• 資產負債表—瞭解企業財務結構最重要的利器。 • 利潤表——衡量企業經營績效最重要的依據。 •現金流量表——評估企業能否持續存活及競爭的最核工具。 • 所有者權益（或股東權益）變動表——說明管理階層是否公平對待股東的最重要資訊。
第4章學習威尼斯商人的智慧與謹慎 ——資產負債表的原理與應用如果出生在400多年後的今天，英國大文豪莎士比亞（William Shakespeare，1564~1616）應該也會是位傑出的企管暢銷書作冢。在莎翁著名的喜劇《威尼斯商人》（The Merchant of Venice）中，透過活靈活現的描寫，商人憂心資產價值縮水的忐忑不安、他們對資金融通的需求，在劇中一覽無遺。現在，讓我們一起欣賞《威尼斯商人》 第一幕所隱藏的管理智慧。 薩拉里諾（年輕的商人）：“吹涼我的粥的一口氣，也會吹痛我的心，只要我想到海面的一陣暴風將造成怎樣一場災禍。我一看見沙漏的時計，就想起海邊的沙灘，彷彿看見我那艘滿載貨物的商船倒插在沙裡，船底朝天，它那高高的桅檔吻著它的葬身之地。要是我到教堂去，看見那石塊統成的神聖殿堂，我怎麼會不立刻想起那些危險的礁石，它們只要略微碰一碰我那艘好船的船舷，就會把滿船的香料傾瀉在水裡，讓洶湧的波濤披戴著我的綢緞綾羅。方才還是價值連城的，轉瞬間盡歸鳥有。” 劉教授點評：對投資人和企業的經理人而言，難以捉摸的景氣與劇烈的競爭，對資產價值的殺傷力，恐怕不下於海面上無情的風暴， 或是淺灘上的礁石！ 055
財報就像一本故事書安東尼奧（年長的商人）：“我買賣的成敗並不完全寄託在一艘船上，更不倚賴著一處地方；我的全部財產，也不會因為這一年的盈虧而受到影響，所以我的貨物並不能使我憂愁。” 劉教授點評：這傢伙顯然做了點分散風險的工作，而且他的財務實力也經得起可能的損失。 投資人要提醒自己：這家公司是不是把成敗“寄託在一艘船上”？ 講究義氣的安東尼奧，一心想出錢幫助好友巴薩尼奧，追求一位名叫鮑西婭的富家千金，但問題是⋯⋯ 安東尼奧：“你知道我的全部財產都在海上。我現在既沒有錢， 也沒有可以變換現款的貨物。所以我們還是去試一試我的信用，看它在威尼斯城裡有些什麼效力吧！我一定憑著我這一點面子，能借多少就借多少！” 劉教授點評：企業光有財產而沒有足夠的現金，還是會週轉不靈的！ 於是安東尼奧找上威尼斯當地最有錢、卻一直飽受歧視的猶太籍銀行家夏洛克。 夏洛克（銀行家）：“啊，不，不，不，不！我說安東尼奧是個好人，我的意思是說，他是個有身價的人。可是他的財產還有些問題，他有一艘商船開到特里坡利斯，另外一艘開到西印度群島，我在交易所裡還聽人說起，他有第三艘船在墨西哥，第四艘到英國去了， 此外還有遍佈在海外各國的買賣。可是船不過是幾塊木板釘起來的東西，水手也不過是些血肉之軀。岸上有早老鼠，水裡也有水老鼠；有陸地的強盜，也有海上的強盜，還有風波礁石各種危險。” 056
第4章學習威尼斯商人的智慧與謹慎—資產負債表的原理與應用劉教授點評：這段尖酸刻薄的話語可是充滿了管理的智慧。看來，要當個稱職的銀行家，對潛在客戶的經營現況，還真要下點工夫。 在夏洛克眼裡，所謂的資產都充滿了風險。最後，他們談成了一筆3000元的借款。為了報復過去被安東尼奧歧視的羞辱，夏洛克要求籤訂如下契約：當安東尼奧無法如期還款時，夏洛克可以割下他身上任何部位的一磅肉！ 這項條件看起來十分的殘酷，但是現在的資本市場難道會比夏洛克更仁慈？當企業傳出可能有財務危機的訊息時，不論是否屬實，這個公司被銀行全面抽銀根的狀況，其影響絕對不下於一場暴風雨，經理人消瘦的也絕對不止一磅肉！企業經營失敗經理人會失業，但背後的股東（投資人）卻可能輸掉所有的家當（資產）。 400多年來，為應付如威尼斯商人面臨的資產與負債管理問題， 我們仰賴“資產負債表”，也就是企業的財務狀況表。 本章首先介紹資產負債表的基本原理和概念，其次以沃爾瑪2006 年的資產負債表為例，說明常見會計科目的定義（編者注：本書的科目是以企業原始報表的表達方式為藍本並加以簡化，因為兩岸會計政策不同，科目表達上會有所差昇，但這並不影響讀者的理解；在財務報表的列示上，會保留原始報表的列示方式，以使讀者在看完本書後，能夠看懂國際報表，更具國際意義）；並以沃爾瑪相對於 Kmart、 戴爾相對於惠普的部分財務比率，說明資產負債表與競爭力衡量的關系。其他重要、但未出現在沃爾瑪報表中的資產及負債專案，也將進一步加以說明。最後，筆者將以宜賓五糧液股份有限公司作例子，介紹中國大陸企業資產負債表的特性。 057
財報就像一本故事書 >>搞懂資產負債表的基本武功原理資產負債表表達的是會計主體（entity）在特定時點的財務狀況。 會計主體指的是組織或組織的某一部分，它是可以獨立衡量其經濟行為的單位。 就會計的概念來說，公司被視為一個與股東（所有者）分離的經濟個體，它有能力擁有資源及承擔義務。由於將公司與出資股東視為兩個不同的個體，股東個人所積欠的債務與該公司毫無關係。 資產負債表的基本架構即是有名的“會計等式”（accounting equation）： 資產=負債+所有者權益簡單定義會計等式的名詞如下： • 資產 （assets） 指的是為公司所擁有、能創造未來現金流人或減少未來現金流出的經濟資源。 創造末來現金流人：例如貨幣資金（能取得利息）、存貨（能通過銷售得到現金）、投資性房地產（能得到租金）、裝置（能製造貨品以供銷售）。 減少未來現金流出：例如預付房租、保險費等各種預付專案，由於已預先付清，未來可享受居住服務及保險保障，不必再付出現金。 員工是公司的資產嗎？ 在會計學的範疇裡，資產的定義和日常用語往往大不相同。例如 058
第4章學習威尼斯商人的智慧與謹慎——資產負債表的原理與應用我們常聽見這樣的陳述：員工是公司最重要的資產。以會計學的角度而言，資產必須是公司擁有且可以在市場上出售的，因此員工不是公司的資產。 • 負債 （liabilities） 指的是公司對外在其他組織所承受的經濟負擔，例如應付及預收款項、應付職工薪酬、長期借款等。負債也包括部分的估計值，例如公司需要估計法律訴訟案所造成的可能損失。 • 所有者權益（shareholders'equity） 指的是資產扣除負債後，由公司所有者享有的剩餘權益，又稱為 “淨資產”或“賬面淨值”。 本書所提到的公司均是上市公司，所有者是股東，因此它們的所有者權益即股東權益。 上述的會計等式其實是個恆等式（identity），因為它是公司資金來源與資金用途一體兩面的表達。 會計等式右邊代表資金的來源 （source of fund）。資金的來源可能是負債或是所有者杈益。 負債與所有者權益的相對比率一般稱為 “財務結構”。負債越多， 財務壓力越大，越可能面臨倒閉的風險。反之，部分公司可能會選擇完全沒有長期借款（但仍有短期借款），一般稱這種公司為“零負債公司”。 059
財報就像一本故事書會計等式左邊代表資金的用途（use of fund）。資金可以用各種形式的資產擁有，例如貨幣資金、存貨、應收及預付款項、固定資產等。 按照威尼斯會計表達的傳統，資產負債表常把資產按照流動性， 也就是轉化成現金的速度快慢和可能性高低來排序，將流動性較高的資產排在前面。 資金來源與資金用途間有著密切的關係。例如人壽保險公司的主要資金來源是保險客戶繳交的保費（屬於公司的負債），若是經營良好的保險公司，客戶續約率都在八成以上，因此客戶一旦簽訂保險合約，就等於提供了公司長期穩定的資金來源。由於擁有長期穩定的資金，人壽保險公司可以大量購買不動產進行長期投資，沒有短期變現的壓力。一般而言，比較不好的資金搭配方式，是短期的資金來源投資在中長期才能回收的資產上（所謂的“以短支長”），這樣容易造成週轉失靈。 為了反應資金來源和資金用途之間的恆等關係，瞭解每一項經濟活動的來龍去脈，我們一般使用“複式記賬法”來記錄經濟業務內容、進行會計核算。西方的經濟學家及社會學家，經常稱讚“複式記賬”能協助經理人進行理性的商業決策，是歐洲資本主義興起的重要功臣。它目前已成為世界通用的會計記賬方法。 所謂的複式記賬，是指一個交易會同時影響兩個或兩個以上的會計科目，因此必須同時以相等的金額加以記錄。關於複式記賬的運作，可以用會計等式簡單說明如下： *若企業向銀行借款100萬元，則該企業資產中的貨幣資金增加 100萬，而負債也同時增加100萬，會計等式左右兩邊保持平衡。 * 若企業透過現金增資（指投資者用現金增加資本）向股東取得 060
第4章學習威尼斯商人的智慧與謹慎——資產負債表的原理與應用 100萬元，則其資產中的貨幣資金增加100萬，而所有者權益同時也增加100萬，會計等式左右兩邊仍保持平衡。 *若企業回收客戶欠款100萬元，則其資產中的貨幣資金增加 100萬，而應收賬款減少 100萬。由於會計等式左邊同時增加及減少 100萬，因此仍然保持平衡。 *若企業的債權人同意將該企業的欠款100萬元取消，改成是對企業的投資，企業的所有者權益便增加100萬，負債則減少了100 萬。由於會計等式右邊同時增加及減少100萬，因此仍然保持平衡。 這種記錄商業交易的設計，除了能忠實表達資金來源及去處的恆等關係外，也創造了相互鉤稽的可能性。倘若企業做假賬，謊稱回收一筆應收賬款，為了保持會計等式的平衡，也必須同時作假，創造一筆同額的現金或其他資產。必須作假的範圍因複式會計的設計而擴大，因此增加了被檢測出來的機會。 >>看看世界第一商家沃爾瑪的資產負債表介紹了資產負債表的基本原理後，以下將以全球零售業龍頭沃爾瑪的資產負債表為釋例（已經過簡化，請參閱表4-1）來分析相關的會計科目。以沃爾瑪為釋例的優點有二： 1.沃爾瑪的策略單純，因此財務報表也相對簡單。 2. 透過對其財務報表的解析，沃爾瑪的管理活動能提供給我們許多經營智慧。 061
財報就像一米故表4-1 1月31日資產流動資產貨幣資金應收賬款存貨預付費用及其他流動資產總流動資產土地、廠房與裝置（按成本計算） 減累計折舊土地、廠房與裝置（淨額） 融資租賃資產減累計折舊融資租賃資產淨額其他資產商譽其他資產總資產負債與股東權益流動負債商業本票應付賬款預計負債應付所得稅一年內到期的長期負債總流動負債長期負債長期融資租賃負債遞延所得稅負債少數股東權益沃爾瑪合併資產負債表 2006 6414 2662 32 191 2557 43824 97 302 21 427 75 875 5578 2163 3415 12 188 2885 138 187 5% 2% 23% 2% 32% 70% 16% 55% 4% 2% 2% 9% 2% 100% 3754 25 373 13 465 1340 4894 48 826 26 429 3742 4552 1467 3% 18% 10% 1% 4% 35% 19% 3% 3% 1% 062 單位：百萬美元 2005 5488 1715 29 762 1889 38 854 84 037 18 637 65 400 4556 1838 2718 5% 1% 25% 2% 32% 70% 16% 54% 4% 2% 2% 10 803 2379 120 154 9% 2% 100% 3812 21 987 12 120 1281 3982 43 182 20 087 3171 2978 1340 3% 18% 10% 1% 3% 36% 17% 3% 2% 1%
第 4路學習威尼斯商人的智慧與謹慎——資產負債表的原理與應用 （續上表） 1月31日股東權益普通股股本（票面值0.1美） 溢價保留盈餘其他調螫專案總股東權益總負債與股東權益 2006 2005 417 2596 49 105 1053 53 171 138 187 0% 2% 36% 1% 38% 100% 423 2425 43 854 2694 49 396 120 154 0% 2% 36% 2% 41% 100% 與沃爾瑪資產負債表相關的名詞解釋如下： • 會計主體（entity） 這份資產負債表所表達的會計主體（或稱“經濟實體”），是沃爾瑪與它持股超過 50%的子公司 （subsidiary）的財務情況，因此稱為合並資產負債表（consolidated balance sheets）。這種合併的表達方法， 顯示了會計學著重經濟實質（economic substance）而不重視法律形式 （legal form）的特性，即“實質重於形式原則”。就法律觀點而言，每個子公司各自為一個獨立的法人；但因為它們與母公司經濟活動的密切關係，會計學要求將它們合併在一起核算。一般來說，合併財務報表的編制，能防止企業把營運的虧損及負債隱藏在其他沒有合併的受控制公司中（可能是實質控制，例如董事會與經營團隊都是自己人， 而不是股權控制），對增加財務報表的透明度非常重要。 • 貨幣計量 （monetary unit） 財務報表是以貨幣作為衡量與記錄的單位，例如沃爾瑪的資產及負債等專案，一律以百萬美元為單位。 063
財報就像一-本故串書 • 會計分期（accounting period） 會計分期是指編制財務報表時，將企業的經營活動劃分段落（稱為會計期間），以便計算此期間的損益，一般的會計期間以一年最為常見（稱為會計年度）。至於會計期間的截止日，各企業會斟酌行業特性而有所不同。一般公司財務報表選擇的截止時點，通常是每年的12月31 日。但是，沃爾瑪財務報表選擇的時點為1月31日。沃爾瑪之所以這麼做，主要目的是要結算聖誕節與新年促銷活動後的財務情況，因為聖誕節及新年假期是美國零售通路業一年中最重要的銷售旺季，這些促銷活動是零售業每年銷售的重頭戲。戴爾的資產負債表截止日則每年不同： 2004年是1月30日、2005年是1月28日、2006年則是2月3日，主因是戴爾選擇次年的第四個星期五為報表截止日期，以便於週薪結算。 以下將就沃爾瑪資產負債表的各個會計科目，依出現順序加以說明。 資產部分 • 流動資產 （current assets） 通常是指一年內能轉換成現金的資產。按照慣例，流動性越高的資產排在越前面。 貨幣資金 （cash and cash equivalent） 財務報表中所指的現金，與一般認知的現金不同，具備高度流動性及安全性的資產就能列為貨幣資金。 除了銀行存款外，沃爾瑪把預期7天內可收到的顧客信用款、刷卡款金額也列入貨幣資金專案，因為通常沃爾瑪在2天內可由信用卡消費中取得現金。此外，3個月內到期的短期投資（如美國國庫券） 也包含在貨幣資金中。2006年，沃爾瑪的貨幣資金約有64.1 億美元， 佔總資產5％左右。 064