你最大的滿足可能來自服務一家大型的全國性機構、全球性組織或自己社群中的一家小小的實體服務。有經驗又活躍的善心人士一致同意捐錢很重要，同時全力投入時間、技術和精力，會得到更大的享受和滿足。不要把你整個人生經驗中這個重要的部分，留在閣樓上的儲藏室或放在銀行，或是讓別人這樣做，從中得到享受。你可以到處看看，透過活躍的策略性長期捐贈計劃， 努力的參與。 捐贈者知道，看到自己創造的財富，看到自已透過生產和提供更好的服務與產品，所增加的有用經濟價值，在自己活著的時候重新展現新生命，而且是根據自己認為重要的方式重生，發揮出減少個人或社會所受到的限制，又促成美好事物實現的作用，的確是莫大的快樂。有一句老話說得好，“生不帶來，死不帶去”！凡是設法回饋一些東西的人，毫不例外的，都會以真正滿意的樣子，談起他們人生中的這一個層次。 你獻出時間、才能和金錢，可以從兩種至深且遠的方法，得到報償。對你自己來說，看到活生生的人們和組織受益，是個人莫大的滿足；而且和善於鼓舞別人又有意思的人在一起，一同參與有用的活動，得到珍貴的新朋友，也會有令人 219
投資藝術很滿足的個人經驗。 我個人獲得的“啟示”之一，是1974年我在紐約洛克菲勒中心裡的查理歐餐廳（Charley O's） 享用蛤蜊時得到的，餐廳墻壁掛滿電影明星巨大的黑白照片，每張照片底下都有一行這位明星的名言。我這張桌子旁邊的牆壁上，高掛的明星是出身澳洲塔斯馬尼亞、一度以十分放蕩聞名的浪子埃洛 • 弗林（Errol Flynn），他說的那句話是： “凡是死後留下1萬美元以上的人都錯了。”（Any gguy who dies with more than $10 grand has made a mistake.）埃洛•弗林說這句話時，一定另有所指，我卻當下決定，要避免繳交遺產稅超過必要金額的錯誤，方法是在自己一生中多施多與。我寧可犯過失之過（捐贈一些後來卻後悔的目的），不願犯疏忽之過（捐施太少或太晚）。這樣做一直很有意義，也充滿樂趣，而且得到很多報償。 這樣做就像投資的其他領域一樣，事前計劃、 在能力限制範圍內保守為之，並且善用時間，及早開始，做出有用的貢獻，只要自己力所能及， 就始終持之以恆，才算是明智①。 ① 克勞德•羅森柏（Claude Rosenberg）除了寫作好多本好書，教人如何投資賺錢之外，也寫了一本《富而睿智》（Wealthy and Wise），是率先探討如何思考你能夠做什麼奉獻的佳作。 220
結論投資管理要成功，必須負擔最重責任的人是你，不是你的專業投資經理人。你的重責大任是決定自已的長期投資目標，並且在專業經理人的專家建議下，決定一套經過深思熟慮，能夠達成你投資目標的務實投資政策。 只有把制定投資政策和操作投資組合這兩種責任分開，你才能授權經理人，在日常的投資組合操作中，推動政策，自己又不放棄責任， 負責制定目標、確保你設計的投資政策能夠達成目標。 投資政策的重要目的是提供健全的指引，特別是在市場狀況最令人困擾，讓人最急切的憂心這些政策真正的智慧時，提供健全的指引。 221
投資藝術你應該研究你的整個投資狀況、感情上對風險的忍受能力，以及投資市場的歷史，因為市場偶爾會出現悽慘的現實，這種現實與你的財務與情感需要不協調時，可能造成重大的傷害，而且這種事情過去的確發生過。 投資人研究投資的現實狀況後，就能夠保護自己和自己的投資，不受極為常見卻不實際的信念影響，不會認為可以找到能夠大幅“擊敗市場” 的投資經理。這些深知內情的投資人就會了解， 活躍的投資經理要擊敗市場，惟一的方法是找到和利用其他投資人的錯誤，少讓其他人找到和利用自己的錯誤；並且瞭解致力擊敗市場的經理人非常可能過度努力，反而遭到擊敗。 精通本行工作的投資經理這麼多，他們不會犯下夠多的錯誤，所以，任何大型機構投資人不太可能會以很大的差距，或始終一貫的擊敗同樣專業的對手。大多數堅持這樣做的經理人和客戶， 不論是單獨嘗試，還是和經理人一起嘗試，都會對結果失望。這是輸家的遊戲。 還好有一個輕鬆的方法，可以贏得輸家的遊戲，就是不玩這種遊戲，至少不是照現在已經極為過時的傳統規則來玩。喬治•馬歇爾忠告手下的高階將領，贏得第二次世界大戰的方法是：“不要和問題作戰。”要接受現實，就像牌戲專家的建議 222
結論一樣，“要照手上的牌玩”。 時代變了，現有管理投資組合，擊敗市場的老方法已經過時，現在有一個行得通的新方法。 這個方法看輕投資組合操作，特別看輕英雄式的操作方法，改成注重仔細思考、明確記錄和明白規定的政策。 如果你能夠體認到，投資人接受和持續承受高於一般水準的市場風險，誘因和酬勞是較高的報酬率，因此最高的報酬率來自股票投資，那麼你應該在你的投資組合的資產配置中，依據你的經濟和情感所能承受的限制，定出最高比率的股票投資，並且長期維持下去。 要做好你的工作，你必須瞭解市場短期內變化難料的性質，也必須瞭解市場長期大致持續一貫的性質。有效率的客戶如果有這樣的瞭解，對於市場長短期間的波動，忍受的能力會增加，能夠專注投資組合的長期目的，適當的利用任何投資人最大資源：時間的全部好處。 損失是每天都有的現實，股價每天有漲有跌， 通貨膨脹日復一日侵蝕投資的購買力。其中的挑戰——和機會—是減少損失。 一位業界名家在華爾街打滾將近50年後，一位後起之秀問他終身投資成功的秘訣，他的回答簡短而直接：“不要損失！”乍聽之下，這句話幾 223
投資藝術乎是太聰明瞭，但是，在我的理解力愈來愈成熟後，我現在承認他的話具有大智慧，他說對了。 ［這位名家是渥特海姆公司（Wertheim & Co.）資深合夥人兼大老約瑟夫•柯林根史坦（Joseph K. Klingenstein）。］ 偉大的高爾夫球教師湯米•亞穆爾（Tommy， Armour）說過一個明智的建議：“這杆打下去，要使下一杆好打！”巴頓將軍（George Patton）這樣說過：“讓其他可憐、愚蠢的王八蛋為國犧牲。”他們說的都是同一件事：別充英雄，划不來的。 堅守思慮周全的長期投資政策是投資成功的大道，其中所需的行動並不複雜，真正的挑戰是堅守長期投資的紀律，避免因為觸目可見、動人心絃、卻與真正投資無關的奇趣而分心。堅守長期投資紀律是客戶主要的責任，也是客戶做出貢獻的機會。要贏得“擊敗市場”的輸家遊戲很容易，就是不加入這種遊戲。心力要集中在贏家的遊戲上，訂出符合市場現實和個人長期目標的健全投資政策，然後謹守不渝。 你現在已經知道投資成功所需要知道的一切， 可以成為專業投資經理的成功客戶。 224
Winning the Loser's Game by Charles D. Ellis ISBN0-07-022010-7 Copyright C 1998 by Charles D. Ellis. Authorized translation from the English language edition published by McGraw-Hill， Inc. Chinese language copyright © 2001 by MeGraw-Hill Education and China Finance and Economic Publishing House. All rights reserved. 本書中文簡體字版由中國財政經濟出版社和美國麥格勞-希爾教育出版集團合作出版。 未經出版者書面許可，不得以任何方式複製或抄襲本書的任何部分。 圖書在版編目（CIP）資料投資藝術：投資散戶的終極戰略/（美）艾里斯著；劉恩廷譯. -北京：中國財政經濟出版社，2002.3 書名原文：Winning the Loser’s Game ISBN 7-5005-5392-7 I. 投⋯•I. ①艾•②劉•皿.股票-證券交易-基本知識 I.F830.91 中國版本圖書館CIP資料核字（2001）第079853號著作權合同登記號：圖字01-2001-4426 中國時成經所或瓶社出版 URL:http://www.cfeph.com E-mail: weomaster @businesse-win.com.cn （版權所有翻印必究） 社址：北京海淀區阜成路甲28號郵政編碼：100036 發行電話：010-88191017 北京印刷一廠印刷各地新華書店經銷 880x 1230毫米 32開8印張 130千字 2002年5月第1版 2002年5月北京第1 次印刷印數：1-10000 定價：19.80元 ISBN 7-5005-5392-7/F•4777 （圖書出現印裝問題，本社負責調換）
陳列類別投資 • 散戶不應該把收益機會建立在擊敗市場上，聰明的做法是運用市場力量，把強大的時間節奏和複利機會納為己用，贏得長期的成功，這才是掌控自己投資命運的最好途徑。 艾里斯 “艾里斯和薩繆爾森（諾貝爾經濟學獎獲得者） 的思想……對我和我創辦的公司至關重要” 藥蔭，伯格爾，美國先鐸集因創辦人，總我本書起源於作者的一篇獲獎論文，經過豐富與擴展，成為當代最受推崇的投資名著，，作為一個思慮周全，善於規劃投資策略的專家，作者細緻考察和分析了當今散戶的投資環境，系統地闡述了散戶及投資經理投資理念的誤區，並提出散戶自身的投資哲學：瞭解資本市場和投資的性質，把握自己的財務前途，提高自律性：調整自己的投資計劃，以道應市場狀況和自身的利益和目標：用最有效的方式與投資經理人合作。 財經易文 ISBN 7-5005-5392-7 MaGraw-HiI！ 全球智慧中文 9 787500 5539222 MC Graw Hill ISBN 7-5005-5302-7/F-4 定價：19.80元