面對退休收入的挑戰，我們從目標開始。大多數退休人員的主要財務目標與年度支出有關：在確保支出不論退休壽命多長都能保持一致且可持續的前提下，最大化支出能力（生活方式）。這就是退休預算。其他重要目標可能包括為後代留下資產（遺產）以及保留足夠的儲備以應對未指定其他用途的意外突發狀況（流動性）。生活方式、長壽、遺產和流動性是退休收入的四大L原則。我們將說明如何量化這些目標，首先從退休預算著手。 確定退休預算 退休時的基本財務目標是為您餘生的預算開銷提供資金。預算或支出計劃與長壽和生活方式目標相關，儘管我們不會立即區分這兩者。編制預算並不總是令人愉快，但有可用的工具可以幫助簡化這一過程。如果編制預算能讓您知道自己正走在正確的軌道上，它有助於增強您對退休的信心和舒適感。 當您不清楚自己過去花了多少錢，也不清楚需要多少支出才能維持舒適的生活時，對是否已為退休存夠錢感到緊張是很常見的。通過確定預算，評估退休準備情況變得更加容易。也許您已經有足夠的儲蓄，這會帶來很大的安慰。如果資金不足，您可以設計一個應對計劃。決策包括推遲退休、減少預算開支，或者假設資產獲得更高的回報率。這樣會有更多的清晰度。現在可以更好地理解和管理一個重大的不確定性來源。 然而，退休預算的困難在於，許多支出會隨著退休的行為而變化。新退休人員經歷了生活方式的重大轉變。即使是那些在退休前建立了精確年度支出記錄的人，也可能需要進行調整以反映退休時發生的變化。對於那些在退休過程中搬家的人來說，情況尤其如此。退休預算需要追蹤您過去的支出，然後規劃這些
支出可能的變化方式。您需要對基本支出做出合理的估算。您在退休期間預計每年會花費多少？隨著退休生活的繼續，您的總支出增長速度會低於還是高於通脹？ 替代率 作為一個簡短的起點，一種避免制定預算的簡單方法是單純遵循退休支出的替代率規則。現有的指導方針是，退休人員在退休時的支出將佔其退休前收入的 80%。自 20 世紀 70 年代以來，喬治亞大學（University of Georgia）反覆進行的一項研究證實，這一比例作為人口平均水平相當準確。不過，該研究自 2008 年以來尚未更新。80% 替代率概念的直覺依據是，退休預算反映了減去儲蓄、稅收以及為減少工作相關支出所做的微小調整後的薪資。經過這些調整後，平均家庭的支出約為其收入的 80%。 當然，即使這反映了平均替代率，個別案例中該數字也存在差異。它在收入相對穩定時效果最好，因為當年收入波動時，問題很快就會變成：80% 的什麼？對於尋求提前退休因此使用更高儲蓄率的人來說，這一指導方針也無關緊要。它也沒有考慮到在前幾年退休生活中大肆揮霍的可能性。還必須考慮到，退休前的支出可能包括房貸付款和子女開支，這些在退休後就不再必要。那些正在儲蓄、償還房貸、撫養子女、繳納薪資稅並面臨一些就業費用的人可能會發現，他們可以用遠低於其退休前薪資的百分比來過上舒適的生活。綜合考慮所有因素，這根本是一個沒有太大幫助的規則，因為基本的規劃可以導致對退休支出更為合理的估算。 追蹤近期支出 更好的起點是建立退休支出計劃。為此，回顧過去幾年的實際支出將很有幫助。您在退休時的支出可能會發生變化，但您需要了解起點，並充分揭示您可能不會考慮到的任何支出。近年來通貨膨脹率一直較低，但也許您還需要調整過去的支出以反映上漲的價格水平，並使
那些更能反映今日購買力的支出。一旦你對近期的花費有了概念，要調整這些數字以適應退休後可能發生的變化就會變得更容易。
我們可以考慮一個簡單的支出類別清單，納入你的預算中。這是一份通用的支出類別與子類別列表，可用於建立試算表，填入適當的數字。你可以根據需要自由自訂這些類別。你可以移動、合併或擴充類別，以符合你的情況。如有必要，也可以新增類別，以涵蓋其他不易歸入現有類別的特殊狀況： • 慈善捐款 • 服裝 • 信用卡獎勵（旅遊積分、現金回饋） • 債務償還（房貸、汽車貸款、教育貸款、信用卡、其他貸款） • 娛樂（嗜好、休閒活動） • 餐飲（雜貨、餐廳） • 禮物（家庭支援、教育費用） • 醫療保健（保險和 Medicare 保費、自付額費用、牙科、視力保健） • 房屋維護（園藝、除雪、居家安全、泳池、清潔、害蟲防治、HVAC 保養） • 房屋相關費用（租金、社區管理費 HOA dues、維修） • 保險保費（房屋、汽車、責任險 umbrella、壽險、失能險、長期護理險） • 會員資格（健身、公民組織、量販店會員、季票） • 雜項家庭開支（清潔用品、家電、電腦） • 個人護理 • 電話（手機、市話） • 訂閱服務（報紙、雜誌、軟體、網站、音樂、雲端儲存空間） • 稅賦（聯邦所得稅、FICA、Medicare、州所得稅、房產及地方稅） • 電視與網路（網路、有線電視、串流服務）
• 交通（汽車維護、燃料、停車、保險、道路救援） • 旅遊（機票、飯店、保險、當地交通、門票） • 公用事業費（水費、電費、瓦斯費、家用燃油、廢棄物處理、污水處理） • 特殊大筆支出（子女婚禮、購買汽車、重大房屋改建、獨特之旅） 關於這些類別的彈性範例，房貸付款或房產稅可以包含在一般的房屋費用類別中，作為債務償還，或作為稅賦，這取決於什麼對你來說最合理。 關於房貸，重要的是要記住，許多房貸付款中包含用於支付房產稅和房屋保險的資金，這些在房貸付清後仍需在預算中反映。考慮在退休時搬家並租房的人可能會認為這些費用後來會轉化為租金。保險也是一個廣泛的類別，其許多費用可能會出現在其他地方。例如，房屋保險可以歸類為房屋費用，汽車保險歸類為交通費用，壽險放在單獨的類別中，而與醫療相關的保險則可單獨分類為健康費用的一部分。另一個問題可能出現在大型量販店購物時，這些商店提供雜貨以及其他產品。試圖分開這些費用可能會很麻煩。我的解決方案是，例如，將所有在 Costco 的花費都計入雜貨，儘管我知道事實並非如此。如果一個人保持一致，並且有能夠涵蓋所有支出的類別，那麼發展一套適合你且有助於簡化生活的獨特系統是可以的。最重要的是總體支出。 就合併支出而言，我發現我自己的情況是，擁有一個綜合的房屋費用類別會更容易，我會將服裝、娛樂、禮物、會員資格、雜項家庭開支、個人護理和訂閱服務等項目合併，這些在上述都是單獨的類別。我覺得這在我的家庭中運作良好，而且確實讓管理較少的預算類別變得更容易。我的個人預算包括以下類別：房屋維修、社區管理費 HOA dues、手機、網路、電視、公用事業費、保險（汽車、房屋、責任險 umbrella、失能險）、雜貨、餐廳、家庭開支、交通、醫療保健、旅遊、業務扣除額、子女的教育和營隊、信用卡獎勵、壽
險保費、慈善捐款，以及稅賦（聯邦所得稅、FICA、Medicare、州所得稅、地方房產稅）。 確立了支出類別後，你需要一個收集支出的系統。對於那些能夠負責任地在使用信用卡時不超支的人來說，信用卡提供了簡化預算過程的機會。信用卡帳單提供了清晰的支出記錄。信用卡還可以提供積分和現金回饋機會以降低支出。對於那些可能在控制支出方面有困難的人，使用金融卡 debit card 可能是另一種選擇，它允許追蹤支出，儘管可能缺乏獎勵和其他優惠。 我將信用卡獎勵視為負支出類別，用以抵銷以降低整體支出。對於現金回饋，這很容易納入。雖然需要更多工作，但將通過信用卡獎勵獲得的飛機或飯店優惠價值納入計算，對於更準確估計總旅遊支出有意義，特別是當你用可能不總是可用的積分來減少支出時。例如，如果我使用積分支付一張本應花費 $550 的機票，我會在支出中創建一筆該機票的人工交易，然後創建第二筆交易，以積分為負貨幣值來抵銷機票成本。這樣增加了我的旅遊支出類別以便於預算編制，同時不會增加我的總支出。在往後的年份，我可以假設較少的信用卡獎勵。 另一個問題涉及用現金支付物品時的支出分類。使用現金需要更多工作，因為需要追蹤現金是如何花費的。由於我不常使用現金，我簡化了這個過程，僅在提領時將任何 ATM 提款計入一般家庭開支。由於我個人很少使用現金，這對我的預算按類別的外觀影響不大，總支出金額仍然會是正確的。透過追蹤所有銀行帳戶和信用卡的支出，很容易監控總支出，避免從其他地方支出的漏損。偶爾可能需要做一些輕微調整，例如如果你收到現金或禮券，這些不會出現在線上交易報告中。此外，你應該檢查你的薪資單，確保你已 accounted for 稅款以及任何雇主福利的全額成本
退休規劃指南
您可能需要在退休後自行支付這些費用。這些類型的支出通常不會出現在信用卡或銀行對帳單上。有些人會使用預算編制來發現並減少不必要的開支。回顧您過去的支出確實提供了捕捉不再使用的服務之重複付款機會，並削減其他浪費性支出的契機。在這種情況下，更細緻的分類可能有所幫助。對於其他人來說，目標僅僅是確定整體年度支出。除了為那些在退休後會發生變化的支出設立獨立類別外，可能不需要太多支出類別。例如，在我的個人預算中，我為子女的教育和露營費用設有一個獨立類別，因為這類支出可能相當可觀，且在我孩子長大後將不再持續。該類別也可能轉變為給成年子女或孫子女的禮物支出。
您也可以決定如何處理汽車購買、其他高價物品或房屋裝修等偶爾發生但長期為房主提供服務的支出。一個簡單的方法是在購買當年將這些支出納入，然後查看該類別隨時間推移的平均支出是多少。這引出了另一個重要觀點，即您需要考慮至少幾年的支出數據，以確保不會遺漏偶爾發生的高價項目。與僅查看沒有此類支出的年份相比，此類支出會提高平均年度支出。在此方面，我認為按年度而非按月思考預算編制更為有益，因為出於相同的原因，月度支出可能會劇烈波動。一些大額支出，如財產稅或保險保費，可能每年只出現一次或兩次。當然，了解大額支出在一年中的何時發生仍很重要，以確保手頭有足夠資金，但除此之外，波動性支出問題通常在一年內趨於平滑。此外，如果您已確定退休期間的重大一次性支出，例如房屋裝修或孩子的婚禮，您可以將這些作為一般預算之外的獨立負債進行追蹤。
我已提及我自己的預算編制，或許可以進一步解釋我是如何操作的。我使用 Mint.com 上的免費線上工具來整合我的信用卡和銀行帳戶。Mint.com（明特網站）讓您能夠查看合併後的交易清單。在其網頁底部，他們提供了一個連結，可將這些交易下載到試算表中。我會這樣做，並將它們移至一個單獨的試算表，以便按年度追蹤我的支出。
使用原始下載的數字，我在試算表中調整分類。我重新分類許多支出類別，因為我发现 Mint.com 將其記錄錯誤，或者至少不是按照我偏好的精確類別記錄。我還移除了信用卡帳單付款和轉入儲蓄的款項，因為這些代表重複計算或並非真正支出（除非您在支付信用卡利息）。我嘗試至少每個季度更新一次我的支出試算表，因為有時我需要回憶某些支出應如何分類，而等待太久會讓這變得困難。我還將支票支付的款項歸入正確的類別，並且如前所述，我將自動櫃員機提現視為一般家庭支出。這為我提供了一份非常好的年度支出記錄，我可以繼續擴展並隨時間追蹤。
Exhibit 3.2 和 Exhibit 3.3（圖表 3.2 和圖表 3.3）展示了追蹤過去支出並規劃退休支出的假設性範例。Exhibit 3.2（圖表 3.2）從一對即將退休的夫婦的過去支出開始。我們可以注意到一些趨勢。首先，「禮品／子女教育」類別在這五年間大幅下降，因為最小的孩子已大學畢業。我們還可以看到支出每年波動很大，並且可以注意到 2020 年由於全球疫情期間自由支配的消費機會減少，支出大幅下降。由於特殊情況很常見，這對夫婦可能沒有一個真正的「正常預算」。我們最終能做的最好的事情就是算出各類別的合理平均支出金額。
Exhibit 3.2 （圖表 3.2）
財產稅類別被單獨列出，因為這對夫婦目前擁有完全付清貸款的房屋，但他們考慮在退休時搬遷並租房。該類別可以演變為代表房屋租金。否則，我們不在這個預算中包含稅收，因為稅收與工作和收入密切相關。退休稅收預測需要單獨處理（有關稅務的更多資訊，請參見第 10 章）。除了財產稅之外，了解過去支付的稅款可能無法為未來的稅單提供太多見解。此外，運輸支出在這些年份相對較低，因為最後一輛車是在 2016 年購買的，而該年份未顯示在圖表中。這是預測未來支出時需要考慮的事情。最後，我們注意到這些是每年名目上的原始支出，但消費者物價指數（以 2021 年為基準年）包含在圖表的頂部。這對於下一步預測退休支出將變得非常重要。
預測退休支出
一旦我們掌握了目前的支出情況，接下來就可以轉向支出在退休後可能發生的變化。退休後，某些支出可能會減少。這些包括與已長大的子女撫養相關的支出、房貸可能已付清的可能性、隨著工作減少特別是薪資稅降低所帶來的潛在較低稅收，以及缺乏工作相關支出。此外，如果搬到成本較低的住房，房屋維護費用和財產稅也可能下降。
另一方面，其他支出可能會增加。有一句俗話說，退休後每天都像星期六一樣，休閒支出可能會比大部分時間都在工作中度過時更高。人們可能願意稍微揮霍一下，至少在退休早期幾年如此。此外，醫療保健、健康保險保費、長期護理費用，以及可能需要外包以前尚可管理的某些服務，都可能推高退休成本。
Exhibit 3.3（圖表 3.3）提供了將過去支出轉化為退休預算的過程範例。在這種情況下，這對夫婦計劃出售房屋並租住公寓。關於此圖表，首先要注意的是，最近的年度支出數字已根據 Exhibit 3.2（圖表 3.2）中顯示的價格指數向上調整，以反映 2021 年美元的实际支出。這是一個重要的調整，最終使這五年的平均年度支出從名目上的 105,823 美元
美元至 110,232 美元（real dollars，實質美元）。在預測退休預算時，實質美元金額較為相關。
我也在平均金額旁新增了一欄用於退休預算。這提供了一種簡便的方式來檢視已支出的金額，以便我們能從更相關的基準點進行調整。我們可以觀察到某些類別與過去的平均值相當接近，或許只是因為該家庭預期這些類別不會有變化，而進行了些微的上調取整。其他類別則有較大的變動。例如，禮品支出大幅下降，因為該家庭不再支付教育費用；雜貨支出減少，因為需要養活的人口變少；醫療保健支出增加，因為這對夫婦預期隨著年齡增長以及失去雇主補貼福利，將支付更多的健康費用（計算其醫療費用的具體方法詳述於第 7 章）；住房支出增加，以反映搬家後購買更多傢俱的需求；財產稅轉為每月預計租金 1,500 美元；餐廳支出增加，因為退休人士希望透過去更多餐廳來填充休閒時間；交通支出增加，以編列購車預算；旅遊支出也增加，以反映退休後更為悠閒的旅遊需求。對於這對夫婦而言，整體預測的退休預算比過去五年的平均家庭支出高出約 1,300 美元。這對夫婦預期每年稅後支出為 111,564 美元。此處未包含稅金，因為那是超出基本預算規劃的獨立程序，將在第 10 章中討論。
圖表 3.3
在進行預算規劃時，預測支出時向上取整永遠不會有壞處，這樣可以為未來的支出提供更保守的目標。花得比預算少並有剩餘資金，比超支來得容易。隨著實際支出數據的不斷獲得，預算過程可以在每過一年後進一步細化。看到實現的退休支出，然後將其與預測值進行比較，有助於確定進一步的調整。
在預測退休支出時，有三個較難估算的類別：醫療保健、住房和稅務。這些類別將在各自的章節中進行更深入的討論。醫療成本與保險（第 7 章）在退休期間可能會發生巨大變化，因為大多數退休人士在 65 歲時會轉換到聯邦老人醫療保險（Medicare）。住房（第 9 章）也可能發生變化，特別是如果搬家的話。搬家會影響房東保險、公用事業費、財產稅、房屋維護和維修成本，以及新社區的生活成本。可能需要幾年的時間才能全面掌握搬家對預算造成的影響，但至少了解這一點並為靈活性做計劃，仍能引導你朝正確的方向前進。最後，所得稅在退休期間會發生變化（第 10 章），因為工資被來自資產的分配所取代，而這些資產的課稅方式多種多樣。稅率級距管理對於控制繳納的稅額變得非常重要。
生活方式與長壽支出
另一個預算問題是生活方式支出與長壽支出之間的區別。核心退休支出是固定且缺乏彈性的。但這可能不代表整個預算。有些支出可能是可自由支配的。是否存在一個你可以舒適管理的基礎支出水平，即使不包含所有項目，你仍會覺得退休生活進行得不錯？
圖表 3.4
生活方式與長壽支出
在圖表 3.4 中，我們延續了先前的範例，並針對退休預算的預估進行了擴展，區分了完整的生活水準（111,564 美元）與可接受為退休期間最低限度的長期支出（80,364 美元）。這 31,200 美元的差額是基於該對夫婦對於支出實際上可以削減多少所做出的評估。對於這對假想中的夫婦而言，減少支出的最大因素包括：減少慈善捐贈、減少禮物花費、降低雜貨與家庭開銷、搬入較便宜的公寓、減少外出用餐次數，以及大幅縮減旅遊預算，具體表現為將出國旅遊從每年一次改為每幾年一次。
退休後期支出的變化
有些退休人員可能透過假設預算會隨著消費者物價指數通膨而在漫長的退休期間簡單增長，來迴避支出變化的問題。這通常是一個保守的假設，但也提供了一種方式來為整體支出可能因年齡增長而下降時的支出衝擊進行資產配置。然而，正如下一章節將進一步描述的，大多數退休人員確實會經歷隨年齡增長而下降的支出。退休人員可能會經歷「活力期」（Go-Go）、「緩行期」（Slow-Go）和「靜養期」（No-Go）這三個階段。在早期，退休人員較為活躍，在旅遊和餐飲等類別上的可支配性支出較高。退休支出往往能跟通膨步伐。但退休人員最終會開始放慢腳步並減少活動量。此時支出不再能跟上通膨，甚至可能在名目基礎上出現下降。我們的假想夫婦透過預估從 80 歲開始實際支出下降來反映這種情況。他們合理預期雜貨（在家烹飪較少精緻料理）、家庭開銷、家居用品、餐廳、電視、交通和旅遊費用將會減少。
他們也計劃了一個類別的增加，即在 80 歲之後將健康支出的實際成本加倍，以應對日益增長的健康需求，並且考慮到醫療通膨傾向於超過整體通膨率（健康支出將在第七章討論）。預期的整體支出下降將有助於緩解他們的退休財務壓力，但這也指出需要準備儲備資產，以涵蓋無法透過簡單重新分配其他支出來輕鬆管理的突發晚年支出衝擊。將健康支出加倍是一種準備方式，但也可能存在與衰弱和長期照護相關的其它潛在支出。這些未知變動的風險可以透過在預算上採取較為保守的態度來部分納入考量。例如，即使過了 80 歲仍保留旅遊預算，其理念是這些資金可以輕易地重新導向至其他未預期的支出需求。隨著預算內支出的減少，這些風險必須另行管理。
遺產規劃
除了您的預算之外，您是否有可量化的遺產目標？留下特定的遺產是否重要，或者您是否接受遺產就是最後剩餘的任何東西，而不一定需要為特定金額進行規劃。遺產目標可以定義給家人、慈善機構或其他對象
機構。遺產規劃也可以分為作為預算一部分的持續分配，或是在身故時提供特定金額。人壽保險也是一種有用的工具，用於在身故時提供特定的遺產金額。若個人有特定的遺產目標，重要的是在進行預算編制過程的同時就考慮這些目標，因為遺產目標也必須獲得資金支持，才能為退休做好充分準備。基於對預期壽命、生活方式和遺產目標的退休支出概念，我們接下來轉向探討支出衝擊及其對退休資金的影響。
流動性 退休財務目標的四個 L 中的最後一個是流動性（Liquidity），用以涵蓋支出衝擊的突發狀況。為了對退休感到安心，我們需要確定一筆未 earmarked（指定用途）用於預期壽命、生活方式或遺產目標的備用資產金額。這些是用於應對支出衝擊的準備金。
存在許多潛在的支出衝擊，且其可能成本各不相同。由於總成本可能會變得難以承受，因此很難單獨針對每一項風險進行防護。在某種程度上，此討論旨在建立一個足夠大的準備金池以管理風險，而不必擁有足以同時處理所有可能風險發生的資金。對於具有較強技術性流動性思維的人來說，情況尤其如此。此外，透過預算編制流程，採用較高的支出估算值可以將一定程度的支出衝擊納入預算中。基礎預算中設定的支出目標越高，花完全部預算金額的可能性就越低，而部分剩餘資金可以重新部署以應對支出衝擊。
圖表 3.6 流動性目標：涵蓋退休支出衝擊的準備金
| 支出衝擊負債 | 目標金額 | 備註 | | :--- | :--- | :--- | | 長期照護 | $514,653 | 我們沒有購買長期照護保險（Long-term care insurance），並將調查保險選項，因為我們現在意識到對此風險的不安。我們不希望依賴其他家庭成員提供照護。我們認識到，若發生長期照護需求，部分費用將在預算中獲得補償，這在一定程度上有助於管理風險，但我們仍認為需要保留一大筆資金以應對漫長的長期照護需求。此金額反映了我們在第八章所識別的長期照護準備金估算值。 | | 醫療保健<br>（預算外） | $83,012 | 我們認為我們的醫療保健預算已經相對保守，包括在 80 歲後實際價值翻倍的部分。我們兩人都沒有重大的健康問題，然而我們確實認識到此風險，並希望額外撥出一筆資金以應對超出預算範圍的意外醫療支出。我們遵循第七章概述的程序來識別額外準備金。 | | 通貨膨脹 | $0 | 透過退休預算對沖通膨風險，假設預算內的支出將隨通貨膨脹增長。 | | 配偶身故 | $0 | 我們有人壽保險，並計劃謹慎進行稅務規劃，同時檢視聯合生命年金（Joint-life annuity）選項，以最小化由配偶身故造成的財務風險。我們認為無需額外撥款。 | | 家庭相關責任 | $50,000 | 我們的子女正在建立職業生涯，不太可能需要我們的財務支持。我們有一位健在的父母，仍能獨立生活。我們將此風險視為相對較小，但希望保留一些準備金。 | | 離婚 | $0 | 雖然理解此風險，但我們不專門為此設立準備金。 | | 公共政策與稅法變動 | $0 | 我們透過在進行稅務預測時假設未來稅率上升，以及假設社會安全福利（Social Security benefits）預期金額略有減少以反映減少風險，來認知此風險。我們認為這些步驟能適當涵蓋此風險。 | | 年金與養老金的企業風險 | $0 | 我們認知到此風險，但認為我們的受保護收入來源將具可持續性。 | | 過度提領風險 | $0 | 透過根據我們實際支出經驗制定保守的預算支出估算，我們認為能夠管理過度支出的風險。 | | 體弱與認知衰退 | $0 | 我們的預算包含住房相關支出的增加。在退休初期，這旨在支付家具費用，但隨著時間推移，它可以成為支付我們無法處理的額外房屋維護需求的資源。退休後租房也有助於管理此風險。 | | 老年人金融虐待 | $20,000 | 我們發現此風險難以量化，並將努力制定計劃以最小化此風險。然而，我們決定保留一小筆準備金會讓我們感到更安心。 | | 住房 | $0 | 我們計劃在活躍成人社區（Active adult community）租房，並旨在透過預算來管理長期的住房需求。 | | 強制提前退休 | $0 | 我們已達到理想的退休日期，並未在退休計劃中包含未來工作。 | | **總計** | **$667,665** | |
圖表 3.6 提供了如何管理支出衝擊的範例。我列出了第二章中識別的每項衝擊，提供相關準備金的數值目標，然後關於決策提供備註。此範例確實顯示了我們在試圖估計為可能不會發生的事件尋求額外資產時的潛在困境。在此範例中，這對夫婦非常擔心長期照護風險。他們預期機構照護價格上漲速度快於通貨膨脹，且持續多年。這對夫婦將此視為最大的潛在支出衝擊風險，如果能在退休開始時撥出 $514,653 的額外資產作為潛在長期照護費用的準備金，他們會感到更安心。第八章解釋了他們如何得出此數字。他們也將調查長期照護保險，看看是否可以作為減少自付長期照護費用準備金的選項。他們還決定在預算中已包含的保守醫療保健支出之外，額外撥出 $83,012 用於醫療保健。第七章解釋了如何得出此數字。在另設定 $50,000 用於家庭相關責任和 $20,000 用於老年虐待後，他們估計 $667,665 的應急基金是退休期間應對意外情況的合理額外資產金額。對於其他風險，他們預計不需要額外的準備金。如果這些備用資產最終未用於支出衝擊或其他超出預算的未預見支出，它們很可能成為該夫婦最終遺產的一部分。
評估退休準備程度
在量化財務目標及其相關負債後，我們準備開始評估退休準備狀況的過程。此過程將透過量化退休的 funded status（資金充足狀態）或 funded ratio（資金充足比率）來說明。我們將可得的退休資產與退休負債進行比較，以確定是否有足夠的資產來達成目標。這可以作為了解計畫永續性的一個有益起點，而無需承擔市場風險。
退休收入最佳化地圖（Retirement Income Optimization Map©）與退休資產 圖 3.7 所示的退休收入最佳化地圖©（RIO-Map）識別了將資產配置至退休負債的流程。我們已經討論過目標及其相關負債。現在我們準備專注於 RIO-Map 中的資產欄位。資產不僅僅包含投資帳戶，因為我們包含了家庭可用於滿足退休負債的每一項資源。資產分為可靠收入來源、多元化投資組合以及儲備金。
首先，可靠收入資產用於提供穩定的收入，以通過覆蓋基本開支來滿足長壽目標。可靠收入的概念是首先建立由低風險且具合約保障的收入來源所組成的安全墊，以應對退休期間的基本支出需求。可靠收入回答了這個問題：「我如何在退休期間創造一個不受市場波動影響的安全收入基礎？」可靠收入資源包括社會安全福利、具有終身收入保障的年金保險、傳統養老金、債券梯隊收入、現金帳戶，以及潛在的持續就業所得。在某些情況下，透過反向抵押貸款取得房屋權益也可能提供可靠收入。這些收入來源並非全部都能抗通膨，因此您需要確保安全墊能充分抵禦通膨風險，但可靠收入的核心理念在於為基本開支提供安全的資金支持。
採取安全第一（safety-first）方法的人會更強調確保有足夠的可靠收入來滿足長壽相關的支出。那些採用基於機率（probability-based）風格的人則較少感到有必要將可靠收入來源與長壽支出相匹配，他們認為使用「安全提領率」（safe withdrawal rate）的多元化投資組合足以應付此目的。這解釋了從多元化投資組合指向基本支出的基於機率箭頭。採取安全第一方法的人對於將多元化投資組合視為可靠收入來源會感到較不安心。
圖 3.7 退休收入最佳化地圖©
RIO-Map 的下一個資產區塊是多元化投資組合，它可以被最有效地用於滿足生活品質與遺產目標。在已為基本開支建立安全墊的情況下，退休人士可以專注於這些資產的上漲成長潛力。多元化投資組合包括經紀人帳戶、
退休帳戶，以及人壽保險的現金價值。由於這筆額外支出（例如去高級餐廳、額外出遊等）屬於自願性支出，若因市場損失而必須削減，並不會造成災難性的後果。這裡涉及的層面不僅僅是識別資產配置。我們旨在確定您是否有良好的定位以有效捕捉市場報酬率，您過去在實務上如何管理投資組合，以及您在投資知識或應用上的強項與弱項為何，這些因素可能會導致良好或糟糕的結果。RIO-Map 中多元化投資組合的部分，在於確保您擁有一項統一的策略，以最大化您的退休偏好，並與可靠的收入及準備金進行協調配合。
資產的最後一個組成部分是準備金（Reserves）。準備金的目標是為了支持退休期間應對突發狀況的流動性需求。這些是尚未指定用於其他目的的額外資產，可提供現金流以支付意外支出。準備金的獨特之處在於，許多類型的準備金資產可能有助於縮減潛在突發負債（contingency liability）方塊的大小，而不是增加準備金資產方塊的大小。這意味著我們可能不會為所有潛在的準備金資產量化美元價值，而是當非貨幣性的準備金資產可用時，僅記錄較小的突發負債。例如，擁有強大的家庭與社區支持網絡，可降低在發生各種長期照護、健康、認知能力下降或體弱多病等衝擊時，對大额照護支出的需求。此外，長期照護保險政策可以抵消與經歷重大長期照護需求相關支出之尾部風險的一部分，從而縮減此項突發負債的規模。這將導致人們減少在 Exhibit 3.6 所述之支出衝擊風險評估中所確定的貨幣價值。如果準備金資產方塊的大小與突發負債方塊的大小相一致，那麼這兩個方塊的絕對大小就較不相關。其理念在於，準備金資產可用於限制退休支出衝擊的影響。
準備金資產可能包括現金與收入的各種組合、保險政策、就地老化（aging in place）的能力、家庭的協助與義務、個人健康管理，以及擁有一個退休專業團隊。除了已指定用於覆蓋其他目標之外的額外投資資產，也是提供真正流動性的準備金資產來源。
在 RIO-Map 的框架內檢視這些準備金，有助於緩解關於「資源不足」以管理退休風險的心理焦慮。對於偏好真正流動性的人士而言，若要讓資產可用於支應突發狀況，該資產就不能被指定用於覆蓋其他負債。否則，如果它被用於支付某些意外開銷，它將不再可用於實現其原始目的。這是一個微妙的觀點，也可能與對長壽風險的厭惡有關。當依賴投資組合來涵蓋退休支出時，人們之所以可能減少支出的另一個原因，可能是他們在心中對於使用資產有一個模糊的心理帳戶（mental account）。他們將同一筆投資資金池指定用於同時覆蓋生活品質與流動性需求，卻未清楚區分如何將這些目標分開。因此，從某種意義上說，他們擔心其投資必須提供應對突發狀況的流動性，因而相應地減少支出。透過 RIO-Map 框架，我們可以更明確地說明可用的準備金資產，這可能讓退休人員感到更自在，從而更完整地支持其生活品質目標。下一步是透過建立包含資產與負債估計價值的退休資產負債表，來量化 RIO-Map 各方塊的大小。
資金比率（Funded Ratio） 在制定預算後，接下來我們需要思考退休的整體成本。試圖確定退休財務目標的資金成本時，存在一個問題，即退休人員必須管理一套不同的風險。退休風險包括長壽風險、市場風險以及支出衝擊。即使計劃中的預算完全正確，且未來每年的精確支出金額已知，退休人員仍不知道自己會活多久，也不知道未來的市場報酬率為何。隨著壽命延長或遭遇不佳的市場報酬，退休預算的資金成本將會增加。支出衝擊進一步增加了所需支出金額的不確定性。當支出衝擊發生時，退休成本會進一步增長。在某個時候，退休成本可能會超過可用資產。
資金比率提供了一種相對簡單的方法，讓個人了解基於與這些風險相關的決策，是否已準備好為其終身退休目標提供資金。計算方法是檢視退休資產是否足以滿足退休負債，其中假設了未來的市場報酬率、長壽預期以及支出衝擊。資金比率为 1，意味著資金充足率為 100%，表示退休人員擁有的資產剛好足夠滿足其負債。過度備置（Overfunded）與資金不足（Underfunded）的退休人員，分別擁有高於或少於此數量的資產。
資金比率是基於退休資產負債表上資產與負債的價值。它不像許多財務規劃軟體程式那樣報告財務計畫的成功機率。它要簡單得多，因為它使用固定的報酬率假設作為「折現率」（discount rate），將未來現金流的價值轉換為今日的美元價值。當折現率選擇較為保守時，資金比率讓我們得以檢視退休計畫的目標是否能在不承担市場風險的情況下達成。我將以長期債券利率作為折現率的基礎，這意味著計畫資產將在整個退休期間以類似債券的報酬率成長。這可以提供更好的脈絡，說明在為計畫決定適當的資產配置時，個人可能想要或需要承擔多少投資風險。如果您已經透過在不承擔風險的情況下擁有足夠資產而「贏得了遊戲」，這將有助於決定承擔多少風險。可以使用較高的折現率來暗示市場報酬率將較高，但這也增加了因市場報酬不佳而降低資金充足狀態的風險。
對於資金比率，我們還必須選擇一個計畫年齡（planning age）來定義退休的可能長度。計畫年齡可以基於客觀因素（如您的健康狀況）和主觀因素（如您的長壽風險厭惡程度）。一個人越擔心財富耗盡，就越必須對長壽預期和投資組合報酬率的假設採取保守態度。這會提高假設的退休資金成本，進而導致在對離開職場感到安心之前，累積更多的資產。我提供的範例中，假設這對夫婦的計畫年齡為 100 歲。他們根據 Exhibit 2.1 所示的平均健康夫婦長壽的第 90 百分位數來設定其計畫年齡。只要有一份能運作至 100 歲的計畫，就能滿足他們對長壽風險厭惡的擔憂。在此範例中，我假設夫婦雙方均存活至 100 歲，但該計畫也可針對配偶一方較早去世的其他情境進行進一步測試。
在前一小節中，我描述了如何制定您計劃中的退休預算。支出與退休前相比有何不同？它將如何調整通膨或在其他方面隨時間演變？它如何在必要支出與自願性支出之間分配？我們也需要對任何遺產目標進行適當的會計處理，並估算潛在的支出衝擊以及
應對措施。這些代表了您退休資產負債表上的負債。下一步是蒐集有關退休資產的資訊。退休資產負債表顯示了退休計畫可用的資產與負債。其設計類似於 RIO-Map，但不同之處在於現在我們試圖量化資產與負債的金額。RIO-Map 提供了資產如何對應至負債的視覺化說明，而建立資金充足比率（Funded Ratio）的資產負債表最終目標即在此，但在基本層級上，並非必須從該對應關係開始。首先，我們尋求評估整體狀況，然後我們可以轉向檢視您在 RIO-Map 上各區塊的大小。這為進入退休收入資金分析鋪路，透過量化地圖中相關資產與負債組件之間的任何缺口來進行。
資金充足比率不僅僅涉及金融資產。退休資產負債表是建構退休收入策略的起點。其核心願景是以養老基金處理其義務的相同方式來處理家庭退休問題。資產應與具有可比風險水準的負債相匹配。這種匹配可以透過資產與負債流現值在資產負債表層級進行，也可以按期間逐一完成，以匹配資產與持續的支出需求。以這種方式結構化退休收入問題，使得追蹤計畫的不同面向變得更容易，並確保每項負債都有資金來源。這也讓退休人士能更輕易地判斷他們是否有足夠的資產來滿足退休需求，或者是否資金不足。此組織框架也作為選擇適當資產配置（Asset Allocation）的基礎，並清楚地展示不同的退休收入工具如何融入整體計畫。
蒐集您資產資訊的過程在第 11 章中有描述，作為整理財務秩序討論的一部分。您可以查閱該討論，以確保沒有遺漏任何事項。我們希望識別出可用於支付退休負債的任何資產的「現值」（Present Discounted Value）。這些現值包括金融投資組合（銀行、經紀和退休計畫帳戶）的當前價值，以及其他目前擁有的資源或財產，例如房地產的估價減去預估出售成本與稅金，這些財產可能潛在地被出售以資助未來的支出需求。它也包含在其餘生命中收到的其他收入來源的現值，例如未來就業收入、社會安全福利（Social Security benefits）、遺產、退休金（Pensions）及年金（Annuities）。同時，負債包括目前的債務，例如房貸或貸款餘額，以及與剩餘壽命期間預算和稅收相關的支出之折現現值，以及應對措施與遺產目標。此類收入流與持續支出將需要轉換為現值以加入資產負債表。
我們將資產與負債區分為今日已知的金額，以及未來收入或支出流的現值。至於未來的收入與支出，最簡單的方式可能是以通膨調整後（Inflation-adjusted terms）的詞彙來追蹤這些現金流，因為這提供了將未來金額價值轉換為今日可理解價值的翻譯。為了以通膨調整後的詞彙表達事項，未來的收入與支出需求，以及計算中使用的折現率（Discount Rate），都會向下調整以反映通膨。如果一致地以實際（Real）或名目（Nominal）價值表達所有詞彙，那麼將一切視為實際或名目價值均可。但我發現實際價值最容易理解，因為通膨可能會對未來貨幣價值的購買力解釋造成混淆。
回到折現率，固定報酬假設可被視為債券殖利率（Bond Yields），在這種情況下，退休收入基於建立個人債券梯隊。在這種情況下，若殖利率曲線（Yield Curve） otherwise 不平坦，則殖利率將反映債券梯隊的平均殖利率。該利率也可能反映多元化投資組合（Investment Portfolio）的報酬假設。在這種情況下，這些報酬將反映扣除費用後投資組合的淨複合報酬假設。該利率可以表達名目或實際報酬。若是名目報酬，則支出也應為名目支出，並隨通膨增加。但我們通常將退休預算視為移除通膨影響的實際支出價值。在這種情況下，折現率應被視為扣除通膨後的實際報酬。由於通膨通常是正數，實際報酬低於名目報酬，因此對於實際支出而言，退休成本會更高。
由於我們將未來價值以通膨調整後的詞彙表達，我使用的報酬率或折現率假設反映了美國通貨膨脹保護公債（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS）的殖利率。這些是由美國政府發行的受通膨保護債券，提供實質報酬率加上實現的通膨。使用基於 TIPS 的折現率意味著投資資產完全由 TIPS 組成，這是針對通膨調整支出目標的「無風險」（Risk Free）資產，假設長壽風險（Longevity Risk）不是問題。撰寫此時，TIPS 的長期實際利率約為 0%。這成為我此分析的基準折現率，因為再次強調，資金充足比率的起點將是考慮在不承擔額外市場風險的情況下，退休計畫是否已獲得資金。
這導向第 3.8 圖所示的即將退休夫婦的現金流範例，規劃年齡延伸至 100 歲。對於這對夫婦，兩項資產將以現金流形式收到：退休金與社會安全福利。退休金在 65 歲時為 6,000 美元。這是唯一假設不隨通膨增長的現金流。缺乏通膨調整反映在其實際價值每年因假設 2% 的通膨率而下降。社會安全福利從 70 歲開始，提供每年 52,220 美元的實際收入，因為這對夫婦決定延後領取福利，且低收入者不符合資格領取自身福利（見第 6 章）。其中一位配偶持有一張終身人壽保險單，其身故保險金保守估計在 100 歲時價值為 450,000 美元，以當天的購買力計算，並假設 2% 的通膨率。100 歲時的身故保險金是相關的，因為這是退休計畫中假設的死亡年齡。這對夫婦可能有其他資產，如車輛和個人物品，但這些未包含在內，因為它們不會用於產生退休收入。
關於負債，我們使用第 3.5 圖概述的支出預算，其中長壽支出目標為 80,364 美元，生活風格支出額外增加 31,200 美元，總支出目標為 111,564 美元，直至 79 歲。然後，在 80 歲及之後，必要支出目標為 73,928 美元，加上額外的 14,000 美元生活風格支出。這些支出以 2021 年實際美元表示，並假設這些支出需求將隨通膨增長。我還估算年度稅金為年度支出的 5%，這是一個合理的估計，適用於基於其資產的節稅計畫，這將在第 10 章進一步探討。我假設他們居住在一個沒有州所得稅的州，但這否則需要加到他們的估算中。稅金看起來可能很低，但資金充足比率是基於投資賺取匹配通膨的低固定報酬率的假設計算的。投資收益將沒有太多稅金。如果投資回報最終較高，則需要支付更多稅金，但
整體資金比率也會提高，前提是投資收益的稅率低於 100%。 在現金流（cash flows）已確定且規劃年齡（planning age）已決定後，下一步是為資產負債表計算這些現金流的現值（present values）。現值那一列提供了這些計算結果。計算這些現值需要採用貼現率（discount rate）來降低未來現金流的價值（假設為正貼現率），以反映為了支應未來支出，今日所需準備的資產較少。如果我知道我的資產會隨著利息成長，那麼我今天就可以設定較少的金額來涵蓋未來的開銷，因為期間預期資產成長將覆蓋部分需求。現值 simply 是指，假設這些資產賺取的利率與貼現率相符，為了涵蓋至規劃年齡為止的所有未來現金流，今日必須設定保留的資產金額。較高的貼現率意味著今日所需的資產較少，因為我們可以預期資產在被花費前會有更大的成長。出於相同的原因，這也會減少作為未來現金流流入的資產現值。例如，未來收到的社會安全福利（Social Security benefit）在今天的價值較低，因為如果我們今天就能拿到該福利，我們可以在中間年份賺取利息。 圖表 3.8 決定資產與負債現金流的現值，實質貼現率 = 0%
我們使用與通脹保護債券（TIPS, Treasury Inflation-Protected Securities）收益率相符的 0% 實質貼現率（real discount rate）。實質現金流的現值 simply 是這些現金流的總和。但如果貼現率不同，情況就不會如此。我們使用 0% 來貼現未來現金流，從而得出顯示在現值那一列的數字。就今日幣值而言，養老金的價值為 156,000 美元，而若夫婦活到 100 歲，社會安全福利（Social Security）的價值則為 162 萬美元。在此順帶一提，請深思……社會安全福利對退休人士來說可能具有極高的價值。至於負債，涵蓋至 100 歲的長期基本支出的現值為 276 萬美元，稅金 adds 176,000 美元，自由支配的生活開銷為 762,000 美元。在 0% 實質貼現率下，100 歲時的壽險保單身故保險金（death benefit）在今日幣值下也同樣值 450,000 美元。如果您有興趣計算自己資產與負債的現值，可以使用 Excel 中的 NPV 函數，輸入所需的貼現率以及包含待貼現和加總之現金流的儲存格。 資金比率的下一步，是將這些現金流現值與其他資產和負債的當前價值相加，以構建整體退休資產負債表。圖表 3.9 提供了一個範例。我們將額外的資產和負債加到前述的現金流現值上。資產包括房屋權益的淨變現價值 360,000 美元、支票帳戶餘額 26,000 美元、經紀帳戶餘額 384,000 美元、退休計畫資產 129 萬美元，以及羅斯個人退休金帳戶（Roth IRA）餘額 211,000 美元。 圖表 3.9 退休計畫的資金比率
註：斜體列示的資產和負債代表未來現金流的現值；否則，它們為當前市場價值。 不計入壽險，資產總額為 404 萬美元。我決定不計入壽險值得進一步討論，因為壽險的情況較為複雜。這對夫婦決定不將特定的遺產目標納入計畫的負債中。任何身故時的剩餘財富將被視為遺產，他們將持續監控該價值。就此目的而言，他們將自己的壽險視為遺產資產，不過，如果他們的計畫資金不足，他們可能會考慮將壽險的現金價值納入，作為用於支應退休負債的額外資產。壽險的價值取決於持有人是否仍在世或已經身故，因此可以透過不同的方法來探討如何將其納入資金比率的計算。若保單將在持有人在世時用於支應開銷，則較小的現金價值相關性較高；但若該資產是在持有人身故時納入計畫，則較大的身故保險金相關性較高。 在負債方面，除了前述合計為 293 萬美元的長期支出和 762,000 美元的生活開銷外，我們還加入了根據圖表 3.6 為此夫婦計算出的 668,000 美元緊急預備金，這是基於他們對支出衝擊風險暴露的分析。這些負債總計為 436 萬美元。不計入壽險，資產現值約比負債現值少 319,000 美元。資金狀況為 92.7%，顯示該夫婦相對於其整體退休目標而言處於資金不足狀態。若將身故保險金加入其資產，他們目前確實有 131,000 美元的剩餘，這表明改善資金狀況的一種潛在方法是將壽險的現金價值納入退休所得計畫。如果現金價值至少為 319,000 美元，那麼透過將現金價值視為其他負債的資金機制，該計畫即被視為資金充足。我們將探討改善資金狀況的其他選項。 在此範例中，資金比率小於一（當壽險未納入計算時），意味著退休資金不足。面對資金不足的狀況，幾種自然的應對方法浮現出來。雖然說起來容易做起來難，但選項包括增加資產、減少負債，或賺取更高的投資報酬率（investment return）
以使用較高的折現率進行計算來表示。過度準備（Overfunded）的退休人員可以反轉其中一些做法。
在資產方面，人們可以選擇延後退休並工作更久。如果繼續工作可行，延後退休是改善退休永續性最有力的方式，因為這允許更多的儲蓄與增長、縮短後續需要資金的退休期間，並增強延後領取社會安全金（Social Security）甚至增加主要保險金額（Primary Insurance Amount, PIA）的能力。額外的工作會透過將未來收入的現值作為額外資產加入此計畫中來影響該計畫。人們可以直接將稅後淨收入作為資產加入，或者將總收入作為資產加入，但同時增加稅務負債以反映這些收入所產生的所得稅和薪資稅。
對於具有長壽風險厭惡（Longevity Risk Aversion，意指使用較高的規劃年齡和較低的折現率以感到安心）的人來說，另一個選項是在退休計畫中包含提供終身收入的年金（Annuities）。如第五章所述，年金價格是基於基礎風險池的客觀死亡率與預期壽命測量數據，而採用保守規劃年齡的退休計畫則假設退休時間長於平均水準。當個人活到規劃年齡時，年金會透過死亡credits（Mortality Credits，即因部分受保人去世而歸屬於倖存者的額外收益）提供更多支出，從而支付更多金額。就資金比率（Funded Ratio）而言，這表現為年金付款至100歲的現值對計畫而言比年金保費更有價值，從而增加資產負債表上的資產價值。
至於減少負債，這可以透過更新退休支出目標來反映。減少年度支出預算，無論是現在還是未來，都會產生降低這些支出流現值的效應。用於應對支出衝擊（Spending Shocks）的金額也可以減少，但要理解這會增加退休計畫的風險暴露，即在處理大型意外事件後，可能無法充分資助其他目標的潛在風險。最後，如果計畫確實包含明確的遺產目標（Legacy Goal），而本計畫並未包含，則可以降低該目標以降低退休計畫的總成本。
第三種可能性是假設較高的折現率，這通常會改善退休計畫的資金狀況，因為它通常會導致負債的減少幅度大於資產的減少幅度。負債傾向於在退休規劃中具有較高的久期（Duration，技術術語），
特別是在規劃年齡有遺產目標，或者今天有大量金融資產可用時。較高折現率可能會降低資金狀況，也許在罕見情況下，例如未來收到一筆巨大的遺產。但一般而言，較高折現率會改善資金比率，讓人認為其財務計畫更具永續性。這可能是一種錯覺，因為較高折現率意味著基礎金融資產採取更積極的投资策略，導致規劃結果的上行和下行情景範圍更廣。隨著折現率增加以納入更多波動性和上行空間，資產報酬率低於折現率的機會增大，隨後會降低資金狀況。
假設較高折現率值得進一步探討，因為雖然它暗示承擔額外風險，但大多數退休人員並不打算完全用通膨掛鉤國庫券（TIPS）來資助其退休預算。圖表 3.10 顯示了不同實際折現率下此計畫的資金狀況。在此範例中，將實際折現率提高到略高於 1% 就足以使計畫在預期的資產和負債下獲得完全資助。在退休期間賺取這樣的實際報酬率並非激進的假設，一些退休人士可能會對該計畫已獲資助的想法感到安心，因為他們的預期投資組合報酬率將顯著高於 TIPS 收益率所能提供的水平。至少，這反映了要使退休計畫運作所需的目標報酬率。為了合理化這一假設，個人可以基於健康的股票配置（Equities）來提高折現率。但建議在朝這個方向移動時保持謹慎，因為任何高於無風險利率的假設報酬率都將伴隨與結果成比例的波動性，以及市場下跌導致計畫轉變為資金不足（Underfunded）的風險。
關於圖表 3.10 中的數字，隨著折現率增加，還有一些額外的評論 warranted（有必要提出）。隨著折現率增加，任何現金流的現值都會下降，這解釋了為什麼資產價值也會下降。社會安全金、養老金和人壽保險的价值會下降。現值會變小，但這些資產仍將擁有相同的未來購買力。這只是意味著今天需要較少的資產來提供該購買力。這些計算也假設任何非現值的金融或實物資產將以相同的折現率升值。在此範例中，折現率的增加意味著支票帳戶（Checking Account）資產的不現實報酬率，甚至可能包括房屋價值。此外，我並未為每個折現率重新計算稅務負債。更高的報酬率將轉化為更多的應付稅款，這將抵消資金比率增加的一部分。
圖表 3.10 資金狀況對折現率的敏感度
個人可以選擇對不同的資產和負債使用不同的折現率，其理念是對較不重要的目標採用較高的折現率。例如，假設這對夫婦願意承擔更大的市場風險，針對 earmarked（指定用途）用於應急備用的資產。這將降低負債的現值，從而改善計畫的資金狀況。如第八章所述，如果我們將長期照護應急備用的實際折現率從 0% 改為 2%，這項負債的現值將從 51.5 萬美元降至 30.6 萬美元。人們也可以合理地對生活風格負債（Lifestyle Liabilities）使用較高的折現率。例如，2% 的實際折現率將這項負債估值為 57.8 萬美元，而不是 76.2 萬美元。這改善了計畫的資金狀況，
理解並接受此風險：與通膨掛鉤公債（TIPS）不同，資產成長並無合約保障。 Exhibit 3.11 提供了一個 funded ratio（資金充足率）的範例，其中進行了兩項調整：將人壽保險的現金價值計入準備金，並以 2% 的折現率對生活開支負債進行折現。這使得資金充足率提高至 101.2%，現在擁有 5 萬美元的剩餘財富。 funded ratio（資金充足率）的另一個意涵是，資產配置可與資金充足率狀態相關聯。從數學角度來看，投資於股票等波動性資產的最佳配置呈現 U 型曲線，當資金充足率為 100% 時，股票配置達到最低點。隨著資金充足率在任一方向偏離 100%，股票配置則會變得更加積極。然而，當資金充足率低於 100% 時，對於建議增加股票配置的數學優化結果應謹慎看待。雖然試圖透過「背水一戰」來挽救財務計劃可能最大化計劃成功的機率，但也同樣容易適得其反，導致資金充足率處於更嚴峻的狀態。
Exhibit 3.11 退休計劃的資金充足率 將人壽保險現金價值視為準備金， 並使用 2% 實質折現率計算生活開支
同時，在計劃資金過度的幸運情況下，其意涵是思考如何運用組合保險（portfolio insurance），即隨著資金充足率的提高，可以承擔更多的投資風險。選項包括讓整個財務組合暴露於波動性之中，或使用梯狀固定收益資產鎖定負債，隨著新債券到期而滾動滿足支出需求，或者透過年金提供受死亡率貼水（mortality credits）保護的終身收入。接著，剩餘財富可用於長期增長。那些資金過度且資金充足率預測保守的人會發現，他們的資金充足率傾向於隨時間變得更加強勁。 基於概率的思考者對於將分配率應用於投資組合以覆蓋各種類型的開支感到自在，而安全第一（safety-first）的思考者則偏好可靠的收入來覆蓋長壽風險開支。可靠的收入資產可能無法總是提供進一步的上漲潛力，但至少能防止潛在的下行悲劇，即達成了目標卻隨後讓其溜走。危險在於資金充足率下降，導致退休人士隨後無法恢復資金充足狀態，這意味著個人曾經擁有但隨後失去了實現其終身財務目標的能力。為了強調這一點，目前計劃完全資金充足並不保證退休成功，因為利率可能下降，市場波動性也可能導致損失。若有可靠的收入，其他作為準備金和剩餘財富一部分的自由裁量投資資產仍有可能帶來上漲空間。 作為前述討論的意涵，人們自然會好奇隨著生命進程，演變中的資金充足率狀態所涉及的機率。當使用波動性投資資產為退休負債融資時，市場下跌可能導致資金充足率從資金過渡轉為資金不足。使用蒙地卡羅模擬（Monte Carlo simulations），可以分析未來某個時間點資金充足率價值的分佈，這是基於今日資金充足率的起始點。自然而言，若資金過度程度較高，在使用波動性投資組合時，也暗示著計劃有更高的成功機率。資產、負債以及資金充足率會隨著時間波動，回應組合報酬、利率、通貨膨脹或意外的支出需求。顯然，隨著資金充足率隨時間漂移，調整計劃可能是適當的。
最後，我們可以從整體 RIO-Map 以及地圖中不同子組件的角度來考慮資金充足狀態。即使整體計劃資金充足，某些類別仍可能存在缺口，例如是否有足夠的可靠收入來覆蓋長壽風險開支。我們在 Exhibit 3.9 的範例中觀察到這種情況發生。目前的可靠收入資產不足以應對長壽風險負債（180 萬美元對比 293 萬美元），而多元化投資組合則超過了生活負債的价值（188 萬美元對比 76.2 萬美元）。基於概率的夫婦可能覺得只需考慮合併價值（即 368 萬美元的資產對比 370 萬美元的負債）就足以安心，但安全第一的夫婦則會考慮將部分多元化投資組合轉換為可靠收入資產，如年金，以更好地匹配這些子類別。他們也可以將多元化投資組合的超額部分視為準備金的一部分，以更好地對齊意外負債。 建立退休平衡表是制定退休收入策略的重要步驟。資產應與具有可比風險水平的負債相匹配。以這種方式構建退休收入問題，使得追蹤計劃的不同方面變得更容易，並確保每個負債都有資金來源。這也允許退休人士更容易確定他們是否有足夠的資產來滿足退休需求，或者是否相對於其目標而言資金不足。這個組織框架也作為選擇適當資產配置以及清楚了解不同退休收入工具如何融入整體計劃的基礎。 在後續章節中，我們將推進基於資金充足率分析的細節完善。展望未來，第 4 章和第 5 章重點介紹部署資產以資助退休支出的不同方法。使用通膨掛鉤公債梯狀投資（TIPS ladder）作為基準起點，正如資金充足率計算中所做的那樣，採用包含股票和/或年金的更廣泛方法可能會實現更高的支出。我們在第 4 章涵蓋來自多元化投資組合的可持續支出，並在 Chapter 5 探討年金在資助終身支出方面的作用。我們還尋求監控現金流，並了解投資組合隨時間的分佈需求，以監控報酬順序風險（sequence-of-return risk），並確保現金流的時機安排能使資產在正確的時間可用於支付負債。
退休規劃指南
行動計畫 我們已經涵蓋了評估資產是否足以支持退休目標的過程。以下行動項目總結了量化目標及評估退休準備狀況的關鍵步驟： • 估算退休的四大要素（Four Ls）：長壽（longevity）、生活風格（lifestyle）、遺產（legacy）與流動性（liquidity）。 o 蒐集過去幾年的支出數據 o 結合過去的支出以及對退休後將發生的變化進行分析，以建立基準退休預算 o 將退休預算組織為必要的長壽支出與自願性的生活風格支出 o 預測支出需求可能的演變 o 確定遺產目標 o 評估支出衝擊的風險暴露程度，以確定準備金的目標 • 透過彙整家庭財務並確定所有資產與負債（包括未來發生之收入與支出的現值），來建構退休資產負債表。 • 選擇一個規劃年齡與保守的折現率，應用於資金充足比率（funded ratio）計算，然後計算資金充足比率。 • 若計劃資金不足，採取初步步驟以確定改善方案，確保擁有資金相對充足的計劃。
進一步閱讀 Noonan, Timothy, and Matt Smith. 2012. Someday Rich: Planning for Sustainable Tomorrows Today. Hoboken, NJ: John Wiley. Retirement Researcher. 2021. Take Our Funded Ratio Analysis. www.retirementresearcher.com/funded-ratio
第四章： 來自投資組合 的永續支出
在本章中，我們將焦點放在面對長壽風險與市場風險時，永續投資組合配發的基本原理，這是任何將投資組合配發作為支出來源的退休計劃中的重要環節。本章摘要了本書《我能花多少錢在退休生活中？投資導向退休收入策略指南》（How Much Can I Spend in Retirement? A Guide to Investment-Based Retirement Income Strategies）的內容。尋求更深入探討這些主題的人，可參考該書以獲取更多細節。
討論始於 William Bengen 在 1990 年代進行的經典研究，該研究奠定了使用「安全」提領率（withdrawal rates）基於歷史數據來研究退休支出的基礎。他提出了 SAFEMAX 的概念，這是在美國歷史數據中觀察到的最壞情境下，最高且可持續的支出率。後來，SAFEMAX 被重新構想為不同支出策略下的投資組合成功機率，觀念轉而聚焦於足夠低的提領率，以提供高成功率的可能性。根據這些歷史數據，William Bengen 所確定的規則是：對於三十年的退休期間，使用 50–75% 的股票配置（stock allocation），4% 的通膨調整後提領率對退休者而言應屬合理安全。
理解 4% 法則背後的眾多假設至關重要，因為建議的支出率會隨著假設的改變而大幅波動。在更詳細地討論 William Bengen 的工作後，我們將接著調查傳統提領率研究中納入的多項假設所帶來的影響。某些因素顯示，傳統研究所提供的關於永續支出的估計過於樂觀，例如： • 美國歷史數據不足以代表未來可能發生的情況