--位朋友也投人5萬美元。他十分認真地聽取了我的介紹。當我說完後，他說：“利弗莫爾，在自己的領域之外，你永遠不可能在任何生意上取得成功。如果想要5萬美元去投機，你可以拿走這些錢，無償奉送。但是，請你僅限於投機，離那樁生意遠遠的。” 第二天一早，郵差帶來了一張上述金額的支票，我很吃驚，因為我並沒有提出要求， 這一課的教訓就是，授機本身就是一項生意， 所有人都應當把它當生意看待、別讓自己受情緒激動、阿諛奉承或利益誘惑的影響：—-定要牢記在心，有時候經紀商無意識地成為許多投機者失敗的根源。經紀商的生意是賺取交易佣金。除非客戶交易，否則他們掙不到佣金。交易越多，佣金越多。 投機者應該交易，而經紀商不僅歡迎他們交易，甚至常常有意鼓勵他們過度交易，不知內情的投機客把經紀商當成自己的朋友，很快便開始過度交易假如這位投機者足夠精明，有能力瞭解僅僅在何種條件下才可以多做交易，上述做法才是正當的，也許他知道什麼時候可以、或者什麼時候應當過度煲易，但是，一旦投機者染上了這種習慣.極少有人能夠足夠明智地停下於來他們已經失去了 •39．
肢票大作手操盤術自制力，失去了與眾不同的平衡感，而這二者對成功來說是至關重要的。他們從不會想到他們也有失手的一天。然而，這一天終究來了。容易得手的錢會長翅膀，來得快去得也快，於是又一位投機者酸產了。 永遠別做任何交易，除非你確知這樣做在財務上是安全的。 • 40
第五章關鍵點 -. ••--- 第五章關鍵點不論何時，只要耐心等待市場到達我所說的 “關鍵點”後才動手，我就總能從交易中獲利。 為什麼？ 因為在這種情況下，我選擇的正是標誌著行情啟動的心理時機。我永遠用不著為虧損而焦慮，原因很簡單，我恰好在準則發出訊號時果斷行動，並根據準則發出的訊號逐步積累頭寸。之後，我惟一要做的就是靜觀其變，任由市場自動展開行情演變的過程，我知道，只需如此，市場自身就會在合適的時機發出訊號，讓我了結獲利。任何時候，只要鼓起勇氣和耐心等待這樣的訊號，我就能按部就班，從不例外。我的經驗始終如一地表明，如果沒有在行情開始後不久就人市，我就從來不會從這輪行情中獲得太大的收益。原因可能是，如果沒有及時人市，就喪失了一大段利潤情備，而在後來行情演變過程中，直至行情終了，這段利潤儲備都是勇氣和耐心的可靠保障，因此是十分必要的——-在行 •41•
股票大作手操盤術情演變過程中，直至行情結束，市場必定會不時出現各種各樣的小規模回落行情或者小規模回升行情，這段利潤儲備正是我不為之所動、順利透過的可靠保障。 止如市場在適當時機會向你發出正面的入市訊號一樣，同樣肯定，市場也會向你發出負面的出市訊號——只要你有足夠的耐心等待。“羅馬不是一天建成的，”沒有哪個重大市場運動會在一-天或一週內一蹴而就。它需要一定的時間才能逐步完成發生、發展、終結的整個過程。在一輪行情中，大部分市場運動發生在整個過程的最後48小時內，這是最重要的持有頭寸的時間，也就是說，在這段時間內一定要持有頭寸、處身場內。這一點很重要。 舉個例子。假定某隻股票已經在下降趨勢中執行了相當長時間，達到了40美的低位。隨後， 市場形成了一輪快速的回升行情，幾天之內便上漲到45美元。接下來，股價回落，幾周時間之內始終在幾個點的範圍內橫向波動。此後，它義開始延續前一段上漲行情，直至49美元的高度。隨後市場變得很沉悶，幾天之肉都不活躍。終於有-•天， 它再度活躍起來，起先下跌了3到4個點，後來繼續下滑，直到抵達接近其關鍵點40美元的某個價 •42
第五章關鍵點位為止：正是此時此地，然要特別小心地觀察市場，因為如果市場要確定光疑地恢復原有的下降趨勢，就應當首先下跌到比關鍵點40美元低3到4 點的位置，然後才能形成另•輪明顯的問升行情。 如果市場末能向下跌破40 美元，這就是-一個訊號， -巴市場從當前向下回撤的低點開始上衝3點.就應該買進。如果市場雖然向下跌穿了40美元的點位，但是跌下去的幅度沒有達到3點左，那麼一且市場上漲至43美元，也應該買進如果出現了上述兩種情形中的任何•種，你就會發現，在絕大多數情況下，都標誌著一輪新趨勢的揭幕，如果市場以明確方式來驗證新趨勢的誕生，就將持續上漲，一直上升到另一個關鍵點 49 以 —而且比這個關鍵點高出3點或更多” 在闡述市場趨勢的時候，我沒有使用“牛”和 “熊”兩個詞，因為我覺得，—旦在市場行情方面聽到“牛”或“熊”的說法，太多的人就會立即聯想到市場將在—-段非常長的時間裡一直按照“牛市”或“熊市”方式執行. 問題是，那種特色鮮明的趨勢並不經常發生 —大約每4到5年僅有一回——還好，在沒有發生此類行情的時候，還有很多持續時間相對較短假 •43．
股票大作手操盤術 —— 輪廓分明的趨勢。因此，我寧願使用“上升趨勢” 和“下降趨勢”這兩個詞，它們恰如其分地表達了市場在一定時間肉即將發生的情形。更進一步地， 如果你認為市場即將步入上升趨勢因而入市買進， 幾個星期之後，經過再次研究得出結論，市場將轉向下降趨勢，你會發現，很容易就能接受趨勢逆轉的事實。反過來，如果當初持有市場處於明確的 “牛市”或“熊市”的觀點，而你的觀點又被市場證實，現在要轉變思路就難得多了。 結合時間要素記錄價格資料的利弗莫爾氏方法，是經過30餘年潛心研究各項準則的結果，這些準則為我預期即將到來的重大市場運動提供了基本的指南。 當我剛開始做行情記錄時，發覺它並沒有給自已帶來多少助益。幾個星期之後，我又有了新點子，它激發我重新努力。結果往往發現，後者雖然對前一種記錄方法有所改進，但還是沒有帶來我需要的資訊。一而苒、再而三，總有新點於浮現出來，我也就製作了一系列行情記錄。在製作了很多記錄之後，我逐漸開始萌發前從未有的新思路，隨之而來的行情記錄也漸漸浮現出越來越清晰的輪廓。但是，直到我將時間要素與價格運動融合起來 • 44
第五章關鍵點 -—— 之後，我的記錄才開始對我說話！ 從此之後，當我記錄每一筆資料的時候，都採用了•種不同的方式，這些資料最終使我能夠確定關鍵點的位置，反過來也向我示範瞭如何從市場角度運用關鍵點來獲利。從那時起，我已經多次改進自己的計算方法，今天，我所採用的記錄方式也能對你說話——只要你讓它們說。 如果一位投機者能夠確定某隻股票的關鍵點， 並運用關鍵點來解釋市場動作，就能夠有相當的把握建立那種從頭開始一直盈利的頭寸。 多年以前，我已經開始透過這種最簡便的關鍵點交易法來盈利，我常常觀察到，當某隻股票的成交價位於50、100、200甚至300美元時，一旦市場穿越這樣的點位，則隨後幾乎總會無可避免地發生直線式的快速運動。 我第一次嘗試藉助這些關鍵點獲利的例子發生在老夥計森蚺公司股票上。在其成交價衝過100美元時，我即刻下交易指令買進4000股。幾分鐘後， 直至該股票價格穿越105美元，我的交易指令才完成.當天，它的成交價後來又上漲了10點，第二、 犬又是-場不同凡響的膨脹過程。在短時間之內， 這輪上漲行情持續伸展到明顯高於150美元，中途 • 45．
股票大作手操盤術僅有少數幾次幅度為7到8點的正常的向下回撤過程。沒有哪一次威脅到關鍵點100美元。 從那時起，只要有關鍵點可資參照，我就很少錯過這種大場面。當森蚺公司的成交價穿越200美元時，我成功地故伎重演；當它穿越300美元時， 又再一次照搬此法。不過這一次，它慣性上衝的幅度沒有達到合適的程度。它的最高成交價只有 302.75 美元。顯然，市場正在閃動危險訊號。因此我賣出了我的8000股，還算走運，其中5000股的賣出價是300美元，1500 股的賣出價是299.75 美元。這6500股是在不到2分鐘的時間之內成交的。但是，另外花了25分鐘才賣出了剩餘的1500 股，都是100股一筆或200股一筆地成交的，成交價下降到298.75美元，這也是當天該股票的收盤價。我自信地判斷，如果該股票跌到300美元以下，就將形成一輪快速的下跌運動。第二天早晨， 市場上掀起了一陣騷動。森蚺公司在倫敦市場一路下跌，紐約市場開盤時價格低了--大截，幾天之後，它的成交價就降到了225美元。 在運用關鍵點來預期市場運動的時候，有一點必須始終牢記，如果該股票在穿越關鍵點之後沒有按照應有的模式運作，就是一個必須密切注視的危 •46
第五章關鍵點 — —--— ——— 險訊號： 正如上述例子所示，森蚺公司穿越300美元之後的表現與穿越100 美元和200美元之後的表現全然小同。在那兩個場合，當市場向上穿越關鍵點之後，均出現了非常快速的上漲過程，月漲幅達10 到15點：但是這一次，該股票不但沒有出現緊俏難買的現象，市場上反而充斥著大量供給——其供給大到「這樣的程度，該股票已經不能維持持續上漲的程序。由此可見，該股票在300美元稍上：方的動作清楚地表明，它已經變成了一塊燙手的山芋， 持有這個股票是危險的。這清楚地說明，這種情況和當一個股票穿越關鍵點後通常發生的情形大相徑庭我還記得另一個例子，那時我等待了二個星期才開始買進伯利恆鋼鐵。1915年4月7日.侖達到「創紀錄的最高價位87.75美元。我很清楚，當股票向上超越關鍵點後將快速上漲，我很有信心地判斷，佔利恆鋼鐵將突破100美。4月8日，我安排了第-份頭人指令，擬從99到99.75美元逐步蒐集籌碼：同一•日，該股票成交價一•直上漲到 117的高點。此後，它毫不停頓地一路飛漲，中途只有小幅的問下回撤，直至4月13日達155美 • 47•
股票大作手操盤術元為止，也就是突破關鍵點的5天之後。這輪漲勢非常驚人。本例再次說明，如果某人耐心等待時機來利用關鍵點交易，就會獲得巨大的回報。 伯利恆的故事還沒有講完。在200美元、300 美元，我依葫蘆畫瓢，到了令人眩目的400美元， 還是依計而行。這裡還要補充說明，在熊市的情況下，當某個股票向下突破關鍵點後，我們也可以同樣預期到即將發生的情況。我覺得主要的注意事項是，一定要密切觀察後續行情的演變。我發現，如果某個股票越過界線後缺乏後續的活力，則市場很容易掉轉方向，因此應當機立斷，了結原有頭寸。 順便說一句，每次當我失去耐心，不是等待關鍵點到來的時機，而是胡亂交易企圖快快獲利的時候，就總是賠錢。 自從那些日子以來，市場上出現了高價股拆細的風潮，相應地，我剛剛介紹的那些機會就不那麼經常發生了。然而，我們還可以利用其他方式來確定關鍵點。舉例來說，假定在過去的兩到三年裡有一個新股票掛牌上市，其最高價為20美元，或者其他某個數字，總之這個價格是兩到三年前形成的。如果發生了和該公司有關的某種利好事件，且該股票果然開始上升，則等到該股票觸及全新高位 • 48
第五章關鍵點 —--- 的-分鐘冉買進，通常是一個穩妥的策略. 一-只股票上市時可能以50美元、60美元或70 美元每股的價格開盤，隨後因為被拋售套現面下跌 20點左有，此後在最高點和最低點之間維持了一年或兩午。後來，如果有一天該股票的成交價向下跌破前期歷史低點，則很可能彤成一輪幅度巨大的下跌行情：為什麼？這說明該公司內部必定在某個地方出了岔子。 透過維持股票行情記錄，並結合考慮市場的時間要素，你就有能力發現許多關鍵點，並透過這些關鍵點建立頭小，以待快速的市場運動，但是，一定要自我訓練，充分認識到藉助關鍵點交易是需要耐心的。你必須投人時間來研究行情記錄，必須親手選擇資料、親手填入記錄本，親手標記市場將在哪些價位到達關鍵點。 你會發覺，研究關鍵點的過程就像掘到了金礦，這項工作如此迷人，幾乎難以置信：你將從出自獨文判斷的成功交易中體味到一種獨特的快感和滿足，透過內幕訊息或者他人指導或許也能獲得利潤，們是你將發現，自己獨力贏得的利潤更能帶來巨大的成就感。如果你獨文發掘機會，獨立自主地交易、耐心守候、密切注視危險訊號，就能進入良 • 49•
股票大作手操盤術 —！！ ——— • — 性的思維軌道。 在本書最後一章，我把自己用來確定關鍵點的更復雜的方法和利莫爾市場準則結合起來，進行了詳細解說。 很少有人能夠根據偶爾的內幕訊息或他人建議來從交易中獲利。許多人求人告訴資訊，但是他們並不知道怎樣使用這些資訊。 有一天我參加一個晚會，一位女士糾纏不休， 非要給她點市場建議不可。我一時心軟，忍不住告訴她買進一些 Cerro de Pasco，這隻股票當天向上穿越了一個關鍵點。從第二天早晨一開盤起，這隻股票在一個星期之內總共上漲了15個點，當中僅有一•些無足輕重的回落過程。接下來，該股票的動作發出了一個危險訊號。我想起了那位女士的謝問，趕緊讓利弗莫爾夫人打電話叫她賣掉：這時我才得知，她想先看看我的訊息是不是準確，還沒有買進那個股票呢。猜一猜我有多麼吃驚吧。小道訊息的世界就這樣搖擺不定。 商品市場常常提供頗誘人的關鍵點。可可是紐約可可交易所的交易品種。在絕大多數年份裡， 這種商品的行情都沒有多少投機誘惑力，然而，如果你將投機看成嚴肅的生意，自然就會留意所有市 •50•
第五章關鍵點 --. •——- —— 場，隨時尋求大機會： 1934年，12月可可期權合約在2月達當年最高價6.23美元，10月達到當年最低價4.28美元。1935年，在2月達到當年最高價5.74美元， 6月達到當年最低價4.54 美元.1936年的最低價 5.13美元是在3月達到的。但是到了當年8月， 由幹某種原因，可可市場完全變成另一副模樣。 強烈的市場活動發生了。當月可可的成交價位於 6.88美元，這一價位遠高於前兩年的最高點， 也就是說高於最近的兩個關鍵點， 當年9月，可可成交價達到了7.51 美的高度：10月，最高價為8.70美元；11月，最高價為 10.80美元：12月，11.40美元：1937年1月，它創下了新的極端高位，12.86 美元，也創造了一個歷史紀錄，在5個月的時間之內上漲了600點，中途僅有少數幾次不足掛齒的正常回撤過程很顯然，一定有十分充足的理由才能造成這次急速上漲行情，因為多年以來可可市場一直僅有一般規模的變動。原因是可可供給出現了嚴重短缺. 密切注視這些關鍵點，就為可可市場操作提供了絕佳機會： 正是在你手往行情記錄本上記錄價格、並觀 •5！．
股票大作手操盤術！——- 察到這樣的價格形態時，你的價格記錄開始對你說話。突然之間你會領悟到，你所描繪的資料正在形成某種特定的形態。你的行情記錄正力求清晰地揭示出正在逐步發展的形勢。它建議你回顧歷史行情記錄，看一看在過去一系列類似條件下市場最終出現了什麼樣的重大運動。它正在告訴你，憑著縝密的分析和良好的判斷，你就有能力形成自己的意見。價格形態提醒你，每一場重大市場運動都僅僅是類似價格運動的重演，正因為此，一旦你對過去的價格動作了然於胸，就有能力正確地預期和應對即將到來的運動，並從中獲利。 我打算強調這樣一個事實，我不認為這些行情記錄是完美無瑕的，不過，它們對我的幫助無可挑剔。我確切地知道，我擁有牢靠的基礎來預期未來運動，並且只要任何人願意研究這些記錄，親手維護記錄，就不可能不在自己的操作過程中獲利。 如果將來有人採用我的記錄行情方法從市場上贏得比我更多的利潤，我是不會驚訝的。這句話建立在以下前提上：儘管我是在一段時間之前透過分析自己的行情記錄、得出自己的結論的，現在開始應用這一方法的同行完全可能輕易地從中發掘到被我遺漏的新價值點。說得更清楚一點，我並沒有進 •52