𦭛之前、就在商店裡或者自己.1作的地方找到絕佳的投發機公： 所說一遍，出許你本不應該與股票市場指上絲毫的關係。這是一-個值得詳細討論的問題，閃為炒股要有自信，沒有自信就會失敗 http://WWW.MicroBell.COM 三稜鐮叢書 35 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第3堂投資是一種賭博還是其他的什麼？ http://WWW.MicroBell.COM ≥≥≥ 33%3 3.3 ≥炎發 ≥泌≥ ≥ 33： ≥≥ http://WWW.MicroBell.COM 38%
http:/N第AMbic股翻的組協工作 “師士們更喜歡購買債券；” --安德停，梅隆（Andrew Mellon） 經過像去年10月那次短暫的下跌之後，一些投資者以經把月光轉問了債券。股票與債券的比較問題先就應該用一種平和的方式加以解，否則在股票市場狂跌，人們紛紛湧問銀行提兌CD （Certificatc of deposit，大額可轉讓定期存單）的瘋狂時刻，二者的矛盾又會表現出米。最近這種情況就剛剛發生過一次。 購買債券、向貨幣市場投資，或者購買CD，這些都是投資債券的不回萬式，這種投資會有利息收入，獲取利息的微法沒有錯， 沉用複利形式計算利息的做法更沒有錯。想一下，1626年曼哈頓的印第安人把他們所有的十地都賣給了•-樣移民，換回了一些價值24關元的小珠子和小飾物：362年以來，因這次舉動，印第安人已𨯗成了大冢數冷謝熱飯的早9？但是換一種思路他們在這樁交易中的表現可能比那些移民更聰明： 如果年利率》8%，對24美元（注：讓我們暫時收起我們的疑感，並月假定他們將小飾物換成了現金）計算複利，那麼經過362 年，這些印第安人可能已繹囤積起.-筆淨價值約為30萬億美元的財富，而曼哈頓最近的稅收記錄則表明當年被印第安人賣掉的那些十地只值281億美元：曼哈頓人對這個估值進行懷疑的好處是： 281億美元只是估計，而對於所有了解情況的人米說，在公開市場上這些上地的價值可能會是281億美元的兩倍。因此曼給頓的地產現在值562億關元：然而無論用哪個方法計算，印第安人部會多嫌29萬化美再加上--個零頭。 38 三稜鏡叢書灬 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第3章投資是一種賭博還是其他的什麼？ 本過，印第安人不可能獲得8%的年利率，甚京連kteecracker 利率也不可能獲得，如果在1626年有kucecracker利率的話：這些移民買主習慣支付較低的價格，假定印第安人只能夠爭取到6％的年利率，那麼他們現在只可以得到347億美元，這樣的話他們就不會再有任何的財產或要以在中央公園制草為生了。因此如果採 H複利計算利總，經過300年的時間，兩個百分點的不同帳來的考異是非常曰大的s 不符你用化麼萬法計算這筆交易、我都有些話要說，即投資債券沒有壞處， 任最近的20年間，債券己經變得越來越受投資者的青睞。在 70年前情況卻不是這樣，但是在最近的20年確實如此。從歷史上看，利率從來沒有偏離過4%態多：但是在最近10年，我們卻見 http://WWW.MicroBell.COM 了長期利率先是漲到16%然後又跌到8%，這一漲一跌創造了貸大的投資機公：1980年購買20年期美國國庫券的技資者會看到他們所買債券的面值已經漲了將近1倍、不僅如此他們最初的投資還會得到用16%的年利淨讓算的利息。如果那時你足夠聰明買了20年期的國庫券，你的回報率一定公讓大多數股震驚，即使是在最近的這次牛市行情中也不例外。而月，你幾乎連一篇研究報告都不用讀，也不用賄賂經紀人就可以做到這一點。 （長期國庫券是避開利息波動的最好方法，因內長期國庫券不可贖回—或者至少在到期日的前5年內才可贖可，許多有著不滿情緒的債券投資腎已經發現，許多公司債券和市政債券發行後很快就可以贖川.這表明•只某⋯時刻贖四債券對白己有利時， 三桉鏡叢書 39 http://WWW.MicroBell.COM
http://第從熱，州ic招圖a的準國工作偵券發行人就會在此時立刻把債券贖回.在偵券被贖回時，微券投資者與而臨財產將被沒收的財產歷者…樣不能選擇，一旦利率開始下下調，投資者馬上就公意識到他們即將陷入一輸近乎無賴的交易，他們的債券公被髮行公司贖回，他們則會收到郵資來的現金：而如果利率的走勢不利於債券持書者，那麼債券持者就公繼續持有偵券由於公司債券不可贖回的作常少，因此如果你希任利率下降時能從債券投資中獲利的話，我建議你還是購買國庫券？ 與銀行存摺說再見傳統上所出售的都是大面值債券—對於喇小母資者米說嗎為其而值實在太大似他形只能題進語鼠賬戶或者是讓人厭煩的美國儲蓄債券來購買債券。瀏為這個原因所以創造丁新的金融 「具債券基金，這使得普通［姓也能和商小下頭…樣購買債券了。 從那以後，貨幣市場基金就使得數百萬以前任銀行有行折的儲戶徹底從銀行的禁錮巾解放出水，這應該歸功丁布魯斯•本特 （Bruce Benl）和恰裡•布朗（Harry Browne）倆人，他們一直夢想省能修開創貨幣市場賬戶並且勇敢地將大批資金從Scroogian 互助儲蓄銀行撤走、1971年隨著儲備基金的開創他們也開創了貨幣市場基翁我的老飯內德•約翰邀先生刈此做了進步的改進，增加了戰幣市場基金開支票的功能.在那之前，貨幣市場鼓大的用處就 ^ 三稜鏡叢書 40 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第3章投資是一種賭博還是其他的什麼？ 是用來行放小公司的同新基命：能夠開支票的特點使得貨幣市場認為股票比能提供5%永久回報的普通儲蓄賬戶愛蝦是回事，而認為股票比能提供最佳短期回報的貨幣市場甚企好又是好外一間事，網為如果現行利率上升貨幣巾場基金的回報就會隨之增加： 如果你從1978年開始就已經購買了貨幣市場上金、你肯定不會為此們感到不，因為你已經避開了幾次較大的股票市場下跌行情：貨幣小場基金符給你的最差回報就是每午只向你支付6兔的利息，而你的本金卻小公妥到絲毫的損失，短期利承漲到17%的那一年（1981年）股票小場劃下跌丁5%，如果你持得貨幣市場基金，你就公獲得-筆22兔的粗對收益 http://WWW.MicroBell.COM 在道瓊斯指數從1986年9月29日的1775點令人難以置信地漲到1987年8月25日的2722點期間，我們假定你從未買過只股票，並月稱對十錯過這生平僅有的-次機會感到比的沮談，事後你甚至沒有告訴你的朋友你把所有的錢都購頭了貨幣市場基金，因為你覺得做這種承認簡直比在商店裡偷東西還讓人痛苦們是股書大跌府的第二天早晨，隨著道晾斯指數跌回到1738 點，你又感到你的投資策略沒錯：你避開了10月19日股市大跌帶 *的損失，H於股票價格下跌幅l如此驚人，因而整整一年貨幣市場的表現都比股市優秀-貨幣市場的可報率是6.12%，而標準普爾：500指數的問報率則只有5.25%： 三稜鏡叢書 41 http://WWW.MicroBell.COM
股票的反駁兩個月後股票市場開始反彈，股票的裁現再—次超過廣貨而市場基金和長期券：在長期中總是出現這種情況，從歷史上骨， 購買股票要比購買債券的回報更讓投資者滿意、事實上1927年以來，從歷史記錄看，普通股票的火均年收益率為9.8%，而公司債券的平均年收益率為5%，政府債券是4.4%，短期國庫券是3.4%。 由消費價格指數（Consumer Price Index.CPl）佔計的終期通貨膨脹率為每年3%，這就使得普通股票的實際年收益率》6.8%， 而短期國率券這種最保守、最明智的投資「具的實際年收益率則是等。是的，它的收益率確實是零！ 對某些人來說，股票9.8%的收益率與債券5%的收益率幾乎 http://WWW.MicroBell.COM 沒有什麼差別，但是回想一下這樣.-則金融故事，如果在1927年底，一位現代的瑞普•凡•溫克爾（Rip Van Winkle，美國作家華盛頓•歐文所醬《見聞札記》巾的一篇故事中上人公的名丫， 同時該故事篇名也以此命名；敘述溫克爾火避開兇悍的妻子藏封 FCatskil山區，沉睡20年後酶米發現類了已敁，住庫變成廢城， 世界發生了翻天覆地的變化，它比喻在思想見附方而落後自己所生活時代的人：—譯者注）已經抱價值20 000關元的公司債券昏睡了60年，如果年利率5%並上計算複利，那麼在他醒米時他將會得到373 584關元的問報—這足夠使他買上一幢漂亮的別墅， -輛沃爾沃牌汔車、還能低剪一次頭髮；然而如果他購買年收益率為9.89的股票，那麼他的可報將是5459 720關元（H於瑞普三稜鏡叢書 42 http://WWW.MicroBell.COM
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http://W鍋AV部AiCr的E®前的工作. *CD到期葉可以兌現一樣，但是最初的股樂卦會更富冇，他們別有整個公司，購火債遊永遠不可能碰上 “tenbagger”，除非你是一位專門研充債券違約問題的債券投資行冢， 投資股票的風險到底有多大？ “啊，足的，從長期水看股崇的回報確實普遍琴比債券高” 你自言自語地說，但是任最近股價下跌之後，你又問白己：“購獎股票的風險有多人呢？雄道股票的風險不比債券大嗎！”當然股票的風險更大一些，但是哪-神書面檔案中也沒有等著股票只公給我們帶來收益這樣的話，而我個人的賠錢經歷也已經證明了這一點即使長期丹好提給股W從MIFP盈身9業是一種最安全的投資行為），也石風險：購買RCA（Radio Corporation of America， 國無線電公司）的股票足-個眾所間知的謹慎投資行為，拆且這種投貸非常適合寡如和孤兒，多然府通用電氣公司開1986年收購運家公可時所使用的收購價梢（66.50芙心）黨號1967年的交易價梢一模一樣，並且只比玄1929年的價格38.25關元上漲了74%（經過拆股的調整）你57年如一作地持升一案世界聞名的成功大公司的股票每年所得到的可報還不到1%，伯利也鋼鐵公司（Bcthlehcm） 的股價也•真低於在1958年曾過的時商價60關心： 看一從1896坪開始的早期道瓊斯1業公司：有淮曾聽說過關國榀花油公司，乳品公司，Lacldc行油公司，美國皮製品公司 44 三稜鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第3辛投資是一種賭博還足其他的什麼？ 的名子呢”這些一度付名的公司早就從這個世界上消失了， 41916年的公以名單中，我們看到的鮑德溫機車公司 〈Baldwin Locomotive）任1924年憤）廣；1925午的名單中包情的公司有Lasky公司和需明頓打機公司！Remingten Typewriler）， 1927年的名單上霞明順打機公司的名字消失了，取而代之的是聯合約品公時〈Unitcd Drug）。1928年，道瓊斯工水公司由20米增加到30家，新增加的公司4納什發動機公司（Nash Motors）、 Postum公司、萊特航空公司（Wrighl Acronautical），以及維克托對打機公司（Victor Talking Machine），後而闖家公司的名子任 1929年的名單中也消失了—維克托留聲機公司的消人是因為它被RCA公司兼炸了，（你已經看到持有RCA股票的結果是什麼：） 1950年的公司名單上我們看到了玉米產品精加丁公司（Corn http://WWW.MicroBell.COM Products Refining）的名丫，但是到了1959年，它的名爭也消失了， 取而代之的則是Swift公司： 寫這段話的門的是為了說明風水輪流轉的道理，陽為沒有人能保證大公司有-天不會變成小公司，同時也不存在所謂的不容錯過的藍籌股在不適當的時候買了錯誤定修的績優股也會讓你損火慘重石-下1972~1974年間股市大跌時發生的情況，那吋-些股價比較穩定的股票出現了大幅的下跌，如Bristol-Mycrs公司的股票從9 關元跌到4類元，Teledyne公司的股票從11關元跌到3美元，而素當勞的股梨則從15關元跌到4美元，而這些公司確實不是沒有商譽的公時：在適當的時候購買了業績不好的股票所澧受的損失會比三楂鏡叢書 45 http://WWW.MicroBell.COM
http://WAAAdiCr®E®H©備工.作上述情況還人：在一定時期看起來從理論上計算出來的股票9.8% 的年收益率在現實中會永延個變。1966年道掠斯指數升到了史無前例的高位點995.15點．從那時起一點1972年該指數一百都們那一點方振盪調整。同樣，1972~1973午的市場指數的高位點直到1982年小被打破： 由於短期偵券和債券基金川能出現例外，所以債券世變得有風險了。在這種情況下，利率的提高會迫使你搓受兩種都不好的選擇中的—種：一種就是自到債券到期都接受較低的回報率；•. 種就是以遠低於債券而值的貼現率將其賣掉：如果你是風險優惡者，那麼貨幣市場金和銀行是比較適合你的技資場所。否則， 無論你投資哪種金融工具，都公面臨風險的閒擾： 市政偵券被認為和放在保險箱中的現金一樣安全，但在極 nttp://WWW.MicroBeCO 少出現的適約情況下，請不要告訴遭受損失的投資名購滅債券是安全的：（最著名的違約事件就是華盛頻公共電力服務公司 （Washington Public Power supply Systcm）和其發行的聲名狼籍的“Whoops”債券。）在我所瞭解的情況中，99.9%的債券會得到清償，但是除了澎約之外還有其他的歷法可以讓債券投發者遭損失。試想一下在通貨膨脹嚴重的時期堅一直持有一隻息照率為 6%，劍期時間為30年的偵券的結果會怎麼樣” 許多已經向購買愛國政府國民抵押協會《Governmenl National Morlgage Association,CNMA）—簡稱為珍尼•梅（Ginnic Mies） 一債券的基金進行投資的投資者們還沒有意識到債券市場的波動己給變得多麼巨大，他們肖 -次被所謂的“100%由政府擔保”的 ^ 三稜鏡叢書 46 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第3章投資是一種賭博還是其他的什麼？ /告所說服。他們沒並錯，偵券是公支付利總，何這並不能保證他們購買債券的資金在利率上升而債券市場卜跌時仍能保值。打商北報紙看一利率上升0.5%的一天這種型別偵券的少動. 你就會明白我上面這些話的意思，這些們了以米，債券基金的波到幅度跟股祟基金•-樣劇烈：利率的波動既讓聰明的擬資者從偵券投資上來得了半厚的回報，同時也讓持有債券更像一場賭博。 股票和明撲克遊戲坦：1地講，人們沒有辦法把投資與賭博完金分離開米並把其歸到•個川以讓我們安心的商雅類別中去：安全的放錢場所和小安全的放錢場所之間沒白絕對的分界線，自到20世紀20年代後期普通股票才最終獲得比：/M的牌媽部io酸和CDM而在這之前人們紛紛斥責頭股票跟在酒吧間裡賭博沒有什麼區別），而恰恰就是在這個吋期被高佔的市場使得購買股票更像賭博而不是投發. 天崩潰後的20年時間裡大多數人仍然把炒股看成是賭博，真到20此紀60年代後期當炒股再-次被當成是投資吋這種印象才企收過來，但是在被高估的市場中絕大多數股票的風險都很大. 從歷少上看，股票通常週期性地被看成是投資或者賭博，而上都是作不應該被這樣認為的時候：通常在炒股的風險非常大時人們更容易把它當成是一種謹慎的投資。 爹少年米，購買大公司的股票一直被認為起“投資行為”， m購買小公司的股崇則被認次是“投機行為“，但是最近購買小公三稜鏡叢書白！ 47 http://WWW.MicroBell.COM
http:/N將r部pic茂西前的進銜工作可的股票又變成了投發，投機則專門指炒柞朋貨和期權.我們永正都作努力重新劃分兩者之間的界線~ 聽到人們將其投資描述成“保守的投機”或者“說慎的投機” 時我總是感到很好笑、他們這樣說時通常表明他們希望自已是在做投資，同時又扣心自己是在賭期，“我們彼此面回村覷”用來形容那些不能確定自己做法是而正確的夫好來說非常惟妙惟背。 一旦我們接受貨幣的風險的確讓人不安這個事實，我們就可以根撚投資者的技巧，投入的程度以及巖險精神而不是所投資的金融工具的型別（例如偵券、股票、賭碼等等）將賭博與校資區別開。對於一個老練的賭乃米說，賭門為他提供了一個相刈安全的長期收益，這個收益刈他米說和擁有共同4金或者通用電氣的股票沒有什麼分別。而對於投資股票的人來說，四處打聽消總頻繁換股的做法踉嫩討時輿糧鑰甓0剛螟裡鮭不是漂亮或著騎十的衣衫是不是華麗就下注樣不可靠 （事實上，對於急躁而爭並的投資者，我建議他們離開華外街，帶上所有的錢上海爾勒阿、蒙特卡溶、蔭拉託加、拿業、 聖•安尼塔，或者巴登巴登等地好好地賭上一把.全少作那些讓人賞心悅目的景緻中聽他們輸光時，他們能夠說輸得很痛快，但如果在炒股上失敗了，他們行到的只是經紀人在辦公室攤求選去的身影，自己卻得不到絲毫的安然” 如果賭馬賭輸時，你只把無用的門票丟掉就可以了，但如果是在股票、期權等投資上失敗時，你除了會損火錢財外，還必須在每年的春天重新體驗一次交稅的痛苦。訂能零花好幾天的時間 48 三稜鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 箅3章投資是一種賭博還是其他的什麼？ 才能把稅款全部算清楚》） 對於我來說，投資又是一種賭博，在此期間你必須努力使結果向著仔利於你的力向傾斜，而不用管它到底是大西洋城公司 （Atlantic Ciy），標褲普爾500指數還是債券市場：事實上，股… 市場讓我想起最多的就是明撲克遊戲（stud pokcr） 沙丁會玩牌的人來說，賭牌可以提供一個長期穩定的回報： 明撲克牌的打法是：發牌時有4張牌而靚上，這樣一米稱不儀可以看到自己的牌，還可以看到手的大多數牌：發完第3張或第4張牌時，輸贏就已基本見分曉，要麼就是沒有人贏。這和華爾街的情況一模一樣，如果你知道尋找的方法你就會發現面上的牌中蘊藏餚豐富的資訊， 透過詢問公司的一些基本情況，你可以知道哪些公司有可能鈴發展得很好，哪興腎母能參尖服！界緊光法確定將要發生竹麼情況，但是每一次出現新情況（例如收益增加了，賠錢的子公可正在打折處理商品，公司正在升拓新市場等等）就跟正在翻開一張新牌一樣。只要這些牌有贏的可能性，你就應該繼續把它們拿在手嚇任何一位定期參加月度明撲克牌遊戲的人很快就會發現同樣的“辛運傻瓜”總是打不了幾局牌就被別人看了出來，四為這種人在牌還術發完時就在反覆計算自己錄多能贏多少錢：一直贏的人作白己𤄿的形勢變好時會增加賭注的份額，一旦出現了不利於他們的形勢時，他們就會退出遊戲；而 -直輸錢的人則會堅持到最後，他們還在繼續粉望著奇蹟的出現。玩紙牌遊戲和炒股一樣， 三稜鏡叢書 49 http://WWW.MicroBell.COM
http://第r部納i群酒剪飽準聲工作經常出現的“奇蹟”就是使輸錢的人…輸再輸： 一直贏錢的人也會碰到這種情況：他們假爾也會化發給：張 “A”的時候下最大的賭往，假沒想到競公輸給回化大題。他們按受子這種結果並且繼續打下-後牌，他們日後自已最終定公贏. 在股忠市場上嫌錢的人也會礎到週期性的錢財損失、偶爾的控折以及無法預料的情況：偶爾的本幸不會使他們從遊戲中退出，如果他們已經舒細研究了H&R Block公司的股票並及購頭廣官之後， 政府劃實然減少了免稅程式碼（當然這是不可能發生的事情），而且 B1ock的業務也出現廣下降，他們公在接受了這次行情下跌的不幸之後繼續子找另外•只值得投資的股票，因為他們以識到股票市場不是純粹的科學，也不像下棋加樣在形勢佔優時總會贏。如果我購買的股票中有70%的走勢與我預測的一樣，我就很商興了： 但是如果有60%的越野與轉/w10早刷C拇就會心行感激。因為只要有60%的股票走勢被預測成功，就可以在華爾街創造一個讓人羨慕的記錄。 隨著時間的推移，如果投資方法正確，則可以減少股票市場的風險，就像在紙牌遊戲中減少風險⋯樣、我曾經說過，如果投資策略尖誤（例如購買了一隻價格被富估的股票），即使是購次 Bristol-Myers或者亨氏公司的股票也公導致臣大的損失並且會服費掉很多的機公，那些認為買磁籌股就可以不用時時關注股票您人因為月己的這種草率做法而遭受了近—半的損失，並且再肘八年的時間也不可能妳補回所有的損尖。作20世紀70年代早期，數百萬美元自目追逐被高估的股票結果很快就變得血本無歸。這種 50 三稜鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
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