http://WW.MicroBell.COM http://WWW.MicroBell.COM
http://佛t部MAic同矓懶⑥的骰票如果你瞭解-家公司的基本情況，那麼對這家公司的股票進行分析就會非常容易：就是因為這個原因，我願購買連褲襪公司的股票也不願購頭通迅衛星之類的股票，寧願購買汽布旅的公前的股樂也不願購買光學纖維公司的股票：公可經蓄的業務越簡單我越喜歡，當有人說：“這樣的公司連傻瓜都能經營”時，我認為這總對公司的稱費，洪為遲早可能連傻瓜都公水購頭這種公司的股糕. 如果嬰在下面兩利公司中選擇一個進行投資•即：•家處作克爭激烈的複雜行業中符理非常優秀的公司和-家處在沒有競爭的符單行業中管理情況‘普通通的公司，我公選擇後者：首先， 這類公司的情況容易瞭解，在吃油炸圈餅或者購買輪脂時，我就刈它們的牛產線有了感覺，而我對激此或者微處理器從來沒有產生過這種感覺。 http://WW.MicroBell.COM “任何傻瓜部能經營這項業務”是理想公司的一個特點，而這種公司的股票正是我夢麻以求的，你水遠不可能找到理想的公司，何是如果你想象一下理想公司的情況，你就會知道如何識別這種公司的特點，其中最重要的13個特點如下所述。 （1）名字聽起來很傻。 嚀起來很可笑或者說的好聽一點。 理想股票應該屬於理想的公司，理想的公司經昔的必須是理想的簡單業務，這種業務應該有-個聽起來很傻的名字。名寧起得越傻，公司越理想，自動資料處理器公司就是一個很好的例子。 130 三櫠鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第章理想公司的特點月動資料處埋器公司的名字聽起水還不如飽勃埃文斯農場 ｛Bob Evans Farms）的名字傻代.還有代麼能比一隻股票叫鮑勃埃文斯更讓人可笑的嗎？只要一想到它你就會昏昏欲睡，們這話是這隻股票前景良好的一個理由。但是鮑勃埃文斯衣場這個名還不是最妙的名字，更不朋說Shoney's、皇過-科克-希爾（一永公前名，Crown-Cork-Seal）這些名字了，這些名：半巾沒有一個能比 Pcp Boys—Manny.Moe，Jick起得妙. Pep Boys—Manny,Moe， Jack是我曾聽到過的最好的名書： 這個名字不是很愚鑫，還很可笑：誰願意把錢投在—象名華聽起米像滑稽片集的公司的股票上呢？華爾街的分析家或資產組合管理人員任頭腦清醒時，誰會推薦一隻名陽Pep Boys—Manny， Moe、Jack的股農呢？除非是他們已經意識到這家公司的利潤有大，而那時它的股群時體色終救 PNCOM 在雞尾酒會上衝口說出自只擁有Pep Boys的股票不會引起更多人的注意，但是即使是悄悄私語“國際基因組合公司 （GeneSplice International）”也會讓眾人側耳細聽。而這時國際基因組合公司的股價可能止在下默，而Pep BoysManny•Moe， Jack的股價卻在不斷上漲。 如果你對這類公司發現得比較早，在購買它們的股票時，你可能就會僅僅因其名子愚蠢而在每股上少花了幾美元，這正是我總是尋找Pep Boys、鮑勃埃文斯農場、聯合滾石（Consolidated Rock）這類公司股票的原因，糟糕的是當聯介滾石大獲成功時， 它卻把公司的名字改成了Conrock，後來又改成了比較時髦的三按鑀叢書 131 http://WWW.MicroBell.COM
http://W鍋開部杭r 甘嚇球的股票 Caimat。但是隻要它還叫聯合滾石，就不會有人注意到心。 （2）公司的業務屬於“乏味工” 當一家公司不僅名字令人厭煩瓶且經營的業務世很乏味時， 我會感到很興命。皇冠-科克-希爾公司生產罐頭盒和瓶蓋，還有比這更乏味的業務嗎！在《時代》雜誌上，你只公看到對Lee Iacocca公司CEO的來訪報道而不會看到對皇過-科克-希爾公司 CEO的採訪報道，但這卻是這家公司的—個優勢。總冠-科克-希爾公司的股價走勢一點不讓人厭煩。 我已經提到了處理你在橙級市場交給店主優惠券的七棵橡樹公司，這是另外…家肯定被你忽略了的公司，因為它的股票神不知鬼不覺地就從4美元漲到了33美元。七棵橡樹和皇冠-科克-希爾公司的出色錄現與IBM形成」 B開品財昆所租車代理人公司的情況怎麼樣呢？這是一家裝置齊全、非常不錯的公司，當你的許車在車行修理時，它可以為你提供上過了保險的沉車。租車代理人公司的股票以4美元的價格上市，華爾街卻幾乎沒有注意到它的存在。傲慢的商業大亨們誰會去考慮當人們的車在車行修理時他們用什麼代步這個問題呢？租車代理人公司的募股說明書讓人看了昏昏欲睡，但是當我最後次看到官時，它的股票已經漲到了 16美元~ --象經營“乏味型”業務的公司與一家名字起得很傻的公司幾乎一樣理想，而當一家公兼具這兩個特證時就更妙了。兼具這兩方面特徵的公司可以避開華爾街那些所謂專象們的視線，直 132 三楂鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第%章理想公司的特點到最後關這種公司利好的訊息傳開時他們才會買進的股票， 這樣X可以將其股價抬得更高：如果象收益和資產的債表都不錯的公司從事的是“乏味型”的業務，你就公有詐多以較低的價格買進該公司股票的機會：那麼當它變成投資者爭柑追捧的物件並且價格又被高估時，你就叮以把它美給那些追捧它的人。 （3）公司的業務屬於“讓人厭煩烈： 比“乏味型”公司史理想的公司是它的業務既“乏味"又 “讓人優煩”，當-家公司的北務讓人感到失望、噁心或者厭煩時， 這家公司就很理想了，石一下Safety-Kleen的例子： 看到這個名字就讓人感覺到希望：任何一冢名字中本來應該用“”卻用了 “k”的公司，投資者都門幫安孩仟鉀撕衙3智260 Safety-Kleen曾經是芝加盱Rawhide公司的子公司、這一事實更說明了該公司的股票佰得一買（見本章後面的“抽資擺脫做法（即母公司把共子公司所有的股份分發給股票持有人）”）。 Safety-Kleen去了所有的加油站，向它們提供一種能夠清洗沾滿油汙的汽車零件的裝置：這個裝置洗節約了機修T的時間， 又避免了用手在汽油桶中消洗零件的麻煩，因而各個加油站都非常高興地購買了這種裝管，Safety-Kleen公司的員工定期到各加油站清理裝置中的油泥和油汙；他們還把油泥帶回精煉廠進行回收。 這個過程在生活中一直重潤，但是在網路電視的節目中你劃永遠不可能看到與此有關的內容 Safety-Klecn並沒有將自己的業務只停解作清洗油汙的汽車三桉饒叢書 133 http://WWW.MicroBell.COM
http://觸H部iCr食G嫌錢的股票翠件這個時，後水又將水務範圍擴大剎銷售適合飯店用的油脂收集器以及其他型別的業務：分析家中有誰公把Safety-Kleen公司的發展情況記錄下來，資產組合管理人員中誰又公想者擔 Safety-Kleen的股票列人購買肖的名單上呢？這樣椒的分析家和管理人員確實不多，而這恰恰是Satety-Klcen股票招人喜愛之處，跟戶動資料處理器公司祥，這家公司的收益一直作增比。每個季度利潤都在增加，股價也在不斷上漲~ Envirodyne公司的情況如何？這是幾年前託口斯•斯成尼向我指出的只股票，那時他是富公司的小材分析員，現在是腐達資本增值基金的經理。Envirodyne的名家起將也很妙：它的名字聽起來就像一個訂以穿透臭氧層的東出，事實上這是一察與午餐有關的公司，它的子公司之一，Clear Shield公司生產塑膠義子和吸管，這確實是優瓶世能做的務， 2報北業能做的號！捐鹽事實上這不僅擁有一流的管理水平，而且還擁大量的個人投資。 Envirodyne在塑膠餐具業排名第二，在塑膠吸管業排名第三， H於的生產成本最低，使得它任這個行業中佔有口大的優勢， 1985年，Envirodyne開始進行收購Viskase公司的談判，這是一冢大腸產品的主要生產廠商，在熱狗和香腸腸衣的生產方面具有舉足輕重的地位。Envirodyne公司以低廉的價恪從碳化鈣公司手中頭下了Viskase、 1986年他們X收購了Filmco公司，這家公司是樂氯二烯（PVC）垃圾袋的主要生產廠商，這種垃圾袋用來盛放吃剩的食物：現在他們的產品包括塑膠又子、熱狗腸衣、塑膠垃圾袋，不久他們又將收購家庭野餐餐具公司（Family Picnic）。 E稜鏌叢書 134 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 理想公可的特點作為這些收購行為的一個很重要的結果、公可股票的收益從 1985布的34關分漲了1987年的2美元，1988年應該能漲2.50關元：這家公司口經用白己的大星現金支付了這在各種收購中的們債，1985年9月我以每股3美元的價格購頭了這家公司的股票， 1988年以36⅞美元的價格將共歡出… （4）透過抽資擺脫做法獨立出來採用抽資擺脫做法的子公可或者分公司就會變成獨》自面的經濟實體：例如Satety-Kleen公司利關國R玩縣公司就是透過這種方法分別與芝加哥Rawhide公司以及州際引貨公司脫離了關係， 用這種方法獨立出來的公司經常會給投資者帶水很好的投資機公： Dart公司和卡大公司熱待前命減成杞®酪I碼雜司，最終這兩冢公司還是分開了，卡大公可又•-次成了一察只經營食品業務的公問，Premark International公司從Dart公司獨立出米之後，它依靠自己的能力發展成一家出位的公司，卡夫公司的發展也很好， 1988年它被菲利普篡里斯公司收購： 人型母公司不希望在對子公司採取抽資擺脫做法後看到心們陷入困境，因為這樣可能公使母公司處在被公眾注意的尷尬境地，肉此、打算接受這種做法的子公司通常是既具備良好的資產誰債表又判成為獨立的經濟實體做好了準備。一日這些公司以母公司中獨立出來，它的管理人員就能夠自由地對公司進行管理， 他們可以削減成本.採能提高當前和長期收益的有創造性的改蘋揣施： 三稜鏡叢書 135 http://WWW.MicroBell.COM
http://樂上部好C身我嫌錢的股票 • 下貞表寧所列的既有最近剛剛獨立出米的表現不錯的公司， 也有一些表現不好的公可： 送給股東們用來解釋抽資擺脫做法的說明書通常準備得倉促、樸素、內容也不專帳，看起米甚至比年報還好，新獨立出米的公司通常被人誤解，並且很少能引起華爾街的注總：新獨匯公司的股祟常被用作紅利或股息送給母公司的股樂，機恟投資者刈這種情況更是不屑一顧。這也是新獨立出來的公司值得投資的一個好兆頭， 這刈業餘投資將水說是一個賺錢的好機會，特別是近期的來並利收購浪潮更是造就了大量的投資機會。成別惡意收購物件的公司透過賣掉或者抽資擺脫做法與了公司脫離關係後很快就可以同時獨享出來的子公司的股票世可以獨京上啦。 當一家公司被收購時，它的-f公司或分公司通常被實掉換成現金， 並且它們也成了獨文的投資實體，如果你聽說某公司進行「抽資擺脫做法或者母公司送給你一些新獨立子公司的股票，你馬上應該研究一F是否應該再多買一些這種股票。抽發擺脫結束後—隨個月，你可以檢視一下新公司的管理人員和董乎中是否有人在大量購買本公司的股票：如果存在這種情況，則證明他們也相信新獨立公司的發展前景： 採取抽資擺脫做法獨立的了公司中發展最好的就是七家“小貝爾公司”（Baby Bell），它們是在AT&T分裂時成立的：美國技術公司（Ameritech），大西洋貝爾公司（Bell Athantic），南方貝爾實驗家（Bell South）、Nyntx，太平洋有計劃發展公司（Pacific 三櫝鐐叢書 136 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第童理想公司的特點 Telesis），四南貝爾公司（Southwestern Beil），以及關國西部公司 （us Wesl），就在母公司的表現燴強人意的時候，從1983年11月到1988年10月，七家新成立公司的股票平均收益是114％、得加上股息其總收益超過廣170%.這個回報率人約是市場平均水平的兩倍，並且它的時報率超過了絕大多數知名的共同基金，當然出包括你所學管的生金。 表現良好的公司第一次交易獨立的母公司股滅的價格子公司量低價最高價 /美元 /美元 /美元 Teledyne 系fttp:///WW.MicroBell.COM 《AJgonaut'） 18 15 52⅓ ［母牛念公同 4 2¼ 50% 1 Amer.Ecology） 庭國石商公司 AP格林 26 ｛ US Gypsum）（AP Grecn） IU Tntl. Golaas Larsen 6 Miasco Ind. 2⅝ 1% 1988年10月 31日的收盤價/美元 Miasco Corp. 怡火 Premark 1ntl. ］nlertan Tandy 勝家牌縫紉機 SSMC 2 £9 1 13 10 11⅓： 36⅓ 18¼ 364 31¼ 31% 公時（Singer） 434 12% 26% 47% 11½s 29% 35¼ 23 苧楂鏡叢書 137 http://WWW.MicroBell.COM
獨立的母公司子公司第一次交易股票的價格 /美元最低分： 骰高價 /美元 /美元 Nitomas Interlake Transancr Amcr.Prcsidcat Acme鋼鐵公成 Iine Telawal 16 51 TY& Transunion Intl.Shiphold. 2 逋用膠粉 Kenncr Psurker 16 2½8 13/： 23 20 51% ｛ Gen.Miiis） 博格伴蚋蜈樂 York Tnl. 14 13½ 公吋（Berg Wanet） http://WW.MicroBell.COM Time Inc. Temple Inland 20% 59% 獨立的母公司名稱子公司 34 表現不好的公司第一次交易股票的價格 /美元 68½： 最低價暈高價 /美元 /美元似恩！心 Spraguc Tech. Jotn Blair Advo Sysicrs Dalapoint Intelogic Traee 叮I吋樂公司可口珂樂企業公• 15 7¼ 6 8 15/ 4 2⅓ 10 20 12%， 18½ 21%. （續） 1988年10月 31目的收盤價/美元 32% 234 18⅓ I7 51% 50%. 1988年10月 31日的收盤價/美元 12½ 3⅝ 3¼ 14⅓ 三楂鏡叢書 138 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第竜理想公司的特點 （續） T Argonaul和美國生態公司（American Ecology）都是從TeledyIe公司獨立出來的，Tclcdync的股票是有皮以來依靠自己的努力最成功的股票之一 21987年10月被Tonka公司以每股49.50美元的價格收購. ③這家公司在抽資擺脫過程中邏到了麻煩獨立後的這七象區域性公司書能力增加公司的收益，削減成本，並能獲得更高的利潤。它們不僅可以經營地性和區域性的電話業務、電話黃頁業務，還可以從AT&T的長塗電話收人中提取50％的收人：這對這七家公司水說實在是太好了！由於它們早先就已經對現代化的通訊裝置進行了大規模的投資，四此投資者不用擔心自己手巾的股票肉為這七家公司增發新股而下跌。從本質上來說，七察•小賀染公背M•些間發它A寫母公司（貝爾公司）之間形成了激烈的競爭。而“母貝爾公司”一方面正在途漸失去對能帶米鉅額利潤的租賃裝置業務的斷權，另一方面它還些面臨新的競爭對手，例如Sprimt和MCI公司，不僅如此它還蝦繼續遭受計算機業務上的虧損。 擁有舊AT&T公司股票的投資者有一年半的時間米央定該何上何從，他們既可以賣掉AT&T的股票，世可以繼續持AT&T的股票並且獲得新獨立的小貝爾公司，或者他們也可以賣掉母公司的股票只保留小貝爾公司的股票。如果他們仔細地究過，就會賣掉AT&T的股票而保留小貝爾公司的股票，並且只要他們能負扭得起，他們！就公儘可能多地法小員爾公司的服票。 三楂鏡叢書 139 http://WWW.MicroBell.COM
http://AVY部sicr身Ge嫌錢的服票數磅重的宣傳資料發給了AT&T的296萬股東，向他們闡明小貝爾公司的發展計劃，新公司明確展示丁共術米的計劃： AT&T公司的100萬腿員以及九數的供貨商都應該能看到將會發生的情況，然而在如此眾多的有優勢的業餘投資佔中只有少數的幸運兒抓位了這次機會：就這點價論，任何-個有電話的人都會知道將會發生什麼。我世是這共中之一，但僅僅購沒了數什限的這類公司的股票一我從不夢想像心們這樣保守的公司能追述地發展起來。 （5）機構熱資者不會購買它的服果，分析家也不會關注其股果的走勢如果你找到了一隻兒乎不曾被機構投資者問津的股票，你就找到了-只有可能郵錢的票MicmC過掛.我到-冢公司，必既沒有被分析家們訪問過又沒有專家願總承認知道已，你嫌錢的機會就會大了一倍、當我從與某家公司員工的談話中得知專家上•次作該公司露面的時間是•年前時，我幾乎小能掩餓白己內心的喜悅： 這種情況頻繁發生在銀行，儲蓄貨款社以放保險公司中，這是因為這類金融機構行上千察亦華爾街卻儀關注其中的50-100線。 我也關注曾以行一時現已被專家們拋之腦後的股票，例如反詳前的克萊斯勒和埃克森石油公司股票機構投資者的持股資料可由以下渠道獲得：&vicker's InstilutionulHoldings Guice》.《納爾遜投資研究於冊》（Nelson's Directory of Investment Research）.以及《Spectrum Surveys》— 這是CDA投資技術協會出版的本刊物，儘管這些刊物不容易找三稜鐮叢書 140 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第k章理想公司的特點到，但是你還可以以《價值線投資研究》和標準曾爾股票名單上狀得類似的資訊、正規的經紀商會定期提供這些資料. （6） 關於公司的謠言很章：與有毒拉圾或興手有米我們很難想出比垃圾處理業更理想的行業了，如果還有僕麼東西能比動物腸衣、油脂以及髒兮今的油更讓人厭煩的話，這種東西就是汙水和有毒垃吸，這就是什麼有一天當垃圾處理公司 （Winle Management）的負責人出現在我辦公室時我會如此的驚訝，他們來參加如何處理固體垃圾的展示會，會上他們展示廣自已公司你處理固體垃吸方而的新技術—可以想象這多麼引人注意。現在我看到的越籠勁切 「人而不是以前我每天看到的穿著監他純棉有衣領釦襯衫的清潔工人，除了他們的工作人員，別的垃圾處理公司的人員誰會穿那種襯衫呢？這應該是你所夢想的垃圾處理工人的形象。 正如你已經知道的，如果你很率運已經買了垃圾處理公司的股票，你的投資現在火約漲了100倍” 垃圾處理公可的前景甚至比 Safety-Kleen公司的還好，因為有兩個關於它的讓人准以想象的有利傳聞：侖處理的是有毒垃圾以及它受黑手覺的控制，任何一個幻想著黑手黨控制了義大利所有餐館、書報辛、乾洗店、建築工地以及橄欖樹報業的人可能也會認為黑手黨控制了垃圾處理業，這種荒誕的推斷對於最早購買垃圾處理公司股票的投資者來說非常有利，因為相對子的經當三稜鏡叢書 141 http://WWW.MicroBell.COM
http://絕HNBAAiC學取我的股票業績其股價被低佔了u 那些因為害怕黑於覺的介人而不敢購買酒店/夜總會行業股崇的找資者可能也公因為聽到了在關黑手黨插於垃圾處現業的傳聞而不敢購買該公司的股票。還記得現在每個人的頭單上都你的夜總會的股票嗎？休而的投資書不會去碰這種行業的股票因為傳聞夜總會都被黑於黨控制了，隨著該類公司的收益和利潤不斷增加，有關黑手黨的傳聞逐漸被大冢淡總了，沾度假旅館和希爾頓酒店公司涉足夜總公業務時，突然間購頭夜總會的股票成了不錯的投資： （7）經營的業務讓人感到鬱廟任這一類公司估：我癩瓶淼𢙨醃見際服務公司（Scrvice Corporation Inlernationai,SC1），這家公司也有一個不太招人喜歡的名字，我是從喬洽•萬德頓那堅知道這家公司的，他以前是富達公刊的電了行業分析員，在掌管富達Desliny基金時工作做得非常出色。 如果除了應圾處理業之外還華爾街不願關注的行業、那就是喪葬業。SCI公司做的正是這個業務。 兒年來，這家總部位於休斯順地區的企業你全國各地收購地廳性的殯儀館，就像甘尼特（Gannett）收購小鎮」的報紙業一樣： SCI變成了殯儀館的連鎖店（McBurial）：它只收購那種一週內能安革10多個死者的能盈利的強儀館，對那些小型的生意冷清的殯儀館則罩之不理。 三楂鏡叢書 142 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第章理想公司的特點最終這家公司擁有了461家殯儀館、121處公鍋、76家花店、 21家喪非品製造供應中心，以及3家檳材分送中心，所以心能提低整套的設幫服務：這家公司由於為在伴德•休斯（Howard Hughes）的葬禮提供了服務而一舉成名： 他們也開創了預訂喪葬服務的業多，這是一項非常受歡迎的業務，這•非務使公眾可以在門前還能負扣得起的時候付清自已將來的送條服務貴和棺材費，以後他們的家人就不必為其支付喪炸費了，即使到時候費用已經上漲了3倍，他們的冢人也不用再付分錢：對死者的家人來說這非常不錯，而對公司來說則更利利。 SCI可以從這項預訂遺葬服務的交易中馬上得到現金收人，這筆現金以複利計息的方式你放在銀行：如果他們這種脹務每年的收人是S0d8D與発V.9陰時完解有的禮時，這筆錢會增加劇數！億美元，後來他們又把這項業務提供給其他的殯儀館。在過佔5年中、預訂葬禮服舒的業務以每年40％的比例上漲： 有時•仲不容絮疑的事情會被一個意想不到的變化所改變， 這時往徵存在著感想不到的好機會，在SCI的例子中，當公可與 American General之間做交易時，這種機含就出現了。American General想購買SCI在休斯頓的一象殯儀館的房地產，體為固報 Amcrican General把自己所擁有的20%的SCI股份全部給「SCL:SCI 不僅沒花-分錢就收回了自己的股份，們目還可以你老地繼續經找兩年造葬業務，肖到在休斯頓的其他地方開一家新的殯儀館。 三桉鏡叢書 143 http://WWW.MicroBell.COM
http:/第w部ic昆菩群倦宅縣票這冢公司最人的優點就是數年時間一直沒有受到專業投發者的關注：儘管SCI有著輝煌的紀錄，侖的員工還是不得不四處高傳自己的公司：這裁明訊息靈通的業餘投資各叮以購買這家穩定收益記錄公司的穩賺不賠的股崇，並且購頭價橙要遠低於他們購買流行行業熱門股的價格：這小是理想的機會：公司經營狀況良好，你可以獲眼看到，收益任持續上漲，公司發展迅逮假幾乎沒有負債，並且不為華爾街所關注。 僅僅在1986年就有一人批的機構投資者購炎SCI的股票，侖們現在所擁有的SCI的股份超過了30%，越來越多的分析家開始關注這家公司的情況，可以預育，們SCI受到華爾街物底的火注之前，已可以給投資者帶米20倍的回報，但是戶從它受到華爾街的徹底關注之後，心在市場上的表現就開始差強人意。這家公司一方而要承受由於機淋時放解的大菌奶細C網眺紀商的廣泛關注而帶來的壓力，另一方而還因為在過去幾午中為涉足棺材行業所進行的兩次沒有任何利潤的收購而無氣大傷，同時，收購高階殯儀館和公的價樹已經漲得非常利害， 而刈預訂葬禮服務的需求量卻比預期少得多了 （8）處於一個增長婆的行業中很多人喜歡投資高速增長的行業，這裡總是人鼎沸，但不包話我。我喜歡找資低速增長的行業，例如生產塑膠小刀和叉子的公司，但是我也只有在找不到像葬禮服務業這種沒有增長的行業時才會這麼做。正是在這種行業中才最有可能找到能賺大錢的 144 三憤鐮叢書灬 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第R章理想公司的特點股票： 除廣能看到它的股票下跌，高速增長行業再沒有什麼可以讓人感到激動的地方。20世紀50年代的地毯行業，60年代的電子行業，以及80年代的計算機行業都是令人興奮的高速增長行業，仴是這些行業中的公司都沒能長盛不實，這是因為對於…個熱門行業中的每一件產品來說，都會有1000個MIT（麻省理工學院）的研究生任琢磨該怎樣把官更便宜地在中國臺灣省造出來：一旦家計算機公司設計出了世界上最好的文書處理系統.就公有10家亮作對手正花費1億關元的成本設計-個更好的系統，並且在8個月後就會進入市場，而在瓶蓋行業、回收油桶業，或者汽車旅館行業就不會發生這種悄泓。 SCI的成功得益於這樣一個事實，即喪犁業的增長几乎為母。 我們國家世業每年靜普終舉使判P BG些種OK率對經研究過計算機行業的投資各來說實在是太低了：但這確是一個穩定的行業，它的客門羋礎很穩定： 你增長為零的行業中，特別是訂人討厭的行業中不用擔心競爭：你不用去防備潛在的競爭對手，因為不會有其他公司會對這樣…個行業感興趣：這樣-來公司就有了保持繼續增長以及擴大市場份額的迴旋餘地，就像喪葬業中的SCI。SCI已經擁有了全國殯儀館中的5%，並且沒有什麼可以陸止其把擁有量增加到10%或 15%。沃頓大學的畢業生不公琢磨著與喪綁業小的SCI競爭，並且你也不會告訴在投資銀行的朋友說你已經決定專門購買這種行業的股票： 三稜鏡叢書 145 http://WWW.MicroBell.COM
http://御開piic 洗廉餑的服票 （9）它有一個“壁究” 相比較而言，我更願總擁有一家地力性石頭加匯場的股票而不願擁有20世紀福克斯公們的股票，因為電影公司的競爭對乎非常多，而石頭加工場卻有-個“順處”：即它不會碰到太多的競爭對手：20世紀福克斯公司明中作何時收些Pebble Beach公司以及七的石頭加工場。 無疑，擁行石頭加T場要比擁有珠王行安全，如果你處在球室行業中，就要不斷地同本地、全國藍至是園外的珠寶商競爭， 因為外出旅遊的人可以從世界各地購買球定並把們帶回象，但是如果你已經擁有了布骨克林地區的惟-…-家礫石帥！場，你就等於在事實上已經狀得了對該行業的襲斷權以及對這種非熱門行業的額外保護。http://WW.MicroBell.COM 行內人士把石頭師T業叫做“混凝料”行業，但是不管這個名稱有多好聽，也不能收變這樣一個事實，即石頭、沙子和保石本身是沒有價值的東西。這樣似乎就會產生矛盾：悶為將這些沒有價值的樂兩混合在一起，侖們的混合物卻能賣到3美元 •-噸a 石頭加工場之所以賺錢是因為它沒有充爭刈於。展近的競爭對手離你有兩個鎮的戰離那麼遠，但是他不會把他的石頭拖到你的石場上來.則為這樣做花費的運費公使他賺不到一分錢.不管芝加部的石頭有多好，芝加哥的百頭加工場的場王都不可能對你在布臺克林或底特律的石場造成危脅。由於石頭非常重，所以石三桉銃叢書 146 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第8章埋想公司的特點頭加工業是一個排它姓的獨家經營行業，而且你根本不用花錢請律師米保護自己的獨冢經背杈沒有辦法今大排侖性獨家經營僅的價值、國際鎳業公司 （Inco）是日前世界上比較大的鎳生產廠商，50年後區將成為世界上最大的鎳生產廠府：：有一次我在猶他州銅礦的賓心姆必井 （Bingham Pit）考查時，我意識到不管是日本人還是韓國人都沒有辦法“發明出”這樣的-•「礦趕。 一日你獲得了排它性的獨冢經營權•你就心以提高價橙、如果你經駕一家石揚，你可以把價橋提商到剛好不公引起鄰近地區的石場守你競價的價格，而這家石廠也正在用同樣的方法計算侖的定價在公司被產時，因為挖十機和粉碎機的折舊可以讓你免交一大筆稅、此外你還可故獲得果參承貼？B就像奧先森石油和Atlantic Richrield分別從開採石油和天然氣中獲得津貼一樣，我個敢想象經營石場也會破產，如果你連白己的石場都經當不好，你最好去買“混凝料”型公司的股票，例如鍛冶材料公司（Vulcan Materials）、Cakmat公司、波士頓沙子-礫石公司，Dravo公司以及佛羅業達石頭加工公司，當規模較大的公司例如馬廠-瑪麗埃塔公司（Martin-Marictta）、通用動力公司（General Dynamics），或阿什蘭百油公司《Ashland）廉價賣掉自己的各種業務時，它們總是會把石場留下來。 我總在尋找這種捆有“壁完”的公司。理銀的公司都有一個 “壁龕”，沃倫，巴菲特開始時購買的是僅於馬薩諸塞州的新貝德三榛鏡叢書 147 http://WWW.MicroBell.COM
http://wA殿防ic廚酸非的脈票福的一家紡織廠的股票，他很快發現紡織業沒有“壁龕”.紡織廠股票的表現不盡人意，但是透過問“壁龕”型公司投資他為股狠們賺了數「億關元。他是最早看到報紙和電視臺價值的人之一， 他最早投資的是《華盛順郵報》。同他一樣，我盡川能多地關「聯合（Affiliated）出版公司的股票，這家山版公司擁刊《波上頓環球》雜誌，既然《環球》雜誌擁有波士頓90%多的印刷廣告收人， 它怎麼可能公虧損？ 聯合出版公司有一個“壁龕”，而《季晤士鏡報》公司劃有好兒個“壁龕”，這其中包括《濟杉磯時報》，《每日新聞》 （Newaday），《哈特福德新聞報》（Hartford Couranr），以及《巴爾的摩太陽報》（Baltimore Sum）， 計尼特公司（Ginneit）擁有90 種日報，並虹它們中的大多數都是當地惟一王要的月報。隨著得線電視和新聞媒體的股樂挫： 華樂賽刷統行M20世紀70年代早期購買具有獨家經營權的報紙和有線電視的股票投資者都獲得了曰額的耳摳任何-位在《華盛頓郵報》工作的記者、廣告人員，或者編輯都應該看到公司的收益和利潤狀況以及“壁龕”的價值，他們也應該明白報業也是一個不錯的行業。 醫藥公司和化學公司也都有自己的“壁盒”，閃為其他公司不能生產它們的產品：SmithKline公司化費了數年時間才得到甲臘咪胺（封品名）的專利權、一旦專利權被批准，所有與其競爭的公司（即使它在研究開發上已經花費了數億美元〕都不能生產這種專利產品。它們必須發明個同型別的藥，並能證明它是不 148 三桉鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第*諑理想公司的特點同的，在被批准銷售之前還要進行3年的臨床試驗。它們必須證明這種藥不公殺妮老鼠，而大多數的藥似乎都能殺死老鼠； 可能是老鼠不像過上那麼健以了，回頭想想，我曾經在一隻與老鼠關的股票上廉『一大筆餞，這家公司叫在勻斯河繁殖實驗室（Charles River Breeding Labs），其業務讓：人生厭。 化學公司的“壁龕”是殺蟲劑和除盧劑產品，一種毒藥並不比約品史容易獲得歧剛的批准在市場上出售.一日你獲得專利並 F聯邦政府允許你生產殺蟲劑或除草劑，你就等於是抱住了一棵搖錢樹。Monsanto公司現作已經擁有了好幾項這樣的專利權。 甲氧苯氧基內二醇（Robitussin）或者羥苯基乙醯股 《Tylenol），可口可樂或者萬寶路（Mariboro）這樣的品牌幾乎成了“壁鑫”的別名h期淨最將叢奶好E非歌夥料或者咳嗽藥的信任不僅要花費大量的金錢，而且要花費數年的時間。 （10）人們要不斷購買它的產品我寧願購買約品公司、飲料公司、剃鬚刀公司或者香菸公司的股票也不願購買玩具公司的股票。玩具廠商可以做出一個讓每個孩子都喜愛的奇妙玩具，但是每個孫子卻只會買一個，8個月後這個玩具就會被從架子上拿下來讓位給新玩具，而這件新玩具部是另外一家廠商生產的… 當週兩每如此多的穩定行業時，為什麼要購買易變行業的股粟呢！ 三稜鏡叢書 149 http://WWW.MicroBell.COM
http://第N哪：我/ic弄選蝌錢的票 （11） 它是高技術產品的使用者購買任無休止的價格戰中生存下米的i算機公司的股票還不媽購*那些在價格戰中獲利的公司的股票，例如白動資料處理公刊：隨著計算機的價格越來越便宵，自動數批處理公司的成本作 F降，肉而侖可以不斷增加白己的利潤向一家生產自動掃描器的公司投資，還如問一家發裝掃描器的級市場投資。如果一臺掃描器能幫助-察超級小場降低3%的成本，那麼僅此一項就公讓公司的利潤翻話； （12）公司的職員購買沒有什麼樣的內幕消總能比公司的職員正在胸買本公可的股票更能證明一隻股噴阿秘！VM被來！C恩腳職員足自己公司股票的淨賣方，通常他們的買賣比例是1:2.31987年8~10月股1 指數卜跌了1000點之後，人們感欣慰的是，從公司職員關賣股票的整體情況看，他們的買類比例是4比1。至少這可以說明公司的員工對公司還沒有失去信心？ 沿員1瘋狂地購買本公司的股票時，你至少可以肯定這家公劉在未米的半年內不會破產當員是自己公可股票的者時， 我取打賭歷史上不公有超過3家這樣的公司在短期內就破產了” 從長期米看，這樣的公司又有另外一個重些的優點，當管理人員自已也擁有公司的股票時，如何回報股東就成了優先考慮的事情如果管班人員的收入只來源於工資，那麼如何增加員的三稜鐿叢書 150 http://WWW.MicroBell.COM
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