這個美麗新世界無關嗎？我們常認為我們的祖先很容易受騙，但在這幾頁的例項中得到印證：在必要的情況下， 祖先們其實跟我們一樣聰明，而且從許多方面來看，他們還比我們更現實呢！ http://WW.MicroBell.COM
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http://WWW.MicroBell.CoM Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds http://WW.MicroBell.COM
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http:/ANW/W.，MicroBellCOM 和其他事情比校，群眾的徹底戒狂莫過子最荒謬、最不合理地育從，一位不知名的投機分子搬下一句：“某家公司正在進行一項有利的工作，不過沒人知道這項工作是什麼。”結果股份即因此向上狂飆，這就是群眾瘋狂跟進的最佳例證。 —-引自《異常大眾妄想與群體瘋狂》原作第78 頁 （John Wiley & Sons, 1996） http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次洪完25本投資經典 …- 26 Iestmert Chusaice 本書在 1846年初版的書名為《異常大眾妄想回憶錄》，剛上市即被公認為最偉大的投資經典之一。作者麥凱是蘇格蘭的新聞記者，他蒐集了許多群眾運動和群眾瘋狂的故事，但僅有一小部分牽涉到金融投機，其他則是倫敦的流行標語、中世紀逮捕女巫等與投資無關的事件。 《異常大眾妄想與群眾瘋狂》跟許多名字怪異的書一樣，內容常無法確切地表達出書名的原義。本書的內容不夠充實，編輯草率且錯誤百出，還虧作者把書名取得這麼誘人，真是令人惋惜。不過群眾歇斯底里倒是真有其事。 我們都很瞭解，透過組織性的操縱足以影響群眾，同時只要時機得宜，很容易激起群眾的瘋狂情緒。但倘若你要運用科學方法來看待這些事情，那就別閱讀這本書。 投資人的妄想表現在三個經濟繁榮與蕭條的交替迴圈事件中，分別是1634年到1637年的荷蘭鬱金香熱（Dutch tulip craze）、密西西比事件（Missiseippi Scheme），以及18世紀初期的南海泡沫欺詐事件（South Sea Bubble），稍後將簡述前兩個事件。用“妄想”可能還無法完全形容這些事件的瘋狂程度，但至少讓大家有一個基本的概念。投資人若想在未來的投資環境中倖存，仔細考慮以往的經濟交替迴圈週期是相當重要的。你可以本書為借鑑，避免在多頭股市盲目追高。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第二十二教異常大眾妄趣與群體演狂一荷蘭鬱金香狂熱 16 世紀中葉，鬱金香剛從土耳其引進歐洲後漸受好評，被視為富人花園中的新寵。在16 世紀30年代以前， 鬱金香球莖交易已急速成長，荷蘭國內的鬱金香花價持續狂飆。較高階的鬱金香球莖一株就要 4400 弗洛林幣 （forins，編注：相當英國以前的兩先令銀幣），而普通的鬱金香球莖一株也要1260弗洛林幣，當時一部雙頭馬車也不過索價4600 弗洛林幣。麥凱在書中提到，有些人不經意吃下球莖或割下球莖而被捕人獄，直到付清龐大賠款後，才得以重見天日。 在荷蘭，鬱金香球莖的交易是在各地的交易所內進行的，並引發舉國上下的投機風潮。 麥凱描述了鬱金香熱開始消退的情況： “到最後越來越多小心翼翼的人開蛤察覺，這種愚蠢的行為將難以持久。有錢人不再買花種在花國裡，而是透過交易市場出售球基，以獲取暴利。 看來，最後必定有人會因此輸得很慘。這個信念傳出後，鬱金香的價格便開始下滑，從此一躡不振。” —引自原作第119頁 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 次讀完25本投資經典 25 /wtstnent Chaseics 在鬱金香價格狂跌後，輸家開始大規模拒絕履約。訴訟案件像滾雪球般越滾越大，法院判定投機鬱金香視同賭博行為而予以駁回，在法律上賭博的債務並不具法律效力 1996年版的《異常妄想大眾與群眾狂》同世後，布朗大學教授葛柏（PeterM.Garber）指稱麥凱是“從二手資料中草率地編造故事”，葛柏並舉證，1634年到1637 年的鬱金香狂熱前後時期，稀有品種的鬱金香價格同樣呈現逐幅變動，而麥凱寫作的期間，價格產生大變動的不過是一般品種的鬱金香。不過也因為麥凱寫了這本書，“鬱金香狂熱”儼然成為市場上代代相傳的荒謬故事。 羅約翰與密西西比方案羅約翰（John Law）生於 1671年，是位蘇格蘭銀行家， 因在英國與人決鬥，殺死一名男子，而被迫流亡海外。在懸賞緝拿他的公告上是這麼寫著： “羅約輸，蘇格蘭人，26歲，體潰高挺，6尺高黑人，臉上有大疽，鼻大高挺，說話大聲且帶有濃厚口音。” —引自原作第25頁 http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM！第二十二獻異常大眾妄意與群體真狂翻羅約翰在歐洲大陸旅行3年，然後回到蘇格蘭，出版 《組成貿易委員會的提案與原因》（Proposals and Reasons for Constitutinga Council ofTrade）手冊，羅約翰是位金融天才， 當他重組國家銀行的提案被駁回，回到歐洲大陸重起爐灶時，便四處閒逛，沉迷於賭博遊戲中。他在賭桌上結交了許多法國貴族，他們急於要將羅約翰 “地產銀行”（landbank）的構想推薦給法國政府。所謂地產銀行就是以國家的房地產支援該國貨幣。 當時法國正陷入經濟混亂。麥凱指出當時法國的國債約高達 30億利弗（livre，當時法國的貨幣單位），根本連利息都付不出來。法國政府相繼推出貶低貨幣價值、罰鍰與徵收方案等措施，但仍舊無法有效穩定經濟局勢。羅約翰取得在宮廷中做簡報的機會，並向攝政王提議設立國家銀行，以管理王室總收人。1716年，羅氏獲得授權，成立一家名為羅約翰公司（Law andCompany）的私人銀行，發行紙鈔用以繳納稅務，銀行固定資金為600萬利弗。 羅氏銀行發行的紙鈔，可用任何硬幣兌換。這可算是一個絕妙的主意，因為當時貨幣不斷貶值，但羅氏銀行發行的紙鈔都未出現貶值現象。短短一年內，紙鈔的交易價格就比票面價格高出一成五，也讓羅約翰的聲名從此受到肯定。麥凱斷言，羅氏銀行使企業重拾信心並恢復交易。 由於攝政王對他言聽計從，羅約翰就請攝政王允許他 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次洪定25本投資經典 2 hwetert Ciesrcs 成立一家公司，擁有在密西西比河及北美路易斯安那（當時的路易斯安那比現在的路易斯安那州大得多）的法國省份境內，進行交易的特許權。1717年，攝政王答應了他的請求羅約翰搖身成為法國官庭和民眾心中的大紅人。他的銀行享有買賣菸草、黃金、白銀的獨佔權，後來更改製為法國皇家銀行（Royal BankofFrance）。麥凱指出，羅氏銀行變成公立機構後，依攝政王的吩咐發行10億利弗。但發行這筆錢並沒有取得到任何資產支援。後來，法國國會公然反抗攝政王並企圖趕走羅約翰，危機瞬間爆發，未料功敗垂成，攝政王下令逮捕總理與兩位參事。 羅約翰的密西西比公司在1719年取得獨佔權，得以在東印度、中國、南海和法國東印度公司的屬地進行交易， 公司改名為印度公司（Company of the Indies），發行更多股票，並保證每年發放四成股利。投資人可用舊法幣 （billets d' etat）購買股票，但是其兌換值比票面價值稍低一些。 印度公司的股票受到大眾熱烈搶購，股價愈來愈高， 羅約翰決定再發行30萬股，每股為5000 利弗。羅約翰在巴黎召開一次臨時展示會，吸引渴望買到印度公司股票的各類投資人。 印度公司的股價，有時在幾小時內就上漲一至二成， 許多人因而變成富翁。巴黎的物價開始上漲，整個城市也 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM |第二十二章異常大眾素想與群體衰狂四欣欣向榮。羅約翰成了法國重量級人物，他購買地段極佳的地產，為了當上法國財務長官，甚至改信天主教。 這股股價旋風一直持續到1720年。一位故對的貴族， 企圖利用印度公司發行的紙鈔兌換黃金和白銀，造成銀行的增兌風波，不過這個舉動並沒有成功。但人們已察覺到情況有異，開始減少持有稀有金屬，而政府再度宣告貶低幣值，羅約翰開始限制兌換紙鈔的貨幣種類。 在一次瘋狂的舉動中，政府禁止私人擁有超過500利弗的硬幣，以及收藏珠寶和稀有金屬。印度公司的股價開始下跌，公司並未從交易獨佔權中獲取利益。 同年5月，法國政府宣佈羅氏銀行發行的紙鈔及印度公司的股票，到年底時會逐漸降低價格至票面價的五成。 國會對此表示抗議，攝政王只好撤回詔書。羅氏銀行不再兌換紙鈔，羅約翰被免職，成為此事件的替罪羔羊。 隨後法國政府廢除持有硬幣的禁令，開始印行新紙鈔，收回舊紙鈔。大批的群眾湧向銀行擠兌，造成極大強動。及至10月，據傳密西西比公司的大面額紙鈔，在一個月內將變得一文不值，而且公司原有的獨佔權也被取消。 不久後，攝政王允許羅約翰離開法國。他一離開法國，原有的土地和財產旋即遇到查封，攝政王還一直責怪羅約翰發行太多的銀行紙鈔。 羅約翰在1729年於威尼斯去世，死時一貧如洗。當時 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次峽完25本投資經典 25 Inestent Chaneica 的法國正踉蹌地走向法國革命。麥凱把羅約翰描寫成一位在腐敗政府下，被當做犧牲品的老實人。這點說的沒錯， 同時也告訴我們，現今各國的中央銀行必須儘可能獨立運作，但事實上，各國的中央銀行刧常被冠以叛國或無能的罪名。羅約翰當初建議創設銀行的一番美意，因為政客的介人而淪為傀塌，下場淒涼。 18 世紀的泡沫經濟是政府密切參與所導致的結果。事實上，如果沒有政府的推波助瀾，我認為根本就不會有任何泡沫經濟出現。政府鼓勵民眾掌握時機，這種痛苦的經驗已延續許久，但是大家都很清楚這種情況總會結束，只是沒人知道究竟何時會結束。其實這是現象的本質，也是性格的試金石，目的在於溯試性格，而非故弄玄虛。 在股市崩盤後仍能吃立不搖者，會逐漸掌控自己的貪婪，默默忍受著別人賺大錢，自己卻無法進場投資的前熬。我們大多數人所面臨的最大挑戰，不正是抵抗來自同儕的壓力嗎？ http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBdlcOM Wiere sedee srnio e Yache orc coor Had Lookm Hal http://WW.MicroBell.COM
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http://WW.MicroBell.COM 大象都認為投資（investment）和投機（specnulation）是兩碼事， 小心謹慎者受到告誠嘗擇其一而行。這就舒像是對困感的青少年解粹，愛情和激情是兩回事，儘管如此，他們還是無法分清兩者的差異，問題仍未解決。 —-引自《服票市場顯相實錄》原作第171頁 （John Wiley & Sons, 1995） http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 inestmen Clasckice 大家都知道投資界荒謬不堪，要找到一本真正有趣的投資書籍，真是難上加難，所幸《股票市場顯相實錄》倒是頗有趣的。 其原文書名出自一個古老的笑話，一群觀光客到紐約金融區遊覽，當他們抵達紐約市曼哈頓島南端的炮臺公園 （Battery）時，導遊指著銀行家和股票交易員所擁有的遊艇給觀光客看，遊客好奇地反問導遊：“那授資散戶的遊艇在哪兒呢？（Wherearethecustomers'yachts？）” 席德在1920年代間，曾有幾年都在華爾街工作。路易斯在《騙子的撲克牌遊戲》—-書的序文中指出，席德在普林斯頓大學唸到大四時，因為有女孩在他寢室過夜，加上他本人喜歡打高爾夫球和喝酒勝過唸書，遭到學校退學。 《股票市場顯相實錄》全書的口吻，充滿對瘋狂世界的極度譏諷觀察和包容力，你可能會說這簡直就是“伍德霍斯”（P.C.Wodehouse，譯註：19世紀美國作家）遇到《紐約客》雜誌（Newyorker）人士。” 《股票市場顯相實錄》不但找顯易讀，同時也是一本深人探討華爾街眾多現象成因的書，席德言之成理。其實，在股市虛構理論出現前，效率市場商人早已存在，席德所要探討的主題是預測股價未來發展的困難度。他發現專家的方法，跟業餘投資人的方法一樣無效，他在書中以當時的統計人員（即現今的分析師）做例子進行說明： http://WWW.MicroBell.COM
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