第17章
鎃券廕厬羚館總結和結論在第！章當我們開始所究股票影象技術分析的時候，我們討論了對交易和投資問題進行技術研究的哲學基礎。在經過其中穿插的這麼多頁的費力的閱讀之後，前面提出的研究觀點到這裡無疑已經變得淡忘了，現在，我們請讀者回過頭來，重溫一下這些討論，從而再次把握這樣的看法。 在對股票影象所展示的許多和令人著迷的現象進行細緻研究的時候，很容易忽略這樣的事實：它們只是我們用來衡量供需關係的一些不完善的工具，而股票朝付麼方向運動， 運動得多快以及多遠，完全都是由供需關係決定的。 要記住，在本書中，究竟是什麼原因造成了供給和需求是無關緊要的，重要的是它們存在的事實以及它們之間的平衡關係。沒有一個人或著個機構（我們在這裡並不是泛泛而言，而是指“沒有任何人”）能夠指望，他或者他們可以知道或者準確地對無以計數的實際資料，公眾情緒、個人需要、希望、恐供、估量和猜測進行評估，而正是這些東西以細微的不同形式，水無止境地在總的經濟框架中相互作用，結合起來，產生工供給和需求。 不過，市場在每分每秒裡都在反映這些因素的綜合作用。 技術分析象的任務因此就是對市場自身的活動進行解釋，讀懂反映於其中的供給和需求的不斷變動。要完成這個任務，影象是至今發明的最令人滿意的工具。不過，勸了不至於過於陷人制作影象（每日價格波動的縮寫），的具體細節，你需要常常問自己這樣的問題， “從供需關係的角度出發，這個活動究竟意味著什麼？” 判斷力是必需的，還有觀察問題的角度和對基本原理的不斷修訂。正如我們已經說過業455133.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
送，縣市構營技和的門股票論壇理週線上證券網次迎您！ 而且讀者永遠不應當忘記的，影象不是一種完美的工具；它不是機器人，它不能迅速，輕易和肯定地回答所有的問題，不是任何人都能立刻讀懂一幅影象，並且馬上將它轉化某種盈利的。 還有許多技術分析的理論、體系，指數和工具，對它們我們做過詳盡的考察和驗證， 但是沒有把它們包括在本書之內。主要是因為飛們往往導致短路的判斷。這些考察和驗證使得我們意識到，使用純機械的方法來解決遠非純機械問題是不可能的。本書所展示的技術分析的方法是那些被證明最有用的，因為它們相對簡單，而且在很大程度上可以理性化，因為它們嚴格符合基本原理，因為它們從本性來說不會導致我們期望過高，因為它們可以相互補充，結合在一起以發揮很好的效用。2名讓我們簡單地複述一下這些方法，它們大致可以分成4個範疇。 1.同交易量一起，價格波動的區域模式或形態標誌著供需平衡的重要變化。它們所標誌的可以是鞏固期，也就是重振旗鼓、養精蓄銳，積累沿著先前趨勢的相同方向重新發展下去的動力。它們所標誌的也可以是反轉期，也就是釋放出先前盛行的力量，顯示出反向力量的勝利，產生朝相反方向運動的動力。無論是哪種情況，都可以把它們描寫為能量在醞釀或者壓力在積累的階段，在其中，它們將把價格推向運動（上漲或者下跌），這樣的運動有可能被轉化為盈利。有的還提供了壓力會把價格準到多遠的指標。同交易量一起，這些影象資訊為技術分析家提供了大部分的“進入市場”的訊號以及許多“走出市場”的訊號。 在本書中，交易量是同價格結合在一起討論的，事實上，光是交易量無法被用做技術分析的指南。不過我們值得對它再說幾句。要記住，交易量的大小是相對的，在接近一輪牛市的頂部，交易基自然比在接近一輪熊市的底部時要高，交易量“跟隨趨勢”，也就是說，在一個總的上升趨勢中，它在反彈時增加，在調時減少，反過來也一樣，但是使用這條規則的時候要審視情況而定，不要過於依賴在一兩天內出現的情況，要記住，即使是在一輪熊市裡（除了在恐慌運動之外），總歸也有價格上漲交易量略為上升的傾向。（“價格會因為自身的重量而下跌，但是沒有購買的力量它們就不會上漲。“） 如果交易量同前幾天或前幾個星期相比有明顯的增長，這樣的增長有可能預示一輪運動的臨時的或者最終的開端（究破）或者結束（高潮）。《在更罕見的情況裡，它也可能預示著一場“拋售”。）在任何既定的情況裡，它的含義可以透過它同價格模式的關係來決定。 2. 趨勢和趨勢線是對區域模式的補充，它們可以用來作為決定價格運動的一股方向和發現方向變化的工具。儘管在許多情況裡它們缺乏區域模式那樣的明確界定，它們常常可以在短線交易中用來選擇“進入市場”和“走出市場”的時機，它們也可以用來防止過早地將有利可盈的長線頭寸出手。 3.支撐面和阻力面是由人們原先的交易和投資的投人所創造出來的。它們可以用做人們應當在什麼價位上花錢買進頭寸的訊號，不過，它們更重要的技術功用是顯示運動可能在什麼地方減速或終止，以及在什麼價條水平上它會遇到供給或需求的突然和重要的增長。 在進人一手交易以前，既要看一看最初的模式，找出這個運動背後能量的標誌，也要 27y45號1g這.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
cgin最好前股票論壇理退線上證芳漸功事多射製糖絕> 看一看支撐一阻力的歷史，找出它是否有可能無困難地進展到有利可盈的地步之預示。支撐一阻力的研究在提供“拿錢走路”或“轉換頭寸”的訊號方面特別有用。 4.應當尊重包括道氏理論在內的總的市場背景。這種方法經受過時間的考驗，它勾面出了現行市場的（假設的）主要趨勢。它的訊號是要“晚”一些，但是，儘管它有各種觖陷（其中之一是，由於它近年來有大量增加的追隨者，結果導致了在某些階段中的人為刺激的活動），它仍然是交易者武器庫中一件有價值的工具。 我們在討論道氏理論的章節中討論了股票市場的大規模的基本牛市和熊市週期，我們應當始終記住這些週期的各個不同階段的基本特徵。這就將我們帶回到觀察角度的概念來， 在開始總結時，我們強調過，觀察的角度對成功的技術分析是必不可少的。股票在某種程度上背離整個市場的主要趨勢是一種超乎急常的例外。輸錢輸得最多的做法莫過於在牛市最激動人心的晚期買進好到無可挑別的股票，然後，也許是不得已，在熊市的人人心灰意冷的情況下再把它們賣掉，把所有其他輸錢的原因加在一起，恐怕也沒有這種做法所輸掉的錢多！ 因此，盯住總的市場形勢。在每隻個股股票的供需平衡中基本經濟潮流都是最重要的因素之一。與“公眾”對抗也許還有好處，同真正的底層趨勢對抗，從來都不會有收益。 自從有記錄以來，在經濟史上，豐要件市和熊市都是以相當規則的模式反覆出現的。 只要我們目前的體系仍然存在，沒有理由認為它們以後就不會繼續重新出現。最好是要記住，如果股票價格在歷史高位，那麼就應當小心，同時，在歷史低位買進的股票通常到最後都會有相當好的結果。 如果人們知道你對影象感興趣，那麼就有人會告訴你，影象分析家（就像道氏理論家那樣）總歸是慢一拍，也就是說，在他買進的時候，價格已經開始上漲，“熱錢”或許早已完成了它們的積累建倉，在他賣出的時候，趨勢不用說已經轉向下跌。這樣的說法部分沒有全錯，不用說，你自己一定已經發現了這一點。但是，想要成功的秘密，不在於在價格最低的時候買進，在價格絕對高的時候賣出，而在於避免大筆虧損。（你不得不接受小額虧損，而且只要情況允許，就應當儘快承接它們。） 有這樣一位華爾街上最成功的“運作者”，一位家產數百萬，今天在全美國為人尊重的公民，據說他講過，在他的整個職業生涯裡，他從來沒有成功地在底部5點之內買進過， 也沒有在頂部5點之內賣出過！他就是伯納德，巴魯克（Bernard Baruch），如果我沒有弄錯的話。同今天比較，這裡提到的5個點，在當時大約等於市場的10%。 在我們結束對理論的論述，轉到我們在本書第二部分要討論的更為實用的市場技略運用的領域之前，我們希望讀者不會在乎我們再提出一條忠告，在技術分析的科學裡，你不是非要始終在市場中持有頭寸，市場也不是非要每天都有事件發生。有的時候（有時可以長達幾個月），保守的交易者的最好策略就是完全站在市場之外。在技術分析中，市場不是非要向前運動，非要（在幾天之內）完成一個影象預見到的運動，市場會按自己的時間表行動。就像在其他人類活動中一樣，在股票交易中，耐心也是一種美德。
-；鮮南經典三金陣投教，廣州量料的股票論壇理退在絝證券網次迎您！ 19W=196 30 3S 引q 23 （17-1 Spicge的熊市是在1946年從一個對稱三角慣式開始的，這個模式轉變成了一個下符三角模式，請注意在6月出現回拔，以及兩個換形模式。圖17-2記載了這個歷史 2/ 45當1g cm最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
wwy.55183.com最好前股票論壇理很線上證芳啊財軟贊所！ 甜 SWIGH.ING SM t5 i4 同圖17質餐，這幅影象顯示的是在1947早期的覽幅的術行三角模式之後出現的運動，侖導致了5月19自的單日發轉。 43 16 沙以55138.5om最好的股票論壇理湛線上證券網歡迎您助
W/.5518 cSi最好前股票論壇理退在紡證券網次迎您！ 附錄17A 21世紀的技術分析和技術：電腦和網際網路，投資工具與資訊革命這一節的目的是要在影象主導的技術分析中，把電腦和資訊科技放在合適的背景裡和觀察角度中來考慮。 在約翰，邁吉的時代，在他的麻省的Springfield的辦公室裡有一間製圖室，裡面坐滿了從十幾歲到六十幾歲的各種年齡的影象師。這些人整天都在管理影象，協助邁吉對它們進行解釋。他們都是一些傑出的和聰明的，對他們所製圖的股票有著真知灼見。他們手工創造出了裝飾本書的各幅影象。 今天，這間房間和所有這些技術分析師都為水色的（有的時候是石灰色）的匣子代替了，這些匣於佈滿了我們的桌面，它們被崇拜為洞見和智慧的源泉；“電腦，分析一下我的股票" 不幸的是，電腦不具備那間房間裡的人所具備的模式分辨和識別能力。電腦技術的這個薄弱環節並沒有阻擋得住交易者和投資者，他們在電腦協助的研究中注入了數不清的資金和努力，想要發現在市場中獲得成功的鑰匙。花在這方面的錢甚至比花在哲學家的試金石上還要多。大部分這樣的資金是浪費掉了，但是，並不是所有的錢都白花了。在某些領城裡，它們有相當積極的效果。不過，儘管有這樣的努力，還是發現為投資只會成功不會失敗的程式在股票交易方面肯定是沒有的。這樣的搜尋確實說明了，即使是“買低賣高” 這樣的公式，也有它根本的缺陷。 為了全面理解電腦的重要性，讀者應當明白市場參與者使用的方法之間的某些基本不同點，或者，我們可以說，分析家/投資者的不同流派。我們不打算在這裡考慮基本面的分學y455138.vom最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您！
cgin最好請附那公地包的技水容新有表料：些糖和主酸餅一極藥工遊吃潤電菜的析家，他們所持的是不同的信仰。影象分析，或者，我們可以說，邁吉類的技術分析，基本上是將他們對市場的分析限制在對條幅影象（bar chart）的解釋上（這並不是說，他們的思維對其他資訊是封閉的，相反，他們關心所有起作用的東西）。另一種影象分析流派使用點陣影象（pointandfigure chart）和蠟燭影象。還有一派技術分析家採取基本的市場資料，價格和交易量，把它們用做統計學公式的輸人資料，計算從移動平均值到神秘的類似%R或者波林格爾幅段（Boilinger Bands，參見附錄C）的所有的東西。這些叫做統計學的或者數字驅動的技術分析。所有這些分析家，也許包括你在內，都想在股票和其他金融工具（不包括期權）中使用某種形式的技術分析來進行投資或交易，也就是說，他們都要使用硬性的資料作為他們分析的輸人變數，無法欺騙、無法纂改和無法操縱的資料。這同基本面分析用來作為輸人變數的資料（收益、現金流量、銷售，等等）不同。 同影象分析家一樣，那些使用數字驅動（或者說，統計學技術分析）的後起的學派， 也想對市場趨勢和交易機會進行預測。因為股票和債券市場是行為市場，所以這不是一件容易做到的事。也就是說，股票市場是由人的情緒所驅動的，在影響價格的諸多變數中， 也許大部分是由人的情緒所驅動的。人的情緒和行為，他們的急躁和壓抑的因素，是無法定量分析的。不過，有的分析家認為他們有能力透過影象將它們識別出來。 電腦在另一個領域裡產生了運為擦入和微利遠為豐厚的結果。不過，那是在一個模式驅動的市場，叫做期權市場。定量分析家們，那些對期權市場進行研究和交易的人，是同技術分析家不同的另一類分析家。有趣而具有諷刺意味的是，股票市場這個由情緒驅動的市場被用來作為衍生品或者說期權的基礎，而期權的價格則在很大程度上是由被稱為程式的模式的運作來決定的。定量分析家相信，在期權市場中可以透過定量分析而使遊戲勝出。 技巧高超的參與者所獲得的成果證明了這種想話是正確的。 遺憾的是，對於單純的股票交易者來說，生活不是那麼簡單。除了可以透過自然數字表現出來之外，股票價格同數學沒有什麼關係，對價格的預測不如對它們未來方向的預測那麼容易。即使是邁吉式的影象分析，或者是其他形式的分析，技術的、基本面的，或者是遭靈式的，都是如此。（從理論的角度來看，根據影象分析所做的每一手交易都應當被看做是用來證明機率的另一次實驗。如果這個趨勢沒有發展，這個實驗很快就結束了。）影象分析無法被機械化這個事實很重要，它是影象分析在熟練的實踐者手裡持續有效的原因之一。因為無法機械化，反策略就無法用來同它作對。除非是事情明顯到人人都明白，醬如說，一個大型的、重要的支撐或者阻力面，或者是一個顯著得耀眼的形態。在現在的日子裡，儘管不是每個人都相信影象的用途，但是每個人還是都在觀察影象交易。在那些顯而易見的情況裡，有的市場參與者會試圖將價格推過這些水平，以求從波動性和混亂中得到盈利。確實，人類的本性自從傑伊•古爾德 （Jay Gould）和吉姆、菲斯克 （Big Jim Fisk） 以來，並沒有改變多少。 當有選樣的操縱價格的行為出現的時候，它們會創造出假性的訊號：牛的和熊的陷阱。 有趣的是，這些假性訊號的失敗自身是一個可信的訊號，只是所指方向同最初的訊號相反。 業酒性5時1.33.590最好前股票論壇理想線上證券網次迎您加開供潮經典，金融按交 c騰市檔酸技料新股票論壇理想線上證券網次迎您！ •17A.1 電腦技術的重要性這個偉大的工具（自從古埃及的莎草紙以來最有意義的工具）究竟有什麼用處和重要呢？（市面上有許許多多能夠實施下面描寫的那些功用的軟體包。）如果電腦不能明確地辨認出盈利的機會，那麼它們有什麼用呢？ 對邁吉派的分析家來說，電腦盈重要的功用也許是將呆板的瑣碎工作自動化。資料可以透過從提供資料資料的伺服器下載收集。只要想要，影象立刻就能到手，投資組合的審計、維持和報稅可以一面喝咖啡一面完成，所有這些使得電腦聽上去像是一個雖然鋒刃很鈍但很有用的工具。嚴格說來這並不正確。除了省去枯乏無味的勞作之外，由於這個工具； 邁吉派的分析家至少還有一大躍進，這個極大的優勢就是投資組合分析。在附錄D裡，我們展示了專業交易者（Blair Hull 和Options Research Inc.）使用的那種型別的複雜的投資組合分析。即使是普通投資者的更為簡單易學的投資組合也可以從投資組合程式提供的功能中得到好處，這些程式有的可以在網上找到，有的包括在商業性的軟體包裡（在附錄D中提供了網址和軟體種類）。 另一個好處是可以用各種形式來觀察基本資料的能力：點陣影象、蠟燭影象、關盤價影象，等等。這些影象可以在一眨眼的工去內製作成功，而且確實對在放大鏡下理解一個特殊的情景提供了幫助。由於有了電腦，在分析中輕而易舉地就可以將某些方面加以量化： 鷺如說，對交易量的分析，還有，由於許多人喜歡使用移動平均值，看一看50天和200天的移動平均值會是一件有意思的事情。許多市場參與者認為移動平均值相當重要，甚至基本面的分析家也認為如此。對於任何這種資料的分析，都應當同市場當前狀況結合起來考慮， 而對市場當前狀況的理解，則有賴於細心的影象分標家。 那些（命名奇堡的）隨機學（stochastics：波林格爾幅段 （Bollinger Bands）、%R MACD、移動平均率（Moving Averages.基本的、兒何級的和交叉的，等等）、價格/交易量離散度（pricefvolume divergence）、RSl （Relalive Strength Index，相對強度指數，基本的和懷爾德式的）、VP趨勢、TCI.OBV、上端/下端交易幅段、ESA交易幅段以及AcmDis 呢？這麼說吧，這些東西之中有的無疑有它們獨到的功效，在的有時候確實有用，而且所有這些體系至少有那麼兩次表現得很成功：一次是在研究過程中，一次是在大規模的出名的牛市裡。每當出現這些數字驅動的指標的時候，就是最有可能發現交易天才的時候。前一版的編輯在附錄C中已經對此進行過簡短的探討。第9版編者按：同時，正如我謀過的， 你可以用一把螺絲刀來錘釘子。一種工具的發明者可以有輝煌的成功，而使用它的人則有可能液費了這種工具的真正效能。 同時還有這樣的可能：使用這些指標而生成的多餘的技術資訊同多餘的基本面資訊一樣，成為另一層將豆仁包藏於內的外殼，另一種魔術師的伎倆，它使得投資者看不請真正直要的東西，看不到對成功交易是必不可少而且有了它們就足夠了的東西。或許市場行為學模式還會更有用一些，因為市場本身就是行為市場。數字驅動的技術分析可以做許多事情，有的就像約翰遜博士的狗，可以用後腿走路，但是它們無法提供觀察市場的角度，只 z455138.9om最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您！
W/W.5518 595n最好青附製A一期起的水空新和技茶工電磨和克醫糊產教粥馬及與情電蒸會有人腦可以做到這一點。說到底，數字驅動的模式想不到裙子的長度、月亮的虧盈、太際的黑點、經濟胤期的長短，以及市場的看多和看空的心理（如果還存在熊市的話）。第9版編者按：這是在2000年市場崩盤之前寫的一包頗有諷刺意味的評語。到最後，人腦仍然會是唯一有能力綜合所有這些定量和定性資訊以及對那些無法約減到！和Q的因素進行估量的器官。只有受過教育的大腦才是模式和它們前後關係的最好的鑑別者。 •17A.2 結論之一電腦是一種工具，一種強大的工具，但仍然是工具，它無法解決需要智力的問題，也無法自己做出決策。我們使用機械的挖掘工具來挖溝，但不會使用它們來選擇溝應當挖在哪裡。 對指標和系統的集簇叢生應當持懷疑的態度，並且應當在資訊充分的影象分析的背景中來對它們進行評價。有的時候，一種指標或者技術對某個使用者或是他的投資者有效， 但是很奇任，即使有可以證實的成功記錄，它也會把試著使用它（或者購買）的影象分析家引人岐途。 因此，有經驗的投資者堅持使用簡單的方法和分析，對任何一種技術、方法或者指標， 在沒有弄清楚之前，他不會將它放進他的武器庫。最重要的是，他仰仗自己的觀察和經驗對自己和其他人的交易技術進行評價。 ～17A.3 對邁吉派分析家和所有投資者來說是重要的其他技術發展電腦並不是唯一的涉及到技術分析投資者的技術發展。我們還需要注意到若干其他的資訊科技方面的革命。就廣義而言，這些革命包括網際網路和它所提供的所有方便之處，電幹盤市場的發展以及金融和投資的理論和來踐方面的長足進步。我們將在附錄17B中討論最後一點。 由於在這些問題上有巨量的資料，我在這裡不想對這些問題做詳盡的探討，不過，一般的投資者應當瞭解他所需要的資訊，以便在這些問題上持有恰當的看法。附錄D將為分析家指出需要進一步作考察的途徑。 不過，首先讓我們來看一看，是否有任何使得影象製作過時的技術發展呢？沒有。是否有任何使得交易變得只會贏不會輸的發展呢？沒有。唯一可以肯定的是，有些自吹自橘的人會宣稱他們發現了幹真萬確的事。誰相信他們，誰就會成為自己的無知幼稚的犧性品。 17A.4網際網路：現代世界的第8大奇蹟 （第9版編者按：第9版的附錄D有了很大的擴充，它們對現代投資者板為重要。） 網際網路被稱為是自從人類出現以來最複雜的一項產物。這樣說也許沒有錯。複雜、滲透到各個角落、獨具特性，每個人都可以從中得到一些東西，特別是投資者。任何形式的投資都有它自己的網站，它們像飢餓的蝲蛛，等待著偶爾闖進網頁的網客。經紀人，（技術分析和基本面的）投資顧問、報紙、新聞雜誌、新聞集團、通風報信的，共同基金、共同業業，55183.5om最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您21
T以，半需經藥-鮮酒資C（附市樹沙杯街股票論壇理很線上證券網頂迎您！ 基金諮詢公司，所有上面這些人的批評者和評估者，資料庫的推銷商，網上交談室。電子市場和電子盤交易所。ECN（電子通訊系統，這些系統常常被用來建立電子盤的股票和期貨市場），恐怕只有投資色情學是唯一還沒有被填上的窟窿，也許裸（未持保）期權可以滿足這種慾望這些資源令人眼花繚亂。你怎麼將化們分門別類呢？所有這些電子或網路投資者的含義還可以進一步擴充套件開來，延伸到可供使用的服務和設施：價格和其他資料，投資組合管理和審計，網上互動製圖，發到掌中電子工具（手機和手提電腦等）的警示，分析和建議；電子交易室，沒有中介人而交易的電子交易所。附錄D就這些範疇提供了細節。這一章將提供如何看待這些發展的觀點。日睹這些設施的盛宴是一回事，把握其中各個要素的重要性和優越性則是另一回事。如果除了某種特殊的場合，你所感興趣的只是每星期檢視一下你的投資組合，那麼即時報價對你有什麼好處呢？對於一個長線投資者來說，衛星傳遞的警示又有什麼用處？如果一個投資者沒有自己的投資哲學和方法，那麼他就很容易披施進這種電子神奇的禍亂之中，當他脫身出來的時候，不會變得更聰明。只會變得更窮。 對那些腳放在地上，頭伸出雲外的頭腦清醒的投資者來說，讓我們來觀察一下所有這些重要產品和服務對他們意味著什麼。這個具體的投資者作為我們這裡研究的物件，他需要些付麼呢？他需要資料、影象以及同交易市場的連結。資料只要點一下滑鼠就可以得到， 再點一下滑鼠，影象就會佔領另一個解幕。在網際網路的時代，只要你靠近一臺電腦，有上網的連結，這樣的事情當場就可以演示，幹是，用語言來描述這個過程就顯然是多餘的了。 在附錄D提供的那些網站上，就可以看到這個簡單過程（說話不加思考，這樣容易一些） 的演示。交易不得不透過某種形式的經紀商來完成，他也許是電子經紀商，也許是某個實實在在的可以透過電話進行交流的經紀人。不久之後，如果不是已經如此的話，就會有一種電子交易池，在那裡，你不是同一個做市商或者專業商打交道，而是同一臺電腦在牛智。 經紀人還能存在多久；這是一個在新世紀中思而未決的問題。（那些賺錢公平的經紀人將永遠同我們在一起，我們歡迎。）不用經紀人或專業商，投資者自己相撮合的電子市場現在已經到處都是（見附錄D）它們還將繼續對投資者提供超出交易池的優勢。交易池是專業交易者相對場外交易者所具有的最後遺留下來的若干優勢之一。可以這麼說，在它們的初始階段，在技術上的不足逐步得到改進的過程中，無疑會有混亂、風險和機會。 使用電子方式下單，無論是下到一個電子盤交易所還是紐約股票交易所，對公開喊價都有某些天生的優勢。在有可能發生爭執的地方，同口頭方法記錄的交易相反，如果用電子方法記錄，那麼就沒有人為交易的記錄而爭執。此外，交易者只需要處理一次資料，而不是先作分析，再打電話給經紀人，記錄交易，將它加進投資組合裡。如果他只需要按一下交易的按鈕，這於交易就流轉經過他的軟體包，沒有人會對錯誤的來源質疑。手工的做法在每一步上都為錯誤創造了機會。不用說，錯誤是一定會出現的，而且可能是給交易帶來災難性後果的錯誤。 使用電腦給整個程式帶來的效率和方便是值得大力推薦的，它們包括交易過程的自動：55180.com最好前股票論壇理退線上證券網歡迎您！
W/Y.55183 化、消除混亂和模榜兩可、審計記錄、投資組合管理的自動化，再有，也許是最重要的， 投資組合逐日盯市的自動化。逐日盯市是按市場現有的價值對一個投資組合進行評價的做法，包括持倉的頭寸，也包括平的頭寸。 17A.5逐日町市如果不是嫌它被套用大多和過於陳腐的話，這本書的題目也許應當是《技術分析的禪學和藝術》。不過：它仍然傳遞了射箭藝術中的禪宗資訊，這就是對現實的直接依附和此時此刻的重要性。在他的另一本沒有完全成型的著作《華爾街通用語義哲學》（現在名為《股市心理博弈》日》中，約翰•邁吉用了相當的篇幅抨擊了人們在腦子裡持有兩套賬簿的傾向：一本用來記錄盈利，持倉的和平倉的，易一本用來記錄虧損，但是隻記錄平倉後的專損。特倉的虧損在沒有記帳之前不算是虧損。如果用電子方法為投資組合記帳，就不至於參與到這種自我欺騙之中，這才是值得推薦的方法。如果在電腦同資料商或者交易經紀人交流的同時，投資組合不斷地按照即時的市場價值得到重新估價，那麼就很難把赤字藏起來，就可以看到這個賬戶的資產反映了所有的交易，包括持倉的和平倉的。 ～17A.6 區分麥苗同稗草在電子投資和數字驅動的技術分析這塊充滿誘惑的地雷陣中，只有眼光銳利的投資者才有可能找到方向。遊戲新的工具、跟蹤自以為是的人的言論、使用所謂的“研究”擺擺花架子，這樣會導致著上去像是在做事情，實際上並沒有進行盈利的交易。事實上，所有邁吉派的分析家必須要做的研究，在這本書裡幾乎都討論到了。 •17A.7 稗草網上的聊天室，四處兜售的人，新聞、預測、自以是的博學、經紀公司自營的買進和賣出，堅挺的持，強勢的買進、疲軟的買進，以及其他種類的來自經紀公司的名義上的推薦。要記住，經紀公司是靠出售證券謀生的，它們一般來說是靠交易的話躍而賺錢的。 事實上，它們的許多錢是透過對它們的機構投資者提供服務以及將它們的客戶的股份分發給零散客戶而得到的。在21世紀頭幾年中，這就導致了讓它們大丟其臉的利益衝突，導致了許多罰款和判刑。在20世紀90年代克林頓-戈爾時代不斷上漲的牛市裡，這些伎倆都起到了它們的作用。不過，在嚴重的熊市裡，這些把戲沒有一個是成功的。（第9版編者按； 在2000年，一個嚴童的熊市緊通而來，邁吉的影象分析正確地辦認出了這個熊市，從 edwards-magec.com這個網站上的John Magee Lelters中可以看到這個事實。） ～17A.8 結論之自從有市場以來，對個體投資者來說，從來沒有過這麼許多可以使用的工具和設施。 日本書已由機械工業出版社出版。 業15號1g這.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您28
-林薄經典5金則圾餐分船市檔睡技校的股票論壇理想在紡證券網歡迎您！ 要利用這些工具和設施，電腦是必不可少的。 資料可以透過網上或者撥號臺自動得到，成本很低，或者根本是免費的。 （正如他們所說的）無數的網站加起來，為電子投資者提供了他們所需要的一切，從投資組合的財務計算一直到將警告傳送到他們隨身攜帶的裝置（像傳呼機和掌上電子工具等）上。 這些網站有的甚至還提供即時的資料，對那些經驗不足的交易者來說，這是導致即時破產的一條途徑。 這些網站中有許多還提供各種各樣的分析，從受人尊重的技術分析（通常過於複雜） 一直到外星軌跡的分析。 網上聊天室提供了各種即時的流言蜚語和數不清的謠傳，使得動搖不定的人上下奔躥。 不過，你可以想見，這些人不包括本書的該者在內。 更重要的是，資訊革命和電腦將便得： 1.分析家擺脫手工的勞作，加快所有的分析步驟：資料收集、圖表準備、投資組合價值計算，以及分析和稅務的準備。 2.分析家幾乎無須付出努力，就可以得到對投資組合的價值計算和逐日盯市的價格， 正如邁吉所說，對投資者來說，這是使得他不至於把現金同增值的財務統計混同起來的一種有價值的方法。 3.整個處理過程有可能達到一個以前所無法想象的程度。現在，可以對無限多的股票進行分析。我們將在第21章中討論如何使用電腦來對它們進行選擇交易。 4.投資者有可能透過ECN（電子通訊系統）或者是在電子市場中進行交易，在這些市場裡，沒有交易池內的交易員或者場內交易商（loeaks）干預價格。 28/ 45號1g這.cm最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
cgin最好前股票論壇理退線上證券網次迎您！ 袵縭諒券罹闋祁館附錄17B Appendi 17B 投資技術的進步 ～17B.1 第1部分！金融理論和實踐的發展儘管網際網路、金融行業和市場裡充斥著大量無用以至予有害的所謂發明、服務和產品， 現代金融理論和技術還是非常重要的，廣大投資者都應當將它們考慮在內。這一章將對中等程度的投資者所需要了解的最起碼的理論和實踐的進步作一些探時。對那些有興趣作進一步研究的讀者，我們也將提供更多的參考資源。 有些工具在愛德華茲和邁吉時代即使不是根本不存在，就是隻能得到有限的使用，它們包括交易所交易的股票期權、平均值和指數的期貨、期貨和指數的期權、證券化的指數和平均值，等等，這些是其中最重要的，但是可以列入這個名單的遠不止這些。毫無疑問， 當代最重要的發展之一就是創造出了使得投資者可以直接交易和套保主要指數的交易工具。 在這些工具中，由芝加哥商品交易所（Clicago Board of Trade, CBOT）創造的那些工具有特的重要性。這些工具是CBOT®道瓊斯工業平均指數（DJLASw）期貨合約和這些期貨合約上的期權合約。我們在這一章的第2部分將詳細討論這些合約。（第9版編者接：也許並不是獨此一家，也許對本書讀者來說更重要的是美國股票交易（AMEX）的isbares，特別是DIA（道瓊斯指效），SPY（標普指數）和0Q0Q（納斯達克指數），這些工具為投資者提供了直接對主要指數像股票那樣進行投資的機會。。 我們在下面將對金融理論和實踐中有重要意義的發展進行一些介紹。 業455133.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
-/華廣經典金融投旗砂」酸砂料和酥術新所前股票論壇理裡線上證券網次迎您！ 17B.1.1期權自從1973年費希爾•佈菜克（Fischer Black）和他的合作人邁倫，斯科爾斯（Myron Scholes）發表了他們劃時代的期權定價模式以來，到21世紀，期權/衍生品從無到有，發展成每年有數萬億美元交易的市場。投資著如果不懂得期權等於打牌手裡只有半副牌。不過， 這個議題超出了本書的範圍。我們在這裡只希望能夠就這個題目提供一些觀察間題的角度， 同時，大部分交易者和許多投資者都有必要在這一方面做進一步研究，我們對此也提供了一些指南。 期權大約有30%以上是無價值地過期的。這也許是關於期權你需要知道的最重要的事實。（在期權中有一條所謂的60-30-10規則，也就是說，期權的60%是在到期之前平位平掉的，10%是履約的，還有30%是“留到到期日”，也就是說，它們是一文不名的。）關於期權要知道的另一個事實是：在1987年裡根時代的崩盤中，在10月16日用0.625美元買進的虛值看跌期權在19日時就價值數百美元了（如果你的經紀人能夠打通電話做成這樣一筆交易的話）。（本編輯有一個在期權研究公司的客戶，在這段時間裡他虧損了57萬億美元，兒乎拖垮了一家主要的芝加哥銀行，他賣出了太多的裸（無持保）看跌期權。） 世界上最精細和最有技能的交易者是靠交易期權為生的（這要感謝你們，這是一種相當奢侈的生活）。有人估計說，多達90%的期權零散交易者是虧錢的。這一點。再加上至今止買進（而不是賣出）期權的是一般公眾這個事實，可以為讀者提供一定的推理的提示。 中記這些事實，讓我們來為一般投資者提供一些應當如何正確看待期權的觀點。期權有若干有用的功能，它們為投資者提供了強大的槓桿力。有瑚權，投資者可以控制比直接買進股票要多得多的股票；他的資本可以擴充套件許多、因此，期權是一項理想的投機工具。 （放大的槓桿力幾乎總是投機性工具的一個特證。不過，它們也可以用在最保守的方法上， 也就是說，作為保險。例如，一個買進證券的頭寸可以透過買進看跌期權而得到套保。（我不是在推薦這種策略，謹慎的投資者應當對每一個具體情況的虧盈結果進行具體的評估。） 有經驗的投資著也可以利用期權來增進他的證券投資組合的收益。他可以出售持保看漲期權，或者是就一隻股票出售裸期權，從而用較低的成本得到這隻股票（也就是說，他賣出虛值期權。這是一種買進股票的辦法。如果股票固到履約價，他就收進股票，如果不是，他就拿進權利金）。 期權有許多這類策略可以遊戲。注意，我說的是遊戲。之所以說是遊戲，是因為對普通投資者來說，期權會是一種災難性的遊戲，因為專業交易者不是在遊戲，他們是在認真地實踐業餘者永遠無法掌握的技巧。不錯，許多場內交易者是合格的果專家：他們能夠在腦子裡計算出期權的“合理價格”，就0.625（或者，用他們的話說，“小錢”）這樣的價格差異贏錢。為了幫助認識這個問題，讀者可以想象本編輯同世界上最重要的期權交易者之一進行了這樣一場談話。這個做市商隨意說道，他的財富是建立在這種“小錢”之上的。 讀者可以稍微想象一下，為了要就0.625美元而盈利，普通投資者必須具備什麼條件呢？ 這井不是說普通投資者決不應當接觸期權，這只是說、在人場進行遊戲之前，他必須 28/745號138.5om最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您！
cgin最好的股票論壇理很在參證要7，移窮技水的裝逝有充分的準備。在期權交易裡，交易者談論牛市套利、熊市套利和鱷魚套利。鱷魚套利是一種將客戶的資本吞噬殆盡的期權策略。 在這些策略中有一種是出售持保看漲期權。這是一個被宣傳為可以就股票投資組合而生成收人的策略。如果投資者是看多的，那麼就股票而出售看漲期權就沒有任何意義，除非這個股票明顯地膠滯在一個凝聚階段，而且這個階段在期權到期之前不會結束。如果股票是在向下的趨勢裡，它就應當被平倉。但是，如果一個股票是在明顯的向上的趨勢中， 就它而出售看漲期權只會使經紀人高興，賬號中的活動和手續費的收入會使得經紀人的心情大為改觀。當然，就一個上升股票而出售看漲期權的結果，是出者（你，親愛的讀者） 必須按照履約價格而交割股票，從而失去了你的頭寸和進一步糟值的機會，更不要說成本了。收人實際上是相當小的彌補，一種不是道的獎勵，這是一種在增加你的成本的同時減少你的盈利的方式。 17B.1.2 定量分析電腦和投資技術產生了許許多多戲劇性的和有利可圖的結果，其中還有一個領域投質者也應當有所瞭解，不過，這是一個模式驅動的市場，也就是期權市場。那些對期權市場進行研究和交易的定量分析家們同技術分析象不是一個流派。有趣而具有諷刺意味的是， 行為市場，也就是股票市場被用來作為衍生品或者說期權的基礎，而期權的價格則主要是由被稱為模式的程式運作而決定的。佈菜克一斯科爾斯的期權分析模式是完全為了期權交易的現代世界而創造出的最初模式，它假定一個期權的“合理價格“可以透過將5個變數輸人這個公式而決定：期權的定約價；股票的價格：“無風險”利率，離到期的時間；以及該股票的波動率。 由於這個模式最終普遍為人所接受，其結果就是我們今天所面臨的衍生品行業。如果要把今天所有可以交易的衍生品都羅列出來，本書的篇幅會增加許多，而且這也不是本書的目的。本書這段話的目的是要對那些認為他們可以“擊敗衍生品市場”的一股投資者發出嚴厲的警告，告誠他們首先要經過嚴格的培訓，否則的話，代價會是極為昂貴的。 開始的時候，那些意識到這種模式的重要性，並且利用案給期權定價的交易者，說到底，是佔了不懂這種模式的期權交易者和公眾的便宣，舊式的交易者基本上靠的是直覺和經驗，或者是信念的力度，也就是說，人的情感，但是專業交易者在虧損時學得很快， 現在，幾乎所有具有競爭力的期權交易者都在使用某種模式或者反模式，或者是反一友模式交易。一點也沒錯，期權的出售者大部分是專職交易者，他們從（作為買家的）公眾那裡拿走了大量的錢。這就是現實世界。 17B.1.3 期權定價模式和它們的重要性在引進了布萊克一斯科爾斯模式之後，又出現了許多其他的模式，其中有考克斯一羅斯一羅賓斯坦模式《Cox-Ross-Rubinsein）和布萊克期貨模式 （Black Furures），等。對一般投資者來說，資訊是這樣的：如果他想使用期權，他就必須熟悉這些模式，知道它們的功學業55130.5om最好的股票論壇理想線上證券網歡迎控2
-飾童經爽，爹唯拉衡股市蔡技料時門股票論壇理福在繡證券網次迎您！ 能是什麼。記住，模式所計算的是期權的“合理價格”。專業交易者從外行手裡麻錢的方法之一是出售定價過高的期權，買進定價過低的期權，從而（為他們自己）創造出相對低風險的套利。對私人投資者來說，不知道這些價值是什麼，就像不知道一隻股票當前的價格是什麼。由於這種無知，專業交易者會從他們身上收取他所受的教育所帶來的升水。不幸的是，許多個人期權交易者儘管一次又一次地付出學費，還是沒有舉到東西，無知不是天福，它的代價是巨大的。 從創新者和有創意的天才開始，技術和知識會為專業者所接手，最後早晚會傳佈到普通投資者手裡。當然，到這個時候，創新者又發明出了新的技術。不管怎麼說，即使假定專業者手裡有更為高明的工具和技術，普通投資者在使用期權之前，還是必須對自己進行徹底的數育。本書沒有打算仔細分析期權交易，不過，讀者在附錄D中可以找到參考資料。 在這裡應當提到一本可以或為中上程度和想要努力的交易者之起點的期權方面的好書。 勞倫斯•麥克米倫（Lawrence G. McMillan）◎的《期權：策略性投資》（Opcians.as a Straregic Investmenl）是一本必讀的書。此外，新人門者可以同芝加哥期權交易所（Chicago Board Options Exchange,CBOE）聯絡，在www.cboe.com還可以找到教育性的軟體。 17B.1.4 指數期貨同期權一樣，期貨也為投機者提供了高強度的槓桿力，也就是說，用比買進標的商品或指數要小得多的資本來控制一個相對較大的頭寸。期貨的推銷員樂於指出這樣的事實： 如果你的保證金是合約價值的5%或10%的話，指數價格中的一個相似的運動會使你的資本翻一倍。他們通常不那麼情願地指出另一個事實；一個相似的同你的頭寸作對的運動會捲走你所有的保證金（事實上，它們只是定金）。同（買進的）頭寸不一樣，市場中的災難可以導致遠遠超出保證金的虧損。它可以造成一個虧損的賬號，導致對經紀人的欠賬，換句話說，虧損可以大於100%。除工其他原因之外，光是這條理由，在沒有充分的準備之前， 就不應當貿然跨人期貨市場。 對於機靈的投資者來說，這樣的準備可以從閱讀施瓦格爾《Schwager）的《技術分析， 施瓦格爾論期貨》《Technical Analysi, Schwager on. Fuwres） 開始，這是目前市面上在這個議題上較好的一本書。 不過，我們可以說，與其使用期貨進行投機，我們想要它們對我們的道瓊斯的 DIAMONDS的投資組合或者是道瓊斯股票的投資組合進行套保。現在，我們是在買進保險， 而不是在投機。使用一個簡單化的例子，投資者也許預見到DJIA在一個凝聚區域（一個鞏固或反轉的模式）開始的時候無法突破項部，他於是可以透過變出道瓊斯指數期貨對他的頭寸進行套保。現在，他既有買單也有賣單，買進現貨，賣出期貨。他可以在他的買進價格以上的價位上對期貨設定一個止損指令，如果市場繼續上升，就將交易平倉！如果市場勞倫斯G.麥克米倫所善的《麥克米倫談期權》已由機械工業出版社出版，Oprions os a Strategte （ntestmenl也將於近期出版。 20014.5號130.c2m最好前股票論壇理想線上證券網歡迎您！
.cgin最好的股票論壇理很在參證嚇1例髮技稀的對下跌，他會保持他的期貨頭寸，直到他認功這個回撥越過了它的最糟糕的價位點，或者是直到顯然可以看出趨勢已經反轉。這時他就會在期貨中提走盈利《要上稅的），而不去觸動他的現貨頭寸，假定在報稅之後這些頭寸還能得到較大的資本收益，這樣做也省去了重新建立這個股票頭寸所需要的成本、報耗科麻煩。 178.1.5 期貨和指數上的期權期權可以用做投機的用途，也可以用做保守的用途。例如，投資者在一輪強勁突元的上漲之後，可能覺得他所持有的標普500指數，或者SPDR是被超買了，他於是會就標普指數買述指數看跌期權，作防備預期下跌的套保。如果這樣的情況發生，他可以從期權中獲利，而他在標普指數中的現貨頭寸也沒有被破壞。如果指數繼續上漲，他就虧損了期權的權利金：這是他為了保護他的股票投資組合所買的保險。 要記住：這裡所描寫的路只是對讀者進行概念上的教育。在執行這類策略或者是任何不熱悉的程式之前，投資者應當得到儘可能多的相關資訊，演習這種程式，透過模擬交易測試結果，然後才投人實際的資本。簡單地說，他必須意課到在什麼情況下會出現虧損。 許多網站提供這類設施，投資者也可以用他自己的電燧作研究，或者是建立同他的實際交易分隔開來的模擬的投資組合交易。 交易者同時也應當選擇買進期貨上的期權。在CBOT，交易者可以交易DJIA的期權和期傷，它們可以像上面的例子那樣用來投機或者套保，只是在期貨期權的情況裡、成功的期權買家最後擁有的不是現貨頭寸，而是期貨合約。對一個不熟悉期貨市場的人來說，這有可能成為一件為難的事兒，特別是當期貨和現貨之間出現大幅度的價差的時候，就像是在1987年和1989年，當期貨價格相對現貨出現大規模貼水的時候。使用期貨的一個主要原因是為了槓桿力。使用期貨期權的理由則是基於這樣的分析：市場上有著很大的不確定性， 因此，交易者只想用同期權權利金數量相等的資金來承擔風險。 顯然，一個投機者可以選擇不去考慮投資組合中的股票或期貨的部分，只是交易期權。 在採取這樣的步驟之前，交易者應當首先透過研究生的考試。同成功的專業交易者相比， 成功的業餘期權交易者的數量是不成比例的。事實上，你可以說，所有成功的期權交易者都是專業交易者。 17B.1.6 現代投資組合理論（MPT） 現代投資組合理論是這樣的一些程式和過程，透過它們，一個投資組合經理可以將他的投資組合的構成部分進行分類和分析，在進行分類和分析的時候，有意識地控制風險和回報，它要做的是對風險同回報之間的關係進行定量化。現代投資組合理論所做的不只是分析投資組合中個別的工具，而是要決定投資組合的谷個構成部分之間的統計學關係以及它們同市場的關係。 現代按資組合理論的分析過程涉及到：（1）投資組合評價，或者說就預期風險和預期回報來描寫這個投資組合，（2）資產分配，決定應當如何在不同種類的工具（債券、股票學業55130.50m最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您280
華期鮮典金融投安、股方尊如取米分前股票論壇理想線上證券網茨迎您！ 等）之間分佈資本，（3）最佳化，或者說在選擇這個投資組合的構成部分時，找到風險和回報之間的得失互易，（4）對投資組合表現的衡量，或者說，用每個股票的風險來除以系統風險和相關證券的風險。 對普通投資者來說這有多麼重要呢？並不太重要。不過，對像本編輯這樣的實用的分析家來說，這個理論對專業交易者來說究竟有多大的實際用途，是一個很大的問題，雖然他們把它當做沉船上的救生圈而緊緊抓在手裡。曼德爾布羅特（Mandelbrot）在一些文章 （"A Muleifractal-Walk Down Wall Streee”）和給《科學美國》（Scientijfic American） 的信件 （1999年2月和6月）中說到，現代投資組合理論無視5%的統計經驗，就像它根本不存在 《雖然這個經驗確實存在）。他還觀察到，這個被忽視的經驗包括了那些“難得發生但確實會發生”的市場風暴，這些風暴被歸咎為投資組合失敗的原因，就像錯的是資料而不是過程似的。 17B.1.7 投資技術的奇蹟和歡快建造金融和投資理論中，還有其他普通投資者應當瞭解的創新嗎？（參見第42章中對 YAR的討論。）應當說，知道所有的事情不會有壞處，而且最好的專業交易者不但瞭解一切， 而且始終在搜尋新的皺褶、破綻和異常情況。不過，正如邁青會說的，什麼是有必要知道的，而且是知道了就夠用了的東西呢（見《股市心理博弈》）？絕對的確定性是宗教極端主義者和無知者的信條，他們不懂得他們不瞭解的東西。因此、我想說，這本書既包括了對投資者來說對這些問題必須知道而且是只需要知道的東西，也包括了談者的進一步研究所需要的指南。 而且，請注意，井不是沒有老太太使用一張影象，一支鉛筆和本書先前的版本，就擊敗使用超級電腦和現代投資組合理論的專業股票挑選者，或者是諾貝爾獎得主，或者是那些擁有其他資源的人的例子。我個人就知道有這樣的投資集團，他們投人大量的資本，開發出了在研發過程中能夠百分之百地擊敗市場的即時系統。這樣的系統在現實中唯一的失誤是，它們需要如此巨大的計算機功力，以至於在市場的現實運作中根本趕不上實際交易的拍子，它們只是哲學家的水月鏡花而已。 ~178.2 第2部分：芝加哥商品交易所（CBOT）的道瓊斯工業指數的期貨和期貨期杈 （第9版編者按，普通投資者必須意識到；這一章裡所描述的方法和技巧是為高進階的參與者提供的。如果不加小心，使用這些工具對一個投資組合會是被端危險的.） 17B.2.1使用CBOT的DJIA指數期貨合約的投資和套保策略一手期貨合約是一種在未來某個特定的日子裡買進或賣出某種特殊商品的義務。譬如說，如果你買進了玉米期貨，除非你在結算日之前將這手合約賣掉，你就有義務在交割日 290/YP475132 gor敢好的股票論呍理褗在紡證券網砍迎您
W0 .55183 cgin最好前股票論壇理退在經證啊我突我果的提事接受玉米的交割。賣出這樣的合約將使得賣家有交割玉米的義務，除非他（透過重新買進） 將這手合約對沖掉。在我們目前的例子裡，這個“商品”是由道瓊斯工業平均指數（DJIA） 作為代表的一攪子股票。所有的期貨合約都指定了這手交易必須完成的特定的日子，也就是“結算日”，以及如何實施這樣的交易轉手，也就是“交割”。DJIA期貨合約的價格緊密地跟綜道瓊斯工業指數按照股票市場價值所計算出的價格。 期貨的價值是透過將期貨的指數價格乘以10美元而得出的。例如，如果期貨指數的價格是10000，這個合約的價值就是10000x10美元=100000美元。因此，這個期貨合約的買家或者賣家就是在這個道瓊斯指數期貨水平上交易大約價值100000美元的股票。由於某些因素，譬如說攜帶成本，這個價值可以高一些或者低一些，這一點我下面會討論。 17B.2.2 期貨合約的結算所有的期貨合約都必須“結算”。有的期貨是透過交割而結算。這就是著名的在你家門前草地上發現5000蒲式耳大豆的腰夢。道瓊斯指數期貨合約是現金“結算”（交割）的。賣家不會在買家門前的院子裡丟下一籃子的股票。因此，在合約的結算目，結算價格是10美元乘以一個所謂的“特別開盤價”的數字，這個價值是透過對在期貨合約最後交易日之後那一天的道瓊斯指數構成股的開盤價而計算出來的。這個價值用來同交易啟動時為這個期貨合約所付的價格進行比較。訾如；如果道瓊斯期貨在到期目時是10000，一個按9000頭進的買家就會從賣永手裡得到10 000美元（10美元×1000）。 17B.2.3 逐日町市不過，這個10000美元是在這個合約生存期間每歡支付的，而不是在合約到期日時的一次性支付。它的支付方式是一系列的每天的“保證金”的支付。這些支付並不真正物有所值，它們只不過是所謂的“信用金* 或者說預付金而已。在每天交易日結束時將賬號拉平的做法叫作“逐日盯市” （marking I0 market）。這些每日的支付是根據前一天的結算價格同每天交易結束時的合約結算價格之間的區別來決定的。 作為實際的例子，如果6月道瓊斯指數期貨合約的結算價從5月17日的9800上升到了5月 18日的9840，賣家就要支付400美元（10美元×40），而買家的賬戶就增加了400美元的信用。如果期貨的結算價在下一天下降了10個點，買家就向賣家的賬戶支付100美元，這樣的程式每天都在進行，一直到合約到期，期貨的價格同指數的價格達到持平為止。 交易者在任何時候都可以透過將這個合約對沖掉而把他的頭寸平倉，也就是說，把以買進而開的頭寸透過賣出而平倉，或者是把以賣出而開倉的頭寸透過買進而平倉。在到期日，持倉的頭寸是按照最後的結算價格用現金結算的。 17B.2.4 互易性像CEOT和CME這樣大交易所的重要貢獻之一，就是它們將合約的條款和關係標準化了。這自然就是所謂的“互易性”。玉米，或者指數，或者任何其他期貨合約都可以為同一業3455130.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您。
保專綠與，金帳線斑， S.c勝市琴技彬分輸股票論壇理很線上證券網頂迎您！ 商品的另一個期貨合約所代替。與此相似，透過在交易雙方之間安置了一個清算公司，交易所消除了交易對手的風險。因此，即使交易的另一方破產了，請算公司會將破產一方的義務和責任接到手裡。而且，由於使用了每天結算的機制，在其中，虧損者每天向盈利者支付，這樣就避免了大規模違約的危險。 正如讀者很容易看到的，道瓊斯指數的買賣同一個相當大的投資組合的交易是相等的。 不過，它是一手在將來某一個確定的日子必須平倉的交易，這同買人股票不一樣。買人的股票是可以無限期地持有下去。 17B.2.5 現貨同期貨之間的區別現貨同期貨交易之間的兩個主要區別是 1.在現貨交易中，投資組合的價值必須是一開始就付請的，或者是透過股票保證金的賬戶得到資助。 2.現貨投資組合的擁有者有股息收人。 當然，這些不是僅有的區別。期貨交易使用的槓桿力是一把雙刃劍。如果交易者沒有儲備，指數中的一個小規模的運動就會讓他損失殆盡。對於一個現貨投資組合的擁有者來說，這樣的小運動幾乎不會引起他的注意。 17B.2.6 道瓊斯指數期貨翔統的價格同指數的價格是緊密相聯的（參見圈17B-1）。企棒中的任何反常現象都很快會因為套利者而得到矯正。只要價格之間出現重要的差別，套利者就會買進定價過低的， 賣出定價過高的，將它們之間的關係拉回到正常水要上。飛們之間的價格不會是剛好相同的，因為期貨合約的價值必須反映短期貸款買進股票的成本以及指數構成股在期貨到期之前所付的股息，這就是所謂的“搜帶成本”。期貨的“理論價值”應當同指數價格加上攜帶成本相同，這就是所謂的“合理”或者說“理論”價值。 17B.2.7 使用股指期貨來控制對市場的暴露面一個道瓊斯指數的、或者說DIAMONDS的現貨投資組合的持有者可以透過使用期貨進行套保來控制他的暴露面和他的風險。警如說，如果他對市場持悲觀的看法的話，或者， 更準確地說，許多向上的趨勢被突破，分析影象指向衰退，那麼他就可以出售同他的投資組合相等的期貨合約，在市場上保持中立。 該者很快就可以看出這個策略的好處。現貨投資組合中的報稅這部分可以免掉了，交易的其他負面的結果，譬如說，像損耗和錯誤等，也可以因此而避免。長期的頭寸可以更好地保持下去。透過將他的頭寸中立化，投資者現在保證了他的投資組合的未來價值，而且投人的資本也可以獲得現金市場的回報率。 如果預期的市場下躍出現了，那麼會發生什麼情況呢！投資組合得到保護，不會虧損， 從市場回報率中得到的獲益也得到保護。不過，投資者應當緊密地監視他的套保，一旦根據 27455138.9om最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您！
sgin最好的股票論壇理很社參：證附零7枝銷技喝的選我 1UELDUA LASED™y 1①6 02:2442000 112 108 106 100 12000 11604 11200 10800 10400 1D1200006 LAST-Daily 02/2$2000 118 116 114 12 110 108 106 174% 103 100 12000 11600 1200 10%$00 9¥1999 159999 H12/1999 2/2000 圖17B-1 DIAMONDS和期貨。在一條長達！個月的趨勢線的箭頭處大於2%的突破清楚的是一個需要賣出期貨對DIAMONDS進行套保的訊號。由出售期貨而得到的盈利可以用來對沖DIAMONDS中的虧損。這種簡單的技略可以保持流動性，推遲資本獲益稅以及防止失去股票。請注意在突破後對趨勢線的迴歸。另一個愚蠢的標新立異的企圖？ 他的計算，回撥已經到了頭，他就應當將它取消。當然，在這個套保中的盈利是要報稅的。 在監視這個參利的過中，應當考慮到這樣的可能性：市場不是下跌了，而是上升了。 在最初計劃這個套利的時候，投資者必須對這樣的結果有所考慮，並且對在什麼時候取消這筆套保，承擔虧損做出決定。當然，最壞的情況是，投資者放棄投資組合的升值部分。 當然，這是在不考慮現金流動的後果的情況下。 應當強調，事實上，應當重點強調，這些技巧需要知識，專業水平和研究。不經心地使用這種性質的技巧，會使非專業的投資者大傷元氣。因此，最好的做法也許是，在最初幾次歷險中，得到專業者的指導，並且在實際交易以前先進行若干模擬交易。 精明的投資者可以透過買進股指期貨來增加他對市場的暴露面以及他的資本所承擔的鳳險，但是這個精明的投資者必須小心，不要變成一個被灼傷的投機者。由於極度的槓桿力，期貨交易是全身心投人和有經驗的投資者的活動領地。 比起買進或者賣出整個一攬子股票來，一手道瓊斯指數期貨的交易成本要小得多，同其他專業者一樣，專業的基金管理者們常常使用期貨來進行資產配置和再配置。不管怎麼說， 他們都不會將由期貨所提供的槓桿力使用到極端。換句話說，如果他們有一個100萬美元的現貨投資組合，他們不會買進價1000萬美元的期貨。他們所感興趣的不是槓桿力，而是在期貨中作短期配置所提供的極大的方便和速度。對這些所謂的“代理市場”來說，能夠兒乎立刻走進去和走出來，而且不用幹擾標的投資組合，這是它們的一個強有力的特徵。 178.2.8 用於投資的道瓊斯指數期貨在下面的例子裡，我將解釋使用道瓊斯指數期貨的基本機制。它們可以在預期到市場學酒業551多5m最好的服票論壇理退線上證券網歡迎您203
特揮經典•錦聘斑飾C酸市輕限城和股票論壇理很線上證券網頂迎您！ 會有上下大幅度波動的週期時用來調整股票的暴露面，也可以用來在不同的資產種類之間重新對投資組合進行平衡。這些期貨還可以用在這裡沒有說明的其他目的上。下面的倒子並沒有想要達到絕對的準確，而只是想說明涉及到的機制。為了簡單起見，這些例子沒有涉及到逐日盯市和攜帶成本。 1. 情景之一：保護投資組合你是一個長期的邁吉類的投資者，你有一個你感到滿意的長久的和盈利的頭寸，但是你看到道瓊斯出現了一個拓寬的頂部（大約在2000年），這時兒乎已經是10月，你不覺得市場在這時放一些血沒有什麼奇的。你在道瓊斯指數中有40萬美元，在現金市場工具中 10萬美元。你決定要保留這個比率，但是你不想將你道瓊斯指數的投資組合平倉，因為沒有可以確認的下行趨勢的訊號，只有鞏固的訊號。因此，你賣出了30萬美元的指數期貨， 這樣，如果你對市場下跌的看法是錯的話，你有10萬美元的意外。到那時候，市場是10:000， 期貨是10500，這就意味著攜帶成本是大約0.5%（10500/10000-1）。 你賣出3手期貨合約（300000美元/（10美元×10000））。現在，你反轉你的頭寸，變成買進10萬美元的道瓊斯股票，同時買進40萬美元的現金市場的相對物。 市場證實了你的技術分析，在期貨到期的時候開始了大面積的波動，道瓊斯這時在 10000。在你的股票上，你有-0.5%的回報，現金市場的頭寸有0.5％的回報率。 如果你沒有套保的話，你的情景會如何呢？ 股票投資組合 $400 000 × 0.95 $380 000 現金市場+ $100:000 ×1.005 ＄100 500 總和 $480 500 期貨頭寸是如何影響這個投資組合的呢？ 賣出3手期貨 3×$10×（10009-9500） +$15 000 總和 $49$900 在實現了資產在現金市場裡的重新配置之後該投資組合的價值： 股票 $100 000×0.95 $95 000 現金市場＋ $400 000×1.005 $402 000 總和 $497 000 透過在期貨市場中蜜保，你現在在道瓊斯期貨股票裡有相等於10萬美元的投資，在現金市場工具中有40萬美元的投資。股票市場的下跌現在隻影響到你股票投資組合中的10萬美元， 而不是40萬美元，此外，你在30萬美元的差別上還可以得到0.5%的現金市場回報率。 如果沒有這些期貨交易，這個投資組合就價值480 500美元。從賣出期貨的頭寸中得到的15.000美元的盈利對沖了在30萬美元投資組合中的號損，這個投資組合由於賣空期貨的頭寸而被取消了。簡單地說，由於賣出了期優，你就有可能在市場下跌的時候保護你最初投資組合的30萬美元的價值，差不多保持不輸不贏，就市場的情況來說，這已經是一種成就。當然，如果你對市場的下跌更有信心的話，你也許就會賣出更多的期貨合約，將你的 294551g3.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
J0/.55183 coi最妤的股票論壇理很在繡證界網從還男盈178-投資技術的進步7 投資組合中股票的風險完全中性化。這就會將整個股票頭寸從40萬美元的投資完全轉換進現金市場。你應當得到多大的保護取決於你對市場的估量和你對風險的容忍程度。 2. 情景之二：使用期貨增加市場暴露面現在，讓我們來看一看硬幣的另一面。市場在一個預期的和得到控制的回撥中越過了它的高位，而你的技術分析是，朱市會繼續下去。在10000的時候，它看上去是在朝11 000 走，你想要增加你對市場的投資。你的投資組合正如前面所描寫的，在道瓊斯股票同現金市場之間是80/20的配置。你決定，現在是全力出動的時候了。你很清楚市場中的格盲：牛可以贏錢，熊可以贏錢，但是亂闖的瘋豬一定賠錢。不過，你也聽到過這樣一條市場格言： 沒有一條市場格言是在任何情況下都正確的，這也適用於關於瘋豬的格言。 你沒有將你現金市場的頭寸平化，而是買進了一手期貨合約，買進了另外的價值10萬美元的股票。你的投資組合中現備市場的回報率是0.5%。為了在藍籌股中得到50萬美元的暴露面，你買進了下面數目的合約：$100 000/（$10×10000）=1手合約。 結果：你對市場方向的技術面分析是正確的，道瓊斯股指期貨在9月到期日上升到了 11 000，或者說上升了10%。 使用被動管理時的投資組合的價值； 股票 $400 000 × 1.10 現金市場＋ $100000×.1.005 總和 $440:000 $100 500 $540 500 使用期貨頭寸時投資組合的價值： 買進DJIA期貨I×$10×（11 000- 10000） 總和 $10 000 $550 500 股票在實現了資產在現金市場裡的重新配置之後該投資組合的價值： $500 000×110 $550 000 現金市場 S0 總和 $550 000 透過買進道瓊斯股指期貨，你就有可能將你在現金市場的投資“證券化”，有效地將你的回報從現金市場的回報率0.5%提高到10%，如果你沒有買進期貨的話，你的整個投資組合在9月到期目的價值就會是540.500美元，而不是550 500美元。你不但在你的投資組合中得到了10 000美元的額外收益，而且在無須調整你的投資組合的情況下，利用了市場繼續上升的機會。 3. 情景之三：使用債券和指數合約來進行資產配置雖然大衛，德里曼（David Dreman）聲稱在債券中的長期投資結果會是淨虧損，在債券中投機還是有可能會盈利頗豐。（第9版編者按，德里曼的這個說法是將一個複雜的課題過於簡單化了，儘管是出於一位童要的人物。）因此，投資者在他的投資組合中既有債券又有股票，這是常見的事。在這種情況裡，這個投資組合可以透過使用股指期貨和政府債券學酒業5513.5m最好的服票論壇理退線上證券網歡迎您295
華南經典：金融極遊海，限彬毅好輸股票論壇理退線上證券網歡迎您！ 期貨來管理。 許多投資者認為基於通貨膨脹率、利率和艾倫•格林斯潘在國會聽證會上的面部表情來重新調配他們的資本投資是一種謹填小心的做法。 在股票和債券之間重新調配資產分佈的一個有效和經濟的做法，是在政府債券期貨同道瓊斯股指期貨之間進行套利。 不過，對市場近期長線和中線趨勢的分析使得你考慮要增加你的投資組合中的股票成分， 減少它的債券成分。你有20萬美元投資在道斯股票中，20萬美元在政府債券中。你想要將你的股票持有增加到75%，債券持有減少到25%，以此從市場的持續上升中得到好處。 作為技略，你可以重新配置你的投資組合中的兩部分資產：買進10萬美元的股票和或出10萬美元的債券。你可以透過賣出政府績券期貨和買進道瓊斯股指期貨來做到這一點。 你的投資組合中政府債券的市場價格是103-20。9月政府債券期貨的價格每100美元的票面價值是102-20，每手食約必須交割的是100000美元的票面價值。道瓊斯股指期貨的價值是10000，道瓊斯股指期貨的價格是10000（當然，在不計攜帶成本的條件下）。 賣出的政府債券期貨的數目是：＄100 000/C102-20×$上000）=1（期貨合約的數目四舍五人到最近的整數）。買進的股指期貨的數目為：$100000/（$10×10000） =1（期貨合約數四舍五人到最近的整數）。 結果：在9月期貨到期的時候，道斯股指期貨的價值是I！000，回報率是10%，債券的市場價值是101-08，回報率 -1%。 不採取市場行動的投資組合的價值： 股票 $200000×1.10 現金市場＋ $200 000 ×0.99 總和 $220 000 $198 000 $418 000 期貨頭寸的價值： 買進DJIA期貨賣出債券期貨 $10×1×（11000-10000） S1,000×1×（102-20-101-08） 總和總的合計 ＄10 000 $1 375 $11375 $429 375 股票債券在實現了資產在現金市場裡交易後該投資組合的價值： $300:000×1.10 $100:000×0.99 $339:000 $99 000 總和 $429 000 透過這個簡單的操作，你可以迅速而容易地改變你在市場所持的頭寸，在股票上增加 10萬美元的暴露面，從債券中減去10萬美元的暴露面。在正確地分析了市場的趨勢之後， 你的行動導致了投資組合的價值從418:000美元增加到了429375美元。你可以透過買進和賣出債券和股票來實現這一點，但是會有稅收的後果以及相隨的交易的麻煩。使用期貨來 2945513這cm最好的服票論壇理想線上證券網歡迎您！
cgin最好的股票論壇理很在參證明象17股氣技淋的透事 12000 -/DizaocuG LAS7-Dauly02/24/200g， 11R00 11600 11400 11200 11000 10800 10400 10200 1600 1200 $00 400 熱運 H171939 12/1999 2/2000 路17B-2 道瓊斯股指期貨和期權。在突破口的箭頭處買進的一手看跌期權將會耐心地保護在先前1個月裡的獲益。看映期權價值的增長可以從期貨跟蹤道瓊斯指數現貨市場的下跌中看得出來，這是一個理論上的練習，不過，在市場中，理論的練習領先於實際的技略實現你的目的可以使你在不觸動你概有投資組合的情況下實施你的交易計劃。 17B.2.9 觀察問題的角度儘管對CBOT”DJIA™指數期貨的重要性沒有什麼可以爭論的，它們是極為有用和重要的市場，對期貨的初學者來說，毫無疑問，在冒險進人交易池之前，他們必須有充分的準備。在這樣一種高槓杆作用的環境裡，對錯誤的懲罰會比對在股票市場中所犯的錯誤要嚴直得多。同樣，如果忽視這個關續的工具，那就標誌著這個投資者對他的投資組合並不是十分認真的，或者說，這個投資者對投資的目標沒有那麼熱切。“他們”（這個惡名顯赫的 “他們”）使用他們可以找得到的所有的武器，“我們”也應當如此。 17B.2.10 道瓊斯指數期貨期權這種工具的買家有他的選擇，或者說權力，接受或者不接受一個頭寸。是不是這樣做是他的選擇權。這同期貨合約不一樣，在期貨合約裡，一旦建立了一個頭寸，他就負有義務。期權有兩種：看漲期權（買進標的工具的權力）和看跌期權（安出的權力）。同期貨合約一樣，期權合約可以是買進的，也可以是賣出的。 道瓊斯股指期貨期權中一手買進的看漲期權給子買家以按照一個特定的價格買進一手期貨合約的權力，這個特定的價格叫做“履約價”或者說“定約價”。道瓊斯股指期貨期權中一手買進的看躍期權給予買家以按照定約價買回一手期貨合約的權力。譬如說，一手定約價為10 000的看漲期權給了這個買家在執行這手期權時按照10000的價格買進一手期貨合約的權力。一手定約價相同的看跌期權給了這個買家以按照10 000的價格賣出一手期貨學業55130.5om最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您加華重經典：金勝投液期市輕勢技彩附股票論壇理福線上證券網次迎您！ 合約的權力。道瓊斯股指期貨期權的定約價之間掛牌的進階是100個指數點，這就給予交易者對市場的向上或向下的運動表達自己意見的靈活性。 一手看漲期權或者看跌期權的賣家（或者說立權者）是賣空這千期權的。有效地出售一手看漲期權使得立權者賣空這個市場，正像賣出一手看跌期權使得立權者買進這個市場一樣。就像在期貨合約中一樣，如果買方履約，賣方有義務要履行合約條款所規定的條件。 如果你賣空一手看漲期權，而買方履約了，那麼你就變成按10000賣空一手期貨合約。如果你夾空一天看跌期權，而買方履約了，那麼你就變成接10.000買進一手期貨臺約。 期找買方的風險是固定的，他們最大的虧損就是他們為買進一手期權所付的權利金。 男方面，期權的賣方潛在地則有著無限制的風險。市場中災難性的運動常常使得魯拜的期權出售者傾家蕩產。 17B.2.11 期權的權利金買進一手期權的價格叫做期權的權利金。期權的權利金是接照點數報價的，每一點價值100美元。“一手道瓊斯指數期權的權利金是買家在啟動這手交易時所支付的。 CBOT的期貨期權的標的工具是CBOT®DIA灣期貨合約，因此、期權合約同期貨合約基本上是同一工具的不同表現，而兩者都是以道斯指數基礎的。 期權的權利金是由兩個因素組成的：內涵價值和時間價值。期貨價格同定約價之間的區別就是這個期權的內涵價值。如果期貨的價格大於一手看漲期權定約價，這手看漲期權就是“實值的”。事實上，你可以按照比現行價格更低的價格買進這個期貨合約。例如，如果期貨的價格是10020，定約價是10000，這個看漲期權就是實值的，如果立刻將這手看漲期權履約，就可以得到10美元乘以期貨同定約價之間的區別。也就是＄10×20=$200。 如果期貨的價格小於定約價，這個看漲期權就是“虛值的“。如果兩者相同，那麼這個看漲期權就是“平值的”就看跌期權而言，如果期貨價格低於定約價，那麼這個期權就是實值的，如果期貨價格高於定約價，那麼這個期權就是虛值的。如果這兩個價格相同，它就是平值的。 因為一手道瓊斯指數期貨期權可以在到期日之前的任何時候履約，而且履約所產生的是同它的內涵價值相等的現金結算，因此。這個期權的價值不會低於它的內涵價值。期權的價格同它的內涵價值之間的差別代表王這個期權的時間價值。這個時間價值反映了這樣的可能性：期貨的價格距離定約價越遠，履約就更有利可圖。一般說來，離到期日的時間越遠，這個期權的時間價值就越大，因為這個期權在履約時盈利的可能性就越大。在到期日時，時間價值是零，期權的價格等於它的內涵價值。 17B.2.121 波動嵾標的期貨合約的價格上下變動的程度就是所謂的 “波動事”（公式可參見附錄D）。期貨的波動率越大，期權的權利金就越高。一手期貨期權的價格是由期貨價格、定約價，離到期的時間，現金市場的回報率和期貨價格的波動率決定的。在這些變數中，只有波動率 gor敢好的股票論呍理褗在紡證券網砍迎您
W39¥-55183 cgi最好的股票論壇理退在參加愛頂投放錢術的辣無法直接觀察得到。不過，因為其他變數都是已知的，這樣就有可能根據期權的價格推導和估量出市場對波動率的預期。這個估量被稱作“陷含波動率”，它衡量的是市場對期權到期之前標的期貨回報的平均預期。隱含波動事一般是透過年度率來表現的。在第27章裡有對使用隱含波動率作為計算止損點的一個輸人量的建議。隱含波動率的意義和使用對一般投資者來說可能是複雜和容易引起混亂的，專業者在這個領域裡顯然有他們的優勢。如果進行大量的研究，也有可能擊敗他們的這種優勢。 17B.2.13 期權的履約在期權到期日，最佳化履約的規則是相當清攰的。如果定約價低於標的期貨的價格，看漲期權的擁有者就應當將這個期權履約，這個履約的看漲期權的價值是期貨價格同定約價之間的差別。反過來，如果定約價高子期貨價格，看跌期權的擁有者就應當履約。這個履約的看跌期權的價值是定約價同期貨價格之間的差別。 舉例來說，如果這手到期期貨合約的價格是7600，一手定約價為7500的看漲期權就應當履約，而二手定約價相同或者更低的看跌期權則不應履約。這手履約的看張期權的價值是1000美元，未履約的看跌期權的價值是0美元。如果到期期貨合約的價格是7500，7600 的看跌期權就應當履約，但是7600或更高定約價的看張期權則不應當。這手履約的看跌期權的價值是1000美元，未履約的看漲權的價值則是0美元。 買進期權的盈利是到期日價值減去期權權利金。奕出期權的盈利是到期價值加上期權權利金。看漲期權同看跌期權的到期價值常常可以是一個投資策略的一種重要工具。它們的收益模式和風險引數便得期權同期貨之間有了相當大的區別。它們的多面性使得它們成為在對股票市場條件的預期發生變化時調整投資組合的出色工具。不僅如此，這些預期可以是對股票價格的未來方向和波動率的從非常一般的到非常具體的預測。事實上，對每一組市場條件幾乎都有一種相應的期校策略。 17B.2.14 使用期貨期權介人市場運動交易者常常必須對市場中快速的和出乎意外的事件做出反應。在短期內買進或賣出一個投資組合的股票的交易成本和價格影響，使得許多投資者無法就短期內的市場發展做出反應。賣空股票對普通投資者來說更是一種不理想的選擇，因為它涉及到保證金和風險， 而且聽上去就不像是件好事。 期權所提供的靈活性使得投資者可以迅速和便利地從市場的週轉中獲取盈剎。買進道勞斯指數期貨的看漲期權可以在所有的它的定約價之上的價格水平上獲得盈利。與此相似，買進看跌期權可以在所有低於它的定約價的價格水平上獲利。讓我們來考察一下這兩個策略。 17B.2.15 上升市場中的盈利在8月，道瓊斯指數是I0 000，道瓊斯指數9月期貨是10050。你預期現在的牛市還會持續下去，而且你想要在不使用過多的資本和只承擔有限風險的情況下分享這個趨勢的好處。 郵174:55138.csim最好的股票論壇理想線上證券網次迎1260
保華絕典，金聘短鐵廣期加靈好門股票論壇理很線上證券網次迎您！ 你買進了道瓊斯指數期貨上的一手9月看漲期權。這些期權隨著9月期貨的到期而同時到期，在到期時，期貨的價格將同現貨指數的價格一致。 你的分析是看多的，因此10050看漲期權（虛值的定約價）在10.10的權利金報價上就是一個合理的選擇。你為這手看漲期權付出1010美元（$100×10.10）。 盈利是這樣的：在9月到期時這手道瓊斯指數期貨的價值是10610。現在，你的看漲期權是實值的，你將它履約，得到去掉權利金的履約價值，也就是＄90=$10×（10 610 10:500）-$100×10.10.=$1100-$1010。如果道瓊斯期貨停留在10500之下，你就讓該期權無價值地過期，從而只虧損你的權利金。這是這個看漲期權的最大限度的可能虧損。如果道瓊斯指數上升到定約價之上的101點，你就收支平衡。 如果不是買進這手看漲期權，投資者就需要在道瓊斯股票中直接投資100 500美元。因為道瓊斯期貨在9月的價值是1010他的收益就會是3030美元。不過，如果他是直接在股票中投資的話，要是市場中出現出乎意料的下跌，他就會遭受虧損。 17B.2 .16 利用市場反轉目前的牛市是在7800，投資者預期市場會出現反轉，並且想要在下行方向得到某種保護。 他買進了一手定約價為7700的看跌期權一虛值期權）。這手看跌期權的權利金是9.80， 他的總成本是980美元（$100×9.80）。如果在9月時指數下降到7600，期貨合約也發生相應的下跌，這個看跌期權的價值就是1000美元。他的最大虧損是權利金的成本，如果道瓊斯指數在到期時高於7700，這筆權利金就虧損掉了。如果道斯期貨下跌到定約價之下的98 點，這個投資者就收支平衡。 17B.2.17 使用看跌期權來保護增值的投資組合中的盈利在一個持續的牛市裡，投資者往往尋求各種方法，一旦市場滑坡，可以保護住他們紙面上的盈利。即使當基本面的經濟因素傾向於支援市場繼續向上的時候，投資者也必須防止沒有預見到的“市場的技術矯正”以及市場對新聞的過分反應。 賣出股票以降低下行方向的風險就交易費和稅收來說是成本昂費的，此外，還需要犧性潛在的價格收益。在一個上下襬動的市場環境中所需要的一種可以就市場下跌對投資組合進行保護，同時又不至於限制分享市場上行好處的工具，這正是設計出看跌期權的宗旨。 情景之一市場在8月裡處於一個向上的趨勢。同時，市場中有一種焦慮，擔心聯儲銀行在下一個月裡會進一步緊縮短期利率。這個交易者有78000美元投資在道瓊斯股票電，道瓊斯期貨在7800。 為了對他的頭寸套保，他買進了一手9月期貨的看跌看漲期權，以防禦市場可能的下行。 他以6.60的權利金買進一手7600的看跌期權，成本是＄100× 6.60=$660。 買進這手著跌期權就在期權定約價的價位上為這個投資組合設定了一條底線。買進一手定約價為7600的看跌期權有效地將這個投資組合的價值鎖定在76000美元上。在它的定 300/N405130 vQr顯好捫肢畀論壇哩褗在紡業券網歡迎您
cgin最好的股票論壇理很在參：見所1我賀傳術的進約價之上，看跌期權不會履約，投資組合的價值也不會受到限制。如果這個交易者錯了， 市場向上運動，那麼他所虧損的只是這手看跌期權所付的權利金。取決於他選擇的是什麼樣的定約價，他可以增加或者減少下行方向風險。當道瓊斯期貨的價值達到7534（760066），也就是定約價減去看跌期權的權利金的時候，他即收支平衡。在這個水平上，未受保護的投資組合同由看跌期權保護的投資組合是同樣有利可圖的。 這種策略同人壽保險有僚人的相似之處。如果你不死，保險費就浪費了。可是，如果你死了 17B.2.18 改善投資組合的獲益惰景之二正如讀者也許知道的，沒有一個市場是完全按照趨勢而運動的。市場可以花上幾天、 幾個星期、幾個月（有時是幾年）在所謂的市場交易範圍內上下掙扎。當機敏的技術分析家辨認出這樣的市場萎靡現象，並且斷定這樣的現象還會持續下去的時候，他就可以透過道瓊斯指數期貨的看跌和看漲期權來為他的投資組合贏得額外的回報。 例如，當道瓊斯指數是10000，而交易者計算出這個指數在下個月內不會突被到10 200 之上的時候，他可以按10200的定約價幸出看漲期權。10200看漲期權權利金的報價是，譬如說，10.10，賣出一手10200看漲期權可以產生1010美元的收人。 如果在9月到期日時指數保持在10200之下，這個交易者就將整個權利金作為盈利裝進口袋。這手交易的不利方面是這個交易者放棄了10 200之上的價格增值。在10200之上，這個投資組合同賣空看漲期權的權利金的合成價值是191010美元。這個頭寸的收支平衡點是 10301，在這個價位上，道瓊斯指數期貨等於定約價簡看漲期權權利金的總和。在這個價位點之上，這個持保著漲期權的投資組合的盈利就變得比原始投資組合的盈利更小。因為這手實空看漲期權是為這個投資組合所保護的，這個策略就不會暴露於裸期權所代表的風險。這裡的主要風險是交易者放棄了這個看漲期權的定約價之上的潛在盈利。難技術分析家來說， 在一個按照趨勢運動的市場裡，這明最是一個精糕的策略。另有在顯然為交易範圍所約束的市場裡，懂行的交易者才會想要出售持保看漲期權。由此得到的看漲期權的權利金是對這個風險的某種補償，但是，如果這個交易者看錯了市場，它就成了御不了寒的被子。這個看漲期權的定約價應當在哪個價位上最好，這取決於你對道瓊斯指數將來增值和行為的隨機率的判斷。 17B.2 .19 在高波動率和低波動率的市場中使用期權套利買進和賣空股票頭寸反映出了對市場的確定看法和分析。市場會上漲，或者市場會下跌，比起沒有受過訓練的普通公眾來，水平中等的技術分析家應當更有可能看得準。在一個波動率呈盤旋狀的市場裡（也就是說，比乎均波動率要低，而且還在下降），有的時候有可能透過建立一個買進跨式套利的頭才來利用這種不確定性。這個買進跨式套利的頭寸是由買進一手看跌期權和一手定約價相同的看張期權而組成的。這個套利透過兩個市場價值空座955182.c9m最好節股票論壇理想線上證券網次迎控加0
華票鈣典，金肺理資廣熊帕劑橋時門股票論壇理福在繡證券網次迎您！ 的範圍來生成回報：低於看跌期權定約價的價值和高於看漲期權定約價的價值。只要有足夠的波動率，它就是個有利可圖的策略。就在1987年大崩盤之前，本編輯的公司為所管理的賬戶使用過這樣一個策略，並且就一個風險極小的頭寸獲得了大得不成比例的盈利。有經驗的投機者和交易者一般賣出高波動客的市場，而且在波動率較低的市場中使用反向套利（買進），期望波動率會到市項。有的時候他們也透過出售一個賣空跨式套利來實現這一點，這是一個在來空一手看跌期權的同時買空一手定約價相同的看張期權的頭寸。 情景之三在8月，一位技術分析家預期波動率會上升，而市場正處於一種向下盤旋的過程中。價格的方向不確定，但是有潛在的爆發性。這個交易者買進了一手跨式套利，它包括買進一手7800的看跌期權和買進一手7800的看漲期權。看漲期權的權利金根價是18.90，看跌期權的權利金報價是13.90。這個跨式套利的總的成本是3280美元（$100× 32.80）。如果道瓊斯期貨停：在7800上，這就是最大的虧損。 當道瓊斯期貨的運動大到足以覆蓋跨式套利的成本的時候，或者是低於7472（7800328），或者是高於8128（7800+ 328），這個跨式套利就有盈利。潛在的上行盈利是無限制的。下行方向的最大盈利是＄10×（7800—328），或者說74720美元，如果道瓊斯期貨跌到零的話（這似乎是不可能的，不過，如果他認為天要塌下來了的話，誰也說不準這個投資者會做出什麼傻事來）。 愶景之四在8月，這個投資者根據計算認為這個期權的定價過高實際波動率將比隱含波動率要低。他預期到夏天結束之前市場都會處於這種蟄伏狀態，他決定要賣出9月7800的看跌期權和看漲期權，得到3280美元。如果道瓊斯期貨在9月走到低於7472或者高於8128，這個賣空的跨式套利的回報就會是負值。下行方向的最大虧損是$10x（7800-328），或者說 74720美元、在上行方向的虧損則是沒有限制的。不過，這個投資者認為他的風險是有限的，因為他相通道瓊斯期貨在下個月期權到期時不會上升到也不會下跌到這樣的水平。當然，在這樣的情況裡，投資者必須考慮到災難性的風險，譬如說，本編輯有一個客戶，他在1987年的大崩盤中賣空看跌期權，結果虧損了57萬億美元。 ≥17B.3 觀察問題的角度 （第9版編者按：同樣、如果不是對本章中所描寫的這些方法和技巧有充分信心的話。 那麼就不要使用它們。建議讀者選修期貨和期權的課程，或者是以專業人員那裡得到洛詢。） 我想要多講一些這樣的故事，這樣，未來的期權交易者和普通的投資者就可以充分瞭解到潛在的危險和潛在的盈利。正如我在本書的其他地方說過的，初學者在試圖使用期貨和期權中高進階的技略之前，應當獲得一定的能力和經驗。另一方面，我們建議那些願意進行學習，取得能力，增進投資技巧的投資者，為了審慎地套保而投資性地使用這些工具。 gor敢好的股票論呍理褗在紡證券網砍迎您
cgin最好的股票論壇理很在參：證附藥17，妳技璃的難找道瓊斯指數期貨和期權為一般投資者提供了保護投資組合和獲得盈利的新技巧。有一定競爭力的投資者如果使用這些工具就有許多種策略可以運用。始終要記住，本書所討論的這些分析性的方法都是基本的訓練：它們包括有關這些工具以及如何使用它們的知識， 審慎的交易管理，止損的控制；以及對情況之能動性的密奶注視。 最重要的是，由於這些工具的存在，最趨保守的那些投資者可以使用以前所想象不到的保險和套保的技巧。說總的說來，對於那些有能力的技術分析的投資者和交易者來說，DJIA期貨和期貨期權的知識是絕對不可或缺的。 對進一步研究的建議考慮到本章的重要性，我在這裡為進一步研究提供了一些資料出處，它們在附錄D中也可以找到。需要更多資訊的話，前以參考； •芳倫斯，麥克米倫的《期權：策略性投資》（Options as a Straregic Investmenrby Lawrence Macmillan），見www.optionstrategist.com。 • 芝加哥期權交易所（Chicago Board Options Exchangc），見www.cboe.com。 •芝加哥商品交易所（Chicago Board of Trade）電話：312-435-3558，或者800-THECBOT，電傳：312-341-3168， 見htp:/www.cbot.com。 cm最好前股票論壇哩魍線上證券網歡迎您好
cSi最妤前股票論壇理猼在紡延券網次迎逯券概圂戎館第二部分 Part2 羱在僻朊譏麼圈茙館交易技略兩蹈書館 ◎作者在本書中有意識地使用技略（aclics）一詞來形容中，短線交易的方法，梅它同策陷 （surategy）一調區分開來。後者披用來描寫長期交易的方法。一譯者注業y1.5號1g這.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎
-華雞經典金融擔剪分，廣職市螞經政水研門股票論壇理週線上證券網次迎您！ 篇中序你可以把本文看做是本書第二部分的前言，在這裡，我們想要提一提哈佛太學萊警校長詹姆斯，布賴恩特•科南特（Iames Bryant Comant的一篇評論“論對科學的理解，一種歷史學的方法科南特博士指出，學校數我們說：科學是事實的系統積累這個系統被分類為有序的系列被拆開：分析，檢驗，綜合，並且成為思考的物件：然後，你看，一項偉大的原埋就出現了。 恰如其分（完美無缺，隨手就可以用到工業，醫藥或者隨便什麼東西上。，他進一步指出，所有這些都是常人所持的一種錯誤的觀點，發現是一步一步地實現的.圍繞著疑問，而且只能是逐漸地成為一種清楚的，精確的和論證充分的理論，作為證據和驗證的. 以圖表形式清楚排列的基本資料，拼不是一開始就有的，而是出現在晚得多的時候，事實上。 它們完全可能是出自他人之手，有了這些結論的人於是就能夠構建起一個完整的，有內在聯絡的論證體系。市場理論不是在一瞬間的靈感中出現的，它們是一步一步地，出於交易者和學習者的經驗，在解釋多年反覆出現的典型現象中建立起來的，好在市場運作中，實際的交易者並不美心這樣的理論，初學者的“用什麼樣的方法”這樣的問題，實際上也許是指我應當買什麼東西本能夠快速和輕易地賺大筆的錢？這樣的交易者如果讀到本書，他也許會感到“這裡有可取之處”他也許會感到，“這值得一試《這樣說實際上反映出他對自己以前所做的沒有多大的信必），他一開始的時候也許相當樂觀。對理論一點也不懂，對這些方法也沒有住何經驗，而且也沒有根基對這些方法抱有自信對你在這樣的情況裡，很有可能他無法立刻享受到他所期望的輕易成功，由於在新方法中缺乏經驗，難免會有銷誤和失敗。不過，即使非常小心地使用這些方法，抓住正確的時機和按照正確的方法進入市場，他還是會遇到一系列麻煩的市場運動，使他連續虧損、這時，因對所做的事沒有堅定的自信，他也許會嘆一口爭：把書放回到書架上，說：就像我想的那樣，這本書根本就汶用。 現在，如果你是第一次進行耕種，也許會有人告訴你（而且他也許落說錯），種植包卷雪茄的那種菸葉可以產生驚人的盈利，但是：如果你不投入資本，不餅我這樣的菸葉是如何種植的。 在什麼樣計程車壤裡和什麼樣的地點，如果你對種植菸草沒有任何經驗，那麼就不會有什麼盈利可言。 此外，你需要有自信心，也就是對機會和你所使用的方法的信念，如果你第1年的收成不好 《這樣的事情確實會發生），你自然會感到失望。如果你第2年的種植物由於冰尋而毀於一旦，你會受到傷害，而且，可以理解，會非常失望，如果你第3年的整個收成被學歡給毀了、你的情緒無疑會非常低下（有誰能責備你呢了但是你不會說“這裡面沒有什麼撈頭。一點兒好處都沒有. 儘管出現各種不幸事件的組合。（如果你研究過這個行業和為人首肯的耕種方法》你知道你沒有錯，不管道路有多麼艱難，你知道最終的回報會證實繼續下去是正確的：你知道你不應該轉過勻去，換成耕種某種容易一些但潛在盈利沒有那麼高的作物。 c9r駁好的股票論壇塑褪在窈證券網歡迎您！
股市中的技術分析也是如此，任何人都有可能遇上糟糕的收穫季節。對那些使用本書推薦的方法在小型趨勢中運作的人來說，主要趨勢的轉變不可避免地會導致一系列的虧損。在這樣的時候，如果對基本理論缺乏瞭解，就會產生放棄整個方法的念頭，轉而尋找一個可以漂亮地符合當前市場活動模式的體系這樣他就可以說.“如果我將我的交易幸均化………如果我跟隨了《夢之書》的話……如果我聽從了查理對股票XYZ的建議的話……如果我是這樣做或者那樣做的話我就會有一筆純盈利了， 更好和更安全的做法，是在一開始就懂得，從來就沒有一種方法會永不失敗地保護你不遭受虧損，有的時候甚至是一連串令人痛苦的虧損，你應當意識到，我們所通求的是任何情況都固有的或然性。如果你知道口袋裡有700顆白豆子和300顆案豆子，你有理由期望會摸到一顆白豆子 （儘管你可能剛剛一連摸到了10顆黑豆子上與此相同，你也有埋由堅持便用技術分析方法，因為在長期使用中，這樣的方法最有可能也最經常地同市場的機制相吻音， 因此、本書的宗旨不是提供一本可以直接拿來保證你輕易致富的速成“大綱，它應當被反覆和多次閱瀆，孽當被朋做為一本參考書。此外，最重要的是，你需要有你自己的成功和失敗的經驗這樣你就可以知道在一組既定的環境中，你所來敢的行動是唯一合乎邏輯的選擇，按照這樣的方法來想問題你就得到你應有的成功，而盤，你可以跨過在事業中無可避免的失敗， 不至於讓官們掏空你的錢袋，或者毀掉你的精神。 總而言之，本書從頭到尾所指出和分析的問題與其說是“體系”的問題。還不如說是哲學的問題，你的技術分標勞作的最終結果，是對自由競爭競價中所發生的事情。什麼是競價的機制，以及什麼是這種競價根本意義的深度理解。這種哲學不是從樹上長出來的，也不是從海演泡沫中湧現出來的，它是從經驗、真誠、智力和辛勤工作中逐步發展起來的。 本書的第二部分同技略相關，到間前為止，我們所研究的是技術分析的資訊和它們的結果。 對影象出現的某種模式之後會發生什麼事情，我們有了很好的一般理解。不過即使知道了這些，我們仍然還需要更為具體的指導方針，以便更好地把握最好的時機和使用最好的方法，來實施這樣或那樣的交易. 這一部分是基於一個人的經驗以及對成千個具體案例的分析，它濃及到方法：細節和應用方面的問題，應當能夠為你的實際市場運作提供有用的基礎.隨著時間的進展，你很有可能來用你自己對官們的進一步精化，或者是根據你自忌的經驗對某些這裡建議的方法進行修正。不過，本書的作者認為，這裡的建議可以使你脾智有序地使用技術分析，幫助你避兔虧損和增加盈利。 約翰邁吉 N/My4.55130 esm最好的股票論壇理退線上證券網次迎挖咖
cgin最好前股票論壇理退在紡證券網次迎您！ 崔俄證券落囧辛館第18章 Chapteri8 鎃漈陘慁辯館技略問題兩蔭芅館編者按邁吉在這一章裡為追隨中、短線趨勢的“投機者”封論了技略問題。附錄 18A為長線投資者討論了策略和技略問題。對“投機者”一詞的討論，可參見附錄18A.1。 （正如許多交易者已經發現的）在牛市中也有可能輸錢。同樣，熊市中賣空的交易也會虧本。你對主要趨勢可能判斷得完全正碗，你的長線策略可能百分之百地正確，但是，沒有技略，不具備在實戰中規劃細節的能力，你仍然無法最大限度地利用你的知識。 交易者，特別是經驗不足的交易者之所以常常做得這麼精，是有一定原因的。在買進一隻股票的時候，他們既沒有股票上漲的目標價位和一定的方針，不知道什麼時候賣掉股票以提取盈利，也沒有一定的辦法，以決定在股票下跌時在什麼時候將它拋掉以承接虧損。 結果，他們常常丟失他們的盈利，而且，他們不是迅速款掉他們的虧損，而是讓它越積越深。同時，還有這樣的心理障礙：在買進（或者賣空）股票時，必須為這筆交易付出手續費和其他成本。交易者知道，當他將他的頭寸平倉的時候，會產生另一筆費用。而且，因為他不太可能抓住牛市的頂峰或是熊市的底部，所以，在大部分情況下，在他進入市場之後，會看到股票逆向運動好幾個點。即使在一筆沒有一點毛病和聰明的交易裡，在出現預期的有利運動之前，他也有可能看到10%或者更多的紙面虧櫥。顯然，如果在股票出現所期望的盈利運動之前，他已經變得軟弱起來，在沒有充分理由的情況下就逃走，尋求庇護， 那麼，他就會有不必要的虧損，而且完全喪失獲取盈利的機會。 一個長線投資者，如果在價格接近底部時買進，停留在市場中，等到市場接近頂部再將頭寸平倉，守住現金或者是債券，直到（也許是好幾年之後）有另一次在底部買進的機
-將興鈣典，金砷規角，廣†曼好附門股票論壇理退線上證券網歡迎您！ 76 72 68 64 60 Siles 1003 1928 FU8AEY PACKING CUX 50 25 圖18-1 在生市中捕有股票也有可能輸錢。注意一下，這個主要頂部形態不是出現在1929年， 而是在12年的負天。在1年多之後，大部分股票和平均指數持續著牛市的上漲，但是Cidhy的股票持續下跌。在1929年的恐慌之前，它的從格跌到近在50之下.而且在以後的4年理繼續了熊市的走問。最後達到近20的答價。除了在8月21日的頭部處批現了有些反常的交易量之外，這是一個攜型的買肩模式，其中在1月中旬出現了一個是美的國拔。龍強謂了我們在前研所說的；即使其他股票看上去很強勢，忽祝一隻股票的頭肩質部。不是一種女金的做法。 無論是以簡單形我的還是以多重頭部或崩部的形式，頭肩模式有可能洲現在主要和中等趨勢勝贏部，以及主要和中等底部的倒裝移式中。在交易量眾持續時間和突放為面，它的基本特徵同矩形欖式，上升和下行三角模式相圖』在保守型的股票裡，龍同陽狀反轉模式相似會，那麼，他就不必面對持續出現的什麼時候買進或賣出這樣的問題。這裡，我們需要假定交易者能夠準確知道什麼時候是快到底部，同時，還需要知道這個趨勢在什麼時候到達它的最終頂部《而這些假讀確實大到不那麼容易實現）。一筆長期投資，如果要就主要趨勢實現大筆收益，那麼，它所面臨的是，事情決不像你說的“買在底部，賣在頂部”那樣簡單。不過，在長線運作中確實有可能實現這樣的鉅額盈利，而但讓人印象非常深刻。編者按：請注意第5童和附錄SA中的道氏理論的記錄2 本書的這一部分特別注重的是投機性的證券買賣。 從“技資“的觀點出發同從“投機”的觀點出發，其中有一些基本的區別。知道這些區別， 確定你自己是站在什麼立場上，是有好處的。兩種觀點都有可取之處，也都可以實行，不過， 如果你將它們弄混了，那麼，你就為你自己製造了嚴重的麻煩，而且會遭受大筆的虧損。 區別之一是：作為一個投機者，你將股票只看做股票吃不用說，股票代表了對一個公司的所有權。但是，股票同公司是兩碼事，堅挺公司的證券往往疲軟，有的時候，一個非常疲軟的公司的證券卻異常堅挺。認識到公司同股票並不完全是一碼事，這相當重要。技術分析的方法所關心的只是股票的價值。也就是那些買進。賣出或擁有這個股票的人所認為的這個股票應有的價值。 4551g .cm最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您！
viy.55183.cum最好的股票論壇理想線上證考腳那期他一 50 56 ⑦2 48 4 10 38 36 34 32 30 HUD5ON NOTORS N2930 HT 26 Salcs 1005 50 圖18-2 你對Hudson Motors（HT）會做些什麼呢？1929年10元11月的大恐優運動將道琮斯工業平均指數從9月的386.10的歷史記錄向事錢到了11月的198.691930年4月的一次反彈釋這個平均指數帶回到294.07 城新鹽式的虧損中恢復T95點，或者說51%。這是-個完全正常的矯正假定你在月T從1939年高位93V跌下來之後、比方說、在56的價位買進了這隻股票， 你相信由於下跌了37點。這隻股票的價格現在是便宜的。在你的日線圖上，你看到了上面的影象所顯示的模式（現在，你可以認出它是一個下行三角模式），這個模式是從1930年的早期開始形成的。稱會在價位51上置放一個保護性的止損指令嗎？當HT 突破這個規式。關盤關在54之下的時候，你今在市場上將它安掉嗎？你會不會因為期望會出現一個反彈，因此在更便宜的30，-4或者40的價位上買進更多的股份？當HT 在6月達到25的時候，你是歪仍然會把它作為“不錯的長線投資”而繼續持有安系當這隻股票在1932年的最終底部，價格不到3的時候，你是否仍然會留偉安？當（見醫 8-22）編者按：請參風圍18A-1和四18A-2。以重溫21世紀材期的數期區別之二與股息相關。“純粹的投資者”是相當罕見的，他應當只考慮“收入”，或者是從股票中可以得到的潛在收人，也就是他在現金股總中的投資回報。編者按；這種稀有人物現在基本不存在了。不過，有許多股票保持著穩定的股息，與此同時卻喪失了它們的 75領以上的資本價值，此外，還有這樣的情況：有的股票的資本收益大大措加，但是隻支付維持門面的股息，或者是根本不付股息。如果股息率像某些投資者認為的那麼重要，那堅季業.5過1g這eor最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您加一拼藥解典，爹障設潮服書辣粹時門股票論壇理退在紡證券網次迎您！ 麼，這樣的投資者只需要一個計算器作為工具，它可以決定各種股票的收益比率，從而決定它們的“價值”。基於這樣的觀點，不支付股息的股票就沒有一點價值。 從技術分析的角度來看，同資本的增益和虧損相脫離的“收人”是沒有任何意義的。 總收益是這樣構成的：出售股票得到的錢，減去買進股票時所付的價格，再加上得到的總的股息。無論這個收益全部來自資本的增益，或者是全部來自股息，或者是兩者的某種結合，都沒有關係。在賣空的情況裡，賣空者必須要支付股息。但是，在這裡，在決定這個交易的淨結果中，這也同樣不過是一個綜合到資本收益或虧損中的一個因素而已。 還有第三個不同點會造成混亂。一隻股票在買進的時候是30美元，現在的售價是22美元，“在這種情況裡，一個“純投資者”往往會堅持說他沒有虧損，因為他還沒有賣掉這隻股票。他通常會告訴你，他對這個公司有信心，他會將這隻股票一直留到它的價值恢復為止。有的時候他會強調說，他從來就不承接虧損。 如果這個投資者在1953年按每股40美元買進了Studebaker的股票，到1956年Studebaker Packard是每股5美元的時候，他仍然將股票留在手裡，那麼，他該怎樣來自圓其說呢？ （編者按或者是Osborne每股25美元、到20世紀80年代為每股0美元，或者是Visacalc在相間年代的相似的價格。第9版編者按：或者是21世紀初期的安然和世通）。很難對此做出推斷。不過，對他說來，沒有“實現”的虧損就不是虧損。 實際上，他的這種認為這隻股票最終的價值會同他為它所付的價格相同的想法，只不過是一種投機者的希望，或者說是一種絕望。 更進一步說，你可以質疑他的推理是否始終一貫。譬如，假定這個投資者用30美元的價格買進了另一隻股票，這隻股票目前的售價是45美元。他會告訴你說，在賣掉這隻股票之前沒有盈利或者虧損可言嗎？或者說，他會不會想要談論他在這筆購買中所得到的“盈利”呢？ 無論是基於“兌現的”或者說完成的交易來考慮獲益或虧損，或者是基於在某一特定時刻“積累的”市場價值來考慮獲益或虧損，都沒有錯。但是，如果你使用一種方法來掩蓋你的錯誤，使用另一種方法來突出你的成功，那你就是在自撤欺人。許多金融界中的悲劇都是由於這些概念混亂而引起的。編著按：你幾乎可以說，在現代社會，這種混亂變成了有意的或意識上有映陷的行為。考慮到將頭寸“逐日盯市”約投資組合教件當今普遍流行，逃避這種認知只能說是自尋失敗。 作為一位使用技術分析方法的交易者，你也許會發現最現實的觀點是將你的獲益和虧損看做是“積累的”。換句話說，你在某一既定時刻的獲益或者虧損是根據股票在當日的關盤價來衡量的。 扼要地重述一下，重要的是：（1）不要將股票同它所代表的公司看做是一回事或者相等的：（2）不要有意識地或無意識地根據股息收益來判定一隻股票的價值，而不考慮店的市場價格，（3）不要將“兌現的”同“積累的”泰益成虧損混淆起來。8 e 市場中某些錄嚴重和錄危險的“陷阱和圈套”，是同投資著感受的難班以及由此而來的錯誤評價和有敏陷的判定相聯在一起的。約翰-邁吉的《華爾街語義學》是對這些心理問題專門寫的一份研究，編者按： 這本書現在已經有第2版了，各字改為《股市心理博率》，這個書名是電腦選的，它的編拼是本書的編相。 性513.com最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您！
WWN.55183 卬最好的股票論壇理退線上證劣腳姆嫩均騎勉技術分析的交易者並不投身於“買進持有”的方針。有的時候，將一個頭寸保留幾個月或者幾年有著不容置疑的好處。但是，也有的時候，將股票脫手，或者是提取盈利，或者是承接虧損，是有好處的。成功的技術分析家絕不會因為情緒的緣故而逗留在一個有證據說明不再守得住的情境裡。 一位使用技術分析方法的有經驗的交易者能夠利用較短期的中等趨勢提供的優勢，可以證明，即使是考慮到短線運作的手續費成本較高以及要報的所得稅更大這樣的因素，它的可能淨收益比由主要趨勢得到的整個淨收益還是要高。 不過：必須知道，任何這樣的額外盈利都不是輕易可以得到的。要想得到這樣的盈利， 只有透過一貫的警覺和堅守該體系的技略方法。因市場不是撲克遊戲或者輪盤賭那樣的賭博機器，沒有人能夠光憑運用某種簡單的數學體系而“擊敗市場”。如果你不相信這一點， 那麼最好是現在就停下來，仔細研究一下任何對你來說有吸引為的這樣的“體系”，就一長段時間的市場運動來檢驗它。或者問問你自己，是否有人光是憑藉這樣的體系作頭市場運作的指南而獲得成功的。編者按，在邁吉寫了這些話之後，許多成功的交易者憑藉電腦技術和金融理論的進步、創立了在金融市場中獲得成功的客觀體系。不過，市場通常變得覺任到這樣的體系，而且發展出反體系來擊敗它們。因此，機械體系的表現有趨向衰落或者是經歷一段時光就完全先敗的傾向。總而言》，導致這些機械體系在一定時間內獲得成功的，是這些體系同能夠接受它們的市場之間的快樂結合。 另一方面，技術分析的實踐不是一種數學的程式，儘管它自然要涉及到數學。它的目的是要以過去相似案例的經驗為借鑑，透過影象，找出市場運動的意義。它完全意識到， 市場是一種敏感的機械運作，在其中，所有利益相關的人的看法都透過一種競爭的，民主的拍賣而約減到一個單個的數字，這個數宇所代表的是該證券在任何特定時刻的價格。我們所研究的各種形態和模式並不是不具意義或者是隨意的。它們標誌出現實價值的變化、 預期、希望、恐懼，該行業的發展，以及所有大家都知道的其他因素。不是在每一種情況下我們都有必要知道某個具體的模式所代表的是什麼樣的具體希望、恐俱或者發展。重要的是我們可以辨認出這個模式，知道從這個模式中有可能出現什麼樣的結果。 你可以說，短線盈利是對“抹平”趨勢的不等性這種服多的報酬，或者是對為市場提供流動性這種服務的報酬，同長線投資者相比，你投資的決定要做得更快，提取盈利或者 （如果有必要的話）承接虧損也更快。你對在市場中持有任何一種股票的“頭寸”都不感興趣［不過，就像你將看到的，我們將試圖根據市場的情況保持某種“總的綜合槓種為” （或者說風險和盈利暴露面），它們可以起到同樣的效果］。在每一手交易上你的獲益都會比長線投資者小，但是，在進行一筆新的交易之前，你有著常常可以站到一邊，對整個情況進行考察的優勢。 最重要的是，你可以對恐慌市場進行防禦。有的時候【絕不是隻有1929年）（編者按可以想到的還有1987年和1989年。第9版編者按如果你願意的話，還可以加上2001年和 2002年：5/21/2001，道瓊斯指數11350,9/17/2001,8062:3/18/2002、10673,7/22/2002. 7532）.長線投資者會看到他的逐步積累起來的獲益在幾天內就虧損掉一大部分。在這樣的業55130.com最好前股票論壇理想線上證券網歡迎控好
T供業餘牌無陳設痛心縣市起於城本術附j股票論壇理很線上證券網頂迎您！ 90 20 10 1999 2000 200 Created with TradeStation 2000i by Omega Researche1999 圖18-3如果一個投資者從這本書中只學到一件事情，那麼，這就是這件事情，這件事情可以還救他的投資組合，或者是他的退休金（如果他的全部資產都在由安然（Enron）的股份組成的投資計劃中的話）。安然時僱員沒有將他們的退休金的投資組合分散化， 這是一個根本錯誤，他們把雞蛋全都放在一個籃子裡，他們的收入和儲蓄來自同一個地方。不過，在這裡，分散化還不是關鍵的教訓。這裡的教訓是當市場走間反方向時應當退出市場。這個數訓的附帶結論是，絕不要在趨勢向下的時候買進股票。這裡還有一個甚至更為重要的教訓：當一隻股票在高臺跳水的時候，絕不要買。你會說， 這不是顯而易見的嗎？對邊阿密大學的投資組合經理來說，當時就並不那麼顯而易見， 在安然的股票以每小時100英里的速度衝向地面的時候，他們還在繼續囤積這隻股票。 當然，還有更專業（2）的人與他們同伍，Motley Fools就死抓住這個股票一直等它跌到底部災難中，短線交易者會因為他的止損或者市場指令被操出市場。他的虧損有限，資本大部分完好，當新的趨勢發展起來的時候，可以將它們用在新的趨勢上。編者按“現代”最好的技術分析家的看法是，即使是長線投資者也不應當逗留在熊市中受災受難。只有那些很行信託部門才不得不停留在熊市中，因為他們不能建議它們的零售客戶賣掉他們的頭寸從而得罪他們的投資銀行客戶。 最後，在我們繼續討論技略這個話題之前，應當指出，我們所說的運作是中心小交易者的運作。這裡建議的方法，無論是進人市場還是退出市場，指的只是100股，200股，有時是多達數千股的數量不大的股票買賣，大部分情況是一種股票，具終取決於這個具體股票的活動和市場。同樣的方法不適用於交易上萬股大宗頭寸的交易者（除了是最大的股票），因為任這樣的情況裡，他自己的買賣就會嚴重影響到這個股票的價格。這樣大規模的運作屬於一個特辣的領域，這個領域遵循同樣的基本趨勢和策略，但是要求有不同型別的市場技略。 編者按或者，換一種說法，正如邁吉有一次對我說的，老鼠可以去大象去不了的地方。 現業551g多.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
cgin最好前股票論壇理退線上證券網次迎您！ 附錄18A ～Appendi18A 譏落厬羚館長線投資者的策略和技略麗蔭涼館 ～18A.1 什麼是投機者，什麼是投資者自從邁吉寫了第18章以來，在這些年裡，“投機者”和““投資者”的概念中增加了一些新的含義。與此同時，在文化氛圍裡也發生了很大的變化。鐵路行業 （New York,New Haven and Hanford Railroad）為人尊崇（從而帶來了投資者對它的渴求），並且支付豐厚的股息的日子已經一去不復返了。New Haven這個公司也是如此。事實上，在進人新世紀之後，投資者對公司的股息的感覺發生了變化。投資者想要資本的增值，對股息不再那麼關心。事實上，最近有人把不支付股息看做是“發展型股票”的標誌。顯然，鐵路公司的時代已經不復存在，在那個時代，“投資者”是買進股票，將也們留在手裡，以股息為收人的人，而“投機者”則是像邁吉那樣心存猜疑，遊戲於中期趨勢，買進“非時髦”和“投機性”股票的人。這樣的畫面已經有些褪色了。 昨天的投機者在今天可以被稱做是中線投資者。 儘管“投機者”這一詞仍然可以用到那些“交易”市場的人的身止，今天，那些舊時的投機者或是他們那種型別的人更應當被稱做交易者而不是投機者。那些對他們所交易的合約沒有任何商業興趣的商品期貨的交易者始終被認為是投機者，以此同那些進行套保或者商品的使用者的商業使用者相對。今天，“當日交易者”可以被看成是同舊時的投機者對等的市場參與者。在本編者看來，只有被動型管理資產的人才會在熊市申靜坐不動，守住他們的頭寸。
樂雞終典「金融投菇分、（收射棉術研所行股票論壇理福線上證券網次迎您！ 在整個投資者的隊伍中，從投資者到博弈者，在今天，那些“想要股息”的舊式的 “鐵路行業投資者”已經不多見了，正如前面說的，他們可能只是某個不想被訴訟，因此不去觸動那些價格上升的股票的信託部門。不管怎麼說，謹慎小心的人不去“交易高波動率的股票”，而是“投資在安全的股票中，就像是債券那樣”，這些股票每年只虧損掉他們的購買力的1.5%~2.0%，但是保留了“保本”的幻覺。 18A.2 長線投資者的定義讓我們現在把長線投資者看做這樣的一種投資者，他預期他至少可以跟蹤市場的回報， 因蘇透過一段相當長的時間已經可以看出，這一點可以透過被動的交易指數的方法來實現。 在進入新世紀的時候，也就是寫下這些文字的時候，無論是長線的、中線的還是短線的投資者，似乎都不擔心有可能實現不不市場的平均回報，因為，在進入21世紀的時候，我們同最後一個真正險惡的熊市已經相距多年了。道瓊斯36000？這種想頭已經過去了。在牛市達到一個比一個更高的紀錄時，它會如此持續下去的機會就越來越小，歷史性的20世紀90 年代也不例外。 那麼，要達到實現市場回報這樣的目標，長線投資者應當採取什麼樣的策略和技路呢？（編者按：難道還有必要提醒讀者附錄了A和道氏理論嗎？） 讓我們現在就指出，邁吉為投資者（或者，你也可以說是交易者）所描寫的那些技略， 同長線投資者有時使用的短線技略並不是完全衝突的。隨著買進或者賣出的時機接近長線投資者的止損點，投資者就變成了交易者。這時，他能夠而且應當採用交易者的技略。他的注意力甚至早晚會集中到執行交易的那一時刻。有趣的是，我們在這裡描寫的製圖技術同樣適用於即時資料每一報價的變化。因此，如果交易者想要進人即時環境，他可以試圖將他的交易時機放到即時的影象形態中。當然，只有真正活躍的和經驗豐富的長線投資者才會對從他的頭寸中多賺最後半點或者！點感興趣。不過，對所有投資者、交易者和投機者說明這種時間的焦點，是為了說明價格資料的性質以及邁吉型別的價格技術分析運用的普遍性 18A.3 長線投資者的策略長線投資者的策略是抓住長期的趨勢：也就是參與到持續幾個月或者兒年的交易中麥。 但是，這樣的策略並不是想黏著在長期的熊市中。當熊市的訊號出現時，投資組合不是加以套保，就是平倉出場。正如我們在前面的例子裡（第5章）就道氏（或多成少）機械的理論之表現所看到的，這一類的表現可以相當令人滿意，而且確實要好子“買進持有”這樣的策略，後一種策略由於20世紀90年代克林頓-戈爾時代的牛市而成為風尚。 如果這裡的目標不只是要擊敗市場，而且是要擊敗共同基金（不過，只有20%的共同基金的長期表現優於市場），那麼，最可能採取的策略就是被動的指數投資。這樣做有不少的方法：指數基金，買進一攬子股票，買進期貨，等等。不過，最吸引人的方法也許是適用SPDR（標普500指數的ETE）和DIAMONDS（道瓊斯指數的ETF），以及類似的產品。這 3/y45號138.com最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您！
cgin最好前股票論壇理退在多辦鬆工A去找報瑪院場的電事和裝時> 種策略可以根據投資者的風險承受能力和特徵進行調整。投資者可以根據道氏理論訊號、 200天平均移動值的突破，事前設定的長期或中等趨勢的波動幅度的案破（邁吉建議是2%， 這可以根據市場的特徵進行調整，可以增加到3%或者是某個同實際市場波動率相關的因素），或者是套保，或者是拋售。我們在前面討論過的工具，包括SPDR、DIAMONDS及指數期貨和期權等等，可以用來執行這些技略。 在這裡只需要指出下面這一點就足夠了：任何策略都必須對出現意外的不利情況有所準備，也就是說，對出現令人害伯的熊市有所準備。如果一般的投資者不是只看到市場中看多的一面，那麼熊市就沒有那麼可怕。如果在紐約股票交易所的交易池裡出現熱血沸騰的情況，那麼長線的策略很快就會被人拋之腦後？亞個準備充分的使用技術分析的投資者會有一份將不利的頭寸平倉的應變方案，以及執行這份方案的素養。 這就涉及到不斷地在市場朝著預計方向運動時重新計算止損點，以及斷然地將表現次佳的虧損頭寸砍掉。你可以將一個投資組合看成是一棵果樹。你必須去掉長得不好的枝權才能增加收穫。本書中有不少地方討論到止損點的計算（參見第27章）。對長線交易者來說，僅僅作為一個例子而不是推薦，他可以使用200天移動平均值的突破，以及/或者一個長期趨勢的突破。許多人相信200天移動平均值是民期趨勢的指標，有的時候，事情變成真的只是因為有人相信。第9版編者按讓我在這裡強調一下，“200”只是一個引數和例於。 交易者可以憑個人的研究在實際市場裡找到更好的引數。 在現實中，應當看到200天或者是某一條手工繪製的趨勢線之外趨勢線。同樣應當考慮到構成這個投資組合的影象模式，以及注意指數和平均值的各種影象。而且：還應當考慮平均值和它們的構成股的情況，它們的技術狀態，是否在接近頂部，是否處在鞏固期，以及是否按照影象所說的趨勢在運動等。 ～ 18A.4 節奏投資此外，如果認真地考慮第31章所討論的“不要把所有的雞蛋放在一個籃子裡”，那麼， 你也許會按照市場的自然節奏，並且與“邁青評估指數”保持協調，將一個投資組合逐步地從看多挪倉挪人看空。這是本書的作者和編者偏向於採取的策略。 所有這些事情都取決於投資者的目標，稟賦和性格。如果他打算將所有的時間都花在市場上，他也許就不是一個長線的投資者。這樣的人吃得下也睡得著。交易者是精瘦而飢湯的，未必一定是為了錢，也許只是渴望行動。知道你自己究竟是交易者還是投資者這很重要。最好是在進人市場之前就知道你的型別和特性，因為，透過市場來發現這一點會是代價昂貴的。 一邊持有一個長線的頭寸，一邊想要從中等趨勢中盈利，這之間並沒有什麼內在的矛盾，它取決於你手裡有多少資本。侖取決於這個投資者想要在交易中投人多少時間、精力和資本。一個長線策略可以像下面所描繪的那樣，透過少量的時間和精力而得以實施。注意主要的指數和平均值，在突破日，鞏固期的底部或者是回拔時買進。在趨勢線被案破時， 根據對基準點的計算（見第28章）以及支撐面的穿透而賣出。 45當1、cm最好的股票論壇理退線上證券網歡迎您！ 317
法」與市檔有型術納街門股票論壇理銀線上證券網歡迎您！ 45 J8M LAST-Monthiy:02/26/1993 $035302529 10 圖18A-3 $970 1975 #980 1990 這幅影象充分顯示出了“一次性決定投資”的值得質疑的（甚至是奇徑）的結果， 首先，那些“最出色的和最聰明的「分析家在IBM的十幾年的高位上向投資者推薦了這隻股票，然後看著它跌了50%以上。價格隨後恢復過來，達到了他們所推薦時的價格的兩倍。哈，多好的證明！不幸的是，在20年結束的時候，它站住的價位易是當初推薦時的價格的40%左右。這些分析線條為技術分析家提供了怎樣交易這個股票的某些線索，我會說，這裡有牛，有熊，還有鴕鳥，只要是跟蹤這種一次性決定投資方法的人，都會同意我的看法比起中線交易著和投機者來，長線投資者能夠接受對他頭寸不利的較大的價格波動。