• 31． 的虧損來證明這一點：但前面所說的事實卻有力地反駁了他們的觀點，如果股票就如賭博，怎麼可能在幾十年時間裡給股東以如此之大的回報呢” 當人們在股市上持續號損時，並不是股票的錯。 一般而言，服票是隨時間而增值的… 投資人賠錢99是因為他們沒有計劃，他們在高點買進， 然後因為缺乏耐心或恐慌，而在股市不可避免的下跌申，在低點丟擲。 他們的一貫做法是“買高實低”，這是你應該避兔的。你要有一個計劃，本書的目的就是幫你理解股票以及發行股票的公司。 E.！--—
AiTC i *蘋果電腦公司曾在個人電腦方面獨領風騷，但由於決策失誤，錯過了發展機會，從80年代中期開始逐漸走下坡路；現在，它的市場佔有率僅為7.8%，股票價格不到 30美元一股。可見，選股不只是選一個有潛力的行業，關鍵還要有一個深謀遠慮的管理層。 這是蘋果電腦公司總經理邁克爾•斯賓德（左）和董事會主席邁克•馬庫勒在記者招持會上。他們由於管理不善，即將離任。 -.
第四章投資的基礎之二：股票投資觀念 -—股市獲勝的秘訣：長期投資—投資股票也是一種婚姻：金錢與投資的婚姻——你不必在選股方面是個天才，但需具備耐心與剪氣長期持股——跟隨市場節奏：適得其反的報機—-共同基金的優勢：專家管理與分散風險 ——你我不能戰勝職業運動員，但肯定可以戰勝職業炒手；職業炒手的侷限性—自己選股： 令人激動的冒險生涯——不可能永遠正確，抓住十年不遇的贏家是關鍵—-模擬投資必要的訓練——自己選股的五種基本方法：投鏢、小道訊息、專家意見、經紀人的買入清單、做自己的研究——投資股票不是精確的科學，未來只能猜測但要作有把握的猜測。 -
這是一種婚姻，金錢與投資的婚姻。你不必在分析該買哪種股票方面是個天才；但如果你沒有耐心和勇氣去長期持有股票，你只是一個投機者。區分投資者好壞的標準並不總是頭腦，而通常是紀律。釘住你的股票不管其他，不理睬所有“精明的忠告”，像“木偶”一樣行事。 試圖跟隨市場節奏你會發現自己總是在市場底部即將反轉時退出市場，而在市場升到頂部即將反轉時進入市場。人們會認為碰到這樣的事是因為自己不走運，實際上，這只是因為他們想入非非。沒有人能夠比市場精明，人們還認為，在股市大跌或回撥時投資股票是很危險的。其實此時只有賣股才是危險的，他們忘了另一種危險—踏空的危險，即在股市飛漲的時候手中卻沒有股票。
幕四章投資的基礎之二：股條投資念 • 35 長期投資股票投資成功斤不要求你是—個數學專家，你也不需要是 -位會計師，雖然懂—點基本的會計知識，非常有。如果稱能夠閱讀並且能做小學五年級水平的算術，你就具備了基本投能， 剩下的就是要有一個計劃。 股票市場是…•個年輕人佔很大優勢的地方： 你的父輩或祖輩可能對股票比你懂得多——多數情況下他們是從自己在股市中所犯的錯誤中學到的；當然，他們可用於投資股市的錢也比較多。但你卻刪行最寶貴的資本—時間，時間在股市中會創造奇蹟。 開始投資的時問越早越好，實際上，早年投人的一小筆錢多年之後的價值超過今後投資的一大筆錢：你有沒有聽到過這句古老的格言：“時間就是金錢！“也就是說“時間能夠賺錢” 讓時間利金錢去工作，你只須坐下來等待結果。 如果你已決定投資股票而不是別的東西，比如債券，你就已經消除丁嫩主要的誤區，作出了明智的選擇。 我這樣說是假定你是一個長期投資者，決定釘任一種股票而不管發生什麼事。那些一滿年就把錢抽出來的人，不應該把股票作為投資首選。你不要看今年到明年股票價格會怎樣少動，當股市間調股票貶值時，那些把錢撤出米的人會比把錢投進去的人損失更大。 應該計劃投資20年或更長時間，這個時間足以使股票從最慘重的股火中恢復過來，並足以累積利潤。年均11%的回報是過去的股票創造的，沒人能夠預測未來。但經過20年每年 11%的增長，1萬美元的投資會魔術般地變成80623 美元。為了得到這11%的問報，你必須少多或少地對股票表示忠誠-！ i •36• 戰勝華爾街全美頭子職業炒手的股票經這是一種婚姻，金錢與投資的婚煙，你不必在分析該買哪種股票方面是個天才；但如果你沒有耐心和勇氣去長期持有股票，你只是“個投機者。區分投資者好壞的標準並不總是頭腦，而通常是紀律。釘住你的股票不管其他，不理睬所有“精明的忠告”， 像“木偶”一樣行事。這是50年前一位股票經紀人弗雷德•茨威德的忠告，他在自己的著作《顧密的遊艇在哪裡》-書中提出這個忠告，現在仍然適用。 人們總是到處尋找在華爾街獲勝的秘訣，長久以來真正的秘訣就是…條：買進有盈利能力企業的股票，在沒有極好的理由時不要拋掉。 服價下跌不是好理由。 站在鏡子面前發舞自已是一個長期投資者，毫無疑問不會賣掉自己的股票，這很容易辦到；隨便問一群人，有多少願意做長期投資者，你會得到一致的答案，現在你很難找到一位實稱自已不是長期投資的投資者。但當股價下跌時，真正的考驗來臨了。 後面，我們會更多地說到所謂股災、回撥、熊市的細節：沒有人能夠準確地預測熊市什麼時候降臨，但當熊市真正降臨.90% 的股票價格下跌時，很多投資者自然地感到恐慌。 他行］聽到電視節目主持人用“災難”這樣的宇眼描述形勢， 於是他們擔心股票價格會跌到一錢不值，而他們的投資將血本無歸，他們決定挽救剩下的錢，於是他們拋售服票，即使賠本也在所不惜。他們對自己說，拿回一部分總比什麼也拿不到要好。 就是在這個時候，人們突然間變成了短期投資者，雖然他們曾信暫且且地宣稱自己要做一個長期投資者。他們被情緒控制，並且忘記了當初買股票的理由一—在好公司裡擁有股份，他們陷人恐謊，因為股價很低。他們不是等待股價回開，相反卻以低價丟擲股票。
第四率投費的基礎之二：股票投資觀念 • 37， 沒有人強迫他們這樣做，他們自己急著要焙錢。 由於認識不到這～點，很多人陷入了市場週期的誤區。如果你說他們是市場投機者，他們會諮認，但任何因為股價的升降而買賣服票的人都無疑是投機者。 市場投機者試圖對股價的短期波動進行預測，希望取快速的利潤。 極少有人能以這種方式賺錢。 實際上，任何人如果能夠連續地預測市場，他或她的名字早就列人世界首富排行榜，排在億萬富翁華倫，巴菲特利比樂•蓋茨之上。 試圖跟隨市場節奏你會發現自己總是在市場底部即將反轉時退出市場，而在市場升到頂部即將反轉時進入市場。人們會認為碰到這樣的事是因為自己不走運，實際上，這只是因為他們想入非非。沒有人能夠比市場精明，人們還認為，在股市大跌或畫調時投資股票是很危險的。其實此時只有賣股才是危險的， 他們忘了另一種危險—踏空的危險，即在股市K漲的時候手中卻沒有股票一些關鍵性時刻能夠實現或破壞整個的投資計劃。80年代股市興旺的5年中，股票年均漲幅26.3%，遵守紀律堅持計劃的投資者獲得幾倍或更多的收益，但這些收益絕大部分來自於40天，雨5年中公開交易共1276天。如果你在這40天中離開了股市，以圖避開下一次回撥，那麼你就得不到年均26.3% 的收益，而只能得到4.3%的收益；銀行的大額存單也能獲得這個收益，並且風險小得多。 因此，如果你想獲得股市的最大收益，尤其是在你還年輕， 時間站在你一邊的時候，最好的選擇是把儘可能多的錢拿來買股，然後任統侖在股市裡沉浮。在服市下跌的日子裡你會承受痛苦，但只要你不拋售股票你就不會有真正的損失：如果你充！ *38戰勝華爾街——全美頭號職業炒手的膠票經分投資，你就會充分享受股市魔術般不可預測的變動帶給你的好處。 共同基金現在，我們已經有兩個結論：第一，應該投資於股票；第二， 只要公司繼續經營良好就應該持股不變： 下一個要決定的問題是自己選股還是委託他人選股， 很多人會選擇輕鬆的方式，特別是對數字感到乏味的投資，他們既不想關心柯達公司的收益意味著什麼，也不想關心耐克公司是否生產出比銳步公司更好的鞋。這是基金產生的原因—一為那些思擁有股票又怕麻煩的投資者服務。 在共同基金中，你唯—要做的事就是把錢送去。基金會給你一定數量的份額，你的錢和其他許多人的合在一起，然後由專家負責管理；至少你希望能有專家負責，因為你要靠他來決定買麼股票以及買進、賣出的時機。 共同基金除專家管理之外，還有另一個優勢，它同時投資於多家公司。只要你持有基金份額，你就自動成為數十家甚至數百家公司的股東，不論你在基金的投資是50 美元還是5萬美元，你都能擁有基金所持每種股票的一部分，這比持有一種股票風險要小。如果你單獨投資你可能只買得起一種股票。 標準的共同基金使你可以從50或100美元開始投資，並且你有更多的錢時可以加份額。 投人多少以及投入的時間由你決定，你可以每關一個月，三個月或六個月投入相同數量的錢；倒隔長短不重要，只要你堅持投資。 你能看出這種分期投資計劃的好處嗎？你對股市波動方向的擔心現在可以結束了。 •
第四草投資的基礎之二：股票投資觀念 • 39 在回撥或熊市時，你喜歡的基金份額價格下調，所以你可以按低價多買…些，而在牛市中體只能以高價買進。長期而言，成木攤平而利潤累積。此外，很多基金還以現金形式發紅利，你可以花掉這些錢作為對自己投資基金的獎勵，或者是把這些錢再投入基金購買更多的份額，這叫做“再投資選擇”。如果選擇了這種方案，你的紅利會自動轉成投資；擁有的份額越多，將來能得到的就越多… 你可以透過報紙瞭解你投資的基金的經營情況，基金份額的價格每犬都上下變動，並日其波動同基金資產組合中的股票價格的波動相關。所以你要投資於由能下的經理掌管的基金， 並豆要支援他們，因為他們幹得越好，對你越有益。 離開基金很容易，你時以在任何時候拿回你的錢，全部或部分都行，基金會立即送給你一張支票。你的目標是以高出買人價很多的價格賣出份額。 投資基金的時間越長，潛在的利潤越大。 在分享基金收益的同時，你也要付一份基金管理費用，這一費用一般約佔投資額的0.5%~2%，具體比率視各基金而定。 這就是說每年要拿出投資的0.5%~2%作為基金費用，基金要為其股票交易支付佣金。 基金經理不管費用如何總想把工作幹好，希望［己比別人聰明，挑選的是些好股。 這些職業選股人相比數以百萬計的業餘選股人有一個優勢，對業餘選股人來講，選股是一種愛好，而對職業選股人來講， 選股是一份工作，他們要上財經學校學習怎樣分析公司、怎樣審查財務報告等技能，他們有圖書館，高效能運算機以及一個研究班子來支援其工作。如果有關於某公司的重要新聞，他們會文即知道。但是另一方面，職業選股人也有很多不足之處，使得與他們競爭也不是不可能，你我不可能在桌球遊戲中戰勝職燥
•40• 戰勝華爾街—全美頭專職業炒手的股票經選手，也不可能和腦外科專家比著做腦外科手術，但肯定有機會戰勝華爾街的職業炒家。 基金經理們是在問一塊股票牧場吃草的羊群，買進其他人也買進的股票會感到舒適，極力避免跑出圈子、闖入陌生領域。所以他們會錯失令人激動的機會，在這個圈子之外能夠找到的機會。那些年輕的、經驗不足的公司尤其受到基金經理的輕視，而這樣的公司常常會成為行業的明星和股市的最大贏家自己選股如果你有時間和興趣，你可以致力於令人激動的冒險生涯： 挑選股票。這要比投資共同基金做更多的工作，但也會從中獲得更大的滿足感，隨著時間流逝，你或許能比大多數基金十得更好。 不是說你選的股票都會漲——有史以來沒有哪個選股人 100％的正確，華爾街著名的投資專家華倫•巴菲特犯過錯誤，彼得•林奇的錯誤可以寫幾本書。 在眾多的股票中找到幾個十年不遇的大贏象小是你真正需要的。如果稱有10種股票，其中三種是大贏家。一兩種賠錢， 餘下六，七種表現般，你就能大賺其錢。如果你能找到幾個翻二倍的羸察，你就不會觖錢花，不管你同時選了多少賠錢的股票，如果你懂得如何瞭解公司的發展狀況，你會把更多的錢投人到成功的公司中去。你也不需要經常把你的錢翻三倍，只須在一生中抓住凡次翻三倍的機會，就會建立相當可觀的財富： 假如你開始投資時用1萬元，然後有§次機會翻三倍，你就得到 240萬美元；如果有10次翻三倍的機會，你的錢就變成了5.9 億美元，而如果有13次機會，你就成為美國最富的人。 實際上，投資其同基金與自己選股並不矛盾，很投資者兩第四章投資的基礎之二：股票投資觀念 • 41• 樣兼備。 許多對共伺基金的忠告，如儘早開始投資，制定投資計劃並執行計劃，不為股市下跌所動等等，也同樣適合於你由己選股的投資。你面前的問題有兩個：我該如何挑選股票？我從哪裡弄錢去買這些股票？因為在認真挑選之前就把錢投進去是件很危險的事情，所以你應該在實際入中之前先做-些練習。 很多人因為對股票一無所知而賠錢，數量之多令人吃驚，這種事無時不有。有的人一生中從來沒有投資經驗，然後突然之間收到一大筆退休金並全部投入股票市場，他們甚至都不知道 “紅利”同“紅臉”的區別！他們應該接受一點正規的訓練，就象在駕駛學校裡學開車樣。不瞭解交通規則，教練是不會讓學員開車上路的。 如果沒有人來訓練你，最低限度你可以進行自我訓練，從書上找到各種策略，開始親身感受各種股票的市場特性。 年輕人再次具有獨特的優勢，你可以想象投資的情形，因光你還有幾十年的時間。當你真正用錢進行投資時，你完全可以有充分維備。 你可以用模擬資本來開始股票投資訓練，即想象你用10萬或100萬美元來買進你喜歡的公司股票。比如，你喜歡的5家公司是迪斯尼、耐克、微軟、本•傑利和百事可樂，你可以把10美萬元分成5份，每份2萬美元，假定選擇1995年4月21日作為開始的日期，你的模擬投資是如下情況：
• 42 • 戰勝華爾街—金美頭子職業炒手的股票經公司名稱股價（美元）2萬元購買的股數迪斯尼 54/4 耐克 73 百事河樂 41'/ 本•傑利 12%/8 微軟 •75 365 274 485 1,584 267 ' 你已經選好了股票並記下了它們的價格，現在你可以關注你的收益或虧損，就象真正投進資金一樣，你可以把自己的結果拿來跟父母在房地產上的投資結果進行比較，或與各種不同的共同基金相比，或與你朋友的股票投資相比。 網內很多學校已經在課堂上引進了選股謝練。 經濟學教育證券中心開發了-套叫撒“股市遊戲”的背目， 在1994~1995年度，有超過60萬學生在玩這個遊戲。 他們分成若干隊，每隊都要決定自己買什麼股票以及資金的分配。這個遊戲從開始到結束大約費時10周，成績最好的隊贏得遊戲；各學校的優勝隊再同其他學校，其他地區的優勝隊競爭。玩“股市遊戲”既有趣也有教育意義，尤其是玩遊戲的學生們接受了有關投資基本知識的教育，對結果不是太在意。這種遊戲有個問題，即時間不夠長，13周，26 周或一年之後股票價格的變動很大程度上靠運氣，一種股票可能在13周內是輸家，但 3年或＄儼後卻是最大的贏家；世可能相反，13周肉是贏家，以後卻每況愈下： 長期表現好的股票，是那些長期北績良好的公司的繳票，投資成功的關鍵是找出成功的公司在“股市遊戲“訓練中要想取得好成績，除丁關心股價之外，
第四章投資的基礎之二：股票投資觀念 • 43• 還要做更多的！作；你必須儘可能地瞭解你選中的公司，知道是什麼因素影響公司的經營。 有5種基本法用於選股： 1.投錸向股票清單擲飛鏢，擊中哪隻股票就買哪隻股票，這是選股的最低階辦法。你也可以閉上眼睛用手指代替飛鏢。也許你運氣好，面中一隻幹得不錯的股票——但也可能運氣不好：這種方法最大的好處就是省事，如果你傾向於隨機地選股，你最好是避開這一行去投資共同基金吧。 2. 小道訊息是選股的次低階方法。某人告訴你買這種股票，說它即將火漲。這人可能是你最好的期友，你的英文教師、你的哈里叔叔，理髮師、汽車修理工或花佐，世可能稱在公共汽車上偷聽到某個訊息，愉聽來的訊息常常更令人激動。有可能哈里叔叔直接眼某公司有關係，確實知道他所講的情況，這樣的訊息很有用 —是進一步研究的重要線索。 但小道訊息的危險性在於本是子脆鳥有，只是傳聞而已。 典型的例子比如聽人說：“家庭購物網路公司乾得很好，精明人把錢部用來買這種股票，趕緊去泌，否則就遲了。“有些人買• 一個50美元的烤爐會事先比較幾家商店的價格，但聽到這種傳聞後，卻毫不猶像地用幾幹塊錢去買“家庭購物網路“公司的股票，只是因為怕錯過機會，怕錯過據傳“家庭購物網路公司”的股票能翻四倍的機會。 實際上，如果他們不買這種股票而它確實翻了四倍，他們也沒有損失一分錢。人們不會在自己沒買的股票上賠錢，只會在買進“家庭購物網路公司“股票並當它的價格下跌就丟擲時賠錢. ……••—
• 44• 戰勝華爾街-全美頭號職業炒手的股票經 3.專家意見你可以從電視上或報紙上瞭解到專家意見。基金經理、投資顧問或其他華爾街人士源源不斷地提供專家意見。很多人聽信這類建議，數百萬讀者或聽眾跟你得到的是同樣的觀點，如果你不能抵抗訊息的誘惑，那你敢好是聽這類專家意見，勝過哈裡救叔的小道訊息。•般來講，專家發表意見之前，已經做過分析研究，而哈里叔叔對自己的談話內容則不甚了了。 聽從專家意見的麻煩在於，你不知道專象什麼時候改變自已的看法，你沒辦法瞭解這•點——除非他又回到電視上介紹自己的觀點，而你義碰巧正在收看這個節目。否則你只有抱著這種股票，因為稱認為專家喜歡亡；而他已經不喜歡這股票了， 你卻仍然抱著。 4.經紀人的買入清單股票經紀人向來喜歡推薦你該買哪種股票，通常這樣的推薦並非出身經紀人的頭腦，他們從辦公樓的分析專家那裡得到這些看法。這些人是訓練有素的福爾摩斯，他們的工作就是打聽公司的動向，並根據自己瞭解的情況發出買賣推令。 經紀公司收集來自分析人員的買賣訊號，並列成一張清單， 發給每位經紀人，包括你的經紀人——如果你有經紀人的話。 通常這樣的清單會作分類：保守型投資者、積極型投資者、有紅利的股票等等。如果你跟經紀人一起從這些清單中選股，你可能有一個相當不錯的投資組合。透過這種方法，你可以惜助經紀公司的研究力量並從中選出自己最喜歡的股票。這比聽從專家意見有很大的優越性；如果經紀公司改變主意，把買單中的某種股票列人賣出清單，你的經紀人會及時適知你。 如果他沒有這樣做，那就把這經紀人列人你的賣出清單中， 炒他的魷魚！