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190• 戰勝華爾街， -全美頭學職出炒手的股票絲 WAL-MART STORES, INC. （WMT） 2.5 -因 -70 24：101T-5： Ftw 1A9 沃爾一馬特公司股票第十五章選購股票：零售業 —最喜歡的投資靈感來源：商廈對於選股的優勢—美容小店的故事—-高市盈率、 高增長率的股票最終是贏家——高收益支撐的高股價犯錯誤的空聞不會大—-零售業股票的迷人之處——股市不是討論貪心問題的場所。： 作為一項確定的規則，股票價格不應高於其增長率——即每年收益增長率的比率。即使成長最快的企業也很難超過25%的增長率， 40%更是蜜若展星，這樣的高速增長難以持久； 增長過快等於自毀長城。 股票本身不在乎誰持有它，而關於貪心之類的問題最好留給教堂或心理診所去解決，退休金賬戶不是討論這個問題的地方。對於股票分析而言，重要的問題是沃爾一馬特的市場是否已經飽和，而不是它的股票會不會懲罰股東的貪心。
第士五章選購股票：零售業 • 193 行細考察前兒4的選股情況，我發現其中與種值得再次推薦。 我開始照以往的可慣對選股進行研究，驅年直奔我最醬歡的投資靈感來源.伯林頓商廈。 這座商廈距離我住的比方馬爾布里希德鎮，大約25 分鐘的車程，這是-M巨大的商廈，全美網大約只有450座這樣的人廈～ 伯林頓商廈是一個研究股票的好地方，不論是職業還是業餘選股人，每天都可以在這裡瞭解許多上市公司的情況。作為一種投資策略，作伯林頓商廈漫少，遠遠比聽從經紀人建議或參加財經會議打探最新消總好得多：許多最人的贏家米自數尚萬顧客常去的地方。如果1986年，九4家零售業，即紫庭購物、街米特、蓋普以及沃爾一馬特的股票上務投資1萬元，並持有5 年，那麼，到1991年這筆投資價值超過50萬關元， 開車去伯林頓的路上，我想起了我曾經買過，賣過的其他零傳公司的股票--由馬爾布里希德驅車過來，一路上：要經過兩家電訊器材店（歸班迪公司所有，1970 年初投資1萬美元，到 1982 年漲到最高點時價值100萬美）：一家玩具店，它的股價從25 美分漲到36美元；而-家叫做交邁斯的百貨商店，它可以告訴你股票的嚴低價格是零伯林頓商廈的停車場很大，養不多相當丁整個馬爾布里希德鎮的面積，炸且總是停滿了4。停車場的盡是家愾車維修中心，樹著固特異的廣告輪胎；固特異的股票我曾經買過，小從即後悔，雖然它鼠近漲了回米。 在大廈的兩層商業面積中分佈著160多家企業的商店，人們可以在其中閒逛。不過，我不認為這是閒逛，我招它當作對潛在投資物件的基本分析。
- - • 194• 戰勝華爾街——全美頭號職業炒手的股票經在這裡你可以看到的樂西.超過在一個月的投資會議上的所得。 • 大廈沒有一間經紀人辦公室是太遺憾了，否則就可以整天坐在這裡，看看進出商店的人流，然後通知經紀人下單買進客人最多的那家公司股票。 林奇第八準則：如果你喜歡這家商店，多半會愛上它的股票。 大廈的職工都有知道“內幕”的機會，因為他們每天都能親眼國睹，加上同事之間的資訊，知道哪家商店人多，哪緣商店人少：大廈的經理更具優勢—他們可以看到各商店每月的營業數字，即使伊萬•飽斯基也從未得到這樣的內幕消總。 林奇家族沒有一個人經營商廈，否則，我每年可以好幾次被邀請來吃晚餐。但我們家裡確有愛逛商店的人，退而求其次，這也很不錯了。我的妻子卡羅琳現在不像從前那樣喜歡研究商品了，但我的三個女兒填補了這個空缺，我常常被她們極其出魚的分析所吸引。 幾年前的某一天，我們全家人圍坐在廚房的餐桌邊，我的女兒安妮提出了一個問題：“碧加是上市公司嗎？” 這種問題在我們家經常有人提出，我知道她們都很喜歡這種飲料，家裡的冰箱屮塞滿了碧加的瓶子。但我並沒有在意發妮的暗示，我翻了一下標準普爾企業名錄，沒有找到這家公司， 很快就把它置之腦後了。 實際上，碧加在加拿大交易所掛牌，但沒有收到標準普爾企業名錄中，而我的漫不經心實在是代價高昂：碧加1991年上市之後，其股價從3美元漲到26.75美元，一年之內翻了9倍、10 年投資能有這樣的回報已經令人歡欣鼓舞。這隻股票比我 1991年向〈巴倫》推薦的任何股票都出色：
第十五章選購股果：零售業 • 195 1992 年聖誕節前，我帶著三個女兒來到伯林頓商廈選購聖涎禮物；對我而言，則更多的是•次調研活動。我讓他們領我去她們鮫高歡的商店，按過去的經驗這是有希望發現的買進訊號… 蓋普像往常樣人滿為患，但這次她們卻直奔關容小店： 這家商店銷售洗瀠用的浴液，用香蕉和草莓製成，我很少頭這些東西，但顯然其他人不⋯祥：商店裡擠滿顧客，美容小店、 蓋背，及天成公司是整個人廈小顧客最多的三家商店：據我粗略的估計，美容小店和天成公司的營業而積加起來大約3000半方英尺，但它們的銷售額看起來跟西爾斯--樣多。西爾斯商場有10萬半方英尺的營業面積，春上去空蕩蕩的。 看著孩子們拿著香蕉浴液的瓶千去交錢時，我想起忠實公可-位年輕的分析人員，叫莫里•卡爾曼森，他曾經推薦過美容小店，那是在1990年的一個每週討論會上。 我又想起忠實公司資料部負責人卡西•斯蒂芬森，她放棄了高薪職位，用自己的錢去開了-家美容小店的連鎖店。十是我問一位店員，這家美容小店的店主是不是斯蒂芬森女士，回答是，但她那天不在店裡。我留下口信說很想跟她談談；這家店看起來經營良好，店員年青而熱情。 回到辦公室我翻開麥折倫胸股記錄——我離開麥哲倫時印側的，厚度大約是我們任地電話簿的兩倍，發現我居然在1989 年買過美容小店股票，但自已忘記了。當時買這種股票主要是為了跟蹤其發展，但品然我是疏忽了。在我去商廈看到美容小店之前，如果稱告訴我它是一家汽車維修連鎖店，我會相信的。 如果你要跟蹤調查1400家公司，出現一定數量的失憶症是難以避免的。 看過幾家經紀公司的分析報告之後，我對美容小店有進一步的瞭解。 這是-家英公司，發起人是一位雄心勃勃的寂庭主婦，安
- 196• 戰勝華爾街——全美光號職業炒手的股票經妮塔•魯迪克.她義夫常常到外地出差，她沒有用肥皂劇來打發時間，卻在自己的雜物裡調製浴液。她的溶濃很受歡迎，於是開始向鄰居出售。這問家艇作坊不久發展成正式的企業。並在 1984 年發行服票，每股5便士（約等寸10美分）。六年後股價上升到362便士，翻了70倍，魯迪克夫人幸運的鄰居們因為買了原始股而賺了大錢美容小店任倫敦股票交易所掛牌，但透過美國的經紀人也可以買到。 斯蒂芬森告訴我，美容小店的連鎖店的店主當年就可以盈利，她在伯林頓商原的那家店經營良好，打算在哈佛廣場再開一冢。 這時可正是經濟不景氣時期，但即使在不景氣時期，美容小店連鎖店的數量仍然在世界各地增加。美容小店的產品比折扣商店的香波、浴被要貴，但低於專賣店或百貨商場的價格。：最吸引人的地方在於美容小店的擴充套件目前仍處於早期階段。擁有美容小店最多的是加拿大，共有92家。按每平方英尺營業面積銷售額計算，美容小店是加拿大利潤率最高的學售商店。美國有70家美容小店的連鎖店，日本，德國各有1家。加拿大人口只有美國的1/10，因此，我想美國至少可以開920米這樣的連鎖店。；在頭幾年的成長中，公司非常謹慎；從斯蒂芬森那裡，我了解到公司的謹慎細緻。斯蒂芬森在伯林頓商廈經營的連鎖店巴足以證明她有經營能力，但第二家連鎖店獲准開張之前，公司董事會主席從英國飛來檢查營業地點及審查她過去的1作。要知道這是斯蒂芬森夫人用白己的錢開店，只是借用美容小店的品牌，可以想象公司本身投資時該是何等謹慎。 很幸運我碰巧認識這一位店主，但數以百萬的顧客光顧之後會有同樣的感覺，並且可以從年度或季度報告中瞭解到同樣