⑨第入章艾略特現身說法 209 F 圖 8-3 逍瓊漸工業脫平均指黢 DJA 酊 43
2210 艾略特近激理論（Elliot Principle20"Anniversary Edition） 上述的公式僅與時間相關，而日在單獨考慮時提出了這樣的問題：1982年至1984年是杏會出現頭部或底部，以及1987年是否會出現頭部或底部。但是，聯絡以前的市場結構，誰都可以看出1982年至1984年的這段時期公出現一個主要的頭部區域， 以及1987年會出現一個主要的底部區域。既然，第三浪是一個延長浪，那麼第一浪和第五浪將是這個大迴圈浪中最短的浪，既然浪I持續了5年之久，•個斐波納奇數字，那麼浪V很可能有 8年長，下一個斐波納奇數字，並持續至1982年末。既然浪1 和浪1I 都持續了5年，那麼如果浪IV 和浪V都持續8年，就會形成某種在波浪結構中經常出現的對稱。再者，浪1、II、IV 和持續時間的總和，將幾乎等同於第三浪延長的持續時間。 另一個推測1982年至1984年的區域很可能是目前大迴圈浪 V的終點的證據純粹是算術上的。在包含目前大迴圈浪價格活動的趨勢通道內的漲勢、應當在1983年左右到達通道的上平行線，也就是大約2860點的目標價位。 我們還可以從圖4-17的貝納一要波納奇週期表中獲得某種額外的視角，我們已經證明貝納一要波納奇週期表可以用來相當成功地預測1964年至1974年的股票市場的總體走勢。至少眼下貝納的理論可以支援我們對未來的結論，因為此時它明確指出了 1983年的最高點和1987年的最低點。但是，當我們期待對下一個10年的預言逐步實現時，就像其它所有周期公式，這個週期公式很可能在下—-個大迴圈浪的跌勢中失效。 甚至我們在第七章中討論的，尼古拉•康德拉蒂耶夫發現的 54年經濟週期，也說明與1933年大蕭條的最低點相距54年的 1987年，很可能處於某種股票市場的底部時期，這尤其是在目前的穩定時期產生了致使1987年以前的股票市場走勢強勁的樂觀情緒的情況下。大多數週期理論學家認為，目前或在1979年第八章艾略特現身說法 211 出現的是“殺傷浪”，我們對此的異議之一是，普通投資者的心理狀態看起來不會對市場感到沮喪失望。大多數重要的股票市場暴跌都出自於樂觀主義盛行，以及對股票價值高估的時期。目前這種條件絕對不會出現，因為延續了8年之久的熊市已經教會了今天的投資者如何小心翼翼，保守謹慎和憤世嫉俗。在市場的頭部區域，防守型的投資並非隨處可見。 那麼，還有比這更料想不到的嗎？我們處在另一個像 1929 年至 1932 年那樣的混沌時期嗎” 在1929年，因為買氣不足，市場結構中出現了“氣囊”（Air Pocket）①，股價驟降。一旦投資者的情緒波動失去控制，金融界領袖們的最大努力也不可能陽止市場的恐慌。在過去的200年裡，這種性質的形勢發生以後，通常會在經濟和市場中接著出現三年或四年的混沌環境。在過去的50年裡，我們再也沒有看到過 1929年時的形勢，而且當人們希望這樣的歷史不再重演時，歷史會另有選擇。 事實上，市場條件的四種基本變化可能是未來某個時候實際市場恐慌的部分基礎。第，是機構投資者對市場控制的日益增強，這極大地擴大了個人意志對市場行為的衝擊，因為成百上千萬美元，甚至成十上百億美元的資金可能處在一個人或一個小型委員會的控制之下。第二，是期權市場的誕生，期權市場中的許多“小人物“會在市場接近頂峰的時候人市。在這種情形下，成十上百億美元的帳面價值會在NYSE一天的交易中蕩然無存。第三，為了宣告長期投資收益而將六個月的股票持有期變換至一年，會加刷那些為了納稅目的而堅持謀求長期收益的人的“不能拋售“綜合症。最後，美國證券管理蠶員會（Securities and Ex① 包語，指某個股票的走勢極弱—一譯者。
212 艾略特波浪理論（Elliott Principle 20* Anniversary Edition） change Comnmission, SEC）強制廢除 NYSE 中的特定經紀商（Specialist），這種將迫使證券業執行一種自營商市場的舉措，可能會使一些經紀公司必須為維持市場的流動性而持有巨大的股票頭寸，但這會使他們在暴跌中蒙受相當大的損失。 恐慌是一個情緒上的問題，而不是一個艾略特理論上的問題。無論好壞，波浪理論僅僅是警告投資者市場趨勢中即將出現的變化。決定在下一個10年中找尋什麼，比試圖預言明確期望什麼更重要。無論我們怎樣探尋長遠未來的機率，在從1974年的最低點開始的第五大浪的第五中浪的第五小浪展開以前，我們的解釋肯定是試探性的。當“第五浪的第五浪“接近終點的時候，艾略特波浪分析師應當可以確認股票市場中迴圈浪級牛市的終點。在按照波浪理論的原則分析市場運動時，請牢記數浪永遠是重中之重。我們的建議是正確數浪，而且永遠不要在假設市場的走勢中自目行事。除了在這裡做出的證明以外，如果實際的波浪走勢告訴我們必須摒棄我們的預測，那麼我們會毫不猶豫執行。 但是，如果我們對未來的預測是正確的，那麼一旦目前的大迴圈浪 V 結束，就會出現一輪新的超級大迴圈浪。這個超級大迴圈浪的第一階段會在 1987年左右結束，並將市場從它的最高點調整到大約1000點左右的水平。最終，這個超級大迴圈浪級熊市的目標位應當在前面大迴圈浪級的第四浪的區域內，也就是DJIA的41點至381點之間。但是，除了我們的懷疑之外，考慮到市場在達到頂峰後立即出現的恐慌性拋傳，我們當然傲不出任何確切的預言。在A一B-C式的調整結構中，市場在A浪期間確實常常運動劇烈，但陡峭的走勢更多的出現在C浪中。不管怎樣， 查爾斯•J•柯林斯害怕出現這種最槽糕的情況，他寫到： 我的觀點是，大迴圈浪V的結束，很可能再次目擊一場世界所有金錢遊戲的危機，以及過去45年中凱恩斯第八章艾略特現身說法 （Keynes）“式的愚素之舉2，而且，因為浪 V結東了超級大迴圈液，所以我們最好在暴風雨過去以前躲避起來。 自然法則為什麼人類不得不總是躲避他們自己製造的颶風？安德普• 迪肯森•懷特（Andrew Dickinson White）的著作《法國紙幣的通貨膨脹》（Fiat Money Inflation in France），深人細緻地研究了過去的那個“經驗屈服於理論，普通的商業受制於金融的形而上學” 的時期。在驚愕中，亨利•赫茲裡特（Henry Hazlitt）④在此書的前育裡對人類重複通貨膨脹的試驗感到迷惑不解： 也許對其它巨大通貨膨脹的研究——約翰•勞（John law）®對法國1716年至1720年銀行信貨的實驗：1775年至 1780年我們美國自己的大陸貨幣史；美國內戰時期的美鈔；在1923年達到頂峰的德國通貨膨脹——可能有助於強調這種教訓。從這些裝人聽聞、反覆出現的歷史記錄中，我 ① 凱恩斯（1883-1946），英國經濟學案—一洋者。 ② 凱恩斯曾說過，如果政府能夠控制貨幣和利率，就能防止經濟衰退，這給當權者製造通貨膨脹找到了學術上的藉口—一譯者。 ③ 發德魯•迪肯森•懷特（1832-1918），美國歷史學家、教商家和外交冢。 美國康雜爾大學（Conell Univerily）的創始人兼首任校長。他的代表作是於1896年出版的兩卷本《基餐教世界中的科學與抻學的神實史（AHistory oftheWarfareof Sinencewith Theolotyin Chrisiendom）—譯者。 ④ 亨利：糖茲裡特（1894 -1993），美國記者。《華爾街日報》的專欄作象。 一生薯書頗多，其中最著名的是1946 年出版的《經濟學速成》（Eoonomica in One Lessom），被譯成八國文字—譯者。 ⑤ 的輸•勞（1671-1729），蘇格蘭經拼學案。他認為金屬貨幣無論從數量利質量上講都是不可室的，1716年，勞創辦了法國的第一案發行紙幣的銀行—一評
274 艾略特演浪理論 （Elliott Principle20"Annivcrsary Edition） 們必須再次得出，人類能從歷史中學到的唯一—件東西就是人類從歷史中一無所獲，這樣沮喪絕望的結論嗎？或者我們仍有足夠的時間，敏銳的感覺和巨大的勇氣，從過去這些可怕的教訓中荻得啟迪嗎” 我們已經給了這個問題應有的思考並得到這樣的結論：很明顯，人類時常拒絕接受自然界的其它法則本身就是一種自然法則。如果這種假定是謬誤，那麼艾略特波浪理論可能永遠不會被發現，因為它可能根本不存在。波浪理論存在的部分原因是人類拒絕從歷史中汲取教訓，因為我們總能指望他誤人歧途地相信2 加2可以得到，也確實能得到5。他可能誤人歧途地相信自然法則並不存在（或更通俗的說，“不適用於這種情況”），而且相信消費不必先要生產，借貸不必償還，承諾等同於實質，紙幣即是黃金，收益無需成本，以及只要視而不見或挖苦嘲弄，有理由的擔憂也會煙消雲散。 恐謊是對現實世界突然的，衝動的群體意識，就像是從那些恐慌性的底部開始的最初的漲勢。在這些時候，理性突然在大眾群體的心靈中產生印象，即“事情太離譜了。現實說明目前的市場價位是不合理的”。因，理性被人類忽視的程度，是人類情緒波動，以及它們的鏡子—市場—發展到極限的程度。 在許多自然法則中，在目前的艾略特大迴圈浪中最被人熟視無睹是，除了家庭和慈善事業，自然環境中的每種生物，要麼為它自己的存在提供條件，要麼被滅絕。自然中最美的是它的功能多樣性，因為每種生物都與其它生物緊密相連，它們總是透過為自己的生存提供條件，來為其它生物的生存提供條件。沒有什麼生物比人類更需要他人的支援，因為那是他的權利，就像世上沒有這種權利一樣。每棵樹、每朵花、每隻鳥、每隻兔子，每匹狼都向自然界索取，它對自己鄰居的努力既不支援也不奢望；這樣第入掌艾喀特現身說法 215 做會減緩這些鄰居的茁壯成長，以及整個自然界的發展。在人類歷史上，最偉大的實驗是美國式的人類自由，及其自由企業資本主義所必需的環境，這個概念將人從他人的束縛中解放出來，無論這些人是封建時期的貴族、鄉紳、國王、主教、官老爺，還是要求免費麵包和廣場的貧民。這個實驗的多樣、豪華和美麗已經名垂史冊，併成為最偉大的自然法則之一的紀念，以及千年浪中最後的成就噴發。 美國的締造者並沒有•時興起地選擇世人注自的金字塔作為合眾國的徽章。他們用宇宙真理的埃及符號表明完美組織的社會，這個社會建築於人類本性的知識以及自然法則的效應之上。 出於政治上的原因，在過去的100年裡，人們曲解了美國締造者們言詞的含意，並濫用他們的意圖，結果產生了一種完全不同的社會框架。印有合眾國徽章的美元貶值頗具諷刺意義，它折射出社會和政治框架價值的下降。事實上，在寫本書時，1美元相對 1913 年聯邦儲備委員會（Federal Reserve Board）成立時僅值12美分。貨幣貶值實質上總是伴隨著文化標準的下降。 我們的朋友理查德•羅素是這樣形容這個問題的： 我堅信，如果每個人都能擔當起他的全部責任，那麼這世上的麻煩都能迎刃而解（而且地球就象是天堂）。在與 100 個人的談話中，我找不到1/50人能作為榜樣，擔當起自己生活的責任，做自己的事，承受自己的痛苦（而不是嫁禍於人）。同樣的放任自流也在金融界裡蔓延四溢。今天，人們對萬物謀求他們的權利——只要你我能負擔得起。這世上有工作的權利，上大學的權利，幸福歡樂的權利，一日有三餐的權利，誰能對每個人承諾所有那些權利？除了那些需要執照的自由和傳播災難的自由，我信仰各種自由。但是美國人混淆了自由與權利。
215 艾略特波浪理論（Elliott Principle 20"Anniversary Edition） 100多年前，英國歷史學家和政治家托馬斯•巴賓頓•麥考利勳爵（Lond Thomas Babington Macaulay）①正確查明瞭這個問題的根源，我們在此引用部分他在1857年5月23日寫給紐約的H• $ •蘭德爾（H•S• Randall）的信： 我真心地希望你能妥善傳達我的看法。但是，我的理智和願望發生了衝突，而且我不能停止預測不幸。顯而易見， 你們的政府永遠不能監禁災難深重而且心懷不滿的大多數人。對你來說，大多數人就是政府，並絕對支配富人，富人總是少數人。在紐約州，當一大群人——他們中沒有一個人能吃飽早餐，或者企盼吃飽晚餐——選擇立法機關的時候， 這一天就會到來。能否懷疑人們會選擇何種立法機關？一邊是一位鼓歐耐心，重視天賦權利，嚴格遵守公共信仰的政客。另一邊是一位叫露資本家和高利貸者的專制，併發問為什麼在成千上萬老實巴交的百姓要求得到生活必需品的時候，必須得到允許才能喝香檳，才能駕駛馬車的煽動者。 我認真地領悟到，在某個我已經形容過的災難性的季節，你會採取防止繁榮倒退的行動；你會像那些應該在一個蕭條的年景裡揮霍掉所有的谷種，並因此使來年不再蕭條， 而是有絕對嚴重饑荒的人那樣行動。某個凱撒（Caesar）或某個拿碳侖（Napoleon）會用強硬的手段執政，否則你的共和國會像羅馬帝國在5世紀時那樣，在20世紀被野蠻人洗一空，遍地荒蕪。而差別僅在於，曾掠奪蹂蹦羅馬帝國的匈奴人（Hun）和汪達爾人（Vandal）“來自外部，而你們的匈奴人和汪達爾人將接你們的制度，在你們的國家內逐漸形成。 1 托馬斯•巴送頓•麥考利（1800—1859），英國歷史學案和政治學案—一評著。 （屬日耳曼民族，公元4世紀至5世紀進人高產、西班牙，北非等地，並曾攻佔羅馬—譯者。