（Joesthan Steinberg）的表現，具體而徽地星現出股市模擬竟賽所孕育的奮力一擊心態。1992年3月5日，“投資擲鏢”的嚴新報導包括這一段評論： 文坦拍格先生試了10米，拿丁白次第一名，4次最後一名。他擊出的全壘打和三拒出局的次數同樣令人難忘。他曾選出本竟賽中漲幅最大的凡支贏家。除丁邁克爾商店（Michatls Stores），還有清純加拿大宰酒公司（Cleadly Canadian Beverge Corp.）上漲 193.3%，意爾電腦公司（Dell Computer Corp.）上漲 117.2%。但他也選到本竟賽中政幅最大的兩支股票： 雷理公司烘樂集國（Managenent Co. Enieruainment Grup）下跌96.9%和金融新用網公司 （Financial Nevs Network Inc.） 下麩69.9%。 依《華爾街日報》記者的判斷，到那時候為止，史坦柏格臺體的選股能力“出色”。他選出的股票6個月內平均上漲 22.9%，高於其他參賽專象的14.8%和道-瓊斯30 種工業股價指效4.4%的漲暢。現實世界中，大部分客戶會希望賺到比史坦柏格的成績高很多的錢。若非如此，《華爾街日報》1991 年9月6月所說的，史坦柏格“在大賺和大賠中升沉不定”的快感，這些客戶便享受不到。 賺賠這兩種股票中，不妨猜猜史坦柏格在他的&特珠情況投導為（Special Siuations Report）中強調何者？以下摘自1992 年3月23日《大亨》雜誌的一則廣告，列出他的“絕對一級櫸推薦個股”： •45+ CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledge.corr CEC智庫ww ceoknow edge.con
Investment INusions 清純加拿大啤酒22個月內上游 1063% 計分板 （Srore Board）19個月內上漲 413% 軟體工廠（Soflware Toolworks）8 個月內上濃 165零。 英文原文中，上染（Up）非非專有名間，卻用大寫，這樣的廣告文案讓人留下清楚的印象，曉得史坦柏格所選臉票的走問。但參卻投資競壽的人，給人的印象卻是好壞互見。 察覺這種差異，是觀察般市大賽時可以學習的機會之， 看到參賽者汲源營營幹想像中的短利時，你應能知道，長期而言，世理實際的投資組合不該做哪些事。如果只是拖著玩玩的心態，或許可以去參加投資競賽，但最好不要察。要是不幸失敗，或許可以慶幸自己其實懂得某些東西。不管你認為自己發現了什麼，總之，為獎金而玩獲得的慨念，無法經常賺得利潤。 •46* CEO 智庫 KNOWLEDGE www.cooknowedge.com CEC智庫www ceoknow edge.con
第七章幾家歡樂幾家愁天災常有錢可賺； 箇中秘訣在於確定該買該賣天火新陽一報匯出來，許多人馬上會師：“我如何伸出握手？”身手敏捷的投資人以同樣局勢的速度開始思索：“我如何從中獲利？”發災難財其實是往光明面看的一種終極形式。這種頑強不屈的衝勁，能在很多人類的不幸事件中看到。 舉例來說，海灣戰爭 1991年燥發時，想買股票的人到處搜尋防毒面單和解毒劑的製造商。衝突各方幫來的破壞，表示那些能夠參與科威特重建工作的公司，盈餘可望提高。連愛滋病也有投機客的可乘之機。保險套製造商顯然是初期的“率兒”。製藥和生物科技公司也有出頭之日，在這場危機的經濟因應過程中得以分-一杯糞。所有這些活動完全符合自由企業制度的精神。有句老話說，當你顏臨懸生邊緣，會看到企業察在那邊賣降落傘。 創造、摧毀、重新分配財富的所有事件，包括地篾、洪 + 47． CEO 智庫 KNOWLEDGE .ceoknowedge.corr CEO智庫ww ceoknow edge.con
Investnent Ilusions 水、民眾羅動，金融市場必然有所反應。即使有些參與者不以為然，證券價格還是會重新調整，以反映最新的情勢。有機會從別人的苦難中獲利時，“不以為然”絕非普過持有的反應。 許多投資人一聽到另—-場火難迫在眉睫，一定蠢數欲動。 例如，1992 年夏去德魯颶風襲擊佛羅里達州南部時，證券經紀商一熱都不浪費，立即幫助金融市場反映這項訊息。 報導，佛羅里達州一家證券自營爾的研究部門主管一到辦公室，便接到100酒營業員打來的電話，詢何如何從這場大難中獲利， 富有創您的點子不寞撼乏。紐約商業交易所的天然氣期貨合約成交量創新高，因為灣岸的天然氣產量可能受損。一-豪經紀公司建議買進佛羅里達州一豪運送碎石和水泥的鐵路公司股票。電建工作上，這些材料將不可或缺，有些分析師認為投資銀行類股有獲利良機、因為許多颶風受吉人必須借錢，生活才能核覆正常。一家金融機構的發言人說，“我們不可能有那種貸救蕭求”，但追逐資本增值機會的投資人不為所動。 很木幸，固為回答問題忙得不可開交的佛羅里達州那位研究部門主管措出，人們被他仍的狂熱衝昏了頭。結果，買到高點的人傻遭查牢。他說：“他們最好祈禱下個星期有另一場眼風，否則將置身幹悲慘世界中。” 對死亡和毀滅過度幸災樂禍，爭相授資災難事件的人，可能掉進幾個陷阱，上面僅是其一。另一種危險是某個事件聽起來十分精彩，但不定有價值.以銀行為例來說，安德魯颶風 •48． CEO 智庫 KNOWLEDGE .cooknowedae.com CEO智庫ww ceoknow edge.con
第七章幾家歡樂幾家愁能不能帶來厚利並非絕無疑問。一位經濟學象指出。許多曾向銀行借錢的人失去工作後，將無法如期償還貸教。此外，房屋遭吹毀有不利之處；投資人本來以為這是住宅建築商的大好機會，許多無星可住的人領得房尾險的全額理賠支票後，償還抵押貨款，導致銀行的利息收人滅少。 從安德魯颶風衍生出來的另一個建議，也有問題。一有天求，往往就有這個建議：放空美國財政部公債。這個概念背後的依據是，財產和灰害險承保公司必須出售它們持有的固定收益證券，才能應付異常的臣額理賠申請。事實上，財產和災害險公司表示，理賠金額總是以手頭現金、利息收人、債券贖回所獲資金支付。 佛羅里達州的滅難發生後，一位專象受訪時表示，他在某大保險公司的投資部門待了25年隊上，“我們從沒在那種時候，被迫出投資資產以盛付理賠申請”。另一家公司的發音人說，保險公司出售債券之說為無稽之談，因為和天災有關的理賠，總是在一段相當長的期間內支付。因此，沒必要倒出債券，迅速換取現金。這位發言人總結說：“我想，有人想在債券市楊披起一點不安情緒。” 安德魯限風在地方公債市場一樣沒引起什麼京即反應。兔稅債券投資專家指出，佛羅里達州南部各地方政府發行的憤券，有許多握在買進後抱率的小額投資人手中。（一些經紀公司因為風暴而關閉，即使他們想賣，也沒有管道可賣。）交易照也沒有搶著丟擲。一位交易員說：“腿風米了，遲早會走。” • 491 CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledge.corr CEO智庫ww ceoknow edge.con
Lnveetnenl llusions 安德魯颶風掀起的另一個投資建議，同樣有可議之處，那就是買進財產及災害保險公司的股票。和放空財政部公債的法一樣，以前的天實中也有人編出這個笑話。這個建議和常識相抵，因為風暴對保險公司最明顯的影響，是承保損失增加。風發過後，財產及大害保險公司的盈餘必將下降，理該委出它們的股票，但認為應買進的人指出，核保週期將因此中斷。持這種看法的分斬師指出，以前保險公司的股於因為費率克爭激烈而遺抑低，發德魯腿風帶來的龍大理賭支出，量後合迫使保險公司收取較高的保費，以維持盈餘。 至少一位華爾街分析師認為這種情況“可望成真”，不是 “有此可能”而已。紐約大學一位財務學教授預測，保險公司會以安德魯颶風和後來的伊尼奇颶風，微為調高保費10%到 15%的理由。 但是許多專家認為費率不可能普遍提高，費奇投資服務公問（Fitch Irwvestors Serice）指出，保險公司的股票和微券投資組會嚴近增值，使得承保能力過剩。標準普爾公司（Standard & Poor's）做成結論說，安德魯颶風不可能把保費推高到足以改菩業界獲利力的水準，事實上，安德颶風那麼猛烈的風器來襲時，一案財產及實害保險公司曾在意提高費率.美國國際東因《American Interwatiora Group; GIP）在這個恩風侵襲佛羅裡達州海岸那天，寫了—-份內部備忘最、說“現在存機會費高價格”。消費者運動人士拉夫•納德（Ralphh Nader）取得這份備忘錄，作為聯邦政府應加強管理保險業者的證據。全國保險消貴者組織（National Insurance Consumer Organizalion）理事長羅伯特•亨特 （J.Robert Hfunter） 敦促州保險委員會阻止 “AIC可 •50• CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledae.com CEC智庫ww ceoknow edge. con
第七章幾家歡樂幾京愁惡的企圖，想提高業已豐厚的利潤”。 該公司否認打算發颶風財。AIG 董事長說，佛羅里達州保險司對這件事的反應，描統出一帽“全然扭曲的畫面”。不管怎公說，業界顯然沒有提高保費的念頭。 但另一方面，保險公司必須開始理賠。若干公司的理賠金額很高、大陸公司 （Continertal Corp.）被迫減發股利，為139 年來首飲。美國謹慎保險公司（Prudential Insurance Co. of Americs）的損失為原先估計值的4倍，總計超過10億美元， 穆迪投資聚務公司（Moody'： lnvestors Service）和標準普爾公司因此重新評估它的債信。穆迪不只降低全美保險來團（Allstate Insurance Group）的信，連全美的母公司西爾斯（Sears, Hoebck & Co.》也受該及。1991 年全美保險因安德魯眼風產生的損失估計值，使得西爾期的利淘少掉 7.225億美元。 若干人士表示，保險業的潛在承保損失比往年還高。據報導，由於以往演少利用再保險的做法，保險業者的盈餘受損情況更為嚴重。這一點，在這裡解釋一下。分保公司適常會把一部分的承保風險轉嫁出去，也就是它們付錢給再保險公司，由後者承擔超過某一金額的風險。分保公司保留的風險，決定了它的損益表能夠記載多少純投保保費。顯然有些公司在安德骨颶風之前的艱苦年頭中，試睿維持這個收人量救有所成長，傲法是自己承擔高於正常水準的鳳險。從這些公司的財務報表， 找資人看不出盈餘承受的風險程度。這方面的事情揭露不夠充分。 • 51• CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowedge.corr CEO智庫ww ceoknow edge.con
Lnwestment ILusions 不管確切的原因到帳為何，安德魯颶風對保險公司盈餘造成的衝擊，出乎意料的重大。颶風襲擊佛羅里達州後約3個星期，美國汽車俱樂部 （Mutor Club of America;MCA）丟來炸彈。 再保險公司的 MCA 保險單位預料將受理的5000萬美元理賠金額中，再保險公司只須負責約2000萬美元。因此產生的損失， 將使得茂車俱樂部在財產及支害保險公司的整個投資一掃而光。 一位業界分橋師稱，汽車俱樂部承受的風險和該公司的規模相較，“令人悚俱”，管理階層估計，股東祝益會從約 2900 萬美元減為$00萬美元左右。這項訊息使得汽車俱樂部的股價一天之內急跌 64%。投機客夢想保費收人大增的下揚竟如此慘痛！ 從保險類股的經驗，我們學得兩個重要的教訓。第一，發克雅財的方法或許言之成理，但仍行不通。第二，聽起來很合理的策略，會因隱藏性風險而大打折扣。住宅營建類股也是另一種安德魯颶風概念股，但受後一種因素影響。 求難引發的初步激情，導致資金胡向佛羅里達州的住宅營建業者股票。一些公司在災區的營建活動十分有限，也因投機熱潮而致股價上揚，預券房屋公司和各類建材製造商的股票一樣搶手。由於對屋項板的需求可望激增，艾爾可（Elear）的股價一週內上漲 26%、藏康實業（Dycom Jndustries）的成交量擴增了約100倍。電力建設公司迅速出現在佛羅里達州現場，拆除倒下的電力線路、由於佈設新的線路，盈餘將增加，投資人把戴康的股價推升到前一天的兩倍有餘。但漲幅最大的是蓮娜 • 52* CEO 智庫 KNOWLEDGE ww.ceoknowledae.comr CEC智庫ww ceoknowl edge. con