程式碼 AA AID AXP 可隨棚心9附3雙g0aaA此地 TP NNI JPM KO MCD MMM MO MRK FG s T TRV UK UTX WMT XON 1929 年道瓊斯工業指陣列成公司公司名稱 Aloca（美國鋁業） Allied Signal（聯合訊號） American Exprea（美國運通公司） Boeing（波音公司） Caterpillar（卡特皮勒） Chevron（雪弗龍） Du Pont（杜邦公司） Disney（迪士尼公司） Eastran Kodak（伊士曼柯達公司） Gereral Electric（奇異公司） Ceneral Mokors（通用汽車） Goadyear Tire（固特異輪胎公司） Hewdeat - Packard（惠普科技公司） Intermational Business Machires IBM Intemetional Paper（國際紙業公司） Johneon & Johnson（嬌生公司） Jp Morgan Bad（率根銀行） Coca - Cola（可口可樂公司） McDonalde（麥當勞公司） Minneeota Miring and Marufacturing（3M） Philip Moris（摩里斯） Merck（默克藥廠） Procter and Garnbile（寶鹼公司） Sear,Roebuck（施樂百貨） AT&T（美國電話電報公司） Travelers Group（旅行家集團） Union Carhide（聯合碳化物公司） Inited Technokogies（聯合科技） WalMart Soree（威明百貨） Exson（艾克森石油） ． http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 Iwostnent Clessics 的瞭解程度不一，你會發現他比較有製造業方面的知識， 能把那些做出 “具體產品”的公司，描繪得較為深刻，相反地，由於銀行的資產負債表容易作假，況且銀行的運作也不易為外人所瞭解，因此對銀行的探討就較薄弱。舉例來說，歐希金斯在書中，介紹摩根銀行的那一章，就不是該書的精華所在。 《戰勝道瓊斯》繼續描寫近幾十年來，美國股市的震蕩。這其實是一個常被提及的故事，在各方瘋狂臆測的推波助瀾下，各種投資風潮接踵而至。舉例來說，在20世紀 60 年代，大家確信經濟會蓮勃發展，全球熱衷於太空競賽，掛有“真空管”（tronics）這類字眼的公司，就算跟科技一點都沾不上邊，還是能吸引投資人買進。到了70年代， 新崛起的石油輸出國家組織（OPEC），引發第一次石油危機後，大機構的資金開始注入50只績優股（nifty50），把這些• 績優股的本益比拉抬到100倍之高，照理來說，股價下跌之前，這種高本益比根本不可能持久。在瘋狂購併的80年代，許多公司忙著買進其他公司，後來才發現這些交易其實都無利可圖。近年來的投資趨勢則是投資生物科技和基因工程。歐希金斯提出一個和許多投資作家相同的基本論點，他認為這些投資風潮都只是短暫的現象，當這些風潮消退，以往紅極一時的熱門股開始暴跌後，追隨這股風潮的投資人將損失慘重。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第十七豪戰勝遺玻斯基本方法歐希金斯在書中提出幾個投資道瓊斯工業指數績優股的方法，從以往的記錄來看，這些方法的投資報酬都很好， 但不保證未來也會一樣理想。歐希金斯的基本方法如下： 一、畫一個5欄的表格。 二、從《華爾街日報》或《紐約時報》這類財經報紙中，按英文字母順序，挑選出道瓊斯工業平均指數公司的股票，並寫人第一欄。 三、接下來在第二欄中，寫下第一欄公司股票的當天收盤價。 四、在第三欄中，列出這些公司的收益率（yield）。 五、選出收益率最高的10家公司。如果其中兩家公司的收益率一樣，請選取收盤價較低的個股。在第四欄中， 按收益率高低列出這10家公司，最高者為“1”，最低者為“10”。 六、現在，你就可以把錢平均投資在這10家公司。 七、此後一年內你什麼都不要做。 八、等一年期限到了，再找出這10家公司的最新收盤價，把最新的收盤價減去購買成本後，再加上股利，就可以看出你的真正獲利。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 Iastent Caesice 九、把所有的獲利加總起來除以股票數（也就是10） 後，就得到投資組合的投資報酬。把你所得的數字，限道瓊斯工業平均指數在這一年內的變動做比較。 十、現在，重複第一個步驟，再次挑選10家收益率最高的公司。賣出任何不在新名單中的股票，買進新名單中你未持有的股票。 你只要這麼做就可以了！年復一年，如法炮製。歐希金斯利用此法觀察了 1973到1990年6月30日整整18年半的時間，他表示利用這種方法所得出的投資報酬（不考慮通貨膨脹），竟高達 1753.14%，比道瓊斯工業指數的559.31% 還要高出許多。在這18年半間，利用歐希金斯的方法投資，其中僅有3年的報酬低於道瓊斯工業指數，也只有那3 年的投資報酬呈現負值。 承擔更多風險歐希金斯表示，如果你選出收益率最高、股價最低的5 家公司，將可在同期間獲得更好的報酬，也就是在那18年半之間，得到2819.41％的報酬率。不過，因為你選股的種類較少，相較之下，比前面提及的選出10家股票的方法， 風險要更高些。 歐希金斯接著介紹另一個風險更高的方法，從原先選 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第十七彰被勝道來新出的收益率最高的10家股票中，挑出股價次低的股票（注意，不是選出股價最低的股票）。利用先前的方祛，將這隻股票持有一年後出售，再以同樣的標準和方法，選出一隻股票買進（若原先的持股具備最高收益率、次低股價的標準，則繼續持有同一支股票）。同樣在這18年半之間，這種投資方法的報酬率高達6245.49%。 歐希金斯之所以建議挑選次低、而非最低股價的股票，原因就是他認為最低股價的公司，比較容易陷入困境，因此無法獲致較好的投資報酬。 戰勝道瓊斯的方法？ 記住，主張市場效率理論的學者會說，雖然歐希金斯的方法，在他所檢驗的18年半之內奏效，但不可能在更長的時間內發揮功效。歐希金斯並沒有在書中駁斥這些人的批評，就我自己的觀點來看，市場效率學者說的可能沒錯，不過，這種說法並不意味歐希金斯方法在幾年內是無效的。 接著簡短介紹歐希金斯認為自己方法奏效的原因所在 • 簡單地說，收益率是每股股利佔市值的比率，也是一個標準計算方式。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM • 一次讀完25木投資經典 25 Imestert Cheacs 大家都認為股利很重要，大公司會使盡全力要給股東優厚的股利。但受制於法律規定，公司不能用公司資金支付股利，而得從每年的盈收穫利中支付股利。 • 高收益率也就表示該公司的股票相對不熱門：如果股利維持不變，當市場出現強勁的需求，由於股利佔市值的比率下降，股價將因而上漲，收益率也會降低。 • 道瓊斯工業指數公司的股利都相當穩定，約佔這些公司投資報酬率的四到五成。基於此原因，選擇高收益率的公司絕對沒錯！ 歐希金斯宣稱價位較低的績優股，其價格變動比高價位的績優股要大。若能挑選最低價但卻獲利最高的績優股，標的股的股價每年大漲的機會將增加許多。 外國市場也可以利用這種方法嗎？ 美國以外的國家也可以購買道瓊斯工業指數的股票， 並沿用歐希金斯的方法，只不過比起美國的投資人來說， 外國人要吃虧些，在購買海外股票時難免要付些額外的費用，例如佣金較高、股利處理費用等。另外，各國稅法不一，舉例來說，英國居民受限於個人股票規劃（Personal Eguity Plan, PEP） 或個人存款帳戶 （Individual Saving Account， ISA）的規範，而無法持有美國的股票。另外，外國投資人 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM ｝第十七章戰勝道瓊斯 5 也得考量美元和本國貨幣間的匯率波動。綜合這些理由， 或許外國投資人購買美股的獲利將不太樂觀。目前，已有一些人開始研究，企圖測試瞭解歐希金斯的方法是否能在英國奏效，雖然英國投資人無法像美國投資人一樣，享受績優公司的股利，但是不同的研究顯示，如果你將此方法運用在倫敦金融時報工業指數的100家企業上（FISE100， 不是 FT30），同樣也能得到比一般平均還高的投資報酬率。 定論整體來看，歐希金斯的方法頗為保守，因為它只投資較不可能破產的績優股。利用此法所獲得的投資報酬率頗具說服力，另外，大家對此法的收益率與股價也無特的爭議。 投資新手利用此法投資的好處是，省去選股與留意股價變動的麻煩。歐希金斯的方法讓你不必因為選擇過多而不知所措，也不必因為資訊過多而煩惱，你只需利用這個方法，桃選一些廣受肯定的績優股。 股票經紀人要從投資生手賺取費用的主要方法，就是建議客戶買進最近的熱門股。投資人如果能夠嚴格執行歐希金斯的方法，即使只是短暫幾年的時間，即可避免被那些你根本不懂、也不瞭解的公司的股票所惑。道瓊斯工業 http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 btvestment Chrnics 指數的股票，當然會受到市場不可捉摸的變動性，以及個股資產變動的影響，不過，至少這些績優公司都相當有錢，也都是極有勢力的組織，不可能會破產，稍早在本章也曾提過，不過有人對這種看法存在懷疑。 歐希金斯是個既誠懇又有條不素的人，他不迷戀體制，在書中所列出的資料和資訊都有充分的證據，雖然無法斷言他的方法未來一定也能成功，但投資新手與其自己隨便投資5年，還不如運用他的方法投資5年，將可獲致較高的報酬。 http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM！ The Ant of Shont Seiling http://WW.MicroBell.COM
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http://WWW.MicroBellCPM ZBeat 是年輕鬼才敏高（BaryMinkow）創立的一寮成長性的公司，在1987年春，市值達2億美元。該公司的生意一匈狼好，又時外畫布已經取得一筆800萬美元的合約，負責加州薩克拉曼多市（Sacramento）兩棟大樓的清潔工作。但 Z2ZZ.Best在地毯清潔業的竟爭對手卻告訴 Feshbach 公司的分析師，其實 MGMGrand 和拉斯維加斯希爾頓這兩棟大樓截至目前為止的最大宋清潔合的，總金額也不過350萬美元，分析師才童覺有身，開始一邊留意事情的發展，一邊積極融券放空 ZZZZ Best的股票。盡管 ZZZZ Best 釋出不實的籤釣訊息，但股價在1987年5月仍不斷向上攀升。但到了同年7月，公司都宣佈破產。1989年3月，敏高因為詐欺罪被判刑25年，其罪行主要是戴騙授資大眾，事實上他的公司根本就沒有簽下什麼生意合約、也沒有收入，而且敏高還進行洗錢。而 Feshbach 公司的分析師們，則因為提早救空 222Z Beat膠票，荷包滿滿，相當開心。 引自《放空巧木》原作第43、44頁 （John Wiley &sons, 1997） http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 Imeetmenl Cleaelcs 早在股市出現前的數百年，放空其實就已存在，只不過大家對放空沒什麼好評價。在投資大眾認為股價將要攀升之際，偏偏有人打賭股價或商品會下跌，此舉當然會引起反感。也因為這個緣故，從南海泡沫事件（South Sea Bubble，編注：發生於 18世紀初英國的著名股票拋售案）到 1929 年華爾街股市大崩盤，放空者都被視為罪魁禍首。拿破侖一世（Napoleon Bonaparte）認為，放空者根本就是賣國賊。最近發生的亞洲金融危機，被波及的國家的政府官員，也紛紛發表斥責言論，特別是馬來西亞總理馬哈第爾 （Mahathir），更公開發起一項反對放空區域型貨幣交易員的活動，將予頭對準索羅斯（見第二十一章），就像多年前索羅斯和其他作手們打賭英鎊將脫離歐洲貨幣機制（ERM）， 而被英國政客視為眼中釘一樣。 歡迎各位進入神秘、美麗的世界。作者史丹利在《放空巧術》一書中指出，在美國，“以基本面、資訊面為依據，不借助電腦而進行放空操作”的職業放空者，僅有10 到15位。雖然放空者很少能長期放空操作，不過有許多個別投資人和機構投資人，有時候還是會採用放空的手法， 市面上也有一些專門以放空主的基金。 究竟什麼是放空呢？在美國，所謂放空股票，就是你先向股票經紀人借股票，然後在股市中賣出。根據美國聯邦法的規定，融券放空者必須繳交放空股價的五成），股票經 http://WW.MicroBell.COM
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