worro Powdrt1G！ THE GREAT GAME 偉大的博弈華爾街金融帝國的崛起 （1653-2004） ［美］約翰•S•戈登◎著祁斌◎譯 The Cmeigence of Wall Street as a Word Pauer（1653-2004） 中信出版社 CITIC PUBLISHING HOUSE
THE GREAT GAME 偉大的博弈華爾街金融帝國的崛起 （1653 2004） ［美］約翰•S 戈登◎著祁斌◎譯資本市場的博弈牽動著大國的博弈和興衰。 —譯者題記偉大的博弈華爾街金融帝國的崛起 （1653-2004） ［美］約翰 S 戈登◎著祁斌◎譯 The Emergence df Wall Sizeet as a Warld Pater（1653-2004） 中信出版社 CITIC PUBLISHING HOUSE
圖書在版編目（CIP）資料偉大的博弈——華爾街金融帝國的崛起/［美］戈登著；祁斌譯.一北京：中信出版社，2007.11 書名原文：The Great Game ISBN7-5086-0163-7 I.偉•I.①戈•②祁••皿.資本市場-經濟史-美國 WV. F837.129 中國版本圖書館CIP資料核字（2004）第135048號 The Great Game by John Steele Gordon Copyright @ 1999 by John Steele Gordon Chinese （Simplified Characters Only） Trade Paperback Copyright © 2002 by CITIC Publishing House. Published by arrangement with Brockman Inc. ALL RIGHTS RESERVED. 偉大的博弈——華爾街金融帝國的崛起 WEIDA DE BOYI 著者：［美］約翰•S•戈登譯者：祁斌責任編輯：李波陳永華出版者：中信出版社（北京市鵪陽區和平里十三區35號煤炎大廈郵論 100013） 經銷者：中信聯合發行有限責任公司承印者：中國農業出版社印刷廠開本：880mm × 1230mm 1/16 版次：2005年1月第1版印印插頁：16頁張：25.5 字數：313千字次：2008年10月第29次印刷京權圖字：01-2004-2266 書號：ISBN 7-5086-0163-7/F •835 定價：39.00元版權所有•侵權必究凡購本社圖書，如有缺頁、倒頁、脫頁，由發行公司負賣退換。服務熱線：010-842640100 http://www.publish.citic.com E-mail:[email protected] author @citicpub.com
“美國這個國家沒有什麼歷史，早期的美國人都是歐洲移民，他們中大部分人是英國人的後裔。他們飄洋過海，橫跨3000英里的大西洋—這在當時是一個非常艱苦的旅程， 需要長達一個月的時間，有時甚至兩個月。但這樣一個漫長的旅途也使他們有機會在途中拋棄掉很多文化垃圾——傳統文化的垃圾，而在新大陸開始一種完全不同的生活。” “經濟週期是人類本性所導致的必然結果。當經濟好的時候，人們對未來過於樂觀，盲目擴張，該裁減的冗員沒有裁減。 於是，壞年景很快就來了，人們又變得過於悲觀，這樣週而復始，迴圈往復。當市場崩潰時，每個人都想要現金或黃金，可是，此時市場上恰恰最缺乏流動性。因為沒有作為最後貸款人的中央銀行，人們就會失去信心，所以，歷史上的美國經常面臨恐慌，也經常經歷比其他國家更為迅猛的繁榮和更為深重的崩潰，美國經濟週期的振幅也遠遠大於歐洲。” —節選自《華爾街的昨天和今天一譯者和作者的對話》
“1929年的市場大崩潰中，紐約股票交易所創下了1 600萬股的日交易量記錄，美國股市用了39年的時間，在1968年再次趕上了這個記錄。可是今天，紐交所只需一瞬間就能完成 1600萬股的交易量。每天9點30分市場開盤，9點30分01秒時， 紐交所的交易量就超過了1600萬股。1929年時，全美國只有 2%的美國人擁有紐交所的股票，今天有超過50%的美國人擁有股票或共同基金。所以，在這個國家，過去幾十年中發生的最大變化是——更多的人成為了資本家”。 “1912年，‘泰坦尼克號’在北大西洋與冰山相撞並沉沒⋯•• 於是才有了《北大西洋冰層巡邏制度》，該制度嚴格規定每條船都必須裝備24小時有人監聽的無線通訊裝置。從那時到現在， 92年過去了，雖然人類也發生過其他的海難，但再也沒有發生過輪船與冰山相撞並沉沒的事件。 同樣，雖然我們還會在股市中遇到各種各樣的挫折和災難，但是像1929年那樣的股市崩潰卻不太可能再發生了。今天，你再也不能只交10%的保證金就買股票，你再也不能在股價下跌的時候賣空——而這些投機操作在1929年的股市中司空見慣•…有了這些進步，也許我們再也見不到1929年那樣的股市崩潰了。” —節選自《華爾街的昨天和今天— 譯者和作者的對話》
尚福林序易綱序致中國讀者譯者的話華爾街的昨天和今天 —譯者和作者的對話前言第一章“人類本性墮落的大陰溝” （1653年～1789年）① 001 作為世界金融中心的紐約，發源於北美殖民地的一個小小的貿易前站，在其獨一無二的地理優勢和荷蘭裔移民的冒險精神的催化下，它逐步成長為一個繁榮的都市。華爾街也正是從這裡起步，走向世界舞臺。 然而在美國開國元勳傑斐遜的眼裡，紐約卻一直是 *人類本性墮落的大陰溝”•。 第二章“區分好人與惡棍的界線” （1789年～1807年） 019 資本市場從誕生的第一天起，就充滿了爭議。來到股市的形形色色的人物，有普普通通的投資者，也有惡意操縱市場的莊家。和此後數百年中的無數政府精英一樣，漢密爾頓絞盡腦汁，試圖尋找到一條“區分好人與惡棍的界線”…… 第三章“舔食美國商業和金融蛋糕上奶油的舌頭” （1807年～1837年） 19世紀的早期，伊利運河修建成功，這條連線美國東西部的物流和交通的樞紐使得紐約一舉成為美區的經濟中心，而美國的其它地區則倍感威脅，對紐終 041 敵意頓生，他們把紐約稱為“舔食美國商業和金融蛋糕上奶油的舌頭” ① 每一章的年代為譯者根據原書的內容所加。——編者注 ② 每一章的題注為譯者根據原書的內容所加。—一編者注 Terat Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 目錄
Tercat Game The Emergence of Wal Street as a World Power 1653-2004 目錄第四章“除了再來一場大崩潰，這一切還能以什麼收場呢？” （1837年～1857年） 063 鐵路的發明，帶來了美國經濟的飛躍，也極大地擴充套件了資本市場的規模和影響力；電報的產生，則迅速確立了華爾街作為美國資本市場中心的地位；而 1848年加利福尼亞金礦的發現，帶來了美團經濟和華爾街新一輪的快速增長，紐約的人們過著銷金蝕銀的揮霍生活。然而，到了1857年，各種衰退的跡象開始顯現，“除了再來一場大崩潰，這一切還能以什麼收場呢？….. 第五章“浮華世界不再是個夢想” （1857年～1867年） 089 南北戰爭在給美國帶來巨大災難的同時，也帶來了戰爭融資的巨大需求並因此推動了美國資本市場的發展，使之一躍成為僅次於倫敦的世界第二大資本市場。在一個無比繁榮的牛市中，“浮華世界不再是個夢想" 第六章“誰能責備他們——他們想做什麼就可以做什麼” （1867年～1869年） 115 圍繞伊利鐵路的股權爭奪戰充滿了硝煙和血腥， 股市操縱者們肆意操縱股票，立法官員們與他們狼狽為奸，而當時美國社會政府腐敗的屢見不鮮和證券法規的嚴蛋缺失，使得伊利股票的操縱者們可以為所欲為，“進能責備他們—他們現在想做什麼就可以做什第七章“面對他們的對手，多頭們得意洋洋” （1869年～1873年） 139 1869年9月，美國爆發了歷史上著名的黃金操縱案。多頭投機家古爾德和菲斯科精心組織了一個黃金囤積計劃，他們一度控制了數倍於紐約黃金市場供應量的黃金合同，黃金價格扶搖直上，“面對他們的對手， 多頭們得意洋詳”…… VI
第八章“你需要做的就是低買高賣” （1873年～1884年） 163 華爾街的歷史舞臺上，先後登場了無數形形色色的人物，各自演繹了其多姿多彩的人生。他們中有的人開創了華爾街的新時代，喚回了華爾街久已缺失的誠信和社會責任感，這些人中的傑出代表是降根：有的人卻醫吝嗇和愛財如命而留名青史，如海蒂•格林，但是，這樣一位徹頭何尾的守財奴卻在股市的驚濤駭浪中遊刃有餘，她說：“你需要做的就是低買高賣”•• 第九章“您有什麼建議？” （1884年～1901年） 183 在美國的歷史上，1895年，發生了一個非凡的事件，黃金從國庫大量外流，使得國庫中黃金的數量只剩不到法定黃金儲備量的一半。在這樣的危急時刻， 克利夫蘭，作為此時已經是世界強園之一的美利堅合眾國的總統，不得不向華爾街的領袖岸根屈尊求援。 他向摩根問道：“您有什麼建議？”•… 第十章“為什麼您不告訴他們該怎麼做呢，摩根先生？” （1901年～1914年） 207 20世紀初期，極度繁菜的美國經濟被一次由銅材股票的投機案引發的股市危機帶入了深淵，股市的危機同時也帶來了銀行的擠提和連環破產，華爾街岌岌可危。華爾街的巨頭們齊聚在摩根的書靂裡，一籌莫展。摩根的助手向摩根問道：“為什麼您不告訴他們該怎麼做呢，庫根先生？”…⋯ 第十一章“這種事情經常發生嗎？” （1914年~1920年） 1914年，第一次世界大戰爆發，對美國和華爾街來說，這是一次歷史性的機遇。到1918年戰爭結束的時候，美國超越了歐洲強國，紐約則超越了倫敦。網！ 剛成為世界金融中心的華爾街，遭受了一次巨大爆炸的衝擊，驚魂未定的來訪者問華爾街人：“這種事情經常發生嗎？" The Great Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 目錄 VII
Te:cat Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 目錄第十二章“交易所想做什麼就可以做什麼” （1920年~1929年） 25 進入20世紀20年代的紐約股票交易所，雖然已經成為了世界上最大的股票市場，但是就其制度和執行方式而言，都和1817年剛剛建立的時候沒有太大的羞別。從本質上講，它仍然是一個私人俱樂部，其宗旨仍然是在為交易所的會員牟取利益，而不是保護公眾投資者的利益，在大部分情況下，“交易所想做什麼就可以做什麼”• 第十三章“他不可能那麼幹！” （1929年～1938年） 275 1929年，美國股市發生了歷史上最為著名的股市崩盤。這次股災及隨後而來的30年代經濟大蕭條迫使羅斯福總統實施“新政”，並開始對華爾街進行實質性的改革。腐朽的保守勢力的代表人物是惠特尼，紐約股票交易所的前總裁。當他盜用他人款項等醜行最終暴露出來的時候，與他相識多年的羅斯福總統不敢相信那是真的，他驚呼；“他不可能那麼幹！” 第十四章“華爾街就是⋯⋯主街” （1938年~1968年） 3 0 第二次世界大戰和隨後的經濟繁榮鞏固了華爾街作為世界金融中心的地位，美里爾開創的美林帝國使得股票深入到千家萬戶，而證券分析的手使得理性投資成為可能，這一切，都為華爾街最終的起飛奠定了基礎。華爾街一向被認為是美國主體經濟—主街的附屬品，然而，隨著華爾街在美國經濟生活中起到越來越重要的作用，越來越多的人開始認為：“華爾街就是⋯⋯主街" 第十五章“是為貪婪說句好話的時候了” （1968年~1987年） 32 在20世紀的60年代和70年代初期，通貨膨脹、越南戰爭、石油危機以及伴隨而來的股市持續低迷，使得人們對於華爾街的前景再一次感到迷茫。這時，一位華爾街作家寫道：“如果說貪婪和恐懼是華爾街上僅有的兩種心理的話，那麼我想，現在，是為貪婪說句好話的時候了”… VIII
第十六章“這種趨勢會不會繼續下去呢？” （1987年~1999年） 進入了20世紀80年代的華爾街，技術的巨大進步使得人類在短短几年之內就實現了全球化，並使得世界金融市場實現了一體化。90年代的股市，則更是一路高歌猛進，最終，在世紀之交的前夕，道瓊斯指數首次突破了1萬點。人們不禁要問，“這種趨勢會不會繼續下去呢？”…… Tercat Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 目錄結語2000年後的故事 365 （2000年～2004年） 歷史總是不斷地重複著自己——上個世紀90年代笙歌一片的華爾街，在新的千年剛剛來臨的時候，隨著網路股泡沫的消散而又沉寂下來。人們對此似乎也已經不再感到驚訝，而真正讓世人矚目的是，經歷了無數磨難和崩潰的華爾街從這次衰退和隨後的兩次沉重打擊中以如此之快的速度恢復過來。或許，在這校偉大的博弈中，歷史將不再是簡單地重複自己了⋯… 讀史偶得 —《偉大的博弈》跋 IX
《偉大的博弈》是一部講述以華爾街為代表的美國資本市場發展歷史的著作。這本書時間跨越 350多年，以華爾街為主線展示了美國資本市場發展的全過程。它生動地講述了華爾街從一條普普通通的小街發展成為世界金融中心的傳奇般的歷史，展現了以華爾街為代表的美國資本市場在美國經濟發展和騰K過程中的巨大作用。書中大量的歷史事實和經濟資料，讓我們可以更全面和準確地認識美國資本市場的發展過程。 從世界範圍看，資本市場的產生和發展是與社會化大生產緊密相連的。從馬克思有關虛擬經濟的論述，到後來產生的各種經濟學理論，都對資本市場在現代經濟中的作用進行過不同角度的闡述。在現代經濟生活中，資本市場不僅提供了企業籌集資本的場所，也是實現社會資源配置的工具，並且還起到完善公司治理結構的重要作用。 瞭解華爾街的歷史，能使我們對於美國如何在200多年的時間裡，從一個殖民地成為世界超級大國這一轉變的歷史原因增加認識。在美國經濟的發展過程中，華爾街在不同的歷史時期承擔了不同的歷史使命，它支撐了美國聯邦政府在南北戰爭中的戰爭融資，推動了美國由鐵路帶來的第一次重工業化浪潮，擴大了美國在兩次世界大戰中獲得的巨大經濟利益，也實現了美國在20世紀 80年代後向新經濟成功轉軌的程序。回顧350年的歷史，尤其是最近100年的歷史，華爾街的作用在不斷豐富和深化，投資人在華爾街追逐自身利益的同時，“看不見的手”實現了社會資源的高效率配置。尤其是在知識經濟時代，資本市場將知識和經濟緊密地結合起來，推動著美國科技的飛速發展，使美國在當今激烈的國際競爭中，在具有 The:8at Game The Emergence of Vvall Street as a World Power 1653-2004 尚福林序
The Great Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 偉大戰略意義的科技領域裡始終保持著領先地位。 處在關鍵戰略期的中華民族，面臨著實現偉大復興的歷史使命。黨的十六大做出了全面建設小康社會的戰略部署， 這是一項涉及社會各個方面和各個領域的龐大系統工程。以史為鑑，世界歷史發展的經驗揭示了資本市場在國家發展過程中的重要作用。一個健康、高效和穩定的資本市場，有利於提高社會資源的利用水平和經濟的執行效率，實現可持續發展，增強一個國家的綜合國力。黨中央、國務院深刻地認識到了資本市場的重要作用，將大力發展資本市場作為一項重要的戰略任務。我國的資本市場發展到今天，已經取得了巨大的成就，為社會主義建設做出了巨大的貢獻。面對新的形勢和歷史使命，如何進一步推進資本市場改革開放和穩定發展，更好地服務於全面建設小康社會的宏偉目標，是當前擺在我們面前的一個迫切的課題。 黨的十六大提出要推進資本市場改革開放和穩定發展。 當前，我國證券市場的發展面臨良好的機遇和條件，全面建設小康社會需要資金投入，居民儲蓄的大幅增長以及社會保障體系的建立和完善必然伴生投資需求，這兩方面的需求為我國資本市場提供了巨大的發展空間。我國是正處於轉軌階段的發展中國家，最佳化結構和提高效益是我國經濟發展的重要內容，集中統一的證券市場對於打破要素市場分割，實現資源的跨行業、跨地區、跨產業最佳化配置具有特殊作用。我國的投融資體制目前仍以間接融資為主導，金融體系中直接融資比例的增加，將有利於最佳化金融資源配置，分散金融體系的風險，提高金融體系對國民經濟的服務效率。國有企業改革繼續深化，需要證券市場進一步發揮培育和規範上市公司等市場主體的功能，並對國有企業改革發揮示範和帶動作用。積極的財政政策要帶動民間投資，穩健的貨幣政策需要關注證券資產價格和證券市場的流動性需求，證券市場對宏觀政策的作用機制和效果具有重要的影響。 作為體制轉軌時期的新興市場，我國證券市場發展中還存在一些亟待解決的矛盾和問題，影響證券市場的穩定執行 XII
和功能發揮。比如，市場主體的治理結構尚不規範，影響市場透明度和規範化運作水平；市場的結構和功能還不健全， 影響了資源配置效率；一些歷史遺留問題尚未解決，影響投資者的信心。借鑑國外成熟市場的做法，將有助於我們尋找解決當前這些問題的答案。正如馬克思主義理論所揭示的那樣，矛盾是事物存在的特徵之一。華爾街的成長也不是一帆風順的，在發展的過程中也遇到各種問題。在早期的華爾街， 市場坐莊、上市公司欺詐、內幕交易等等層出不窮，政府官員的腐敗、國民經濟的週期波動和戰爭都給資本市場帶來了接連不斷的衝擊。但是，華爾街最終能夠成長為一個成熟的金融市場，並最終成為全球金融中心之一，最重要的原因在於它遵循了市場發展的基本規律。正如書中所揭示的那樣， 從長期來看，“看不見的手”不斷修正資本市場這個巨大的博弈場的遊戲規則，淘汰不遵守遊戲規則的遊戲者，也透過資本市場影響到經濟社會中的每一個人，並逐步改善資本市場的外部環境。 祁斌同志翻譯的《偉大的博弈》為我們提供了一部難得的研究美國資本市場發展歷史的著作。當我們在關鍵戰略機遇期考慮中國資本市場發展的道路時，借鑑他山之石，吸取成熟市場的經驗和教訓，有助於我們認識資本市場發展的客觀規律，從而更好地為中華民族的偉大復興做出貢獻。 中國證券監督管理委員會主席尚福林 2004年11月尚福林 The Great Game The Emergonce of Wall Sireetas a World Power 1653-2004 面徜不上 XIII
雖然《偉大的博弈》還沒出版，我已在許多場合推薦祁斌先生翻譯的這本書了。我讀了譯稿的列印稿，深受啟發。華爾街為什麼能成為華爾街？紐約為什麼能成為紐約？美國為什麼能成為美國？是我一直在思考的問題。而思考這些問題都是因為我在想，人民幣如何成為可兌換貨幣？ 我認識到了貨幣市場、債券市場（或固定收益市場）和股票市場的梯次遞進關係。我想，全世界的投資者為什麼願意持有某種貨幣並在某個市場投資，主要考慮的是安全、收益、市場的深度和流動性。中國市場和人民幣完全有這個潛力。 如果我們研究世界經濟發展的歷史，可以觀察到一個發人深省的對比。在20世紀初期，處於南美洲的阿根延是世界上最富有的15個國家之一， 其人均GDP與處於北美洲的美國是大致相當的水平。在2003年，美國的人均GDP達到了37756美元， 而阿根廷則停留在3389美元。毫無疑問，美國在過去的100多年裡取得了非凡的經濟成長。 同樣讓人印象深刻的是，美國的金融體系中有世界上最為發達的資本市場，市值佔到全球資本市場總市值的50%。而阿根廷的資本市場與美國的資本市場不可同日而語，歐洲和日本的資本市場與美國相比也相形見絀。 歷史學家和經濟學家經常要問的問題是，美國經濟長期增長和繁榮背後的動因有哪些？在美國經濟的快速增長和空前發達的資本市場之間是否存在著一定的聯絡？ 《偉大的博弈》這本書在一定程度上為我們回答上述兩個問題提供了一些幫助。這是一本關於華爾街歷史的書，也是一本關於美國金融史和經濟史的書。它所描述的歷史事件使我們清晰地看 Teercai Game The Emergence of Wall Street as a Worid Power 1653-2004 易綱序
The Great Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 偉大的到，在很大程度上，華爾街推動了美國從一個原始而單一的經濟體成長為一個強大而複雜的經濟體。從美國的西部開發到伊利運河的修建，從鐵路的興起到南北戰爭，從19世紀後期開始的美國工業化程序到兩次世界大戰，一直到近年美國經濟體中高科技產業的興起，在美國經濟發展的每一個階段中，以華爾街為代表的美國資本市場都扮演著重要的角色。 華爾街為美國經濟的發展提供源源不斷的資金，實現社會資源的最佳化配置，而華爾街本身也伴隨著美國經濟的發展而成長為全球金融體系的中心。美國經濟的成功是資本市場和實體經濟之間協同發展很好的例證。 越來越多的人認識到，金融是現代經濟的核心，而資本市場是金融體系中重要的組成部分。同時，一個功能健全的資本市場也是完善貨幣政策傳導機制、實施宏觀調控的重要手段。在全球金融一體化和中國改革開放的大背景下，我國的經濟和金融體系將逐步與世界接軌，加入WTO更是將這一接軌的程序帶人到了一個快車道。因此，提高我國金融體系中直接融資的比例，提升我國金融體系的效率以迎接國際挑戰，充分利用資本市場來保持我國經濟的可持續增長，顯得尤為迫切。 發展資本市場，完善金融體系，需要研究發達市場的經驗和教訓，對其歷史進行客觀、全面和準確的瞭解，並尋找到一條適應中國情況的發展道路。歷史告訴我們，美國資本市場的發展，也並不是一帆風順的，而是經過了長期的探索， 其中也包括很多失敗的教訓。在美國資本市場發展的早期， 華爾街缺乏監管，投機盛行，走過了很長的一段彎路；美國的金融體系在相當長的時期內，一直缺乏一個強有力的中央銀行，因此不僅無法對宏觀經濟進行有效的調控，也無法在市場喪失信心的時候提供流動性的支援，從而使美國的資本市場和經濟的發展經歷了本來或許可以避免的大震盪，這種情況直到近年才得以改變。無疑，華爾街的歷史包涵了豐富的歷史素材和經濟學知識，為我們研究資本市場的發展提供了經典的案例。《偉大的博弈》將華爾街的歷史放到美國這樣 XVI
一個大國興起的背景下去描述，有助於我們超越浩瀚繁複的歷史事實，去研究和發現一些資本市場的發展規律，加快我國的經濟發展。我建議有志於探索我國的金融改革和經濟發展之路的人讀一下這本書。 Thg Great Game 北京大學中國經濟研究中心教授易綱 2004年11月易網 The Emengence of Wall Street as a World Power 1653-2004 XVII
我非常高興中國的讀者能讀到我的書。在過去二十年裡，中國經濟取得了舉世矚目的卓越的成就，而在中國經濟的未來發展中，沒有什麼比資本市場更為重要了。致力於發展中國資本市場的人們，或許能從華爾街的歷史中得到一些啟示。 200年前，美國是一個極不發達的國家，財政狀況也極為惡劣。但是，隨著美國經濟的發展， 華爾街開始與其一起成長，並且有力地推動了美國經濟的發展，事實證明，資本市場已經是現代經濟生活中不可或缺的重要組成部分。華爾街也• 曾經有過失誤，而且是很多的失誤。但是，它從這些失誤中吸取了寶貴的經驗，建立了新的制度， 保證不再犯相同的錯誤。當華爾街最終出現在世界舞合上的時候，美國已經是世界強國之一了， 而華爾街使得美國在世界金融體系中扮演重要角色成為可能。 我希望中國的讀者能夠從華爾街的歷史中得到一些資本市場發展的經驗和教訓，希望這些經驗和教訓對於正在世界舞臺上崛起並正在成為世界強國的中國有一些幫助。 約翰•戈登 2004年11月於紐約 Tercat Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 致中國讀者
《偉大的博弈》或許可以為正在現代化道路上匆匆前行的中國提供一個歷史的參照。在過去的 200多年中，美國作為一個新興國家，成功地超越了歐洲列強，而美國的資本市場—一華爾街在這一過程中的核心作用，無疑是這段歷史風雲向世人昭示的最重要的啟示之一。在近幾十年裡，全球高科技產業迅速崛起，方興未艾，成為世界經濟發展的新動力，而這些高科技產業的興起在很大程度上也得益於華爾街的發現和推動。因此， 對於全世界的經濟學家和歷史學家，華爾街的歷史是一個永遠研究不盡的題目，而對於正在發展和轉型中的中國，它更具有非常現實的借鑑意義。 亞當•斯密在1776年提出了“看不見的手” 的概念，為自由市場經濟提供了樸素而深刻的理論基礎。而資本市場的出現，將這一概念大大深化和拓展了，從此，人們不再是只能在有形的市場交換商品，他們也可以在資本市場這個無形的平臺上投資和交易，而現代企業則從資本市場上汲取他們發展所需要的營養，逐漸壯大和成熟。 藉助這個市場，人類社會在更廣闊的範圍內實現了更高的資源配置效率。在全球競爭日趨激烈的今天，金融體系資源配置的效率，對一個國家的核心竟爭力有重大的影響。 1995年，我從科學領域轉到經濟領域，就讀於芝加哥大學，開始理解到一個有效的市場體系對於經濟發展的重要意義。1997年，我來到紐約， 開始在華爾街工作，逐步感受到資本市場這個觸角遍及全球各地的金融樞紐是在怎樣永不停息地推動著世界經濟不斷地向前發展。從那時起，我就一直希望找到一本關於華爾街歷史的書，以期對美國資本市場和經濟發展的歷史有一個較全面地 The Great Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 舉者的記
Thg Greaf Game The Emergence of Wall Street as a Werld Power 1653-2004 偉大彤認識。紐約大學的梅建平教授向我推薦《偉大的博弈》，我讀後覺得這是一本文風比較樸實，同時很有內涵的書。它沒有堆砌枯燥的歷史事實和資料，相反，它用生動的筆觸描寫了一些栩栩如生的歷史人物和驚心動魄的歷史事件，讓我們在輕鬆的閱讀中，瀏覽了數百年的歷史畫卷，而掩卷深思，又能悟出一些哲理。在我們面臨建設一個新興資本市場所必然遇到的那些困惑時，這些歷史背景或許能夠為我們提供一些參考，畢竟，歷史是最深刻和最有教益的。於是，我決定把這本書譯成中文，把它介紹給正在為中國的繁榮富強而辛勤工作的人們。 翻譯和鱉理工作前後歷時一年多，佔去了大部分的業餘時間。其間，得到了中國人民大學兩位研究生侯彥超和劉紅輝的大力協助，可以說，沒有他們的協助，在這樣短的時間裡完成這樣一項工程是不可想像的。在翻譯的過程中，我們力爭在內容和風格上和原書保持一致（因此，書中的一些觀點也並不代表我們的觀點），並曾就很多具體問題和原書作者戈登先生作了多次溝通。此書的歷史跨度較大，超過了三個多世紀，其間出現了眾多的歷史人物，發生了眾多的歷史事件，原書沒有註釋，為了便於讀者的閱讀，我們查閱了大量的歷史資料，為此書的中文版加入了近兩百條註釋。除此以外，對於書中出現的大部分人物、機構和刊物的名稱，我們將其英文名稱附上，以便有興趣的讀者查詢相關的內容。對於一些不影響理解原書內容的地名，我們僅給出了中文譯名， 以免過多的間斷會影響閱讀的流暢。因我們的學識有限，而涉及的史實又過於浩瀚，所以，譯稿和註釋中難免有遺漏和失誤之處，還望讀者不吝指正。 完成翻譯工作後，我為此書寫了兩萬字左右的導讀，總結了每章內容的要義，也對每一章的題目作了題解。同時， 我還選擇了每一章相應的歷史時期發生的一些重要事件，列舉在“同一時代的西方和東方”欄目下。這些事件大致勾畫出美國發展的過程，也讓我們清晰地看到，在同樣一個歷史跨度裡，中國從一個世界強國逐漸衰落、在歷盡磨難之後又 XXII
走上覆興之路的曲折歷程，希望這樣能夠有助於讀者把書中的內容放到一個更加廣闊的背景中去理解。 2004年的10月，我有機會再次訪問紐約和華爾街，並和戈登先生就美國資本市場的發展過程和其他一些問題進行了交流，現整理成“譯者和作者的對話”，以饗讀者。原書只寫到1999年，應我之邀，戈登先生續寫了“2000年後的故事” 作為中文版的結語。 在本書的編譯工作接近尾聲的時候，將我從小撫養成人的奶奶突然辭世，令我悲痛不已，我希望此書的最終出版對她老人家是一種告慰。 在此，我要感謝為此書中文版作序的尚福林先生和易綱先生，以及為此書中文版作跋的梅建平先生和做介紹的約翰•桑頓先生。在此書的編譯過程中，我和我在中國證監會的同事們以及我的朋友們，進行過多次深人的討論，他們給予了我很多有益的啟示，恕我不在這裡一一贅述他們的姓名。 此外，此書的出版也得到了中信出版社的幫助。最後，在整個過程中，我的家人一直給予了我巨大的支援。在此，我對他們所有人表示衷心的感謝。 The Great Game The Emergence ol WaliStreet as a World Power 1653-2004 祁斌 2004年冬於北京卯賦 XXII
時間：2004年10月2號地點：紐約華爾街附近的萬豪酒店祁斌：戈登先生，很高興見到您，《偉大的博弈》中文版雖然尚未出版，但是讀過譯稿的人都覺得很受啟發。這本書對美國的經濟起飛史以及華爾街對於美國經濟發展所起的推動作用作了比較全面的介紹，相信出版之後，會對讀者有一些有益的啟示。今天這是一個難得的機會，我們可以一起就中國讀者可能關心的問題，做一些探討。 戈登：首先很感謝您把我的書介紹給廣大的中國讀者。我也很高興有機會和您見面，並與您分享我對一些問題的看法。 祁斌：您研究美國經濟和金融史多年，而美國經濟和資本市場的發展是迄今為止西方各國中最為成功的，當然，美國相對於很多其他國家有一些得天獨厚的優勢，比如，美國的自然條件非常優越，也沒有經過兩次世界大戰的洗劫，等等。 但是，除此之外，還應該有一些更深層次的原因。 戈登：我認為美國經濟，包括資本市場取得了非凡的成就，最根本的原因在於：美國是一個自由的市場經濟體。在這樣一個經濟體中，人們能夠自由地謀求他們自己的利益。 美國相對其他國家來說更為成功的原因之一， 還在於它是一個完全嶄新的國家。美國的憲法只存在了200多年，對美國人來說這已經是很長的時間了。因此，在美國的建國之初，它有機會畫最新的圖畫。正如馬克思在《路易•波拿巴的霧月十八日》 中有一句至理名言，“人們自己創造自己的歷史， 但是他們並不是隨心所欲地創造，並不是在他們自己選定的條件下創造，而是在直接碰到的、既定的、 The real Game The Emergence df Wall Street as a World Power 1653-2004 華爾街的昨天和今天澤者和作者的對話
The Great Game The Emergence of Wall Streetas a World Powot 1653-2004 偉大從過去承繼下來的條件下創造。”美國這個國家沒有什麼歷史， 早期的美國人都是歐洲移民，他們中大部分是英國人的後裔。 他們飄洋過海，橫跨3000英里的大西洋—這在當時是一個非常艱苦的旅程，需要長達一個月的時間，有時甚至兩個月。 但這樣一個漫長的旅途也使他們有機會在途中拋棄掉很多文化垃圾——傳統文化的垃圾，而在新大陸開始一種完全不同的生活。 因為美國是一個嶄新的國家，所以它不像歐洲其他國家那樣存在很多阻礙經濟自由發展的壁壘。例如在舊王朝的法國，有無數的特權規定，國王和貴族可以肆意對城鎮徵收賦稅，一袋貨物從馬賽運送到里昂的路上會被徵收50多種的稅賦。而美國卻完全不同，商品可以自由地流通。我認為這是美國經濟起飛的秘密所在。這也是後來其他國家試圖效仿美國的地方，他們努力減少貿易壁壘，包括各種權力中心，讓商品自由流通。在有些國家，這些自由貿易的壁壘以革命的方式被消滅掉的，在另一些國家，則是以相對和平的方式消除的。即使今天的美國也不是盡善盡美的自由經濟，過於龐大的政府在GNP中佔到20%，而在1929年這個比例只有3%。 美國從一開始就有一項傳統，如果沒有什麼既定的法律限制你不能做什麼事，你就可以做，直到頒佈法律不允許你再做，而在很多其他國家，恰恰相反，你做任何事都需要政府頒發執照，這和美國有很大的不同。美國憲法的立法宗旨是給予政府足夠的權力，讓其正常發揮功能，但又不給它太多的權力，以免其濫用職權。 美國還有一點很幸運，那就是，在美國建國初期，經濟學在人類歷史上首次成為一門真正的科學，亞當，斯密的 《國富論》出版於1776年，與美國的建國在同一年，這在歷史上是一個巨大的巧合。 祁斌：美國資本市場的發展經歷了比較曲折的過程，在美國歷史上發生過無數次大大小小的股市崩潰。在市場危機或崩潰中，政府應該扮演什麼樣的角色，這在世界範圍內都是一個頗有爭議的話題。美國歷史上為數眾多的股市崩潰和 XXVI
圍繞政府幹預政策進行的長期論戰似乎是美國資本市場發展過程的重要特色。 戈登：美國早期的財政部長漢密爾頓對股市危機採取的是積極干預的政策，避免股市的崩潰對經濟造成長期的危害。 它建立了一個以合眾國銀行為中心的金融體系。但是，很不幸，漢密爾頓建立的體系基本上被傑斐遜主義者破壞了，所以美國資本市場的發展也不是一帆風順的。傑斐遜是個偉大的歷史人物，可是在經濟問題上卻糟糕透頂。傑斐遜主義者關閉了合眾國銀行，而合眾國銀行是早期美國政府調控貨幣政策的主要手段，所以在長達150年的歷史中，美國沒有調控貨幣政策的手段。這使得美國在歷史上經歷了比其他國家更為劇烈的經濟振盪。 經濟週期是人類本性所導致的必然結果。當經濟好的時候，人們對未來過於樂觀，盲目擴張，該裁減的冗員沒有裁減。 於是，壞年景很快就來了，人們又變得過於悲觀，這樣週而復始，迴圈往復。當市場崩潰時，每個人都想要現金或黃金，可是，此時市場上恰恰最缺乏流動性。因為沒有作為最後貸款人的中央銀行，人們就會失去信心，所以，歷史上的美國經常面臨恐慌，也經常經歷比其他國家更為迅猛的繁榮和更為深重的崩潰，美國經濟週期的振幅也遠遠大於歐洲。 但是，有趣的是，這些股市崩潰，也有對美國經濟有利的一面。在歷史上相當長的時間裡，英國比美國富有得多， 美國人修建鐵路，開辦工廠，需要資金，英國人則到美國股市來投資。美國人修成了鐵路和工廠，英國人成為了這些鐵路和工廠的所有者。但是，當股市崩潰時，英國人就會把這些股票低價拋售給美國人。結果，美國人既得到了鐵路和工廠，又拿回了這些鐵路和工廠的所有權，變相地洗劫了英國的財富。 祁斌：在一個缺乏中央銀行的金融體系中，美國資本市場在很長一段時間內，都處在一個自我演進、自我探索、自我修復的過程之中，也就不可避免地有很多股市甚至金融體系的崩潰，而股市或金融體系的每一次崩潰，無疑會給經濟 XXVII The Great Game The Emergence of Wal Street as a Warld Powor 1653-2004
The Greaf Game The Emergence of Yuall Slncet as a World Power 1653-2004 偉帶來沉重的打擊，使得全社會為之付出高昂的成本，這是不是一個資本市場發展的最優路徑？我們從反思歷史的角度來著這個問題，在美國資本市場發展的早期，政府是不是可以做一些更有遠見的路徑規劃和框架設計，以降低這種振盪式的發展給社會帶來的高昂成本？ 戈登：我覺得這是一件非常困難的事。在美國經濟發展的早期，政府對市場的影響非常小。最初，美國只是一個殖民地，只有一些進出口貿易，到19世紀末，美國成為了世界上最大的製造基地，卡耐基一家公司生產的鋼鐵量超過了英國生產的鋼鐵總量。而在整個19世紀中，美國政府對經濟的， 干涉都很少。當華爾街在1860年第一次成為一個巨大的資本市場時，它仍然還像在西部片裡那樣，是一個“牛仔們相互廝殺的地方”。你猜猜是誰首先改變了這種情況？是華爾街自己。華爾街的經紀人隊伍與市場有著共同的利益，他們和此前那些只顧操縱市場的投機商不同，他們從自己的利益出發， 開始了對市場的自我約束和規範，使華爾街逐步走上正軌。 所以，美國的經濟發展是一個不斷試錯的過程，人們可以做任何事，直到政府立法來規範。最典型的例子是：洛克菲勒在石油行業逐步蠶食競爭對手，後來他的帝國幾乎完全壟斷這個行業，直到1911年政府強行將標準石油公司拆分為 34家公司，來維持競爭的格局。 祁斌：您覺得美國資本市場發展歷程中最大的教訓是什麼？ 戈登：必須要有一個強有力的中央銀行。就像我們剛才討論的那樣，美國在很長一段時期內沒有中央銀行，其後果是災難性的。在19世紀後半葉金融危機來臨的時候，美國不得不依靠J•P•摩根個人來扮演中央銀行的角色。 祁斌：1929年的股市崩潰之後，美國政府認識到，完全依靠市場自我修復式的發展，可能要支付過高的社會成本。 在1987年股市崩潰中，美國政府進行了一定的干預，維護了市場的信心，減少了股災對經濟的危害。此外，政府在一個市場中還應起到制訂規則和維護市場秩序的作用。 XXVIIL
戈登：從長期來看，一個完全自由的市場是一定會崩潰的。胡佛曾說過，資本主義的最大問題是資本家本身他們太貪婪，他們總是犧牲市場整體利益來服務於他們自己的利益。任何一個市場都需要警察和裁判，你可以想像，一個沒有警察的社會人們甚至可能在停車場裡相互殺戮，一場沒有裁判的橄欖球賽將會是一場災難。一個自由的市場並不是一個沒有監管的市場，市場需要有人仲裁，也需要有人來制訂規則。但我們必須要保證裁判的公正性，要特別小心是誰在制訂規則，規則是服務於誰的利益。 祁斌：縱觀歷史，華爾街在最近的幾十年取得了突「猛進的發展。 戈登：的確。開始的時候，華爾街非常小，但它不斷成長，它犯過錯誤，從中吸取教訓，逐步增強自我約束，直到今天，它還在不斷變化、進步和完善之中。現在，如果你到紐約股票交易所的大廳，你會看到上千個電子螢幕，你幾乎無處立足。而在短短的幾十年前，同一個交易大廳，空曠得可以跑來跑去。1971年微處理機晶片的發明，使我們的時代日新月異，這也許是從農業社會以來人類最重要的發明，比蒸氣機還要重要。現在，我用一個手機，按幾個鍵就可以打電話到上海，而在1971年的時候，這完全是不可想象的，那時候，你可能需要AT&T公司的接線員的幫助才能接通，當然， 當時給中國打電話在政治上也不允許。30多年之間，人類發生多麼巨大的變化。活在這個年代，真是一種幸運。 1929年的市場大崩潰中，紐約股票交易所創下了1600萬股的日交易量記錄，美國股市用了39年的時間，在1968年再次趕上了這個記錄。可是今天，紐交所只需一瞬間就能完成 1600萬股的交易量。每天9點30分市場開盤，9點30分01秒時， 紐交所的交易量就超過了1600萬股。1929年時，全美國只有 2%的美國人擁有紐交所的股票，今天有超過50%的美國人擁有股票或共同基金。所以，在這個國家，過去幾十年中發生的最大變化是—更多的人成為了資本家。 祁斌：我一直想找到一本書，它能將華爾街的真實歷史 XXIX The Great Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1853-2004
The Great Game The Emergence of Wall Slreet as a World Power 1653-2004 偉大的博弈介紹給中國的讀者，但又希望它不只是侷限於歷史事實，我希望它簡潔、生動並有寓意。我覺得《偉大的博弈》是一本比較理想的書，它能喚起讀者對很多問題的思考。您是什麼時候開始對華爾街歷史產生興趣的？ 戈登：我不是一個經濟學家，我研究經濟史。我喜歡講故事，喜歡用故事來詮釋歷史。我從來沒有想過創作，我只喜歡寫真實的歷史和人物，因為真實的歷史和人物本身是非常有意思的。 我的家族有寫作的傳統，我的曾祖父曾是《紐約先驅報》 的編輯。我的祖父和外祖父都是紐約股票交易所的經紀人。我的祖父總是給我講華爾街的故事。他第一次來到華爾街是1898 年，當時他只有16歲，是個跑腿者（runner，也譯作傳遞員， 指在早期華爾街上遞送證券和檔案的人）。當我剛剛學會騎腳踏車時，我就從我的祖父那裡知道了怎麼透過“賣空”來賺錢—在高價將股票賣出去，再在低價將股票買回來。你知道， 沒有太多6歲的孩子會知道什麼叫“賣空”。20世紀的70年代， 我開始嘗試寫作，我記起我祖父曾給我講述過的關於伊利鐵路股票大戰的故事。但當我去圖書館查閱資料時，我非常吃驚地發現，最後一本關於發生在1869年的伊利大戰的書出版於 1871年，此後對這個話題就再也無人問津了，於是我就寫了一本關於伊利大戰的書，於是就有了《華爾街上的猩紅女人》 （The Scarlet Woman of Wall Street）這本書。後來，我成了經濟史和金融史的專欄作家。我發現自己很適合這項工作，因為沒有太多人能把經濟史寫得讓普通人也看得懂。 祁斌：今天早上我散步到華爾街，經過摩根大樓，看到一個士兵荷槍實彈站在門口，在人們的印象中，華爾街是自由市場經濟的象徵，摩根大樓前計程車兵是個很有意思的景象。 戈登：沒辦法，我們生活在一個恐怖主義時代。有人曾說，“9•11”事件中，如果恐怖分子的飛機撞上紐約證券交易所，而不是世貿中心，那麼對世界金融體系的破壞可能還要嚴重得多。 祁斌：上個世紀90年代之後，道瓊斯指數一路上升，從 XXX
1990年的2000多點到1999年突破10000點，其間雖然也有很多起伏，但總體而言發展比較穩定，華爾街似乎進入了一個從此遠離崩潰的繁榮時期。 戈登：“9•11”之後道瓊斯指數曾跌到過7500點，但後來又回升了。美國股市會不會再發生像1929年那樣程度的崩潰呢？如果發生了，道瓊斯就又要回到1200點。 誰知道呢？但我相信，人類都是不斷從失敗中吸取教訓的。 1912年，“泰坦尼克號”在北大西洋與冰山相撞並沉沒。它沉沒時，僅僅10英里之外就有另一艘輪船，但不幸的是，船上的無線電報務員睡著了，對正在沉沒的“泰坦尼克號”一無所知， 否則1500多人就不會葬身大西洋底。“泰坦尼克號”沉沒後， 英美兩國都舉行了聽證會。於是才有了《北大西洋冰層巡邏制度》，該制度嚴格規定每條船都必須裝備24小時有人監聽的無線通訊裝置。從那時到現在，92年過去了，雖然人類也發生過其他的海難，但再也沒有發生過輪船與冰山相撞並沉沒的事件。 同樣，雖然我們還會在股市中遇到各種各樣的挫折和災難，但是像1929年那樣的崩潰卻不太可能再發生了。今天， 你再也不能只交10%的保證金就買股票，你再也不能在股價下跌的時候賣空——而這些投機操作在1929年的股市中司空見慣。1929年的美聯儲非常軟弱，受傑斐遜思潮的影響，那時美國政府和美聯儲幾乎無所作為，結果，股市的崩潰給美國的經濟帶來了長期的負面影響，美國經濟也進入了大蕭條。 而在1987年美國股市崩潰時，美聯儲給所有人打電話：“你需要錢嗎？如果需要，我們可以提供。”而且他們確實也這樣做了—有了這些進步，也許我們再也見不到1929年那樣的股市崩潰了。 （該文由譯者根據譯者和作者的對話整理節選而成。） The Great Game The Emergence of Wal Street as a Word Power 1653-2004 華爾街的昨天和今玉 XXXI
前言本書講述的故事涵蓋350多年的歷史：人類的經濟活動從以鐵犁耕種的農民為主體發展到以坐在電腦前的白領為主體； 人類對外層空間的觀察從伽利略手工製造的兩英寸望遠鏡尚不能清晰辨認土星的光環，擴充套件到半徑10米的成對的凱克天文望遠鏡能夠觀察到距地球120億乙光年的太空；人類的資訊從以馬車的速度傳遞發展到了以光速傳播。因此，這是一部時間刻度巨大的歷史，而這樣的一部歷史，其內容必然只能涉及偉大的人物、偉大的主題，以及世界強權（great powers）。 經典政治學給世界強權所下的定義為：“其利益必須被其他國家所考慮的國家。”這就是為什麼處於經濟困境的俄羅斯依然是一個世界強權的原因，沒有人膽敢不考慮一個軍火庫中存有千百萬核武器的國家的利益。但是，如果我們進一步探究世界強權是否必須是一個國家時，答案顯然是否定的。中世紀的羅馬教廷肯定是一個世界強權，儘管它只控制相對較少的領土和人口。的確，教廷的“王國”固然是宗教性質的，但其影響絕不僅限於此。同樣，早在1818年，當法國不得不向銀行舉債來償還戰爭欠款時，路易十八的首輔大臣黎塞留公爵（Duc de Richelien）感嘆：“在歐洲有六大強權：英格蘭、法蘭西、 普魯士、奧地利、沙皇俄國，以及巴林兄弟銀行©”。他說的並不是一句戲言。 如今，金錢的威力比其在19世紀初期遠為強大，而國家控制世界經濟——也就是金錢—的能力卻被大大削弱，所以，不要懷疑華爾街已經成為一個可與超級大國比肩而立的金融帝國。雖然，在地理上，它並不佔有多大的面積，僅僅是位於“一塊墓地和一條河流之間”。的6個狹窄的街區，但 1 巴林兄弟銀行（Baring Brothers Bank），始建於1763年，創始人為弗朗西斯•巴林爵士，是英國歷史悠久、名聲顯赫的商人銀行集團。1995年，巴林銀行因投資失敗而倒閉，以1英磅的象徵性價格被荷蘭國際集團收購。— 譯者注 ② 指華爾街的地理位置位於紐約下城三一教堂旁的墓地和東河之間。— 譯者注
The Great Game The Emergence of Wall Street a5 a Vorid Power 1653-2004 偉大的博弈長期以來，“華爾街”一直是紐約金融市場的代名詞。當人類邁進第三個千年時，這個市場已經成為了整個資本主義世界跳動的心臟。在今天的世界上，所有的國家，所有的市場， 乃至我們每一個人，都必須密切關注華爾街，否則必然會遭受損失。 然而，這條其貌不揚的小街如何成為了這樣一個強大金融帝國的象徵？而紐約——這個除了在18世紀末期短暫的一段時間®以外一直默默無聞，既沒有成為美國的首都，甚至未能成為紐約州首府的城市，又是怎樣在世界金融體系中佔據了像太陽系中太陽的地位？回答這些問題，正是本書的目的所在。 紐約的崛起緣於它眾多的天然優勢，它擁有北大西洋最優良的海港，也秉承了荷蘭移民世俗愛財的傳統，但是它成為金融中心卻並不是天生註定的。歷史總是充滿了幹鈞一發的轉機—威靈頓公爵〝曾說滑鐵盧戰役的勝負僅在“毫釐之間”，而華爾街的成名也不例外。如果不是1812年副總統喬治•克林頓“在參議院的投票中打破僵局，贊同而不是反對詹姆斯•麥迪遜總統®關於續簽合眾國銀行許可證的提議的話， 那麼今天的電視播音員在晚間財經報道時就可能會說：“今天在切斯納特街（Chestnut Street）上…….”；如果他的侄子德•威特•克林頓（De Witt Cliton）州長沒有力排眾議說服立法機構透過修建伊利運河的議案，今天的紐約也可能只是美國東海岸的幾個主要城市之一，而不會成為西半球最偉大 ① .指紐約在獨立戰爭期間和此後一段時間內，曾作為美國的臨時首都。 1789年，喬治，華盛頓在紐約宣暫就任美國第一任總統。—譯者注 ② 威靈頓公爵（Duke of Wellington），英國將軍和政治家。在半島戰爭 （1808-1814年）中任英軍指揮官，在滑鐵盧戰役（1815年）中打敗了拿破崙， 從而結束了拿破崙戰爭。在他任首相（I828-1830年）期間，透過了《天主教徒解放法案》（1829年）。—譯者注 ③ 喬治•克林頓（George Clinton, 1739~1812），托馬斯，傑斐遜和詹姆斯•麥迪遜時期的美國副總統（1805~1812）。—譯者注 ④ 簡姆斯•麥迪遜（JamesMadison. 1751~1836），美國第四任總統 （1809~1817）。—一譯者注 XXXIV
的城市。 美國很幸運，她建國於亞當•斯密的《國富論》出版的同一年，而《國富論》是人類歷史上一部開創性的系統的經濟學研究著作。作為一個新生國家，美國沒有那些古老社會里難以消除的特權對生產力的束縛。有人曾經估算過，在大革命爆發前的法國，如果一個人要從法國的魯昂運貨到馬賽 （儘管現實中永遠不會有人願意這樣做），他將不得不繳納多達50種以上的稅賦，這些徵稅權是由王室一次一次地分別授予各地貴族和領主的。而1787年的美國製憲大會，使得美國有機會成為一個巨大的共同市場，而美國也確實做到了這一點——美國從建國之初就禁止對貨物的跨州流通徵收任何稅賦或是設定其他的限制。 不僅如此，正如工業革命為西方文明的進步提供了經濟基礎，亞當•斯密的偉大著作也為政府不干預經濟的理念提供了哲學基礎，從而使得美國的經濟和美國主要的資本市場 （指華爾街）的發展受益於政客們最小程度的干預。在現實生活中，政客們和資本家們差不多一樣自私自利。 然而，華爾街之所以成為世界金融中心，並不僅僅是運氣的原因。 在數學意義上，一個自由市場準確地說就是一個博弈場， 而每一種博弈——從撲克遊戲到世界大戰，都有參與者、博弈策略和計分規則。但是與紙牌遊戲不同，自由市場的博弈並不是一個零和遊戲。在紙牌遊戲中，之所以有贏家，在很大程度上，只是因為有輸家。而在自由市場的博弈中，如果其參與者是完全理性的，並擁有完備的資訊，那麼博奔的結果有可能是所有的參與者都是贏家。然而，在現實生活中， 完全理性的人是不存在的，資訊完備也只是理想狀態—一這種狀態可以接近，但卻永遠無法達到。當然，這對於歷史學家們來說可能是一種幸運，因為，可以想像，在一個完美的世界中，一切都可以完全預測，那將是多麼沉悶和令人窒息。 因此，現實世界的不完美，也就意味著事實上自由市場總會有輸家。 Tereat Game The Emeigonco of Vall Streat a5 a World Power 1653-2004 XXXV
The Great Game The Emargence of Wall Street.85 a World Powet 1653-2004 偉大的儘管如此，在一個自由市場中，長期來看，獲得的利益總和將遠遠超過失去的利益總和。這一點，在資本市場上是再明顯不過的事情。資本，這個曾一度被稱為“罪惡之源” 的東西，實際上和勞動力、資源、技術一樣，是任何國民經濟中所不可或缺的要素。沒有工人或原材料就不可能造出汽車，同樣，沒有工廠也不可能造出汽車，而工廠、原材料、 工人的薪水，以及一個成功企業所必需的無數其他先決條件， 都需要有資本才能得到。 請注意上一段第一句話中“長期來看”這個詞。時間往往正是一個自由市場所缺少的，因為，一個完全依靠自我執行的自由市場，往往會很快趨於崩潰。原因很簡單：自由市場是由謀求自我利益的人組成的。事實上，亞當•斯密早就認識到了這個問題，在《國富論》中，他寫道：“同行是冤家， 即使是在以娛樂為目的的遊戲中，人們也各自心懷鬼胎；而他們相互溝通的目的，往往只是合謀來損害公眾的利益，或者設法哄拾價格。”也就是說，自由市場的正常運作需要遊戲規則，需要裁判來監督，並強制執行這些規則，否則，市場參與者們就會自己毀掉這個市場，正如一句廣為人知的格言所說：“如果社會主義的問題是機制上尚存缺陷的話，那麼資本主義的問題就是資本家（的貪得無厭）。” 在華爾街發展中的一些關鍵歷史階段，規則和裁判恰恰是它最缺乏的——早期的華爾街市場如此之小，小到維持遊戲的公平只需要與論的監督，就像左鄰右舍玩撲克遊戲時一樣。但是，美國的南北戰爭使得華爾街突然成為地球上第二大證券市場，每天有成千上萬的資金在交易，原先陳舊的、 非正式的交易和監管體系迅速崩潰，但一時還沒有新的體系取而代之。在這個階段，人們還沒有認識到，聯邦政府應該在市場監管方面有所作為，而當時的紐約州政府和市政府都深陷在腐敗的泥潭當中，大部分官員都很容易被金錢買通。 在一段時間裡，那些只關心下一次獲取暴利機會的投機商可以為所欲為。當然，根據人的本性，這也是很自然的。 但隨後，經紀人隊伍開始主導市場，因為他們的利益有賴於 XXXVI
市場長期的穩定，所以他們嚴格執行規則，壓制了投機者的猖獗活動，從而使華爾街逐步成為一個長期健康執行的資本市場。 從結果看，沒有人能找到比華爾街更好的活生生的例子， 來證明亞當•斯密“看不見的手”在發揮作用。華爾街的經紀人只是在一個穩定、公正的證券市場中尋求他們自己的利益，但他們在這樣做的同時，客觀上為美國經濟的工業化提供了一個穩定的融資渠道，而美國也很快成為了世界上規模最大、實力最強的經濟體。在這一過程中，華爾街也得到了極大的發展，而獲益更多的是美國—它作為一個國家獲得了空前的繁榮，並使得美國世紀®成為可能。 在這個美國世紀中，經紀人的利益和投資者（請注意不要與投機者相混淆）的利益又漸漸開始發生衝突，因此需要進行進一步的改革。正如投機者在75年前抵制經紀人推動的改革一樣，這一次，經紀人起初也抵制這些改革，所以，在很大程度上，這一次改革是依靠政府的推動才獲得成功的。 幾乎在同一時期，華爾街，在其一如既往地追求自身利益的同時，又將證券投資引入了美國中產階級家庭，從而再一次徹底改變了美國經濟的面貌，並使得幹家萬戶走向富足。 華爾街一向不屬於美國的“主街”，但是，計算機這樣一項新技術的出現，使一切都不一樣了，它給經濟帶來的革命性影響不亞於早年的蒸汽機。 所以，我下面要講的是一個金融帝困、一個新的世界強權崛起的故事。正如2 500年以前的羅馬帝國一樣，華爾街剛出世時非常弱小，微不足道，完全不為世界列強所注意，但是地理條件，政治格局，技術進步，還有純粹的運氣因素—一運氣往往是所有偉大事物必不可少的標誌—都促使其成長，使其 ① 指20世紀。—譯者注 ② Main Sureet，譯作“主街”，常用來泛指美國的主體經濟或主流經濟， 如製造業等。人們傳統的觀念是，華爾街為美國主體經濟提供服務，而不是主體經濟的一部分。這一段的意思是，華爾街已經成為美國主體經濟不可分刮的一部分。—譯者注 The Great Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 XXXVII
The Greaf Game The Emergence of Wal Street as a World Power 1653-2004 偉大的超越了它的左鄰右舍，成功地—當然也常常是痛苦地—應對其內部的衝突，最終成為一個強權出現在世界舞臺上，並使得所有其他的世界強權無法藐視它的存在，否則只會給它們自己帶來危險。 同樣，和羅馬的故事一樣，華爾街的故事也是一段值得向人們講述的傳奇。因汐，正如羅馬人一樣，在華爾街這個偉大的博弈場中的博弈者，過去是，現在還是，既偉大又渺小，既高貴又卑賤，既聰慧又愚蠢，既自私又慷慨——他們都是，也永遠是普通人。 XXXVIII
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