相等，其中個人可支配收人總和等於扣除個人稅收後的個人收人總和。 2. 本書把消費者的消費能力比成一個大池塘，有一股溪流（消費者的個人收入）從上游流人，另一股規模大致等同的溪流（消費支出） 從池塘的下游流出。偶爾，由於降雨（股票價格或住房價值上升）或乾旱（股票價格或住房價值下降），池塘（消費能力）的水位會變高或變低。然而，下游流出的大部分水流總是來源於上游流人的水流。 3. 資料來源：http://www.conference-board.org/economics/ methodology.cfm。 4. 資料來源：密歇根大學的消費者調查，http://www.sca.isr.umich. edu/documents.php?c=i。
用個人可支配收入計算的儲蓄率通常在6%~12%之間變動，但近20年中，儲蓄率又逐漸穩定地下降到1%~4%，並從20世紀90年代末到現在，維持在4%。儲蓄率和消費支出增長走勢之間在長期不存在重複出現的可預測關係。 2.這也有一些例外：20世紀90年代中期，消費支出強勁增長，但沒有引起通貨膨脹上升。直到1998年，通貨膨脹率下降，最終隨能源價格上漲而結束之前，實際平均單位時間收入增長率一直在上升。 3. 單位時間收人同比增長率上升或下降預示著消費支出增速將到達關鍵拐點，這種提前警示是否明顯、持續時間有多長，在過去40年中隨經濟週期的不同而存在較大差異。實際收人的同比變化率偶爾會 248
註釋 Ahead of the Curve ………… 短時間地上升而後再下降，尤其是在20世紀80年代後期和90年代初期， 但上升和下降的時間從未超過6個月。因而，實際收入增速的短時間變化可能被誤認為是預示消費支出增長即將變化的一個訊號。使用這些序列預測消費支出的預測人員，必須考慮到這些短時間的虛假訊號， 但不應該因此而否定這些序列在一般情況下的預測能力。 4. 顯然，減稅是一種有效的財政政策，在經濟嚴重緊縮期，可以透過影響消費支出來刺激經濟，然而，它也是必須慎重使用的一種政策。減稅應該被看做是政府借款，而且這種借款只能用於把消費支出的增長率提高到現有水平之上。實際上，這種政策掩蓋了正常的經濟週期變化，因為它可能導致政府債務大規模增加，以另一種形式讓經濟付出沉重代價。例如，里根政府兩次減稅後，美國聯邦債務增加到原來的3倍以上，從1981年底的9950億美元上升到1990年底的32 000億美元。同樣，布什政府在2003年減稅以來，美國聯邦債務在60 000億美元左右的基礎上，以每年3500億美元的增速增加。 5.直到現在，許多觀察者仍然沒有認識到2000~2002年經濟滑坡的真正原因，他們認這次滑坡是由高科技和網際網路泡沫破滅造成的， 卻忽略了一個事實，即正是消費支出增長放緩引發了經濟滑坡，而這在以前的經濟週期中也出現過（參見第7章）。 6.1982~1990年間，實際消費支出同比增長率與實際平均單位時間工資同比增長率之差，在幅度和持續時間上都比正常情況更大或更長。如前文所述，由於實際平均單位時間工資是稅前工資，稅率變化可能在實質上增加（減稅）或減少（增稅）二者之差。 7. 1978~1980年間實際單位時間收入和消費支出增長率大幅度下降，股票市場卻出現上漲，這種異常現象的解釋參見第8章的注釋1。 249
Aheador：註釋 the Curve •