許多新的投資者行“不可能再低”的現念下入市購買下跌的定麗米股票•他們中許多人都後悔當初的決定，因為事實上，寶麗來股價—-直在繼續下跌，這隻股票最終在一年內從每股143’美元跌到廠14美元，這時小到了不可能再跌的地少，但對於持 “小可能再跌”理念的投資者來說，損失實在太大了。 沒有定律會告訴我們股價最終會走問何萬。我你1971年得到一-個教訓：當時我在宮達公司是一個很急切但缺少經驗的分析師。Kaiser 已以每般2美光跌到/塑股導美3QM在我的推薦下，富達公司買『500萬股，那是在美國股市歷史上最大的一筆交易之一。當股價跌到每股11美元的時候，我仍然堅信這隻股粟絕對本會跌 10美元。 當股價跌到了8關元時，我打電話告訴母親立刻去買這隻股票，我完全相信它不會跌破7.50美元，幸運的是，母親最終沒有聽我的建議。我驚地注視者Kaiser股價從7美元跌到6美元，最終1973年在4美元的價位上停止跌勢，到這裡才最終證實了它不可能再跌富達公司的資產組合經理持有500萬股Kaiser，原本認為是每股11關元買人的一筆好交易，現在變成廣只剩4美元的使宜貨。因三按築色書 335 http://WWW.MicroBell.COM
http:/N朗郗fic烤B5，您恐驚為我是推薦購買這隻股票的分析師，所以不得不讓經理們相信 Kaiser仔…個好的財務報表。事實上，讓我們商興的是我們只有 2500萬股還沒有賣出。在每股只值4關元的情況下，公司只有一億美元的價值。這筆錢當時可以買4架波育747了，但今天，你只能頭一架沒有引擎的機心股市使Kaiser這冢擁有地產、鋁、鋼、水泥、造船、建材、 光纖玻璃、工程、傳媒還有吉普車的大公司的股價聯到只能買4架機。公司沒有什麼債務，即使在其清理資產後，我們仍能算出每股至少值40關況，如果在今天，一定有人把它購並過來： 很快Kaiser的股價又反彈到每股30美尤，但是在該股票真正跌到最低點之前我們再也不能說“它不可能再跌了”。 你總能知道什必時懊搬 NgTB感GDM 撈魚是投資者很喜愛的活動，但往往是好的漁大才能撈皆魚。 試圖撈住下跌股票的底就像抓住一把下跌的刀，最好的辦法基等到刀掉到地上後再拾起它。試圖抓住迅速下跌的的股票一定會導致劇烈的終痛，因為你抓住了錯誤的地方。 如果你對轉型困境型股慄感興趣的話，你更應該對下跌但看似要反彈的股票多一點感覺。也許你認為公司生意已經開始復甦、 在檢視了資產負債表後發現公司每股淨資產為11美元，而股票交易價為14美元。 儘管如此，你都不可能抓住股價。通常股價在回升之前都會在底部振盪一段時間。這個振盪期一般為2~3年，有時時間甚至更長， 三楂鑲叢書 336 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第18章對股價12種最思棄（最危險）的認識如果股價已經如此之高了，怎麼可能再進一步上升呢？ 你可能是對的，除非你不談論菲利普類堅斯公司和速波公司： 從圖18-1中可以很明顯的看出菲利普真里斯公司任所有的時候一直都是很好的股票之一：我已經提到如果不買汽車，而買速波的股票，我們現在都已成了百萬富翁。則果你任20世紀50年代買人非利普莫里斯公司的股票，當時是每股75美分，鑑於這隻股票不可能再高了的理論，你可能會試圖在1961年以每股2.5美的價格出告。但是如果你當時賣了侖，你就會錯過在以前23倍增長的基礎上下--次7倍增長系的機容。 任何•個投資非利普莫里斯公司股票的人，可以高興地看到當時每股0.75關元的價格變為124.5美元/股，當時1000美元的牧資鼓終變成了166 000美元，這還不包括在上漲過程中所配發的 http://WW.MicroBell.COM 23 000美元的股息。 如果我當時間自己，這隻股票怎麼能升那麼高，我就不可能在速波漲了20倍以後再去買它。但是我檢視了公司的基本面，發現速波的股價仍然很便宜併購買了已，從瓶獲得了7倍的回拔： 問題的關鍵是沒有股價最終應回到多高價位的法定界限。如果公司業統良好，投資收益也會繼續增加，並且基本面世沒有什麼政變，不應該僅僅因為“股價木可能再高”這個可怕的原圖而冷落了優秀的個股：那些建議投資得到--倍的回報就自動出售股票的專家們應該感到慚愧：聽了他們的建議，你將永運得不到10 倍的投資報三楂鏡叢書 337 http://WWW.MicroBell.COM
http://萬開微picr折塑報酸3中圖18-1 菲利普莫里斯公司（MO） LPM 攔三稜鏡叢書 338 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第i章對股價12種最思矗（最危險）的認識像非利普莫里斯公司、Shoney公司、Masco公司、麥當藥和Stop&Shop已經一年一年地不斷打破“股價不能再商丁”的理論甚白的遊，我也無法預測哪隻股票能漲到10倍或是5倍。如果公司運營一切良好，我會直持有這隻股票，希望飛最終能給我帶來驚喜的固報，公司運營的成功沒利僕麼可驚喜的，但其股價的上升能帶米許多興奮，我記得當我購買Stop&Shop股票的則候，侖是一隻保守的、有分紅的股票，但公司基本面不斷的得到收善，最終我認識到子裡握有一隻底速增長的股票。 每股只有3美元，我能失去什麼？ 你有多少遍聽過這幻話了？可能你白己也這樣說過，當你遇到的股票每股只炎鳥P光的附候MiP安勝起O選總比那些每股50美元的股果安全得多”！ 我進人這個行業20年了，在此之前我就明日無論股價是50 元還是1美元，嚴終當這隻股票踐為零時你會失去一切。投資者以每股50美元買人後損失99%的投資額與他以每股3關元的價格買人後損失83％的股資額，又有什麼不同呢？ 問題是糟糕的使宜股和糟糕的高價股在跌過程巾間樣危險。如果你以同樣的投資分別購買股價為43美元的股票和股價為3 關元的服票，而後兩隻股票間時跌到0關，你所遭受的損失足• 樣的，不符你在哪個價位購買下跌的股票，結局是一樣的。 我當然相信有許多投資者抵抗不住每股只需3關心的誘感們三稜鏡叢書 339 http://WWW.MicroBell.COM
http://鍾再調納id託肥持恐料去買這隻股票並對白己說：“我又能失上什麼呢？” 很有趣的是職業的類空專象都是從股票的下跌過程中獲取利潤的，通常他們都是在底位而非高位進貨。對十他們米說8關元或 6美元的進貨與60美元的進貨沒有什麼區別，如果股價已經到廣低點，他們將獲取同樣的利潤。 猜想他們會將股價為8美元或6美元的股票賣給誰呢？們那些不幸的投資者還在說：“我們又能失去什麼呢？” 最終股價會回來的 Visigoths和Picts還們Genghis Khan的股價最終都回來「，但當時人們說RCA股價也會回來，但65年過佔了，它的股價最終也沒有回來：它曾經是一家成功的世界性善名公司：Jahnshttp://WWW.MicroBell.COM Manville是另一個世界著名公司，由於官司纏身，它的股價最終也沒有回來。 透過增發數T萬股票，使每股的收益大幅減少，像Navistar 公司那樣。 如果我能記住公司的名字，我可能會給出一張更長的小型或缺少知名度的上市公司目錄，侖們永遠在市場中消失了，大概你也投資了它們其中的一綠公司，我不願意承認我是惟，的投資了這些公司的投資者。當你想到上千家破產的公司、那些永運無法恢復到以前繁榮的公司、還有那些股價遠遠低於歷史商位的公司， 你可能會意識到“股價最終會問來的”觀念的缺陷。 同樣的事情發生在其他的公司.上： 340 三核鐵込書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第18章對股價12種景愚素（最危險）的認識黎明前的時候總是最黑暗的人們石一-種本能的認識是既然事情已經變糟了，那麼不太訂能變得更槽，在1981年，美國有4520 開油鑽什，到1984年只 2200門了：在那個時候，許多人開始購買跟石油服務石關的股票，他們相信最糟糕的時候已經過佔了，兩年過去後，油井只剩下 8，到今天為止，油井不到一下。 當運送汽車服務企業從高峰時期的1979年的95 650家卜滑到 1981年只剩下44 800家的最低點的，人們都滿懷驚喜地投資這個行業的公司股票上去，閃為那是17年水的最低點，沒有人認為它能進一步下滑：隨後1982年下滑到17582家，到1983年更下附到 5700象：這時，這個以前很興旺的行業整整人佔了90%的容量。 有時候、黎明拉前懸最樂前BOB有BC顆暗之後，還有更糕暗的時候。 當股價反彈到了10美元時，就將其賣出我的經齡是下跌過程中股票不可能回到你想出貨的價位。事實上，當你說“等侖到了10美元的時候，我就賣了心”，你的股票就已經註定在9.75美元以下徘徊，跌到4美元最終跌到它的面值1 關元，整個痛苦的過程可能需要下年，你卻一直要被這種你不喜歡的投資而折磨著，僅僅因為有一個聲音在告訴你，等到了10美元，就賣了已： 每當我陷人這種錯誤的認識時，我都會提醒自己除作我對這三搜鏡叢書 341 http://WWW.MicroBell.COM
http://\梁原歌AiC通海觀家公司有足夠的信心上買更多的股票，否則就立刻賣掉它。 我有什麼可擔心的，保守的股票不會波動太大已有兩代保守的投資者在成長的過程中持這樣一種燒點，即投資於能源類股票不會讓你有任何損失。你只需把這些省心的妝票放入保險箱，同時把股票分紅的支票兌現就可以了。然而案然同出現了核能源問題和基礎利率問題，像聯合愛迪生能源股理失去了80%的市值，然後突然簡聯合愛迪生這美股價又回升了， 開超越了以前的損失。 出於造價昂貴的核電站引發了經濟打面和法規方面的問題， 以至於所謂穩定的能源方可的股票己變得波動性很大並且危機四伏，就像信貸，電解定生樣 M或霍暑許星電子類股票的股價己經漲了十倍或跌得只剩下六，你能我利許李也可能虧損許多，結果取於你在選擇能源類股票時，是不是夠幸運，是不是更小心。 投資如果沒有緊跟形勢就一定公遭受可怕的財務上和心理上的打擊：那些投資到印第安納公共服務公司（Public Service ot Indiana）和Gult States Utilities 或新華布什爾公共服務公司 （Public Service of New Hampshire）上的所謂投資者其實像投資到一般剛剛設立的生物遺傳公司一樣危險，甚至可能風險更大一些，因為他們還沒有意識到風險的存在。 公司在變化，繁榮會改變，你不能忽視任何一隻你擁有的漲i 三瘞鏡叢書 342 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第18章對股價12種照愚畫（最危險）的認識可能要花長一點時間，有些事情才可能發生有些事情是一定會發生的，因為厭倦廣等待利好消總等了太長時間I放棄了某隻股票，待你效棄後，-些重大利好訊息就公發生。 默克公司測試每個人的耐心（見圖18-2）這隻股票從1972 ~1981年，沒有什麼變化，儘管它的收入增長是每年穩定的14呢， 然後什麼事發生了呢？它在下個5年中，股價翻了4倍，又有誰然道有多少不幸的投資者因厭倦了等待，或者內為他們想要更爹的變化而較阜的放棄廣該股，從而沒有獲得豐厚的問報。如果他們能知道今天的事情，他們—-定不會把股票賣掉生產職業裝的Angelica公司的股價1974~1979年基本上變動不超過5分錢：AmepHfg》你tFN吸9！你含年改繫到； CAF公司11年沒有動：Brunswick 整個20世紀70年代沒付動：SmithKline20世紀 60年代的後5年70年代的前5年沒有動過；Harcourt Brace在尼克松、卡特和里根第一個任期內，其股價基本上沒有波動過： Lukens的股價更是停留不動長達14年之久。 我一直持有默克的股票並且已經勻慣了它的股價沒有任何波動。大老數我嫌到錢的時候都是在我持有某隻股票長達3、4年以後，只要公司基本面沒有什麼變化，吸引我購買這隻股票的因素沒有變化、我就很白信早晚我的耐心會得到回拔： EKG股價已經7年沒有變動了，我叫它為EKG巖右股，但卻是我喜歡的股票。每當我看到圖表中的EKG股票時，都有—一種強烈的意識告訴我，F次漲幅一定是它” 三稜鏡叢書 343 http://WWW.MicroBell.COM
http://V樂/坐骼bic胭賄駛授觀膩 EICt 扒¢0 圖18-2 默克公司股價走勢圖（MRK） 三稜鏡叢書 344 http://WWW.MicroBell.COM
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