超，理性十足，投資非常成功，他在1996年的伯克夏哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）股東年報中，說了下面這段重要的談話：“我想對你們自己的投資說幾句話，大部分投資人，包括法人和散戶，都會發現擁有普通股最好的方法，是透過收取最低費用的指數型基金，遵循這種方法的人一定會擊敗絕大多數投資專家所能給你的淨利（扣除了費用和開支）。” 沒有好理由，就更換經理人，很像進行波段操作，這樣做的投資人大多數成果不佳。什麼時候應該和投資經理人解約、或解僱投資經理呢？ 首先，絕對不要只因為經理人在好幾年期間， 績效不如大盤，就與經理人解約。你從自己在售票口或銀行櫃檯排隊的經驗，就知道從這一行換到另一行排隊，再換到另外一行，不會划得來。換投資經理得到的效果更差，近期記錄最好的經理人在不久之後，很少會有最好的表現，如果經理人近期處在理想的投資環境裡，不久之後可能處在不利的環境中。聰明的投資人很小心地選擇經理人， 然後維持不變，非常聰明和非常知情的投資人會採取進一步行動：會選定很少長期的“最後人選”，再選定因為環境惡劣導致最近成果低迷的經理人，然後在後來轉為有利的市場環境中，靠著迴歸平均數的力量，得到一點額外的收益。 157
第十四章投資散戶散戶和法人機構不同，而且有極為重大的差異，不只是散戶的資金比較少而已。另外還有一個具有決定性的差異，就是每一個人都會死亡，個人壽數有限、長短難料。 死亡無可避免，這是所有散戶最主要的現實，不論是個人、或是當投資人，都一樣會死亡。 散戶和法人的其他重要差異也值得重視，賺取所得的人通常有-- 定的年限，可以建立自己一生的儲蓄和投資。不再能夠賺錢和儲蓄的人要靠一些固定的財源，度過長短不能確切知道的歲月。 散戶還有一點不同，就是他們的金錢經常有重大的象徵意義，而且可能強力牽動他們的情感。有些 159
投資藝術投資人覺得自己的錢代表自己和生命的價值（就像企業家經常把自己的公司，看成自己的價值觀及身家財產一樣）。 還有另一個重要的差別，是散戶有相當大的力量可以影響他人，散戶在財務上和情感上，可以用遺贈或不遺贈，或是用大於或小於預期的遺贈，或大於或小於一般認為“公平”的遺贈，影響其他人。金錢的情感力量和象徵性大於其經濟力量，散戶能夠小心處理這兩點，就是個聰明人。 所有投資人都有一個可怕的敵人，而且太容易低估這個敵人，這個敵人就是通貨膨脹。對散戶來說，這個敵人特別危險。 通貨膨脹才是散戶的大問題，日常或波段性的股價改變雖然驚心動魄，最讓投資人擔心，卻不是散戶最大的憂患。通貨膨脹的侵蝕力量才真的令人害怕，以5%的通貨膨脹率來說，你的鈔票的購買力在不到15年內，就會少掉一半，在隨後的15年內，又會再少掉一半。通貨膨脹率如果是 7%，只要經過21年，也就是從61 歲“提早”退休，到82歲為止，你的鈔票購買力就會降到只有目前的1/4。 然而82歲卻是日漸常見的平均壽命。這點顯然是嚴重的問題，特別是個人已經退休，沒有辦法再增加資本，抵消通貨膨脹對購買力可怕的侵 160
第十四章投資散戶蝕。 敗通貨膨脹才是散戶的大問題。 市場下表列出通貨膨脹率升高對購買力的損害。 通貨膨脹率 2% 3% 4% 5% 6% 7% 把你的鈔票減半所需時間 36 24 18 14 12 因而散戶還有一點跟法人不同，就是我們每個人都有自己十分看重的責任，如教育子女、為自己和所愛的人提供保障、協助年老的親戚支付健保費用、捐贈曾經嘉惠我們的學校和機構，或希望以捐贈嘉惠自己的社群等等。此外，每位散戶都希望有強力的自我保障，用來因應重大災禍， 包括活的比預期久，需要比預期多的健保。最後， 大多數人都希望留些東西給女子或孫輩，協助他 161
投資藝術們改善生活。（對我們大多數人而言，子女過比較好的生活，是“進步”的主要意義。）個人不但把這些責任視為非常切身的問題，在很多情況下， 需要多少資金還不知道，而且可能變得幾乎“沒有限制”，老年時健保的潛在費用就是個令人不安的例子。 大多數散戶暗中都有資產和責任的長期“資產負債表”，然而，大多數投資人都沒有檢討自己整體的財務情勢，也沒有把財務狀況寫下來，而且大多數人沒有把直接、間接的財務看守人，也就是所謂的“我們”，明白的列在責任的資產負債表中。 在規劃投資人資產負債表的“責任”方時， 你會希望決定把誰列在你認定的“我們”當中， 列入的目的是什麼？你計劃承擔的子女教育責任有多少？念大學十分昂貴，研究所日漸被視為一般標準，一樣也花費很多。在提供子女教育費用後，幫助女子買第一棟房子，在你看來很重要嗎？ 協助子女創業或開業對你很重要嗎？你的父母、 兄弟、姐妹和姻親怎麼辦？他們在什麼情況下需要你的財務支助？需要支助多少、什麼時候需要支助？你一定要知道你全部的承諾加起來一共是 162
第十四章：投資散戶多少，什麼時候需要用錢①。 在投資之前，自然需要儲蓄，而且必須儲蓄， 因為我們只能把我們先前的儲蓄拿去投資。在秋季買草帽、元月買聖誕卡，並且利用很多日常刻意節省的形式，長期會創造輝煌的成果，尤其是配合理智的長期投資方法時，更是如此。 儲蓄的第一個目的是累積防衛性的準備金， 以便在麻煩出現時，可以像滅火器一樣，提供協助，而且這種準備金也像滅火器一樣，在需要時， 應該明確、大膽地充分利用。如果你小心地利用， 或只用一-部分的防衛性準備金，你就需要擁有較高比率的準備金，但是這樣做代價高昂，擁有比實際需要還大的準備金，機會成本相當高。因此準備金是準備好要動用的，不是在需要時保留不用的。提撥了對抗偶發嚴重事故所需的保障後， 多餘的儲蓄就可以拿來長期投資。 只要有足夠的時間，複利累積的效果可能十分驚人。想想下面這個例子，如果從1926年起， 投資1美元在普通股上，到1990年，假設沒有稅 ① 20世紀60年代初期，美國醫藥總署首度釋出了有關吸菸和健康的報告時，當時的聯合雪茄公司總裁看到自己的公司變成了“成長”股，十分興奮，接受自己突如其來的新富身分，就承諾捐款1000萬美元給母校，後來卻發現公司的股價跌回 “正常”水準，使他無法實現承諾，可是那家大學已經把錢花在一棟建築物上，興訟，要求付款，造成很多不必要的情感傷害。 163
投資藝術負、手續費或管理費，只是靠著複利，就會累積到500美元，到1997年，會累積到遠超過1000美元！這種情形幾乎不可思議，卻一點都沒有錯。 經過若干“調整”後，情形看來比較合理，例如， 如果每年經紀商手續費和管理費合計為0.5%，最後，全部金額一共是350美元。假設收益和資本利得的稅捐為28%，最後的全部金額共是110美元。如果經過通貨膨脹進一步調整，你的1 美元投資最後會變成16美元，是原來實質購買力的16 倍，而一般認為“安全”的國庫券投資，勉強只能收回原來的1美元購買力！ 本書的核心觀念和基本主題是，可以用來做長期投資的資金如果投資在股票上，並且長期持有，對投資人最有利。但是，預期活不到10年， 也就是活不到接近“長期”的老年投資人怎麼辦？ 他們是否應該像凡俗之見所說的那樣，投資在以債劵為主的投資工具上，以便“保本”？這一點就像常見的情形一樣，凡俗之見可能錯了。 退休的投資人可能為了求得“心安”，希望投資在相當穩定、收益相當高的證券上，他們應該知道，這樣是讓情感力量主宰了自己的經濟利益。 他們這樣做很可能沒錯，卻沒有必要，因為個人和法人一樣，投資債券，得到比較多的經常收益， 會讓個人受到“劣幣驅逐良幣”法則侵害，1美 164
第十四章投資散戶元的額外收益，代價1.5美元，就是先前沒有盡量長期投資在股票上，因而沒有得到的總報酬1.5 美元。如果有人把資產轉移到高收益的“防衛型” 投資，如債券和收益股，這可能是沉重的代價， 也變成通貨膨脹侵蝕和傷害的固定目標。 何況，老年投資人雖然可能預期自己不會活很久，但是，投資由受益人繼承後，可能會有很長期的任務，在所有人的真正目標，如協助子女、 配偶或母校等等，具有更長遠的時間架構時①，投資的所有人可能沒有理由把投資的時間架構，限製為所有人及身為止。 要成為真正成功的終生投資人，首要的中心挑戰是“認識自己”——瞭解你個人的財務目標， 和什麼東西對你才是真正的成功。就像號稱“亞當•斯密”的經濟學家傑瑞•古德曼（Jerry Goodman）極為明智的建議一樣：“如果你不認識自己， 在股市尋找自我的代價很昂貴！”在房地產、商品和選擇權市場上也一樣。 投資人花時間儘可能的認識自己，瞭解自己身為投資人的感覺和行為，才算聰明。例如，以 ① 此外，長期、快樂生活的秘訣之一是“繼續登高”，並且像英國大政治家迪斯累裡 （Disraeli）的佳言一樣，保持“與未來同行”的狀態。投資股票會讓我們保持年輕。 165
投資藝術下是這個簡單的測驗帶有友善的牽強附會意味， 可以為大多數投資人提供一些有用的指引。 問題：如果你可以選擇，你喜歡哪種情形？ 選擇一：股價大漲，而且保持高檔多年。 選擇二：股價大跌，而且保持低檔多年。 不看未來，你會選擇哪一個？如果你選擇第一個答案，你和接受這個小測驗的90%專業投資人相同，大多數專家和你一樣，會讓你欣慰嗎？ 你不應該欣慰，以下說明原因，除非你長期站在股票的賣方，如果你選擇第一個答案，就是違背自己的利益。 首先請記住，你買進普通股時，所買的東西其實是這種股票每股分配股利的權利①。正如同我們買母牛是為了得到牛奶，買母雞是為了得到雞蛋一樣，我們買股票是為了目前和未來的股利。 如果你經營牧場，難道你買母牛時，不希望母牛 ① 不錯！你也得到選舉董監事之類的權利，得到未來如果有人要併購這家公司時，可以用比較高的價格賣出的權利。但是，在現實情況中，很少有股東投票反對經營階層的建議，而且意外的併購只在非常少數的公司發生，和股利相比，這些股東權利通常不重要。不錯！你也得到把股票賣給其他投資人的權利，當然，你希望賣得比較高等價格，但是，什麼東西決定下一個投資人樂意付出的價格？當然是預期未來股利的現值。 166
第十四章投資散戶價格低落，以便你在母牛上的投資得到更多的牛奶嗎？ 你買進時，股價愈低，1 你每一單位的投資可以買到的股數愈多，投資所得到的股利金額愈大。 因此如果你是儲蓄者兼股票的買方（大多數投資人目前都身兼兩種身分，預期未來多年仍將如此）。有趣的是，對你真正有利的長期利益是要股價大幅下跌，並且維持在低檔，以便你能夠以較低的價格，累積更多的股數，使你投資的儲蓄得到較多的股利。 因此正確的長期選擇是違反直覺的第二個答案，股價大跌並且維持低檔對你最有利，這樣你才可以用你現在投資的錢，得到更多的權利，在未來的歲月取得更多的股利。 對於這個有點扭曲意味的問題，上述說法不僅僅是巧妙的解釋，更可能是一個關鍵方針，可以讓身為投資人的你獲得重大成就，也可以讓你在投資生涯中更為安心。 大多數投資因為太受人性左右，比較喜歡持續上漲的股市，而且在股價已經高漲時，最熱衷於買進更多的股票，以致未來從股利得到的投資報酬率，低落到了十分容易明白地步（不論你買進的股價是高是低，每股得到的股利都一樣）。同樣的，大多數投資人在股價下跌之後，對股票的 167
投資藝術觀感相當不好，而且最容易在股價已經低落、未來股價一收益比升高的錯誤時間，受到誘惑賣出。 如果你能夠用這個簡單問題所顯示的方針， 把理性的答案納入你的投資思維和行中，你就會了解：你的人性情感經常違背自己的理性經濟利益，你會教育自己對抗群眾及自己的感覺，致力避免受到誘惑，在股價高昂時，跟著大家一窩蜂地買進，或是在股價低落時，跟著大家殺出。 敗避免受到誘惑，在股價高昂時買進，在股價低落時殺出。 場另一個大多數投資人太常見的人性因素是： 過度重視股價每天、甚至每一小時的起伏。從理性的觀點來看，我們知道大部分股價的變化是 “雜音”，或幾乎是隨機的波動。請思考下述資料： 大多數股票在每一個交易日裡，最高價和最低價的差距在4%以上，一年將近有250個交易日，表示一年內股價的全部變化應該是1000%（4% x 250天）。但是，大多數股票一年的價格變動不到 15%，因此全部的變化中，98%以上只是震盪或 168
第十四章投資散戶 $5000.0 E $1000.0 $100.0 指數 $10.0 總報酬率指數含股利共 1113.92美元股價上漲部分年底圖14-1 本圖顯示股利再投資的重要性—即使在股票幾乎毫無上漲的兩段長期間，亦即1930~1955年間與1965~1985年間， 仍然如此。如圖所示，由於股價上漲，1美元會成長為48.28美元，但如股利再授資，同樣的1美元會成長到1113.92美元。 雜音。股價的動態雖然很有誘惑力，令人迷醉， 投資人還是應該忽略股價的起伏。 如果你發現自己陷在股價上漲的激情中，或是陷在股價下跌的愁苦裡，要努力打破這種困境。 去散散步，讓自己冷靜下來，否則的話，你很快會成為“群眾”的一分子，想要做些事情，這樣你就會開始犯錯，可能犯下讓你後悔的嚴重錯誤。 擁有億萬身家的人，可以用“私人客戶”的身分，得到很好的投資建議，財產不夠多的人通常得不到這種服務，這種人的資金太少，對於一流的公司根本不重要。 169
投資藝術幸運的是，所有投資人都有一個辦法，就是利用共同基金。有兩種基金特別有意義，一種是用低成本、低費用經營的指數型基金，設計這種基金，目的是模仿許多種公認的股價指數，如標准普爾500種股價指數或拉塞爾2000 指數中的一種①（請見第三章強大助力）。 封閉型共同基金是另一種有意義的基金，尤其是目前折價銷售，又受到基金條款限制，要在合理的期間內，例如，5年內，要改成開放型的封閉型基金，改成開放型會消除折價。如果這種基金的長期投資風格（成長型或價值型）目前不受歡迎，你可以在它們的“淡季”時買到，這樣特別令人有興趣。 散戶如果擁有個別賬戶，最好和機構投資一樣，要明智地跟投資經理達成協議，以書面寫下整個計劃，說明資金如何投資，列出長期目標、 投資政策的限制，以及在不同的市場環境中，你所期望的績效。個人細心研讀每個基金的公開說明書，研究基金的長期目標、政策和績效期望之後，再投資共同基金，幾乎可以達成同樣的目的。 你每年花一點時間，正式、客觀地檢討投資目標、財源、財務責任，並且拿先前務實的期望， ① 先鋒基金集團提供一系列指數型基金。 170
第十四章投資散戶檢討近期的投資成果，就可以增加機會，達成優異的投資績效，亦即穩當的達成明確、務實的投資目標。 我們的注意力通常會集中在投資上，但是下列事項也應該檢討：儲蓄、保險、銀行信用額度、 經常負債、可能必須協助或支援在你的“我們” 集團中其他人的義務、每年的所得、支出和遺產稅計劃。這種有紀律的做法等於“開啟燈”，檢視整體狀況。 如果你儲蓄有方，而且有足夠的投資，擁有充足的資金，可以滿足所有你選擇的責任或義務， 那麼你就是真的贏得了“金錢遊戲”，這的確是令人興奮的成就。贏家應該注意，絕對不要把勝利再推回風險中，尤其是沒有必要或愚蠢的借貸， 或對任何投資投入太多，或過度承擔責任和承諾。 贏家應該避免投機，追求更大的勝利，冒險虧損到變成不贏不輸—不只是變成輸家，而是變成真正的傻瓜，就已經不值得了。贏家也應該注意， 不要像上面所說的一樣，變得“太小心”，即使略微變動，變成“保守”投資，都可能使整個投資陷入遭遇通貨膨脹侵蝕的風險中。建立著名家族和鉅額財富的納山•羅斯柴爾德（Nathan Mayer Rothschild）解釋說：“要有絕大的勇氣和謹慎，才能創造鉅額財富，擁有這些財富後，需要10倍的 171
投資藝術才智，才能守住財富。” 個人投資者思考投資決策時，下面的“十誡” 可能是有用的指標： 一、不要投機。如果你必須“玩股票”，滿足某些情感上的“行動”，你必須承認這樣是賭你的能力足以擊敗專家，也必須限制你投人的金額， 就像你與拉斯維加斯的專家賭博時一樣，限制你願意拿出來的金額，（請做精確的記錄，你很快就會說服自己放棄！）避免轉移資金、更換經理人， 追求表現“最好的”熱門投資經理，在很多領域中都一樣，追求完美是達成良好成果的大敵。 二、切勿聽明牌買進。不管你覺得一支明牌多麼確實，都要輕輕放過。只有真正重要的內幕資訊，才是好明牌，然而利用內部人資訊卻是違法的。 三、切勿以“稅務原因”為投資主因。避稅投資工具都是差勁的投資。以稅務虧損為由賣出， 主要是營業員增加手續費收入的方法。只有兩個例外：如果你反正都要賣股票，用低成本的股票做慈善捐贈就有道理。如果你能夠每年儘量增加對自己的401（k）計劃或分紅計劃提撥，要設立一個個人退休賬戶。 四、不要把住宅當成投資。把家當成和家人 172
第十四章投資散戶敗要有絕大的勇氣和謹慎，才能創造鉅額財富，擁有這些財富後，需要 10倍的才智，才能守住財富。 市場一起生活的地方，如此而已。除了像70年代末期的美國那樣，通貨膨脹急劇上升，造成房地產的重置成本上升，股票和債券價格下跌之外，否則的話，擁有住宅型房地產不是什麼好投資。過去 20年來，美國住宅價格的漲幅低於消費者物價指數，投資報酬率低於國庫券。 五、絕對不要玩商品。約翰•特雷恩（JohnTrain）在《金融大師》（The Money Masters）--書中，談到一位商品營業員，想想這位營業員的經驗，他在十多年內，對將近1000位顧客，提供有關商品交易的建議，有多少人賺錢？連一個都沒有。營業員卻賺了錢，因為他有手續費收人。 六、別錯看股票營業員。他們通常是很好的人，但是，他們的工作不是替你賺錢，而是從你身上賺錢。有些營業員非常有良心，會全心全力， 多年不變，盡責、體貼的服務客戶，你不能假設你的營業員會這樣對待你。有些營業員或許會這 173
投資藝術樣做，但是大多數營業員根本不能這樣做。美國一般的營業員通常要和200位顧客“談話”，這些顧客投資的總資產為500萬美元，營業員一年要賺10萬美元的話，必須創造30萬美元的手續費， 亦即佔他談話物件總資產的6%，他要創造這麼高的手續費，根本沒有時間知道什麼是“正確的”， 他必須讓錢滾動，那些錢當然一定是你的錢。 七、不要投資新的或“有意思”的投資工具。 設計這種投資，目的絕大部分是要“賣給”投資人，而不是要讓投資人“擁有”①。也別聽信其他投資人的說詞，他們的故事完全不可信，節儉的波士頓人極為慎重地指出，這種故事“太沒有價值，不值得儲蓄起來。” 八、別因為你聽說債券是保守的投資，或是收益和本錢有保障，就投資債券。債券價格的震蕩幅度幾乎與股票相當，而且在對抗長期投資的真正風險——通貨膨脹方面，債券的表現很差勁。 九、尊重金錢是儲存價值的方式之一，也尊 ① 我的姨媽80多歲了，她經過多年的小心儲蓄和明智投資，建立了價值將近10萬美元的普通股投資組合。她問我是否應該接受當地經紀商一位俊美年輕男士的強力建議，他建議她賣掉所有股票（產生龐大的資本利得， 必須課稅），把得到的大部分資金購買國庫券，保障本金的安全性，剩下的錢再買股票選擇權，這樣她可以從可能出現的任何多頭市場獲利。還好我的姨媽太聰明、在投資上太有經驗了，不會受一些“有意思”的投資誘惑。 （想想看，這樣會為這位營業員創造多少手續費！） 174
第十四章投資散戶重金錢所能達到的好處，但是，不要成了金錢的奴隸。如果你發現自己一年內，把錢加總10次以上，你很可能太在意金錢了，而且有陷在群眾中的危險，至少在想像中，要去散散步，冷靜一下。 十、別相信你的情感。你感覺十分幸福時， 很可能就要受傷了。別把頭腦和多頭市場混為一談。你覺得心情惡劣時，正是黎明前最黑暗的時候，你不該採取行動。（還記得本章開始時提出的測驗嗎？）長期投資成功的秘訣是善意的疏忽，別過度追求，在投資方面，活躍幾乎總是多餘的， 讓複利的力量替你達成目的。 最後是10個可能有用的友善建議： 一、求助專家。投資不是業餘人士的遊戲場， 就像國家足球聯盟也不是業餘球員的遊戲場一樣。 一定要找明智的專業人士管理你的投資。高談闊論“你也做得到”的書很暢銷，有些書還是大熱門，難有人會寫這種書。看這種書要當成娛樂， 但是不要相信。 安德魯•杜比亞斯（Andrew Tobias）的著作 《你最需要的投資指南》（The Only Investment Book You'll Ever Need）與眾不同，初入門的人特別值得 175
投資藝術看這本書，裡面充滿明智的建議和有用的資訊①。 二、寫下你的長期目標、長期投資計劃和遺產稅計劃，並且遵循不渝。每隔10年至少要檢討一次。就像每一個傑出教練告訴旗下的運動員一樣：“計劃好打法—然後照表操練！”不要拖拖拉拉。 三、如果你的長期投資政策在短期內運作不順（也就是股價劇跌），你的第一個假設應該是 “加碼”，因為你知道自己花了相當多的時間和精神，才規劃出這個投資決策。 檢討你的長期目標、基本推理和你所用的長期證據，確定這些東西都正確。要注意最近幾年出現的“近期”資料，這種資料通常會誤導我們， 如果長期證據仍然正確無誤，你的推理健全，要保持原有路線。 四、要研究投資和投資人。用心研究人類心理（不是研究數字和財務），因為我們犯的大部分錯誤都跟情感有關，不是計算上的錯誤。你的投資表現如何，不是你所能控制，但是可以控制你的反應—對投資標的波動的反應，後者在決定 ① 如果你喜歡研究投資思想的歷史，你可能會愛讀吉姆•韋汀（Jim Vertin）和我合編的《投資人論文集》（Investor’s Anthology），這本書是約翰•威利公司在1997年出版的。 176
第十四章投資散戶長期是否成功方面，比前者重要多了。 五、務必儲蓄。 六、記住金錢有力量，但是，對每一個人的象徵意義不同。尊重金錢對別人和對你自己的意義，而且小心為要。 七、如果你發現自己受到誘惑，忍不住要問華爾街的內部人“我應該買什麼股票？”要抗拒這種誘惑。如果你問了，別聽答案，如果你聽了答案，要保證你不會據以行動。 八、如果你發現你忍不住，覺得自己“只是個小散戶”，因此的確不太重要，請記住錢是你的，你是客戶，你的努力是投資獲致長期成功最重要的部分。 九、研讀沃倫•巴菲特撰寫的哈撒韋公司的年報。他是成績最好的美國證券投資人，在這些年報中，提供極有價值的教育（他們會應你的要求， 寄給你過去年報的再版，你也可以從網路上下載， 網址是 www.berkshirehathaway .com.）。 十、請記住，價格波動雖然吸引我們的注意力，投資人真正的問題卻是通貨膨脹，價格波動彼往此來，通貨膨脹卻打死不退，毫不容情的傷害我們。 最後，如果你工作的地方有401（k）計劃， 瞭解貴公司的401（k）計劃和其他401（k）計劃 177
投資藝術的成效有何不同，確實跟你的直接利益有關，要問下面這3個重要問題： • 你的計劃是否能在法律的限制下，提撥最高的金額？ • 你的僱主是否針對你提撥的金額，提供對等金額的提撥，還是隻提供你提撥金額的一部分？（有些公司是對等提撥，亦即你提撥1元，公司就相對的提撥1元。） • 你的計劃是否有足夠的選擇權，讓你能夠規劃務實而且正適於你的長期投資計劃？ 如果你有401（k）計劃，請記住，能夠自由決定最適合你的投資計劃，其實是沉重的責任。 有些401（k）計劃的投資人會花時間和精神，真正地瞭解市場、通貨膨脹和各種投資，並且規範自己，達成良好的績效。有些人的運氣會比較好， 事情的演變會遠比預期的好很多。但是，有些人不會這麼幸運，他們會讓我們回想到“有老飛行員，也有勇敢的飛行員，卻沒有勇敢的老飛行員”。他們會犯錯，會犯大大小小的錯，造成自己和家人的嚴重的長期困難。 178