•73 問化產效率提高，成本下降，公司的工人更有效地利照了時間， 為公司股東以及他們自己創造出更高的價值。 很多工人持有股票，即使沒有股票，隨著銷傳額和利煙的增加，他們的收人也增別了。 從報告第25頁和 42頁可以看到，公司一直在回購其股份： 1993年可購300萬股，10年中共！購1.1億股，為此花了凡十億美元。 股份減少意味著每股收益增加，引起股價上漲。 報告第29頁的平衡表顯示公司現金及可流通證券超過9 億美元，公司總價值55億美元—總資產：公司長期負債15 億美元，比例適中；從這張平衡表來看，強生公司絕無關門之虞也許你想從報告中挑出點毛病，會不會強生公司沒有為將來準備好應對之道呢？報告封面的標題否定了這個疑問：透過新產品獲得增長。正文屮有詳細數亨：1993年34%的銷售額米自最近5年內面世的產品，在報告第42頁可以看到公司1993 年投人10多憶美元用於研究和開發，相當於銷售額的8%，用於研究和開發的預算在10年內翻了一倍。很顯然，公司正實施以新產品求增長的計劃，他們沒有打瞌睡。 我們來比較一下公司的收益與股票的價格。 1994年預計每股收益3.10美元，1995年是3.6美元，相應的市盈率分別為12和11倍。未來收益總是很雅預測的，但強生公司過去的可預測性極高，如果這個結果是正確的，那麼它的股票非常便介，此時股票市場的平均市盈率是16倍，而強生公司比一般的公司要強得多，強生欣欣向榮，諸事順遂，收益增加，銷售增加，前景看好.但其股價卻下滑到 39*/8美元，就在收到報告的兒個星期內義繼續下滑到36 美元。這種情況令人雄以置信，結論只有、個：公司什麼地方出了毛病引起股價下跌： —」
•74• 戰勝華爾街——全美頭號職業炒手的股票蛭公司本身沒在問題，毛病出在“醫療改單恐懼症”。 1993年，國會正討論各種醫療改革方案，共巾仙捂克林頓政府提出的方案：投資折擔心奶果克林頓的方業成為法律，因療保健業會受到傷告，因此他們拋售強生以及其它醫療保健公司的股票，整個行業鄙在掙扎：如宋克林頓方案出臺，部分擔心會成為現實，即使這樣，強生公司相比其它典型的醫療保健企業受害較小。從報告書算 41 頁可以看到，公司50％以上的利潤來自香波、浴液等日常消費品，與醫藥無關，克林頓的日標只醫藥，不論從哪個方面看，強生公司受到的影響是有限的； 只需花上20分鐘閱讀其年度報告，就可以相信強生般票 395/8 美元的價格實在是很便宜。 強生公司的情況並不復朵，你不需要是位職業炒手或者畢業於哈佛商學院就能明白。這是很簡單的形勢：股票價格下跌而公司的基本正在好轉。 同耐克的倒子一樣，你勿急看買進它的股票彼得•林奇1993年底在今美國》上撰文推薦強小股票， 當時股價是447/美元：1994年春，路易斯•魯克寨爾在《華爾街週刊多上再次推薦，當時股價是37美兒。雖然我推薦之後股價又跌了7美元，但這沒有關係。最新的季度報告告訴我，公司的銷售額.收益都你上升，情況越來越好，這是低價買進更多股票的大好時機：我在1994年中再次公開推薦強生股票，這時股價又彈回到44美元，但仍然是很便宜的：到1995年10月，股價上升到80美，18個月之內翻⋯倍。
第七章看不見的手 -—誰是有錢人？他們是如何致富的？ 《福布斯》首富排行榜剖視一華倫•巴菲特，靠炒股成為美國首富的人；你對炒股的前景還有疑慮嗎？——億萬富翁的秘訣：全心全意做自己的事，不為成功所惑—-企業歷史：可口可樂的故事——英雄們：企業家是真正的英雄。！—⋯⋯-…--…----•
如果你發現喜歡做的事並全力以赴，金錢自然會來。最終，你有足夠的錢過上舒服日子， 手拿一杯飲料坐在游泳池邊。但你也許不會那樣，你會覺得坐在辦公室裡工作有無窮樂趣。 這裡給投資者一個有用的忠告，要像獵犬一樣專心致志，心無旁鶩直到證據出現在你的鼻子下面。
第七章看不見的手 •77 誰是有錢人？他們是如何致富的？ 每年《福布斯》雜誌都要刊登美國最富有的400人名單及共簡介，在企業界人士中非常流行，讀起來很有意思。你可以知道這是些什麼人，是什麼使他們致富，以及這個國家彩年來的變化。 1982年《福布斯》百次登出這個名單。當時的首富是唐納德•克•路德維格，-位船工、其次是保羅•蓋提，他是以最古老的方式得到的財富：繼承遺產。前10名中有5人來自亨特家族，他們是得薩斯的石油富翁： 12年前的名單上很多人出自洛克非勒或杜邦家族，還有弗裡克、惠特尼、梅降家族—一都是可以追溯到19世紀的大家庭： “繼承遺產“這個詞在簡介中出現的次數不低於 65 次，65位繼承人中至少有12 位控制著家族企業。 1993年的名單上繼承遺產的人數比1980年少多了，說明美國財富分配有所變化。第一，保住財產並非易事，即使億萬富翁也不容易。遺產稅拿走一大塊，除非繼承人謹慎明智地投資， 否則會以他們相先賺錢的速度把錢耗掉；第二，美國仍是機會之邦。精明的年輕人如微軟公司的比爾•蓋茨，可以在《福布斯》的名單中凌營於鉅富洛克菲勒、梅隆、蓋提、卡耐基之上。 在1993年的名單上，位居蓋茨之前的只有華倫•巴菲特，他靠選股成為資產百億的富翁。巴菲特是歷史上第一個靠選股成為首富的人，他的策略很簡單，沒有詭計，沒有花招，不玩市場遊戲，只是買進好公司的般票然後一直持有到它不再有生氣。但結果卻是令人振奮：40年前巴菲特開始選股生.涯時奶果你在他那裡投資1萬美元，現在就值8000萬。絕大多數收益來自耳熟
•78• 戰勝華爾街——全美關號取業炒手的股桌經能詳，人人可買的股票：可11可樂、吉列、《華盛頓郵報等： 如果你對炒股的前景還有疑慮的話，再春看巴菲特的紀菜吧。 如果把杆邦象族看作一個人，那麼，1993年《福布斯》名單上只有43人是靠繼承遺產成為鉅富的。 我們看到昨日鉅富的後化越來越少，而震拉肖•悶傑斯這樣的人卻越來越多心霍拉肖•阿杰斯出身寒微，靠勇氣、運氣燈頭腦逐步登上今天的地位。 哈里•赫姆斯利——里奧娜的丈犬、多家灑店的老闆，起初只是一家房地產公司收發郵件的職員。 戴維•青芬，音樂界鉅富，曾經在威廉•莫里斯公司的收發室工作。 雷•克羅克，麥當勞的創始人，是位旅行推銷牛奶攪拌器的推銷員。 山姆•瓦爾頓，沃爾一4特連鎖店的創始人，起初是」•C•彭尼公司的培訓員。 羅斯•佩羅原是IBM 的推銷員。 卡提斯•雷羅伊•卡爾松，郵票交易大王，一位瑞典移民、雜貨店主的兒子，曾經為一家公司賣肥皂，每月掙10美元；以50 美元貸款開始建立了金邦郵票交換公司。 在400位最富的人中，有退學經歷的數目驚人， 從比爾•蓋茨開始，他從哈佛退學；接下來是克爾克•克柯里安，一位種水果的拉丁美洲移民的兒子，高中退學：需斯•威克斯勒，沾學院退學；吉芬，大學退學；保羅•阿倫，從華盛頓州立大學退學；特德•特納，從布朗大學退學後來又返校重修；勞倫斯•佔• 愛立森，從伊利諾斯人學退學：戴維•霍華德•默多克，高巾退學；
第七章看不見的手 • 79• 約翰，理查德•辛普歲特，八年級退學⋯⋯但不要因為這些人曾經退學，於是你也退學。他們開始工作的時候，沒有大學文憑世能找到一份不錯的工作，現在幾乎不可能，此外，他們每人都已掌握了所需的基本技能，他們不是為了逃避功課而退學，他們退學是為了創辦公司或追求自止的興趣： 月前這個時代可以有無數種途徑使你成為億萬富翁，任何行業都有可能些值10億美元的創意來自地下室，車岸或小城鎮的商店門前，並月是從很微不足道的投資開始起步。 電腦巨人惠普公司就是從戴維•帕卡德家車庫裡價俏 538 美元的電子元件發展起來的； 阿姆維公司以間地下堅開始，在這裡，理查德•馬爾文•德沃斯與傑伊•範•安德爾用他們從底特律一-位化工救術人員那裡買來的配方生產肥皂。 400位首富中，只有31人從房地產業發跡；只有18人來自石油業，因此保羅•蓋提的名言“早起步，玩命幹，採石油”已經過時。 有幾位是從經紀公司或基金公司起步的，另有約30人從新閘媒體發跡，全少20人與電子利電腦有關。 1982 年400名首富與現在首富最大的區別，是他們擁有財富的規模。那時，如果有！億美元就可以榜上有名，但現在即使有3億美元也僅能剛剛人選。從排在前面的名單來看，現在有 2.5人的財產淨值超過20億美元，而在1982年僅有5人。 也許菲獲吉拉德的名言“富人與你我有別”是對的，但從《福布斯》名單上找不出證據。 有錢人也是形形色色，舒不相同：高的，矮的，胖的、瘦的，漂亮的、醜陋的，高智商的、智商平平的，華的、儉樸的，吝嗇的、 慷慨的。很多人成為鉅富之後仍保持以前的儉樸習慣，數量之多令人吃驚。： • 80• 戰勝華爾街——全美頭號職業炒手的股票經山姆•瓦爾頓，沃爾一馬特的憶萬富翁，口袋裡的零錢足以買下一隊豪華轎車，卦開著一輛老掉牙的雪佛蘭牌車：他可能去過巴黎，倫敦，羅馬或其侖《富人的活法》中描寫的地方，但他卻跟妻子一起，住在阿肯色州•套兩居室的房子電。 華倫•巴非特也是不為成功所惑的人，仍然住在內布拉斯加州的奧馬哈，仍然喜歡讀書和橋牌。 •戈爾頓•阿利•摩爾，金童半導體公司的創始人，英特爾公司的創始人之一，仍然每天開著他的小貨車去辦公室。 這樣的例子不勝列舉；他們靠自我奮鬥成了百萬富翁.億萬富翁，仍然過著儉樸的生活，避免拋頭露面。他們富甲天下，仍然每天長時間工作。“生活安寧”，“躲避媒介“是《福布斯》描述這些富翁時常用的詞。 這些人仍然做著當初給他們帶來成功的工作。 如果你發現喜歡做的事並全力以赴，金錢自然會來。最終， 你有足夠的錢過上舒服日子，手拿一杯飲料坐作游泳池邊。但你也許不會那樣，你會覺得坐在辦公室裡工作有無窮樂趣。 可口可樂如何起步的上帝並沒有說過“來個可口可樂吧”，造物主與可口可樂毫不相干，除非你認為上帝在約翰•史蒂茲•佩姆伯頓出生的時候就有這個念頭。 佩姆伯頓1869年從佐治亞州的哥倫布來到亞特蘭大，在他的年齡足夠讓人放心的時候，進人專利藥品行業。 那時人們還不太相信廣告，世沒有食物及藥品管理局監懈產品。因此，也就沒什麼東西能夠阻止佩姆伯頓，他在家用浴盆內把各種成分飲料（主要是酒精）混合起來，分裝瓶中，然後作為一種靈藥拿去銷售：
第七章看不見的手 • 81． 當時的專利藥品差不多都是這樣製成的。 佩姆伯頓的飲料是多種成分的混合物，標籤上說明這是種“腦興奮劑，能夠治療各種神經症”。在推銷中，佩姆伯頓食稱這種飲料可以治療頭疼，歌斷底裡症以及憂鬱症，並可以使人情緒良好，這就是最初的可口可樂。 佩姆伯頓第年花373.96美元作宜傳，但只售出50關元的飲料，消費者並不極信他的故事。5年後，他們仍然不買這種飲料，佩姆伯頓也懶得去說服他們，於是他把配方連同沒備一起賣給一位亞特蘭大的藥劑師，阿沙•坎德勒，坎德勒總共花了 2300美元。 坎德勒是個宗教徒，他從配方中剔掉了酒精及可可葉。這樣，到1905年，可口可樂就成了完全不含可卡因的飲料。這是件好事，因為1914年起吸可卡因成為非法，如果不改配方，喝可樂的人就要進怡獄：修改後的可以可樂配方是本狀紀保護得最好的秘密，目前仍然發全地存放在佐治亞信託公司的保險裡。 坎德勒改了標籤，把“腦興奮劑”“能治療各種神經症“之類語意含糊的詞去掉了。1916年，他發明亇曲線型的瓶子，現任是全世界都認可的可樂標芯。1916年，國會對企業開徵新的稅月，坎德勒極為憤怒.內了免交更高的稅款，坎德勒把公司以 2500萬美元的價格賣給形特“大銀行家歐內斯特•伍德魯大，他的兒子羅伯特成了可口可樂總裁。 伍德魯夫接手不久就把公司變成公開上市的公司。. 1919年，他們以每股 50 美元的價格發行100萬股：這是個曾令很多股東失望的股票，尤其是可樂的生產成本提高價格上漲之後，憤怒的銷售商們提出抗議威脅要取消合同，可樂的銷量大減，公司瀕於破產。 感謝羅伯特•伍德魯夫的嚴格削減成本計劃，可口可東公司終於堅持到1929年的人蕭條。
•32 戰勝華爾街 —全美頭號職業炒手的股票經大蕭條足綸大多數公司的災椎，但卻幫了可門可樂的忙， 雖然人們口袋裡的錢很少，出門沒有新衣新鞋等等，但他們仍然喝可樂：這裡給投資者一個有用的忠告，要像獵犬一樣女心致志，心無旁鶩直到證據出現在你的鼻子下面。30年代的經濟很不景氣，但由於可口可樂贏利很高，它的股價以1932 年的 20美元漲到1937年的160美元。想想你的錢翻了8倍，而固圍的人𨚫以為世界末日即將來臨！ 就像在大蕭條的災難中受益•樣，可！可樂從另次災難 —第二次世界大戰中也受益匪淺。世界各地的人們看到美國大兵喝可口可樂，於是他們決定模仿，美國士兵成了有史以來最有效的免費商業廣告。 戰後可口可樂成為第一批跨國公司，可口可樂的標誌出現在六大洲的墻上和建築物上，成為美國生活方式的標誌。俄國人對此很惱火（70年代他們跟白事可樂簽了合同》，我們問俄團被此成為對方的導彈日標，但他們卻擔心著一種軟飲料的逃攻； 甚至在法國，共產黨也試圖抵制可口可樂要想充分享受可口可樂股票的好處，你得有耐心持股20 年，直到1958 年股票價格再次飛昇。1958年5000美元的可口可樂撥票到1972年價值10萬美元，一生中有幾次機會在14 年裡把5000美元變成10萬關元？除非你中了大獎或做別的非法勾當。 在1972年的股災中，可口可樂股票同其他股票命運一樣， 下跌了63%並且3年內沒有動靜。直到1985年，耐心再次得到獎賞，股價再度飛昇，可口可樂股票使你1984年的5000美元變成1994年的5萬美元。 伍德魯夫時代在50年代屮期結束，他退休了，他把自己的 …大筆錢捐獻給醫藥，藝術及愛默裡火學；他也捐贈土地在業特蘭大建起了疾病控制和預防中心，並捐贈給亞特蘭大藝術中心第七章看不見的手 • 83 筆不少的錢，亞然他從小喜歡太博物館或聽交響樂，他的許多捐贈都是展名的，但人們都知道是伍德魯夫捐前的一—在亞特蘭大還有誰這樣高有，這樣懶慨”亞特蘭人人愛叫他“無名先生”。 羅們特•貢塞塔1981伊接將可1！可樂帝國，他與前任總裁堂•柯大•起組建了一支驚人的隊伍，把可日可樂的閒際銷售發展到新的高度。195個國冢的人民像喝水一樣喝可口可樂，寫志到世界水資源供應緊張的現狀，也許喝可門可樂更好一些。 英雄們在學校，我們討論哈姆萊特是英雄還是懦夫，李爾士是思蠢還是貪婪的女兒的犧牲品，或者拿破崙是一個偉大的將軍還是驚奪土地的暴糕：但我們從來沒有討論過山姆•沃爾頓是英雄還是惡棍；山姆•沃爾頓創辦沃爾一馬特公司而致富，是好事還是壞事？迪斯尼公司的邁克爾•艾斯勒又如何？他是頭有錢的豬還是公司的救帛” 橄欖球星喬•豪塔那是全國知名的人物，被奉為神明：毫疑問，他作出了貢獻，但蒙塔那與山姆•沃爾頓或李•亞科卡相比，誰是英雄？誰創造了更多的工！作機會？• 亞科卡沒有像喬•裝塔那那樣買下一支負債累累的球隊，但他使克菜斯勒公司起死回生。 克萊斯勒瀕臨絕境的時候，不儀115948名！人有失業之虞，而且向克菜斯勒供應輪胎.鉛、鋼材、汽車玻璃、真皮座椅等等的工廠也要被迫解僱工人。亞科否挽救了克菜斯勒，也挽救廣至少30萬份工作。喬•蒙塔那晚救了多少份工作機會？ 蒙塔那能夠吸引球迷到現場看比賽，間接幫助了售票員、叫賣熱狗的小販，這當然是好事。但亞科卡保住的工作不是賣熱
•84•戰勝些爾街一一全美頭學職業炒手的股票經狗之類，其中很多是高技能職做，每小時工資20美元。30多片收人不低的工人應該感謝亞科卡給了他們工作，幫助他們維持家庭，送孩子上大學心商業巨于傑克-域爾赫是不是比位著名的節目毛持人更重要呢？羅伊•瓦機洛斯，這位幫助默克公司開發多種新藥的博士，是不是比好萊培影展朱迪•弗斯特，戴安娜王妃或NBA 明星沙奎勒•奧尼爾更重要呢？如果來—-次投票，我會投威爾赫和瓦格洛斯的票。 美國的公司領導人並不是金錢掠奪者，他們主要日的不是為了有自己的私人飛機，好去世界各地玩高爾夫球。 蛋德•史密斯不是因為缺錢才建立聯邦捷運公司，史密斯當時已經很富有，他這麼做是為了挑戰，是要建立一-個效率高於郵局的郵政系續，史密斯的成功使郵局的服務也大為改觀。由於這些人最終都擁有大量的財富，所以常常被當成惡棍，與搶銀行的或詐騙犯聯絡在一起。不少人以為這些人從公司給自己開一張1000美元萬的支票然後揚長而去，隨意開銷，而這些錢並不是他們自己的錢；這是一些人看不起公司領導人的老愛原因。 多數情況下，大公司領導人的財產主要來自於持有公司的股票，級別越高，以股票代替現金作為收人的可能性就越大，主管人員一般都有“選擇權”，使他們能夠以特定的價格買進更多的股份。 但主管人員的這些好處，只有在公司經營良好、股票價格上漲的情況下才能得到。如果公司經營不善，股價下跌，他們會損失一大筆錢，還不如拿-筆現金收人。 以股票作為收人使公司領導與股東站在同樣的文場，當他們從股票中賺大錢的時候，其他投資者也從股票中獲利，這是雙麻遊戲。同此，當迪斯尼公司總裁邁克爾•艾斯勒從他擁有的迪斯尼股票中賺到5000萬美元時，你不該抱怨而應該歡呼，因為第七幸看不況的手 • 85 這意味著迪斯尼公司在他的領導下正目益興旺，股票價格持縷漲，大大小小的投資者都得到了好處。 我很樂意打賭艾斯勒這樣做並非為了錢。像大多數他這個級別的人一樣，他已經很有錢，但他仍然每天工作，為什麼？因為他喜歡挑戰，喜歡在競爭中獲勝，經營企業需要悟性、勇氣和精明。裝配線上可能千篇律，但董事會或辦公室裡卻並非翅此。 在給郵局一個教訓的同時，弗雷德•史密斯和他的聯邦捷滋公司也創造了就業機會：所有我們的公司英雄都創造了就業機會。 我們並不是總能聽到創造就收機會，相反，我們經常聽到的是失業。 從過去幾年的報紙上看，你會認為美國已經沒有工作機會 T。每次翻開報紙，就會看到又一家大公司裁員：記者並沒有深人樞掘題材背後的內容：美國最大的500 家公司在80 年代裁員300萬，90年代也是同樣。 裁員對失去上作的人自然是痛苦的，但對整個國家來講並不是危機。從更大的範圍來看，裁員是有益的。多數情況下，裁員是逐步進行的：某人退休後該職位不再補缺。但這些裁員有一個目的：使公司更有競爭力，能夠應付未來的挑戰。奶果那 500 象大公司沒有在80 年代甲裁員300萬，那麼，越來越龐大的工資單就會毀掉公司，使他們不能與效率更高的對於競爭。 因此，如果沒有進行這樣的栽員，我們也許會失掉1000 萬或 1500 萬個就業機會，國也許公重新陷人另一次人蕭條。 重建競單能力的浪潮可以追溯到1982年，我們剛剛經歷了：戰以後最嚴重的衰退。在這次大危機中，公司的領導人作出 •個有歷史意義的決定，他們決定改變以往的的經營方式。 1982 年以前，公司在經濟迴圈中蹣冊前進，繁榮時期增加
• 86 戰勝華爾街—全美失學職業炒手的股票經工人，蕭條時期減少工人.經營不好的時候逐步減壓，先足消除加班現象，然後是年紀較大的L人提前退休等等、1982 年之後，各類公司都致J於提高效率，華爾街稱之為結構重織、規模適當、縮減規模，或“減肥”。 不管陽什麼，它意味著降低成本，提高生產率；不僅足為了渡過蕭條，而H會使公司更有競爭力、利潤更高。 以強生公司為例，它有將近30年收益持續增長的紀錄。過去，它不會把規模最佳化放在優先的位置考慮，但在“減肥“潮中， 即使強生這樣強有力的公司也認識到必須採取措施控制成本， 同時繼續開發新產品；這就是為什麼過去15年中公司利潤率大幅提高，股票價格也上升到前所未有的高度的原因。 跟1982年棋比，“美國現在更健康，這與公司經營方式的轉變密不可分，包裁員以增加競爭力？ 媒介沒人注意到這一點，他們仍然認為公司領導人忙於打高爾夫球。 各公司並沒有因此而自滿。今華可能收益不錯，但他們操心的是10年後會怎樣。 泛美、東部，班尼大是家著名航空公司，相繼倒閉，各公司不想步其後塵« 讓公司更有競爭力將非許意關燈以節約用電之類的事情比奶說，某公司投資1億建一個新廠，使用與舊廠同樣的勞動力可以增加15%的產出。這額外的15%能幫助很多人，公司可以拿出5%給員工加薪，讓員工滿意；可以削減5％的價格，讓消費者滿意；可以增加公司的利潤，讓股東滿感。當然，這15%可以作不同的劃分，重要的是公司競爭力增強後會有多方面的好處： 提高生產力的另一途徑，是以較少的失誤製造更好的產品。 較少的失誤意味著顧客較少的報怨，較少的道歉電活以及較少的換貨，維修費用等等：如果企業能把失誤比率從5%降