前言

長陽證券交易經典譯叢• 股票大作芽操盈術傑西•利弗莫爾的時間與價格操作準則 HOW TO TRADE IN STOCKS Jesse Livermore 傑西，利弗莫爾/著丁聖元譯美國最富傳奇色彩投機家。 的操作要訣企業管理出版社

F830.9 314 1200345362-4 一一城何天望所健然具庫薯 1200345362 股票大作等操盤術傑西•利弗莫爾的時間與價格操作準則 HOW TO TRADE IN STOCKS Jesse Livermore 傑西．利弗莫爾/著丁聖元/譯 IN STOCKS 企業管理出版社譯者前言 -！-— 譯者前言如果—-本書真的值得翻譯過來、值得讀一讀， 就總要有新意：所謂新意，指的是和我們慣常的思路、立場和做法不同。只要這新意言之成理、言之有據，那麼越是和你習慣的不同，對你的價值就越高，啟發意義就越強。 恰恰正是這一點，我們要留神，因為讀書的時候總是不知不覺地順著自己的習慣、自己的思路理解過去，結果得到的往往是自己的版本，而不是原本的意味，很可能錯過微言大義。說翻譯比寫作難，指的也是這個意思。 人生自我改進的道路僅有兩條，一條是從自己的經驗和錯誤中領悟並汲取教訓；另一條就是藉助他人的思想和經驗教訓來啟發自己。這兩條道路都有一個共同之處-當事人必須確實領悟到和慣常的、舊有的思想模式、行內模式截然不同的地方， 所謂“今是而昨非”。我曾經在《授資正途》第一章開宗明義地指出，自己的行為模式決定了自己的 •1．

股票大作手操盤術 ——-—- —-一 —-！—- 命運，因此舊系統之外的新思想、新方法、新資源是改變現有人生境遇的惟一機會、我時常告誠自已，如果不能從自己的實踐、從書本上、從他人那裡領悟到新意，那就意味著一定還在原來的思路和習慣中打轉，而這正是命運的圈套， 投資者都需要在市場上實際操作，難就難在實際操作：首先，投資好比選美，但是不能按照自己的標準，而是要按照流行的標準，不過別忘了標準時時在變；其次，在蒐集資訊和研究決策時，操作者主要依靠理性分析，但是一旦入市，貪婪和恐懼就不知不覺搶過了舵把c 如何“客觀”地按照市場的標準選美？特別是如何在交易過程中確保理性始終掌舵？這是市場操作者的最大挑戰。本書作者利弗莫爾以自己多年的實踐經驗回答了這些問題，從如何研究開始，講到如何開主頭寸，如何在持倉過程中前後--貫地保持理性，如何在危險到來時平倉丁結。其中既有成功的喜悅，也有失敗的懊惱。如果你留意，還會注意到，利弗莫爾親身經歷的正是美國股市上個世紀二三十年代的瘋狂牛市，以及隨後而來的十多年官方加強監管、市場長期調整的歷史，這段歷史和國內股票市場的現狀相映成趣， •2

譯者前言：-—-！！—-…——— …— 還有什麼比這活生生的經歷更能啟發你呢？ 本書是美國投資領域的經典著作，首次出版於 1940年。傑西•利弗莫爾是一位華爾街傳奇人物， 本書詳細講解了他所身體力行的交易技巧和方法。 正因為他是一位數十年征戰市場的實踐者，寫的又完全是自己的實踐經驗和教訓，既講解了他的實用理論，又介紹了具體做法，因此，本書具有完全不同於理論書籍的獨特價值。投資是一門藝術，最好有師傅手把手地領我們入門：雖然我們已經無緣得到這位投機大師的言傳身教，但是毫無疑問，本書是利弗莫爾傳道授業的肺腑之言，好好讀一讀，領會其中新意，僅次於受他本人耳提面命， 順便說一說，和利弗莫爾有淵源的書共有三部，分別是《股票大作手回憶錄》、《傑西•利弗莫爾：投機之王》，還有這本《股票大作手操盤術》。 前兩本是寫利弗莫爾的，本書是利弗莫爾親筆所寫. 強調實踐並不貶低研究，研究和操作具有分工、協作的關係。健全的投資策略大致可以分為六個環節，順序列舉，第一個環節是“現象、資料、 資料”的蒐集、整理；第二個環節是，提煉事實， 揭示事實和事實之間的直接關係；第三個環節是. •3•

股票大作手操盤術 -•—— -—- 在應用性理論的指導下挖掘事實之間的內在關係， 提出各種可能性和方案；第四個環節是按擇方案、 形成決策；第五個環節是行動，落實決策；第六個環節是行動過程中的風險控制. 前面三個環節屬於研究的範疇，重點在於資料全面、準確、及時，研究方法得當、先進，理論和實際恰當地結合，力求得出相對容觀的結論。有時，研究工作也可能稍稍延伸到抉擇方案，形成決策的階段： 後面三個環節屬於操作的範疇，重點在於根據市場條件靈活選擇行動方案，在適當的時機果斷行動，同時要求操作者具備足夠的心理承受能力。在行動過程中，始終採取風險控制措施，適應市場和當事人對行情的敏感度有關，操作成敗與當事人的心理控制有關，因此，操作階段是相對主觀的； 從上述流程來看，研究和操作既明顯區別，又承前啟後、不可偏廢，六個環節也是六個步驟，必須環環相扣、節奏分明。分工、協作才能提高效率，這是基本規律。國內業界的分工、協作不盡人意，研究者往往簡單地提出買賣建議，操作者則往往片面強調“市場感覺”，常常缺少清晰、完整的工作流程，利弗莫爾的理論多是從實踐中總結得來 •4．

譯者前言 —-！！——- 的，儘管如此，我們還是可以從本書領略利弗莫爾層次分明的具體做法，可以從這個角度來尋找新意。 最後，我要誠摯地感謝長陽讀書俱樂部，他們獨具慧眼地選出了本書，並讓我有機會先領略這位大師的風來。 還要感謝陳文慶先生，他是本書臺灣版本的譯者，本譯作曾在數處參考他的譯本。 如果朋友們對本書有任何批評建議，或者有任何疑問，或者願意和譯者交流，或者購書有困難， 歡迎和譯者聯絡，我們將盡力提供幫助。譯者的通訊地址是：“北京市朝陽區惠新南里一號院北樓3 i1403室，100029”，電子郵箱是 dingshengyuan@ 263.net~ 丁聖元 2003.7.11 •5．

月錄目錄第一章投機，是一項挑戰第二章何時入場才是好時機第三章追隨領頭羊…… 第四章到手的錢財… 第五章關鍵點••⋯ 第六章百萬美元的大錯第七章三百萬美元的盈利第八章利弗莫爾市場要訣第九章規則說明第十章關於利弗莫爾市場要訣的圖表和釋義⋯• 附：傑西•利弗莫爾其人 ⋯• •' 1 18 • 27 33 41 54 64 74 82 ••89 113

第一章投機，是一項挑戰第、章投機，是一項挑戰投機，天下最徹頭徹尾充滿魔力的遊戲。但是，這個遊戲愚蠢的人不能玩，懶得動腦子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企圖•夜暴富的冒除家不能玩。這些人如果貿然卷人，到頭來終究是一貧如洗~ 很多年以來，當我出席晚宴的時候，只要有陌生人在場，則幾乎總有陌生人走過來坐到我身邊， 稍作寒暄便言歸正傳： “我怎樣才能從市場掙些錢？” 當我還年輕的時候，會不厭其煩地設法解釋， 盼著從市場上既快又容易地掙錢是不切實際的，你會碰上如此這般的麻煩；或者想盡辦法找個禮貌的藉口，從困境中脫身。最近這些年，我的回答只剩下生.硬的、句，“不知道。” 碰上這種人，你很難耐得住性子。其他的先不說，這樣的問法對於一位已經對投資和投機事業進行了科學研究的人來說、實在算不得什麼恭維，要 •1

股票大作手操盤術 —- 是這位外行朋友也拿同樣的問題請教一位律師或一位外科醫生，那才叫公平： “我怎樣才能從法律方面或者外科手術上快快掙錢？" 話說回頭，我到底還是認定，對於有志於在股票市場投資或投機的大多數人來說，如果有一份指南或者指路牌為他們指出正確方向的話，他們還是願意付出汗水和研究來換取合理回報的。本書正是為這些人寫的。 本書的目的是介紹我在終生從事投機事業的過程中一些不同尋常的親身經歷———其中既有失敗的紀錄，也有成功的紀錄，以及每一段經歷帶給我的經驗教訓。透過這些介紹，我將勾勒出自己在交易實踐中採用的時間要素理論，我認為，對於成功的投機事業來說，這是最重要的因素。 不過，在展開下一步之前，請允許我警告你， “一分耕耘，一分收穫”，你的成功果實將與你在自己的努力中所表現出的真心和誠意直接成正比。這種努力包括自己維持行情記錄，自己動腦筋思考， 並得出自己的結論。如果你還算明智，就不可能自已讀《如何維持體形》，而將鍛鍊身體的事交給他人代勞，因此，如果你誠心要實行我的準則，也不 •2

第一章投機，是一項挑戰 •一—-- 可以將維持行情記錄的」作假手他人。我的準則將時間和價格.要素融為一爐，在隨後的章節裡遂步闡明： 我只能領你人門，修行靠你自己。如果你藉助我的導，最終有能力在股票市場上輸少贏多，我將倍感欣慰。 本書的讀者物件是大眾中的特定部分，這部分人往往表現出一定的投機傾向，我要向他們講述我在多年的投資和投機生涯中逐步積累的些觀點和想法。無論是誰，如果天性具有投機傾向，就應當將投機視為•一行嚴肅的生意，並誠心敬業，不可以自貶身價，向門外漢看齊。許多門外漢想也不想使將投機看成單純的賭博。如果我的觀點正確，即投機是一行嚴肅生意的大前提成立，那麼所有參與此項事業的同行朋友就應當下決心認真學習.盡已所能，充分發掘現有資料資料，使自己對這項事業的領悟提升到自己的最高境界。在過去四十年中，我始終致力於將自己的投機活動昇華為一項成功的事業，並且已經發現了一些適用於這一行的要領，還將繼續發掘新的規律。 記不清有多少個夜晚，我在床上輾轉反側，反省自己為什麼沒能預見一段行情即將到來，第二天 •3．

股票大作手操盤術 —- 一大早便醒來，心裡想出一個新點子。我幾乎等不及天亮，急於透過歷史行情記錄來檢驗新點子是否有效。在絕大多數情況下，這樣的新點子都離百分之百正確相差十萬八千里，但是，其中多少總有些正確的成分，而且這些可取之處已經儲存在我的潛意識中了。再過一陣，或許又有其他想法在腦子裡成形，我便立即著手檢驗它。 隨著時間的推移，各種各樣的想法越來越清晰、具體，子是我逐漸能夠開發出成熟的新方法來記錄行情，並以新式行情記錄作為判斷市場走向的指南針。 就自己滿意的程度而言，我的理論和實踐都已經證明，在投機生意中，或者說在證券和商品市場的投資事業中，從來沒有什麼全新的東西出現— 萬變不離其宗。在有的市場條件下，我們應當投機；同樣肯定地，在有的市場條件下，我們不應當投機：有一條諺語再正確不過了：“你可以贏一場馬賽，但你不可能贏所有馬賽。”市場操作也是同樣的道理。有的時候，我們可以從股票市場投資或投機中獲利，但是，如果我們日復一日、周復一週地總在市場裡打滾，就不可能始終如一地獲利了， 只有那些有勇無謀的葬漢才想這樣做。這種事本來 •4

第一章投視，是一項挑戰 •— -— 就是不可能的，永遠不會有希望。 為了投資或投機成功，我們必須就某個股票下步的重要動向形成自己的判斷。投機其實就是預期即將到來的市場運動。為了形成正確的預期，我們必須構築一個堅實的基礎。舉例來說，在公佈某一則新聞後，你就必須站在市場的角度，獨立地在自己的頭腦中分析它可能對行情造成的影響。你要盡力預期這則訊息在一般投資大眾心目中的心理效應—特別是其中那些與該訊息有直接利害關係的人。如果你從市場角度判斷，它將產生明確的看漲或看跌效果，此時千萬不要草率地認定自己的看法，而要等到市場變化本身已經驗證了你的意見之後，才能在自己的判斷上簽字畫押，因內它的市場效應未必如你傾向於認為的那樣明確，一-個是“是怎樣”，另一個是“應怎樣”。為了便於說明，我們來看看下面的例項、市場已經沿著--個明確趨勢方向持續了-段時間，一則看漲的或者看跌的新聞也許對市場產生不了一絲一毫的作用：當時，市場本身或許已經處於超買或超賣狀態，在這樣的市場條件下，市場肯定對這則訊息視而不見。此時此刻， 對投資者或投機者來說，市場在相似條件下的歷史演變過程的記錄就具有了不可估量的參考價值：此 •5•

股票大作手操盤術 —- -—- -— —- 時此刻，你必須完全拋棄自己對市場的個人意見， 將注意力百分之百地轉向市場變化本身。意見於錯萬錯，市場永遠不錯。對投資者或投機者來說，除非市場按照你的個人意見變化，否則個人意見一文不值。今天，沒有任何人或者任何組織能夠人為製造行情、人為阻止行情。某人也許能夠對某個股票形成某種意見，相信這隻股票將要出現一輪顯著上漲或下跌行情，而且他的意見也是正確的，因為市場後來果然這樣變化了，即便如此，這位仁兄也依然有可能賠錢，因為他可能把自己的判斷過早地付諸行動。他相信自己的意見是正確的，於是立即採取行動，然而他剛剛進場下單，市場就走向了相反的方向。行情越來越陷人膠著狀態，他也越來越疲憊，於是平倉離開市場。或許過了幾天後，行情走勢又顯得很對路了，於是他再次殺人，但是一等他人市，市場就再度轉向和他相左的方向。禍不單行，這一次他又開始懷疑自己的看法，又把頭寸割掉了。終於，行情啟動了。但是，由於他當初急於求成而接連犯了兩次錯誤，這一回反而失去了勇氣，也有可能他已經在其他地方另下了賭注，已經難以再增加頭寸了。總之，欲速則不達，等到這個股票行情真正啟動的時候，他已經失去了機會。 •6•

第一章投機，是一項挑戰 — 我這裡想強調的是，如果你對某個或某些股票形成了明確的看法，千萬不要迫不及待地一頭扎進去，要從市場出發，耐心觀察它的或它們的行情演變，伺機而動。-定要找到基本的判斷依據。打個比方說，某個股票當前的成交價位於 25.00美元， 它已經在22.00美元到28.00美元的區間裡維持了相當長時間了。假定你相信這個股票最終將攀升到50.00美元，也就說現在它的價格是25.00美元，而你認為它應當上漲到50.00美元。且優！耐心！一定要等這個股票活起來，等它創新高，比如說上漲到30.00美元。只有到了這個時候，你才能“就市論市”地知道，你的想法已經被證實。這個股票必定已經進人了非常強勢的狀態，否則根本不可能達到30.00美元的高度。只有當這個股票已經出現了這些變化後，我們才能判斷，這個股票很可能正處在大幅上漲過程中——行動已經開始。這才是你為自己的意見簽字畫押的時候。你是沒有在 25.00美元的時候就買進，但決不要讓這件事給自已帶來任何煩惱。如果你真的在那兒買進了，那麼倉洋注：本杉描述股票報價時，1點指1美元：描述商品很價時， 根擔不固情況.1點可能指1美分： •7

股票大作手操盤術 --—— — --1— 結局很可能是這樣的，你等啊等啊，被折磨得疲憊不堪，早在行情發動之前就已經拋掉了原來的頭寸，而正因為你是在較低的價格賣出的，你也許會悔恨交加，因此後來本當再次買進的時候，卻沒有買進。 我的經驗已經足以為我證明，真正從投機買賣中得來的利潤，都來自那些從頭開始就一直盈利的頭寸。接下來，我將列舉一些自己的實際操作案例，從這些案例中你會注意到，我選擇一個關鍵的心理時刻來投人第一筆交易——這個時刻是，當前市場運動的力度如此強大，它將率直地繼續向前衝去。這隻股票之所以繼續向前衝，不是因為我的操作，而是因為它背後這股力量如此強大，它不得不向前衝，也的確正在向前衝。曾經有很多時候，我也像其他許多投機者一樣，沒有足夠的耐心去等待這種百發百中的時機。我也想無時無刻都持有市場頭寸。你也許會問：“你有那麼豐富的經驗，怎麼還讓自己幹這種蠢事呢？”答案很簡單，我是人， 也有人性的弱點。就像所有的投機客一樣，我有時候也讓急躁情緒衝昏了頭腦，蒙藏了良好的判斷力。投機交易酷似撲克牌遊戲，就像21點、橋牌或是其他類似的玩法。我們每個人都受到一個共同 • 8•

第一章投機，是一項挑戰！---！- -— - 的人性弱點的誘惑，每--次輪流下注時，都想參與 -份，每一手牌都想贏，我們或多或少都具備這個共同的弱點，而正是這一弱點成為投資者和投機者的頭號敵人，如果不對之採取適當的防範措施，它最終將導致他們的潰敗：滿懷希望是人類的顯著特點之一，擔驚受怕同樣是另一個顯著特點，然而. 一旦你將希望和恐懼這兩種情緒攪進投機事業，就會面臨一個極可怕的危險，因為你往往會被兩種情緒攪糊塗了，從而顛倒了它們的位置——本該害怕的時候卻滿懷希望，本有希望的時候卻驚恐不寧。 試舉例說明。你在30.00美元的價位買進了一隻股票。第二天，它很快急拉到32.00美元或 32.50美元。你立即變得充滿恐懼，擔心如果不把利潤落袋為安，明天就會看著這利潤化為烏有— 於是你就賣出平倉，把這一小筆利潤拿到手裡，而此時恰恰正是你該享受世界上一切希望的時刻！這兩個點的利潤昨天還不存在，為什麼現在你擔心丟掉這兩個點的利潤呢？如果你能在一天的時間裡掙兩個點，那麼下一天你可能再掙2個點或3個點， 下一間或許能多掙5個點。只要這個股票的表現對頭，市場對頭，就不要急於實現利潤，你知道你是正確的，因為如果不是，你根本就不會有利潤：讓 •9•

股票大作手揲盤術利潤奔跑吧，你駕馭著它一起奔跑。也許它最終會擴大為一筆很可觀的利潤，只要市場的表現沒有任何跡象引起你的擔心，那就鼓起勇氣，堅定自己的信念，堅持到底。再來看看相反的情形。假定你在 30.00美元買進某隻股票，第二天它下跌到28.00 美元，賬面顯示兩點的虧損。你也許不會擔心下一天這個股票可能繼續下跌3點或更多點，也許你只把當前的變化看作一時的反向波動，覺得第二天股價肯定還要回到原來的價位。然面，正是在這種時刻，你本該憂心忡忡。在這兩點的虧損之後，有可能雪上加箱，下一天再虧損兩個點，下週或下半個月或許再虧損5個點或10個點。這正是你應當害怕的時刻，因為如果當時你沒有止損出市，後來可能會被逼迫承擔遠遠大得多的虧損。此時正是你應當賣出股票來保護自己的時候，以免虧損越滾越大，變成大窟窿。 利潤總是能夠自己照顧自己，而虧損則永遠不會自動了結。投機者不得不對當初的小額虧損採取止損措施來確保自己不會蒙受巨大損失。這樣一來，他就能維持自己賬戶的生存，終有一日，當他心中形成了某種建設性想法時，還能重整旗鼓，開立新頭寸，持有與過去犯錯誤時相同數額的股票。 •10

第一章投機，是一項挑戰投機者不得不充當自己的保險經紀人，而確保投機事業持續下去的惟一抉擇是，小心守護自己的資本賬戶，決不允許虧損大到足以威脅未來操作的程度，留得青山在，不怕沒柴燒。一方面，我認為成功的投資者或投機者事前必定總是有充分的理由才人市做多或做空的，另一方面，我也認為他們必定根據一定形式的準則或要領來確定首次人市建立頭寸的時機。 請允許我重複一下，在特定條件下，市場運動的確正處在方興未艾的展開過程中，我堅信，任何人，只要他既具有投機者的本能，又具備投機者的耐心，就一定能設法建立某種準則，藉以正確地判斷何時可以建立初始的頭寸。成功的投機絕對不是什麼單純的猜測。為了系統地，一貫地取得成功， 投資者或投機者就必須掌握一定的判斷準則。我採用的某些準則也許對其他任何人都沒有價值。為什麼會有這種情況呢？如果這些準則對我具有無可估量的價值，為什麼不能同樣適合你呢？答案是，沒有什麼準則能做到百分之百準確。假如我採用的某種準則是自己的獨門功夫，我當然知道結果應是什麼樣的，如果我買的股票沒有出現如我所預期的那種表現，我立即就可以斷定時機還沒有成熟——因 •11•

股票大作手操盤術此，就會了結自己的頭寸。也許幾天之後，我的準則又指出應當再度人市，於是我便再次人市，或許這一回它百分之百地正確。我相信，任何人只要願意花時間和心血研究價格運動，就能夠在合理的時間內建立自己的判斷準則，而這些準則將在他未來的投機或投資活動中發揮作用。在本書中，我介紹了一些思路，這些判斷準則在我的投機操作活動中具有很高的價值。 很多交易者自己維護股票平均指數的圖表或記錄。他們翻來覆去地反覆椎敲、琢磨這些圖表和記錄。當然，這些平均指數圖表常常能夠揭示品著的趨勢，這是沒問題的。以我個人的觀點來看，圖表從來就沒有多少吸引力。我認為，總的說來它們過於混淆不清。雖說如此，我自己也維持著行情記錄，並且狂熱的程度和那些畫圖的同行們不相伯仲。他們也許是對的，我也許是錯的。 我之所以偏好自己的行情記錄方式，是因為如下事實，我的記錄方法能夠為我清楚地揭示當前正在發牛，的行情演變過程。但是，僅當我把時間要素納人通盤考慮之後，我的行情記錄才對幫助我判腳即將到來的重大行情變化真正有用。我相信，透過維持合適的行情記錄，並綜合考慮時間要素—一我 •12，

第一章投機，是一項挑戰將在後文詳細講解——我們就能以相當可靠的精確度預測未來重大市場運動。然而，需要足夠的耐心才能做到這一點。 要讓自己熟悉一隻股票，或者熟悉若干不同的股票群體。如果你能結合自己的行情記錄來正確地推算時間要素，那麼或遲或早，你就能夠判定重大變化到來的時機。如果你能正確解讀行情記錄，就能在任何股票群體中挑出它的領頭羊。重複一遍， 你一定要親手維護行情記錄。你必須親手填寫數字。別讓任何人越俎代庖。在親力親為的過程中， 你會靈感如泉湧，多得自己都驚訝。沒有人能教給你這些新思路，因它們是你自己的發現，是你的秘密，因此你應當敝帚自珍、秘而不宣。 我在本書中為投資者和投機者提出了一些“不要”，其中一條主要原則是，絕對不可以把投機冒險和投資活動混為一談。投資者常常蒙受曰大的虧損，沒有其他原因，就因為他們當初正是抱著投機的念頭來買股票的，因此付出了代價： 我們經常聽到一些投資者聲稱：“我用不著擔心股票行情波動，也不用擔心經紀人催著追加保證金，我從不投機。我買股票就是為投資，如果它們的價格下跌，遲早總有漲回來的一大，” •13

股票大作手搡盤術一• 在這些投資者當初買進那些股票的時候，曾經相信這些股票具有很好的投資價值，不幸的是，時過境遷，這些股票的基本面後來遭週劇烈變化。從此，當初所謂“價值型股票”常常轉化成純粹的投機型股票。其中有些股票甚至乾脆不復存在了。當初的投資化為泡影，投資者的寶費資本也隨之一去不返。之所以發生這種現象，是因為投資者沒能清楚地瞭解，雖然他所謂的“投資”本來的確是打算長久持有的，但是這個股票的價值將來也許要重新面對新情況的考驗，面這些新情況可能損害了該股票的盈利能力。就在這位投資者弄清楚新情況之前，這個股票的投資價值已經大大縮水了。因此， 成功的投機者在其冒險生涯中總是如履薄冰地守護自己的資本賬戶，投資者對此也同樣大意不得。如果能夠做到這一點，那麼那些喜歡別人稱自己為 “投資者”的朋友，將來就不會被上梁山，萬般無奈地變成投機者了—當然，他們的信託基金賬戶也就不會如此大幅貶值了。 你一定記得，過去人們覺得把錢投資在紐約、 紐黑文和哈特福特鐵路公司比存在銀行還安全。 1902年4月28日，紐黑文公司的股票成交價格是每股255美元。1906年12月，芝加哥、米爾沃基 •14

第一章投機，是一項挑戰和聖保羅公司的股票成交價格是199.62美元：當年1月、芝加哥西北公司的股票成交價格是每股 240美元：同年2月9日，大北方鐵路公司的股票成交價格為每股348美元。當時所有這些公司都在派發優厚紅利。 今天我們再來看看當年這些“投資型股票” 吧，1940年1月2日，他們的報價分別如下：紐約、紐黑文和哈特福特鐵路公司的股票每股 0.50 美元；芝加哥西北公司的股價則位於5/160，大約每股0.31美元；大北方鐵路公司股票的報價是每股26.6美元。1940年1月2日，沒有芝加哥、米爾沃基和聖保羅公司股票的報價—-但是在1940 年1月5日，它的報價是每股0.25美元。 很容易就能接下去列舉數百隻類似的股票，它們當年風行一時，被看成是金邊投資，但在今天價值寥寥無幾、乃至一文不值.就這樣，偉大的投資傾覆塵埃，而那些投資者眼看著鉅額財富不斷散去，最終化為烏有。 1. 譯者汁：在傳統的美國金融市場報價中，常常用1/2.144、1/8、 1/16 和它們的倍數作為小數點以下的報價方式，股票報價1點等於1美元， 因此這些都是美匯以下的報價，分別相當於 0.5.0.25.0.125.0.0625 美 J6. •15•

股票大作手操盤術股市投機者也有賠錢的時候。但是我相信，下面這種說法是經得起推敲的，單單在投機活動中虧掉的金錢和那些撒開頭寸不管的所謂投資者虧掉的鉅額金錢比起來，不是更多，而是更少。 以我的觀點來看，這些投資者才是大賭徒。他們拍下賭注，一賭到底，如果賭錯了，他們就輸個精光。投機者也許會在他們買進的同時也買進，但是，如果這位投機者還算明智的話，他將認識到 —如果他維持記錄的話——危險的訊號正在警告他，所有的地方都不對頭。如果他立即行動，就能把虧損限制在最小限度內，等待更有利的機會再進人市場。 當一個股票的價格開始下滑時、沒人能夠說清楚它到底還要跌多深。在一輪普遍的上漲行情中， 同樣沒人能夠說清楚一個股票的最終頂部在哪兒。 把下面幾項要點擺在你腦子裡最突出的位置上。要點之一，決不要因為某個股票看起來價格過高而賣出侖。你也許看著一隻股票從10美元上漲到50美元，認定它的成交價已經高得太離譜了。這個時候，我們恰恰應當研究判斷有沒有任何因素可能阻止它在盈利狀況良好、企業管理層優秀的條件下， 從50美元開始，繼續上漲到150美元。很多人看 • 16