5 199 頸螋圖7-3 頭 B c 烏 5 失敗的頸線 3 囤7-4 在兩種方法中，趨勢線和趨勢通道的運用非常相似。支撐和阻力現象在普通的波浪行進和熊市的極限〔第四浪的密整合交區域（Congestion）是對後來下跌的支撐〕中顯而易見。大成交量和價格波動（敏口）是“突破”的明顯特徵，這種突破通常與第三浪同時發生，正如在第二章中討論的那樣，第三浪的個性與之相應。 儘管有這種相容性，但是我們在使用波浪理論數年後發現， 將經典的技術分析應用於股票市場平均指數給我們的感覺是，我們是在現代技術時代約東自己使用石器。
2 艾略特波浪理論（EllidltPrinciple:20"Anniversary Edhition） 那些被稱為 “指標”（Indicator）的技術分析工具，常常在判定和確認市場的動量狀態，或者通常伴隨每種型別波浪的心理背景中極為有用。投資心理類的指標，如那些跟蹤賣空、期權交易和市場觀點民意測驗的指標，在C浪、第二浪和第五浪的終點達到最高水平。動量類指標揭示了第五浪以及擴散平臺型調整浪中的B浪中的衰退的市場力量（即價格變化的速度、廣泛性以及較小浪級中的成交量），創造了所謂 “動量背離”。既然一個獨立技術指標的效用會因為市場發展過程中的變化而變化或消失， 我們堅持認為應將它們用來協助正確計數艾略特波浪，而不是完全依靠它們，以致於忽略了明顯預示的波浪計數。實際上，波浪理論中的波浪構成指南，有時已經說明了一種使暫時的交替變化，或者某些市場技術指標的無能變得可以預測的市場環境。 “經濟分析”方法用利率趨勢、典型的戰後商業週期行為、通貨膨脹率和其它度量法來預測經濟的變化，從而預測股票市場，是當前在機構基金經理和顧間中最流行的方法。我們認為，不聽信市場本身預測市場的努力，註定是要失敗的。按說，歷史表明，用市場預測經濟，遠比用經濟預測市場可靠的多。而且，用歷史角度來看，我們強烈地感覺到，如果在一段時期各種經濟條件可以透過某種途徑與股票市場相聯絡，那麼這些關係似乎是不宣而變。例如，有時一次經濟衰退從熊市的起點開始，而有時它們又在熊市終點出現。另一個不斷變化的關係是通貨膨脹和通貨緊縮的顯現，它們中的每一個，在某些情況下對股票市場來說是助漲的，而在其它情況下又是助跌的。相似地，資金緊張的憂慮是許多基金經理從 1978年至今不敢入市，就像同樣的憂慮使他們在1962年的暴跌第七章分析市場的共它方法及與波浪理論的關係 201 期間不斷投資一樣。利率不斷下調常常伴隨牛市，但也伴隨非常槽糕的市場下跌，如1929年至1932年的那次下跌。 而艾略特認為波浪理論是人類發展的所有領域，甚至是專利申請額率的證明。例如，已故的漢密爾頓•博爾頓特別指出，波浪理論在傳達可以回溯到1919年的貨幣趨勢的變化中非常有用。 沃特•E•懷特在他的著作《股票市場中的艾略特波浪》（Elliott Waves in the Stock Market）中也發現，波浪分析在解釋貨幣圖表的趨勢中非常有用，正像這段節錄指出的那樣： 在最近幾年，通貨膨脹率已經有對股票市場非常重要的影響。如果繪製消費者價格指數的百分比變化（從一年前開始），那麼1965年至1974年後期的通貨膨脹率表現為一個1 -2-3-4-5的艾略特波浪。一個與前一個戰後商業週期不同的通貨膨脹週期已經從1970年起開始發展，而且未來的週期發展還是個未知數。但是，波浪在表示如1974 年晚期那樣的轉折點中很有幫助。 在許多不同系列的經濟資料中，艾略特波浪理論概念對判定轉折點很有助益。例如，懷特說的“趨向於領先股票市場轉點”的淨銀行自由儲備金（Net Free Banking Reserve）在1966 至1974年的大約8年中實質上是負的。1974年晚期的1-2-3-4-5艾略特下降波浪的終點意味著一個主要的買人點。 作為驗證波浪分析在資金市場（Money Market）①中的效用， 我們出示了圖7-5，這是一幅2000年到期的，年利率為83/8的美國長期國債價格的波浪計數。但即使在這個為期9個月的價格模式中，我們也能看到對艾略特行進過程的反映。在這張走 ① 買賣短期（•年以下）的政府，公司和金融組織發行的債務證券的市場。貨幣市場的主要交易品種有：國庫券、商業票據、銀行承兌票據和可轉讓定期存單—譯者。
2222 艾略特波浪理論（Elliott Principle20*Anniversary Edition） 107 1C5 105 104 103 102 101 100 99 長期閩債價袼定費 1979 10/18 11/15 12213 5/30 6.5 圖7-5 勢圖中，我們有三個交替的例子，因為每個第二浪都與每個第四浪交替，如果一個是鋸齒型調整浪，那麼另一個就是平臺型調整浪。上升趨勢線包含了所有的反彈。第五浪形成了一個延長浪，這個延長浪本身就處在一個價格通道中。在解釋的目前階段，幾乎為期一年的最佳債券市場反彈很快就要出現。 因此，當貨幣現象以複雜的方式與股票價格相關聯時候， 我們的經驗是，這些價格運動總能創造出一種艾略特波浪模式。顯而易見，影響投資者管理他們的投資組合的東西，很可能也會影響銀行家、商人和政治家。當各種水平上的力的相互作用數不勝數，相互纏繞的時候，我們很難區分哪個是結果， 哪個是成因：作為一種對大眾心靈的反映，艾略特波痕在所有人類行為中擴充套件他們的影響。 外生的力量人類還未理解的外生的力量，可能在觸發各種週期和模第七章分析市場的共它方法與波浪理論的關係羽式，我們並不拒絕接受這種想法。例如，多年來，一些分析人員一直懷疑太陽黑子的出現頻率與股票市場價格之間有一種聯絡。因為電磁輻射的變化會影響人們的心理，包括投資者的心理。1965年，查爾斯•J•柯林斯曾發表過一篇題為《一項太陽黑子活動對股票市場影響的調查》 （An Inquiry into the Effectof Sunspot Activity on the Stock Market）的文章。柯林斯注意到，自 1871年起，大熊市通常出現在太陽黑子活動超出一個特定水平的高峰年之後。最近，R•伯爾（R. Burr）博士在他的《生存的藍圖》（Blueprint for Survival）中報告說，他已經發現了地球物理週期與行星電勢變化之間的密切聯絡。兒項研究已經指出，受月球和行星週期控制的，電離子和宇宙射線在大氣中的撞擊變化，會對人類行為造成一種影響。實際上，某些分析人員曾利用明顯影響太陽黑子活動的行星匯豪，成功地預測了股票市場。1970年10月，《斐波納奇季刊》（The Fibonacci QuarterIy，由美國加州的桑塔 •克拉拉大學（Santa Clara University）的斐波納奇協會（The Fibonacci Association）出版〕曾發表過裡德碩士 （B. A. Read）的一篇文章，他是美國陸軍衛星通訊署（U.S. Ammy Satellite Communications Agency） 的一名上尉。這篇題為《太陽系中的斐波納奇級數》（FibonaceiSeries in the Solar System）的論文認為，行星間的距離和運動週期服從斐波納奇關係。與斐波納奇序列數字相關聯說明，股票市場行為與影響地球生命的地球之外的力量之間，可能不只是隨機的聯絡。然而，長久以來就存在這樣一種觀點，即社會行為的艾略特波浪模式源自於人類的精神和情緒及其在各種社會環境中導致的行為傾向，我們對此感到欣慰。如果這些傾向因外生的力量而觸發，或者受外生的力量約束，那麼有人將會證實這種聯絡。
第八章艾略特現身說法下一個10年雖然試圖做出“不可能預言的“股票市場長期走勢預測是十分危險的，但如果只是在波浪理論下證明我們用來分析市場位置的方法，那麼我們決定冒這個險。這種風險在於，如果我們的想法在股票市場的後幾年中有所變化，本書中我們的分析仍然維持原樣，而這種分析是基於我們在1978年7月初的知識。我們僅能希望我們的讀者不會因為一個相當大膽的預測最終沒有奏效， 而徹底地拒絕接受波浪理論。有了在開頭敘述的保留意見，現在我們直接進行我們的分析。 按艾略特的說法，從1932年開始的大迴圈浪級的牛市已經在執行之中。目前市場處在一個迴圈浪級的牛市階段，這個牛市將由大浪級的五個浪組成，而其中的兩個好像已經結束。從這個長期走勢圖中已經可以得出幾個結論。首先，至少在未來幾年中，很可能是在80年代早期或中期以前，股票價格不應發展戚類似 1969年至1970年或1973年至1974年那樣的熊市。其次，
第八章艾略特現身說法 205 “次級公司“股應當是整個迴圈浪 V 的領漲股，（但比它們在迴圈浪11I中的漲幅小），最後，也許是最重要的，這個迴圈浪不應發展成1942年至 1966年型別的穩定的、持續的牛市，因為在一個任何級數的波浪結構中，通常只有一個波浪發展成為延長浪。所以，既然1942年至 1966年的走勢是延長浪，那麼目前的迴圈浪級牛市就應該像1932年至1937年和1921 年至1929年的市場那樣，有一種更簡單的波浪結構及更短的持續時間。 由於 DJIA的下跌趨勢持續至今，普遍存在的悲觀情緒已經產生了幾種歪曲了的“艾略特”波浪解釋，這些解釋認為，會從僅僅是大浪級的第二浪調弊開始，出現一場毀滅性的跌勢。透過歪曲艾略特的理論，有人竟然已經預測出在不久的將來，DJIA 會跌破200點：對於這樣的分析，我們只能引用漢密爾頓•博爾頓在 《銀行信用分析家》1958年的艾略特波浪理論副刊的第12頁上說過的話： 無論市場何時進入熊市階段，我們總會發現一群認為 “艾略特理論“可以用來校正過低價格的記者。即使我們可以用相當大的自由度來解釋“艾略特理論”，但是我們仍不能完全脫離它的主旨。換言之，就像在業餘選手對職業選手的由棍球賽上，你可以改動一些規則，但基本上必須遵循比賽程式，否則你就是處在創造一種新遊戲的危險之中。 正如我們看到的，可以接受的最糟糕的熊市解釋是，迴圈浪 IV 還沒有結束，而且最後一浪的下跌仍在進行之中。即使考慮這種情況，DJIA最低點的最大期望值是520點，也就是1962年浪 ④的最低點。然而，根據我們在圖5-5中構造的趨勢通道，我們判斷出現這種情況的可能性極小。 基本上，目前存在兩種可能的走勢解釋。某種證據表明，衝動行事的價格振滿和持續不斷介人的跌勢可能會形成一個巨大的
2085 艾略特波浪理論（Elliott Principle 20° Annirersary Edition） 傾料三角塑的情形 1976年12月 ① 198？ 1975年7月 ④ 1978年3月圖8-1 傾斜三角型結構（見圖 8-1）。既然1975年10月的最低點 784.16點，已經在 1978年1月被擊破，而隨後出現的可能是一個三浪的大浪級漲勢，那麼這種傾斜三角型看起來是一種相當可行的迴圈浪級的牛市走勢，因為在—-個傾斜三角型驅動浪中，每個作用浪都由三個浪而不是五個浪構成。僅當從 1974年12月開始的迴圈浪是大迴圈浪中的第五浪，那麼市場可能正在形成一個巨大的傾斜三角型。既然傾斜三角型實質上是一種弱勢結構，那麼如果真的出現這種情況，我們對漲勢的最大估計可能要降到 1700點的區域。時至今日，DJIA 相比市場的其它指數精糕至極的表現，看上去支援這種論點。 取代傾斜三角型的最有說服力的情形是，從1975年7月至 1978年3月的所有市場活動，是一-個與 1959年至1962年的市場模式形似的，巨大的A-B-C擴散平臺型調整浪。這種解釋如圖8-2所示，它預示著一波非常強勁的升勢。如果這種解釋是正確的，那麼我們的目標價位應當能夠輕易到達。