獵豹的數量和羊群的數量都不會變得很離譜。如果羊群增加過快，獵豹捕食變得更加容易，則獵豹的數量就會增多，最終獵豹會吃掉多餘的羊；當獵豹數量多而羊群數量少時，獵豹捕獲不到足夠的食物，部分獵豹餓死，導致獵豹的數量隨之減少。 證券市場也遵循著大自然的法則，投資水平高的人賺錢（類似於獵豹），投資水平低的人賠錢（類似於羚羊）。大家通常稱那些股市中虧錢的人為“韭菜” ’，當“韭菜”被收割以後，“韭菜”手中的錢就流向了投資高手，這樣隨著時間的流逝，“韭菜”手中的錢越來越少， 投資高手的錢越來越多，市場的效率也會越來越高，賺錢的難度也會越來越大。 證券市場剛成立時，大多數人熱衷於投機，新股上市被惡炒，而懂得新股申購的人很少，那個時候單純打新股年化收益率都有50%以上。但隨著賺錢效應的體現和參與人數的增多，打新股的收益率慢慢降低到10%左右。股指期貨剛推出時，大多數參與者都是賭大盤漲跌的投機者，此時做期貨和現貨對沖套利者，年化收益率可以達到30% 以上。但隨著時間的流逝，這種賺錢模式的收益率降低到了5%左右， 也就是比貨幣基金的收益率稍高。LOF 贖回套利，在2007年的時候年化收益50%以上。但隨著時間的推移，套利者基本將 LOF 基金贖回成了死基金，導致LOF 基金交易稀少，已經很難做贖回套利了。 任何一種特定的賺錢模式，如果高於市場平均的投資回報率，那就說明市場存在某種無效性。此時，該模型的參與者會不斷將賺到的錢再投資，資金越滾越大，而且這種賺錢模式也必然會被更多聰明投資者發現。那麼，當一個賺錢模型承載太多的資金時，市場將從無效 195
低風險投資之路的狀態恢復到有效的狀態，最終導致這種賺錢模式失效。所以，在證券市場上永遠不存在賺錢的“永動機”。 一個優秀的低風險投資者，當自己的賺錢模型開始退化後，需要去尋找新的賺錢模型。一個新的模型是否賺錢，本質上還要從安全邊際和價值扭曲兩個方面去尋找。通常而言，新的賺錢模型存在以下三種情況。 •市場過度低估此時大多數投資者已經被套牢，即使出現了價格扭曲，基於多數人不肯割肉的心理狀態，參與者不會很多，這時就出現機會了。 •市場過度高估此時聰明的投資者已經離場並恐高，而參與者大多數是新長出來的“韭菜”，市場有效性會出現弱化。例如2007年年底包頭鋁業換股套利，“韭菜”們不知道、更不懂套利，只會追漲停，而懂套利的投資高手已經離場，恐高不敢回來，這導致折價空間的擴大，出現較好的投資機會。 • 創新品種初上市時當一個新品種上市時，市場參與各方對其定價會產生分歧，此時會出現新的賺錢模型。例如當分級基金A類初上市時，很多人不理解分級基金的A 類相當於永續債，導致定價錯亂。當銀華金利發生低折時，投資者第一次參與A類的低折，不知道該如何估值，結果套利空間巨大。所以，低風險投資者不能故步自封，而是需要對新的投資品種進行詳細分析，尋找其中的套利機會和賺錢模型，不斷豐富自己的兵器庫。 196
日期 1991-12-31 1992-12-31 1993-12-31 1994-12-30 1995 -12 -29 1996 -12-31 1997-12-31 1998-12-31 1999 -12 -30 2000 -12 -29 2001-12-31 2002 -12 -31 2003-12-31 2004 -12-31 2005-12-30 2006-12-29 2007-12-28 2008-12-31 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-30 2012-12-31 2013-12-31 附水上證綜指歷史市盈率、市淨率及淨資產收益率上證綜指指數平均市盈率平均市淨率 292.75 73.05 10.73 780.39 60.19 10.9 833.8 41.15 5.38 647.87 18.95 2.74 555.281 17.13 2.13 917.02 31.28 3.41 1194.09 37.76 3.82 1146.7 39.16 3.1 1366.58 46.86 3.49 2073.48 60.54 5.15 1645.97 40.15 3.52 1357.65 40.33 2.72 1497.04 36.15 2.85 1266.50 19.03 2.14 1161.06 15.81 1.72 2675.47 32.2 3.63 5261.56 42.37 7.47 1820.81 12.68 2.14 3277.14 26.03 3.59 2808.08 21.6 2.59 2199.42 13.41 1.8 2269.13 12.29 1.66 2115.98 10.99 1.41 平均 ROE 14.69% 18.11% 13.07% 14.46% 12.43% 10.9% 10.12% 7.92% 7.45% 8.51% 8.77% 6.74% 7.88% 11.25% 10.88% 11.27% 17.63% 16.88% 13.79% 11.99% 13.42% 13.51% 12.83% 197
尋找實現30%年收益率的奧秘低風險投資之路我一直以為“勝於易勝”是最完美的境界，但是大多數人都做不到，而作者卻年復一年地以低風險的手段獲取了高收益，其方法有效、具體、可複製性強，實證地詮釋了投資原理，值得學習。 —小小辛巴《重劍無鋒》作者投資不是百米衝刺，透過低風險和確定性的方法，才能長週期實現高收益。 -張可興北京格雷投資管理有限公司總經理本書包含非常多的低風險高收益投資策略，我從中受益匪淺。 黃建平《巴菲特投資案例集》作者上架建議股票投資 ISBN 978-7-5136-3131 體驗更多精彩閱讀盡在中國經濟出版壯微信平臺請掃描二維碼或查詢xjJcs 9 787513 631310 定價：48.00元