u:/WWW.MicroB eh.C2M 《紐約時報最佳暢銷書超過百萬銷量 http://WWV.MicroBell.Cg O1 Wall Ser alretids Hty l uetke: Mioaey iar iie marker 彼得•林奇剉粉•羅器鞏焦緒鳳王紅夏譯機撼工業 China Ma 出版 Fress
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http://WWW.MicroBell.COM LVII 投資股票的風險到底有多大？ 股票和明扒克遊戲⋯• …-44 •47 第4章透過三個問題的測試 •53 第5章這是一個健全的市場嗎？ 事後的準備••••••• 雞尾酒會理論••••••⋯• 什麼樣的股票市場？ ••- ---++++-+------ -67：68：70 第二部分 • 尋找賺錢的股票 http://WW.MicroBell.COM 第6章找tenbagger••• 潰瘍藥背後隱藏的tenbagger 兩種優勢 •••••--- 我個人的優勢⋯⋯：77 •80 •85 --87 第7章找到了，找到了， 找到廣什麼？ 淨收益金額⋯••⋯•• .-•• 大公司，漲得使 ••••••• ---••+ 公司的六種型別⋯• 從快速增長到緩慢增木⋯ 將數宇裝置公司與沃爾瑪百貨公司區分開 --93 96 97 •…-99 ••124：127 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM LVIL！ 第8章理想公司的特點. 具有上述特點的公司中最好的公司 •• ++ •129 •154 第9章我避而小買的股票小心那些被吹捧成某某公司第二的公司避開“多樣化惡化”的公司當心那些被“小聲議論的股票” 小心供應商公司 ••••••• 小心名宇花裡胡哨的公司 •159 •- •165 +=+------ •166 ••172 ⋯176 •⋯…。 •177 第10章收益，收益，還是收益 ++••++-. -179 著名的市盈率（P/E，即價格收益比）⋯ ---+ -中中-中+++：188 對市盈率的進解NW.Micro Bell.COM 市場的市盈率 ••••191 • +•+•+- -195 未來收益 ----• •⋯196 第11 兩分鐘的冥想•• 研究La Quinta 哎， Bildner'8公司！ ••⋯•- •••- ---------。 …199：203：208 第12堂獲得真實資訊⋯ 從一位經紀人處獲得最多的信點給公司打電話 •••••4 你相信嗎？ •........••+• ---•••… •213 ⋯215 •221 http://WWW.MicroBell.COM
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http://WWW.MicroBell.COM LX 第三部分長期投資觀點第16毫設計資產組合⋯ •301 多少股粟算太多？ •••• 分散投資 •= ----•⋯⋯--。 •304 =。 ------- ⋯ •-⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯+ ..307 不要因小失大：309 第17章買奕股票的最佳時機… 何時賣出煽動效應 -----+ +••。 何時真的賣出 -......•.• •-313 -317 ..•⋯•••.•----•••••••：320 •322 •-333 第19章期權，期貨與空頭交易股票空頭交易 ...... •-349 ⋯353 厝記 .⋯........⋯.••⋯••••••••••••- •371 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第一部分投資前的準備工作在你打算購買股票之前，你應該對以下各點有一個基本的瞭解：股票市場的鍪體情況，你對美國公司的信任程度，你是否需要進行股票投資？你所期望得到的回報是多少？你打算做短線交易還是搞長期投資？你對某些突發事件，不可預測事件以及股價暴跌的反應情況如何？最好在進行投資前明確你的投資目標以及分析清楚 http://Ww.MicroBell CoM 自己對待投資的態度（我真的認股票比債券更具有風險性嗎？），因為如果你對上述情況一無所知並且又十分缺乏信心的話，你將會成為一個潛在的市場犧牲品，你會在市場最不景氣的時刻放棄所有的希望並且會在損失慘重的情況下拋空股票。儘管這是一項個人的準備工作， 也需要用儘可能多的知識和研究來從長期的不景氣市場中挑選出有潛質的好股票。最終決定投資者命運的既不是股票市場更不是那些上市的公司，是投資者自己決定了自己的命運。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第1章成功選股的要素 http://WWW.MicroBell.COM 383 ≥≥≥ http://WWW.MicroBell.COM
http:/NaAAAAMic投密謝的難騰工作選股無訣錢，儘管很多人將其做投資的損失歸因於臼己生就不諳投資，認為其他人大生就公投資，但是我的個人經歷卻與此恰恰相反。我不像人們所認為的如嬰兒時的貝利就會玩足球那樣， 在附呀學語時就接觸過自動行情報價機和報紙上的股票版，據我所知，我父親從不關心通用車公司股價的漲跌，而我母親世從不追問關國電話電報公司（AT&T）的分紅情況。 我也是在事後才知道這⋯情況的，即1944年1月19日我出生的那一天，道瓊斯T業平均指數出現了下跌，並且在我住在醫院婁兒室的一週內其跌行情還在持續。儘管我對林奇規則有所懷疑，但這確實是它起作用的最早例證。林規則與彼得法則緊密相關，它所描述的是：只要林奇的事業有了新的進，股市行情就會下跌。（最近的一次例證出現在1987年夏天，當時我的職業牛涯出現丁另⋯7 我剛剛剁寶商達成出版該書的協議之居的兩個月內，股票市場的指數就下跌了！000點。因此刻果我要把這本書改編成電影的話，我一定會慎重考慮的。） 我多數的親屬都不相信股票市場能賺錢，而且他們都還很振振有辭。我母親是她姊妹-七人中最小的一個，這表明在20世紀30 年代的經濟大蕭條期間我的阿姨和舅舅早已長大成人了，並且他們對1929年的股市大崩有著切身的體會。我的親屬中沒有人建議我利用炒股賺錢： 我的外祖父吉恩，格里芬曾經購買過公眾服務公司（Citics Service）的服票，這也是我惟一一次曾聽說的象人購買股票的經歷。 外祖父是一個非常保守的擬資者，他之所以選擇公眾服務公司的竺榜鏡叢書 4 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 築1章成功選股的要素股票是因為他本水以為這是一察供水公司。但是，當他去紐約時卻發現它原來競是一冢石油公司，這-發現使他當」就把股票賣掉了。而從那以後，公眾服務的股價漲廣50倍。 20世紀50~60年代，當股市的整體行情上漲了3倍並且又一次翻番的時候，絕大多數美國人卻仍然抱著不相信股票的態度。在我童年的這時期，而不是20世紀80年代，確實是歷史上行情最火的牛幣時期，但聽舅舅們講，你應該把它看做是正在賭博大廳進行的擲骰子的賭博遊戲。“千萬不要炒股，”人們告誡我說，“這樣做風險太大，你會輸掉金部察當。” 回首往事，我發現在20世紀50年代的股票市場上報失掉全部財常的風險比共他任何時期都要小，這使我明白不僅進行股市預測很難，而且小投資者也總是更易於在不適當的時候產生悲觀和 http://WWW.MicroBel.coM 樂觀的情緒，因此，如果他們打算在行情上漲的市場中投資，而逃離行情下跌的市場，往往會事與願違，弄巧成拙。 我父親是一位非常劍苦的人，他以前是一位數學教授。後來離開學校，成為約翰•漢考克（John Hancock）公司最年輕的高階審計員。我七歲時他染上疾病並在我小歲時死子腦癌。這個變故使我母親不得不出去工作（最初在勒德洛鑄排機製造廠 （Ludlow），後來去了泰克實驗室（Tyco））。我也決定找一份兼職 T作來幫助家裡波過準關。11歲時我成了-名球童。那是1955年的7月7，也就在這一天，道瓊斯指數從467點跌到了460點~ 對於一個剛剛瞭解高爾夫球的11歲的孩子來說，做球童是. 份理想的工作，因為沿著高爾大球場四處找球就可以賺到錢。我三楂鏡叢書 5 http://WWW.MicroBell.COM
http://W染AA部的Cr股提前的準婚工作一-個下午賺到的錢比一個報童七天賺的錢還多、還有比這更好的工作嗎？ 到高中時我開始明戶球童工作更為微妙的好處，特別是任高階的高爾大球俱樂部裡，例如們于波士頓城外的Brae Burn俱樂歌。 我的客戶都是一些大公司的總裁和CEO。這些大公可有古劃公司， 寶麗來公司（Polaroid），以及對我的生有著重要影響的富達公司（Fidelity）。在幫存治，沙利義尋找他的高爾夫球時，我也為自己找到了一份工作：進人太公司最便捷的方法是藉助於像Brae Burn這樣的離級俱樂部，而球童中知道這一情況的不止我一個。 如果你想學習有關股票投資的知識，與呆在主要的股票交易所的交易大廳相比，高爾夫球場是個次優選擇。特別是在那些俱樂部的會員們發了.個左曲球或鉤射球之後，他們會興高采烈地次雖他們銀近的成期貨W劣染最S案數發9面的技巧，在單獨一局的比賽中我僅需放棄撿5個高爾夫球的小費。 儘管我沒有錢來為我所獲得的股票技巧支付學費，但是在球道上聽到的高興故事還是讓我誼新審視了家人們有關股票市場是一個讓人輸錢地方的看法。實際上我的很多客戶看起米都已經在股聚市場上賺到了錢，並且一些正面的例證也已經在潛移默化中縣響了我。 球童可以很快學會將他的奔戶分成三六九等，第-等客戶幾乎會被為神明。他們不僅球技高超而且平易近人出手闊綽；第二等客戶則球技平平、小費也少：最低一等的客戶球技既糟還盛氣凌人出於吝嗇—因此是三個等級中最讓人厭煩的-類密戶。做三桉鏡叢書 6 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第1章成功選股的要素球童的大多數時間裡，我鄙是在為第二類客戶服務，但是如果裝面臨這樣四種選擇，即糟糕的—-後比賽卻有著半厚的小費回報， 或者是精彩的一局比賽而小費卻少得可憐，我會不猶豫地選擇前者。球童工作為我強化了這一觀念：即做這個工作可以賺到錢。 在高中以及波士頓學院就讀期間，我一直在做球童，我用獲得的弗朗西斯奎梅特（Francis Ouimet.20世紀初的—位爾夫球運動員。—澤者注）球童獎學金支付了波士頓學院的大學學費_ 大學期間，除了必修課之外，科學、數學和會計這些從商所的所有必要基礎課我一概不學。我偏愛義科，學習了歷史、心理學和政治，世學習了玄學、認識論、邏輯學、宗教學和古希臘世學。 現在當我回首這些往事時發現，很顯然學習歷出和哲學比學習統討學對從事投資的幫助更大。股票投資是一門藝術，而不是一門科學，因此一個受 094業格量化戰背的人在投資時往往會有更大的不利。如果選擇股票這項工作以量化，那麼你只簫把時間化在克雷（Cray）計算機上就可以賺大錢。但事實上這種做法並卡奏效。我們做股祟投資所需要的全部數學知識（例如克萊斯勒汽車公司擁有10億美元現金，5億美元長期債務等等）在上小學陽年級時就已經學會了： 如果僅僅是因為邏輯學教會了我分辨華爾街特有的不合邏輯性，那麼它應該是在選股方面對我幫助最大的一門學科。事實上華爾街的思想方式就跟佔希臘人的行為方式一模-樣佔希臘人過慣於長時間坐在-起爭論—匹馬到底有多少才齒。他們認為只 *坐在那裡爭論而不用找一匹馬親自數數就可以得到答案。而現三稜鏡叢書 7 http://WWW.MicroBell.COM
http://VN部AiCrS深崩財哩備工作在華爾街的情況則是許多投資者只是坐在一起爭論股價是否會上漲，似乎不用考察公司的情況而只靠冥思苦想就能找到答案： 在過去的幾個世紀裡，當太陽昇起時，聽到公雞報曉的人認為是雞叫導致了［I出，現在這聽起來確實很恩蠢，但每天專家們對於股市上漲原因所提供的•-些新解釋則混淆了華爾街股市行情的因果關係：底線在上揚，某一球隊贏得了超級盃賽，月本人不高興了，趨勢線已被打碳，共利黨人將贏得競選，股票正在熱賣等等。每次我聽到這些理論時，我總會想起這個公雞報曉的故事。 1963年上大學二年級時，我以每股7美的價格買了自己的第一隻股票"虎航空”（Flying Tiger Airlines）。我用做球童賺的錢和獲得的獎學金交上了學費，住你察裡減少了我其他的開支， http://Ww.MicroBell.CoM 並且我把自己85關光的車換成了150美元的。省下所有不必要的小費之後，我終於有錢可以投資了！ 我買飛虎航空公司的股票絕不是一吋的興起，我選它是因為我對…個有缺陷的前提進行了深人的研究，在一節課上，我讀到一篇對空運公司前景進行美好展望的文章，文章中提到，K虎航空公司是一家空運公司。而這正是我購買這隻股票的原因，但卻不是其股價上漲的原因。股價上漲是閃為我們捲入了越商戰爭、 而飛虎航空公司在運送部隊和貨物往來於太平洋上空這項業務中獲利眶淺： 不到兩年時間，虎航空的股價就漲到32.75美，我的錢第一次漲了5倍：後來我逐漸把它賣掉用來支付上研究生的學費。 三楂鏡叢書 8 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第］章成功選般的要素我把這次投資賺到的錢拿出一半作為學費，然後進入沃頓大學讀研究生。 如果說第一次炒股對我將來從事金融業的影響和初戀燈我將來羅愛史的影響同樣重要的話，那麼我選擇飛虎航空的股票是非幸運的。這次成功表明炒股還是有嫌錢的機會的，拆且我還相信公有更多的賺錢機公湧現出米。 在波士頓學院上四年級時，在總裁沙利文先生（我做球童時的客戶，雖然他球技糟糕但卻非常乎易近人，而且出子世很大方） 的建議下，我在富達公司申請了一份暑期工作。富達公司在金融界的地位就像紐約帆船俱樂部（New York Yacht Club），奧古斯塔全國高爾大球供樂部《Augusta National），卡卡耐基音樂廳 《Carnegie Hall） 以及肯塔基賽馬會（Kentucky Derby）一樣重熙： 它像是金融界的克魯， 修道士們對克暫尼城趨之若鶩的記載來看，有哪一位財務人員不夢想著在這裡工作呢？由於這個原因使得3個暑期工作的職位就引來了100個申請者。 萬達公司在管理共同基金方面，所做的工作非常出色，以至於我母親每月也向富達資金投資100美元。富達資金由格里•德賽 （Gerry Tsai）管理，高達發金是這個有名的投機時代兩個有名的投機性投資基金中的一個。另一個是富達趨勢基金，由愛德• C•約翰遜三世（Edward C.Johnson 皿，人們親暱地稱其為內德） 管理。內德•約翰遜是傳奇人物愛德華•C•約翰遜二世 （Edward C.Johnson II.人們尊稱他為約翰遜先生，富達公司的創始人）的兒子。 三樓鏡叢書 9 http://WWW.MicroBell.COM
http:// + 物iC授資前的（衛工作內德•約翰遜的高達趨勢基金和格里•德賽的富達資金的戰就遠遠超過了其競爭對手，成為1958~1965年問1業界個相羨慕的物件，有了這些人的培訓和支援，我似乎現解了亞瑟，牛頓這句話的含義：“如果我看得更遠……，那是因為我站到了巨人的肩膀上。" 早在內德取得巨大成功之前，他的父親約翰遜先生就已經改變了美國人關於股票投資的理念：約翰遜先生認為投資股票不是為了保本，而是為了賺錢。然後用你賺的錢購買更多的股票，然後再賺更多的錢：“你所購買的股票就像是你不得不接納的另一半。”約翰遜先生如是說。當然，他這樣說決不可能從《女性》雜誌獲得任何獎賞。 能在富達公司工作我很興奮，並且在德賽動身去紐約接管曼哈頓基金之後能在翹的消外麼塑HPE外遛髏然讓我興奮昇常。當然正如林奇規則所頂言的那樣，1966年5月我第一個星期工作時， 道瓊斯工業平均指數是925點，而9月份當我回到研究生院時侖已經跌到了800點以下： 隨機潑步和緬因州製糖像我這樣對公司財政或企計制度沒有任何經驗的實習生都利正式分析員一樣被髮排在研究公司1作並月要撰寫財務分析報告。這使得允滿神秘色彩的商業運作在我面前突然變得豁然開朗起來— 文科學生竟然也可以做股票分析了，我被派往報界和出版社T.作， 三稜鏡叢書 10 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 藥1章成功選股的要素並且還要去全國纖地參觀各種公司，例如瑟格報業集團《Sorg Paper）和國際教科書公司（Inlernational Texthook）。由於航空公司正在黑工，所以我改乘車旅行，暑期結束，我發現被我瞭解最多的就是灰狗K途汽車公司「（Grey-hound）： 在富達公司實習一段時間之後，我回到沃頓大學繼續讀研究生二年級，此時我比以前更加懷疑學院式的股票市場理論。據我看來，在沃頓大學所學的那些據說能幫助你成功投資的理論只能讓你失敗。上學期間我學了統計學，高階微積分學和定量分析。 而從定量好析的角度看，我在富達公司所見到的事情作現實世界裡根本就不可能發生。 我也發現很難將有效後場假說（即股票市場的一切資訊都是可知的，並且股察的福您根幫好飯問的elice 與隨機漫步假說（即市場的漲跌是不合理性的，也是完全不可預測的）統一起來、我所看到的股票市場中許多奇怪的波動行情使我對有效市場假說理論產生了質疑，而富達公司那些出色的基金管理人員的成功也與隨機漫步假說不甚相符。 很顯然，在投資方面沃頓大學那些信奉定量分析和隨機漫步理論的教授們遠遠沒有我在富達的新同事做得好，因此面對理論和實踐，我選擇了後者：當你獲悉某一個人在肯德基的股票上賺了20倍，並且.他在事先就已經解釋了該股票上漲的原因時，你很難相信這種盛行的學院式的市場無理佳理論。直到現在我也不相信理論家和預育察們的話沃頓大學的有些課程還是有一-定價值的，但是即使所有的課三稜鏡叢書 11 http://WWW.MicroBell.COM
http://鎗/apAicre過前的準備工作程都沒有學習的價值，在這裡的這啟求學經歷也是有價值的，四為我任這裡遇到了卡羅林。（在我服兵役時我們結「婚，那是 1968年的5月11日，星期六，股票市場停盤，並且我們有一週的蜜月期。在那段時間裡，道掠斯指數下跌廣13.93點—當然那時我並沒有注意到這一點，這—-情況我是事後才發現的：） 在沃頓大學上完二年級，我向軍隊中請控後部軍官訓練隊 （ROTC）的要求服兩年兵役。1967~1969年，我在炮兵部隊任陸軍中尉，首先被派往得兌薩斯州，後來又了韓國—與前者相比這是一個非常舒服的差使，因為在越南戰爭中大多數陸軍中尉都受了傷、去韓國惟-的缺點就是離股票交易所太還，據我所知， 漢城沒有股票中場。這一段時間我一自承受著遠離供爾街的痛苦。 在時間不多的休假期裡我拼命彌補失去的機會，每次回到家 http://WWW.MicroBell.COM 裡，我都會在朋友和同事的推薦下購買各種各樣的熱門股票。雖然他們自己購買的是持續上漲的股票，但卻建議我買那些既保守又持續下跌的股票。事實上在榮格石油公司（Ranger Oil）的股票上我賺了些錢，但是緬因州製糖公司（Muine Sugar）的股票— 我堅信會穩賺不賠的一隻股票，母突然下跌，讓我損失慘重緬因州製糖公司的員工遊說緬因州所有種馬鈴薯的農民讓他們在淡率種植甜菜：這樣不僅將給緬因州製糖公司幫來鉅額利潤， 而且刈緬因州的衣民也有好處，透過種植甜菜—馬鈴薯的理想衣作物伴生物，農民既可以獲得額外的收人，同時又可以讓土地休養生息。而且緬因州製糖廠願意為種植甜菜提供資金，農民們所需做的全部工作就是將成熟的甜菜送到緬因州製糖公司新建的大三稜鐮叢書 12 http://WWW.MicroBell.COM
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