《華爾街股市投資經典》一書的最大特點就在於通篇充滿了實證的色彩，作者觀點精當且言之有據，結論具有較高的實戰應用價值。透過看似簡單的證券投資策略，我們可以看到投資大師過人的智慧、紮實的理論功底以及對市場近乎崇拜般的信賴。這對走向成熟的中國證券市場和證券投資者來說，不無借鑑意義。 • 098 大 The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作 《華爾街股市投資經典》—書第一次對華爾街上最流行的投 KUANG SHI JIE ZUO 資策略進行了長期研究。在該書出版之前，有關哪些投資策略在長期中收益較好，而哪些策略又表現不佳的情況，始終沒有較全面、又面向廣大投資者的介紹。儘管出現許多短期性的研究，但對有關各種流行投資策略的長期業績介紹的甚少，《華爾街股市投資經典》一書則提供了歷史上第一次全面、正式的介紹。 本書彙集、整理了從20世紀50年代初到1996年末美國股票市場的歷史資料，作者熟練地運用多種統計分析和數理分析方法對資料進行處理，對各種投資策略進行剖析，從中提煉出具有說服力的結論，還為普通投資者總結出簡單易行的操作原則。本書可以說是將嚴謹的科學分析與冷靜的務實精神相結合的典型。根據40多年的經驗研究，作者告訴我們投資者往往容易感情用事，而不是堅定不移地執行既定的方針；他們通常更歡迎生動有趣的“故事”，而不去關注枯燥無味的資料；另外一個人性的弱點是容易接受複雜華麗的所謂“原則”或規律，而忽略了真理簡單樸實的特質。作者透過對美國股市長達 45年資料的系統、深人分析，研究了各種股市投資策略的收益和風險，並在嚴謹的數學方法、翔實的計算與比較的基礎上，總結出指導投資的原則和規律。他認為要想在股市投資中獲勝，就必須做到：從對長期歷史的總結中確定一種或幾種行之有效的投資策略，然後堅定不移地按這些策略去做，並且在投資決策過程中考慮多種而不是一種策略。此外，作者還分析了股票投 …• 華文精選•• 在規提較大，知名度敏高的公司中，選擇低市靈率的股票是收這最高的策咯。 上一年度價格下跌最多的股票是最糟糕的資過程中普遍存在的人性的弱點，闡明瞭這些弱投資好象。 點對於投資的害處以及克服的方法。儘管這些研同時考慮多種選股標準能夠大大提高長期究是以美國股市為分析物件，但它的結論具有相收益水平。 當普遍的指導意義。 《華爾街股市投資經典》一書中介紹了價格對現金流比率、價格對銷售額比率等對於國內投資者還比較陌生的分析指標，給我們進行證券分析開闊了眼界、豐富了思路。 更加難能可貴的是，作者以翔實的資料、嚴密的邏輯澄清了許多似是而非的觀念、諸如 “風險並不總是與收益相對稱的”、“買人一年期盈利增長最慢的股票”等觀點，對我們許多人來說足以產生振聾發聵的作用。 幾乎每一位投資家和投資顧問都將“投資哲學”置於投資實踐的首要位置，但能夠精闢地概括並始終堅持其投資哲學的卻寥寥無幾。本書作者在股票分析中堅持嚴謹的科部必讀的投資學經典 Bibi bE rouznin jiNGDiAN' 老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn • 099•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 學理性，其分析研究架構於事實和大量的歷史資料之上，數量模型簡單明有些策略始終能取得輝煌的了、易於操作。同時作者有力地證明了股票市場的長期波動有規律可循， 戰績，而有些策略則一直表現低他一再強調在投資中保持“一貫性”非常重要，過快的變化、過多的複雜劣—奧肖內西在《華爾街股市投資經典》一書中所得出的這一方法只會降低投資收益水平。 結論必將會在投資界引起巨大的此外，奧肖內西在他的《華爾街股市投資經典》一書中還分析了股市震動。 中各種股票的利潤。該書表明小盤股比其他投資運作得更好，幾乎所有的 —《巴倫週刊》 高額回報都是在市場資本低於2500萬美元的小盤股中被發現的。沒有被髮現的原因是由於共同基金會認為盤子太小無法投資，而一般投資者又很難找到。正如奧肖內西所說的：“小盤黑馬股對每個人來說幾乎都是可望而一部偉大的著作，幾乎每一個投資者都能從中獲益。 ——美國著名投資家肯尼斯費舍不可即的。”這種股票交易量很小，因而詢價與收購價通常是分離的。這就是隻有10%的投資者控制90%股份的一個例項。 《華爾街股市投資經典》是一部廣受歡迎的偉大著作，任何試圖做出明智的、有歷史遠見的投資決策的投資者都應該讀讀這本書。 —《福布斯雜誌》 TIONAL 《華爾街股市投資經典》 英文版封面經典導讀 JING DIAN DAO DU 一本給那些認為投資困難的人們的好書在我的投資課上，很多人對“投資是執行計劃的單調乏味的過程”這一觀點心存疑慮，他們總想從投資高手那裡獲取更多的事實、資料和證明。 但由於我不是投資技術專家，我無法提供他們學術性的證據，直到有一天我看到了一本關於投資的好書《華爾街股市投資經典》。 詹姆斯•P•奧肖內西的這本《華爾街股市投資經典》是送給那些認為投資是有風險、很複雜和危險的人的。同時，它也是那些自認為智勝一籌的投資者的最佳讀物。這本書有學術性、數字性的證據闡明：在大多數情況下，被動、機械化的投資系統會打敗由人組成的投資系統•••即使是基金經理也不例外。這本書還闡釋了十分之九的投資者賺不到錢的原因。 奧肖內西的這本暢銷書題為《華爾街股市投資經典》，作者在書中描述了兩種不同型別的決策方法： 1.經驗型的分析方法或稱直覺式分析方法。該方法以知識、經驗和常識為基礎。 2.定量分析法或稱精確統計法。這種方法以大量資料為基礎，推論出各 • 100 The Lifetime Reading Plan 經典-讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 種關係。 奧肖內西發現，多數投資者在做出投資決策的過程中，偏愛直覺分析方法。在多數情況下，直覺分析法的投資者常常做出錯誤的決定，或敗給幾乎是純機械的方法。奧肖內西引用《科學推理的侷限性》一書的作者大衛•福斯特的一句話：“人類的判斷力遠遠小於我們所想像的。” 奧肖內西還寫道：“他們（包括基金經理人）之中的所有人認為自己有過人的洞察力、超凡的財商和選擇有利可圖股票的非凡能力，不過一般說來，80%的有利可圖的股票是參考標準普爾500指數而選擇出來的。”換言之，純機械化的股票選擇方式，勝過80%的股票投資行家。這還意味著，即使你對選股一無所知，但只要你採用純機械化的、非直覺型的投資分析方式，就可以讓那些受過所謂良好訓練 •• 華文精選••• 美確定來支股票是否是良好的被衛財泰， 和教育的投資行家們敗下陣去。這就是富爸爸僅僅考慮上一年度每股盈利的增長情況是沒有所說的：“投資是機械化的呆板而簡單的過程。” 意義的。 或者這樣說，你想得越簡單，冒的風險就越小， 就越是高枕無憂，賺的錢也越多。 遠擇華爾衡上願愛歡迎的高市熟事股票是奧肖內西書中提到的另一些頗有趣味的觀系精械約披海菜喺點二。 點是： 投資策略的風險是需奧考慮的最重美困素 （1）大部分投資者注重個人經驗，而不太在意基礎事實或基本利率。也就是說，他們重直寒想模.高披資收益，梅側意校海價值的菜略與制畫瓶長性的策略相結合是最好的辦演。 覺而輕事實。 （2）多數投資者偏愛複雜程式，而輕視簡單程式。他們總有這樣一種觀念：不復雜不困難的程式算不上是好程式。 （3）簡單化是投資的最佳原則。談到這方面時，他提及我們申的多數人不是將投資簡單化而是：“我們使投資變得愈加複雜，我們追風，熱衷於股市小道訊息，讓衝動主宰了我們的決定。我們憑直覺和股市熱點判斷買進還是賣出，在觖乏內在的一致性和基本投資策略的情況下，我們進行著一筆筆失敗的投資。” （4）他還指出，投資高手和一般投資者都會犯相同的錯誤。 奧肖內西寫道：“直覺投資者說他們每做一個決定，都要經過客觀冷靜的思考，但實際上，他們並沒有做到。”《財運和愚蠢》一書中有一句話是這樣的：“雖然直覺投資者的辦公桌上堆滿了分析透徹的調查報告，但最終能被選為退休基金經理的，還是那些 3 部必讀的投術學經爽 Fint bp Fouzirir mvcbiiN' 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 101•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 投資高手主觀上認為不錯的人，即使這些人的表現並不出色，但只要他們之間的關係好， 那麼謀到這樣一個職位是不在話下的。” （5）投資成功的必由之路是：用心關注和研究投資的遠期結果，努力找到一個或一系列有實際意義的投資方法及策略，然後在二者的指引下進行投資。我們必須明確在投資中策略的優越性和重要性，而不能只關注投資本身。 （6） 歷史總是在重演。人們總相信此刻與以往不同。人們相信現在不同於過去。時下，網路進入了市場，第三市場經紀人佔據著市場，個體投資者被他們的基金經理取而代之，這些基金經理控制了大量的共同基金。有人認為，這些基金經理對投資有著不同的獨到見解，同時人們相信，20世紀五六十年代的投資策略用於未來的投資中，已沒有多少新意和價值了。然而，自從牛頓這位偉大人物的“南洋貿易公司發財之夢”在1720 年底化為泡影后，投資策略就沒有太多的改變了。牛頓面對失敗，只能仰天長嘆：“我能計算出天體的運動速度，卻無法測量人們的愚昧程度。” （7）奧肖內西並不是說投資一定要以標準普爾500指數作為參考標準。他僅是以此來說明直覺思維投資法和機械投資程式之間的相同之處。以標準普爾500指數作為參考來投資，並不是最好的程式，但不否認它的確對投資者有所幫助。在過去的5至10年中，大盤股是最好的。然而再往前的46年的資料顯示，當時買小盤股是明智之舉，那些資本總數還不足2500萬的公司發行的小盤股，著實讓投資者們大賺了一把。 由此我們總結出一個經驗，你擁有的資料的年代越久遠，你對投資的判淅就越精確。 從中，你可以發現在過去久遠年代中應用得最好的投資方法。（羅伯特•清崎） 賺錢的原則證券投資分析一般分為兩大類：基本分析和技術分析，前者強調從公司的基本面著服，根據一系列經營與財務資料判別股票的投資價值；後者則單純從反映股價走勢的各項技術指標出發，找出漲跌規律。與此相對應，華爾街的證券投資分析師們也劃分成兩大陣營：基本分析派和技術分析派。《華爾街股市投資經典》一書作者無疑是篤信基本分析的專家。他蒐集了美國跨度幾十年的大量公司股票樣本資料，根據需要精心歸類整理，運用連貫一致的檢驗方法，證實了基本分析中具有一般性的觀點。 《華爾街股市投資經典》一書所有的檢驗都使用標準普爾公司的C•MPUSTAT資料庫， • 102• 大 Tne Lietime Reading Plan 師經典讀書計劃老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 它是有關美國股市情況的最大、最全面的資料庫。在C•MPUSTAT資料庫的整個歷史中， 這是第一次允許外界的研究人員利用其資料。《華爾街股市投資經典》研究了各種流行投資策略在過去45年的收益業績。 研究結果表明，大多數投資策略的業績平平，有很多、尤其是在短期內對投資者有很大吸引力的策略，其收益率低於釘住標準普爾500指數這樣一個簡單的策略。本書還提供了證據，說明學術界所謂股票價格遵循“隨機行走”的理論是不正確的。 股票價格的波動不是沒有節奏和原因的，事實上，股票市場很有規律，某些股票投資策略總能夠得到很高的收益，而另一些策略總是表現平平。從這本書所收錄的45年曆史資料可以看出，股票市場的長期收益沒有任何隨機的成分。如果投資者能始終如一地運用經過時間檢驗的投資策略，理性、合理地選擇股票，一定能實現大大超過市場平均水平的收益率。（佚名） 大師傳奇詹姆斯•P•奧肖內西在明尼蘇達州的聖保羅市出生並長大成 DA SHI CHUAN QI 人，在喬治敦的喬治敦大學外交服務學院學習國際經濟學和商業外交，並且從明尼蘇達大學獲得經濟學學位。 詹姆斯•P•奧肖內西是奧肖內西資金管理公司的董事長兼執行長，該公司位於康涅狄格州的格林威治，是一家著名的投資顧問公司。他同時還管理著四家奧肖內西投資基金，長期以來，一直被公認為美國重要的金融專家和股票數量分析方面的先驅。奧肖內西也是被允許使用標準普爾指數大量的歷史經驗資料的第一人，他利用這些資料研究了華爾街股市45年的歷史。奧肖內西做這些研究的目的就是想回答一個問題：“在所有這些深受歡迎的投資策略中， 長期來看，哪種策略最為有效？” 奧肖內西自己的投資策略簡單來說，包括這樣幾點： 購買售價比例低於1的股票；確定這些股票的市值要超過 1.5億；購買25~50支去年漲幅最大的股票；每年不斷調整自己的投資組合，以符合上述標準。如果能做到上述幾點， 那麼投資者就可以在退休之後還能生活富裕。他的投資策略在《華爾街日報》、《紐約時報》、《華盛頓郵報》、《金融時報》、倫敦的《每日郵報》、日本的《日經日報》等報詹姆斯•P•奧肖內西（1931~） 部必讀的投資學經典 Bibti bE roiznir nNcDiAN 老莊易財經部落格www.laozhuangyi.cn • 103

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 紙，以及《新聞週刊》、《福布斯》等雜誌上都介紹過，對投資者的影響很大。 奧肖內西的第一本書《向專家學投資》也是一本傑出的著作，該書傳授給投資者怎樣向華爾街的投資大師學習用電腦炒股的經驗。《向專家學習投資》一書並不像其他的書那樣，只是描述頂尖投資者成功的一般方法，而是把他們的成功策略歸納為最關鍵的幾個引數，如果學會運用這些引數，就能挑選出最好的股票。在該書中，奧肖內西總結出一個循序漸進的方法來幫助投資者模仿成功投資者的交易原則，建立自己的計算機交易系統。此外，奧肖內西還介紹了怎樣將成功投資者的不同投資策略的精華組合到一起， 建立一個混合投資策略的方法，按照這個方法進行投資，就會比所有的投資大師都更能穩操勝券。 《福布斯》雜誌把《向專家學投資》形容為“令人敬畏”，並將其列為年度最佳金融書籍之一；《股票交易人年鑑》則將《向專家學習投資》評為“1994年最佳投資書籍”。 延伸閱讀美國作家維•L•布朗所著的《華爾街國城：網上投資指南》一書 YAN SHEN YUE DU 是《華爾街實戰譯叢》之一，該書彙總了所有最佳的線上熱門網點，不僅提供了廣泛的網站服務，而且這些網站實際上與來自任何可能的其他投資資訊網站或主頁都相連。該書能給予讀者獲取資源的必需指導以及有效創造制勝戰略的網站資訊，是因特網投資愛好者及各大經濟類院校師生的好幫手。 美國作家羅恩•英薩納所著的《華爾街傳奇：輕輕鬆鬆探知股票及期貨操作內幕》一書也是《華爾街實戰譯叢》中的一本著作，本書收集了相當多的華爾街的真實故事以及內行人才知道的內幕，同時還收有富達投資顧問公司基金經理人彼得•林奇、傑弗裡•維尼科等人的投資技巧等，講述了華爾街上發生的多姿多彩的股市，揭示了華爾街的真實面孔。 • 104• The Lifetime Reading Plan 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *全美頭號職業炒手的股票經 *第一理財家彼得•林奇的代表作 *1994年《紐約時報》非小說類暢銷書戰勝華爾街戰勝華爾街彼得•林奇 Peter Lynch（美國194+~ 《戰勝華爾街》是全美第一號暢銷書。 （華爾街日報》 皮得•林奇被譽為“全球最佳選股者”，1977年成為麥哲倫基金的基金經理人。從那時起到1990年5月辭去基金經理人的職務為止的13年間，麥哲倫基金管理的資產成為富達的旗艦基金，是當時全球資產管理金額最大的基金，其投資績效也名列第一，13年的年平均複利報酬率達29%。 驚人的成就，使彼得•林奇蜚聲金融界，成為“歷史上最具傳奇色彩的基金經理”。美國最有名的《時代》週刊稱他為第一理財家，《幸福》雜誌則稱譽他是股票領域一位超級投資巨星。彼得•林奇在從事的投資經營中，也認識到了自己的不凡，並以股票天使自居。根據他的建議，投資者根本就別去碰債券，所有的錢都要拿出來買股票。彼得•林奇堅持認為：“持有股票的回報率要比買債券或者存款單高得多⋯••••歷史證明，從長期看， 如果資金100%投向股票的話，收益會高得多。而養老金賬戶是最適合做股票投資的，因為這筆錢通常可以放上10年至30年。” 和大多數成熟市場的職業投資者一樣，彼得•林奇奉行價值投資哲學。《戰勝華爾街》 一書就是彼得•林奇投資哲學的具體表現。此外，本書介紹了貫徹其哲學思維的具體實戰方法。投資者無疑將會從華爾街驕子彼得•林奇的這部作品中，汲取其投資策略的精華。 彼得•林奇做股票生意不靠市場預測，不迷信技術分析，不做期貨期權交易，不做空頭買賣。他成功的奧妙在於調查研究，尤其是實地訪談，用他的話說，股票投資是“藝術”加“腿功“，這就是彼得•林奇所著的《戰勝華爾街》一書的核心內容。 部必讀的投資學經典 ................................. BIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 105•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作林奇的投資指導思想基本是以價值為中心的，當然，他在企 KUANGSHI JIE ZUO業的價值量化評估的基礎上更看中非量化的內在價值，比如企業的新產品推出市場，企業的管理工作進一步加強等都是促使企業價值提升的因素，林奇往往利用各種方式發現這些亮點，並及時投人。 《戰勝華爾街》一書介紹了林奇挑選股票的幾個原則： （1）閱讀報表。報表是上市公司在一定時段內經營情況的總結，也是公司財務狀況對外披鰩的途徑。可以說，財務報表是投資者瞭解企業的一個視窗，而基本面情況會透簬出企業的未來價值。1994年，林奇發現強生公司的股價在一路下跌，但是翻看其財務報表，各項指標都相當不錯，公司的利潤增長已經持續了30多年，且公司過去對利潤的預期也很少出現偏差。由於股價的下跌，技術派的投資者紛紛賣出股票。而林奇卻發現， 股價下跌的癥結在於政府可能出臺一項政策，這項政策可能會對公司產生影響，但實際上影響並 ••• 華文精選••• 擁有股票就像養較子一樣不要養得大多而管不過來。業餘選股者大釣有時間跟綜8~！2個公司，在有靠件買來股果時， 同一時間的校海組合不要超過5來公司。 不妻當你讀不懂某一公司的財務情況時，不果投資。股市的最大的虧損源子投資了在資產負先看資產負衡表，搞清債方面很糟糕的公司。 該公司是否有償債能力， 然後再投鏡置險。 不一定如想像中那麼大，於是他果斷買進了該股票，並取得了相當好的收益。林奇在閱讀報表時比較注重的指標有：銷售比例、價益比、現金狀況、負債率、賬面資產、股息、現金流量、存貨、 淨資產收益率等。 （2）交流。在麥哲倫基金時，林奇每年要走訪30多家公司，每次走訪的大致內容他都記錄在一個本子上，併成為他買賣股票的最基本依據。 在麥哲倫基金投資擴大到國外時，林奇曾到歐洲進行一段投資之旅，透過與上市公司的交流，林奇成功地捕捉到沃爾沃等大牛股，當年該股的收益達到麥哲倫基金總收益的一半左右，一時成為佳話。 除了直接到上市公司走訪外，林奇還和許多行業內的專家保持了相當密切的聯絡， 這樣他對行業的動態基本能夠做到瞭如指掌，他常購買行業內的大部分受益個股正是這個道理。另外，麥哲倫基金為了能和外界更好地交流，組織了午餐會與上市公司的管理人員交流，後來還增加了早餐和晚餐會，靠著這些，麥哲倫基金獲得了大量的有用資訊， 也大大提高了基金選股的準確性。 （3） 10:1法則。林奇認為，尋找優質的股票就像是沙裡淘金一樣，需要做大量的海洗，10次中能夠有1次收穫，100次就會有10次的收穫。選股也是如此，需要做大量的準 • 106 大 The Lifetime Reading Plan •••...•.•••• 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 備工作，經過不斷的篩選，最後獲得少量的投資品種。而暫時不投資的股票可以作為儲備，並作長期的跟蹤。 彼得•林奇在其代表作《戰勝華爾街》一書中確立的價值投資哲學，以及貫徹這一理念的具體方法，無疑是值得國內投資者借鑑的。 經典導讀 JING DIAN DAO DU 林奇在《戰勝華爾街》一書中闡述的“投資於你所瞭解的行業”的觀點使林奇的名字變得家喻戶曉，無論是對大投資者還是小投資者來說。 —《圖書週刊》 撬動華爾街的人 1000多年前，盛唐詩人高適把酒當歌，為行將分別、略帶惆悵的友人董大打氣說：“莫愁前路無知己，天下誰人不識君！”這是誰都會慷慨激昂的時刻，可以想見，董大一仰脖子，杯中之物一飲而盡，被隨手甩出的酒樽“咣噹、咣噹”地在地上翻滾著，滿臉通紅的董大拽緊袖子一抹嘴角， 跨馬背刀、揚鞭絕塵而去•⋯放眼西望，殘陽如血、大漠孤煙•⋯ 如果你想了解成功的投資專這首古詩讓我想起了一個外國人——彼得•林奇；但前半句並不適合於家如何選股，那麼閱讀本書絕對值得，記住，這可是一本值得自他，因為在他的生涯中，似乎並無躑躅不前的怯意，作為華爾街“歷史上己擁有，而不是要向別人借閱的最具傳奇色彩的基金經理”，彼得•林奇早已是國內投資人心中有口皆碑的經典。 人物。如果說伯克希爾•哈薩維公司的巴菲特，以及《漫步華爾街》的作者 —《一次讀完25本投資經典》 伯頓•馬爾基爾的投資理念對於國人來說，多少還顯得有那麼一些陽春白雪的話，那麼，彼得•林奇的投資策略，至少從對於股票的激進投資來看，無疑非常合乎中國人的胃口。 華爾街是英文“墻街”的音譯，它長度不超過一英里，寬僅11米。作為世界金融重鎮，華爾街兩旁摩天大樓林立，街道猶如峽谷，抬頭只能望見一線天。而彼得•林奇就在這一線天中，撬動了整個華爾街。作為一名成 *National Bestseller PETER IYNCH 功的基金經理，彼得•林奇在其代表作《戰勝華爾街》一書中確立的價值投資哲學，無疑值得國內投資者借鑑。 在對股市的長期判斷上，彼得•林奇是一個沒有“週末焦慮症” 的“死多頭”，股市調整對他而言只意味著廉價建倉的機會到了。彼得•林奇的上述判斷是基於他20餘年的投資實戰經歷的。在彼得•林奇的投資哲學中，強 Bealing the Street 《戰勝華爾街》英文版封面調的是“投資與自己熟悉的公司”，注重的是公司未來營運的成長和盈利， 部必讀的投資學經典 RinL DR FOUzROE INCDIAN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 107•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 崇尚價值投資的理念。而投資前的研究則是投資成功與否的關鍵。彼得•林奇發現很多人買賣股票只憑借小道訊息或者預感，而不做任何研究。這一型別的投資者通常都會將大量時間耗費在電視的財經證券頻道上，或者是推薦股票的攤頭小報上，卻不肯花時間和精力研究公司的基本面。 作為華爾街驕子的彼得•林奇的投資思想、實戰經驗，以及其特立獨行的投資風格， 對於現時中國的投資者而言，具有普遍的啟示作用。彼得•林奇認為，可以透過公司的年度財務報告，可以幫助確信公司是否有發展前途。但是，林奇提醒人們，不關注這些數字是思識的；但是，過分拘泥於數字分析，則有掉進數字陷阱且不能自拔的風險，而後者的危險性甚至更大。彼得•林奇在《戰勝華爾街》中還介紹了他成功的奧妙更多地來自於調查研究，尤其是實地訪談。 彼得•林奇常說：“要投資於企業，而不要投機於股市。”在他看來，任何一個產業或板塊，哪怕是所謂“夕陽產業”，都可以從中找出潛在的投資目標，甚至“女士的絲襪好過通訊衛星，汽車旅館好過光纖光學”，只要公司潛質好，股票價格合理，就可以買。 這類似於國內投資者常掛在嘴邊的那一句話：“沒有好的股票，只有好的價位。” ••華文精選⋯• 股市下欺就像科羅拉多一月的暴風當一樣平業， 如果你有準意，它開不能傷書你。下聯正是好機含： 去撿那些慌忙選萬威暴的投資者素下的廉價實。 每人部有炒股賺我的麻力，但不是每人都有這樣約勝素。如果你動不動就鬧風出述，你不異矽股票， 也不要買股票表金。 如果你有買感票的肚意，但部流有時間也不想徵來庭作業，你就救資證感真助暴食好了。當然，這也素分散校背。你應該買幾隻不同的暴食，它們的它們的經理進求不同的教背風格：價值盤，小麩公司，大藥公司意。披資六隻相同風格的基金不叫份散被資。 找到一個好的公司，只是投資成功的一半；如何以合理的價格買進，是成功的另一半。彼得•林奇在評價股票的價值時， 對資產評估和公司盈利能力評估兩方面都很關注。資產評估在一個公司資產重組過程中具有非常重要的指導意義；盈利能力評估主要度量企業未來獲取收益的能力。 期望收益愈高，公司價值就愈大，盈利能力的增強，即意味著公司股票價格具備在未來上揚的可能性。 事實上，關注基本面，並不意味著彼得•林奇在證券投資中的頑冥不化。彼得• 林奇經常根據市場的變動改變他投資的方向，就像在帆船比賽中借風使舵、因勢利導一般。彼得•林奇通常選擇下列四種型別的股票進行投資：①成長股，彼得•林奇在此類股票中，謀求能夠獲得200%~300%的收益；②股票價格明顯低於實際價值的價值股，他希 •108• 大 The Lifetime Reading Plan 師經爽•讀書計劃 +++8+++--+ 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 望從中迅速賺取30%左右的收益，然後立即調整倉位；③績優股，此類股票帶有防禦性質，如公用事業、電訊、食品、廣告公司的股票，經得起經濟不景氣的打擊；④處於蕭條週期性中的股票。從1977年至1990年的13年中，彼得•林奇曾為麥哲倫基金的投資者買過15 000多支股票—其中很多股票還買過多改，平均每年買入1154只股票——這幾乎是滬深上市公司的總數，從而贏得了“不管什麼股票都喜歡”的名聲。麥哲倫基金的許多公司只是在彼得•林奇的投資組合中保留一兩個月而已，而整個組合裡的股票，一年之內至少要被彼得•林奇翻檢一次。他自稱其購買的股票中如果在3個月以後仍有四分之一值得保留的話，那就很滿意了。 從彼得•林奇總結出的價值歸宿來看，我們也可以看出其超人的一面。俄羅斯的文學巨匠托爾斯泰在其小說中提到過這樣一個貪心的農夫。魔鬼答應這農夫，可以把他一天內所能圈下的土地都給他。疲於奔命幾個小時之後，農夫獲得了好幾平方英里的良田， 足以使他和他的家庭世代富裕。對於財富的貪婪卻使得他無法控制自己，他繼續向前跑， 希望最大限度地利用這次機會，直到他精疲力竭而死。 彼得•林奇非常理智地說：“這是我希望能夠避免的結局。”這也是他選擇在事業的巔峰時期離開的惟一理由：“儘管我樂於從事這份工作，但是我同時也失去了待在家裡， 看著孩子們成長的機會。我為孩子們做了成長記錄簿，結果積了一大堆有紀念意義的記錄，卻沒時間剪貼。”“以人為本”，許多人僅僅是說著，彼得•林奇卻做到了。 這就是彼得•林奇。他沒有做財富的奴隸，一直是財富的主人。（黃磊） 學以致用這幾天又重讀了一遍彼得•林奇寫的《戰勝華爾街》這本書。以前看過幾遍，也深受啟發，但看過之後沒怎麼認真總結，到應用時，很多本該記得的又都拋到了腦後。這次想寫寫讀後感，為了放在那總能給自己提個醒。12年的時間混了個及格，我想再過12年怎麼也要混個優了。 這本書中首先告訴投資者的是在所有投資裡最好的投資是股票，這個是我們做股票的前提。從書中我總結出做股票成功需要的幾點要素： 第一，耐心。彼得•林奇談到這點時說要不理睬環境的壓力，堅持到投資成功。嵌乏耐心的投資者總是盲目地在股市中追漲殺跌，他們經常為慾望所主宰，在股市熱火朝天部必讀的投資學經費 mot bk rouzituk jivcbhN' 老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn • 109•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 的時候急急忙忙地買進，而當股市大幅下跌的時候，因為心裡恐懼又慌忙地賣出。這個市場永遠存在機會，但把握住機會需要的是耐心。要有耐心去研究公司的情況，發現適合的公司買進後要耐心地持有。 第二，勤奮。勤奮不一定就能成功，但不勤奮肯定就不會成功。彼得•林奇每年花大量時間在研究分析公司的情況上，每天工作要十幾個小時。這就像沙裡淘金，一捧沙子裡不見得會發現黃金，可不斷地從手上過沙子，黃金是遲早會發現的。 第三，善於發現。日常中我們會接觸到許多和上市公司有關的產品，有一雙善於發 …•華文精選• 你首先要看一家公司的每股收益和銷售額能否保持一定的速度德步增長，然後你在合適的價位介入該股。需要認真考慮一家公司的金融實力秘負債結構是否會在一些不景氣的年頭阻礙其長期發展。 效一個股慄買還是不買應建立在其成長是否符合你的妻求及價格是否合理兩個基礎之上。瞭解過去的銷售增長原因能幫助你對於一家公司能否保持像過去一樣的增長率做出正確判斷。 現的眼睛，就經常能從中找到機會。 本書中還有些觀點很值得我們牢記。 第一，做股票是長期投資。市場短期的走勢是無法把握的，所以人為地去預測市場是很愚蠢的事。可市場的長期向好是可以肯定的，所以只要堅持長期投資，最終就能獲取超額利潤。做到長期投資首先要做到的是投人股市裡的必須是閒錢。你不能因為生活所迫而被迫去賣股票，那樣可能在你正要收穫之前而功虧一簣。我自己就有這方面的教訓，在1999年5•19行情前被迫賣掉所有股票，而當時我手中持有的正是以後的大贏家。 其次如果能做到就是均衡投資，比如每個月以一定的錢去買股票。這樣能避免市場的幹擾。當然每個月花一定的錢去購買可能不太適用於股票而更適用於基金。 第二，買股票是因為你喜歡這家上市公司。在中國股市這麼多年，以前一直都是有一個錯誤的觀點：跟莊。還有就是在國內股市裡大家更關注技術分析。可就我個人觀察， 世界上的投資大師如巴菲特、林奇，他們都更注重價值分析。那就是這家公司如果業績在逐年提高，那麼這種提高就沒有理由不反映到股價上來。他們很少去關注股票價格曲線。（凌燕） 大師傳奇彼得•林奇於1944年1月19日出生於波士頓，他的父親曾是波 DA 'SHI CHUAN QH 士頓學院的—個數學教授，後來成為約翰•漢考克公司的高階審計師。但不幸的是，在彼得•林奇10歲那年，父親因病去世，全家生活從此陷人困境。彼 • 110• 大 The Lyfetime Reading Plan 師經典-讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 得•林奇不但從私立學校轉到了公立學校，而且不得不找個兼職的工作，以補貼家用。 1955年，彼得•林奇在高爾夫球場找了份球童的工作。這份工作對於彼得•林奇來說太理想了，球童工作一個下午比報童工.作一週掙得還多；在球場，彼得•林奇還能從高爾夫俱樂部的成員口中接受股票市場的早期教育。佈雷•伯雷高爾夫球俱樂部的成員都是大公司的董事長和股東，他們除了打高爾夫球外還交流投資觀點，林奇跟隨球手打完一輪球，就相當於上一堂有關股票問題的免費教育課。 球童生涯並未妨礙彼得•林奇的學業，他讀完了中學，而且順利考人波士頓學院。即使在波士頓學院學習期間，林奇也未放棄兼職球童的工作，他還因此獲得了費朗西斯•維梅特球童獎學金。 由於日後的職業目標十分明確，林奇在大學學習期間便有目的地專門研究與股票投資有關的學科。除了必修課外，他沒有選修更多的有關自然科學、數學和財會等課程， 而是重點地專修社會科學，如歷史學、心理學、政治學。此外，他還學習了玄學、認識論、邏輯、宗教和古希臘哲學。因為在林奇看來，股票投資是一門藝術，而不是一門科學，歷史和哲學在投資決策時顯然比統計學和數學更有用。 彼得•林奇在波士頓學院攻讀研究生時，利用暑假期間在富達公司找到一份夏季工作。富達公司在美國發行共同基金的工作做得非常出色，它猶如各投資公司中的聖殿。 能在這樣的公司實習，對於彼得•林奇來說，無疑是一種非常難得的機會。 林奇獲得MBA證書後，在軍隊裡度過了規定的兩年，他被派往韓國服役。1969年林奇退伍之後，富達公司給他提供了一份永久性的工作。起初是金屬商品分析師，幹了幾年的分析工作之後，1974年，林奇升任富達公司的研究主管。 在富達公司作為永久性僱員幹了8年之後，林奇於1977年被任命為富達旗下的麥哲倫基金的主管。雖然林奇在接管麥哲倫基金時，資金僅有2000萬美元，其業務也僅僅侷限於幾家較大的證券公司中，但是這至少可以讓林奇按照自己的投資理念去施展自己的投資才華。 林奇是一個工作狂，每天的工作時間長達12個小時，對其所做的一切顯示出一種著了魔的狂熱。也許在投資界沒有人比他工作更努力，也沒有人比他閱覽所及的範圍更廣。 他每天要閱讀幾英尺厚的檔案，他每年要旅行16萬公里去各地進行實地考察，此外，每年他還要與500多家公司的經理進行交談，在不進行閱讀和訪問時，他則會幾小時幾十小時地打電話。 林奇在麥哲倫掌舵的13年間，股票生意做得極為出色，不僅使麥哲倫成為有史以來 3 部必讀的投資學經典 Bibi nE ToiznxUr JNcDiN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 111•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 最龐大的共同基金，而且使公司的投資配額表上原來僅有的40種股票增長到1400種，林奇也因此收穫頗豐。 林奇的投資哲學中有一條被稱為“貧民哲學”，他不推崇學院的那些專業課程，認為投資股市準備前，“歷史學和哲學比統計學更有用，股市是投資藝術而不是科學，你在股市上所需要的數學知識在小學四年級就學到了”。“20年的工作經驗使我相信，任何正常的人只要用自己3%的腦力就能在選擇股票的時候，和那些處在平均水平之上的華爾街專業人員選得一樣好。”林奇還指出，只要你在10年內選中兩三種好股票你就會發財，但是要找到好股票就需要在生活中留心觀察，例如觀察常去的商店，買熟悉的股票，而不要買那些自己完全不懂的生物化學科技股，還要花時間瞭解你擁有的股票。 林奇還創造了常識投資法。他認為普通投資人可以按常識判斷來戰勝股市和共同基金，林奇對於股市行情的分析和預測，往往會從日常生活中得到有價值的資訊。他特別留意妻子卡羅琳和三個女兒的購物習慣，每當她們買東西回來，他總要扯上幾句。1971 年的某一天，妻子卡羅琳買了“萊格斯”牌緊身衣，他就發現了一樁大有賺頭的買賣。 在他的組織下，麥哲倫當即買下了生產這種緊身衣的漢斯公司股票，沒過多久，股票價格竟達到原來價格的6倍。由此可見，能於平凡中見珍奇，這是林奇特有的本事。1990年 5月31日，彼得•林奇正式離開“富達麥哲倫基金”。林奇的離開對麥哲倫基金來說是很突然的事，之前誰也沒聽到林奇表露過要退下來的想法，但對林奇本人來說就非一夕之間的突發奇想。雖說當時美國股市處在上升通道中，道•瓊斯指數早已突破2000點大關，林奇主持的麥哲倫基金也保持了每年29%的增長速度，但林奇覺得這一切都將和他沒有關係了，更重要的事等著他去做，比如花時間陪伴老婆和孩子、比如寫寫書。雖然那年他只有46歲，但年齡對他來說也成了問題。彼得•林奇的父親就是46歲去世的。彼得•林奇在接受採訪時說：“當我的年紀超過父親的壽命時，我開始感到死亡的陰影。不管往後還能活多久，我都有餘日無多的感覺。這時我只希望能看更多戲、滑更多雪、踢更多足球、找到更多陪伴孩子的樂趣。”他還對記者特別強調，他認為退休前自己花太多時間在工作上，感到有點對不住孩子。 在做出退休決定後，他的好友提醒他，以他的聲望和成就可以在離開麥哲倫後，在美國股市成立一個規模彼得林奇（1944～） 在20億左右、很容易管理的屬於他自己的封閉式基金。 • 112 大 The Lifetime Reading Plan 師經典•該書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 那樣，林奇既可以有時間做自己喜歡的事，又可以繼續從股市得到財富。但林奇謝絕了朋友的好意。 對於林奇來說，他已經用輝煌的業績挑戰了基金的規模與業績的極限，實現了一個職業基金經理的人生價值。 延伸閱讀在《華爾街的崛起》這本與約翰•羅瑟查爾德合寫的書中，彼 YAN SHEN YUE DU 得•林奇告訴投資者如何透過不同的投資策略在不同型別的股票上賺錢，與此同時，他還給廣大中小投資者提供了一種簡單易學的選股方法，這就是透過檢視公司的財務報表以及報表中那些值得參考的資料，在看似沒有機會的股票中找到 “黑馬”。 激淤淡漱 《學以致富》是續《華爾街的崛起》和《戰勝華爾街》之後，彼得•林奇的最新力作。 該書以輕鬆活潑的筆觸，用每天生活的例子，深人淺出地告訴投資人，如何建立正確的理財方法及理財人生觀，讓自己的錢以最有效的方式為自己賺錢。該書告訴我們如何閱讀報紙上的股票報價欄、上市公司的財務報表，以及如何觀察股市變化，同時面對資訊及投資工具充斥的現代社會，人們最常碰到的疑惑如怎樣投資最省時省力，以及如何退休計劃做準備等，都可在本書裡找到答案。誠如美國富豪沃倫•巴菲特所說：“如果我要送我孫子禮物，我就買這本書給他們。” • 113• 老莊易財經部落格wwl aozhuangyi .cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *《商業週刊》1992年“年度最佳商業圖書” *來自華爾街“常勝將軍”的專業指導 *2000年十佳專業理財書籍投機原理 Trader Vic 1&11 專業投機原理維克多•斯波明迪 Victor Sperandco（美國1952 買一本維克多的書，反覆讀它，你就不會賠錢了。 一美國著名投資家耶魯•希斯被華爾街金融界人士戲稱為 “操盤手維克多”和被《巴倫》雜誌譽為 “華爾街的終結者”的維克多•斯波朗迪是華爾街的風雲人物，做了25年的基金管理人，是蘭德管理公司的投資管理人。這位《華爾街日報》、《巴倫財經》雜誌關注的金融焦點人物，在華爾街創下了從1978年到1989年連續12年投資贏利的戰績。那麼，他是如何做到長盛不衰的呢？來自維克多這位專家的建議和回答就全在這本1992年被《商業週刊》評“年度最佳商業圖書”的《專業投機原理》裡面了。 世界上最偉大的交易員維克多•斯波朗迪有一個有用而簡單的交易法則稱“鱷魚原則”，這項原則就是：當你知道自己犯錯誤時，立即了結出場！《專業投機原理》一書系統地反映了維克多的投機哲學，除了通常的市場知識外，書中還包含了大量的心理學、 經濟學、政治學方面的知識，大大開闊了我們學習投機知識的視野。尤其值得一提的是， 維克多對經濟學、經濟迴圈的本質有著深刻的認識，這使他能夠把握宏觀經濟脈絡，從容地進行投機活動。維克多這種宏觀的投機視角，無疑是值得那些有志於成為中國未來的基金管理人的朋友們去借鑑和學習的。 《專業投機原理》一書在英語世界一直暢銷不衰，並被翻譯成多國文字出版。多鐸投資公司的保羅•瓊斯認為，維克多•斯波朗迪是他見到的最有天賦的投資管理人，他相信每一位投資經營者都能從維克多•斯波朗迪的書中學到有益的東西。 • 114• * The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 曠世傑作維克多•斯波朗迪在《專業投機原理》一書中談到：大多數市 KUANG SHI JIE ZUO場的投資者或投機者並不瞭解自己，投機最終被迫變成投資是這個市場經常看到的現象。在任何買賣過程中，如果搞不清自己是投機還是投資，其行為是相當愚的，並可導致令人沮喪的失敗。其實，不論投機或投資，其最終目標都是一樣的：獲取利潤！ 因此，維克多•斯波朗迪在《專業投機原理》一書中告誡投資者：如果希望獲勝，你必須瞭解規則；另外，你必須願意坐上賭桌，才可能有獲勝的機會。賭博必須承擔不利勝算的風險，投機是在掌握有利勝算的情況下才承擔風險。輸贏的關鍵是取決於如何管理勝算。 針對這一方面，《專業投機原理》主要界定了賭桌上需要的知識與規則，並使你經年累月地獲取穩定的利潤。除非你可以利用適當的計劃將知識付諸執行，並按規則組織既定的計劃，否則全世界的知識毫無用途。在金融市場中，這意味著：取得相關的知識， 界定操作的哲學，建立資金的管理方法，並嚴格遵守明確的規則，擬定每天的例行決策。 根據本書所列觀念，你可讓資金髮揮充分的功能，如果你能夠嚴格執行相關的方法，你必然可以獲利。 維克多•斯波朗迪認為，在金融市場上生存，有時需要耐心，有時需要信心，但耐心、 信心不代表僥倖，不懂得止損的投資者，就輸在僥倖上。僥倖是止損的天敵。止損是投機藝術的基本功。關於止損的內容，全都是建立在投機操作的基礎上的，只是針對投機操作的階段。真正的投資在操作階段不需要止損。投資也有止損，但更多的時候叫止盈。 投資的止損不同於投機的止損，投機的止損 …• 華文精選⋯• “投資之道在心不在術”。金融交易是一場遺爭， 最大的秋人是自己的心魔。一旦入場， 風險籠之而不斷的內部衝突將而風險燕拳來各種壓力， 給身心構服嚴童傷害，導辣惠性迴圈，違反自， 違反自己明知正腐的交易守則。 交易系統的旅心是威險管理，風險蜜理的褲心是交易情緒的自律。如果你無法接受風險、失敗和痛苦是交易程式的一部分，你便不應該從事交易。 只相對於價格的變化；投資的止損相對於基本面的變化。止損的問題，實際上只是投機藝術操作的一部分。靠感覺在市場的操作將註定會失敗，如果無論在任何一次交易裡，你都能按某種客觀原則在交易，實際上已經比大多數人做的好了—已基本上成為一個市場專家了。根據原則思考，重點未必在於知道多少市場資訊，而是在於知道內容的真實性與相關性。其實處理資訊的關鍵在於： 如何從每天無數的資料中抽取根本原則。 部必讀的投資學經典 Hibt bE rotanuE jiNcbnAN' 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 115•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 在神秘的投機世界裡最核心的內容是交易的一致性。人們在市場中發生虧損，理由雖然很多，但有一項最嚴重，也是最容易觸犯的錯誤，那就是證券交易策略的不一致性，不統一性。這項錯誤之所以產生，是因為人對於那些在市場上經常得不到專家提示的人而言，維克多•斯波朗迪的書是一本投資者的聖經。 們在交易之前，並沒有為自己設定一種前後一致的交易策略。就像《專業投機原理》中所講的，絕大多數投資者在入市交易時未計劃好到底是投資還是投機，投資短期內賺錢了就改為投機，投機如果套住了就索性改為長期投資。 —《股票與商品技術分析》 雜誌約翰•斯威尼斯波朗迪一直認為保護本金及健康的連續性的交易情緒就像保護自己的生命一樣，如果出師不利，以後就會大受其影響，斯波朗迪指的是在精神上的。假設斯波朗迪頂多只接受1:3的風險—報酬的比率，即使每三筆交易僅有一次獲利，他的收入仍然相當可觀。換言之，如果每筆交易可能的報酬至少是客觀可衡量之潛在損失的三倍，長期下來，便可以維持一致的獲利能力。這就是職業金融機構市場投機的本金管理方法。 毫無疑問，作為一個資金的管理者，維克多這本書所記錄的他的成功經歷是令人吃驚的。 —都鐸投資公司保羅•瓊斯經典導讀 JING DIAN DAO DU Trader yie llPRIN WPLBSw PR SPEC Jctor peraneo 《專業投機原理》英文版封面好書改變命運多年以後，我肯定能記起第一次研究《專業投機原理》的那個遙遠的下午。我躺在軟綿綿的床上，陽光柔和地印在書的左上角。我把眼睛瞪得很大，生怕漏掉一個字。在我看來，其中任何一個字都有鮮活而特殊的意義。直到後來，我才知道那個時候我的潛意識已經喜歡上了這本書。 在看此書之前，我從來不曉得在市場中我算做什麼。我管自己叫“小散戶”。直到現在我不敢稱自己次“專業投機者”，不過可以輕鬆地叫做 “交易員”。這個概念當然源自該書。作者清楚地解釋了在市場面前，我們究竟扮演著什麼角色。 維克多•斯波朗迪在該書中講述了自己的交易生涯。從他兒童時代的英雄夢想，青年時代的賭徒經歷，直到後來成為的市場專家“操盤手維克多”，我們可以清晰地看到他的成長曆程。對於勝利的渴望使他不斷地接近市場，他知道如何重點思考，並且有他一致性成功的事業經營哲學，一套 •116 大 The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 出色的資金管理系統。他提出的問題很多，解決起來卻清晰明瞭。 《專業投機原理》一書關鍵之處在於對於道氏理論的解釋與研究。道氏理論是技術分析的起源，所以對道氏理論的理解是考驗所有技術分析人員的一門課程。維克多•斯波朗迪向讀者清晰地說明了道氏理論的三個假設和五個定理。我在反覆閱讀兩遍後，對於道氏理論有了更深刻的認識。顯然作者的理解很深人，在講解五個定理中，他用統計學詳細地解釋了道•瓊斯工業指數和鐵路指數的空頭市場與多頭市場的統計數字和市場各個時期的詳細特徵。並且對於最難解釋的次級折返走勢做了一定的總結，比如作者認為次級修正走勢，約為前一個主要走勢波段的1/3至2/3，持續的時間在3個星期至3 個月之間。並且解釋了次級折返走勢與小型折返走勢的區別。讀過該內容，我再也不會因為看到混亂而精緻的價格走勢圖而頭痛。一切變得簡單明瞭，市場處於何種狀態，我可以清晰地看出來。這要感謝維克多的講解。 基於對道氏理論理解的深入，維克多對於趨勢的理解也很在行。對於上升趨勢下降趨勢的概念，造成趨勢變動的一些原因這方面的大量文字解釋後，給讀者帶來 …• 華文精選••• 執行操作計劃同樣是十分很難的。在很多情況執行既定的操作計劃比桑統地學習裹為很準， 即使你深深她明面其中的利書，也不見得能的魅來執行顆定的計劃。就拿戒菸來講，我們每個人都深深地知道雙煙時我們的危審，但是是否知道了沒相的危害，和看見那些辣煙筆引發病痛折磨的人所愛的痛苦，2 就可以戒掉煙了？事情當然不是這樣簡單。 總是希望自己有一個精品人生，讓自己的每一天都有意義。為了實現夢想，我曾經夜以繼日地將所有的時間和精力放在股票市場上，感是希望路橫自己每一分鐘，休閒時親來講無羅是射生命的浪費， 那時的病新視任何的體閒。隨著時間的換移，走過無義次的膏路，籃然圖首過擊的軌這， 我才發貌， 同樣是財生命的混費。 不會適度的休您， 一項最完美的意識衝擊。他手把手地教給讀者一個單純且獨特的圖形系統。對於趨勢線的精確講解更是精彩絕倫。雖然趨勢線是判斷趨勢變動的輔助性工具，可是在此之前我也無法正確地畫對趨勢線，正確找到趨勢的變動過程。我甚至無法瞭解趨勢的執行方式。可是作者對於趨勢的變動總結出簡單的 1-2-3準則，並且作了圖表的說明，讓讀者有種豁然開朗的感覺。當然，這需要讀者多閱讀兒遍，特別是對於高點與低點的正確選擇都有一定的講究。作者透過交易心理的研究， 進一步講述了第二種趨勢變動的法則—2B法則，並且說明了短中期2B法則的一般情形， 最後利用道•瓊斯工業指數再次說明2B法則的市場實效性。 《專業投機原理》一書在重點講解趨勢後，維克多又繼續講解了一些經典技術分析指標如移動平均線、相對強度、動能指標的應用。並且結合市場解釋了它們的含義，可部必讀的投資學經典 wibt bk rouaxir jNcDiAN' 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 117•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 以說簡單明瞭地說明了它們的輔助作用。 作者不光重視技術分析的研究，他同時給讀者講解了經濟學的一些基礎內容和股市指數與市場經濟的一些聯絡，並且根據美國的貨幣與財政政策來解釋趨勢的變動，從中也可以瞭解到作者對於市場的分析角度之廣讓人佩服。 開始的時候，作者講過資金管理對於一致性獲利的重要性。所以在第十一章他再次 ••• 華文精選•• 如果你毒望獲勝，你必須瞭解規關；另外，你必須願意坐上賭來，你才有較勝的抓會。 在金融市場中，這意味著：取得相關的知識； 那定旅作的哲事，建立資金的管理方法，並嚴都進守明確的規則，我擬定每天的側行決策。根據本書所列現念， 你可讓資金髮揮充分的功能，如果你能夠你讓燕可以獲利。 嚴格執行相關的方演； 講解了衡量風險與管理資金。這也是我比較喜歡的一章內容。很多交易員不太瞭解具體的資金管理方式，有些人也許簡單地認為就是倉位的控制。作者在這裡展示了更多的內容，這也是他在管理基金時候的方法。可見這章內容多麼重要。他用統計學的機率聯絡到趨勢變動的可能性，對於一筆交易作機率的分析，並且仔細講解了這種機率與資金分配的關係問題，而且教會讀者以勝算管理配置資本。就是我常常提起的風險/報酬比率，這個比率的意義在於告訴你最大的可能損失與你潛在的獲利比率。交易心理控制不當是眾多交易員失敗的原因。維克多在1980年訓練的38位交易員，最後能夠獲利的只有5個人。他們都掌握了所有的技術分析方法，並且對於市場的研究也很深人，他們瞭解市場卻不瞭解自己。這就是交易員失敗的原因，也是為什麼大多數人失敗的原因。維克多幾乎用淺顯的語言講述了心理學的一些基本內容。 無論是對於情緒的控制還是潛意識的培養，維克多提出的觀點使部分交易員最終下定決心建立心理交易系統。如果你自認為熟悉技術分析卻常常虧損，那麼這一篇的內容你必須仔細地研究。 通觀《專業投機原理》一書，它綜合了技術分析、經濟分析和重要的交易心理研究內容。重點講解了交易的種種方法和交易員容易發生的錯誤。假如你對技術分析瞭解不深，那麼看過本書後一定會顛覆你以前學過的東西。你將會上升到新的層級，對於趨勢理解得更加深人，你的一致性獲利能力也會不斷提高。你將更接近市場，並且透過自己的交易系統獲得成功。維克多一直在追尋個人自由。看過本書的讀者也將對未來充滿期待，不斷地追尋自由。（佚名） • 118• 大 The Lifetime Reading Plan 帥經典•讀書計劃” 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn “華爾街終結者”的投機箴言最近幾天，在看維克多•斯波朗迪所著的《專業投機原理》。剛剛讀了一小半，領悟不多，但卻已經產生了類似前一段時間讀巴菲特著作時產生的衝動。 這兩本書是截然不同的，無論是投資理念還是具體的操作方法，甚至可以說是恰好相對立的。巴菲特是從公司的財務報表出發，尋找價值低估的股票，買入並長期持有； 維克多則是從賭博勝率的角度出發，運用多種技術工具，進行專業的投機。無論他們倆的具體操作技巧有多大的差別，世菲特和維克多都取得了巨大的成功。如果說巴菲特的成功代表了“投資者”的榮耀，那麼維克多的成功則為“投機者”大大爭了一口氣。從這兩個成功者的身上，我們似乎可以得到一個結論：在資本市場上，要獲得成功，關鍵不在於你用什麼方法，而在於你是否精通你所使用的方法。 在投身資本市場之前，維克多是一個玩牌的高手，也是一個賭博的高手。所以，他十分重視“勝率”的概念。他所強調的“投機藝術”是：“勝算”、“遊戲規則”、“不被淘汰”、“紀律”等幾個要素。“勝算”被他放在第一位。“紀律” 也是中外高手們的共通之處，更有人將之稱為“鐵血紀律”。維克多說：“在交易中不能控制自己情緒的人， 將會付出慘重的代價。” 其實，常識和技術分析，只要有一定市場操盤經驗的人都會，只是後面那個謹慎的風險管理可能好多人需要專門加強一下。維克多認為：在擬定交易決策時，你必須絕對相信自己正確。你應該像“永遠不會錯的神奇操盤手一樣下單”。但是，這種驕傲的感覺，只限於你下單之時，當你發現自己正在犯錯誤的時候，你就應立即改正。維克多提出一個“鱷魚原則”：萬一被鱷魚咬住了腳，你惟一的機會，便是犧牲那一隻腳。如果你不甘心，掙扎的時間越長，鱷魚咬的面積就越大，直至把你整個吞下。這種形容很恐怖， 但卻非常形象。在我看的很多國外基金經理的訪談錄中，他們都有一個共同的地方：非常重視止損。不會止損的人，很容易被市場消滅掉。 還有一個現象引起我的好奇：包括維克多，許多中外的技術高手，都對道氏理論十分佩服並專門做過深人的研究。維克多有一段時間，非常認真地研究道氏理論，並根據道氏理論關於“勢”的原理，統計出歷史上的短期、中期、長期趨勢的幅度和時間，然後將之簡化成交易格式。他根據統計對空頭市場和多頭市場所做出的總結，對於我們理解中國的市場，也有一定的啟發意義。他對牛市中的中級調整的統計結論是：調整幅度部必讀的投資學經典 alot D rouarin jivcblaN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 119•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 為33%~66%，時間為三星期至三個月，相對於主要趨勢，它是暴跌。回頭看看我們中國股市多次的大調整，相信一定有所啟發。 維克多進行市場預測的方法，是“結合技術分析、統計方法和經濟基本面三種因素進行預測”。看起來很簡單，很多人也都常用這三種方式，但很少人能準確地預測。其實，“不在於你知道多少，而在於你知道的內容的真實性和相關性”。這就是“重點思考原則”。大家看的都是同樣的技術圖形、同樣的統計數字，面臨的是同樣的經濟基本面， 為何維克多能看清方向，而你看不出來？推理過程不同，結論自然就不同。區別在於推理過程。 “瞭解管理層對市場既定或潛在的干預態度，對投機成敗絕對重要”。這個道理，相信中國的投資者深有體會，無須多言了。（單靖華） 大師傳奇維克多•斯波朗迪是專業證券操盤手，他雖然只有中學學歷， DA SHI CHUAN QI 卻是白手自學起家的典型，他除了喜好閱讀有關金融市場的書籍， 也廣泛涉獵經濟、心理、哲學等領域，將理論與實務融為一體，實為華爾街的異類人物， 值得投資人推崇景仰。維克多•斯波朗迪在少年時，曾靠玩撲克牌“21點”掙生活費，在開始玩撲克牌前他把能夠找到的每一本有關撲克的書都讀了，很快就瞭解到玩牌要贏就要處理好成功的機會，記住每種重要的牌型組合的可能性，對自己有利的機會下大注， 對自己不利的時候放棄。雖然牌玩得好，但維克多•斯波朗迪認識到職業玩牌人不是他的理想，所以，從高中畢業後他就開始了在華爾街的生涯。 20世紀80年代中維克多•斯波朗迪從賬戶中取出大量資金創立一家交易投資公司，他僱用交易員，把交易分析的方法教給他們，然後把資金分給他們進行交易。因為維克多• 斯波朗迪希望形成像麥當勞快餐連鎖店式的交易系統，而不是一種以自我為中心，孤軍奮戰的交易者，當然這一嘗試不像麥當勞連鎖店那樣成功。經過5年，訓練了38位人士。 他們中的每一位，都在維克多身邊待幾個月，好讓他把一些實實在在的東西教給他們。 但只有5人從38位中脫額而出，賺了錢。由於在挑選人才作為培訓物件時並不是非常科學化的，基本上是憑維克多自己的直覺和一時所產生的念頭，認被挑選者可能成為一個好交易員，所以所選的人構成了一個個性紛星的團隊。 維克多•斯波朗迪發現交易上的成功與聰明是有一種特定的關聯的。例如，維克多挑選的其中一人是位高中退學的人，甚至連字母表都搞不清，他卻是5位賺錢的人其中的一 •120 The Lifetime Reading Plan 師經典•澳書計劃” 老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 位。當時他是美國證券交易所的電話接線員，非常進取和機警。他曾去過越南服役，一次一顆手雷在他身邊爆炸，在他胰臟內留下了彈片。這次經歷使他對風險十分小心。當他交易時，他對虧損的擔憂多於獲利，他認賠了結非常之快。智力範疇的另一極端，是維克多訓練的另一位交易員。他是一位天才，智商高達188，在一次電視搶答中他回答的每一個問題都正確，但就是這位先生5年來沒有賺過一分錢。 大多數情況下，維克多給他們2萬至5萬美元。少數情況下，給培訓者高達25萬美元。 而他們的止損點常常是輸完為止。在這一培訓計劃中，總的來說沒有虧錢，因為38位中的5位是成功者，他們賺的錢比其他人所虧的加起來還要多。惟一不幸的一件事是這5人賺的錢太多了，結果他們離開了，自立山頭，那是維克多開頭沒有考慮到的結果。雖然如此，在這件生意上，最終維克多還是賺了點錢，但是考慮到在嘗試中所花費的精力， 所獲實在微不足道。維克多發誓不再幹了。維克多成功的另一個因素是他謹慎地改變持倉頭寸的大小。當他察覺股價正處於一個新的股價趨勢的開頭階段，同時各類指標有相互確認這一交易時，他往往比缺乏這些條件時交易多得多的交易頭寸。這就是說機會越好，賭注越大（這一策略在玩撲克“21點”時也是成功的關鍵因素）。維克多強調指出， 當你大量交易時，關鍵是此後市場立刻對你有利，不然交易頭寸要立刻下降。這是在你自以為極端有利，而事實相反時，能使你在財務上生存下來的關鍵方法。 延伸閱讀美國財經記者威廉•彼得•漢密爾頓所著的《股市晴雨表》這部 YAN SHEN YUE DU 無價的投資經典著作最早出版於1922年，許多人認為它確立了道氏理論—查理斯•H•道建立的“道氏理論”—的最終形式。《股市晴雨表》是現代道氏理論得以發展的源泉，揭示了道氏理論的精髓和複雜性。它在問世時就具有很高的相關性、啟發性和重要性，即使在今天也毫不遜色。 著名道氏理論專家羅伯特•雷亞的著作《道氏理論》一書中論述了“道氏理論”中極其重要的3個“假設”和5個“定理”。在書中雷亞強調，“道氏理論”在設計上是一種提升投機者或投資者知識的配備或工具，並不是可以脫離經濟基本條件與市場現況的一種全方位的嚴格技術理論。換言之，“道氏理論”是根據價格模式的研究，推測未來價格行為的一種方法。 部必讀的投資學經典 iind bk rouzntun iNcbiAN' 老莊易財經部落格ww laozhuangyi.cn • 121•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *最權威的價值投資經典 *2000年十佳理財書籍 *投資者的“聖經”之一巴菲特 100元 160 巴菲特：從100元到160億沃倫•巴菲特 Watren Buffett（美國1930～ 《巴菲特：從100元到160億》是歷史上最成功的投資人的投資菜略精華。 —《紐約時報》 在美國《紐約時報》評出的全球十大頂尖基金經理人中，巴菲特名列榜首，而廣為人知的索羅斯僅名列第五。在《財富雜誌》評出的“世紀八大投資高手”中，巴菲特同樣位列第一。如此的“第一”不勝列舉，巴菲特是資產超過10億美元的富翁中惟一一位從股票市場發家致富的，他一手創立並任公司主席兼行政總裁的伯克希爾•哈薩維公司是 1996年美國最具盛名的10家公司之一，也是金融業惟一進入前10名的公司。 巴菲特每年都要在伯克希爾•哈薩維公司的年報中給股東寫一封信，總結在過去一年中的成敗得失。從挑選經理、選擇投資目標、評估公司，到有效地使用金融資訊、怎樣看會計報表等，這些信見識卓越，涵蓋甚廣。《巴菲特：從100元到160億》一書就是由美國著名法學教授坎寧安協助巴菲特整理這些信件而寫成的，其中不僅僅包括巴菲特從平民成長為鉅富的傳奇經歷，更重要的還有其從100元到160億成功的投資理念。 不少投資人和管理者都表示，閱讀巴菲特向哈薩維公司股東大會提出的報告時得到的教益，勝過任何一本金融教科書。想到有人僅僅為了一睹巴菲特撰寫的年報，不惜花上幾萬美元買上一股伯克希爾•哈薩維公司的股票，要是不讀《巴菲特：從100元到160 億》這本書就太可惜了。讀這本書，不僅可以學習到巴菲特的投資理念，還可以領略到巴菲特出眾的文采和幽默。 • 122• The Lifetime Reading Plan 師經典：讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作每次在年報裡，巴菲特總要講述他對市場的洞見和對局勢的 KUANG SHI JIE ZUO感悟，來和股東們分享，並逐年修正自己的觀點。這部分的內容通常由巴菲特自述，莊諧並呈，目的是要幫助股東瞭解他的公司的經營目標和經營哲學。 《巴菲特：從100元到160億》一書正是根據這些報告編輯而成的，該書介紹了巴菲特的投資經歷和他的投資經驗。 對如何掌握投資學的門徑，巴菲特並不故弄玄虛，在《巴菲特：從100元到160億》 一書中他指出關鍵要上好兩門課：怎樣來詮釋股市的價格以及如何準確評估一個企業。 對於前者，巴菲特認為，若要在股市裡成功，你不得不在別人惶恐時果斷進取，在別人冒進時乘勢收手，來逆向使用華爾街常說的惶恐和貪婪這兩個投資的死敵。股民大眾每每過於貪、怕、痴，惟有對這些人腦的缺陷善加洞察和利用，投資家才能在市場中找到報酬豐厚的良機。他常說，市場幾乎不可預測，但市場裡充滿著貪、怕、痴的人，則完全可以預測，而市場的真正價值在於提供了這類人犯錯誤時給你帶來的機會。 巴菲特主張挑選投資物件時要極謹慎， 不輕易出手，選股就像僅有數發子彈卻要打中敏捷而稀有的獵物的射手那樣講求耐心和精 …• 華文精選⋯ 不理蘇經凍大勢和預測，也不理會人們財股價變化的預涮。只注意業務的長期價值。 永遠只經當自己力所能及的股典。如果你業備不熊悉，不管是報業還是軟體公司，你就不能正確評價股果。 美我對股末的錢能像好自己的復一樣認真的準。對於怎樣持有股票，巴菲特的意見是，假公司。 如你不想保有某種股票10年以上的話，那麼連持有那隻股票10分鐘都不值得。他因此建議，好的公司殊難覓，所以一旦逮到機會就要出手大，狠買一筆。然後要耐心，不能見好小利而亡命，遇小挫而喪膽，要撐要熬， 方能成大器。為此，巴菲特說每年能產生一個好想法就已足夠；假若不行的話，那麼兩年有一個他也能將就。 巴菲特認定應該以合理的低價去購買有遠景的公司，其業務必須簡單明瞭，沒有晦澀難解的複雜技術，並能預期在10年到20年內有穩定增長的市場需求。他解釋到，你並不需要是個對所有公司都瞭解的專家，也不需要了解許多公司，專業知識是寬是窄並不打緊，關鍵在於清楚自己的限度在哪裡。他主張作為投資物件其業務務必簡明，知道企業的優勢強項所在。許多公司由盛轉衰都是經營範圍擴張過了頭，併購自己不擅長的業舒。對於貌似平穩，但是經營方向重點不明的企業，巴菲特是退避惟恐不及的。 部必讀的投資學經典 aibii br rouznie jNcbiAN' 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn •123•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 對於怎樣的購買價格才算合理，巴菲特也有嚴格標準。他相信市場和人都會判斷失誤，所以只在價格超低時才會購入優質公司的股票。因此， 《巴菲特：從100元到160億》 一書是迄今為止最好的投資著作之一。 他本人是絕對不去買過熱的股票的。有了這層以他所謂的“風險的緩衝帶” 的保險，萬一失算時，損失才不致太大。巴菲特的這些理念具體地體現在 《小五》雜誌他收購公司的6條標準裡： 交易額要大（稅前利潤至少要在0.25億美金），而且越大越好，他屬意 30億至50億美元的專案；贏利能力是久經考驗的，僅有利潤遠景或扭虧為盈不久者免談；股本回報率要高，且負債不多；有良好的經理隊伍。一般無與倫比的—充滿了智來說，巴菲特一旦收購，只是握有所有權，仍讓原來的經理們繼續操作經慧、幽默和常識，該書是到目前營而不加干預；業務簡單；售價明確，免得費時去猜或談判。 為止，為我們瞭解巴菲特的思想所開啟的最好的一扇窗戶。 有了這些明確的準則，巴菲特宣稱接到投資專案他能立即判斷是否值 —《貨幣》雜誌， 得介人，往往只需要5分鐘就行了。巴菲特從不捲入惡性併購，收購時一般不用換股或發行新股來變通融資，而是以現金付訖。和一般的併購企業家不同的是，他收購完畢就完全放手，交由能幹的人員去經營管理。 巴菲特的成功既得自於他準確核定所購股票和企業價值的能力，也得 《巴菲特：從100元到160億》 既是一本管理學著作，也是一本非常好的個人投資的參考書。 —《出版者週報》 力於他人格的過人之處：驚人的定力、冷靜自律、持之以恆，用他自己的眼看變化，用自己的腦袋想問題，用樸實無華的語言表達意見。故而閱讀 《巴菲特：從100元到160億》中巴菲特坦誠話語就特別有價值，每每令人有茅塞頓開之悟。即使不打算在股市弄潮的人，對巴菲特的誠信、幽默和睿智讀來也一定會印象深刻。 Te twmswWushm Lemen ea Cieaui hems 經典導讀 JING DIAN DAO DU 〈巴菲特：從100元到160億〉 英文版封面上帝是不擲骰子的 “要緊的是瞭解上帝到底在想什麼，其餘都不過瑣屑細事而已。”“上帝是不擲骰子的。”愛因斯坦的這兩句名言，想來連高中生都耳熟能詳。在探索如何擺脫風險掌握自己未來的奮鬥中，人們從這種信念獲取了巨大的動力。 記得1995年底我開始為《上海證券報》寫專欄閒談財經管理時介紹了 • 124• The Lifetime Reading Plan 大篩安書計奶老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 巴菲特，他那時在華爾街聲譽日隆，但在國內卻鮮有知者。4年不到，巴菲特先生在國內已們然投資聖手，其聲譽已經不下於成龍、張惠妹者流。 巴菲特先生無疑是最成功的投資家，他所主持的伯克希爾•哈薩維基金（其個人持股 40%以上），在34年前初創時每股43美元，但到了1999年3月曾突破過8萬美元，而且股票的波動，又低於市場平均值，這在證券業界可說是絕無僅有。巴菲特的這個業績大相徑願於現代投資理論，他又是怎樣擲骰子的呢？ 首先，就像巴菲特自己在《巴菲特：從100元到160億》一書中所說，他買的就是企業，有時整個買下（併購），有時則買一個小份額（參股）。在這個意義上，他實際是個企業冢。所不同的是，他買了之後就完全放手，交由能幹的人員去經營管理。作為投資人，他的風格也卓爾不群：把幾億資金投放在總數不超過十隻，而且集中在其中三四支的股票上面。因此他又得以坐進董事席，而他的認真監控的確也成為該企業規範和效率經營的鐵卷丹書。他的這種董事權威在所羅門兄弟基金髮生麻煩重鱉時曾表鐸無遺。 巴菲特的成功得力於準確核定他所購買的股票和企業的價值的方法。巴菲特的底蘊奧妙如何，是人人都極欲瞭解的。可是巴菲特坦言，這是他的看家本事，恕不相告。然而在其他方面巴菲特的過人之處卻如此地顯見，我們至少是可以景行仰止的。 在《巴菲特：從100元到160億》一書中巴菲特再三重申他的原則，無論是買股票還是買企業，投資物件必須是投資者能夠了解其業舒的、有發展遠景的、由誠實能幹的人在經營的，還要價格是非常好的。我們眼下的股市，真是魚龍混雜，股評人每以金庸小說式的感性語言來蠱惑鼓譟，而券商們也往來折衝，上下其手，股民稍一不慎，便易人其彀，故而巴菲特的平實話語就顯得特別有價值。 對於國內的經理，他們或許會說，巴菲特所講的不就是這麼一點嗎，有何深奧之處呢？這裡也不妨借用巴菲特的話來提醒一下。巴菲特告誡到，世上絕大多數的經理都是只講不做，所以到頭來成績不大。讀了《巴菲特：從100元到160億》這本書之後，我們若能實踐一二他的建議，想來是會有所得的。（孫滌） 從100元到160億之路巴菲特是第一位靠證券投資成為擁有幾百億美元資產的世界富豪的人。在過去的35 年中，他執掌的伯克希爾公司的每股賬面價值從19美元上升至37987美元，年複合增長率 30 部必讀的投賃學經典 aDi DE rOUaxDE TACDnN 老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn • 125

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 高達24%。尤其難能可貴的是，伯克希爾已經是一冢資產總額高達1300多億美元的巨型企業。沒有哪個人的成功是偶然的。讀者看完《巴菲特：從100元到160億》這本書之後， 想必會對巴菲特的投資理念有深人全面的瞭解，也就不難想像他為什麼會取得如此驚人的業績。 巴菲特的許多觀點與傳統的管理與投資教條相牴觸。例如，巴菲特認為用股票期權作為對經理的報酬對股東不利，他更傾向於直接用現金獎勵經理。因為這些經理若是真的看好自己公司的股票，只要到二級市場上去買就可以了。許多公司的業績增長，是因為留存了本應派發給股東的紅利。如果這些用於再投資的留存收益可以產生高於市場平均收益的回報，那麼留存收益顯然是明智的；但若是回報率比市場的平均收益率低，那麼股東就會蒙受損失。許多公司經理明知回報率低，但還喜歡留存收益，因為公司的業績畢竟還是增長了，這樣他們手中的股票期權的價值就會提高，這等於是拿股東的錢為自己 •• 華文精選• 美非常詳細地研究上市公司的竟爭種手的前承。賣看第一手材料而不是分析家的總結報告。 素相信自己的眼睛。但無須分析得過於精細！ 大多數人不可強求的股票就不美理它。而投資人一旦看中某種膠票就要義無反檳地買下， 晚買。 不要被股典的交易記眾所迷憨，應該時刻注意股票背後企業真正的經套情況。 投資的養礎是內在價值。 謀利。 1999年對伯克希爾來說是不如意的一年， 其每股的賬面價值增長率創下35年來的新低——僅次0.5%。巴菲特在1999年度的年報中開篇便說，即使是烏龍偵探克魯索（已故英國影星彼得•塞勒扮演的法國低能偵探），也能看出你們的董事長有罪。他還說自己在1999年的資產配置成績只能得個“D”。 伯克希爾業績不佳的主要原因是它投資的幾家大公司在1999年的二級市場表現極糟：可口可樂下跌30.7%；吉列下跌34.1%；聯邦家庭抵押貸款公司下跌41%；以及通用再保險公司下跌50%。幸好，伯克希爾參股的運通公司和花旗銀行分別上漲19.9%和51.7%，才多少為公司挽回一些損失。前幾家公司的股價下滑並非由於它們是所謂“舊經濟”股，而是因為公司的業績大幅下滑。 說到“舊經濟”公司，就必然要提到所謂以資訊科技（尤其是網路技術）為代表的 “新經濟”公司。有人認為巴菲特的投資傳奇在“新經濟”下早已褪色，而他的那些投資理念早該扔到故紙堆裡去了。但我認為事情正相反。 首先，資訊科技對人類社會的影響，猶如蒸汽機對人類社會的影響，這場革命觸及 • 126• The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 社會生活的各個方面。因此，並非直接從事資訊科技的公司才能享受革命的碩果。“舊經濟”公司也能利用資訊科技降低成本，提高競爭力以及麻利能力，比如柯達公司利用資訊科技簡化原材料採購環節，結果在產品的售價不變的情況下進一步提高了公司的盈利水平。 其次，巴菲特在《巴菲特：從100元到160億》—書中表述的投資理念是一種基礎理念（好比法律中的憲法），新技術革命只會使這種理念不斷開華。憑藉資訊科技的進步， 我們也許可以建立一套基於低軌道衛星的高速無線因特網接人系統，這樣就可以透過手持式上網裝置與身處地球上任何角落的人聯絡，但這終究代替不了人與人面對面的接觸。 這個道理在投資界中也適用，最基本的東西無法取代。 堅持自己的原則（不是因循守舊）是件很不容易的事。我記得投資大師W.D.江恩曾經說過，許多人在成功之後就全然忘卻了自己在走向成功時所遵循的原則，結果遭到了慘敗。讓我們設想一下，如果巴菲特把手中原先持有的“舊經濟”股全部拋掉，轉而投入到泡沫遮天蔽日的網路股中，那結局會是什麼樣子？我不敢肯定巴菲特能從中大賺一票；但我可以肯定那時的巴菲特已經不再是巴菲特了。也許這就是為什麼當有人問及巴菲特對網路股的看法時，他總是回答，“沒智慧的人有解釋，不解釋的人有智慧。” 的確有不少人抱怨巴菲特沒有買進高通公司的股票，因為這案擁有CDMA核心知識產權的公司在1999年上漲了近30倍。我想這種抱怨過於片面。我們當然可以舉出許多例子證明巴菲特的“愚蠢”，錯過了賺大錢的良機，比如在10年內上漲1000倍的戴爾計算機公司，在2年裡上漲100倍的雅虎，等等。我們甚至還可以舉證說20年前巴菲特沒有到中國來通吃第一套猴年的生肖票，錯過了賺錢數萬倍的良機。似乎，巴菲特不把全世界人民認為他該賺的錢都賺去，他就不是大股王、大投資家。實際上，每個投資者都有自己的投資方式（就像每個人都有自己的生活方式一樣），你可以在外匯市場賺錢，他可以在商品期貨市場賺錢，我可以在股市中賺錢，人人都可以走一條屬於自己的路。若是大家都一樣，我們生活的這個世界豈不是太乏昧了。 我們實在是不必苛求巴菲特。我們的確可以抓住一些良機，賺個盆缽滿溢，但要想保持長久的盈利紀錄簡直比登天還難。如果你能每個月將本金增長20%，那麼兩年下來你的本金將增長69倍，我不必再重複這個老掉牙的例子，因為絕大多數人（包括我在內） 做不到這一點。畢竟，像巴菲特這樣成功的人總是少數。 開放的思想是種非常重要的東西，沒有哪一個人會因為汲取別人的優點而頹廢，也沒有哪一個民族因為汲取其他民族的優點而衰敗。 部必讀的投資學經典 Bibti nh rouanuE JNcbiAN' 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn •127•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 榜樣的力量是無窮的。但是，我建議你千萬不要抱著成為“中國的巴菲特”的想法來閱讀《巴菲特：從100元到160億》這本書。同樣，那種認為“巴菲特買什麼，我也買什麼，這樣我就可以成為巴菲特”的想法是極其愚蠢的。一個人來到這個世界上最大的悲哀就是成為另一個人。無論你怎麼投資，結局只有一個——成為你自己。相信你也會寫一部關於你自己的傳奇。（陳鑫） 大師傳奇沃倫•巴菲特於1930年8月30日出生於美國內華達州的奧馬哈 IA SHI CHUAN QI 市，時值經濟大蕭條困擾全球。由於生不逢時，在他測滿週歲時， 他的父親，身為銀行證券銷售商的霍華德•巴菲特就失業了。巴菲特對數字的喜好超過了一切。這種與生俱來的天賦，幫助他在進入投資領域後比別人更能精確計算投資的風險和回報。巴菲特感興趣的不僅僅是數字，而是金錢，他在“數著他想像中的財富”的過程中成長。小小年紀便滿肚子都是生意經。5歲時，巴菲特在自家門前向路人兜售從祖父雜貨店裡批出來的口香糖和檸檬汁。6歲時，在與家人去郊外度假時，他用25美分買了6 聽可樂，然後在湖邊以5美分一聽的價格賣給遊人。稍大後，他帶領小夥伴到球場撿大款用過的高爾夫球，然後轉手倒賣，生意頗為紅火。上中學時，除利用課餘時間做報童外， 他還與夥伴合夥將彈子球遊戲機出租給理髮店老闆們，掙取外快。 20世紀30年代的大蕭條，波及了巴菲特的家鄉，他父親供職的公司倒閉了，全家遷移到了別處，父親與人合夥開了一間公司。公司很快又陷人困境，巴菲特一家的生活變得有些艱難。1940年，10歲的巴菲特隨父親去了紐約。在這個世界金融中心，他被華爾街股票交易所的景象迷住了。一年後，這個少年第一次進行股票投資，以每股38美元的價格買進了一種公用事業股票，不久，這隻服票的價格上升到了40美元，巴菲特將股票賣出。首次授資雖然賺得不多，但卻給他帶來了無比的喜悅。 1943年，巴菲特的父親當選為國會議員，於是全家遷到了華盛頓。1947年，巴菲特進人賓夕法尼亞大學沃頓商學院攻讀財務和商業管理。他覺得教授們的空頭理論不過癮， 兩年後便不辭而別，輾轉考人哥倫比亞大學金融系，成了著名投資專家、證券分析學之父本傑明•格雷厄姆的弟子，富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意門生。然而，畢業後他卻多次碰壁，找不到工作，遂於1956年心灰意冷地回到家鄉，決心自已一試身手。 有一次，巴菲特在父親的一個朋友家裡突然語驚四座，他宣佈自己要在30歲以前成為百萬富翁，“如果實現不了這個目標，就從奧馬哈最高的建築物上眺下去。”不久，一幫親 • 128• The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 朋湊了10.5萬美元，其中有巴菲特自己的一部分，巴菲特有限公司就這樣開業了。在1962 至1966年的5年中，巴菲特公司的業績高出了道•瓊斯工業指數20~47個百分點，而巴菲特本人也獲得《奧馬哈先驅報》“成功的投資業經營人”的名號。 1964年，巴菲特的個人財富達到400萬美元，而此時他掌管的資金已高達2200萬美元，1966年升至4400萬美元。1967年10月，巴菲特掌管的資金達到6500萬美元，1968年底，更上升至1.04億美元，其中屬於巴菲特的有2500萬美元。 1969年，巴菲特成立了伯克希爾•哈薩維公司，公司26年的平均投資回報也高達 23.5%，這樣如果一位投資者在1956年交給巴菲特1萬美元，並把它所有的盈利用來再投資，那麼到1994年末，他將擁有價值8000萬美元的股票。巴菲特的個人資產也憑此增加到160億美元，成為全美的第二富豪。 真正的如巴菲特一般的英雄，也許都喜歡孤獨。好奇的奧馬哈人開車路過法南街巴菲特家門前的時候，常常會放慢速度，特意留心一下那座普通而神奇的小樓。而此時的巴菲特也許正好站在廚房的窗邊，一手拿著報紙，一手拿著可樂或漢堡包。圈內的人才知道，這所房子裡面其實並不奢華，每天安靜得出奇。學究一樣的巴菲特，身邊沒有僕， 人，只有一個女傭每隔兩星期過來忙一次。他喜歡這種愛默生式的“甜蜜的孤獨”。 設立在凱特威廣場第14層的伯克希爾公司又如何呢？儘管它很能賺錢，但全體員工只有11人，這裡看不到滿眼的臺式計算機或掛在牆上的電子顯示屏。由於巴菲特的業務多為長期投資，因此他至今仍然沿用那套熟悉的分析研究方法從事經營。但是，深居簡出並不妨礙巴菲特結交朋友。他常常躺在家裡的地板上，與一位名叫芒格的“西海岸哲學家”打電話，一聊就是幾個鐘頭。 20世紀80年代，另一位著名的投資基金天才彼得•林奇拜訪了巴菲特，他為巴菲特簡陋的辦公條件而震驚：只有一臺老式的股票行情收錄機、幾幀家庭照片、一座上了年數的舊鐘以及堆放得整整齊齊的案卷、財務報表和商業報刊。 巴菲特目前健康狀況很好，暫時也沒有“金盆洗手” 的打算。據說，由於他身價太高，一旦有事，一些股票就可能發生暴跌。對於將來的退位，巴菲特只是笑呵呵地搪塞過去。當然，他有那麼多的錢，不可能一點不考慮將來。創立基金？捐給慈善機構？在伯克希爾繼續幹？這些沃倫•巴菲特（1930~） 部必讀的投資學經典 IIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 129•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 目前還是一個謎。但他已對他的子女明確表示，“如果能從遺產中得到一個美分，就算走運”。此話並非戲言，他曾在妻子的勸導下給兒子豪伊買了個農場，而豪伊必須按期繳納租金，否則立即收回。巴菲特解釋說：“那種以為只要投對孃胎便可一世衣食無憂的想法，損害了我心中的公平觀念。” 大眾推崇巴菲特，不僅出於對他的成功，尤其是出於對他的誠摯的敬佩，以及能夠從他的睿智中汲取教益。 延伸閱讀美國記者小羅伯特•G•海格士多姆所著的《沃倫•巴菲特之路》 VAN SHEN VUE DU一書講述了世界最偉大的投資家巴菲特的投資策略，本書透過實例精闢而又詳盡地描述了貫穿巴菲特投資生涯的投資哲學、投資策略、公司分析和估價技術，展示了他在投資決策過程中令人神往的所謂“秘密”。該書被評為2000年“紐約時報最佳暢銷書”。 美國作家羅傑•洛文斯坦所著的《一個美國資本家的成長：世界首富沃倫•巴菲特傳》一書以生花妙筆敘述了巴菲特令人神往的一生，揭示了他的致富原則，並且對他投資伯克希爾、《華盛頓郵報》、可口可樂、吉列等企業進行了生動翔實的描寫。語言輕鬆幽默，情節引人人勝。 • 130• The Lyetime Reading Plan 人師還典-讀書計期老莊易財經部落格wwl aozhuangyi .cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *操盤人邁向成功的最佳快捷方式 *一本內容有趣而又富有教育性的交易指南書 *華爾街投資者的真實寫照 Pit Bil 交易冠軍馬丁•舒華效 Mattin Schwartz（美園1945～ （交易冠軍》是自從《騙子的撲克牌戲》之後，最能以娛樂性和洞察力的眼光透視華爾街的一本書。 —美國《投資》雜誌編輯保羅•都鐸瓊斯二世馬丁•舒華茲是華爾街的冠軍操盤人，他擁有鋼鐵般的意志和殺手般的本能，這使得他在華爾街這個險惡之地贏得了“交易場蠻牛”的封號。舒華茲的著作《交易冠軍》 一書翔實地記錄了他如何成為華爾街頂尖操盤高手的真實故事，記錄了幫助他一路走向成功的人、事、地、物，也寫出了操作者實戰的技巧以及使他賺進數以百萬計財富的操盤技術。 許多操作者，從專業交易到散戶投資人，都在尋找一種讓他們迅速成功的“武功秘籍”，而若要以此為喻，本書可算是“心法”。《交易冠軍》一書所描述的是一個壓力極大、報酬也極高的世界。這個世界不為外人所知，也極少有圈內人做文加以介紹。在這個特妹世界裡，財富的累積和流失都在彈指之間，沒有任何人能比馬丁•舒華茲，這位被 《貝倫週刊》譽力“市場最佳操盤手”的專業操作者更能生動地將這個鮮為人知的世界呈現在大眾眼前。舒華茲的故事令人無法抗拒，而他對於自己的聰明舉動以及愚蠢行為所做的坦率而公正的評論，更是讀者的無價之寶。 《金融繹傑》一書作者傑克•史瓦格評價說，《交易冠軍》是《股市作手回憶錄》這本由愛德溫•李費佛所著有關金融操作經典之作的現代版，讓我們能夠透視馬丁•舒華茲這位當代偉大操作者的傳奇一生。任何對金融操作有興趣的人，都能津津有味地從閱讀此書中深解意趣。 3 部必讀的投資學經典 wibi br rovanxtn jNcbiN' 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 131•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作馬丁•舒華茲在《交易冠軍》一書中，以充滿活力和個性的筆 KUANG SHI JIE ZUO法，帶領我們走進他的人生，從他第一天在美國證券交易所那筆動人心絃的期權交易開始，我們可以從中看到他在期貨交易中得到的驚人成就，瞭解他募集海外資金成立避險基金的過程，參與海灣戰爭爆發那晚的債券操作（在那個情緒激昂的夜晚，他在黎明破曉前賺進了120萬美元），以及歷盡艱辛所學到的痛苦卻寶貴的人生課程。 舒華茲認為最難忘、最刺激的交易經驗是發生在1982年11月。當時一天就賠了60萬美元。當天是國會大選的日子，共和黨表現相當不錯，超過預期的水準。股市也因此上揚43點，創下當時最大的單日漲點之一。而舒華茲卻像傻瓜一樣，持續做空。無論你在何時遭受挫折，心中都會很難受。大部分交易員在遭逢重大損失時，總希望立即扳回來， ••• 華文精選••• 如果你另外還有一份“正取” 一份“正職”，就不需異為生但是仍熱要有足夠的資本來讓自活開銷另做海食： 已有機會成功，並且以一個你意到顧手的規模以事操作。 因此越做越大，希望一舉挽回頹勢。可是， 一旦你這麼做，就等於註定要失敗。舒華茲在遭逢那次打擊之後，立刻減少交易量。當時所做的事，並不是在於要賺多少錢以彌補想美控制你的操作行為，最簡單的方法就是在你的經紀商那黑開一個專為操作而說的康產。十萬不懸把超過你能忍貪虧損的資金被建這個感戶黑。 我沒辦法告訴你該放多少金額進去，這是一個非常個人化的來定，但不論這個金額是事少，你你就只該放這麼多復遺去。而如果你真的把這筆資金輸光了的話，美有被事的心理準意。 虧損，而是在於重拾自己對交易的信心。將交易規模縮小到平常的1/5，甚至1/10。這種策略後來證明是正確的。儘管在1982年11月4 日一天之內就虧損60萬美元，可是在該月份結束時，總共只虧損5.7萬美元。 舒華茲在書中寫道：一連串的虧損，每個操盤手都得面對它，而只有真正的贏家知道如何處理它。在短期內發生一連串惱人的虧損這種現象總是一再地出現，並且深深困擾著偉大的操盤手。它使你喪失判斷力，逐步消耗你的自信心。有時候，它能讓你掉到一個永遠無法逃脫的低潮中。你很確定一定有什麼事不對勁兒，使你喪失了對市場的敏感度，再也無法在市場中求取勝利。一旦你身陷其中時，會覺得一切的不順利好像永無止境，在大部分這類情況中，你的判斷力和市場節奏感都會消失無蹤，這時你惟一該做的就是暫時停止交易，先冷靜下來再說。 舒華茲認為結束一連串虧損的最好方法就是馬上停損，並且把你的自尊心完全從這場金錢遊戲中排除掉。他多年前在拉斯維加斯的骰子賭桌上就已經學到了這一課。賭場 • 132• The Lifetime Reading Plan 師經典•該書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 裡有一句迂腐但明智的陳腔濫調說：“不要在輸錢後再把更多錢送出去！”這真是至理名言。你必須審慎地管理所擁有的有限資源，並且決不讓自已產生太大的虧損。許多人在他們輸錢的時候會加大賭注，是希望能夠在下一把骰子賭局中，將所有的虧損彌補回來， 採用這種策略的下場通常都很悽慘。停止一連串虧損最好的方法就是停止交易！休息一下，讓你的理智控制住你的情緒性反應。任何時候等你準備再出發時，市場都還是在那裡的。 但是，這麼簡單的建議卻是知易行難。在1996年8月，舒華茲正陷人交易生涯中最糟的連申虧損當中，而真正快把他搞瘋的是，雖然認真檢討那些造成虧損的交易，但是他太害怕虧損，以至於無法以贏家的心態來思考。這種對虧損的恐懼使他的反應速度大幅減緩，當舒華茲看到任何事發生時，卻應對得愈來愈遲緩，而這使他面臨更大的交易風險。舒華茲所必須做的就是暫時退場，重新充電，但是當時他做不到。有個傢伙打電話約他。舒華茲知道得休息一下，所以就告訴他可以和他打個18洞。但當舒華茲準備出門時，竟不自覺地想做些什麼。舒華茲就是無法眼睜睜地看著市場一路上揚而他竟然未能插上一腳。於是他在出門前買進了10日史坦普期指契約，然後因為這個爛部位又輸了2.5 萬美元。這不但毀了他愉快的一天，還再度折損了他的自信心。 一旦已經執行停損，就坦然接受你所承受的虧損，經過一陣準備階段，等你對交易習慣和操作方法再度感到認同後，就已經準備好重出江湖了。重新出發的最好方式就是先少量操 …• 華文精選•• 我不認為偕錢來充作蕾運資本是一個正確的戒賭中心裡多的是偕築當賭本的人。 狀定。 作，並且把重心放在獲利的穩定性上。千萬不要在重新出發時，馬上就想大撈一票。 當舒華茲回到市場上時，會找一個很滿意真正重要的不是你現在在哪裡， 而是你要住哪裡去。或著就像我租父說的； “k 哪兒來的美夢讓你成真？” 果你速事都死有，那兒” 的交易機會，然後少量操作，並且設定嚴謹的停損。如此一來，如果他又犯錯，就馬上砍掉出場。舒華茲隨時都在提醒自己“賺小錢， 賺小錢，賺小錢”，“黑字，黑字，黑字”。這些都是心理層面的問題，舒華茲覺得自己在這方面生了病，而藉著這些方法使他得以復元。舒華茲亟須恢復自信心，因為自信心是成功操盤手不可或缺的要素。他在另一天建立了3口契約部位，這對他來說是小得微不足道的部位，但是舒華茲最後靠著這3口契約賺了1.5萬美元。靠著這筆錢在次日又把總盈餘增加為4萬美元，突然間，再度找回了從事交易的熱度，這感覺真棒！ 因此，舒華茲在書中總結到：“如果因為某些理由使這種做法一開始就沒什麼作用部必讀的投資學經購 Bioi bE rotatiE jiNcbiaN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 133•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 的話，先停止交易更長一段時間，然後以更小的部位再度進場。在你能找回所有的感覺，並且把先前一連串虧損所造成的陰影拋諸腦後前，最重要的事就是將你的交易資金保護好。連串的虧損是這場金錢遊戲中最不幸的這是一本內容令人發噱而又耳目一新的書。《交易冠軍》 一書中說明了華爾街生活的真實面貌，並且告訴你如何在那裡賺到錢。 一部分，但如果你是一個紀律嚴明的操盤手，懂得在操作不順時先讓自己退場觀望的話，虧損就會結束而賬面上又會出現令人欣喜的黑字了。” ——崔格公司總裁馬丁•崔格經典導讀 JING DIAN DAO DU 交易冠軍與市場結構理論從本書中，讀者可以體認到一個成功的操盤手除了熟悉技術分析、建立適合自己的操作模式、恪守操作規則，更要以平常心紓解壓力，如此才能穩健地踏上成功之路，而非只依賴幸運之神的眷顧。 —國際投信協理王錦樹 Pit Lessons from WALL STREETS Mortin Champion "Buzzy" Schwortz Day rader 《交易冠軍》英文版封面寫下這個標題，並不意味著市場結構理論與交易冠軍聯絡在一起。我僅僅想與朋友們交流一下市場結構理論創立的過程。這將有助於我與大家進一步的交流。因為，《交易冠軍》一書的主人公——華爾街著名短線操盤手馬丁•舒華茲的研究經歷，對我從事市場結構理論的研究產生了重要的啟發和影響。 長期的專業化的學習研究和實際操盤，我遍歷了眾多的技術分析方法， 從傳統的經典技術分析方法到當代的技術分析方法，包括KDD知識發現， 人工智慧等較前沿的技術分析方法，同時也對波浪理論和江恩理論進行了較長時間的深入研究。雖然形成了自己的投資風格和技術風格，在實際投資中也取得了較好的成績。但僅僅從純粹技術層面的視角，我始終未能得出一個令自己比較滿意的研究結果。 為了迴避技術分析方法上的缺陷，提高整體的投資效能，我後來主要從事系統化交易的研究和實戰運用，這對提高自身的整體交易素質和能力起到較大的作用。但無論如何，系統化交易是一個系統層面的東西，它必須以確定的技術規則和方法作為系統化交易決策的元素。此，一個有效的市場視角和技術規則是系統化交易品質的重要保證。 2000年，我無意發現了《交易冠軍》這本書。該書講述了華爾街著名短線操盤手馬丁•舒華茲在投資領域成功的經歷。舒華茲利用短短几年時間把4萬美元變成2000萬美元。他共參加過10次全美投資大賽中的四個月期交易競賽專案，獲得9次冠軍，有一次僅以微弱差距列第二。他在這9次奪冠 •134• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典：讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 的比賽中，平均投資回報率高達210%，他因此所賺得的錢也幾乎是其他參賽者的總和。 在一次全美投資大賽中的一年期期貨交易比賽中，他創下了投資回報率高達781%的佳績。 舒華茲藉著參與比賽的方式證明自己是全球最高明的交易員之一。 遍歷全書，以下一段文字引起了我極大的關注和思考： 在1978年，舒華茲開始訂閱多份股市資訊和雜誌。舒華茲把自己當成一具合成器， 無須設計新的交易策略，只是把別人的優點融合於自己的交易策略中。後來發現有一-個名叫泰瑞•蘭迪的人。他發展出一套與眾不同的交易方法，名為“魔術T預測法”。他是麻省理工學院機械工程系畢業的高才生，頗具數學背景。這套方法的中心理論是：股市上漲與下跌的時間其實是一樣的，只是漲幅與跌幅不同而已。因為股市下跌之前，總有一段抗跌的階段，上漲之前，也總有一段凝聚動力的階段。計算時間時，就要從這段期間開始，並不是等到股價到達高檔或低檔才開始計算。這套理論與舒華茲以前所學的完全不同，但是它對舒華茲幫助很大。 無疑“魔術T預測法”對舒華茲產生了重要的影響和啟發。如果按圖索驥地去研究 “魔術T預測法”顯然是沒有太大的技術價值的。重要的不是“魔術T預測法”本身，而是該方法的市場和技術視角點亮了舒華茲的研究方向。這一方向性的確立，是舒華茲市場和技術研究生涯極為重大的轉折點。舒華茲的令人歎服的實戰結果有力地證明了他研究方向的正確性。此段文字使我深受啟發，雖然《交易冠軍》全書並沒有提及舒華茲結構型技術規則細節方面的描述。於是，我重新審視結構型技術的實戰價值，並將市場結構的研究作次自己重要的研究方向。（雪峰） 冠軍炒手 《交易冠軍》一書中介紹說，舒華茲在成為成功的專業交易員之前，曾經有10年的時間在股市中浮沉。在交易生涯的初期，他只是一位證券分析師，然而如他所說的，在這段期間，他經常因為交易虧損而瀕臨破產邊緣。最後，他終於改變交易策略，而使自已從經常遭逢虧損的狀態轉變成持續獲利的交易員。舒華茲從1979年成為專業交易員之後，平均每年投資報酬率一直高得令人難以置信。 舒華茲在家裡的辦公室中獨自工作，他對自己沒有僱用助手而感到非常驕傲。這如同獨行俠的交易員，儘管操作非常成功，也往往不會享有什麼名氣。可是，舒華茲卻由部必讀的投資學經典 3mioErotakue mNhiAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 135•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 於經常在全美投資大賽中獲勝，而建立了相當程度的名聲。舒華茲的操作並沒有“順勢而行”之類的原則。令人感到驚訝不已的是舒華茲每天做著一成不變的功課。就算是在接受採訪的時候，他也一直沒有停下手邊的T作。儘管他看來已經相當疲倦，他還是等到分析工作結束才休息。過去9年來，舒華茲一直是以此宗教狂熱式的精神做每天的功課，從來沒有間斷。 在《交易冠軍》一書中，舒華茲分析他自己時說，自從自己能把自尊與是否賺錢分開來時才開始變成股市贏家。這也就是說，從能接受錯誤開始。在此之前，承認自己失敗要比虧錢還難受。以前舒華茲總認為自己不可能犯錯。在成為贏家之後，會告訴自己： 假如我錯了，我得趕緊脫身，因為有道是： “留得青山在，不怕沒柴燒”。舒華茲總得為下 ••• 華文精選••• 擁有一套操作方法給於執更多的力童，園為在心中，就能夠者清楚我所做的每一個動作。這套方法讓我有足夠的自信心在必賣時馬上扣下板機，做出決定。 如果你想來以操作為生的話，一定妻給自己一年約時間。 以是夠約雪運背本操作，才能支付你的生活開銷。足夠的資金也可以讓你以相當的並且使你持續保持獲利。 規模從事交易， 筆交易留些資本。在這樣的觀念下，舒華茲總是把賺錢擺在維護自尊之前，如此，面對虧損也不會太難過。自己犯了一次錯，又有什麼大不了呢？ 舒華茲大約一年半之後發現做場外比做場內交易員更能發揮自己的交易專長。離開交易所後，繼續從事股票交易，不過舒華茲改做長線，最後把4萬美元的資本變成約2000萬美元， 而且每次虧損都不超過3%。 在《交易冠軍》一書中，舒華茲總結說，在人市時機問題上，他有自己的一套完整的交易原則： 第一，在持有頭寸之前，總會先檢查其移動平均價格，看看當時的價格是否高過稱動平均價。舒華茲不願意違背移動平均所顯示的走勢。另外也會尋找在股市創新低價時， 卻能站穩於底部以上的個股，這種股票體質一定比大勢健全。 第二，最重要的原則就是資金管理。在持有頭寸之前。也應該事先決定到底自己願意承擔多少虧損。設立停損點，且要切實遵守。舒華茲覺得自己一直在這方面做得不夠好。就專業的交易生涯來說，以月為計算單位，最大的虧損是3%。舒華茲的交易哲學是， 要求自己在每個月都獲利，甚至每天都獲利。成績其實也相當不錯。在舒華茲的交易生涯中，有90%的月份都是獲利的。尤其感到驕傲的事是，在每年4月份以前都不曾遭逢虧損。因為他們寧願賠錢也不願意承認自己的錯誤。大部分投資者在面對虧損時的反應是： •136• * The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwl aozhuangyi .cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn- “只要我不虧損錢就出場。”為什麼一定要等到不賠才出場呢？這只是面子問題。舒華茲之所以能成為一名成功的投資者，就是因為終於能把面子拋在一邊。“去他的自尊心與面子問題。賺錢才是最重要的。” 第三，每年都重新開始，這是舒華茲的交易原則之一，每年一月舒華茲都告訴自己是個窮光蛋。只是較平常更加專注於交易。 第四，習慣一個人工作。以前舒華茲總會到城裡的辦公室去工作，因內容有趣，具洞察力，而又富有教育性的一本書。我對於 《交易冠軍》給予強烈的“買進” 建議！ 為那兒有許多朋友。可是隨著時光飛逝，朋友也越來越少，舒華茲也不再到那裡去了。現在，每天會和十幾個朋友通電話，並且將自己的交易方式 ——美國《全球趨勢瞥報》 主編史丹•溫斯坦與策略告訴他們，不過他們也有自己的交易方法。 第五，在交易獲利了結之後，放一天假作為獎勵。舒華茲發現自己很難持續兩星期都維持良好的交易成績。任何人從事交易時，都會經歷一段持續獲利的大好光景。例如舒華茲就能連續12天都賺錢，可是最後一定會感到疲果。因此每當持續獲利一段時間時，舒華茲就會減量經營。遭逢虧股市像人生，成敗總在一損的原因通常都是獲利了結之後卻不收手。 念之間，《交易冠軍》道盡一個馬丁•舒華茲的經歷對於經常遭逢虧損而難以突破的投資者而言，是一平凡人如何與華爾街精類們較勁項相當大的鼓勵。舒華茲在最初10年的交易生涯中，總是挫折不斷，經常並且佔有一席之位的歷程，是有心成為頂尖操盤人邁向成功的最瀕臨破產邊緣。可是，他最後終於能扭轉乾坤，成為全球最高明的交易員佳快捷方式。 之一。他是如何辦到的？ —-聯合證券協理林隆炫他的成功來自兩個要件。第一是他找到完全屬於自己的交易方式。舒華茲在不得意的那段歲月當中，都是以基本分析來決定交易的，然而在他改以技術分析來從事交易時，他的事業便開始一帆風順。舒華茲所要強調的是，這不是說技術分析優於基本分析，而是舒華茲找到了適合他自己的交易方式。 第二個要件則是舒華茲態度的改變。根據舒華茲的分析，當他把面子問題放在追求成果的後面時，他的交易就變得無往不利。 風險控制也是舒華茲成功的關鍵因素之一。他的交易原則之一就是要在持有頭寸之前，事先確定自己在這筆交易中所能承擔的風險。在遭逢重大虧損後，要減量經營，而更重要的是，在交易獲利之後，也要採取減量 《交易冠軍》是《股市作手回憶錄》這本有關金融操作經典之作的現代版，讓我們能夠透視這位當代偉大操作者的傳奇一生。任何對金融操作有興趣的人，都能津津有味地從閱讀此書中深解義趣。 ——金融專家傑克•史瓦格經營的策略。舒華茲解釋，虧損往往都是跟隨在成功的交易之後。大部分的投資者都應該有如此的經驗，因為成功帶來志得意滿，而志得意滿卻會部必讀的投資學經典 Bint DE FoUzikuE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 137•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 帶來得意忘形和粗心大意。 1989年，舒華茲組建了資本達8000萬美元的投資基金，但經過一年多時間的運作， 成績並不理想。舒華茲發現其中的原因是大規模資金並不適合自己的短線操作風格，最後他果斷解散了基金，重新操作自己的資金，每年獲利頗豐。（宋文彪） 大師傳奇馬丁•舒華茲1945年出生，是華爾街成功操作股票、期貨以及 DA SHI CHUAN QI 期權的傳奇性人物，哥倫比亞商學研究所畢業。大學畢業後在海軍陸戰隊的嚴格訓練使舒華茲對自己的潛能深具信心，在大學時強化了頭腦，而海軍陸戰隊則強健了他的體魄。這兩段經歷使舒華茲相信，只要努力去做任何事，包括操盤在內，一定都會成功。 從海軍陸戰隊退伍之後，舒華茲以半工半讀的方式完成企管碩士的學業。他踏入社會的第一個工作，就是在庫安洛普公司擔任證券分析師。舒華茲在1973年初迷上技術分析，徹底地從基本面分析師轉變成為技術面分析師。 舒華茲在1978年結婚，他的妻子對他的影響很大，妻子對他說：“你出來自己幹好了。你已經34歲，而且不是又一直想自己幹嗎？就算你失敗，至多也不過再回頭去幹分析師罷了。”已經幹了8年的證券分析師，並開始對這份工作感到很厭煩的舒華茲知道自己必須改變，也知道該為自己工作，不要再看客戶或老闆的臉色。為自己工作是他生活的最終目標。多年來，舒華茲一直在自怨自艾：“為什麼我總是不成功？”這一回，他下定決心非成功不可。 馬丁•舒華茲一向自認是個勇敢而堅強的人，然而等到單槍匹馬到股市闖天下時，都緊張得要命。當時舒華茲有14萬美元，其中有3萬美元要用來繳稅；9.25萬美元用來買證券交易所的席位。這樣，在成為場內交易員時，可以運用的資金只剩下2萬美元了。於是向妻子的弟弟借了5萬美元，好讓資本增加到7萬美元。4個月過去之後，舒華茲的資金已擴大為10萬美元。第二年，又賺進60萬美元。從 1981年以後，他靠交易賺得的錢從未少於7位數字。記得在1979年舒華茲曾經對自己說：“我認為沒有人可以靠股票交易每個月賺進4萬美元，然而我現在已經可以輕而易舉地在一天賺進4萬美元了。” 馬丁•舒華茲（1945~） •138 大 The 師 Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 隨著舒華茲在華爾街的投資越來越成功，他身上承受的壓力也越來越大，他甚至患上了心肌炎，而且差點因此而喪命。醫生建議他最好換一種生活方式，放慢生活節奏， 於是在48歲的時候，舒華茲和他的妻子以及兩個孩子搬到了佛羅里達州，他開始打高爾夫球，養成了一種好的生活習慣，既可以天天進行交易，又可以生活得很悠閒。在《交易冠車》一書中，舒華茲是以不太愉快的口吻來講述自己的經歷，但是隨著財富的積累， 舒華茲在華爾街的聲望也與日俱增，甚至算得上大師級的人物。 延伸閱讀美國著名作家傑克•史瓦格所著的《金融怪傑》一書出版以來， YAN SHEN YUE DU一直被列為美國金融操作人員必讀的書籍之一，至今仍十分暢銷。 在本書中，傑克•史瓦格透過對金融操作成功人士的訪談，揭示了成功的投資人或投機客，必須具備一套能自我肯定並加以堅持的價值判斷標準，方能知所取捨，進退得宜。 書中所強調的乃是操作方法存乎一心，只要自己能夠掌握並融會貫通一套策略，加上信心與耐力，並保留適時修正的彈性，則必然能無往不利。 美國著名投資家傑克•斯沃吉爾所著的《華爾街點金人》是對20多位華爾街精英的訪談錄。該書是影響了一代投資者的經典書籍，書中的交易哲學和觀點極具說服力，是一批最優秀交易員的智慧結晶，透過本書可以瞭解到使用最普通的方法也能出奇制勝的大師的投資藝術。 • 139 老莊易財經部落格wwl aozhuangyi .cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn *70多年以來最值得推薦給投資者的經典書籍 *證券投資界最有趣的一部作品股票作於回憶錄愛德溫、李費佛股票作手回憶錄愛德溫•李費佛 Edwin Lefevre（美國1877~1940） 在對當代30位最傑出的證券交易員的來訪中，我向他們提出了同樣一個問題：哪一本書財證券交易員最有啟發？迄今為止，獨佔這一名單樓首的是70年前出版的偉大著作《股票作手回憶錄）。 —《市場天才》作者傑克•施瓦格愛德溫：李費佛是美國歷史上最偉大的投機人，他以個人的力量，曾經使華爾街戰慄、膽寒！他的投機理念和操盤術，一直是全世界投機客追捧和模仿的最愛。《股票作手回憶錄》一書是愛德溫•李費佛的經典作品，介紹了迄今最偉大的股票和期貨投機天才 20世紀初期貨、股票市場中數次破產後數次崛起的酸甜經歷。 《股票作手回憶錄》一書對於許多初人市者來說是一本人門的好書，書中所體現的一些閃光思想，即便是一些市場老手看後也不得不擊節而嘆。就《股票作手回憶錄》一書對交易者的心理分析及正確運用而言，幾十年以來任何一本書都難以望其項背。數十年來，一代又一代的金融專業人士和交易員都閱讀過這本書，從中學習金融操作所應秉持的態度、反應及感受。 “《股票作手回憶錄》對大眾心理和市場時機的把握⋯⋯在70年後依然保持了高度的準確性。”這是美國投資界對此書的評價。福布斯雜誌的編輯肯尼斯•費舍對《股票作手回憶錄》一書的評價是：“我讀了20年，直至今日，它仍是我案頭上的必備。” 《股票作手回憶錄》一書生動易讀，也是國內操盤手必讀的佳作。雖然當時的市場 • 140• The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格www laozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 與現在已大不相同，但股市高手的理念生命力常在。建議所有的股票投資人都應詳讀這本傳記體書籍，也許您會發現，從事金融操作多年的經驗，卻不如窺一本書所獲為甚。 曠世傑作 《股票作手回憶錄》這本書講述了偉大的股票和期貨投機人 KUANG SHI JIE ZUO 愛德溫•李費佛的傳奇經歷，除了告訴你做交易員究竟是怎麼回事以外，作者在書中還總結了自己的投資經驗。 翻開這本回憶錄，每一個章節的題目都是作者畢生經驗教訓的經典語錄。除了買賣股票的看盤技巧，《股票作手回憶錄》還揭示了人性在整個股市價格演變中的重要，希望和恐懼這兩大人性的弱點在此書中被描述得淋漓盡致。毫不誇張地說，如果一個投資股市的人沒有讀到這本書，假如這個投資人又把股票當作自己的情人對待的話，那麼顯而易見，他對自己的“情人”瞭解得還不夠深厚。 書中先介紹了李費佛投機生涯的開始。李費佛14歲時，在一家股票經紀行裡做一名記價員。 忽然有一天，李費佛正吃午餐，辦公室一位比他年紀稍大一些的同事，跑來找他借錢。李費佛問他要做什麼。對方說，他探聽到了伯靈頓公司的好訊息，如果能找到人來幫他一把，就要抓住這個機會玩一把對賭。 •• 華文精選⋯• 因為投機就像山嶽那麼古老。股市今天發生的事情以前發生過， 以後會再魔灰生。 世界上沒有什麼本西，比方光一切更能最金你不該做什麼。等你知道不該做什麼才能不虧錢時，你開始李習該做什麼才能贏後。 李費佛忽然意識到，並非只有年紀大的富有的人才可以作交易。從這以後他便開始在對賭行裡獨自做交易了，15歲時就賺到了他的第一個1000美元。很快就又賺到了1萬美元，成為對賭行裡有名的“投機小子”，直到所有的對賭行都拒絕再同他交易。 20歲的李費佛帶著2500美元來到了紐約。由於在股票交易所看到的股票的價格變化得快，而且大筆的單子還會影響股價的波動，這和對賭行的規矩不一樣，這使李費佛很不適應，很快他就賠光了所有的錢。於是他又回到對賭行去賺錢，但由於名氣太大，他重新到對賭行去撈錢又總是千方百計地被阻止，於是李費佛不得不回到證券經紀商那裡進行交易。李費佛說：“要是他們不拒絕接受我的交易，我會永遠在對賭行做下去的。 我就只會抓住上下幾點的波幅賺些小利，就再也學不到更多的股票投機技巧了。” 李費佛在股市中幾沉幾浮，曾經一天賺進100多萬美金，也曾經一貧如洗。在此期間部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 141•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 他從自身的經驗和他人的經歷中悟到了很多股票和期貨投機的真經，比如股市不可能達到光輝耀眼的頂點，也不會突然以其相反的形式告終。股市可能或者經常在價格普遍開始下跌之前很久就終止買空的局面。 1923年出版的愛德溫•李費佛所著的《股票作手回憶錄》是所有投資著作中最有趣的一部。 —《西雅圖時報》 李費佛認為觀察、經驗、記憶和數學，這些是成功的交易商必須依靠的東西。不但必須觀察準確，而且必須永遠記住自己觀察到的東西。不能在毫無根據或出乎意料的事情上下賭注。不管自己對於這種無根據的東西會多麼確信，也不管多麼肯定這種出乎意料的東西多麼頻繁地出現。必須總是在可能性上下賭注，就是說，要預料這些可能性。在這種投資活動中， 多年的實踐，持續不斷的鑽研，永久的記憶，就能使投資者在這種出乎意料的事情出現和消失時立刻做出反應。 儘管《股票作手回憶錄》第一次印刷已經是70多年前的事情，但是它所表現出來的大眾心理和市場時機就跟去年夏天外匯市場所發生的事情一樣。 —《價值雜誌》 THGINETMKT CLASO slickt Semwg Reminiscences 經典導讀 JING DIAN DAO DU 70年來最好的投資著作 Uperatorta EDWIN LEFEVRE 投資者都需要在市場上實際操作，難就難在實際操作。首先，投資好比選美，但是不能按照自己的標準，而是要按照流行的標準來，問題是標準時時在變；其次，在蒐集資訊和研究決策時，操作者主要依靠理性分析， 但是一旦人市，貪婪和恐懼就不知不覺搶過了舵把。 如何“客觀”地按照市場的標準選美？特別是如何在交易過程中確保理性始終掌舵？這是市場操作者的最大挑戰。《股票作手回憶錄》一書的作者愛德溫•李費佛以自己多年的實踐經驗回答了這些問題，從如何研究開始，講到如何開立頭寸，如何在持倉過程中前後一貫地保持理性，如何在危險到來時平倉了結。其中既有成功的喜悅，也有失敗的懊惱。如果留意， 還會注意到，李費佛親身經歷的正是美國股市20世紀二三十年代的瘋狂牛市，以及隨後而來的十多年官方加強監管、市場長期調整的歷史，這段歷史和國內股票市場的現狀相映成趣。還有什麼比這活生生的經歷更能啟發你呢？ 《股票作手回憶錄》英文版封面 《股票作手回憶錄》一書是美國投資領域的經典著作，詳細講解了李費佛所身體力行的交易技巧和方法。正因為他是一位數十年征戰市場的實 • 142 大 The Lifetime Reading Plan 師經典-讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 踐者，寫的又完全是自己的實踐經驗和教訓，既講解了他的實用理論，又介紹了具體做法，因此，此書具有完全不同於理論書籍的獨特價值。投資是一門藝術，最好有師傅手把手地領我們入門。雖然我們已經無緣得到這位投機大師的言傳身教，但是毫無疑問， 本書是李費佛傳道授業的肺腑之言，好好讀一讀，領會其中新意，僅次於受他本人耳提面命。（丁聖元） 驚心動魄的回憶錄從文采來看，《股票作手回憶錄》一書較為平淡，當然，此類並非小說類的作品更適合以這種口吻來闡述，架構和線索也清晰簡單，循著愛德溫•李費佛投機生涯道路的展開，在此過程中他的理念也由感性走向理性和成熟，中間穿插著許多小故事，雖然有些足以令人驚心動魄，但作者照樣沒把精力放在“扣人心絃”上。《股票作手回憶錄》一書中人物關係簡單，以第一人稱敘述，在某種程度上，可以視為記事本，中間夾雜著許多即時的心得。在投機（或投資）理念方面，道出了許多非常樸素的經驗（或者真理， 至少到目前為止），並勾出李費佛的交易體系的框架，從中不難發現，雖然路有幹萬條，但很多根本性的東西卻是相通的，文中的多條“規則”與江恩所推崇的不謀而合。 李費佛的失敗必然違背了他從前遵守的原則，這點是毫無疑問的。如此，人性的弱點又一次戰勝了出類拔萃的人，和擊敗其他億萬普通群眾一樣。在對賭行，李費佛總是屢戰屢勝，以至於幾乎將對賭行視為提款機，如果不是對賭行通常規模較小，滿足不了李費佛大手筆操作的要求，同時，大大小小的對賭行都對李費佛實施關門政策，甚至在採用“替身戰術”之後也被察覺並封殺，迫得李費佛走上正規的投機路，並有機會“真正掌握了投機”。但他初入行卻屢戰屢敗，不得不屢慶借款，並想方設法在對賭行贏得利潤後再次返身搏殺。在《股票作手回憶錄》一書中，李費佛瀕臨破產或已經破產的情況出現的機率是比較高的，但他是成功的，從谷底到高峰的歷史重演了數次，儘管李費佛再三強調吸取教訓、不再次犯同樣錯誤，書中有這麼句話：如果一個人不犯錯的話，那他一個月之內就能擁有整個世界了，但如果他不從錯誤中吸取經驗教訓的話，那就連上帝所賜的東西都得不到一件。可是在太多的勝利面前，他對風險的認識確實在淡化，書中有輕慢風險的口吻，“我一直認為假如只花一百萬就能得到教訓，何必花去那麼多呢？ 不過命運之神不總是讓你自己開價。她把受教育的樂趣讓給你享用，然後把賬單呈上來， 部必讀的投資學經典 SIDU DE TOUZIUE JINGDIA 老莊易財經部落格wwwwlaozhuangyi.cn •143

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 她知道無論數目多大，你不得不付賬。” 《股票作手回憶錄》一書中李費佛也說了一句老話：華爾街沒有新鮮事。幸好，世事並不是簡單地重複，否則該是多麼無味，其實，豐富多彩的也許都只是形式，但已足以令人沉醉。無論是成敗，也難以簡單複製，理念的形成有特定的環境，就像沒有絕對的真理一樣，我們只是力圖尋找共性的東西。（何克） 大師傳奇愛德溫•李費佛1877年出生於美國，14歲就已嚐到買賣股票證 6n SHI CHUANQI 券的滋味。當時他是每週只賺1美元的一個小職員，在一家波士頓的經紀店裡往行情板上記錄行情。他特別聰明，很快就能應用百分比來表示價格的起落。 每天傍晚，他把這些收盤價和百分比抄到他的筆記本里的時候，他很快就能夠從中看出某些股票的價格變動趨向。若不是由於他快速的心算能力，他會一直在那兒幹下去的。 李費佛在數字方面的天賦，和他在“指數”賭博活動上的特殊本領，終於使得波士頓地區的每一家做買空賣空投機生意的商號都將他拒之門外。在這裡，有人變騙局戲法， 有人扮演哈姆雷特悲劇角色，而李費佛就好像上帝賜給他做股票的天才一樣。他有一隻奇妙的鼻子，總能及時嗅出來人家的花招戲法。當某家公司的股票正處於高峰時，或是某家股票即將下跌之際，他就首先知道了。於是他成了一個熟練的空頭投機商，由買空賣空大賺其鈔票。 在1906年，一夜之間李費佛就成了富翁。那時，他和一個女友在大西洋城—那裡的舞廳或許可以說是東海岸最時髦的聚會場所。李費佛偶然走進一家經紀廳，到裡面匆匆看了一眼。那時股票正在上漲，是一個確實無疑的看漲市場。其中有一家公司引起了他的注意，那是聯合太平洋鐵路公司。它的股價高得很，而他認定那股票會下跌，就提出要賣出3000股。那股票卻繼續上漲，他在第二天又賣出2000股。 那天是4月18日，李費佛統共做了5000股空頭，聯合太平洋鐵路公司的股票仍然居高不下。就在這一天，舊金山被一場地震毀掉了。鐵路大亂，聯合太平洋鐵路公司的股票一落幹丈，傍晚未過，李費佛已經成了百萬富翁。後來不到一年，李費佛在紐約證券交易所裡又做了一次空頭。在這場股市危機過程中，他每天都賺好幾萬美元。 李費佛也有運氣不好的時候。1908年，他在一場棉花囤積投機中，賠掉了100萬美元。但是第一次世界大戰時，他在鋼鐵和汽油上賺取了巨大的利潤。他正確地判斷美國會從戰爭中撈取好處，促使工業繁榮起來。在那段時間裡他做多頭。在停戰協定簽訂的 • 144• 大 Mhe Lietime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 時候，他又轉做空頭，因為他知道回國計程車兵必然失業，那就必然攪亂過熱的經濟。 到1925年時，據說李費佛已擁有2500萬美元以上的錢財，有一所在曼哈頓的漂亮的公寓，一節自用的鐵路客車車廂，在歐洲有別墅，在紐約長島北岸有一所週末住宅⋯⋯ 他還擁有那個時代幾乎聞所未聞的一架自用的專用飛機。 然而，李費佛的後半生卻十分不幸，他的生意屢屢失敗，財產盡失。1940年11月， 一個大雪紛飛的日子，李費佛走進一家大旅館的衛生間，從口袋裡掏出手槍，結束了自己的生命。他留下的遺書寫道：“我的一生是一場失敗。”這位曾經風光一時的投資家雖然過早地離世，認為自己的一生是失敗的，但是很多人卻從他那裡學到了很多寶貴的經驗，特別是他的《股票作手回憶錄》一書中的閃光思想，指引了無數陷人市場迷途的投資者。 延伸閱讀 《股票大作手操盤術》是愛德溫•李費佛在1940年完成的一部著 YAN SHEN YUE DU作。書中詳細講解了他所身體力行的交易技巧和方法。因為李費佛是一位征戰市場數十年的實踐者，書的內容來源於自己的實踐經驗和教訓，既講解了實用理論，又介紹了具體操盤手法，因此，本書具有完全不同於理論書籍的獨特價值。 美國期貨界資深記者吉姆•威可夫在世界頭號期貨和期權網站—《期貨園地》擔任首席技術和市場分析師，他的著作《美國期貨專家經驗談》是關於期貨市場的經驗之談， 閱讀該書，可以瞭解期貨市場，學習期貨交易。該書讓人愛不釋手，是期貨投資者手頭必不可少的資料。 • 145• 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *傳奇的投資經歷 *尋找未來投資“金礦”的指南針 OSZIE ROADNZNJLUROGERS INVESTSENT BIKER 羅傑斯環球投資旅行羅傑斯環球投資旅行百姆•夕傑斯 Jim Rogers（美國1942 當吉姆•羅傑斯與喬治．索羅斯共同創辦量子基金的時候， 羅傑斯就已經成為華爾街的傳奇。《羅傑斯環球投資旅行》這本書記錄了他在1990年騎著摩托車進行環球投資旅行過程中的令人著迷的事蹟，書中還介紹了羅傑斯在外國市場投資的神奇經歷和真知灼見。 —《圖書雜誌》 吉姆•羅傑斯被稱為 ~21世紀的投資騎士”，是國際著名的投資家和金融學教授。這位畢業於耶魯大學和牛津大學的高才生，是華爾街工作態度最勤奮和工作能力超人的分析師。作為教授，他講的課，連世界最頂尖的投資大師巴菲特聽了都連聲叫好。羅傑斯是與索羅斯一起創立華爾街最成功的對沖基金—“量子基金”的創始人，是曾經進入吉尼斯紀錄的兩次環球的投資旅行家，人們稱他為“奧地利股市之父”。此外，他還是美國電視臺CNBC最受觀眾歡迎的節目“你的投資組合”的主持人。 羅傑斯不僅是一位投資大師，還是一位旅行家，他的環球旅行也是他的全球投資之路。1990年，羅傑斯與女友用22個月的時間，完成了騎摩托車環球旅行，這在世界曾引起眾人的注目和極大的轟動。他用一個西方金融家敏銳的眼光，洞察了世界各地的投資機會。在《羅傑斯環球投資旅行》一書中他所作的生動的、翔實的實證分析是任何財經報告無法包容的。 《羅傑斯環球投資旅行》一書是一個尋找未來投資“金礦”的指南針，它教給生活在市場經濟環境中的人發現市場機會的方法、面對市場經濟機會的方法、面對市場經濟 • 146• 大 The Lifetime Reading Plan 肝經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 應有的觀念和思維方式以及資本市場投資的捷徑。 曠世傑作 1980年，38歲的羅傑斯與索羅斯分道揚鑣，開始“以自己的 KUANG SHI JIE ZUO 方式投資”，開始了他讓人目眩神迷的獨立投資人生涯。1990年3 月份開始，羅傑斯和她的女友騎著他心愛的寶馬摩托車環遊世界（除了北極和南極），歷時22個月，進行了創吉尼斯紀錄的“環球投資之旅”，足跡遍及包括中國在內的50多個國家，行程104700公里，打破了吉尼斯世界紀錄。從葡萄牙、奧地利、德國，到新加坡、巴西，羅傑斯“把賭注押在國家上”的投資風格體現得淋漓盡致。這種把投資研究與旅遊娛樂結合起來的方式使他的個人生活豐富多彩，又為他的正確投資準備了有價值的第一手資訊，後來他根據自己的旅行經歷寫成了《羅傑斯環球投資旅行》一書，介紹了自己獨特的投資旅行經歷。 在環球旅行當中，羅傑斯每到一地都要考察當地的物產、歷史、政府政策、證券市場甚至黑市交易場所。閱讀羅傑斯的這本旅行記，隨著他一起去環球旅行，他眼光所到之處，你會發現世界原來如此豐富多彩，賺錢的機會如此多多，簡直是遍地黃金。 如《羅傑斯環球投資旅行》一書介紹了羅傑斯在非洲傳奇的投資經歷。在黑非洲這片向來被認為貧瘠的土地上，我們一般人都知道南非因為擁有鑽石和民主制度富得流油外，我們不知道竟然還有一個叫波札那的 …• 華文精選•• 每個人都水須稅到自己成功的方式，這種方式也不是任何姿詢機構所能提供不是政府所引導的，也不的，歡須自己去尋找。 除非你真的瞭解自己在於什麼，否則什麼也副做。假和你在兩年內案披資賺了50％的利潤， 然而在第三年部虧了50%， 那麼，你還不如把資金投入國債市場。你應該耐心等待好時挑，除了我獲到了結，熱後等得下一次的機會。如此，你才可以跟醒人。 所以，我的忠告就是絕不賠我， 傲自己熟悉等到發現大好機會才枚儀下去。 地方，其經濟發展呈現出蓬勃的生機，超乎我們對非洲的想像。波札那每年的出口大於進口，貿易為順差，更令人震驚的是它的政府預算也是順差，政府預算出現順差在世界任何地方都是稀奇的，更何況在非洲。博茨瓦納有3年的外匯儲備，也就是說，它明天停止出口，它的央行仍具備以目前的匯率進 3年的能力。 想像一下像義大利這樣的國家其外匯儲備以周計、韓國在經濟危機時外匯儲備差不多耗盡時的慘相，博獲瓦納是多麼的讓人驚奇。而且政府正在培育股票市場，透過股票部必讀的投資學經典 Bibt oE FouzUE JNGDIAN' 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 147•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 市場來融資，開放市場，引進外資。促使羅傑斯投資於此的第三個原因是想在波札那股票市場上大賺一筆的人一定要買《羅傑斯環球投資旅行》這本書。 —《出版週報》 因為波札那緊鄰南非，而南非正在飛速發展，南非又是波札那最大的貿易伙伴，另外波札那社會環境安全穩定，沒有南非的政治、經濟和社會危機，但又可獲得南非全部的發展潛力，博獲瓦納股票市場只有7名職員和7支股票，股價很低還有現金紅利。羅傑斯當即購買了全部股票，並告訴經紀人買下以後上市的每一支股票。結果2002年波札那被《商業週刊》 金融界的印第安納•瓊斯的傳奇投資旅程。 評為10年來增長最快的國家。 《羅傑斯環球投資旅行》一書中還介紹了1990年6月羅傑斯到達日本後 《時代雜誌》 的投資經歷。1990年日本的股市和地產市場都已經開始從高處往下掉，過熱的投機開始折騰這個國家。在價格最高的時候，日本皇宮的那塊地皮比整個佛羅里達州還要貴。那樣的離譜價格，只有往下掉，掉個不停，所有 《羅傑斯環球投資旅行》一書提出的建議是：如果一個國家強硬的政府開始實行財政制度的改革，保證合理的現金流，倡導自由貿易，遠離留給私人部門的行業，那麼這樣的國家是值得信賴的。而且羅傑斯也會在這個國家進行大量的投資。 人對下跌已經麻木，哪裡還有賺錢的機會嗎？在一片哭聲之中，羅傑斯還是慧眼獨具。他看到了被嚴重低估了價值的日本期貨交易所的會員資格。 而當時日本證券交易所的席位已經賣到600萬美元，而商品交易市場的會員價只抵其一小部分。日本的商品交易會越來越多，在現有價格下，會員價會猛漲。在金融市場泡了幾十年的羅傑斯已經有了“春江水暖鴨先知”的直覺。 《商業週刊》 經典導讀 JING DIAN DAO DU INVESTMENT BIKER Around the Wortd with JIM BOGERS 《羅傑斯環球投資旅行》 英文版封面跟隨羅傑斯隨著中國證券市場的投資者越來越多，“炒股”的書也漸漸成了出版業的一股主流，而其中的“外版書”更是佔據了獨特的重要地位。 不少第一代的投資人是在20世紀90年代初讀馬爾基爾的《漫步華爾街》 入門的。厚達50多萬字的《一個美國資本家的成長》和艱澀難懂的《金融鍊金術》在20世紀90年代中期都很搶手。相比之下，小投資者大多覺得此類“經典”實用價值不大，不如“短線法寶”之類的書管用。其實，投資成功取決於很多因素，指望照搬書本致富自然容易進入誤區。在我看來， 能啟發思維、開闊眼界的就是一本有價值的書。從這個意義上說，我認為 • 148 The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 有一本書—《羅傑斯環球投資旅行》的價值被市場大大低估了。 美國人吉姆•羅傑斯與索羅斯合夥創辦量子基金。1980年，羅傑斯開始“以自己的方式投資”。他的方式是駕車做投資旅行。剛開始是區域性旅遊，後來發展到歷時3年、創吉尼斯紀錄的“環球投資之旅”。羅傑斯在《羅傑斯環球投資旅行》一書中講述他攜女友 1990年3月開始的第一次駕車環球旅行和投資經歷。 更有趣是1999年，羅傑斯在其第二次環球投資旅行時曾在上海證券交易所開戶，並對B股市場有過一番高論。他說B股股指已從高位下跌85%，考慮到中國的驚人潛力，投資價值之大不言而喻。他說他會選擇投資4家公司，其中一家公司在浦東擁有土地資源、 其他的是輪胎橡膠、家電和玻璃企業。羅傑斯不選擇高科技，而青睞為中產階級提供更好生活的傳統產業。他預計如果政府有鼓勵投資B股的政策出臺（或貨幣實現自由兌換）， B股將大漲。此後事情的發展驗證了他的判斷。羅傑斯相信，就像英國代表19世紀、美國代表20世紀一樣，中國是21世紀的代表。為此，他建議子女學習漢語，建議學習投資的年輕人“去學習歷史和哲學，去遠東看看”。 每次羅傑斯返回美國，都會成為熱門話題。電影廠為他做專題片，電視臺請他主持節目，他還在大學常年講授高階證券分析課程，聽眾中有巴菲特這樣的人物。當然，影響最大的還是他自己撰寫的書。 相對於在西方的大紅大紫，《羅傑斯環球投資旅行》一書在中國的命運有些悽慘， 印數只有10170冊。你運氣好的話，在一些舊書展銷會上現在仍可低折扣買到這本書。作者的敘述極為生動、翻譯質量頗佳、插圖選用也較為精當。可惜的是封面不夠醒目、內文圖片印刷糟糕，再加上推廣不力，銷售平平也屬正常。 西方書評界說，跟隨羅傑斯就能發現未來投資的金礦。在經濟日益全球化的今天， 我也希望有更多的中國投資者能與有國際視野的投資大師神交。（黃翔） 羅傑斯告訴我們什麼近年來，越來越多的國際投資大師被介紹到國內。不僅僅是因為他們的傳奇故事和個人魅力打動了中國人。事實上，他們讓我們明白了財富的獲得並不是那麼神秘，投資之門正徐徐向我們開啟。 我們渴望向他們學馬。渴望投資成功的人都想向他們學習。傳奇的投資故事被眾口部必讀的投資學經典 • 149 老莊易財經部落格wwl aozhuangyi .cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 稱頌，人人都想獲得成功。他們的秘訣是什麼？或者說，到底有沒有秘訣這東西？讓吉姆•羅傑斯《羅傑斯環球投資旅行》一書來回答你。 吉姆•羅傑斯，一個笑容滿面的美國老頭，曾和索羅斯一起創立了量子基金，在國際資本市場中屢戰屢勝，給巴菲特上過課，甚至兩次創造吉尼斯世界紀錄。在近年來不斷被介紹到國內的成功國際投資者中，羅傑斯不是第一個，卻是最富傳奇色彩的一個。 如果說讀萬卷書，行萬里路，實踐可以出真知，我們得承認，沒有人比吉姆•羅傑 •• 華文精選•• 平常時間，最好靜坐，愈少買賣愈好，永運耐心她等候技海機會的來臨。我不認為我是一個炒家，我只是一位機會主義者，等候機會出現，任士足信心的情形下才出擊投資的法則之一是袖手不管，除非真有宴大事清發生。大部分的技資人總素歡進進出出，我找些事情做。他們可能會說： 我有多高明，又除了了倍。”然後他們又去做別的事情，他們就是沒有水清坐下來等待大勢的自然發辰。這實際上是導致投資者領農蕩產的絕路。豬於我一定美 …賠了一筆，那在股市遭到虧損的人會說： 設法把它膝回來。”越是遭遇這種情況，就越應該平心靜氣，等到市場有新校況發生時才來取行動。 斯更有發言權。他用雙腳丈量116個國家， 為各國經濟號脈，他開車走過的路有245000 公里，因此被載人吉尼斯世界紀錄，這是許多人一輩子也不敢想像的。 在紐約，大多數人在華爾街的辦公室裡，靠媒體訊息來決定怎麼操作；在中國， 散戶們大清早在交易所門口交流熊牛行情； 大戶們則擔當莊家，今天買明天賣迫不及待地斂財。投資者們各自援引眾多理論和指標來指導自己，結果發現總是被現實打敗。羅傑斯的做法和他們背道而馳，他不顧身後嘲笑或困惑的目光，登上那輛獨一無二的黃色賓士越野車，一溜煙朝下一條國境線開去。他去尋找事實去了。他的名言之一：讓我們路上見！ 在《羅傑斯環球投資旅行》一書中羅傑斯講到，他的觀點是：投資於一個國家。 1982年，羅傑斯開始分批買人原聯邦德國股票，而從1961年一直到1982年8月的21年間， 相比較於原聯邦德國經濟的持續蓬勃發展，該國的股市從來沒有出現過多頭市場。羅傑斯認為此時介人原聯邦德國股市至少不會虧損。在確認總體具備投資價值以後，羅傑斯找到了原聯邦德國股市騰飛的契機：大選。結果，在基督教民主黨勝出的當天，原聯邦德國股市就宣告大漲。羅傑斯將手中的股票於1985年、1986年分批賣出，獲得了300%的利潤。 投資可以有很多物件，小到一支服票，大到一個行業乃至於一個經濟週期，但投資於一個國象無疑是一個龐大而難以把握的概念，也是最看重長期收益和基本面的投資。 近來國內股市比較清淡，多少人都忙著為被套的資金心煩意亂，聽到羅傑斯的理論，估 • 150• 大 The Lifetime Reading Plan 肝經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 計不少人會撇嘴，不屑，半信半疑。在多數人不理解、不知道、因為受挫折而灰心喪氣的時候，羅傑斯卻沉住氣，找到了昏睡中的市場，因而才可能像今天一樣，左右逢源， 名利雙收。（佚名） 大師傳奇 1942年羅傑斯出生於美國的亞拉巴馬，他從小就不同凡響， DA SHI CHUAN QI 在投資方面很有天分。他5歲開始經商，在棒球賽場上撿空瓶賺錢。6歲時從父親那裡借了100美元作為做生意的啟動資金，購買了一臺花生烘烤機，用小小的計謀獲得了在少年棒球聯合比賽中出售飲料和花生的特許權。5年後，羅傑斯還清欠款，留下烘烤機，在銀行的戶頭上存了100美元。朝鮮戰爭期間，引發了商品漲價狂潮，他和他的父親把這100美元全部買了價格正在飛漲的牛犢，戰後價格回落，他們在牛犢上的投資被吞噬得一乾二淨。這次的慘敗使羅傑斯對這個世界產生了疑問，他內心裡發誓一定要真實地瞭解這個世界。當然，那時他還不知道商品曲線、股票，也不知道華爾街。 知道華爾街是1964年的事，他在大學學習期間到華爾街一個公司做暑期打工，他因為估算智利爆發革命會使銅價上漲，公司老闆就給了他一大筆錢，瞭解世界也能賺錢， 這給他刺激很大，這也使他愛上了華爾街。 羅傑斯先後在歐美兩所名校耶魯大學、牛津大學學習政治、哲學和經濟學，牛津畢業後服了兩年兵役。1968年他揣著僅有的600美元正式來到華爾街工作，他要透過了解世界去賺錢，他儘可能多地掌握全球資金、貨物、原材料流通的資訊，從中找尋賺錢的機會。不久他進入索羅斯建立的量子基金工作，在這個基金中，羅傑斯負責投資分析，索羅斯做投資決策，兩個人合作默契成為基金界的一流搭檔，基金茁壯成長，業績斐然。到1980年時，基金規模很龐大，就未來如何發展問題，兩人之間產生了分歧，羅傑斯乾脆在38歲的盛年從股市退出，只是把自己在股市裡十幾年賺到的錢以自己的方式進行投資，不再為共同基金工作。 退出股市不為別的只是因他要騎著心愛的摩托車周遊世界。1990年3月28日到1992年8月31日，耗時整整22個月，羅傑斯和他的女友塔貝莎駕駛寶馬摩托車穿越了6大洲，完成了第。 一次驚世駭俗的環球之旅，親眼目睹這個美麗而又複雜的世吉姆•羅傑斯（1942~） 3 部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格www.laozhuangyi.cn • 151•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 界，確確實實親自體驗了腳下這片廣闊的土地。行程超過10萬公里，足跡遍及50多個國象，用金融家敏銳的眼睛考察了世界各地的投資機會。然後，用一本書《羅傑斯環球投資旅行》寫出了其他任何資料和圖書都難以給出的第一手資料，這本書成為了投資家最有用的指南。 羅傑斯的第二次環球旅行開始於1999年1月1日，歷時3年，處於千年轉換之際，故名之為“千禧之旅”。這次的旅行工具是一輛賓士公司特意為羅傑斯製造的賓士越野車，旅遊夥伴是他的未婚妻佩奇•派克。羅傑斯外貌不太像一個環球旅行者、探險家，沒有被太陽曬成古銅色的皮膚、沒有強健的肌肉、沒有巨大的背囊。坐在他那輛黃色的賓士越野車中，身著普通的灰色夾克衫，看上去有些蒼白的面容使得人們更相信他只是一個普通的美國老人。羅傑斯此次的行程開始於冰島，然後穿越中部和東部歐洲，由土耳其和中亞進入中國內地；然後，駛向韓國和香港。之後，透過西伯利亞和俄羅斯返回歐洲。緊接著，在2000年，他穿越廣袤的非洲大陸，直插中東，經過印度、印度尼西亞，奔向澳大利亞和紐西蘭。旅程的最後一個段落始於南美洲的南端，然後北上直抵阿拉斯加，本來打算2001年12月31日結束旅程，但旅途有些耽擱，旅程趕在喜慶的新年中結束，正象徵了這次環球旅行的歡快和圓滿。 世界頂尖投資人沃倫•巴菲特認為羅傑斯對市場大趨勢的把握無人能及，而《時代雜志》則評價到，吉姆•羅傑斯是金融界的印第安納•瓊斯。 延伸閱讀在《玩賺地球）一書中，作者羅傑斯將經濟學理論特別是投資 YAN SHEN YUE LU 理論用遊記的方式呈現出來，以親身經歷的一個個小故事闡述了對世界各個主要國家政治狀況、民俗、經濟走勢和投資環境的看法。 《風險投資家環球遊記）是羅傑斯1999年第二次環球旅行之後的作品，榮登2003年全美暢銷書榜。在該書中，羅傑斯記錄下了一路的所見所聞、風土人情、驚險奇趣。書中還分析了世界各國的現狀，講述瞭如何投資、在哪裡投資、如何思考投資問題、如何決定投資結構以及如何決策等問題。 • 152• The Lifetime Reading Plan 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *美國共同基金之父的精彩人生 *金錢與藝術的完美結合世紀懸股贏家器伊：紐伯影世紀炒股贏家羅伊•紐伯格 Roy Neaberger（美國 1903~1999） 羅伊•紐伯格的智慧好比燈塔。如果說有什麼東西能被稱為 “經驗”的話！毫無題問，它就在紐伯格所著的《世紀炒股贏家》這本書裡，人人都能在書中學到很多。 —紐約WNET公司總裁威廉•F、貝克羅伊•紐伯格是一位白手起家的百萬富翁，作為一位曾經征服了華爾街又征服了華盛頓的經理人，在20世紀上半葉，這位頗具傳奇色彩的股票交易商，成為美國股市和政壇上叱吒風雲的人物。他既鍾情於股市又熱衷於政治，被人們冠以“總統顧問”、“公園長椅政治家”等稱呼，是一位大眾矚目的投資家。 作為一位通曉金融風險的資本家，羅伊•紐伯格在其著作《世紀炒股贏冢》（又名 《金錢與藝術》）一書中以自述體形式講述了自己的整個人生歷程和追求事業的生涯。金融史為人們提供了很多災難發生的特徵，尤其是親歷事件的人的自傳更可以為我們詳細描述切身感受，而《世紀炒股贏家》就是這樣一本書。 美國現代藝術博物館主席艾格尼絲•居德認為在《世紀炒股贏家》一書中，羅伊•紐伯格以自己的激情和大度，戰勝早年逆境，獲得了魅力十足、收穫滿盈、意義不凡的悠悠人生。此部動人的回憶錄將這一切娓娓道來，讀者能從他提供的理財建議中獲益匪淺， 並從知曉他憑藉財富享受浪漫藝術的經歷中感受其樂陶陶。美國紐約大都會藝術博物館館長菲利普•德•蒙特貝洛則覺得羅伊的回憶錄讀來彷彿是他在清晨散步時與你的閒談—但其中不乏個人睿智的表現，還有很多忠告，至於這些忠告，羅伊用自己的成功做出了最具雄辯力的詮釋，值得一讀。 部必談的投資學經典 Bibi bi roizixir jiNcbiAN' 老莊易財經部落格www laozhuangyi.cn • 153•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作羅伊•紐伯格是美國保護者共同基金的創始人，管理的基金額 KUANG SHI JIE ZUO 高達500億美元。1929年初涉華爾街，是美國惟一—個同時在華爾街經歷了1929年大蕭條和1987年股市大崩盤之後至今仍活躍在股市中的人。他在94歲高齡出版的《世紀炒股羸家》一書以自述體形式講述了自己的人生歷程和追求事業的生涯， 詳盡描述了他如何在別人束手無策時使自己的資產免受重大損失和紐伯格一巴曼公司的創辦細節，以及他在1987年股市大崩潰中非凡的成功經營。此外，本書還講述了紐伯格對藝術的熱愛、他創立紐伯格博物館以及在他94歲時仍舊進行交易的傳奇經歷。 在《世紀炒股羸家》一書中羅伊•紐伯格給出的理財建議主要有： 1.瞭解自己。在開始做公司分析之前，先研究一下你自己。測試一下你的性情、脾氣，是否有投機心理，對於風險是否會感到不安等，你要百分之百地、誠實地回答自己。 對一個投資者來說，自身的力量可以幫助你走向成功。 2. 向成功的投資者學習。即使是成功的投資者，他們中的許多人也在20世紀末度過了一 •• 華文精選•• 錢是有用的—我們得面時它… 但它絕不能同健康平起平坐，當然更無法同佛大的藝術相提並論。 “羊市”與時裝業有些類似。時惹大師波計新教時菜，二流設計師估制它，千千萬萬的人追趕它，所以裙子忽癱忽長。 今天的股市需妻弗洛伊德數羚把它放在睡椅上分析一下。萊些以往不曾有過的因素清導著市場，使它過於神經盾。 段艱難時期。然而無論怎樣，他們的經驗教訓在任何時候，尤其是20世紀90年代這個瘋狂的時代，對我們都有所啟發。 3. “羊市”思維。有一種普遍現象，尤其是在20世紀90年代的市場中，投資者盲目追隨他人，相信陌生人的觀點。一旦某位資深股評家發表有關當前市場的消極或積極的觀點，或者任何一位關鍵人物提出建議，投資者就不假思索地按他們的思維去做，以致造成股市動盪。 個人投資者對一支股票的影響，有時會讓它上下浮動10個百分點，但那只是一瞬間，一般是一天，不會超過一個星期。這種市場既非牛市也非熊市，羅伊•紐伯格稱這樣的市場為“羊市”。在“羊市”中，人們會儘可能去想多數人會怎樣做。他們相信大多數人一定會排除困難找到一個有利的方案，這樣想是危險的，這樣做是會錯過機會的。 4. 堅持長線思維。注重短線投資容易忽略長線投資的重要性。企業經常投人大量資金，進行長線投資，當然同時會有短期效應，但是如果短期效果佔主導作用，那將危害公司的發展和前景。獲利應建立在長線投資、有效管理、抓住機遇的基礎上。如果安排 •154• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 好這些，短線投資就不會佔主要地位。 雖然紐伯格主要從事的是投資業務，但是他從來沒有對金錢本身產生過真正的興趣。紐伯格從事投資這一職業是因為透過投資獲取金錢使他得以購買偉大的藝術作品並對文化予以支援。 在《世紀炒股贏家》一書的開始就介紹，紐伯格是在25歲時才到華爾街的，在此之前，他在巴黎學習4年藝術（1925~1929）。那時的巴黎是世界的藝術之都，美國的大多數藝術家也在那裡。紐伯格對藝術有著濃厚的興趣，他決定賺錢來資助那些有天賦卻處於窮寒狀態的當代藝術家。 由於1929年後的華爾街大蕭條，讓很多代客理財的公司和個人絕望地 1920年羅伊•紐伯格從巴黎開始自己的事業，進行了當代最大的一次藝術品收藏，建立了一個龐大的投資公司。在《世紀炒股贏家》這本書中，紐伯格與我們分享了他一生的經歷，而他的這一生，也是充滿坎坷的一生。 —摩根•斯坦利公司拜倫•溫尼退出，這倒給紐伯格人棄我取的機會。他的投資公司非常成功，七八年後， 便開始大量收購美國當代藝術家的作品。紐伯格也很幸運，他收藏美國藝術家的作品時，正是它們價值飛漲之際。 紐伯格的收藏活動持續到90歲，但從沒賣過一幅藝術品。他把從資本市場賺來的錢用於收藏、展示和捐獻藝術品，卻不把藝術品作為投資交易物件。紐伯格很好地在投資（事業）與人生夢想（收藏愛好藝術）之間作了平衡，是值得當今的許多中國投資者借鑑的。 作為年紀最長的具有傳奇經歷的基金經理人羅伊•紐伯格在其著作《世紀炒股贏家》一書中真實而有趣地記錄了他一生不平凡的投資經歷。 經典導讀 JING DIAN DAO DU 《圖書週刊》 體驗金錢 《世紀炒股贏家》一書中譯本的副標題是“美國共同基金之父羅伊•紐伯格自傳”，紐伯格組建的共同基金名字叫做“保護者”，公司在1950年6月 1日成立，它的主要特點是不設當時流行的8.5%的高昂預付佣金。由於沒有預付佣金，推銷員打不起精神來，“保護者”基金開始的總價值才15萬美元。幾年後，也只增長到100萬美元。但是後來這種明顯保護投資者利益的基金增長就比較快了，1976年達到7400萬美元，1993年已達16億美元，在紐伯格完成《世紀炒股贏家》一書的1997年，“保護者”基金已價值80億美元。 《世紀炒股贏家》一書中文字的封底宣傳說，如果認真遵守羅伊•紐伯格在該書中所談到的投資十原則，我們就會有更多的投資大師了，這未免 SOTAR SO CO0D-THE FIRT 94 WEAN ROY R.NEUBERGER 《世紀炒股贏家》英文版封面部必讀的投資學經典 Bipu bk rouznuE JNCDiN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 155•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 有些誇張，不過，紐伯格確實有不少投資心得可以和大家分享。比如，羅伊•紐伯格告誡所有投資者不要低估心理學在股票中的作用。他還認為公司的分紅派息也十分重要，如果分配方案是適當的，股價就能更上一個臺價。許多投資機構並不真的重視分紅，但是分紅卻是個人投資者擴大收人的一種重要方法。 而我個人則比較注意紐伯格在《世紀炒股贏家》一書中對“圈內人物”的評價。紐 •• 華文精選••• 華爾街有一說法。 如果你持有一支股票的時間整體看，沒這麼說是對的。但它不夠長， 就能睡飯。 因為這樣的公司核易族產。 太適用於個體公司， 在這個時期，普通股果是最好的投育，但走在另一時期， 也許房地產業是最好的。任何事情都在人們也要事會美，我完全不相信會存在一個永久不變的產業。 伯格在列舉投資大師的風格的同時，總會提到他們另一面的生活情趣。如他認為除了巴菲特外，20世紀後半葉的另兩位投資天才——彼得•林奇和索羅斯都懂得進退之道， 在工作之餘，非常熱愛生活。 其實紐伯格在投資業務以外也有他更加熱愛一支股票是村的， 但當它股價偏高時，證是讓別人去熱愛比較好。 熱愛的生活，那就是藝術，而且他對待藝術的態度更為“專業”。紐伯格進人華爾街基於對掙錢的一種渴望—掙到錢就可以購買偉大的藝術作品，可以支援藝術家的事業。 當紐伯格發現了一位新的藝術家，欣賞他/她的作品，支援他/她的創作，都覺得快樂得無以復加。多年來，紐伯格將收藏的大部分畫作和雕塑品捐給了全國各地的博物館及其他機構。紐伯格博物館現有6000多幅藝術作品，其中有850幅來自於紐伯格的收藏。 當然，閱讀過《世紀炒股贏家》一書後，從事多樣化投資和資產融資的人士或機構也可由此注意到中國現當代藝術品市場。因為，一般來說，隨著國力與財富的大增，一國的藝術品的價值也會得到重估和發掘，我想中國也不會例外。（張目） 經歷兩次大股災的專業投資人羅伊•紐伯格是美國專業機構的投資人，他經歷了1929年和1987年的兩次大股災。寫自傳《世紀炒股羸家》一書時（1997年），紐伯格已是94歲了。在1929年時，他才25歲， 初涉華爾街。羅伊•紐伯格是美國惟一一個同時在華爾街經歷了1929年大蕭條和1987年股市大崩盤之後至今仍活躍在股市中的人。他在94歲高齡出版的自傳《活著真好》（中譯本 • 156• 大 The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 名為《世紀炒股贏家》）一書的前言“我熱愛生命”中寫道：有些人因不斷地去追求巨大財富而浪費了他們的生命。 研究金融史，就是尋求避免金融災難的大智慧。雖然股災、房地產泡沫破碎等經濟災難很少發生，但一定會發生。一個人運氣好的話，可以逃過金融大災難。但一般人極有可能遇上一次。不過，人生一般也只會遇到一次大災難，除非你運氣太壞。這也就是說，避免大災難的智慧一般不可能從直接經驗中獲得。所以我才去看《世紀炒股贏家》 這本書，學習避免災難的經驗。 羅伊•紐伯格這位在過去的近一個世紀裡，成功創辦並經營了保護者共同基金的投資天才，這位美國聯邦藝術館主席，生活對他來說就是創造金錢購買藝術的歷程。《世紀炒股贏家》一書不但告訴了讀者這位華爾街投資大師的賺錢之道，還著重講述了他如何畢生致力於藝術品收藏並從中實現了自己的精神追求。（佚名） 大師傳奇 “我明白，金錢能使這個世界運轉，但我不相信金錢；我知 DA SHI CHUAN QI道，藝術無法使這個世界運轉，但我篤信藝術。”這個看似矛盾的信念在羅伊•紐伯格的心裡以一種奇妙的平衡關係共存。這個在過去的近一個世紀裡，成功創辦並經營了保護者共同基金的投資天才，這個美國聯邦藝術館的主席，生活對他來說就是創造金錢購買藝術的過程。 羅伊•紐伯格是華爾街的傳奇人物，他1903年7月21日出生於美國。1912年，當他還是一個9歲的學生時，他的媽媽去世了。1916年，他的爸爸也離開了人世。1922年的春天， 紐伯格還是一個不滿19歲的小夥子，就退學找了一份工作，在B•奧特曼百貨公司工作了3 年。在1929年經濟大蕭條幾個月之前紐伯格進入華爾街開始交易生涯，當時只是經紀人公司的一個跑腿的。紐伯格從來沒讀過大學，但他說自己一直在不斷地學習，終於建立了自己的公司。短短的幾年，他超越了自己大膽的夢想，他的經紀人公司，“紐伯格一巴曼公司”管理的金額，已經高達500億美元。 紐伯格的成功不僅包括巨大的財富，還有長壽以及一個美滿的家庭。 羅伊•紐伯格的職業和生命熱情來自於經營藝術以及對藝術的支援。金錢當然是這種經營的副產品，使他得以購買偉大羅伊•紐伯格（1903~1999） 部必讀的投資學經典 Bini bk rouznin JNcDiN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 157•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 的藝術作品並對文化予以支援。至今，雖然紐伯格已經捐贈了850件藝術作品給紐伯格博物館，但他打算再多捐一些。 羅伊•紐伯格收集藝術品的初衷是支援、幫助那些活著的藝術家。但慢慢地，他變成了藝術的狂熱崇拜者。他甚至準備將自己的古代藝術品收藏包括公元前的收藏捐送給博物館。看到他收藏的精美的油畫能被學生們學習、研究，能被世界各地的藝術愛好者瞻仰，這是紐伯格最大的榮幸；而能和納爾森•洛克菲勒以及菲利普•約翰遜一起合作建立起自己的博物館，這也是他一生最明智的投資之一。 延伸閱讀美國投資專家查爾斯•P•瓊斯所著的《共同基金：把握現在，聰 YAN SHEN YUE DU 明地創造財富》一書介紹了共同基金的運作模式，分析了共同基金一些潛在的負面特性，以利於投資者做出更好的決定，避開陷阱。該書還為投資者提供了進行投資選擇時所需要的資訊，讀完本書，希望讀者能變成一個更聰明、更成功的投資者。 全美最優秀的金融作家詹姆斯•格蘭特所著的《金錢與政治：華爾街投資大師巴魯克傳》 一書的主人公伯納德•巴魯克是一位白手起家的百萬富翁，這位頗具傳奇色彩的股票交易商，是大眾矚目的投資家，是一位通曉商業風險的資本家。本書用傳記的形式挖掘出巴魯克的投資天才，介紹了這位曾經征服了華爾街的最著名、最受人敬慕的人物的一生。 • 158• Me Lifetime Reading Plan 人師經典•讀書計別老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn *一本鑽研、思考政治、經濟、社會與心理學的精華 *最終站在勝利一方的生命經驗 *德國沃倫•巴菲特的投機箴言個投機者的告白一個投機者的告白安德烈•科斯托一尼 Andre Kostolany（德國 1906~1999） 《一個投機者的告白》是科斯托蘭尼生前最後一本書，也是他一生智慧的結晶。 —美國著名作家史蒂夫•裡瑟安德烈•科斯托蘭尼是德國知名投資大師，熟悉金融商品和證券市場的一切，被譽為“20世紀股市見證人”、“20世紀金融史上最成功的投資者之一”。他自稱“證券交易所流動傳教士”，德國兩代股票族則尊他為“證券交易所教父”。他在德國投資界的地位， 有如沃倫•巴菲特之於美國。科斯托蘭尼歷經了兩次世界大戰，遭逢兩次徹底的破產，這使他領悟到政治和投機、投資永遠脫不了干係。在每一次谷底衝擊之後，科斯托蘭尼都做到了彈跳得更高，終於成一個大開大闔、以眼光和決斷為工具的偉大投機者。 科斯托蘭尼不僅是近百年金融史上最成功的投資者之一，也是投資著作界的權威作家之一，他的著作深受讀者歡迎。自20世紀60年代以來，科斯托蘭尼30年筆耕不輟，有關論著達13種之多，全球共銷300萬冊。此外他也是德國經濟評論雜誌《資本》的長期作者，供稿時間長達25年。他的《一個投機者的告白》一書2000年問世，隨即風行全世界。 該書見證了一位“以賺錢為職業”的投機者，他一生堅持“投機”各種證券、貨幣、原料、現金與期貨，簡單講，哪裡有投資生財的管道，他，安德烈•科斯托蘭尼，一位靠資金遊走全世界的世界公民，他就會勇敢地投資。 投資與投機，一字之別，關聯卻再密切不過，低買高賣，哪裡有利潤的味道，投資者就會嗅出來，勇敢地把資金投下去。投機，在一個要求人人安於本分的傳統社會，很自然要蒙上不道德的色彩，但善於把資金藉著投機創造出更大的利潤，科斯托蘭尼說認部必讀的投資學經典 bint bE roiziur niNcbiiN' 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 159

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 為“投機是藝術，不是科學”，提醒了我們，投機不完全靠運氣與膽識，一門“藝術”要玩得出色，熟稔專業技巧是必要的。有錢不是壞事，精於投資理財，是現代人基本的素養之一。敢於公然承認自己是“—個投機者”的科斯托蘭尼，在這本書裡，還給了我們一個啟示，有錢不等於富裕，真正的富裕，是懂得用錢創造豐富的心靈。 全書融會作者近80年的投資經驗，驗證其“逆向思維”的投資原則，不啻投資場上的錦囊。該書見證了百年金融發展，是科斯托蘭尼所有著作中最受讀者喜愛的一本。 曠世傑作科斯托蘭尼認為，真正的投機是藝術，必須長期投人，還必 KUANG SHI JIE 2UO 須有熟練的事業技巧，因此，他雖自認為“投機者”，人們卻認他是“投資家”。在《一個投機者的告白》一書中，科斯托蘭尼闡述了許多著名的理論。 科斯托蘭尼認為，長遠來看，經濟和證券市場的發展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向。我們知道，狗是來回奔跑的，證券市場在長期的經濟增長過程中會多次反覆大漲大跌。大漲之後，證券市場雖然很少跌回上漲前的水準，但在這段時間，行情將來回波動得非常厲害，主要受中期因素影響。 但是單靠貨幣，股票市場也不會起變化， 還要加上心理因素。如果投資大亨的心理是 ••• 華文精選••• 腦力投機是個美好的職業，每個人補知道，腦力務動是人類生理狀況的意要組威部分。所以老人春歡填字遊效，下象棋成者打牌，圖內這花活動美求精神不斷地做功。投機也是一種精神鍛鍊、 一件有趣的事。 一種體育運動， 負的，即使沒有人想買股票，市場也不會漲。 只有在貨幣和心理都呈正面時，股票指數才會上揚。當兩個因素都是負面時，指數就會下跌。 投機者，多麼高毒的取止啊。 他不需賣與人交往，他不需美在充滿灰塵的事間黑讓粗權的工作弄能子，～～～ 他可以蔑視那些無聊的商人之間日復二日的討論。投機者生活搏像哲學象一樣， 儘管他只是一名很小的哲掌家。 證券市場像二手車市場。科斯托蘭尼認為，證券市場不是經濟狀況的溫度計。指數發展經常和市場狀況背道而馳，經濟景氣的時期，企業把所有資金用於直接投資，過去 20年，特別是美國，並未看到股票回購的現象。相反地，當企業需要籌措資金時，會向股票市場借錢，擴大股本，如此一來，上市公司的股票數量增加，供給因此擴大。由於資產重組，某些公司甚至還會出售其他公司的股票，導致市場出現數量龐大的新股票。 科斯托蘭尼把證券市場對好、壞訊息做出反應的強烈程度，稱為市場技術狀況。和 •160• /he Lifetime Reading Plan 師 .•⋯.⋯.••••.•••......t 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 多數人相反，他所理解的市場技術不是圖表、能量圖、隨機分析方法，或其他亂七八糟的東四。對他來說，技術狀態只和一個問題有關：股票掌握在什麼人手裡？ 科斯托蘭尼把投資者分成兩類：固執的和猶豫的。固執的投資者，是按他的解釋下的投資者和投機人士，長期來看，是證券市場中的勝利者，他們的獲利是由猶豫的投資者支付的。而證券市場中的玩家，就是猶豫的投資者。 固執投資者和猶豫的投資者差別何在？ 固執的投資者須具備四種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。除了金錢、想法和耐心外，固執的投資者還需要運氣。只要缺少其中之一，都會馬上變成猶豫的投資者。 很多人用圖表尋找績優股。經常有人問如何看待此事，科斯托蘭尼的答案早就準備好了：“閱讀圖表是徒勞之事。”儘管如此， 他一直都很喜歡看圖表，因為鑑往知來。透過圖表，大家能清楚看到昨天和今天的情況，但也只是如此而已。多數的圖表主義者 …•華文精選•… 一個真正的投機者來說重要的不僅僅是贏錢的事實，他異顯示他有理。另外投機者的職業與記者的相近— 一都是分析一件事並得出最終的結論記者用他的評論，杜機者用他的行動。 爽， 兩者存在著重大的區別：記者分析錯了還可以就水須馬上阪行。 繼續做記者；投機者看獵了， 技機家是介於證薦玩察和披資者之間。當當蒸， 累限開非活謂分明。不同於被資著，按機宋村名投機察財各種新聞都蔥興趣，但這並不表示，他會像證券玩家那樣，村住何新閒都有反應。 都想充分利用“之”字形運動的每個小曲線，並事先畫出未來圖表的走勢線條，這種想法實在可笑。根據他們所謂的圖表，他們已先人為主地認為，必須在特定的指數間買賣股票。然而科斯托蘭尼買一種股票，從不知道會以何種指數再把股票賣出去，也許低20%，也許高出300%。他在實際操作中，認識了幾百名證券玩家每天根據圖表變化進行操作，他們之中沒人成功，相反地，許多人不久後便從交易所消失了。 當同事、朋友、媒體和專家都建議賣掉股票時，採取和這些看法相反的做法，是非常困難的事，尤其對沒有經驗的投資者而言，更難。連那些懂得這個理論，並想遵守的人，也在大眾心理壓力下，在最後一刻改變自己的看法，說服自己：“雖然從理論上講， 我現在必須進場，但這次形勢不一樣。”直到後來形勢明朗，即使是這一次，逆向的處理方法仍是最好的方法。大家必須訓練有素、冷靜，有時甚至必須玩世不恭，不理會大眾的歇斯底里，這是成功的前提條件。因此在證券交易所，只有少數人能投機成功，投資者必須勇敢、全力以赴、明智，甚至表現得自負些。勇敢地對自己說：“我知道，其他人都是傻瓜。” 部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIUE JINCDIN' 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 161•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 1999年2月，安德烈•科斯托蘭尼開始寫作《一個投機者的告白》一書時，他就知道，這也許是他的最後一部作品。一般金融投資的書籍，都很枯燥、嚴肅，沒有人能像科斯托蘭尼寫得這麼生動活潑，又有故事性。原任何買股票的人，夢想著發財的人，看過《一個投機者的告白》一書後，可能就不賠錢了！ —臺灣作家吳淡如因是科斯托蘭尼活得夠久、經歷的事情多，他既有興趣去記，又有功力可以講、可以寫，所以才能將專業、枯燥的主題，寫得生動有趣。1999年9月 14日，科斯托蘭尼在巴黎逝世，享年93歲。但科斯托蘭尼這部最後的作品卻永存於世。 經典導讀 JING DIAN DAO DU 安德烈•科斯托蘭尼筆觸活潑，對不具財經背景的讀者而言，《一個投機者的告白》一書不只是一份有趣的財經教材，更是長者的智慧；而對熟悉投資的讀者而言，這本書又是這位過來人的真心告白，誠摯可貴，而且深具啟發。 —臺灣霸菱投資顧問公司總經理呂美瑩 Andre Kostolany Die Kunst iiber Celd nachzudenken 《一個投機者的告白〉 德文版封面究竟誰能稱做投機家？ 《一個投機者的告白》一書是科斯托蘭尼的遺作，從1999年初直到他去世為止，撰寫此書成了他的工作重心。該書內容集聚科斯托蘭尼對於投資的實戰守則，以幽默風趣的方式提出他對投資的逆向思考。究竟錢對於這個投資大師來說代表什麼樣的意義？科斯托蘭尼認為，錢是屬於狂熱追求金錢的人，他必須對金錢著迷，就像被魔法師催眠的蛇，但又必須和錢保持一定距離，而投機是他的致富之道。他認為在長達80年的證券交易經驗中，他學到了一點：投機是種藝術，不是科學。 究竟誰能稱做投機家？科斯托蘭尼把整個證券交易市場比為動物園， 經紀人不過是隻管成交量的笨蛋，基金經理人則是幾十億資金統治者，金融鉅子則是這個市場的大莊家，套匯者是絕跡的投機人士，證券玩家是證交所中的賭徒，只有投機家是有遠見的戰略家。投機家比證券玩家強的地方，在於投機家有想法，不管想法是對是錯。 他也巧妙地比喻醫生、記者與投機家三種職業的差異。投機家其實與記者一樣，靠著自己追蹤蒐集來的新聞為生，但是記者是寫新聞，投機家是分析新聞，並且像醫生一樣做出診斷。這三種人之中，只有記者可以一再出錯還可以當記者，投機者卻會因此破產。但是任何學校都教不出投機家，投機家只能靠經驗。 在《一個投機者的告白》一書中科斯托蘭尼對於證券市場的各項金融 • 162• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典-讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 商品都做了犀利的分析，例如他直指避險基金不過是個大騙局，因為這項金融商品既不能避開風險，也不是基金。他不諱言，投機必然會遇到賠錢的情況，但是一個好的投機家會讓利潤增加，以相對較小的損失出場。科斯托蘭尼特別在書末介紹進入證券市場的十律以及十戒，倘若投資人能夠堅持這些原則，必定可以省下許多學費。（供名） 輸贏之旅安德烈•科斯托蘭尼以投機人士自稱，且以此為榮。我知道“投機”一詞不怎麼正面，然而如果讀者看完全書，就可以瞭解到，他所宣稱的投機是有些不一樣的，我比較相信他的投機是一種藝術。雖然安德烈•科斯托蘭尼的某些看法學院派可能不同意，而實務派又會覺得操作起來很難，但不能否認的是，他的確有獨到的見解，而且也不得不承認，他幾乎已達到神的境界。 《一個投機者的告白》這本書是歐洲證券之父安德烈•科斯托蘭尼的遺作，科氏享年 93歲，其生活智慧已融人近80年的投資經驗之中。科斯托蘭尼樂在工作，享受生活，風趣幽默，又處處見機鋒，他的著作《一個投機者的告白》以歷史的觀點驗證其顛撲不破的投資原則——逆向思維。《一個投機者的告白》是一部活生生的投資學史冊，從內容上看，既有微觀問題，又有宏觀問題；既有技術分析，又有心理分析。 《一個投機者的告白》所描寫的許多歷史名人如投資失敗的物理學家牛頓，及少數在證券市場獲利的經濟學家凱恩斯等，在科斯托蘭尼筆下，栩栩如生，喜怒哀樂躍然紙上，讀來不禁令人莞爾。牛頓投資失敗，散盡家產之後，他說：“天體的執行軌道，我可以精確計算到幾公分和幾秒的差距，但我卻無法估算出一群瘋狂的人，會把指數帶向何處。”一語道盡證券市場是藝術或是科學的撲朔迷離，彷彿是在欣賞印象派的作品一樣，永遠無法看清它的輪廓。因此，輸與贏，焦不離孟，孟不離焦，而且終生陪著你， 只要能勝出百分之二，就是麻家，不得不慎。 《一個投機者的告白》一書中指出，貨幣是證券市場的氧氣，加上大眾對未來前景的預期，構成觀察證券市場發展趨勢的重要指標。寬鬆的貨幣政策和樂觀的心理預期， 才能帶動證券市場向上發展。而影響大眾心理的因素包羅永珍，錯綜複雜，惟有能掌握趨勢，仔細選股，堅持自己逆向思考，且有耐心地守株待兔，再加點運氣的投資人，才能享受先苦後甘的豐碩果實。 部必讀的投資學經典 ..•••••••• Btou Dr rotziruE jiNcDiAN 老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn •163•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 閱讀《一個投機者的告白》一書，領略科斯托蘭尼描繪的多彩多姿、輸贏不斷的投資之旅，你會發現該書值得一讀。（蔡明忠） 大師傳奇科斯托蘭尼1906年生於匈牙利，13歲隨家人移居維也納後， DA SHI CHUAN QI 開始著迷於歐洲各種貨幣的不同變化，從而展開其絢麗多彩的投機人生。巴黎是科斯托蘭尼的發跡地，影響其一生的人生觀與金錢觀皆在此時期建立， 當時科斯托蘭尼就立志成為百萬富翁。此後他持美國護照在德國工作。 科斯托蘭尼是證券交易所中的教父。可是，如果誰希望這位證券教父提供建議，一定會感到失望。“不要指望任何建議，”每次演講科斯托蘭尼都如此開場：“沒有建議， 建議永遠都是銀行或是其他利益團體，向大眾兜售股票的手段。”在他影響新聞界35年的生涯中，最著名的建議就是告訴讀者到藥店買安眠藥吃，然後買各種國際標準股，睡上幾年。誰若真的聽從他的勸告，就能體驗他之前預測的驚喜。 科斯托蘭尼給年輕父母的建議最明智：“把錢投資在子女教育上！”這句話從別人嘴裡說出，會像慷慨激昂的陳詞濫調，但由科斯托蘭尼說出，則別有深意。科斯托蘭尼18 歲時，父母送他到巴黎，在一位私交甚篤的證券經紀人處學習。由於安德烈•科斯托蘭尼敏銳的觀察力和過人的判斷力，使他得以從多次的投機交易中累積財富。安德烈•科斯托蘭尼的財富不但使自己一生過得優越、悠然自得、極有尊嚴，更使曾在二次大戰中失去所有家當的雙親在瑞士安享晚年。 自1917年以來，科斯托蘭尼就和貨幣及證券交易打交道，從未中斷，讓他高興的不是在投機中獲利，而是證明自己的觀點正確。他自信地稱自己為投機人士，對他來說， 投機是對才智的挑戰。他和金錢保持適當的距離，在他看來，這是成功投機人士必備的基本條件。 科斯托蘭尼既不吝嗇，也不亂花錢，更不炫耀自己的財富，他認為錢只是實現目的的手段。當他為躲避納粹而不得不逃離巴黎時，錢幫他擺脫危難；金錢讓他得到最好的治療，在他生命的最後幾個月裡，他更體會到其中的價值；金錢也令他過舒適安逸的生活。 科斯托蘭尼這位世界公民享受到的，是金錢賦予他的經濟獨立性。除了健康，經濟獨立是科斯托蘭尼最重要的財富和最安德烈•科斯托蘭尼（1906~1999） •164• The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格www laozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 大的奢侈。這種獨立性意味著，只要他願意，就可以做任何事情，說任何話。只要不願意，也可以什麼都不做，什麼都不說。 最重要的是，科斯托蘭尼這位專欄作家熱愛他的獨立性，不論是在20世紀70年代極力反對I•S的詐騙基金中、20世紀80年代和黃金集團抗爭，還是20世紀90年代抗拒聯邦銀行和新市場。即使是在談話中，他也像在自己的專欄和演講中一樣，用同樣激烈的言辭為自己的觀點辯護。當有記者問他是否願意再回到20歲時，他回答道：“20歲？才不。 我想回到80歲，那樣我就有10年時間，可以和聯邦銀行鬥爭下去。” 早在前社民黨主席奧斯卡•拉封丹之前，科斯托蘭尼就承認：“我的心在左邊跳，” 但他又說，“然而，我的腦袋在右邊，而我的錢包早已在美國了。”幾十年的證券交易所經驗告訴科斯托蘭尼，在經濟生活中，實踐和理論的距離相當遠。 《一個投機者的告白》是科斯托蘭尼所有著作中最受讀者喜歡的一本書。科斯托蘭尼曾在德、奧多所大學擔任客座教授，也在咖啡館設立講座，不斷教導青年朋友：在股票市場上成功，不是靠計算，而是思想，用腦子思想。1999年見證百年金融發展的科斯託蘭尼因病辭世，他把財富留給自己的繼承者，而他的典範著作卻讓無數讀者受益終身。 延伸閱讀 《證券心理學》是安德烈•科斯托蘭尼的另一部力作，在本書 TAN SHEN YUE DU中，他從心理學的角度詳盡地解釋了證券市場各種現象的成因， 而且把自己多年來的證券交易經驗與理論，以平易近人的表達方式闡釋出來，廣受讀者喜愛與推崇。 在《安德烈•科斯托蘭尼最佳金錢故事》一書中，安德烈•科斯托蘭尼充滿智慧又風趣幽默地把金錢的誘惑力加以描繪，又一次讓他的“股市動物園”在人們腦海裡回放一遍。 對投機家們的本質秘密和技巧，對於股市波動最為重要的因素，以及股票市場上的心理學做出了最好的詮釋。同時，他還與投資者們盡情暢想21世紀股市的起起落落，機會與風險。 部必讀的投資學經典 •165 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 股票市協致勝之 *專為人門者而寫的技術分析類書 *經典的思考方法 *逆向思考的開創之作逆向思考面藝術 The Art of Contrary Thnki 【美）漢沸菜。8•尼漿逆向思考的藝術漢弗菜•B•尼爾 Humphrey B Neill（美國 1904~1978） 閱讀《逆向思考的藝術》這本書真的能逐漸走向成功嗎？ 是的，就是這樣。我讀過這本書，從中發現了不斷地置疑自己的設想正確與否的價值。 《出版者週刊》 祥的公可能每個人篩錯 20世紀50年代，漢弗菜-B•尼爾在其名著《逆向思考的藝術》中推出了相反意見理論，使逆向思考理論風靡一時，最終“看漲意見一致指數”這一市場情緒指標成為很多投資者必不可少的分析工具之一。 “當所有人想得一樣時，可能每個人都錯了。”根據漢弗菜•B•尼爾的思想，這句話揭示了一項重要因素，正是這項因素潛在地驅動著經濟繁榮和蕭條的更替，困擾著我們的現代文明。密西西比的地產泡沫、荷蘭令人難以置信的鬱金香球莖狂潮、1929年紐約股市的崩潰，都是災難性的歷史教訓，而這些災難的發生無不經由從眾心理的作用而大大加速。 不管誰，只要熟知逆向思考方法—尼爾相反意見理論的具體應用，對於上述事件發生的原委就不會感到困惑了。這一理論不論從應用範圍上，還是從其重要性上來看， 都已經有了巨大發展。《逆向思考的藝術》的讀者已經領略到如何將逆向思考理論應用於商業趨勢以外的領域。逆向思考的方法對確定投資策略有著非常重要的意義。許多著名的投資人士都採用這個經典的思考方法，並收益頗豐，成績卓越。採用逆向思考的藝術也是他們開給投資者的妙計良方之一。 • 166• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作逆向思考的藝術一一股票市場制勝之道》一書中逆向思考 KUANG SHI JIE ZUO方法可以簡單地表述如下：不落他人的窠白，相信自己的想法。 一言以蔽之，思考問題時要做一個特立獨行的人。思想雷同化是人類的自然習性。一目瞭然的思考方式—或者說採取和其他人想法一致的思考方式—通常導致錯誤的判斷和錯誤的結論。因此，為了養成良好習慣，把自己的思路引向淺露直白的相反方向，必須經過一段實習的過程。 為了激起讀者對這本《逆向思考的藝術》小冊子的主題的興趣，漢弗菜•B•尼爾指出：如果你希望擺脫猜測，錯誤式的試錯思維方式，就來學會逆向思考方法吧。 漢弗萊•B•尼爾曾長期研究群眾運動和大眾心理學，他認為，如果你訓練自己的頭腦，使之習慣於選擇同大眾相反的思路，那麼你的想法將經常是正確的，而不是錯誤的。 換句話說，在絕大多數問題上，我們可以很有把握地說：“眾人通常是錯誤的。” 一至少在識別事件發生的時機方面是這樣的。 請不要誤解“眾人是錯誤的”這句話， 作者的意思並不是說人們在日常生活中的想法是錯誤的。而是指：當一大群人屈從於同一種觀念時，往往因為他們的情緒而離題萬裡。如果人們停下來先把事情想清楚，他們的決定往往是明智的。僅當具有廣泛的情緒感染力的特定情境發生時，你才會發現“眾人錯了”。從中，我們可以看出了其中的重要分別。在這種情況下，人們是作為“一個群體”行動的，而在另一種情況下，是作為每個個體行動的。 •• 華文精選•• 所謂進向思考的藝術，…方面是墨訓練您的頭腦習慣幹深思熟處； 選擇同魯羅大眾相反的意見； 另一方面，您還需類根據當前事件的具體情況，以及人類行為模式的當前表現來推敲自己的結論。 也許在萊些旗豬眠中，相反意見理論，或回進向思著的藝術，是一種玩世不感的理論。我據本不這麼看。我認為它只是一件訓穌思集方式的工具， 它要求我們養成對所有的問題同時看到兩個方面的良好習慣，妻求我們透過自己的正反兩方面忌考得出結論—雙向思維更有可能得出正腐的印象， 和正確的印象把我們引向正滿的結論。 歷史書上記述了無數起狂熱事件，反映了群體行為的特殊性質。《逆向思考的藝術》一書中談到其中一些例子，其中絕大部分引證和討論都和經濟問題和金融問題有關。不過，逆向思考藝術幾乎可以應用於任何方面。可以將它應用於哲學討論中，也可以將它應用到政治上。 歸根結底，《逆向思考的藝術》一書中的結論是，“眾人”用他們的心來思考（也就是說受他們的情緒支配），而個人則用他的大腦來思考。這並不是對任何具體的個人所作的分析，可以說當我們之中的每個人匯人某一群體後，都可能失去平衡，這時我們就 30 部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZRUE INCDIAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 167•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 《逆向思考的藝術》一書試圖鍛鍊你的思維，以一種與大眾思維不同的方式進行思考。但要根據當前發生的事件和人們的當前表現權衡你的結論。 —《圖書館雜誌》 1954年出版的《逆向思考的藝術》包含了永恆的觀察，證明了為什麼思考對我們客觀認識真實世界的樣子尤其重要。書中列舉了大量的例子來說明怎樣去正確理解公眾的觀點，怎樣去看到一個事物的另一方面。如果你經常是交易中失敗的一方，那麼， 立即停下來，去看這本書。 一美國投資家羅伯特•斯托成了群體的一分子，而不再是原來的個人了。我們經常聽到這樣的說法， 某某如此這般“昏了頭”，或者某某“頭不長在身子上”。 作者相信，經濟學和政治學研究之所以存在重大缺憾，就因為它們未能考慮到人類的本性。當我們力圖描畫未來的圖景時，人們到底是如何想的、如何做的，這些問題簡直太經常被我們忽視了。活生生的人類行為的重要性，完全可以和關於人類行為的統計學資料的重要性相媲美，換句話說，當我們考慮經濟趨勢和社會政治趨勢時，人類的特性應當像統計學數據那樣被給予同等的重視。 因此，透過閱讀《逆向思考的藝術》一書中對過去的狂熱事件和歷史情節的描述，我們能夠獲得大量的關於大眾心理學的知識。不過在分析具體事例的時候，注意分析推動當時引起大眾狂熱的具體刺激因素，或者在各個歷史時期征服大眾的特定的怪念頭是很重要的。 經典導讀 JING DIAN DAO DU THE ART OF Contrary Thinking HUMPHRENB NELLL 〈逆向思考的藝術》英文版封面投資中的逆向思考 “順勢而為”、“趨勢是你永遠的朋友”或許是投資者在期貨市場中聽到的最多的教條。的確如此，技術分析的核心問題就是研究趨勢的方向、 規模、結構、演變等特徵，以便在趨勢發生變化時捕捉買賣時機。倘若你具有逆向思考的能力，你就能更深刻地瞭解市場，更接近市場的本質。 《逆向思考的藝術》一書給我們提供了學習這種能力的機會。 逆向思考的出發點是社會心理學。早在20世紀初法國心理學家李本博士就對群眾心理在證券市場的應用加以研究，並提出了從心理學方面分析證券市場的一個理論—“李本博士群眾論”，其精華就是個人的思想會受到群眾心理的感染，從而對行情不能客觀地進行分析，盲目跟風，旺市時越炒越高，貪婪以至於瘋狂；淡市低迷時又過於恐懼，也就是所謂的“羊群心理”。 相反意見理論認為，當絕大多數投資者看法一致時，通常他們都是錯誤的。正確的投資方法應是認清了絕大多數人的行為以後，反其道而行之。 • 168• The Lifetime Reading Plan 師經典：讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 前些年股市流傳的“和尚買股票”的故事其實就是相反意見理論的翻版。說一得道高僧在人人都狂拋股票時，以“我不入地獄誰入地獄”的心態去承接；而當人人瘋狂買人時，高僧又大發善心：我賣了吧，不要讓別人買不上。但最終他還是隻能看著大眾的虧損以悲憫之心獨自去唸“阿彌陀佛”。 這裡要強調的是高僧買賣股票獲利是基於人人買人或賣出，而不是很多人買賣。很多投資者經常對相反理論有誤解，以為就是與眾不同的偏執。股市的漲跌不可否認是群眾力量的推動，基本的供求關係在股市一樣起作用：供大於求，價格下跌；供不應求， 價格上漲。相反意見理論也承認這點，而它更關注極端狀態。由大多數到每個人有質的區別。逆向思考強調的是“當每個人想得都一樣時，可能每個人都錯了”。《周易》說 “易窮則變”。窮就是事物發展的極端狀態，比如舉重，當胳膊已伸直重物已舉到極點， 窮了也就只能向下了。所以應用逆向思考並不是要時時與眾不同，投資者應知道何時跟群眾走，何時應反其道而行之。 前面提到的“看漲意見一致指數”就是《逆向思考的藝術》一書中提到的一個有力工具，一般認為當該指數大於90%，即絕大多數人看漲時， 市場處於超買狀態，可能即將出現頂部。試想當 90%的投資者看好市場，則意味著他們已將資金全部投人，那麼接下來還有誰繼續買人來推高市場？強弩之末，勢不能穿魯縞也。同樣當該指數 •• 華文精選•• 今天，我們在精神上已經核淹沒在各種形它們傾倒出千千萬萬的話題， 式的黨傳之中，“ 是而易見，宣待的日的就是要影暢人們的失麻。 同時看到事因此，在公眾事務和經亦問題上，同時有物的兩個方面很有必要的，這樣才能避免熊入歧動家們設下的陷所。 小於10%，即絕大多數人看空時，市場處於超賣狀態，意味著可能即將出現底部。曾經有文章稱當中央二臺證券之夜欄目中各券商對後市的看法接近一致時，行情常常反轉，雖是戲言卻不無道理。 另一方面，行情在極端狀態下的延續並無確定時日，經常使逆向思考者對行情反轉的判斷超前於真正的變化。趨勢的發展具有慣性，真正的反轉必須有明確的訊號，但逆向思考能提醒我們警惕行情的反轉，於“一葉落而知秋”中及早發覺即將發生的趨勢變化。但火候的把握更需要在市場中磨礪出的實際經驗。 我們知道期貨投資交易是一個連續的“負和博弈”過程，虧損一方不僅要輸給盈利的一方，而且要繳納交易過程的各種費用，從根本上講所有的投資人及投資從業人員都由虧損方來供養。這就決定了輸家在數量上及資金量上必須遠遠超過贏家，才能維持市場自身的生存和發展。所以大多數人長遠而言必定是市場的輸家，只有少數投資者可以部必讀的投資學經典 Bibt br rotzixuE JiNcbiAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 169•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 長遠獲利。那麼逆向思考就顯得愈發重要，要想獲利只能做少數人而不可在群體中喪失自我、隨波逐流。 歸根結底，逆向思考就是要求投資者保持自我、獨立思考，而獨立思考在任何時候都是一種美德，但傳統的集體本位的思想和文化背景已使我們很多人喪失了獨立思考的能力。（供名） 逆向思考：更可能成功的藝術思維是有樂趣的，然而思維的結果總是跟別人一樣就很沒勁。尤其在這個比什麼時候都講究個性的時代，要想顯得與眾不同，光靠幾身哈韓族的肥褲子緊身衣恐怕還不行， 要從思想上著手，有創造性地思考，才能真正地體現出自己的特別。 我一直努力讓自己特別，或至少是顯得跟別人不一樣。但苦惱的是我卻做不到不落他人窠白，特立獨行。我的思想與別人的思想總是雷同。我把這理解成悲哀或是人類的自然習性使然。但無論如何我正嘗試著改變。終於，我認識了漢弗菜•B•尼爾所著的《逆向思考的藝術》一書中闡述的相反意見理論。 《逆向思考的藝術》一書中闡述的相反意見這種理論在本質上是一種逆向的思考方法，它的 ••• 華文精選•• 每個人都既有思線習慣，也有技能上的習慎。 我們能夠對某人10年之後的情況做出一般性的預言，明因為人們的您維方式住往已經形成了某每個人都有情愈的習慣。 種國定的模式。 目的就是要挑戰在當前流行的政治、社會、經濟和社會趨勢中為人普遍接受的觀念，和大眾觀念競爭。在解決問題的過程中力圖透過表面的大眾意見看清其中的實質。 也許在某些讀者眼中，相反意見理論，或說逆向思考的藝術，不過是一種玩世不恭的理論。而我都認為它是一件訓練思維方式的工具，它要求我們養成對所有問題同時看到兩個方面的良好習慣，要求我們透過自己的正反兩方面思考得出結論—雙向思維更有可能得出正確的印象，而正確的印象把我們引向正確的結論。 逆向思維就像一棵果樹裡旁逸斜出的枝丫，看似荒誕怪異，秋天來了卻能結出風格獨特、味道鮮美的果實。而且在特定的時刻裡，逆向思維也許還能使你成為真理的惟一把握者，舉世皆濁惟你獨醒。 • 170• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典：讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 逆向思維需要的不只是一瞬間的靈感閃爍，它還需要你有勝人一籌的勇氣來做基礎。 譬如說，當所有人想得都一樣時，你有勇氣懷疑他們中的所有人都錯了嗎？不要以為這不可能，1929年紐約股市的崩潰等災難性的歷史教訓的發生無不經由從眾心理的作用而擴大、加速。如果你熟知逆向思考方法，如果你有足夠的勇氣堅持自己的理論，這些災難對於你來說或許反而成了你成功的契機。 尼爾的《逆向思考的藝術》一書中所闡述的相反意見理論主要是針對股票市場的思考，表面看他力圖教給人們的是如何在變化難測的股票市場獲得意料之外的收益。但從思維的方式來看，他卻能給更多的非股民們以思維方式的啟迪。這很重要。 不過也要小心，逆向思維的最終目的還是為了掌握真理。如果單純為了特別而故意地特立獨行，是不是就撿了芝麻丟了西瓜了。想想自己曾經的那些為特別而特別的念頭， 肯定是我自己錯了，不是全世界。（方方） 大師傳奇漢弗菜•B•尼爾是美國著名的心理學家，支援逆向思考理論， DA SHI CHUAN QI ai是逆向思考理論的重要代表人物。他的著作《逆向思考的藝術—股票市場制勝之道》成為很多投資者必不可少的分析工具之一。 從1928年起，尼爾家一直居住在佛蒙特州撒克斯頓河邊的家園。家鄉古老房屋的朝向河岸的廚房成了漢弗萊•B•尼爾的工作室，而大畜舍裡從前裝馬具的房間現在裝滿了他的研究圖書、報紙和檔案，就是在這些地方，他寫就了著名的《逆向思考的藝術》。尼爾多年來始終站在華爾街的有利位置上觀察和分析經濟趨勢。這段漫長的歲月並沒有從他臉上，從他的言談中，從他的心裡，磨掉他的佛蒙特本色。 經過在布魯克摩經濟中心10年的學習生涯，漢弗菜•B•尼爾樹立了自己的名聲。他透過生動、人性化的方法解釋含糊的事實和數字，這使他得到世人的關注。漢弗菜•B•尼爾有許多作品，比如《錄音閱讀和市場策略》（1931）、《瞭解美國生意》（1939）和《證券交易所裡的故事》（1950）。在他的整個工作期間，尼爾觀察、研究和記錄了大量資料，從而發展了他的逆向思考理論。 尼爾一直強調進行逆向思考的目的是為了理解社會經濟與政治運動的宏觀趨勢，而不是為了把握證券市場的細微波漢弗菜 B 尼爾（1904~1978） 3 部必讀的投資學經典 Bibt bi roiziti jiNcbin 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 171•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 動，逆向思考理論的價值更多地體現在幫助我們在預測中避免犯錯誤，而不是運用它作為預測的主要手段，這是我們在應用逆向思考理論時首先應該注意的一點。 延伸閱讀陸劍清所著的《投資心理學》一書從心理學角度深層次地分析 YAN SHEN YUE DU 投資者的個體心理（股價錯覺、股市記憶、股市情結、投資決策等），闡述投資者的行為、需要、動機以及遇到投資心理與行為上的障礙與挫折時應採取相應的策略、技巧與自我調節。此外，該書還分析了投資者的群體心理包括人氣、股市流言、從眾行為等。 英國知名心理學家和投資專家喬石納森•邁爾斯所著的《股市心理學》一書獨闢蹊徑， 運用最前沿的心理經濟學知識分析風波詭譎的股市，並首次詮釋了一種全新而富有成效的PR•FITS投資法則，以幫助投資者順利找出績優公司，在狂熱或低迷的市場中都能做到處變不驚。 • 172• ee Lietime Reading Plan. 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *交易心理學排名第一的大師的傑作 *證券交易領域三本最佳書之一 *初學者人門的絕佳指導通向金融王國的白由之路 Woy to FinancaanFreedes 通金融王國的自由之路泡•K•撒費 Van K.Tharp（美國1945~ 《通向金融王國的自由之路》一書中充滿了各種可以真正幫助所有交易者和投資者充分提高收益的資訊。 —美國投資家托馬斯•羅伯遜範.K-撒普在國際上被公認為是交易心理學方面排名第一的大師，有15年的交易商和投資者顧問經驗，曾經與世界上一些頂級的交易商和投資者們一起工作，並且完成了對各種各樣交易商和投資者們的上千種心理評價。憑他的背景和經驗，可以說《通向金融王國的自由之路》這本書裡裝滿了能夠真正幫助一個交易商或投資者提高業績的各種資訊。 大多數投資者都相信有一個通向市場的魔術般的規則，他們還相信知道這個規則的人就是那些從市場上獲得了大筆財富的人，因此這些人一直努力想揭開這個秘密，從而變得同樣富有。但是，只有少數人才知道去哪裡尋找，因答案在他們最不可能想到的地方。 美國著名投資家，《市場怪傑》一書的作者愛德華•斯科塔認為，範•K•撒普所著 《通向金融王國的自由之路》一書指出了專業交易的基本要素：怎樣建立獲勝的交易心理和交易方法，怎樣掌握頭寸的規模等，如果你想進行投資交易，那麼一定要弄懂這本書的內容。 《通向金融王國的自由之路》是一本十分適合投資者的書，它具有很好的系統性和獨創性。作者範•K•撒普在書中介紹了他15年交易商指導生涯和長期函授課程的心得，具有很強的實際操作性，能真正幫讀者成為專業的成功的交易商和投資者。 部必讀的投資學經典 Bibi br rouznur JivcbiAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 173

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作 《通向金融王國的自由之路》一書的目的是想幫助那些交易 KUANG: SHI JIE ZUO商和投資者更多地瞭解自己，設計一個適合他們自己個性和目標的方法，從而可以掙更多的錢。交易商一般都喜歡一種更中性的途徑，既願意買空也願意賣空。而相比之下，投資者就傾向於尋找一種可以購買後長期持有的投資方式。在 《通向金融王國的自由之路》一書中，兩者都能找到一個可以引導他們做出決策的魔術般的系統，也就是所謂的聖盃系統。 閱讀《通向金融王國的自由之路》一書，你能學到克服偏激的特殊交易技巧，投資聖手們的人門術和怎樣建立一個準確的預測系統。本書還介紹了許多在其他投資學著作中被忽略的內容，比如預期，頭寸規模，目標的重要性等。 《通向金融王國的自由之路》一書分為三部分，第一部分是關於自我發掘和讓自己轉移 • 華文精選•• 在交易團黑， 你可以很經常地聽到這句豬： “他在導我委杯。“就是說他正在導換能結使他致富的魔法一般的市場秘密，這個秘密法則就是所有市場的基礎。生命從利潤和損失之間的中間位置出發，既了既不長懼虧損也不期望利潤。 生爺就是生命，就好像蠶杯所獲徵的那料。然而，一3 當人類逐漸發展了自貌意識後，感懼和食婆也就同時出現。但是當你拋掉貪藝時，教者由缺乏所引起的恐懼也一併拋棉，就可以達到與所有人的一種特妹的統二。而主而這就是那些伴大的交易商和投資者湧現出來的地方。 到一個可以進行市場研究的位置上。其中有一章講了關於成功交易的本質，一章是關於判斷力的啟發性思維，還有一章是關於個人目標的設定。作者有意把這一部分設定得比較短，然而，這些內容對成功來說卻是很關鍵的。 第二部分安排了關於系統開發的一些模型。 它包含了隱藏在交易和市場系統背後的一些概念，作者請了好多不同的專家來寫這些概念的章節部分。第二部分也涉及到了期望收益，它是每個人都應該知道的關鍵理念之一。很少有人（甚至是那些經常在市場裡轉的人）知道期望收益到底是什麼意思，更不用說會有人知道圍繞期望收益設計系統的含義了。因此，仔細地學這一部分是很重要的。 第三部分介紹了系統的各個不同部分，包括計劃、入市或者時機選擇技術、止損離市、獲利離市，以及本書中最重要的一章之一，也就是頭寸調整。對還未提到的其他重要的話題，作者也寫了概括性的一章。 範•K•撒普在《通向金融王國的自由之路》一書中最後總結到，成功最重要的因素就是投資者自己。除非是對自己有一定的瞭解，否則無法設計一個適合的系統。找到一個適合自己的交易系統是成功最關鍵的因素。同時，要做一名成功的投資者必須要在三方面學習，即信念、心理狀態和心理戰略。學習《通向金融王國的自由之路》一書中介紹 • 174• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 的傑出交易員在這三方面的長處就會離成功越來越近。 經典導讀 JING DIAN DAO DU 尋找金融交易的聖盃隨著市場經濟的不斷發展，我國的證券市場也得到了迅速發展，上市公司和上市品種不斷擴大，廣大公眾（包括機構投資者）也得到了廣闊的投資空間，增加了投資的渠道和投資的機會。但現如今，我國的投資者大多數仍是不成熟的投資者，盲目投資、虧本套牢的情況時有發生。市場上與投資相關的書籍雖多，大多也只是教你一兩招入市技巧罷了，投資者還是會迷路。而要想成為一個成熟的專業投資者，就需要一本比較完整、系統地介紹投資的書。 範•K•撒普所著的《通向金融王國的自由之路》就是一本可稱經典的好書。該書所闡述的理念很實用，不僅指出了一些常見的思維誤區，更說出了符合自然法則的很多交易理念。 《通向金融王國的自由之路》一書中講了一些經典內容，如：①從投機成功的貢獻率上說，心理學佔六成、頭寸調整佔三成、系統開發佔一成； ②6個影響投機的關鍵因素：包括可靠性、風險報酬比、投機成本、投機頻率、投機資本規模、頭寸調整。該書還介紹了機會成本和期望收益等因素對成功投機的影響。 作者在《通向金融王國的自由之路》一書中用了一些非常絕妙的比喻， 比如對聖盃系統的追求、捉球的比喻和打雪仗的比喻等。聖盃的喻意是： 市場上的成功來自於自我的控制，交易者自身是決定投機是否成功的最重要的因素。聖盃系統的追求就是認識自我，投機者只能依靠自己對市場的信念才能做到成功投機。 這些比喻貫穿全書，使一些比較深奧難懂的東西變得生動形象並且易於理解，給人留下深刻的印象。《通向金融王國的自由之路》一書不僅是作者實踐經驗、教學和研究的心血結晶，而且也收錄了世界上投資界很多專家的心得和體會，實在是一本難得的好書。（佚名） 範•K•撒普的書直接揭示了成為一個成功交易者的關鍵。這是我所讀過的關於成功交易的最好的書籍，不像其他的書，或者沒有一點價值，或者誇大事實。 —-美國趨勢資本運營公司總裁湯姆•巴斯魯我不能保證你會實現財務自由，但我可以給你提供一本好書，書中充滿了明智的投資意見幫助，你可以形成自己的交易方法。如果你認為這還不夠的話， 那麼你真的需要讀讀這本書。 —《金融聖傑》一書作者傑克•施瓦茨 TRADE YOUR WAY TO FINANCIAL FREEDOM VAN THARP'S SECRETS TO Searcking for the Hoiy 6r2 in the Markat Finding a Tirading Systea That Works for Yoe i Selecting a Time frame ang Market IAN KJHARP 《通向金融王國的自由之路》 英文版封面部必讀的投資學經典 wini bk roiznin TNcDiN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 175•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 投機的關鍵：交易心理我一直同意這樣的觀點：人行證券期貨，第一是生存，第二才是發展。面對萬千變化的市場，我們應該如何應對，從何處著手？與經濟理論家和市場評論家關注的焦點根本不同的是投資者要解決的不僅是認識問題，更關鍵的是操作問題。而操作問題歸根到底是一個交易心理學的問題。 可以這麼說，在這個市場上決定你是贏家還是輸冢的最重要因素就是你自己。範•K• 撒普可能不是一個頂尖的交易師，但卻是一個頂尖的交易心理學專家，在這方面有很大的優勢。當然，成為頂尖的交易員有天賦的成分，也有運氣的成份。但對你我這樣的常人來說，做贏家的關鍵還在於我們自己。範•K•撒普所著的《通向金融王國的自由之路》 一書中也有這樣的例子。 成功交易的前提是真正地瞭解自己。我十分感謝範•K•撒普為我們寫了這樣一本書， 給初學者指了一條通往金融王國的自由之路。當然，這條路還是得自己一步一個腳印地去走，一本書絕不可能解決所有問題，尤其是交易心理問題。但讀懂這本書就足夠讓我們走出市場的迷宮，向著成功的方向而去。條條道路通羅馬，這當然不是惟一的一條路， 也不會是捷徑。交易上本無捷徑可走。但是，以我的經驗，這絕對是一條普通人容易走得通的路。 讀完《通向金融王國的自由之路》一書，深刻感受到它的確是一本好書，從內容來講完全可列人經典之作。它把我以前的想法完全系統化了，只有將思想意識上升到哲學層面才能做到在市場生存有保障。（供名） 大師傳奇範•K•撒普博士是美國著名的心理學家，國際交易大師研討培 DA SHI CHUAN QI ar 訓公司創辦人兼總裁，畢業於俄克拉荷馬大學，併發行了《行銷大師》電子月刊。 撒普做過15年的交易商和投資者顧問，並且在這期間研究了4000位以上的交易商。 他不僅是國際上首屈一指的心理學家及交易商和投資者的導師，還是一位很受歡迎的演說家，曾為世界各地的大銀行和交易公司開設了很多課程並多次舉辦了研討會。他的研究成果包括一部五卷的函授課程教材、一個設計用來評估交易商優勢和弱點的測試系統、 • 176 大 The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃” 老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 八種不同的三日短訓班、關於系統和心理的每月時事通訊，以及無數業界刊物中的文章等。 在數以百計的投資方面的著作中，範•K•撒普所著的《通向金融王國的自由之路》這本書是寫得最好的幾本書之一，該書簡潔而且直入要點。範•K•撒普明顯切入到了思想的訴求， 而不是強調事先的準備和預期以及貨幣管理。除此以外，他還清楚地闡述了操作方法，包括簡單地進入技巧，幫助投資者增加自己的資產。正如《交易者》雜誌總裁愛德華•多布森所說的：“《通向金融王國的自由之路》這本書思路清晰，並利用範 K 撒普（1945~） 了大量的實際案例和模型。範•K•撒普想告訴我們的交易原則，如果能被嚴格遵守，那麼大量的投資者都會從中獲益。眾多的交易者都欠範•K•撒普一個人情，我們應該對他寫出如此有洞察力的投資傑作表示感謝。” 延伸閱讀 《讓錢來賺錢，讓資產養你一輩子》是範•K•撒普與巴頓和史蒂 YAN SHEN YUE DU 夫•蘇哲羅合著的一本書。該書講述了財務自由是有可能達成的， 而且恐怕比我們一開始想像的還要容易得多。此外，獲得財務自由之後，就能讓錢來替我們賺錢，我們不必為五斗米折腰，也無須承擔極高的投資風險。只是為達此目的，你必須積極行動，有系統地採取健全的投資策略。 美國投資家瓊•雷曼茲所著的《短線交易完全手冊》一書，全面、詳細地介紹了當前美國股市各種短線操盤的投資方式和策略。本書視野開闊，全面介紹了各種具體的投資方法，並揭示了目前最盛行的數種交易策略的長處和劣勢，讓讀者能迅速掌握最適合自己的投資策略。 部必讀的投資學經典 OOmib rotinie jivconiN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi .cn • 177•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *第一本關於金融衍生產品的書 *揭露了華爾街高等金融的全部真相泥鴿靶泥鴿靶弗蘭克•帕特芳伊 Frank Partnoy（美國1967~ 歐洲的每一個銀行家都會想看這本書，肇根斯坦利應該聽從我們早些時候的建議，買下所有的書，舉行一場大規模焰火晚會，甚至可以邀請帕特諾伊本人在上面熱熱身。相信我們， 《泥鴿靶》絕對會引起轟動。 《歐洲週刊》 弗蘭克•帕特諾伊曾經是國際頂級投資銀行的衍生產品經紀，作為《泥鴿靶》一書的作者，他以一個內部人的身份揭簬了金融衍生品這種複雜的金融工具及其玩家的種種鮮為人知的真相。所以，有人說：“《泥鴿靶》是一本股票經紀和基金經理不希望你看到的書，卻是一本你不能不看的書。” 《泥鴿靶》不是一本主流的書，它更像是一本“黑幕”類的書，目標直指世界頂級的投資銀行，文筆也是舉重若輕的漫畫式寫法，但它絕對是一本具有現實意義的書。書中內容主要涉及金融創新和金融監管兩個主要方面，都是我國金融市場目前面對的重要問題。根據我國加人世界貿易組織的承諾，金融開放的大門業已開啟。在這種形勢下， 我國金融市場的各類參與者都可以借鑑本書的內容。 《泥鴿靶》是第一本關於金融衍生產品的書，深人淺出，具有極強的可讀性。作者彙集了他在金融和法律方面的專業知識，用充滿幽默感和洞察力的筆觸對華爾街弱肉強食的高等金融活動進行了生動的描寫和尖銳的抨擊，所有投資者都應先睹為快。就像 《股票作手回憶錄》代表了20世紀20年代的美國金融市場，《泥鴿靶》是20世紀90年代美國金融市場的代表，是一部不可多得的經典之作。 • 178• The Lifetime Reading Plan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作金融衍生產品是華爾街有史以來最危險、也是最暴利的發明， kcANG sHi jE zuo 自20世紀80年代末期問世之後，這種金融工具直接導致了無數震驚世界的重大金融事件，受害者遍佈各地。《泥鴿靶》以金融衍生產品為主線，內容兒乎涵蓋了20世紀90年代國際金融市場上的全部重要事件：墨西哥比索貶值、拉美金融危機、美國衍生產品醜聞、霸菱銀行破產、日本金融改革和亞洲金融風暴，以及國際金融服務業的若干重大收購兼併案。 為了磨鍊殺手的本能，作者弗蘭克•帕特諾伊在摩根斯坦利和同事組織一年一度的射擊比賽—固定收益部年度泥鴿靶射擊賽。1994年，第一筆鉅額衍生產品虧損爆發的同時，帕特諾伊參加了摩根斯坦利的固定收益部年度泥鴿靶射擊賽。那次集會上的吶喊會令所有的投資者心悸：“我聞到了血腥味，讓我們去殺吧！”本書講述的就是他們的行動。在這些久經訓練的衍生產品經紀面前，買家全身而退的機會並不比泥鴿靶高。 在書裡，弗蘭克•帕特諾伊告訴你華爾街是如何透過詭計和欺騙在衍生產品上賺取鉅額利潤的， 不過，你首先需要一些背景知識。即使在今天，了解衍生產品仍然面臨著弗蘭克•帕特諾伊在1994年2 月所遇到的困難：只有少數衍生產品經紀知道這些產品是如何運作的，這是一個嚴守的秘密，而這些少數的精英分子沒有任何理由要跟你分享這價值萬金的秘密。至於最有價值的那些，就算知情者的同 ••• 華文精選••• 我第一次發現了交易廳和法律部之間暖昧的緊密關乘。這種密切關係使投資銀行可以玩再一個巧妙而且眯線的把稅：就算事先知道部分客戶會在交易中蒙受損失並起訴， 公司還是能夠透過“撕掉”客戶的“臉”來聯線。在這方面，免責系款就起到了在訴訟中保護公司的關健作用。 事也不會知道。即使是作為第一波士頓的衍生產品經紀，弗蘭克•帕特諾伊也很難瞭解到華爾街利潤最豐厚的衍生產品交易的細節。可想而知，對於財經記者和監管者來說，瞭解內幕是多麼困難。 《泥鴿靶》一書中用最簡單的形式介紹衍生產品交易原理：假設你用100美元買了一桶金子，其中半桶是真金，價值90美元；另外半桶是鍍金，只值10美元。如果明天這兩半還是各值90美元和10美元，你以90美元賣掉真的一半，你能說賺錢了嗎？顯然不能， 如果真的一半值90美元，你以90美元賣掉，利潤是零。對吧？ 錯了。至少如果你在東京，你就錯了。假設你買了這桶金子，然後聲稱兩半“平均下來”各花了50美元。明天你以90美元賣掉真的一半，立刻就有了40美元利潤。為什麼呢？真的一半並沒有花費你90美元，只花了你50美元—“平均下來”是這樣的—第二天你以90美元賣出，賺了40美元。當然，你並沒有真的賺錢，但是用東京的標準衡量， 部必讀的投資學經典 ......................... BIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 179•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 這就夠了。這樣的交易很常見。 顯然，如果你確認了賣出真金的40美元利潤，最終你需要確認鍍金上有40美元的虧損，即使在東京也是如此。這裡的關鍵是“最終”。如果你不必告訴任何人鍍金的價值只有10美元，而聲稱它的價值仍然是“平均下來” 槍炮、酒精、嗜血成性— 《泥鴿靶》一書揭露了高等金融的全部真相。 的50美元成本，也許很長時間裡你都不用確認這筆虧損。在日本，這段很長的時間可能是你的整個職業生涯。實際上，假如你可以把鍍金儲存得足 —《星期日泰晤士報》 夠長—比如到你退休——誰在乎它只值10美元呢？到那時，這筆虧損就是別人的問題了。 這個主意，往好處說，這是金融鍊金術。用一桶金子做例子有一個問題：真金和鍍金很容易分辨。因此，投資者需要用更復雜的方法完成同樣的構思，利用難以理解的“兩半”使會計和監管機構難以發現各自真正的 《泥鴿靶》讓你親身體驗當價值。 今華爾街最危險、最重要的遊由此可見，衍生金融工具是一把“雙刃劍”，一些衍生金融工具本來是戲。衍生品交易是一場血腥的遊為了風險管理的需要而產生的，如果很好地使用，可以發揮風險管理的作戲，獵物就是毫無防備的投資用；但是，如果這些衍生金融工具不能被恰當地運用，它本身則可能釀成者。讀讀這本書吧！ —《說謊的撲克牌》作者更大的風險。“他山之石，可以攻玉”，《泥鴿靶》一書恰好為我們提供了邁克爾•劉易斯一些從更多角度瞭解衍生金融工具的素材，也為我們提供了一些防止“FIASCO”可資借鑑的經驗。 經典導讀 IJING DIAN DAO DU FIASCO THE 1NSI0 31OR STREET MRAOER 《泥鴿靶》英文版封面金融業秘密大揭底一本名為《泥鴿靶》的書在金融界內引起了不小的關注，據稱這是在世界範圍內被股票經紀人和基金經理圍追堵截的一本書，因為他們不希望更多的人，尤其是他們的客戶看到這本書。該書是一個“內部人”的成長記錄，是一本關於20世紀90年代弱肉強食的高等金融活動的令人歎為觀止的教科書，它記錄了一個初出茅廬的摩根斯坦利經紀人從滿懷熱情學習遊戲規則到驚心動魄於其本質的嗜血並最終脫離的全過程。 這本書自發表伊始，就在國際金融界引起了相當大的震動。該書的作 • 180• * The Lifetime Reading Plan 師經典：讀書計劃 ⋯⋯. 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 者弗蘭克•帕特諾伊，以親歷記的形式，點名道姓地公開了他的僱主—著名的金融公司所從事的一系列令人震驚的、損害客戶利益的交易內幕，是一次關於金融投資業秘密的大揭底。 而《泥鴿靶》在中國上市後，同樣也在本土金融領域引起了不小的反響。有業內人士認為， 雖然此書揭示的是美國華爾街的金融內幕，說的也主要是金融衍生產品的事，但金融衍生產品大批湧入中國是遲早的事，所以，此書的翻譯可以說是恰逢其時。用譯者的話說，對於投資銀行， 可以借鑑國際頂級公司從客戶或市場需要出發的業務方法和創新精神，實現產品和服務的升級， ••• 華文精選•• 以經紀人的角魔來看，他賣的就像會爆炸的福特野馬事。經紀人只關心完成銷售，他才不在乎以後可能造成的損失。所有的新生產品經紀部知道， 飲有一天，他們的來些交易會發生爆炸， 如果而他們的一些客戶那時金黑身於烈焰之中。如果損失變威嚴童的醜闊，你總可以遠棒辭職。如米你有銷售危險的利潤率很高的衍生產品的名聲， 再狠一份工作是輕而易事的事。 透過衍生產品解決我國金融改革中遇到的問題； 而監管機構可以瞭解海外金融機構規避監管的手段，借鑑監管者與被監管者對弈的得失， 從而避免前車之鑑，使政策更加行之有效；至於投資者，可以瞭解“高等金融的全部真相”，避免在和海外精英投資銀行的交易中因為處於資訊劣勢而遭受損失。 《泥鴿靶》看似屬於金融專業性很強的書，可作者是在用深入淺出的方式講述金融故事，比如透過他自己的親身經歷描繪了操縱財富的巨頭們的生活，展示的是鮮為人知的財富遊戲規則，而相信這些內容不僅會引起行業內的關注，也同樣能喚起對金融領域感興趣的普通讀者的期待。（供名） 從《泥鴿靶》看金融監管擺在我們面前的這本《泥鴿靶》在國外是一本暢銷書，也是一本有爭議的書。 由於是局外人，我既無法也無意評判書中每件事的是非曲直，但書中所涉及的兩個問題，即金融服務行業及其從業人員的職業道德問題和金融衍生產品問題，我倒認為應該給以充分的關注。 中國資本市場自建立以來，一直面臨著要正確處理推動發展與防範風險之間的關係這一問題。創新是大力發展資本市場的動力，正確處理好創新與監管的關係尤其重要， 沒有創新就沒有發展；沒有發展，監管就失去了意義。而保護投資者，特別是公眾投資 30 部必讀的投資學經典 Binti ne rotzixuE jNcbiaA 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 181•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 者的合法權益是證券市場監管的主線。在這個意義上，《泥鴿靶》的內容有值得我們深思的地方。 金融服務行業（特別是證券行業）及其從業人員的職業道德問題是一個普遍性問題， 並不侷限於哪一個國家、地區、公司的從業人員。事實上，在中國的證券行業中，違反職業道德、損害投資者特別是中小投資者利益的問題也時有發生。雖然這些問題都是個案性質，對整個市場的影響不大，但其危害性不可忽視。要解決這個問題，除行業自律外，加強監管是最重要的。而且監管內容、方法、手段還要隨著證券市場發展和金融工具的增加，不斷地發展和深化。為此，我們的監管部門不但要在實踐中不斷總結提高， 還要不斷地借鑑國外同行的做法，從國外監管成功的和不成功的案例中汲取經驗和教訓， 結合中國的實際情況，形成自己的辦法。只有這樣，才能使監管水平不斷提高，達到維護證券市場健康發展，廣大投資者利益得到切實保障的目的。 金融衍生產品是一個複雜的問題。從原理上，它首先應該是規避風險的工具，但在實踐中，取得的效果卻往往適得其反，而且越是設計得精妙複雜的產品，其破壞力往往越大。是產品本身固有的問題？還是使用不當的問題？國際上存在著兩種截然不同的評價。由市場發展程度所決定，目前中國尚未出現書中所談到的那些金融衍生產品，但現在沒有不等於將來沒有，隨著市場的不斷發展，新的需求會不斷湧現，金融衍生產品在中國的出現，也可能只是時間問題。畢竟金融創新是必然的趨勢。中國需要什麼樣的金融衍生品？如何有效進行監管？怎樣才能做到既能利用它的槓桿作用，最大限度地調動金融資源，同時又能有效控制風險，以避免墨西哥、拉丁美洲、亞洲金融風暴那樣的危機在中國重演？這些都是下一步我們可能面臨的問題。 為了解答好這些問題，為今後中國證券市場的發展做出準備，我們應該不斷開闊視野，及時跟蹤和了解國外金融創新的最新發展。作為第一部深人淺出介紹金融衍生產品的書籍，《泥鴿靶》至少是從一個側面使我們達到了這個目的。即使僅從這個意義來說， 這本書也是非常值得一讀的。（劉鴻儒） 大師傳奇弗蘭克•帕特諾伊1989年從堪薩斯大學畢業，獲數學學士和經 DA SHi CHUANQ 濟學碩士學位，1992年獲耶魯大學法學博士學位，1997年後至今任聖地亞哥大學法學院的教授，研究和教學的內容包括金融市場的扭曲與規制，構建金融體系等問題。在此之前，曾在華爾街做金融產品和金融工具的創新和銷售工作，從事 •182• 人 The Lifetime Reading Plan 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwl aoz huangyi .cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 過投資銀行、衍生產品經紀、公司和證券律師等多種職業。帕特諾伊目前居住在聖地亞哥。 弗蘭克•帕特諾伊是證券市場監管和金融衍生產品方面的專家，曾在安然公司破產後作為專家證人在美國參議院立法委員會作證。另著有《貪婪傳染病：謊言和風險如何腐蝕了金融市場》。 弗蘭克•帕特諾伊的經歷多少帶有漫畫色彩，《泥鴿靶》一書中不乏不可思議的人物，但是他揭露的黑幕應當引起所有投資者的恐懼和警覺，不論你持有的是股票、投資基金，甚至保險產品。金融衍生產品的世界充滿了狂野的火箭科學家，他們遊說毫無防備的受害者購買衍生產品（其價值與其他證券相關或衍生於其他證券）。這些經紀人經常笑稱他們創造發明是大規模殺傷性武器，此言非虛，現實中也確實經常有客戶被轟上西天或是撕破臉的事發生。現實生活中的衍生產品災難涉及了奧蘭治縣、霸菱銀行、寶潔以及更多的公司。帕特諾伊在本書中還首次披露了華爾街歷史上佣金最高的代號叫MX的交易。 弗蘭克•帕特諾伊因其在教學和著書方面的傑出貢獻，在1999年獲得唐納斯獎，2004 年又被授予赫茲格榮譽學者稱號。 延伸閱讀美國著名作家邁克爾•劉易斯在他的著作《說謊的撲克牌》一書 YAN SHEN YUE DU 中描述了自己在華爾街最大的投資銀行之一“所羅門兄弟公司” 裡4年中從意外受聘到接受培訓直至成長為優秀的債券推銷員，只憑一個電話就可以調動數百萬美元資金的傳奇工作經歷。在該書中劉易斯準確地刻畫了在突然到手的財富面前， 整個公司及個人表現出來的奇形怪狀和人性弱點。 美國著名記者亞當•史密斯在他1967年首次出版的《金錢遊戲》一書中，以愉悅的筆法探討了投資的本質、投資困境和投資爭議以及人性心理等議題，史密斯還向投資散戶介紹了自己對股市和股市複雜度的見解與真實感受，並舉出各種可能的預期報酬。史密斯認為，想在股市中瞭解自己，必須要付出昂貴的代價。這本書雖然已出版多年，但至今仍頗受投資者喜愛。 部必讀的投貿學經典 Bibii ba rouzixurjiNcbiN' 老莊易財經部落格ww laozhuangyi.cn • 183 •

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *全美第一暢銷書 *被《福布斯》評為影響世界商業最深遠的20本商業書籍之一 DENOE THIEVES 賊巢詹姆斯•B•斯圖爾特 James B. Stewart（美國 21951～ 這是一本我讀過的最好的描寫華爾街的書，內容精彩，引人入勝。更為重要的是，1它詳盡而真實地記錄了金融市場上的犯罪行為。 -《紐約時報》編輯邁克爾•托馬斯管姆斯-B 斯圖爾特既是一位深度報道記者，又是一位小說家，曾因對1987年股市崩潰和內幕交易醜聞的出色報道而榮獲普利策獎。他根據歷時數年採訪和調查所獲的詳細材料，將所有事實整理成一部引人人勝的長篇紀實報道，這就是全美第一暢銷書《賊巢》。《賊巢》描繪出一幅關於人性、浮華和罕見罪行的濃墨重彩畫。 20世紀80年代，華爾街金融犯罪猖獗，內幕交易和市場操縱讓少數人迅速成為鉅富， 卻使大量無辜的公司和個人投資者破產。《賊巢》栩栩如生地描寫了華爾街上的四大 “金剛”：邁克爾•米爾肯、伊凡•布斯基、馬丁•西格爾和丹尼斯•利文，如何建立起了金融史上最大的內幕交易網，如何差點捲走數十億美元的贓款，以及備受打壓的政府執法人員是如何戰勝重重困難，從而使這“四大惡人”受到法律制裁的。 斯圖爾特描寫的故事就像一部引人入勝的小說，令人不忍釋卷，揭簬了貪婪無度所帶來的破壞和劫掠，發人深思、耐人尋味，是迄今為止最好的一本描寫“荒淫的80年代” 的書。 《賊巢》一書與《傑克•韋爾奇自傳》、《基業長青》同被《福布斯》評為影響世界商業最深遠的20本書籍之一。不少人因為看了這本書而把證券業作為了自己人生的第一選擇，或者堅決放棄了投資任何股票，遠離證券圈。 • 184• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典-讀書計劃老莊易財經部落格www laozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 曠世傑作 《賊巢》一書揭露了華爾街的“四大天王”——邁克爾•米爾 KUANG SHITJE ZUG肯、伊凡•布斯基、馬丁•西格爾和丹尼斯•利文利用內幕資訊、大量負債、恐嚇威脅以及欺騙伎倆在金融市場翻雲覆雨，違約運算元十億美元的交易，使大量無辜的公司和個人投資者破產，最終走上了犯罪的不歸路。 從該書中，我們可以瞭解到，西格爾是哈佛商學院的優秀畢業生，尋求一種豐富多彩和具有刺激性的生活是他的人生夢想。在當時，只有投資銀行能夠幫助他實現這一夢想，於是他來到基德爾和皮博迪投資公司，很快在兼併收購業務上嶄露頭角，成為公司的希望之星。 伊凡•布斯基是華爾街最有名的套利人，他的套利公司創辦於1975年，到1981年，他的資產已經達到9000萬美元，實力最強時人倉能力達30億美元，一個電話就足以使幾乎任何公司膽戰心驚。 1981年，布斯基要求西格爾提供內幕資訊。 …• 華文精選•• 1982年，本迪克公司出價15億美元對軍火商馬利塔公司發起惡意兼併，西格爾受到馬利塔公司之套利人是資訊來漂忘一，他們可以模供聘組織應對。他把訊息提前告訴了布斯基，布大領素，可以發無另一方面的技巧5，還可以提供有關可能發生的收購的訊息，這些消您能量買進馬利塔公司的股票，賺了12萬美元。當年用來吸引座射收購的客戶。 年底，西格爾向布斯基索要了15萬美元紅利。之資訊可以持大線。你看那些委利人，他後，布斯基利用西格爾的內幕訊息賺的錢超過1億們就是用資訊進行交易的。再看看銀行的投美元。 資業務員，一～ 每個人都在這樣做。與低價資產發生關係的是政府稅法在債務利息支付方面與西格爾相比，利文顯得像個庸才，但是對非常慷說。 奢華生活的嚮往使他無孔不人。他在瑞士萊屋銀行用假名開立了個人賬戶，用於內幕交易。在他的利誘下，他以前的同事弗雷雷公司的威爾基斯加人了他的“資訊圈”。他們在電話中用暗語告訴對方自己公司正在進行的收購業務，從而提前購人被收購公司的股票。 在華爾街瘋狂的購併大潮中，米爾肯才是真正的“金融大鱷”。他是20世紀80年代馳騁華爾街的“垃圾債券大王”，正是他將美國的證券金融歷史輕輕地改寫，並調整了其發展的方向，成為自摩根以來美國金融界最有影響力的風雲人物。 1983年，米爾肯為布斯基的公司注資1億美元，併為他發行了大量債劵。從此，兩個人的金融關係密不可分。布斯基和米爾肯近於瘋狂地聚斂著財富。 氾濫的內幕交易破壞了市場公平。一封舉報信擺在上任不久的證交會執法處主任林部必讀的投資學經典 bibi Dr rovzixiE niNcDiAN 老莊易財經部落格wwl aozhuangyi .cn • 185•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 奇面前。由此，政府與金融巨盜的較量開始了。舉報信顯示，萊屋銀行的業務員梅耶爾負責交易的28支股票都明顯有“內幕交易”的痕跡，在巨大的心理壓力下，梅耶爾向銀行的律師說出了利文的名字。 1986年5月12日，利文被捕。法院凍結了他的1000多萬美元的資產，防止他以此打一場曠日持久的官司。拒不認罪的利文妥協了，請求用布斯基等人的內幕換取寬大處理。 獲知此事後，布斯基飛往貝弗利山找米爾肯，兩人決定把他們之間金融來往的資料銷燬。證交會向布斯基的律師表示已掌握了布斯基內幕交易的大量事實。布斯基明白，利文出賣了自己。他用了兩個星期的時間向律該書是有關20世紀80年代內部交易和市場被操縱的醜聞的娛樂性報道。 師講述自己與利文、西格爾、米爾肯等人的交易。律師建議他儘快與政府達成認罪協議。經過痛苦的討論，布斯基答應與政府合作。 -《洛杉磯時報》 布斯基與政府合作的訊息震動了米爾肯，但是他並沒有驚慌。與利文他們不同，米爾肯的交易更隱秘。他為自己僱用了歷史上規模最大、身價最高的律師團，並且聘請了強有力的公關公司（每月費用15萬美元以上） 把自己塑造成“卑鄙布斯基的受害者”，一個“天才”美國經濟的拯救者。 米爾肯被安排接受著名媒體的採訪，大談垃圾債券的價值。 1988年，美國國會傳召米爾肯。這是米爾肯第一次與他蔑視的政府直接遭遇。聽證會上，他引用《第五修正案》拒不回答問題。1988年9月，證交會發起了對德萊克賽爾公司的起訴，起訴書長達184頁，德菜克賽爾公司和米爾肯都在被告之列。1988年10月，冰爾肯手下的高階營銷員達爾與政 LRSALUTET SIUENDD DENOF THIEVES 府達成豁免協議，這對米爾肯是致命一擊，米爾肯的很多交易都是達爾做的。達爾的薪酬被大幅削減，米爾肯不再跟他說話。達爾的棄暗投明引發了一陣證人合作高潮。米爾肯的堡壘開始塌陷了。 故事到這裡就告一段落，但是《賊巢》一書的主人公邁克爾•米爾肯、 伊凡•布斯基、馬丁•西格爾和丹尼斯•利文作為20世紀80年代華爾街內部交易醜聞的主要參與者的所作所為卻會長期地留在人們記憶中，讓人深思。 JAMESB. STEWART 因此，美國所有圖書館，無論是公立的，還是專業性質的還是學術性的， 都強力推薦斯圖爾特所著的《賊巢》這本有關當代人的道德的書，把它作為對社會的一個小小的警世。 《賊巢》英文版封面 •186• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典-讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 經典導讀 JING DIAN DAO DU 是金融天才還是投機惡魔？ 在世界金融界，華爾街被視為智慧、勇氣、地位的象徵，銀行分析師們似乎也成了財富的創造者，無數個公司在他們的主宰之下合併或者分拆， 要麼成為業界的巨型航母，要麼消失得無影無蹤。金錢就這樣在華爾街往來奔流。 在這浮華和有如明星的生活的背後，卻往往不似那般令人羨慕。人性斯圖爾特所著的《賊巢》一書好像一部偵探小說一樣，帶領讀者深人神秘莫測的華爾街交易內部。 —《費城研究》 的貪婪和道德的淪喪開始蠢蠢欲動，在達到財富、名望和權勢的頂峰後， 明星般的生活同樣會破滅。誰能眼見金錢和名望而心若止水？誰能在這場貪婪之戰中潔身自好？瘋狂的時代之中，市場仍能保持理性公正嗎？在沒有血腥的罪行中是不是就沒有受害者？華爾街此時此刻仍是智慧、勇氣、 財富和地位的象徵，還是已經墮落為盜賊的巢穴？ 這就是詹姆斯•B•斯圖爾特的《賊巢》對20世紀80年代美國股市崩潰和醜聞中每時每刻上演著的故事的描繪。這本書是基於他進行的連續4年的報道而得以完成。作為當時《華爾街日報》的記者，由於他的出色報道，獲得了普利策獎。2002年底，《賊巢》與《傑克•韋爾奇自傳》等一併被《福布斯》評為對商業世界產生巨大影響的20本出版物之一。 《賊巢》中有華爾街上從事兼併收購業務的四位重要人物——邁克爾• 米爾肯、伊凡•布斯基、馬丁•西格爾和丹尼斯•利文——如何建立起了金融史上最大的內幕交易網，如何透過非法的內幕交易囤積鉅額財富，從而展對於任何想對那個貪婪年代現了在一個據稱為自由市場的時代中，美國的金融業是如何從內部開始腐有所瞭解的人，《賊巢》一書不爛，犯罪活動如何挑戰構成文明社會基礎的正義感和公平競爭。 可不讀。 —《今日美國》 當然，《賊巢》這本紀實文學希望揭示的是貪婪引致的各種犯罪活動以及對自由市場經濟的破壞和華爾街精神的摧殘，儘管業界精英們擁有著財富和地位，從事著最為體面和受人尊敬的工作，但是背後的利益、貪慾和虛榮心的不斷膨脹加之市場權力的濫用，使得社會道德、職業準則和華爾街精神日益淪喪。 二三十年已經逝去，重讀歷史，我們僅能引以為戒，正如作者試圖警部必讀的投資學經典 Hinii bk rotziiE JNCDN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 187．

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 戒世人的那樣：違反證券法的犯罪活動絕不是沒有受害者。當內幕交易者因行使賄賂獲取內幕而財源滾滾，當價格受人操縱、股票秘密囤積時，我們對市場公平的信心就會被打碎，這樣，我們都將是受害者。（原之博） 賊巢邊的新聞眼對於許多人來說，由於金融市場的複雜性和專業性，使得它離我們的現實生活似乎非常遙遠，因而對其中的犯罪行為缺乏瞭解，某些富於想像的人甚至會產生“金融犯罪損害的只是那些有錢人”，生髮出某些類似“劫富濟貧”的道德幻想。而作為一位對市場有著深刻認識的調查記者，詹姆斯•B•斯圖爾特用自己的親身觀察打破了這種幻想。 斯圖爾特在《賊巢》—書中寫道：“在這場犯罪浪潮中，所有有關公司的所有權都易人了，並且通常是被迫在沒有見證的情況下快速易人的。那些曾經家喻戶曉的公司， 如卡內申、比阿特麗絲、通用食品和戴蒙德-歇姆洛克等，在非法收購中永遠地消失了。” “其他公司，如尤納考（Unocal）公司和聯合碳化物 （Union Carbide）公司，雖然幸存下來卻元氣大傷。數千工人失業，許多公司債臺高築，甚至破產或重組。債券持有人和股民們損失慘重。” 更加重要的是，斯圖爾特發現，20世紀80年代的股市崩潰與其說是犯罪分子們所帶來的財富損失，不如說是由他們所引發的市場信心危機導致的。正因為如此，斯圖爾特在本書中，除了忠實地呈現出他所觀察到的事實外，在涉及價值判斷時，從頭到尾貫注著一種對此類“金融騙子”的道德義憤，以至於有讀者抱怨，作者對書中4個主角的情惡，使得他忽略了“其中一些人對金融學發展所做出的貢獻，有一些甚至是里程碑式的貢獻。” 我曾經一度也以為，斯圖爾特這種過於鮮明的道德判斷在某種程度上讓他背離了身為記者的客觀原則。但作者在書中的一句話卻讓我產生了新的感覺。在談到華爾街罪犯時，斯圖爾特在《賊巢》一書中寫道： “華爾街上的罪犯精於風險算計，依他們所計，犯案被捉的機率很小。人們對華爾街有一種普遍看法，即多數犯罪發生在灰色地帶，法律對其無能為力⋯•⋯”事實上也是如此，在司法機關介人調查及訴訟階段，米爾肯及其同夥憑著龐大的財力，聘請了規模空前的律師與公關班子，為他們進行無罪辯護。對此，斯圖爾特飽含深意地寫道：“如 • 188• 大 The Lifetime Reading Plan 市經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 果在美國，金錢可以買到正義，米爾肯和德菜克賽爾願意這樣做，而且就這樣做過⋯•” 在這個案例裡，金錢最終沒有買到正義，然而正是在這一過程中，斯圖爾特向人們展示了一名成熟記者的職業素養：作為一名負責的觀察者，當所觀察到的事實無法被社會既有的價值框架（如法律規範）所容納和標示時，記者應該站在歷史的高度，坦率地向後人展示自己的信念！（黃河） 大師傳奇詹姆斯•B•斯圖爾特既是一位深度報道記者，又是一位小說 DA SHI GHUAN Q 家，既有記者的技能，又有小說家的獨特風格和敏感性。他對美國商業、法律和政治上的重大事件進行了細緻的考察。作為記者，斯圖爾特經常揭簬各種醜聞，他的報道就像剔除糟粕的法律文獻、證詞一樣準確無誤。為了蒐集到確鑿的證據，對所發生的事情進行權威報道，斯圖爾特付出了很多努力，經常要採訪所有的當事人，還要進行大量的調研和閱讀工作，這些都需要用到豐富的金融知識和專業詞彙，甚至是華爾街的行話。 斯圖爾特的紀實性小說《賊巢》，是以20世紀80年代美國華爾街股市崩潰和醜聞力背景，他給黑幕重重的華爾街創造了一個諧稱：賊巢。在現在美國新聞報道的標題上， “賊巢”的出現頻率極高，甚至被拿來形容陷在伊拉克困境中的白宮。作為一名深度報道記者，同時又是一個小說家，斯圖爾特非常恰當地把握了紀實小說和新聞報道之間的微妙關係，這本書既是真相大白的歷史，同時又是跌宕起伏的傳奇。 《賊巢》一書是斯圖爾特基於對華爾街“四大金剛” 進行的連續4年的報道而完成的。他當時作為《華爾街日報》的記者，由於對該事件的出色報道，在1988年獲得了普利策獎，同年被提升為《華爾街日報》的頭版編輯。從這些獲獎文章一直到對最近商業道德危機的報道，斯圖爾特探討了權力的運用和濫用，並提出了政府和金融機構高層人員提高道德標準的方法。 斯圖爾特在《紐約人》上發表了一系列關於金融界和政治界人物的介紹，這些文章表達了這些人物的野心、手腕和道德衝突，刻畫了當代權力精英的形象。他手法純熟， 簷姆斯•B-斯圖爾特（1951~） 在他的筆下，複雜的問題和事件通俗易懂。他在文章中告部必讀的投資學經典 Bini bn rovzixir jNCDiAN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 189•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 訴我們幕後發生的一切是如何影響我們的。斯圖爾特對事物之間的關係的透徹分析，有時都會使讀者感到害怕。《舊金山調查者》稱他為“記者的楷模”。 斯圖爾特曾為《華爾街日報》頭版編輯，現為《紐約人》特約記者。他的暢銷作品還有《瞎眼》和《血腥運動》。 延伸閱讀 《投機與騙局》這本書的出版緣起於美國《金融時報》的一位 YAN SHEN YUE DU 編輯選擇有史以來最優秀的十部作品時，他列出的名單中，最前面的兩本就是拉維加的《困惑之惑》和查爾斯•馬凱的《驚人的幻覺與大眾的瘋狂》。 《投機與騙局》是將這兩本書合二為一，全面展示了“一份關於過去歲月中的財富、貪婪與欺騙以及金融創新的精彩記錄”。 學* 美國著名作家查爾斯•P•金德伯格所著的《瘋狂、驚恐和崩盤》一書描繪了像羅伯特• 奈特這類騙子的傳奇經歷，揭示了金融盛衰輪迴中熟悉的模式。羅伯特•奈特幫助捏造了 18世紀南海公司的賬目，1720年，這家英國公司儘管沒有盈利，卻制定了在拉丁美洲販賣奴隸的龐大計劃，致使該公司的股票在4個月裡暴漲了5倍多。隨後，模仿者接踵而至， 內部人士紛紛開始拋售股票，造成股價暴跌。奈特逃離了英格蘭，最終他在安特衛普身陷囹圄。 • 190• The Lifetime Reading Plan 老莊易財經部落格ww laozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *2000年非小說類最暢銷書 *非理性時代的偉大預言 *一本所有關注華爾街的人必讀的書非理性繁榮羅伯特•希勒 Robert Shiller（美國 1946～ 《非理性繁茶》是一本驚世較體同時也備受爭議的書，是繼傑裡來•西格爾1994年的《長期投資》一書以來，關於股票市場的最重異的著作。 —《紐約時報》 20世紀90年代後期，美國的股票市場在新經濟神話的刺激下呈現出前所未有的繁榮狀態。在投資者高漲的投資熱情刺激之下，美國股票市場的道•瓊斯指數、標準普爾500 指數以及納斯達克指數不斷創造歷史新高。作為一名經濟學家，耶魯大學羅伯特•希勒教授以其敏銳的洞察力發現了這表面繁榮背後所隱藏的危機。在2000年，希勒教授推出了一本面向大眾讀者的新書《非理性繁榮》。 在《非理性繁菜》一書中，希勒教授指出在20世紀90年代末期，美國股票市場指數大幅上漲是脫離實際經濟執行的反常現象。然而就在這本書問世之際，美國股市發生了巨震，2000年3月初，道瓊斯指數在短短几周之內由歷史最高點紀錄11700點下跌了近 20%，同時納斯達克指數也遭受了重創，由2000年3月24日的5078點跌至4月17日的3227 點，其跌幅超過30%。 與此同時，公眾對《非理性繁榮》興趣大增，爭相購買，《商業週刊》、《紐約人》、 《紐約時報》以及《金融時報》等媒體對此書也大加讚賞，紛紛發表正面評論。該書還被 《紐約時報》評為當年非小說類最暢銷書。而作者羅伯特•希勒教授也就因此成為了媒體的寵兒，此後在短短的兩週之內，他頻頻在CNN、ABC以及PBC等電視臺的王牌財經節目中露面。 部必讀的投資學經典 sini bk FoUznUE JINCDIAN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 191•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 曠世傑作在20世紀90年代，行為金融學取得了重大的理論進展，從而 KUANG SHI JLE ZUO逐漸為經濟學的主流接受。在這其中耶魯大學的經濟學教授羅伯特•希勒做了許多重要的工作。然而，這些還只是限於學術界之內。真正讓公眾瞭解行為金融學卻是羅伯特•希勒教授在2000年出版的那本暢銷書—《非理性繁榮》。 希勒教授的學術專著中向來充滿著複雜難懂的隨機方程和金融學術語。然而在20世紀90年代中後期，希勒教授以其敏銳的洞察力發覺當前美國的股票市場的情況嚴重地脫離實體經濟之時，他感到有必要寫一本面向公眾的書來幫助他們認清當今股市的複雜本質。於是，經過他幾個月的努力，《非理性繁榮》於2000年4月正式與讀者見面了。 在這本一經出版就在華爾街引起軒然大波的書中，希勒教授提出了他對當時美國股市的觀點。他認為當時的股市中存在著嚴重的投機泡沫，投資者對股市的過分狂熱使得市場價格處在不合理的高位，並且還在不斷攀升。然而，這種情況不可能持久下去，在未來的10年或20年裡，股市的前景將會非常慘淡，甚至十分危險。希勒教授在書中為上面的論點給出了充實而詳盡的論據： 首先，透過對美國股市近130年來市盈率指標的比較，希勒教授指出，目前的美國股 ••• 華文精選••• 在備種是以氣入次冊的發明中，真聯網網際網路以它鮒然而這並不意味著互可見性和生動性而引人注目，然而這我的來的聯網會給經濟常來前所未有的增長並提高利潤水平。 市市盈率正處於一個有史以來的最高點上。 這種市盈率高峰在美國的歷史上也曾經出現過，分別是在1901年、1929年和1966年。然該實在華爾街以來掙不到線。只不過以前經紀人還蔥出一副流實的面扎，現在他都獵得花了。所謂的股棄研究比任何時候都更像一個銷售部門。 此， 投資著賣小心啊！ 而，每一次高峰過後總是伴隨著長達10年或 20年的股市低迷狀態時期。從歷史經驗上來看，我們實在沒有理由為當前的股市高價拍手叫好。 希勒教授進而分析了造成當時股市高價的結構性因素、文化性因素和心理性因素。網際網路經濟的興起、生育高峰的影響、媒體對於財經方面的關注以及金融市場的創新都導致了投資者對於股市的樂觀，儘管在許多時候，這些樂觀是毫無根據的。同時，自發放大機制的存在使得投資者往往不能及時地認識到他們決策的錯誤，結果就是股價從一個不合理的高點被推向另一個更高同時也就更不合理的位置。 在文化因素方面，新聞媒體充當了一個不光彩的角色，眾多新聞媒體的狂轟濫炸總是在誇大資訊本身的影響，在發達的新聞媒體面前，投資者變得無所適從，從而無法對 • 192 大 The Lifetime Reading Plan .................. 市經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 當前的情況形成理性的判斷，不知不覺中新聞媒體充當了投資性泡沫放大器。然而當時社會中充斥的各種樂觀主義思想為放大器發揮作用提供了最好的潤滑劑，在20世紀90年代末期，新時代、新經濟等字眼成為了許多媒體的最愛。新時代與新經濟代表著我們可以不需回顧歷史，因為現在與歷史已經沒有相似之處了。同時，這些字眼也意味著我們要心安理得地接受目前的一切，如果對其提出疑問的話，那麼一定是你的思想還停留在舊有的思維模式上。是你錯了而不是現實錯了。這一點與那些強調市場有效性理論似乎是一脈相承的。然而，翻開歷史，新經濟、 新時代之類的字眼早已經被我們的前輩大量地使用。在20世紀裡，如果除去兩次世界大戰的影響，幾乎每隔20年人們都會高呼新時代的到來。然而，這些新時代總是以更加嚴重的新問題而收場，從而達到人們鼓吹所應該達到的水平。 •• 華文精選•• 一段時間資本市場經常會忽海忽熱地發高統，一般時間村這個行業評估高，一段時間又接向另一個行業。 人們在選擇未來的職業或是計劃自己的事業時， 應當意識到擁有基本的能力和持久核能的重典性， 擁有這些能力和技能因為無論在何種經濟環境下，。 的人總是能生存下去。如果關於股果市場的盲目東規按續下去， 是不利於人們培養這些能力和技能的。 嚴謹的心理學研究顯示，的確存在一些充當股市依託的人類行為模式。當人們無法利用掌握的資訊進行理性判斷時，他們就會依據這些行為模式行事。例如，僱員們通常樂於投資本企業的股票，而不採取分散化投資的策略。同時，人們還存在著信心過度的傾向。這使得他們在沒有完全瞭解所有資訊之前就草率地進行決策，這與傳統金融學中對人類的理性假設存在著根本性的偏差。更重要的是，人類的心理同時存在著不穩定的因素和從眾的傾向。 不穩定的心理，或者我們應當說具有跳躍性特徵的心理，可能會在一夜之間對相同的事物產生截然不同的判斷，而從眾的傾向又有可能使得這種跳躍性的心理的影響範圍急劇放大，從而導致整個群體行為的不穩定。這是典型的行為金融學的觀點，用這種觀點來解釋突然性的股災似乎更具有合理性。 希勒教授透過《非理性繁榮》向世人提出了警告，不要輕信現實中的繁榮景象，它完全有可能是非理性且難以持久的。而2000年初美國及全球股市的大幅下跌似乎驗證了希勒教授的說法。同時，這也使得越來越多的公眾瞭解行為金融學並對之產生了興趣。 《非理性繁榮》為行為金融學和希勒教授帶來了成功，不過對於行為金融學本身來說，它還有相當長的路要走。 部必讀的投資學經典 Bibi bh rouzivin iiNcbiAN' 老莊易財經部落格wwl aozhuangyi .cn • 193•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 經典導讀 JING DIAN DAO DU 以投資主體的多元化尋求理性繁榮羅伯特•希勒教授的《非理性繁榮》一書並不是一部高深的理論著作， 過去20年來一直處於上升軌但這部書也許會產生比一部純粹的理論性著作更大的實際價值。從一箇中道的美國股市，即將衝間黑桐。國讀者的角度來看，我覺得可以從兩個不同的層面上來品評這部書。 本書可能是近6年來討論美國股市最重要的一本書。 在第一個層面上，我們可以把它作為一部經濟學的普及讀物，但是， —美國《商業週刊》 千萬不要把它當成如今充斥街邊書攤的炒股“密經”。作者像一位冷靜的醫生，追本溯源地診療了股票市場的高熱症。作者在書中所描寫的種種似是而非的“理性”行為，在當今中國的股票市場上又何嘗不曾有之？遠的不說，且看當年的“股市之爭”，一位德高望重的老經濟學家，用他那把“冷冰冰的手術刀”在股市的病體上輕劃3刀，只因一下切中箇中事機的痛處， 便招來陣陣明槍暗箭的剿討。“著名青年經濟學家”高擎“捍衛中國股市” 本書不但提出美國經濟一個重大問題，也說明美國股市被嚴重高估的事實，對普通大眾或專業入士都適合。 —美國加州大學安德森管理學院教授邁克•布里南的大旗，駕著令人陌生的邏輯戰車，振臂三呼，一時間應者亦眾。雖說如今硝煙已散，但是讀罷此書，卻使人不由得再次回想起這場討伐，帳下領軍何以義憤填膺自不待言，可為什麼一時間應者甚眾呢？現在，我們終於可以從這本書中找找答案了。 在中國現今的股市中，莊家有莊家的能耐，散戶有散戶的招數，這早就不是什麼秘密，但結局卻總是有虧有贏。可是既然如此，為什麼總是有人要甘冒蝕盡本錢的風險，非要拿出他那一點菲薄的收人去股市裡“跟莊” 呢？《非理性繁榮》一書給了我們一個全景式的答案。這本書從市場結構、 社會文化和社會心理等角度，深刻剖析了股市中的種種“非理性” 的投資行為。 本書資訊豐富、論述精胖， 對當前 “情勢一片大好”的看法不啻當頭棒喝。 在作者看來，無論是機構投資者還是個體投資者，都難以擺脫各種 “非理性”因素的影響。即使投資者是在追求一種理性的目標，往往也是難 —《紐約時報》以實現的。作者從市場本身的特徵、社會文化和社會心理學三個角度總結了非理性投資行為之所以產生的原因。我們當然不能說投資者是賭徒，可是誰敢說自己總也沒有賭心？虧了的想翻本，賺了的還想賺得更多，市場就這樣被自我放大、自我增強起來了。開始的時候誰都挺自信，覺得自己 •194• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典：讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 肯定能賺錢，也就是希勒所說的信心過度，可是幾次波動下來，又覺得還是隨大流走最保險，於是，“社會傳染病”也就由此而生了。這部書中總結了社會心理學對這種現象的分析，使人頗受啟發。 在第二個層面上，我們還可以把它作為一部拓展經濟學理論研究前沿領域的啟示錄。這是一部探討股票市場中的投資者個體行為模式的著作。 我覺得，它即使稱不上是一部資本市場的微觀經濟學，至少也可以說是為這一領域的微觀經濟學做出了貢獻。 由於以上的原因，我覺得，希勒的這部書，無論是對一個普通的投資者，還是對一個經濟理論工作者而言，都會帶來很多有益的啟發。投資者個人需要有效地規避風險，國家的整個資本市場體系更需要成功地規避風本書不僅是股市大預言，它更是從歷史、社會學、生物學、 心理學及經濟學的角度解讀投機泡沫的緣起及如何繼續膨脹。 —《紐約人》 險，這需要我們共同的努力，來建設一個沒有欺詐、沒有煽動、沒有輕信、 沒有盲從的資本市場，為社會也是為個人尋求理性的繁榮。（李紹光） 理性繁榮還是非理性繁榮，這是個問題 2002年1月5日，美聯儲公佈的一份薄薄的會議記錄，成為扇起全球金融市場風浪的“蝴蝶翅膀”：自2002年1月5日至11日的一週內，香港恒生指數連續4天重挫，市值蒸發2000億。投資者基於對人民幣升值預期而支撐起來的繁菜，在一夜之間消退得乾乾淨淨，此時此刻，一個熟悉的名詞再次掠過人們的腦海，那就是“非理性繁榮”。而恰巧此前不久，美國著名經濟學家希勒教授所著《非理性繁榮》的中譯本問世：當初英文字出版後不到兩個月，即見證了網路經濟泡沫的破滅；而今中文字問世不久，由豪賭人民幣升值遊資掀起的浮華亦黯然退去，事實再次佐證，人們必須對希勒教授關於“非理性繁榮”的論斷給予高度重視。 1996年12月5日，時任美聯儲主席的艾倫•格林斯潘在一次演說中，使用了“非理性繁榮”來形容當時股票投資者的行為。結果，翌日全球各大主要股指應聲而落，“非理性繁榮”自此聲名大噪。 2000年，耶魯大學經濟學教授羅伯特•希勒出版了《非理性繁榮》一書，透過深入細緻的歷史資料分析，詳細闡釋了導致美國股票市場中“非 IRRATIONAL EXUBERANCE The Katiseul Bestelen Hhal kcexalesued lhe way Wa Thrk Atsnl the SecsMarkn RORERTU SHILLEA 《非理性繁榮》英文版封面部必讀的投資學經典 Bii bk rouznur jiNcbnN' 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 195•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 理性繁榮現象”的原因，為人們認識和分析全球化時代的“新經濟”現象提供了一個與眾不同的視角。該書被《經濟學家》認為是“本所有關注華爾街的人必讀的書”。事實上，在發表“非理性繁榮”的著名演說前兩天，格林斯潘正式與希勒教授舉行了會晤， 由於教授詳盡闡釋了當時美國金融市場中存在的不健康因素，才最終促成了格氏的著名演說。 一國金融市場中的非理性繁菜，是指以投貨者樂觀情緒為主要基礎，缺乏基本面支撐的 …••華文精選•• 從整個人類社會來講，人們總是傾向干時新開始的事業抱有無窮無盡的美好憧慄，然而這種傾嚮導致的結果就是許多缺乏風險意識的企業家們把大筆的資金投入到一些成功瓶率很低的專案中，盡管這些專案一旦成功會有非常好的收益。過剩的資 ～～～ 本會使巍朱越多的人有挑食這行這樣的財售，一些這種傾眾也會威功，但類，當市場斐得非理進時，這種傾向會驅使一些公司不再關注專案成功的真實機率， 而只是關注在股票市場上的短期服功。 繁榮，換言之，投資者美好的願望掩蓋了事情的真相。當然，經濟規律之所以被稱為是規律，其基本特點之一在於無論人們喜歡與否， 都會按照其固有的軌跡運動：該跌的總是要跌的，無論幾家歡喜幾家愁。 在當今世界，金融市場行情的陰晴圓缺對於一個社會而言可謂牽一髮而動全身，直接關繫到社會內部不同領域的資源分配問題：“如果對當前和未來的股市價值評價過高，那麼全社會就會過多地對企業建設和擴張進行投資，而忽視對基礎設施、教育以及其他形式人力資源的投資。如果人們認為股市被高估了，那麼他們就會滿足於投資養老金計劃、維持目前的儲蓄利率、立法完善社會保障制度以及其他形式的社會保障，而不會利用各種財政手段去尋找新的方法，以化解我們面臨的真正風險——對涉及家庭、城市和生活環境的風險。” 希勒教授指出，美國2000年前後金融市場的“牛市”，是繼1901年、1929年和1966年之後第四次出現的“井噴”行情，如同歷史所揭示的那樣，強壯的公牛之後，可怕的大灰熊總是會如期而至。另一方面，較之以往不同的是，自1990年持續至2000年的這一輪持續繁菜受到了新因素的影響：冷戰的結束，全球化的程序，資訊革命，所有這些創造出來的全球化和資訊化的背景，促進了歷史上前所未見的非理性繁菜。建立在簡單實驗室基礎上的“市場有效”理論：“經濟人”假設加“看不見的手”，挾著冷戰結束的餘威，乘著新經濟的高速列車，迅速地扶搖直上；在此情況下，促成了金融市場內部投機性文化的形成，散戶的從眾心理以及學術界中批判精神的缺乏，共同造就了這一輪新的非理性繁榮。最終，作者重提了關於強化制度建設，鼓勵理性交易的政策選擇，並重新 • 196• 大 The Lifesime Reading Plan 師經爽：讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn 肯定了薩繆爾森有關“微觀有效性與宏觀無序性”的論點。 希勒教授的論述，對於認識和分析今日中國的“經濟過熱”問題，有著重要的參考價值。相比美國而言，由於市場經濟在中國經歷的時間還不長，有待完善之處頗多，其內部所蘊藏的宏觀無序性，以“過熱”這一現象在不同時期，出現在不同的領域之中， 特別是出現在與金融相關的領域中，例如銀行信貸，例如房地產市場。其背後的重要原因之一，就是全球化時代新古典自由主義學派在國內經濟學界話語主導權的存在，在很大程度上削弱了對於繁榮背後深層次原因的討論，同樣也因此削弱了社會有機體應對非理性繁菜的能力。 嚴肅地思考，認真地批判，是引向理性繁榮所不可缺少的，也是社會有機體自我調適能力的重要表現。在邁向大國的道路上，中國更加需要對於理性繁菜與非理性繁榮的認真思索，以期腳踏實地地走向世界。（供名） 大師傳奇羅伯特•希勒1946年出生在美國，1967年，畢業於美國密歇根 DA SHI CHUAN QI 大學，1972年獲麻省理工學院經濟學博士學位，現任耶魯大學經濟學研究基金會研究員，同時兼任美國國家經濟研究局研究員、美國藝術與科學院院士、 計量經濟學會資深會員以及紐約聯邦儲備銀行學術顧問小組成員。 希勒教授在經濟學方面的研究工作遍及金融市場、行為經濟學、宏觀經濟學、不動產、統計方法以及市場公眾態度、意見與道德評判等領域。他是行為金融學領域的奠基人之一。有別於傳統金融學研究中的“理性人”假設，行為金融學研究側重於從人們的心理、行出發，來研究和解釋現實金融市場中的現象。目前，行為金融學已經成為金融學研究中最為活躍的領域，行為金融學的研究方法和部分結論已經得到越來越多的專業人士的認可。 除了治學著書之外，希勒教授也樂於把他的理念應用於實踐。他目前是卡魏施有限公司的創始人之一，該公司位於美國馬薩諸塞州劍橋市，是一家專事經濟學研究和資訊工作的公司；同時也是宏觀證券研究有限公司的創始人之一，這是一家以促進非尋常風險證券化為目標的公司。 希勒在經濟學領域師從麻省理工學院的薩繆爾森教授。 羅伯特希勒（1946～） 部必讀的投資學經典 Binii bk rouziuE JNCDnN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 197•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 薩繆爾森和希勒常年以來都是盟友，但是希勒看來和其他行為學家不同，他對將認知心理學的片瓦拼裝起來解釋股市泡沫缺乏興趣。相反，他樂意接受常識，認為市場有的時候被潮流或是集體瘋狂所主導。90年代中期，希勒確信人們開始進入集體瘋狂。他的證據很直白：市盈率太高了。他開始到處發出這個警報，包括在美聯儲，然後他寫了《非理性繁榮》一書，2000年3月上市。此時，股市達到巔峰。希勒自謙，說此書上市時機之好純粹是運氣。他在20世紀90年代將自己大部分的錢從股市中抽了出來，他現在給投資人的建議是“徹底分散投資”，並且不要企圖超越大勢。 目前希勒的研究興趣主要包括設計新的體制與市場，以進行大規模的風險管理和減少收人不均；指數調整法和通貨膨脹；社會安全、資產評估（包括金融資產和不動產）、 資產價格的時間序列特性和市場心理。讓我們拭目以待，等著希勒教授下一部驚人之作的問世。 延伸閱讀在《宏觀市場：建立管理社會最大經濟風險的機制）一書中，作者 YAN SHEN YUE DU羅伯特•希勒提出了多種新的風險管理合同，如國民收人或不動產期貨合同，這將會引領一場適應現代人生活水平的風險管理領域的新的革命，此書獲得 1996年美國教師保險與年金協會—大學退休證券基金薩繆爾森獎項。 〈金融新秩序：管理21世紀的風險》是羅伯特•希勒的又一力作，在書中，希勒提出了利用現代資訊科技和先進金融理論對基本風險進行管理的六大主張，這些基本風險包括人們工作的價值、房屋的價值、社群的穩定以及國民經濟的穩定發展所面臨的風險，這些風險被傳統的風險管理制度所忽略。此書被譯為中、德、法、意、西班牙、韓、日等多種文字。曾獲得英國“威爾莫特2003年度圖書獎”、美國《商業週刊》“2003年度最佳經濟圖書獎”、歐洲《金融時報》“2003年度最佳經濟學圖書獎”！ • 198• The Lifetime Reading Plan 老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn *一部關於華爾街歷史和美國金融史的有趣著作 *令人如痴如醉的充滿魅力和睿智的史學書 GREAT 偉大的博究華爾街金融帝國的崛起偉大的博弈約翰•斯蒂爾•戈登 John Steele Gordon（美國1941~ 戈登的《偉大的博奔》二書是它同類書中最優秀的。 —《經濟常人》 約輸-斯蒂爾•戈登是美國作家和經濟歷史學家，也是美國著名的專欄作家。戈登喜歡講故事，他認為真實的歷史、真實的故事、真實的歷史和人物是非常有意思的事， 因此他喜歡用故事詮釋歷史，他的代表作品《偉大的博弈》就是一部講述以華爾街為代表的美國資本市場發展歷史的著作。 這本書以華爾街為主線展示了美國資本市場發展的全過程。它生動地講述了華爾街從一條普普通通的小街發展成為世界金融中心的傳奇般的歷史，展現了以華爾街為代表的美國資本市場在美國經濟發展和騰飛過程中的巨大作用。書中引用了大量的歷史事實和經濟資料，讓我們可以更全面和準確地認識美國資本市場的發展過程。 《偉大的博弈》一書對歷史有一種不可思議的洞察力。賣空投機，哈菜姆、伊利和北太平洋鐵路的股票囤積，三次血腥戰爭的大規模融資，黑色星期一，黑色星期四，黑色星期五••作者將它們娓娓道來。這些原本錯綜複雜的歷史事件，在這本書中突然變得異常清晰了。 在《偉大的博弈》這本書中，中國的讀者將會讀到華爾街充滿魅力和睿智的歷史故事。在華爾街的歷史演進過程中，出現過形形色色的人物，也遇到過各種各樣的曲折。 該書提醒今天的資本市場建設者他們所要面臨的現實和困境，也為投資者們提供了一些有益的參考。 3 部必讀的投資學經典 Biot bk rouznvir jNcbiiN 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 199•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 曠世傑作 《偉大的博弈》是一本關於華爾街歷史的書，也是一本關於 KUANG SHI JIE ZUO 美國金融史和經濟史的書。它所描述的歷史事件使我們清晰地看到，在很大程度上，華爾街推動了美國從一個原始而單一的經濟體成長為一個強大而復雜的經濟體。從美國的西部開發到伊利運河的修建，從鐵路的興起到南北戰爭，從19世紀後期開始的美國工業化程序到兩次世界大戰，一直到近年美國經濟體中高科技產業的興起，在美國經濟發展的每一個階段，以華爾街為代表的美國資本市場都扮演著重要的角色。華爾街為美國經濟的發展提供源源不斷的資金，實現社會資源的最佳化配置，而華爾街本身也伴隨著美國經濟的發展而成長為全球金融體系的中心。美國經濟的成功是資本市場和實體經濟之間協同發展的很好的例證。 《偉大的博弈》還記錄了美國政府與市場關系的博弈。華爾街人自己選擇了把一個巨大資本 •• 華文精選•• 市場正在徹底池金球化和一體化。華爾街已經超越圖界，其影物力也超越了回暴！ 而監管只能止步於各國的地施之肉： 在華爾街這個佛大的博弈場中的博奔者， 既高黃人現在還在，～ 過去是， 既自私又慷w-他們卑販，既聽蔥又惡蠢，、 都匙，也永遠是普道人。 市場從“牛仔們相互廝殺的地方”改變為自我約束和規範的利益共同體。他們透過試錯發現“一個自由的市場並不是一個沒有監管的市場，市場需要有人仲裁，也需要有人來制定規則。但必須要保證裁判的公正性；要特別小心是誰在制定規則，規則是服務於誰的利益”。 戈登在《偉大的博弈》—書中還講述了華爾街遭受的嚴重創傷。2000年早春時節，20世紀90 年代華爾街的大牛市終於落下帷幕。正如歷史上所有其他泡沫一樣，由於網路股股價異乎尋常地上漲而產生的泡沫也不可避免地破滅了。這些股價的上漲完全建立在人們對網絡公司未來盈利的期望之上，而沒有太多現實的根據。19世紀20年代和30年代初期的運河概念股、20世紀20年代的航空概念股也曾經歷過同樣的命運。在2000年初，納斯達克指數皆經突破了5000點，是短短5年前的5倍，但到2000年年底，它下跌了一半。 而美國經濟也在2000年開始整體降溫，這帶動了其他股票的下跌。道•瓊斯指數和標准普爾500指數的跌幅雖然沒有納斯達克指數那麼大，但是兩者也都從2000年初的高點開始下滑。2001年，美國經濟繼續在衰退之中掙扎，股市進一步下跌。 接著就發生了“9•11”事件。對於紐約和美國經濟而言，這是一次毀滅性的打擊。 紐約股票交易所閉市達4天之久，這是自1914年以來時間最長的連續停止交易。而美國所有的民航航班也禁止運營長達數天。 • 200• 大 The Lifetime Reading Plan 師經典-讀書計期老莊易財經部落格wwl aozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn “9•11”事件加深了美國經濟衰退的程度，也延長了衰退的時間，重新開盤的股市直線下落。在2002年，納斯達克指數一度下跌到1300點的低點，與最高點相比跌幅為74%。 標準普爾指數也下跌了52%。 2002年秋，先是美國經濟，隨後是華爾街，再次遭到重重的一擊。美國最大的一家能源公司—安然公司陷於破產。人們發現它的財務報表完全是一套謊言。安然的股價跌到近乎於零，許多投資者和安然公司僱員們的希望也隨之破滅，這些僱員的大部分退休金都投資在安然股票上。安然公司的外部審計公司、全美最大的會計師事務所——安達信也因此倒下了。不久，另外一家公司——美國最大的 •• 華文精選•• 要建立一個有效的，世界性市場的監管體系，必然要本涉到世界大國在主權上的實質性的行動電話服務提供商——世通公司也深陷於財務醜聞之中。 然而，華爾街從這些危機之中迅速恢復過有一場像“康坦尼克號”那樣的金融實雄才能帶系這料一個統二而有效的全辣監籥體系。 來，充分反映了其作為世界主要資本市場和全球金融體系中心的強大的生命力。《偉大的博弈》正是透過這些您在任何別的金融講義很難看到的故事，告訴您一個真實的金融帝國的心臟是如何跳動的。這顆“心臟”即使在最殘酷的現實面前仍然能自我控制和自我修復。 經典導讀 JING DIAN DAO DU 撫摸美國證券市場傷痕 《聖經》上說，有人向盲者說他是基督，盲者撫摸到他的手上沒有釘痕，回答說你個是基督。 因為多年金融業實際工作的體驗，我深感書裡的道理容易講得振振有詞，但是許多以先賢道理自命者，如果沒有讓人見到他有親歷江湖起落的釘痕，自然容易引得市場對其煌煌大言付之一笑。 如果要更深刻地理解美國證券市場的歷程，同時也更清晰地把握中國證券市場的現狀與未來，我的建議是：讓我們一起來撫摸美國證券市場的傷痕，看看這個市場的來龍去脈。《偉大的博弈》這本譯著給我們提供了這樣一個撫摸美國證券市場傷痕、尋找市 3 部必讀的投資學經典 aiotbr FoiaiUn JNcbiN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn •201•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 場脈絡的很好的讀本。 西方史學家修昔底德強調，“歷史無非是用範例講授的哲學課”，《偉大的博弈》這本書可以說很好地體現了這種歷史哲學。書中提到，美國1933年《聯邦證券法》頒佈之前，股市上的多空決戰，不取決於資金實力與市場判斷，而是更多地取決於莊家控制的官員們侵害公權的無恥程度和技巧高下。在介紹不同時代的美國投機狂潮時，書中提及 20世紀20年代，不少投資者希望分享航空業的增長，瘋狂購買一家叫做“海岸航空公司” 的股票，而這家公司實際上是鐵路公司。 《偉大的博弈》一書是一本由一以貫之的經濟哲學和經濟理念支援的歷史讀本。在它貌似散亂的歷史故事中，作者始終強調了現代資本市場發展的邏輯和基本的信念，那就是：把華爾街的興衰放到整個美國經濟、乃至全球經濟的大背景之下來把握，是關於華爾街的“大歷史”；強調亞當•斯密在1776年提出的“看不見的手”的理念透過華爾街的實踐不斷深化的過程。在書中起起落落的關於華爾街的故事中，我們看到的是作者給我們強調的資本市場的自我演進、自我探索、自我修復、不斷試錯的活力與韌性。 對於熟悉中國證券市場發展的人士來說，把中國證券市場發展的歷程相應作一個對照，也是 •• 華文精選⋯ 儘管有數不清的海準，人炎傢然楊就出海： 同樣的道理，儘管有無燕次股求，人們依熊會進入這個市場，辛勤地買低賣高， 懷著時美好未來的憧憬，將手裡的資金投入到股市，去參與這場博棄。這和人們去探險去看看地平綴以外的未知世界，是一個道理。它們都是我們人類本性無法分制的一部分。 十分有趣的閱讀體驗。在美國歷史上，因為出於黃金投機交易的需要，華爾街事實上早於林肯總統知道了葛底斯堡戰役的結果；同樣，在中國的證券市場上，一個監管機構的官員事前強調保密的內部座談會在上午召開之後，當天下午往往就能夠在網路的BBS上見到會議的內容。 中國證券市場上曾經經歷過一場聲勢浩大的關於股市如賭場的爭論，實際上在美國證券市場發展的早期階段，美國政府有時也一直以“屢敗屢戰”的決心打擊投機，希望將投機活動驅逐出美國的證券市場，結果導致市場付出相當大的成本，以至於一位美國的投資家調侃說：“當我年輕的時候，人們稱我為賭徒；後來我的生意規模越來越大，我成為一名投機者；而現在我被稱為銀行家。但其實我一直在做同樣的工作。”1975年美國放棄了持續長達175年的固定佣金制，引起了市場相當大的震動，對照中國證券市場在不長的時間內就推出了這一舉措，中國市場迅速發展的歷程，也從這種對照中得到確認。 如何應對證券市場的恐慌？格林斯潘和本傑明•斯特朗共同認可的一個策略是：對於 • 202• 大 The Lifesime Reading Plan 師經典：讀書計劃老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 市場恐慌，你只需要開閘放水，讓金錢充斥市場。1987年美國股市崩潰時， 美聯儲給所有的人打電話：你需要錢嗎？如果需要，我們可以提供。於是， 正由於此，美國沒有再見到1929年那樣的股災。但是，在中國，可行的應對市場恐慌的措施是什麼？類似美國的這種應對措施是否會導致嚴重的道德風險？這些都是引人深思的問題。 在全世界的燦爛文明中，中華文明可以說是歷史感最為強烈和深厚的文明之一，梁啟超先生就強調，中國古代，史外無學。透過閱讀這本美國在《偉大的博弈》裡，作為財經出版物的讀者，你可以讀到幾乎全部正在你周圍發生的醜惡—美國人早就體驗過這些醜惡並且找到了一些正確的方向， 一些或許能夠減少這些醜惡的演化方向。 證券市場的歷史，我們可以見到一個色彩紛星的傳奇，正如作者所說： —著名經濟學家汪丁丁 “在華爾街這個偉大的博弈場中的博弈者，過去是，現在還是，既偉大又渺小，既高貴又卑賤，既聰慧又愚蠢，既自私又慷慨——他們都是，也永遠是普通人。”這一個帶有滄桑感和歷史感的評價，讓我們似乎看到這個市場的“釘痕”的依稀痕跡。（巴曙松） 《偉大的博弈》將華爾街的歷史放到美國這樣一個大國興起的背景下去描述，有助於我們超越浩瀚繁複的歷史事實，去研究和發現一些資本市場的發展規律，加快我國的經濟發展。我建議有志於探索我國的金融改革和經濟發展之路的人讀一下這本書。 —著名經濟學家易綱小股民需要大智慧近期出版的《偉大的博弈》一書講述的是美國股市350年的歷史，閱讀該書可以傳授給中國股民投資的大智慧。高速發展的中國畢竟有與過去的歷史不同的節奏、不同的機會，從這本書中，智者將得到進退的玄機。 出版10年過後，仍有人在閱讀的書寥寥無幾。但這本美國人約翰•斯蒂爾•戈登寫的《偉大的博弈》卻是一本可以給國內的小股民帶來些大智慧的書，註定在很長的時間內，國內的股民都可以從中窺探到一些真諦。培根說“讀史使人明智”，這本書用歷史小說一樣的筆法演繹著華爾街350年的財富傳奇，用詩一樣的語言讓我們聽見人性中天使與魔鬼的聲音在股市中的傾訴。那些在股市中逐利的人們即使身在繁華喧囂的都市也會產生一口氣讀完此書的衝動。 《偉大的博弈》一書描繪了美國南北戰爭時期的民族英雄後來成為美國總統的格蘭特將軍如何在股市裡虧得一貧如洗，最後只能靠寫回憶錄為生的故事，講述了每個年代那些一夜暴富的真實的神話，記錄了不少腰纏萬貫的富翁最終在股市中傾家蕩產的悲劇。書中還記載了發生在華爾街上 JOHN STEELE GORDON THE GREAT GAME THE EMERGENCE OF WALJSPREEE 《偉大的博弈》英文版封面部必讀的投資學經典 Bibi bi rodzniEjNcbiN' 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 203•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 至今還未查出兇手的大爆炸，記錄了交易所總裁如何墮落成騙子和小偷的奇聞，刻畫了惡貫滿盈的投機者如何將他人的鉅額財產席捲出逃的細節，書中似乎還能聞到那些暴富者窮奢極欲的晚宴的酒香，而像J•P•摩根那樣正直而富有責任感的財富巨人的嚴峻的面孔似乎也歷歷在目。 股市本身就和人性一樣複雜，是一個利益博弈的場所。美國如此，中國亦然。看看國內的股民，他們不少人將股市比做賭場。再看看《偉大的博弈》這本書中記載的華爾街的歷史，似乎股市與生俱來就是一個賭場，至少一半是。它為滿足人類從古至今就具有的嗜賭的本性應運而生。看完了這本書的人，會變得比較平和，會更加有準備地進人股市，不光要準備好錢袋，還要預留好虧光後回家的路費。股市不是人民公社的食堂公平地分配著每個社員的口糧，它位於天堂和地獄之間，在美國，它不僅對普通股民如此， 對總統也如此。 以史為鑑，可以更好地認識今天、把握未來。今天的中國股市，不理想的地方確實太多，股權分置、監管不力、圈錢不止••⋯•但是，股市本身就不是理想的，它的發展永遠只是趨於理想的過程。我們可以批評政府，但也應看到已經做出的一些努力。作為個人，最好是在責怪政府、責怪別人之前，認識到我們所處的時代，明智地保護好自己。 （俠名） 大師傳奇美國著名作家和經濟歷史學家約翰•斯蒂爾•戈登，1944年生 DA SHI CHUAN QI 於紐約，1966年畢業於範德比爾特大學，獲歷史學學士學位，其祖父和外祖父均在紐約股票交易所擁有席位。 作為全職作家，約翰•斯蒂爾•戈登擅長商業史和金融史寫作，他的作品經常發表在 《福布斯》、《紐約時報》、《華爾街雜誌》上，同時著有《華爾街上的猩紅女人——19世紀60年代的華爾街歷史》，《漢密爾頓的賜福：美國國債的興衰史》等書。1999年，他出版了《偉大的博弈—華爾街金融帝國的崛起》一書，獲得各界人士的廣泛關注。 戈登說：“我非常高興中國的讀者能讀到我的書。在過去20年裡，中國經濟取得了舉世矚目的卓越的成就，而在中國經濟的未來發展中，沒有什麼比資本市場更為重要了。 我希望中國的讀者能夠從華爾街的歷史中得到一些資本市場發展的經驗和教訓，希望這些經驗和教訓對於正在世界舞臺上崛起並正在成為世界強國的中國有一些幫助。” 《偉大的博弈》一書的主要觀點是，從長期來看，一個完全自由的市場是一定會崩 •204• The Lifetime Reading Plan 師 ••••••。 經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwl aoz huangyi .cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 潰的。胡佛曾說過，資本主義的最大問題是資本家本身———他們太貪婪，他們總是犧牲市場整體利益來服務於他們自己的利益。任何一個市場都需要警察和裁判，你可以想像，一個沒有警察的社會人們甚至可能在停車場裡相互殺戮，一場沒有裁判的橄欖球賽將會是一場災難。一個自由的市場並不是一個沒有監管的市場，市場需要有人仲裁，也需要有人來制定規則。但我們必須要保證裁判的公正性，要特別小心是誰在制定規則， 規則是服務於誰的利益。 約翰•斯蒂爾•戈登還是一位久負盛名的專欄作家，十多年約翰•斯蒂爾•戈登（1944~ 來，他為《美國遺產》雜誌撰寫的“美國商業故事”專欄備受歡迎。他除了經常做客於國際廣播電臺的《市場》節目，還在有關美國經濟史的電視紀錄片中頻繁亮相，其中包括以其著作改編的紀錄片《商海探秘》，裡克•伯恩斯主持的《當代紐約》等節目。 延伸閱讀作一位久負盛名的專欄作家，約翰•斯蒂爾•戈登力《美國 VAN SHEN YUE DU遺產》雜誌撰寫的“美國商業故事”專欄備受歡迎，最近終於精選成冊，出版了《美國商業故事》一書。《美國商業故事》中的故事都是從美國商業歷史中擷取的精彩片斷，時間跨度從新大陸殖民時期延續至今。儘管單個的故事之間並沒有什麼聯絡，但按照時間順序集中在一起，它們便擁有了嶄新的意義。 泌 《財富帝國：美國經濟實力史詩》是約翰•斯蒂爾•戈登的另一部著作。從其氣勢磅礴的書名中不難看出，它是一部美國經濟精神的讚歌。該書勾勒出華爾街和紐約資本市場從荷蘭移民那裡傳承下來並發揚光大的資本主義精神史。在該書中約翰•斯蒂爾•戈登講到， 在透過憲法之後的頭60年裡，美國經濟成為世界奇蹟之一。 部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格www laozhuangyi.cn • 205•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn *價值投資之父巴菲特指定必讀 *《紐約時報》、《金融時報》、《華爾街日報》聯合推薦閱讀散戶至上阿瑟-萊維特 Arthur Levitt（美國1931~ 價價投慌芝父巴作粉指定必讀 《散戶至上》一書是一聲號召投資者戰勝華爾街的號角，在該書中，問瑟。萊維特舍蓄地強調了知識就是力量，為投資者了解公司財務狀況提供了有價值的指導，包括從證券市場拜占庭式的運作方式到今天公司監管中存在的缺陷，共同基金的投資者也得到了可案的忠告。 -《華爾街雜誌》編輯約翰•C•布格羅 1993年7月克林頓總統任命阿瑟•萊維特為第25屆美國證券交易委員會主席，隨後在1998年5月阿瑟•萊維特再次被任命，到退休時，他已是任期最長的證券交易委員會主席。在任職於該委員會之前，萊維特先生在華爾街工作了16年，曾任美國證券交易所董事長（1978~1989），是美國國會日報《點名報》的所有者。 在經過了8年與華爾街巨鱷的貓鼠遊戲之後，阿瑟•萊維特以一本驚世駭俗的《散戶至上》揭譯了這個紙醉金迷的名利場無處不在的陷阱。作者以自己的親歷實感，告訴投資者怎樣才能把一切掌握在自己的手中：投資者該如何正確解讀公司財務報告？分析師的建議暗藏何種陷阱？員工股票分紅究竟對股東有什麼影響？會計師怎樣幫企業做假賬？ 公司治理與惡劣的企業文化有何關係？ 在《散戶至上》一書中，萊維特寫出了投資者必須瞭解的所有事情。豐富的案例和生動的經驗描述，讓此書一出版即登上美國暢銷書排行榜。這部開啟投資智慧的寶典對投資者的教育與保護有多重意義，被譽為“投資避險的防身利器”。該書是自有股市以來，美國證券交易委員會主席第一次為投資者寫的專著，它不僅成為投資者的朋友、進 The Lifetime Reading Plan • 206• 老莊易財經部落格www laozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwl aozhuangyi.cn 人股市的教科書，還成為投資者致富的指南。 曠世傑作在《散戶至上》一書中，阿瑟•萊維特講述了自己到證券交易 KUANG SHI JIE ZUO 委員會工作的經歷，既介紹了他為維護散戶利益而做的各種鬥爭， 也對他從事證券業這麼多年所見到的股票市場上損害散戶利益的種種惡劣現象進行揭露， 此外，阿瑟•萊維特還對散戶在股市上如何投資給出了金玉良言。 從阿瑟•萊維特被任命為證券交易委員會主席的那天起，他就視保護個人投資者為使命。到上任時，萊維特已經在華爾街度過了28年，十分熟悉華爾街的文化。事實上，華爾街有兩種相互衝突的文化理念。一種以職業道德、誠信、經紀人精神為核心，在這種文化氛圍、理念裡沒有個人投資者，市場就無法有效地執行。另一種文化則由利益、欺詐、關聯交易行為三者的衝突來驅動，它把華爾街的短期利益凌駕於投資者的利益之上。 令人遺憾的是，這兩種文化理念相比較，往往是後者遮蔽了前者，佔據了上風。 1993年7月，阿瑟•萊維特正式上任，到證券交易委員會工作。那個時候，美國股市行情看漲，牛市已經持續了3年，而且看情形，未來7年還會持續牛市。個人投資者以空前的規模和熱情進人股市。從表面上看，一切良好，但華爾街和美國上市公司的許多狀況讓人感到不安。《散戶至上》一書中舉了好多這樣的例子。 許多首席執政官對股價的關注勝過對公司經營狀況的關注。從技術層面上講，所有的公司都遵循會計準則，但實際上，他們總是儘可能少地向外界披露真實的經營業績。 •• 華文精選•• 只美分橋師以他們評審的公司為生，利監衝實就必然存在。無倫金美證券交易商協金和紐的只賣分析證券交易所多麼嚴輸地執行新的規則，只美分析師的報酬與他們為券商爭得的投資銀行業務有關， 分析師就很雌好現在的客產效潛在的客戶做出負面評論： 除了披資者的預期心理發生變化，沒有什麼能改變公司經理、審計師和重事會。只有投只有投資者美求更透明的估息以及飲結燕據遊飯（並日投資者還要用腳投粟），公眾司才可能金別無選擇，只能改變自己的行為。 據稱，獨立的會計師事務所也和客戶勾結起來，試圖削弱會計準則的約束作用。如果這樣還達不到目的的話，會計師事務所寧願與客戶同流合汙—用數字幫公司掩蓋真實的經營狀況。1993年，會計師事務所1/3的收人是由管理諮詢業務帶來的，在接下來的6年中，這個比例增至51%。從中我們很容易得出一個結論：審計師的角色已經不再是原有的監管者，而是公司管理層的合夥人。 部必讀的投資學經典 moibrrouziurrNcbun 老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn • 207•

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn 執行長和首席財務官深知，透過拍股評家的馬屁可以間接控制股價。有些首席執行官就和他們選中的股評家進行交易，他們向股評家提供收入和產品發展方面的資訊， 股評家就寫對他們公司有利的評論作為回報。這些有選擇的資訊就會傳到機構投資者——共同基金、養老基金，還有經紀人那裡，這樣他們又可以向客戶推薦這些公司的股票，讓客戶進行數量可觀的交易。股評家因幫助公司贏得投資銀行業務而獲得的報酬，遠遠大 ••• 華文精選• 不要將分析師的建議作為影響股票買賣的決定因素。 於其研究成果能獲得的報酬。他們之間這種可怕的聯盟，可以為股評家帶來收人，但對投資者都經紀人像聰明的財務專家，但首先也是最重要的一點，他們是銷售人員。經紀經紀人對其附代理每個賬戶的交易都是要收取佣金和服務費 4宀用的， 他們希望校資者買入他們沒有的股票、 奕出所持有的股票，因為只有這樣，才能為他們自己和他們的公司掙到飯。即使投資者賠了飯， 他們依熱能將到佣金。 毫無益處可言。 共同基金和養老基金能比個人投資者更早地獲得有用的資訊。由於機構投資的規模性，在買賣證券時，機構投資者能得到更好的服務和更優惠的價格。共同基金成功地把自己裝扮為投資者的好朋友，其實共同基金透過一系列令人迷惑的費用安排，用其獨有的更微妙的辦法把錢從投資者那裡拿了過來。基金公司用數十億美元的廣告貴用宣傳的是以往的業績，而不是讓投資者瞭解一些更重要的因素（諸如費用、稅收和投資週轉率）對其收益的影響。 在任職美國證券交易所主席的12年中，阿瑟•萊維特瞭解到許多投資者對股票市場的運作方式一無所知。在納斯達克市場上，因為交易商的串通行為，交易者一年要損失10 億美元；在紐約證券交易所，由於場內經紀人、特種經紀人和上市公司制定的遊戲規則， 就是為了保護他們自己的特權，有時甚至以犧牲投資者的利益為代價。因此，阿瑟•菜維特特意寫了《散戶至上》一書，以指導投資者避開那些不為人知的陷阱。希望能幫助投資者理解在保護他們未來的經濟利益方面，他們所要扮演的角色。 經典導讀 AJING DIAN DAG DU 以保護投資者的利益為己任阿瑟•萊維特是克林頓時期的美國證券交易委員會主席，在職期間，他始終將投資者 •208• 大 The Lifetime Reading Pan 師經典•讀書計劃老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn

更多資訊、證券圖書下載盡在老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn 的利益視為最高利益。他為證券交易委員會創立了教育和維權辦公室，創建了證券交易委員會國際網際網路站，使投資者可以免費獲取上市公司的信息和資料，獲取許多投資者教育和保護的資訊。 萊維特主席長期以來的最大心願之一就是投資者寫一本投資教育的阿瑟•萊維特的書是第一流的。仔細閱讀並認真保管。 —著名投資家里茲•史密斯書。這個心願在他掛冠一年後終於完成了。他為所有的股市投資者，特別是個人投資者奉上了他的著作《散戶至上》。萊維特這本書以自傳體形式講述了他所瞭解的美國資本市場，他作為投資者、作為券商、作為交易所董事長、作為美國證券交易委員會主席所瞭解的資本市場。萊維特告訴投資者在進入股市之初如何選擇股票經紀人；告訴投資者如何認識基金產品和阿瑟•萊維特可能再也不在基金銷售；告訴投資者分析師與上市公司之間的利害關係，審計師、會計華爾街吃午飯了，可能也不出現師、律師執業觀念與態度對投資者切身利益的影響；告訴投資者協會與交在圍會山上。但他應該能在美圍易所的規章制度是否損害了他們的利益，投資者在保護自己的切身利益時的任何一條主要街道上至少享受到一杯咖啡的待遇，如果有足夠如何與各利益集團做鬥爭。 多的投資者讀過他這本生動的、 在萊維特主席任職的8年中，雖然美國股市一直維持著牛市，但他仍然啟蒙性質的新書《散戶至上》。 堅忍執著地為保護投資者的利益而努力奮鬥著。《散戶至上》一書中講述每個美國人都需要他的最好的投他所挑起的兩場戰爭都是為投資者而戰的，沒有硝煙卻異常激烈、艱苦卓資指導。 —《紐約時報》 絕、阻力重重。第一場戰爭以證券交易委員會推出並實施了《公平披露原則》而告勝，結局是美國的投資者可以在同一時間與分析師、劵商們公平地獲取資訊、分享資訊。第二場戰爭中他腹背受敵，沒有打勝，似乎以妥協告終，但他透過為投資者吶喊、抗爭，也在一定程度上捍衛了投資者的利益。他準確地預言了安然醜聞以及此後多家公司的財務醜聞。他一針見血、毫不留情地抨擊了美國的審計師、會計師執業獨立性問題，從而引發了美國會計師行業的變革與革命，使美國推出了著名的《薩班斯一奧克斯 TAKE ON THE STREET 萊法案》，該法案在美國及全世界的證券市場產生了重大而深遠的影響。全美國、全世界的投資者都將受益於該法案。（李為） 證交會主席教你避險並反擊股市黑幕阿瑟•萊維特自身從經紀人到證券交易所董事長的職業經歷，使他逐漸 ARTHUR LEVITT 《散戶至上》英文版封面部必讀的投資學經典 BIDU DE TOUZIXUE JINGDIAN 老莊易財經部落格wwlaozhuangyi.cn • 209•

券交易過程中存在著對投資者的不利書下載盡茬老崖䓪財經部落格w 爭歷火，而成為美國證券交易委員會的主席，則給予了他發揮自己影響的最好的舞臺。 阿瑟•萊維特為中小散戶儘可能地爭取更多的利益，有成功的時刻，偶爾也不太盡如人意，在卸仃後，他利用自己的獨特閱歷寫出了《散戶至上》•書，給中小散戶上了最好的最深刻的一課，揭示了證券交易中存在的對投資者來說利益受損的地方，並提醒投資者要儘量避免，發人深省，不可多得。 比如《散戶至上》一書第三章看透分析師中，阿瑟-菜維特清晰地論述了股票分析師和上市公司之間的勾結。股票分析師曾經向投資者強烈推薦某公司的股票，然而在電子郵件中卻說該公司的股票是垃圾。他在為其公司發行的股票寫出有利其價格上漲的報告的同時，私下裡都稱這些股票是廢物或劣質品。 阿瑟•菜維特得出的結論是要想投資成功，投資者就要負起責任。投資者對此理解得越深刻，得到的有價值的投資經驗就越多。相信白山的直覺，沒有一位專家，股票市場大師以及財經專欄作家能比投資者自己更清楚應該如何進行投資。（佚名） 大師傳奇阿瑟•萊維特的個人經歷！分豐富而且富有傳奇色彩。他在布 DA SHI CHUAN QI 魯克林的克榮黑茨地區長大，和父母以及祖父母住在一所樸實的褐色房子中。萊維特家境並不高裕，母親足普通教師，父親是公務員。他沒有進人一流的大學，他的學校在美國名不見經傳。在大學最初萊維特的專業似乎與證券毫無瓜總， 他學的是戲劇專業，19524大學畢業。他當過兵，微過雜誌編輯，辦過報紙，在堪薩斯城做過賣牛的生意。 5年後，一個很偶然的機會，阿送•萊維特進入了證券業。 他的…位客戶的女婿要辦證劵公司，拉他合夥：“阿瑟，既然你能賣牛，或許你也能銷售股票。”阿瑟•萊維特當時年輕， 充滿了理想，想在華爾街出人頭地。他第一次成為股票經紀人是在1963年。他所經營的小證券公司日後成為知名的花旅集團。萊維特在華爾街備鬥了16年，進入證券交易委員會以前，他已成為全美最大的投資銀行的執行總裁，並在美國紐同瑟•萊維特（1931～） 易財經部落格WinwiFaozhuangyi

書下載感茬老崖募財經構客w 他入生最大的快樂。 美國顧尖投資人沃倫，巴菲特曾經說過，在他所見過的人"，能稱得：是中小投資著良正朋友的，非前任證券交易委員會上席阿瑟•萊維特興屬、萊維特的目標是堅定不移地讓市場入所有投資者的利益服務，不論其段資脫模的大小： 延伸閱讀張益勇所群的股小投機：從業雜散門到職業炒手》•書不可不 YAN SHEN YTF T 石股市投機，是對投資的貶義，是對現實的無奈，還是歷練後的心行？張益乎從普通散戶的角度，從資深專象的高度，祝膝閒談似的將散戶的優勢， 劣勢入您一一分辨，帶給您全新的役機理念和方法； 邁克外•麥足《福布斯》雜誌選出的名作家，他所習的《股市名百：貼大散戶投資定伊菊解》—-書客觀而義精胖地分析了85則投資定作，臺訴你在瞬！萬登的金融市場中它們是作真有參將價值，使讀找可以將語焉不詳或相互不盾的投資定律轉換成簡單易懂的操竹原則，將投資人師的心得哭活運用到白己的投發交易屮，分拼有實頃意義與暗藏這亂的投資建議。 易財經部落格銳wl aozhuamgyi

書下載感在老床易財經部落格w H飯補，2006.1 （大師經典•瀆仍訃劃叢-阿） 1SIN 7-5639-1608-3 I.3..T.離.順.投資學著作簡介世界T.F283 中國版木圖書館CIP資料核學（2005）第125658號 30都必誒的投資學經典編著者高低雲劉偉趙小川責任編輯冀曉六責任校對揚浜新 •- 封面設計興快版式設計楊減代出版者北京-L-業大出版社 （北京市胡陽區平樂園100號北京工業大學校肉發行者北京丁業大學川版禮（電話：010-67392308） 繹銷全國新華書製版證洲圖文工作室（虹話：024-%63497088 印刷者瀋陽航空發動機研究所刷「郵編：100022） 網址：www.baoksky.cn） 開印本張數次次 774mtn×990mm 1/16 14.25 240千宇 2006午1月第1版 2006年1月炸上資印刷標準書號 ISHN 7-5639-1608-3/F 209 定價26.80元易財經部落格wiwl aozhuangyi

30 投學經更多資訊一證券圖書下載盡在老易財經部落格wwlaozhuangvi.cn •〈聰明的投資者》 •〈金融鍊金術） •〈漫步華爾街） •〈克羅談投資策略〉 •〈艾略特波浪理論） •〈怎樣選擇成長股》 •〈投資學精要〉 •（金融學〉 •（投資藝術） •《華爾街45年》 •〈股市趨勢技術分析》 •《笑傲股市》 •《期貨市場技術分析》 •《資本市場的混沌與秩序》 •（華爾街股市投資經典） •《戰勝華樂街〉 •《專業投桃原理》 •《巴菲特：從100元到160億〉 •《交易冠軍〉 •〈股票作手回憶水》 •〈羅傑斯環球投資旅行》 •（世紀炒股羸家》 •〈一個投機著的告白》 •（逆向思考的藝術》 •（通向金融王園的自由之路》 •（泥鴿靶》 •（駛巢） •〈非理性繁茶》 •（作大的博弈》 •〈散戶至上》 本傑明格雷厄姆（美國1894~1976） 喬治•索羅斯（美國1930~） 伯頻•馬爾基爾（美國1933~） 斯坦利•克羅（美國1928~） 小羅伯特•R•普業切特（美國1949～） 非利普 A 數等（美國1908~2004） 慈維•博迪（美國1943~） 羅伯特•C•英頓（美國1944~） 查爾斯•艾里斯（美國1941～） 減廉•戴爾伯特•江恩（美國1878-1955） 釣翰邁吉（美1912~1987） 威廉•政奈爾（美1933~） 約翰•墨非（美1934～） 埃德加•E•彼得斯（美國1952~） 俗姆斯 P•奧肖內西（美國1931~） 彼得•林奇（美國1944~） 維克多•斯波朗迪（美國1952~） 沃倫•巴非特《美1930~） 號 •舒華慈《美I1945~） 妥德溫李費佛（美國1877~1940） 吉姆•羅傑斯（美1942~） 羅伊組伯格（美國1903~1999） 安德烈，科斯托“尼（徳國1906~1999） 漢弗菜•B•尼爾（美國1904~1978） 範 K 撒普（美國1945~） 弗蘭克•帕特諾伊（美國1967~） 修姆斯，B•斯閣爾特（美國1951~） 羅伯特•希物（美國1946~） 約翰•斯蒂爾•戈發（美國1944~） 阿瑟，萊維特（美1931~） 線上網讀：www.hooksky.cn 郵購諮詢：024-86397088 86397077（FAX ISBN 7-5639-1608-3 9 787563916085 ISBN 7-5639-1608 3 F 209 定價：26.80元老莊易財經部落格wwwlaozhuangyi.cn