- 14 - 退到90種股票的規模： 1981年，麥哲倫與撒冷基金合併。 撒冷是忠實公司名下的另一家小基金，通常被稱作“道理論基金”，它的損失也產生了鉅額稅賦虧損結轉。從這時開始，即與撒冷合併以後，麥哲倫才重新向公眾開放。1981年，合併之後的麥暫倫資產首次突破1億大關，我們第一次得到公眾的注意，但股布卻開始回落。 常常出現這種情況，當人們開始覺得把錢放在股市比較安全的時候；股市邞開始落。 毫無矮問，麥哲倫有個相當漂亮的開頭。 1978年，我的10種主要持股其市盈利都在4到6之間， 1979.年期為3到5之間。如果一家好公司的股票只有3~6倍的市餐股人想賠錢都很難。那幾年我中意的股票大都是所謂中、小規模的企業包埔零售業、銀行等等。在70 年代末紫些基金經理和專案豺告我，二流股票會有它們風光的時候，但目前是投資大型藍籌股的時代。我很高興沒有聽從這些告。大型藍籌股乏善可陳，並且它們的價格要比二流股票貴兩倍。 “小的“不僅是美麗的，而且是最能賺錢的。 …———….、…~----——
*林奇掌管的麥哲倫基金名稱源自古代葡萄牙航海家麥哲倫。因此，麥哲倫基金分發給股東的年度報告也就採用了帆船作封面；一開始是用三艘帆船，最後減汐一艘， 在麥哲倫的時代，航海意味著極大的冒險；然而，麥： .哲倫基金卻被公認為美國風險控制得最好的基金之一。林奇認為，投資股市不是為了賺一次錢而是要連續賺錢，那些想靠一“博”而發財的人大可離開服市，去賭場冒險碰運氣；
第十二章經營麥哲倫：中期： —：天的工作日程—投資成功的關鍵：把注意力集中在公司上，而不是股票上— 忠實公司的獨特之處：所有基金經理獨自進行研究工作-選股理由：能在90秒內說清楚嗎？一一球隊教練不會交流戰術，但基金經理卻樂於互通情報-什麼人的建議最有價值？.一“給市場分析人員的忠告鍾愛連鎖經營模式的公司—抵抗恐懼訓練：發現克菜斯勒股票——大牛市開始了，林奇換股——林奇悖論：小基金買大公司股票，大基金買小公司股票——1983年，麥哲倫資產突破10億美元：
交易本身是我最不擔心的，回想起來，我可能花在交易上的時間，超過了該花的時間— 每天1小時而不是每天10分鐘。買賣的過程很有趣，但最好的做法，應該是把多花的50分鍾用來給上市公司打電話。這是報資成功的關鍵之一：把注意力集中在公司上而不是股票上。 投資者往往在災難臨頭的時候試圖放棄他們最好的投資，其實，全面災難真的到來時，銀行的現金同股權證書一樣，都是廢紙。另一方面，如果真正的災難並沒有發生，這種“小心“會變成最不謹慎的行為，為了一點可憐的現金賣掉有價值的資產。
第十二章經營素哲倫：中期 • 145 我一天的“工作從早上6：05開始，搭一個朋友傑大-摩爾的車進城，他的妻子勃比坐在他的旁邊：大妻倆都是放射學家。 這個時間天還沒有亮，傑夫開車，勃比就著車上的小燈研究 X 射線。我坐在後排，翻看華度報告和圖表，一路很少交談。 6:45分，我進人辦公室，辦公室已經有其他人上班了。內德•約翰遜喜歡大家勤奮上作，他的正常作時間早上9:30 到晚上9:30w 我的辦公桌總是雜亂無章，堆滿了複雜的交易工具：標準普爾指數表、黃色拍紙簿、鉛筆以及我用了15年的夏普計算器。 桌子後面有一個單獨的工作臺，上面放著電腦。最早的電腦篙要自己輸人股票程式碼，然後才能顯示投資組合中的全部股票放其價格。後來，電腦的功能大大改進，可以顯示全部投資組合的情況和般票的價格，並隨著交易的進展情況自動更新。空白解幕是個比較好的系統，因為你不用整天盯著解幕，看到所買股票的素落，就象大多數基金經理那樣。我得到改進的電腦之後，不得把它關掉，因為太容易讓人激動。 在開市之前以及電話鈴還沒有開始響的這段時間裡，我要先看看前一天的買賣記錄，這是忠實公司的財務人員準備的，品示忠實公司基金經理們的作情況，我也看公司分析人員做的內部摘委，還有華爾街日報》. 大約早上8:00，我開始寫新的買賣清單，大部分是前兩天開始買進的股票，希望以合理的價位適度建倉。我給交易負責人巴里•萊登打電話，下達買賣指令。 巴里•萊發在樓下的交易廳工作。從我的辦公室到交易廳有…條穿過九層樓的通道，給人一種在大峽谷中走鋼索的感覺。 忠實公司如此設計是為了避免基金經理親自幹預交易員；就我的情況來講，的確如此。
• 146• 戰勝華爾街—全美頭號職業炒手的股票經量初我只有一位交易員。但到了1983年底，隨著麥哲倫的規模擴大，買賣變得很複雜，於是我挑選了第一名交易員，卡列尼•德魯卡。萊登負責買進，總魯卡負責賣出、他們倆都很耐心，我儘量給他們留有餘地。交易本身是我最不擔心的，回想起米，我可能花在交易上的時間，超過了該花的時間—一每天1小時而不是每天10分鐘。買賣的過程很有趣，但最好的做法，應該是把多花的50分鐘用來給上市公司打電話。這是投資成功的關鍵之一：把注意力集中在公司上而不是股票上。 交易清單送下去之後，我便回到自己的主要工作——跟上市公司聯絡。使用方法眼記者調查大體相同-閱讀公開材料尋找線素，然後直奔資訊源：公司本身。 每次接觸之後，不論是打電話，還是直接會面，我都會在一個牧皮記事本上草草記下若干符號—一公司的名稱，當前的股價以及一兩行我剛剛瞭解的情況。我想，每個人都該有這樣的筆記，否則你可能很容易忘記當初為什麼買這種股票。 隨著麥哲倫的發展，我的記本也越來越多，翻—-遍其中的內容需要花很多蒔間。 我削減了公司午餐的時間，以便提高效率，我可以一邊打電話一邊嚼著三明治。早期的公司午餐使我建立了足夠的資訊渠道，現在可以在電話上得到部分需要的資訊。在我的辦公室外面，文靜的波娜-蘇利文帶著四位秘書緊張地接聽電話。很少有人在我辦公室裡逗留；座椅上堆滿了檔案，除了地板沒有坐的地方。我如果離滅座位，那麼不是去端杯可樂，就是去洗手同.到最近的洗手問要穿過•問小會客室，來自上市公司的客人或分析人員等著跟不同的基金經理會面，其中總有些人我認識，因此我繞道去另一問洗手間，臺則就得花費時間去跟他們打捆呼， 從1981 年開始，我有~位或幾位能幹的助手做同樣的工作：給公司或分析人員打電話，記下最新的情況。我的第—-位助
— 第十二章！ 涇營麥哲倫：”期 • 147 手，裡奇•芬廷建立了T作標準，他後來負責忠實增長基金。芬廷的繼任者也從我的錯誤中學到很多東西，後來都是成功的基金經理；如傑夫•維尼克，他現在接管了表哲倫基金。這些能於的助手使我分身有術，他們證明了作為一個困體，最好的辦法是讓每個人有自己的職責範圍。通常情況下，他們不魚所望。 忠實公司貫徹這種理論，即讓所有的基金經理各負其責，獨自進行研究工作。這是一種創舉，在同行中並不普遍。 傳統的做法，是基餘經理從分析人員推薦的股票中進行挑選，研究工作由分析人員完成。這對基金經理來講，是省事的， 特別是就工作的發全性而育。因為一旦買錯了股票，他們可以責備分析人員提供了錯誤的資訊。普通投資者聽信某個哈里叔的傳言賠了錢，會對妻子講：“哈里叔叔怎麼會這麼蠢？”基金經理也會眼他的老闆說同樣的話。分析人員明白過來之後，小麼就學會保護自已，他們不再提供富有想象力的推薦，轉而兜售人人可以接受的公司如IBM。而在忠實公司，基金經理都做得獨立的研究，並對其結果負責。 分析人員的工作照常進行，把研究結果送給基金經理，基金經理則有接受或拒絕這些專家們意見的自由。 忠實公司的每隻新基金都要一位新的經理，而他也要收集情況，這樣一來，隨著基金數目的增加，我們內部資訊系統質量世越來越高。同事的訊息對我尤其重要，因為麥哲倫是一隻資產增值基金，可以在最廣泛的範圍內選擇股票。這樣，不論是小型股票基金、增長基金，價值基金，還是其它如店頭股票基金（專門買賣未掛牌公司服票的基金）的經理所提供的訊息，都非常有價值我是積極王張開發新堪金的，像店頭股票基金，海外基金以及退休金增值基金，都成為大受歡迎的基金。但即使他們沒有取得這樣的成功，他們也能給我們的分析人員開創新的研究領
• 148•戰勝華爾街-—全美頭號職業沙手的股票經域，新基金世給我們的年輕分析人員提拔的機會，否則他們可能被競爭對手拉走，其結來是這支強天的股票調研隊伍解體在我接予的早期，我們強調信總交換清楚明白，辦公密過月冰箱旁邊的隨總閒談常常被會議室的正式討論所取代： 後米，我主持會議時使用廚房用的定時器，官布每人有三分鐘的時間說明選股的理山：實際上，我逐漸縮短時間，最後誠 1分半鐘。發言人熱衷於宜傳自己離歡的股票，以至丁忽規了我在定時器上做手腳：不管怎樣，90秒的時何足夠說清選股的理由。 如果你準備問一-家公司投資，你就當能用簡單的語育解釋，讓五華級的學生也能聽明白；時間不能太長，香則五年級的學生會厭煩： 這種討論不是對抗。華爾街越來越充滿火藥味兒，只冇最靜辯的人才能生仔，但這不是瞭解股票的最住途徑。 如果你的意見受到批評，下次你會回敬對下。如果遭到異日同聲的批評，你或許會對自心的研究失掉信心，一次允滿敵意的辨論也許小會立即影響你的自信，但大腦不會芯記這次痛苦的經歷，世會回想起當你提出克菜斯勒股票價值超過5美元時.遺到大家嘲笑的情景。-年之後，克萊斯勒股價上升到10 美元，某個無所事事的晚上，你忽然想起當時受嘲笑的情景，你也許會想“這幫精明鬼也許是對的”，於是第二天醒來就賣掉股票。不久，克萊斯勒股價升到每股30美元。 為了避免打擊個人的自信心，我們允許對意見不加評論 ———別人的意見可以接受，也可以置之不理。我試圖把注意力集中在意見本身，而不是提出意見的人。 通常而言，提出最有價值意見的人，在選股方面的才能遠遠超過其辯論的才能。後米，這種每週的例會被每天的研究筆記取代，因為我們的分析人員和基金經理太多了，會議室已經裝第十二章經營煮哲俗：中期 • 149• 不下。 另外兩條最有價值的資訊渠道，是忠實公司以外的分析人員和基金經理，我至少每週.-次跟別的投資公司的基金經理交談，偶爾也會與他們在大街上或會議上碰面』“你喜歡什麼股票？“這是選股人的交際方式，不是“你的妻子怎樣？“或“嘿，拉里伯德的投籃你看了嗎？”之類。我們總是用“你喜歡傳麼股票”升始，然後是“嘿，敏近一角州公司的股票真不賴”，或“我看昂星化工的股票要反轉" 我們作為競爭對手主要是基金業績會受到〈福布斯》等財經雜誌的比較，業績好壞直接影響下一年我們吸收新資金的能力。 但這種競爭並不影響我們互相通告自己最喜歡的股票一一至少在我們己經頭進之後是這樣。 你不能指望華盛頓紅人隊的教練會跟芝加哥熊隊的教練相互通告戰術，但我們卻樂於通報自己的買賣清單，如果我給對手提個好主意，他們也會有相應的回報。 對於其他公司的分析人員或經紀人的建議我會認真篩選， 這裡面的差別很大。如果某個經紀人提供建議，而你燈這位經紀人一無所知，那麼，聽從建議就很危險。有些著名的分析察沾沾自喜，他們被《機構投資者》雜誌捧全明星，但這並術意味著下一年他們能幹得更好。 過時的專家在華爾街越來越多。分析人員把更多的時間用來向老闆或客戶推銷自己的想法併為之辯護，而花在研究上作上的時間越來越少，現在很難看到一位分析人員每天給兒家上市公司打電話，去公司訪同的就更少了，我一發現這樣的人，就會跟他保持接觸。第—-波士頓公司的麥基•吉列姆是一個好例予，他發現了家庭購物中心股票的價值；其他如西部精靈公司碼究金融、公用事業股的約慚•克內裡，格朗特公司研究金融，航空業的死治•夏皮羅等。這類分析人員的意見值得傾聽，特別是你
150 • 戰勝華爾街 —全美光號職業炒手的股票經卡動打電話請教的時候分析人員喜歡吹噓他們最早發現了某家公司的內在價值： 當時的股價是25美分；小年後漲到25美元：但更為重嬰的是他們有沒有在股價上升到5美元、10關元、15美元時，在報告中再次強調自己的規點。垃早的買進訊號很快就會被遺忘，如果這就是分析人員所提供的全部意見，那麼大冢就會失掉從中賺錢的機會。 隨著麥哲倫作1981年重新開放，我越來越成為一個有耐心的投資者，基金份額持有人也是如此。贖回比例在下降，意味著我不再被迫賣股變現，基金的年換手率下降了2/3，從300%下降到110%，我的最大持股現在能夠維持幾個月不變。麥哲倫仍然是隻小基金，總資產1個億，在…股性貨產基金中倒數第五，我把這些資金投資在大約200案不同企業的股票中。 我對連鎖餐廳及零售店的無限潛力興趣［增。透過向全國擴張業務，這類企業可以在10到15 年內保持20%的增長率。 如果收益每年增長20%，3年半即可翻一倍，7年可以翻兩番。 股價如影隨形，常常會超過其收益的增長。投資者對前景看好， 願意支付相當樂觀的價格。 "72 法則”是用來估算資金增長速度的好辦法，用72除以年回報年，所得的結果就是資金翻倍所需要的牛數，比如，年收益為25%，所需時間不到3年；如果年收益為15％，所需時間不到5年： 透過觀察不同行業股票的漲落，我發現不論在循壞型或價值低估型股票中是否存在漲2~5倍的機會，零售店和餐廳總能有更高的回報，不僅因為它們的增長同電腦製造業、軟體業、制藥業等高技術產業一樣快而且更由於它們的風險比較低。一家計算機公司可能出於對手推出更好的產品尚在夜之間貶值半，但新英格蘭州的快餐店不會因為某人在俄亥俄州開了一家第十二章經營麥哲忪；中期 • 151 更好的快餐店而減少營業，這點昴而易處？ 回過頭來，我發現自己離歡的股票往往是普通行業的股票。 這些公司資產負債情況良好，的景可規，但大多基金經理不敢買。 如前所述，基金經理為了保住口己的工作，傾向於多買些大家認可的股票刻IBM，而不敢買進來看起來有點滑稽的七橡樹公司的股票。如果七橡股票下跌，推薦人會受到責備。但如果 IBM股票下跌，責備會轉到IBM 公司頭上：“太讓華爾街失望丁。” 是什麼使我得以避開這種虛假做法？關鍵是在麥哲倫這樣的開放度極高的基金裡，沒人居高臨下地審視我， 很多公司裡面等級森嚴，每個人都虎視耽耽地盯著他下面的人，同時又被他上面的人盯著。如果稱不得不關注頂頭上司臉色，在我看米，你就不再是專業人員了，你不再對白已的作貸責。你現在的問題是：“為什麼他們老是盯著我的一舉一動？” 而不是“我是否有能力幹好這件事？” 在麥哲倫，我有幸免掉了這種疑慮。 我在頭股票方面的權力許素人聞所未聞。我可以按每股 40美元賣掉股票，然後改變主意，又以50美元的價格再買四來；我的老闆也許會認為我瘋了，但他們並不會說出來。我不再在每天每週的會議上為自己的選股作解釋，我自己和我的策略也沒有受到令人沮喪的審查，基金經理操心如何戰勝市場巴夠頭疼了，不需要再增加負擔，每天去安慰老闆和股東或為自己的墚怍辯解只要遵守基金的規定，我們就應該只面對每年一次的對工作成績的評估。在這一過程中，不應該有人責問為什麼我們不買什麼股票而賣了什麼股票。 到1981~1982年，我開始星期天也工作。這多出來的一天
•152、戰勝華爾街—•全美頭號職業炒手的股票經時間我用來清理辦公桌，我還必須瀏覽一大堆郵件，這些東西一度曾經達到每天堆起來半尺高。二、三月份，我得看年度報告， 我還得看筆記本，尋找價格跌落的股票（我總是把買入時的股票價格同與該公司有關人員的談話時間.都記下來），看看其基本面有無改善的跡象。 1982年上半年對股市來講是可怕的。利率達到兩位數，通張率與失業率居高不下，住在郊區的人們忙著購買黃金和槍支， 並開始儲藏罐裝流食；20年沒有去釣過魚的商人重新收拾他們的漁具，店鋪關門後微準備。利率如此之高，以堂於我們基金幾個月的最大特有比例不是股票，而是長期國庫券，因為山姆大叔支付為此13~14%的利息。我倒不是因為害怕股票而購買債券，像大多數投資者那樣。我買債券是因為它們的收益超過了正常的股票回報。 林奇第五準則：如果長期政府債券的收益高於標準警爾指數的分紅收益6個百分點，那麼，爽掉股票，買債券吧。 不可想像利率還會升高或在這個水平長期維持，而引起引發經濟崩潰。果真如此，我將同其他人一樣被狂濤吞沒，麥哲倫的投資組合會成為我最不操心的事。但如果這一切不發生，我要滿倉投贅於股票和債券。 投資者往往在火難臨頭的時候試圖放棄他們最好的投資， 其實，全面災難真的到來時，銀行的現金同股權證書一樣，都是廢紙。另一方面，如果真正的災難並沒有發生，這種“小心”會變成最不謹慎的行為，為了一點可憐的現金賣掉有價值的資產。 1982 年初，我開始進行道常的“抵抗恐慎“訓練。假定最槽的情況不會發生，我該怎麼辦？我估計利率遲早會降下來，股票第十二章經營煮哲俗：中期 • 153• 和長期債券的持有者會大獲其利。 事實上，標推普爾500 在1982年到1990年之間翻了四倍， 30年期政府債券稍高一點。然後，1991年，股票又上漲了 31%，而債券就差多了。再次證明長期而言，股票優於債券。 可是在1982年初這段前景暗淡的日子裡，財經媒介充斥著汽車銷售愈益蕭條的報告，似乎車銷售的蕭條是永運的影響。 在我看來，不論燕條是否發生，我們都會回到電影院。如果還有什麼事像人會死亡那樣確定無疑，那就是美國人一定會買車。 正是這種想法促使我在1980年3月走訪克萊斯勒公司。 實際上，我並不是一開始就去找克萊斯勒的；我在同福特公司代表交談中，得知克菜斯勒會好轉得更快，像往常一樣，對某個機會的研究引出了另一個機會，淘金人踏進了鋪滿金片的溪流。 克萊斯勒股票當時價格是每股2美元，華爾街等著這家第二大汽車公司破產的訊息。瀏覽克萊斯勒的資產負債表，我發現公司有超過10億美元現金，因為它剛剛把坦克分部賣給了通用公司；這樣，它的行將死亡的預言顯然是過份誇大。克萊斯勒有破產可能，似至少是幾年之後。美國政府已經同意提供足夠的貨款，幫助它度過眼前的危機。 • 如果汽車暢銷而克萊斯勒卻賣不掉自己的汽車，我會對它的前景感到悲觀，但現在是整個冷車業不景氣，並且有望復甦。 既然克菜斯勒已經減少了債務，度過了最危險的關頭，那 •公，當銷量開始上升的時候，它的潛力是不容低估的。 6月，我到該公司總部訪問。在那兒我看到了新車；公司投資關係負責人鮑勃遜安排了一個會議，讓我和公司的幾位高階主管交談。在我21年的投資生涯中，這或許是最重要的一天。 這次會議原打算用3個小時，結果開了7個小時。跟李•亞科卡的會談又花了另外兩個小時。
154•戰勝華爾街一全美頭號職業炒手的膠菜經最後，我相信黨萊斯勒不僅有維持目前運轉的資金，而且有令人激動的新產品。幾種新產品都已經出了裝配線。G—124 型車從0到0近的加速比保時捷還快。亞科卡先生最自豪的是他稱之為“十年來汽車業的新事物”型號為T—115的新車；這是克萊斯勒小型貨車，在隨後的九年中共售出300萬輛。我對轎車的印象更深，但事實證明正是這種小型貨車拯救了公司。不論你對某個行業多麼熟悉，總會讓有你吃驚的事情發生，克萊斯勒小型貨車的銷量超過沃爾沃車總量的5倍！ 克菜斯勒是家大公司，擁有數百萬大股東，這使得麥哲倫基金能夠持有該公司較大數量股票。華爾街對克萊斯勒極度失望，效棄了對它的調研。1982年春夏之間，我大量購買克萊斯勒服票，到6月底，它已經成為麥哲倫基金持有比例最高的股票。到7月底，麥哲倫基金全部資本的5%投在克菜斯勒的股票中，達到證券交易管理委員會允許的最大比例。如果允許，我會用10%甚至20%的資金購買克萊斯勒股票。 我的朋友和同事認為我瘋了，他們認為克萊斯勒行將破產。 10月，我把債券的持有比例削減到5%。大牛市開始了，利率開始下降，經濟已經顯示覆蘇的訊號。 像通常情況一樣，汽車業等迴圈型股票推動大市上揚。我相應地賣掉銀行和保險公司的股票，把11%的資金投進汽車業，10%的資金投到零售業。這種轉變不是依據報刊的標題，也不是美聯儲主席的講話，我的決定是建立在經驗的基礎上。 一家接一家公司告訴我，他們的情況正在好轉。這個期間， 新股“生化高科”上市，發行價25美元，一天之內被炒到75美元，這是我買的新股之！。 週末，我首次在電視合的“華爾街…周”節目中亮相，直到攝像機開動前一分鐘，我才見到了主持人路易斯，魯凱塞。他來到臺前，斜著身子對我說：“別擔心，你會幹好的，只有800萬人在第十二車經營麥哲恰：中期 - 155 - 看著你。“合凱塞在節目一開始講笑話，內容是政客比康鬼更能唬住華爾街。然後，三位記者（丹•多夫曼，卡特•蘭德爾，朱莉婭 •瓦爾什）談了一些本週的感想，像往常一樣，充滿令人憂慮的評論。週五道•瓊斯指數下跌36點，報紙大字標題“1929年以來最慘的一天”，雖然這種比較是極其荒謬的。道•瓊斯指數從 990點下跌36點，跟大蕭條之前的280點下跌36點，是完全不同的事情。 臺凱塞唸了一封觀眾來信，這位觀眾關心銀行和信貨危機會不會摘琦聯邦儲蓄保險公司，專欄記者認為這種事情發生的可能性極小。得凱塞開玩笑說政府可以“多印幾張大額鈔票”。 輪到我出場時，主持人魯凱塞介紹說：“這是過去了年中最好的基金選股人，以305%的收益車高居《利帕爾》雜誌排名榜的榜首。“我穿棕色西服，藍襯衫，有幾分緊張；坐在魯凱塞旁邊，就像等著剪開裝有爽斯卡獲獎者名單的信封。 魯凱塞首先提了幾個容易的何題。他問我成功的秘訣是什麼，我說我每年訪問200多家公司，閱讀700 份年度報告。我並且引用了愛迪生的觀點，投資是“99%的勤奮加1%的天份”； “那是愛迪生關子天才的觀點，不是投資，魯凱塞馬上糾正道。 我無言以對。 機智的應答中潛藏著令人不安的緊張，魯凱塞想對我的做法瞭解更多一些，我該怎樣說？ “啊，我買我喜歡的股票！”我沒有這樣講。 我介紹我把麥哲倫基金的投資分成兩部分：一部分是增長型和迴圈型股票，另一部分是保守型股票。“般市向下，我就賣掉保守型股票，買些其它的股票。股市向上，我就從增長型和循環型股票中挑選一部分獲利的拋擦，然後增加保守型股票，”我說。其實這種問800百萬人的解釋與實際使用的策略之間，有很大的差距。
• 156• 戰勝華爾街一全美頭號職業炒手的股票經問及我最喜歡的股票，我列舉了班特傢俱，以及流車業特別是克萊斯勒公司。我說，汽車業已經連續兩年不景氣，克萊斯勒的汽車業在復甦中能撥頭籌。 記者多夫曼像華爾街的普遍態度樣，懷疑克萊斯勒是不是風險太大：“我願意承擔這個風險，“我回答。 他們接著問到一家高技術公司，氣氛變得輕鬆了。我承認不僅對高技術所知甚少，而且從未搞清楚電是怎麼會事，這話引起一陣笑聲。會凱塞問我是否一個非常老派的人物，我說：“不， 老派人物根本不知道有這些東西。” 我在魯凱寨節目中的亮相引起麥哲倫基金份額走俏，忠實公司銷售部忙於應接電話。 1981年與撒冷合併後，麥哲倫資產為1億美元，到1982年底變成了4.5億。新的資金以4年前不可想象的速度投進來： 10月份共4000萬美元，11月7100 萬美元，12月5500萬美元。 我現在可以繼續持有老股的同時，買進新股，這是從前無法享受的奢侈。我不能把所有的錢都投進克萊斯勒，所以我在其它車以及零售業等進行投資。3個月之內，我買了166種股票，其中有大公司股票，但絕大部分不是，我職業生涯中一個頗具諷刺性的現象，是麥哲倫還是小基金時，我買進太公司股票，而當基金規模越來越大時，我卻越來越喜歡小企業股票。這不是精心設計的策略，而是依據股市發展的事實情況作出的選擇。 麥哲倫份額在 1983年繼續熱銷，2月份7600萬美元，3月達到1億。在低迷的市場裡很容易找到值得買進的股票，但在 1983年初，道•瓊斯指數比1982.年的低點上升了300點，許多高技術股票發行價高得令人擔心，此後六、七年再沒有見到過這種情況。這樣的高價令華爾街歡欣鼓舞，但我覺得令人憂慮，我情願來個 300點的大跌以便挑選便宜貨。 便宜的股票是選股人心中的目標，我們的淨資產在熊市中