ie ensrwfer Geh/nacfeudenKen 憑什麼投機只要有想像力， 老的東西，甚至老古董， 都有機會再翻身。 位拿遊戲 Oe X unst iber Geld tactkzwucenern 個投機者的貴白金錢遊戲一個悅航者的告白說到沒機，許多人器先想到的是酸弊，股環已經成為議招。 和證券交易所的代名詞。我也一再談到和寫過證券交易所或投機的事，指的當然是股票投機。但在80年的“證券投機生涯” 中，我早已不只對股票進行投機。我的大量獲利是靠債券賺來的，但我在外匯和原料市場也很活躍，也在有形資產交易中累積經驗。 投機家中的世界主義者，不僅分析和觀察本國的股票市場，也分析和觀察全球發生的事，像國際政治局勢、大規模資金流向、工業大國的內政和外交政策、世界銀行和國際貨幣基金組織的決議、巴黎俱樂部的債務談判、新的技術發展、巴勒斯坦問題，甚至巴西和中國的天氣。 每當某個地方出現機會，某種商品、貨幣、債券或股票的價格和正常價值之間出現差異，投機家便忙碌起來，等候市場在某個時候彌平差異。重大的機會不是每天都有，所以不該只 •3•
把股票當成投機物件，例如我就曾利用債券做出最成功的投機。 債券：比你所知還重要的標的債券也稱利率固定的有價債券，是大多數儲戶印象中的保險投資手段。以公債例，只要買下有保障的債務人的債券， 一直等到債券到期，根本不用冒賠錢的風險。購買公債的人總能以票面價值兌現，而購買公債時計算好的利率，對債券持有人來說，也是種保障。 但在債券期限內，可能發生很多事情。很多債券的期限長達10年，甚至30年。這段時間，長期債券的利率有時波動得很厲害，特別是20 世紀70和80年代，都經歷過金融市場的強烈震盪。70年代，有些債券跌了40%，而80年代又漲了兩倍。債券在美國叫公司債券，是可交易的，所以債券行情會和實際利率狀況相對應。如果貨幣市場利率，從10%跌到7%， 一種票息10%的債券就會一直上漲，讓購買者獲得7%的利潤，就和其他新發行的證券一樣。 證券玩家、大投機家、長期基金、銀行和保險公司，紛紛動用幾十億的鉅額資金對利率變化進行投機。1994年，美國加州的橘郡竟然也加人投機，結果很快就破產了。 期貨市場上，投機和賭博所需的金額極小，當利率只在十位數波動時，投資者就已經獲利了。價值10萬美元的積券， 只需2000美元的保證金就能進行交易。 • $3 （gell 171020
金餞遊戲 —中輕機者的皆白若想對長期的利率變化進行投機，最好用股票來作。因為對於債券市場出現的巨大變化，證券交易市場最晚要在12個月後才會作出反應，這時股票的獲利要比之前債券的獲利明顯多了。 還有一種債券投機方法，我所提的最成功的投機，指的就是這種方法。這裡所指的不是有保障的債務人所提供的債務憑證，而是涉及未付清，但債務關係已經解除的證券。我最後… 次令人非常驕傲的投機，就是這種債券投機，其中某些債券甚至比我還老。 事情始於1989年，蘇聯總書記戈爾巴喬夫和美困總統裡根舉行過多次高睜會談，兩強間的緊張關係明顯緩和，當時我有一種預感，戈爾巴喬夫這小子有一天會想向西方強國發行價值幾十億美元的鉅額公債，這筆貸款肯定會被接受，只不過會以俄羅斯至少得清償沙皇時代舊的債務為條件。 而且我還確信，從長遠看，俄羅斯人也能支付。俄羅斯是自然資源非常豐富的國家，據我所知，俄國擁有世界總儲量 S0%的煤，32%的天然氣，還有100億噸的石油，是世界上最大的鐵和鋁的生產國之一。俄羅斯人每年開採150噸黃金，還擁有富含700萬克拉的鑽石礦層。此外，他們的付款信用堪稱一流，蘇聯總是準時支付所有債務，雖然當時（現在尤其如此）國家缺少流動資金。 於是，我打電話給一位認識的專門處理這類過期證券的交易員，請他幫我買進1822年至1910年間沙皇時代的舊債券。 這些債券雖然仍以小額的成交量在交易所交易，但是自從列寧在1917年富布新成立的蘇聯政府不承擔沙皇政府債務後，價格已跌到票面價的0.25%至1％，許多債券根本已經隨著舊報 •3．
紙扔進垃圾堆了。 第一次的成功在1991年就來了。當時還是總書記的戈爾巴喬夫在巴黎和法國總統密特朗會談時，正式承認這些債務。 隨後，沙皇時代舊債券的交易快速。隨著交易活躍，這些債券迅速攀升至21%．即用60 法郎買到票面價值500法郎的債券。 儘管如此，我並末指望換取現金，我想，為什麼不在行情大幅下跌時，將之換成新的債券或私有化企業的股票。幾年過去了，蘇聯解體，戈爾巴喬夫被歷史的風暴捲走了。 1996年，我的預感實現。“-切都在生活中應驗了，甚至包括大家所希望的一切”，法國哲學家班哈德•勒•波維耶曾經說過。 俄羅斯希望在歐洲債券市場上，發行20億美元的鉅額公債，但法國政府要求俄羅斯在此之前，必須找到沙皇時代舊責務的解決辦法。這些債券100年前在法國出售，其中大部分還一直掌握在繼承自父母或祖父母的法國儲戶手中。多年來，法國人的要求一直沒有結果。但是現在，他們有了施壓的武器， 可以發揮作用了。 1996年11月27日，俄羅斯總統在巴黎簽署合約，規定幣償20億法郎，這意味著每股為500金法郎的債券，大約要賠償300 法郎。對法國儲戶來說這並不夠，他們算過，按金法郎計算，連本帶利，每股債券價值兩萬法郎，但對用每股五法郎買進債券的我來說，意味著幾平獲利60倍。 債券分四期還清，俄國人已經支付了兩期，每次我都吃魚子醬，喝伏特加酒來慶祝。我曾經寫過，舊俄羅斯有不少出身低微的女舞蹈演員，後來飛黃騰達成為女公爵。現在，沙皇時代的舊債券也讓人嚐到這種成就。 •35•
金錢遊戲一個投機客的皆曰也許有人會問我如何有這種預感，我想用一件趣聞，來回答這個問題。當我還是年輕人時，曾經學過開車，汽車教練跟找說：“你永遠學不會開車！”“為什麼？”我吃驚地問。“因為你總是盯著方向盤。你應該把頭拾起來，看前方300公尺的地方。”從那以後，我坐在方向盤前，就變了～一個人。在證券交易所裡，大家也必須如此。 過去幾年中，如果有人問我是否在所謂的新興市場中投機，我總是回答：“是的，在沙皇時代的|債券上投機。”大多數投資者和基金管理人認為這是老人的胡思亂想，我從他們臉上看出他們的想法。只有天普頓公司的新興市場投資專家莫比爾斯對此感興趣。我在法蘭克福的一個會議上遇見他，幾星期後，他打電話到我辦公室，問我打聽在哪可以買到債券。他是否真的做了，我不知道，我敢打賭沒有哪位經濟學者和基金管理人會有這種想像力。 我很容易相信這種預感，因為我已經有過投機貶值公債獲得成功的經歷，那是我在戰後購買的德國青年公債。德國戰後戰為—-片廢墟，根本無力償還，但我相信德國人的美德和總理河德勞爾，我堅信德國總有一天能夠清償債務。 阿德勞爾是偉大的政治家，比我原先期望的還要偉大，因為他償還用法郎核算的青年公債時，是比照美元和英鎊的。法郎在：戰爭期間徹底貶值，阿德勞爾預見到德法之間的友誼，他說：“我付給英國人挺升的英鎊，付給美國人挺升的美元，不能付給法國人貶值的法郎！”對我來說，這句話意味著140倍的金錢。 •36、
外匯：過去比現在更有意思 1924 年春，我的父母到巴黎短期體假。我們住在布達佩斯，只要我父親在巴黎，總不忘去看望他的老友亞歷山大先生，他是巴黎商品交易所的經紀人。亞歷山大也向父親打聽孩子們的近況。當他們提到我時，我父親告訴他，小兒子安德烈正在學習哲學和藝術史。亞歷山大先生近乎吃驚的問著：“什麼？幹什麼呢？他想成為詩人嗎？你讓他到巴黎來找我，他能學到更多的東西！我還要給你一個建議，”他說：“你可以對法國法郎貶值進行投機。”第一個建議太棒了，第二個建議則不太好。 對法郎進行投機的主意，並不是亞歷山大想出來的，這種投機的始作者是曼海姆和卡斯提裘尼。曼海姆是通貨膨脹時期的幸運兒，1918年戰爭結束後，他們利用徹底貶值的德國馬克發了財。 曼海姆來自斯圖加特，是位殷商之子，1914年之前，曼海姆就在巴黎一家專對俄國做出口貿易的公司學習銀行業務。 戰爭爆發後，他回到德國，和德國銀行建立聯絡。戰爭剛結束，銀行將曼海姆派往阿姆斯特丹，即當時中立國最重要的金融市場所在，以熟悉國際銀行業務的行家身份，在外匯市場上處理德國馬克。在馬克貶值那幾年，曼海姆的任務便是利用靈活的外匯交易，維持德國馬克。就這樣，他成為阿姆斯特丹的大經紀人，非常成功，當德國馬克幾乎跌到-文不值時，曼海 •37• Kwnstuber（ed M0CCZMlCMR
金錢遊戲 --個投機者的衡它姆卻為自己賺進大筆財產。德國馬克的崩潰，當然不是曼海姆的錯，有許多其他因素，但他卻從中獲利。 凡年後，曼海姆用賺來的錢成立柏林孟德爾森公司的荷蘭分公司，同時，他也成為法國和比利時政府的銀行家、身為當時阿姆斯特丹重要金融市場L的無冕之王，他讓我這個初生之犢，留下深刻印象，那時，我還無法預見到他悲慘的結局。曼海姆在第.二次世界大戰爆發前幾個星期去世，兩天後，他的銀行宣佈破產，是當時最大的破產案。 和曼海姆一起進行法郎投機的同謀是卡斯提裘尼，一位特利斯特城猶太經師之子，也是奧地利通貨膨脹時最有名的獲利者。1914年之前，卡斯提裘尼擔任山培力輪胎廠的業務推銷員，戰爭結束後，卡提裘尼發現貨幣貶值可能帶來的巨大機會，而且充分利用這一機會。卡斯提裘尼在奧地利以貸款方式購買有形資產，不管價格，也不管來自哪個行業，然後再用一錢不值的鈔票來償還這筆債務。 這段期間，卡斯提裘尼成為維也納的傳奇人物，大家都知道他。我還清楚記得，大約在1932年前後，我們經常一起去維也納附近的賽莫林避署。那時，只要他一走進火車站的大廳或飯店餐廳時，每次都會見到人們湊在一起交頭接耳，滿懷敬畏之心，竊竊私語著：“這就是卡斯提裘尼。”他享受生活，就像王候一樣，住在漂亮的奧涅根王子大街上的城中官殿，大街拐角就是羅特希爾德宮：他還是藝術活動的贊助人，收藏許多珍貴名畫，首次薩爾斯堡藝術節就是他贊助開辦的。 儘管有過成功，但卡斯提裘尼一生，還是像一般投機人士那樣，以戲劇性的失敗告終，並把數百個和他一起投機的人和外匯玩家一起推人深淵。導致這次毀滅的，正是他和朋友曼海 •$8•
姆一起針對法郎貶值的投機。 這場失敗的法郎戰役，一直是外匯投機史上一段十分有趣的歷史。 卡斯提裘尼的工作人員內爾肯，兒年前曾對我說明這次的， 投機計劃。1924年2月，曼海姆到維也納，在卡斯提裘尼家作客，席間，卡斯提裘尼對曼海姆說：“我們做筆法郎生意吧！ 絕對十拿九穩。德國馬克和瑞士法郎的情形，肯定會在法國重演。法國雖然勝利，卻輸掉了戰爭，早已失血殆盡。這個國家雖然擁有黃金，但是經濟已經垮了，法郎無法維持下去，我們一起類空一億法郎，我還可以再借一億法郎，把付款期限延後幾年：” 雖然曼海姆開始時有些擔心，但最後還是和卡斯提裘尼攜手合作。後來，又有其他銀行家和來自阿姆斯特丹、瑞士、維也納及其他許多金融中心的投機家加人，形成投機法部貶值聯合團體。 大家在巴塞爾、柯姆斯特丹、日內瓦、馬德里、紐約和倫敦，以3個月或6個月的交貨期，瘋狂賣出法郎，並竭盡全力大借法郎，在巴黎交易所預購美元、英鎊及外國股票（金礦、 國際石油證券等等）。同時，他們還透過新聞機構，散佈法國金融狀況的警訊。聽到這些訊息，連法國民眾也起而購買外國證券，加速法國資金出口，反過來壓低法郎行情。 如此引起連鎖反應，法郎下跌，增加眾人悲觀的情緒，而悲觀情緒又導致大家繼續出售法郎，短短幾個月內，在巴塞爾，法郎從摺合30瑞士分，跌到低於20分。法郎的警訊迅速傳播，特別是在維也納，維也納的銀行家，不論是大機構，還是小“店鋪”，都鼓勵大家投機法郎。維也納民眾把自己和令 • $9！ 1tacbz100nk
琖遊戲 .十性執新的肯白人欽佩的卡斯提裘尼綁在一起，商人、工業家，只要稍稍沾上一點投機熱的人，都想加人。因為，也沒有其他可玩的了。 維也納的股票交易已經連續幾個月下跌，對“賭徒”來說，只剩貶值的法郎是個賣點，每個人都想加人。最後甚至連法蘭克福、布拉格和布達佩斯也受到感染。 維也納的交易所裡甚至發展成正規的法國法郎外匯交易， 大家用幾億元進行交易。還從法國以貸款方式購買任何商品， 像足夠喝上多年數量龐大的葡萄酒、香檳酒，還有根本找不到頭主的頂級豪華轎車。我的朋友買下一家瓷器廠，儘管他們對瓷器的丫解和我對中國文字的？解一樣少，但無所謂，重要的是大家都用貸款購買所有商品。 在巴黎商品期貨交易市場中進行的投機規模也很大，橡膠、油菜籽、小麥，但最主要的長期期貨是糖。有一點可以確定的是，只要法郎下跌，所有這些商品都會升值。 基本上，這些交易並非商品交易，純粹是外匯投機，與 20世紀70年代美國商品交易市場對美元進行的投機完全一樣。法蘭西銀行、法國政治家及專家，驚訝地追蹤圍繞國家貨幣的不法行為。在巴黎，美元越漲越高，從戰前5法郎兌換1 美元的匯率，漲到15法郎和20法郎兌換1美元，最後，1926 年3月，更達到瘋的28法郎兌換1美元的高價。這時，法國政府終於決定授權費荷銀行在外匯市場進行干預，以支撐法郎。 費荷銀行接下授權，在所有市場上收購被拋售的法郎。後來有訊息傳出，說紐約的摩根銀行提供1憶美元（今天，這筆錢相當於20億美元）貸款給法蘭西銀行用於干預，這時氣球終幹爆了。投機法郎的人士陷人恐慌之中，市場在幾小時內迅 •10•
速改變方向，突然間全世界都想買法郎。從巴塞爾，阿姆斯特丹、日內瓦、維也納及其他地方，紛紛發出購買訂單，金額達幾百萬元，市場上掀起一股反向風暴。在短短几天內，就從大約28法郎兌1美元跌回到1924年3月8日的1美元兌15法， 郎，法國貨幣得救了。 對其他入例如維也納入來說，這卻是所謂的“法郎崩盤”， 但崩潰的不是法郎，而是他們自己。 整個維也納和布拉格都破產了，甚至連有錢的阿姆斯特丹銀行家也損失慘重，他們之中有些人陷人困境，因為那些法郎債務，不管是用在外匯交易，還是購買葡萄酒、頂級高階轎車或瓷器廠，現在都必須以雙倍的價錢償還。兒百家公司，其中很多是進口商、銀行家、經紀人，都不得不凍結資產，因為他們的客戶都賠光了儲畜，無力支付投機的差額。 最大的輸家當然是卡斯提裘尼，隨著這次失敗，他的事業開始走下坡，慢慢地被人遺忘。二次性界大戰後，卡斯提裘尼在義大利重新出現，但再也沒發揮任何影晌。 我父親也蒙受損失，但他所受的打擊，共沒有曼海姆或卡斯提裘尼那麼大。把我送到巴黎去的第個建議，綽綽有餘地彌補了第二個建議的損失。多虧在巴黎所受的教育和以後的經歷，我才能夠資助在第二次世界大戰後喪失全部財產的父母， 得以在瑞土安享晚年。我講這個故事，是想告訴大家，以前的外匯市場曾經多麼如詩如畫。 我自己也曾經在外匯上投機過無數次。在實行外匯管制、 外匯規定和貨幣封鎖政策的時候，外匯市場的機會更大、更有意思。只要誰更機智、更富想像力，就可在各種貨幣間進行套匯。 •41• '~
金錢遊戲一個性執者的告白今天，外匯市場是大玩家的遊戲場，因銀行、保險公司和長期基金把外匯市場變成賭場，而且貨幣種類越來越少。引進歐元后，法郎和德國馬克之間的投機成為歷史，但前提條件是歐元要挺得住。 原則上，只有少數貨幣可供小資本的投機人士做期貨交易。為了獲得數量相等的外國貨幣，大家必須和相關國家保持特珠的聯絡。現在，也許在美洲或東歐小國，還存在些有趣的機會，但這方面，我不是專家。 誰若要進行重要貨幣的投機，就是和幾萬名大大小小的賭徒和投機人士競爭。世界上每個人都可以同時得到相關訊息， 如果某個統計數字比預期好，大家便朝那個方向跑，如果比預期差，大家又跑往相反方向。 發現某種貨幣行情和正常價值間的差價，越來越難了，即使發現了差價，用處也不大。外匯市場被短期炒作控制住了， 完全走樣，所以某種貨幣可能要特續幾年，才能達到正常行情。例如，我個人就認為，美元近15年來一直被低估了。 每個投機人土必須清楚一點，在外匯投機中，每筆買空交易都有一筆賣空交易相對應，總是一個人賠錢，而另—-個人賺錢。股票則完全不同，如果股票像過去幾十年那樣，持續上漲，把風險分散開的股票持有人就會獲利。只有作賣空投機的人才會賠錢，但相對於所有股票持有者來說，他們只佔極少數。 •4•
原料：投機家對投機家原料投機中，長線（買人）總有短線（賣出）根對應。一位投機人士把賭注押在價格上漲上，就會有另一位投機人士押價格下跌，這是個充滿巨大風險的交易。一般情況下，投機期貨意味著只須投入相對少量的金錢，大量購買銅、小麥或諸如此類的東西，在這種情況下，支付的金額不是買價，而是為將來發生的交易所支付的一種擔保。股票指數、外匯和債券的期貨交易同樣如此。 因為賣主以後才交貨，買主也是以後才收貨，所以期貨交易也稱“未來交易”。由於投入的資金少，這種業務的風險根本無從估計。如果商品的指數和原先期望的方向只差幾個百分點，持有人必須立即補繳資金，才能繼續保有原先數額的擔保。如果不補繳資金，立刻就會被結清交易，而把之前已經付過的資金全部賠光。 在80年的證券交易生涯中，我曾經集中全力從事原料投機，或許因為在這個賽場上，我還有一筆童年時的老賬要算。 我當時是玩撞球的年齡，在匈牙利的日常生活裡，糧食交易所猶如一顆閃耀的明星，因為匈牙利是穀類作物、玉米和燕麥的主要生產國，也是全歐洲最活躍的市場。糧食銷售量極大，海外電報、賣出和買進訂單鋪天蓋地湧向這座城市，帶來難得一見的繁榮景象。在鉅額交易的同時，也有一般民眾可參加的小投機交易，這點非常符合匈牙利人樂觀的天性。 •+• Gl nuacozwuderk
式遊城一個檢機的告於是大家都在談論糧食，糧食的行情影響-切。關鍵因素是氣、天空的顏色、威脅糧食收成的烈日和能改善收成的降雨，糧食指數隨著天氣預報時時跌。在城裡無數咖啡館的臺階［：和街道湯角處，人們停下來，十分關切地看著雲層的變化，特別是在十燥的夏季，如果天不下雨，燕麥收就會有危險。 這一年夏天，有一場匈牙利與奧地利將要進行的國家隊足球比賽，事關體育榮譽，每個人都視為切身之事。期待已久的體育賽事，甚至讓人忘記了炎夏的悶熱天氣。 我更是非常興奮，這是我第一次觀賞足球比賽，而且還是我最喜歡的叔叔要帶我去看。比賽當天早展，我手忙腳亂地從床上跳起米，察看外面的天氣。天哪，整個天空都被雲遮住了，風雨驅著大片的烏雲朝這兒大軍壓境過來：空氣凝重，幾平聽到轟隆的雷聲。我感到一陣不安，要一起去看球賽的堂兄也很不安。 整個上午天氣變得越來越槽，我們的心情也越來越失望， 但我們還是在約好的時間內到了叔叔家，相信他會和我們一樣難過。但令人驚訝的是叔叔的眼睛閃閃發光，高興且心滿意足地微笑著，他搓著雙手，彷佛剛剛成功地耍了個小把戲似的。 平常，他從不會傷小孩子的心，就連開玩笑時也不會。“親愛的孩子你們看，多好的一天，傾盆大雨，足球比賽取消了。” 我和堂兄-時無言以對，沒了足球賽，而他竟然還說是好日子，這種卑鄙行為，我們真是難以理解。叔叔殘酷地說著： “真是妙極了，這場雨下得真棒！”接著，他又喊道：“你們不明白，這是場及時雨，明天交易所的燕麥價格就會下跌。為了這一天，我已經盼了好幾個星期了。” •+•
叔叔說得對，第二天燕麥行情大跌，收成保住了。做空頭投機的人可以賺到夢寐以求的利潤，而這—-切競是以足球賽作代價。這次化為泡影的活動全是交易所的錯，所以我發誓一定要在適當的時候進行報復。 後來，我也陷人各式各樣的期貨交易中。有段時間，我甚至在富有傳奇色彩的芝加哥糧食交易所中佔有一席之地。但結算後，我沒賠，也沒賺。 原料投機只適合熟悉風險，承擔得起損失，有經驗的投機家，最適合那些出於職業因素和原料生產有關的人，因為之後他們可以把這些原料用在自己的企業中。磨坊主人就可以把部分財產投資到糧食中，巧克力生產商可以購買可可或糖，而紡織業可以貯存毛線或棉花，金匠儲備金和銀。我不建議散戶在原料交易市場中碰運氣，但有時總會出現吸引人的投機局面。 另外，永遠不要加人電話委託交易的“商品期貨交易”，他們總是保證用最佳的出售技巧贏利，但這件事只有一點可以確定，就是全部賠光。 有形資產：是收藏，還是投機 20世紀70年代末和80年代初，也就是人人談通貨膨脹色變的時期，有形資產成了最受歡迎的投資標的。升斗小民和大人物都想在貨幣貶值前，把積蓄存到有保障的地方。他們購買名畫、舊傢俱、瓷器、郵票、硬幣、鑽石，還有黃金。我甚至認識一個人，他把錢都投入在老式咖啡研磨器上。 •45 FLACOZ1LOCYLR
這錢遊戲一個投軌者的告單當時有形資產的價格簡直是暴漲，能正確預測到發展趨勢的投機人，可以賺進大筆財產。但投資者卻沒那麼幸運，他們用相當昂的價格買進、而這20年來，只是賠錢。從金價的走勢便可看出整個災難、黃金從最高的850美元一盎司，跌到現在的300美元一盎司，而且.還看不出有改善的跡象。我很高興看到這一切，因為我一直反對拜金主義。 有形資產不會產生利潤，所以不適合當成投資標的．除非在過度通貨膨脹時。這道理也適用於原料的投資。 今天，股票的紅利雖然看來數目很小，但投資者可將收益重新投資，透過複利效應自動增值，債券也是如此。股票上市公司，債券靠債券發行者（國家或是企業）和錢打交道，而花在有形資產上的錢，都只能閒置。 所以，萬不得已時，才可投機有形資產，然後還必須辦別行情何時開始上升，及時進場，從中獲利，隨後再馬上退出。 只有這樣，才能利用有形資產賺錢。遺憾的是，幾乎沒人可以準確預測價格變化。所以，關鍵問題始終是時機問題。 理論上，只有瞭解自己經營的有形資產，並且經驗豐富， 才能賺錢。我說從理論上講，是因為我所列舉的諸如名畫，舊瓷器、舊傢俱、鑽石、郵票和硬幣，只有收藏家才是真正的行家，他們熱愛這些東西，一起起床，一起人睡。但收藏家無法成為投機人士，因為他和收藏品難捨難分，雖然從賬面上看， 收藏家獲得了鉅額利潤，但卻不從中賺錢。相反地，低價買進，然後再高價賣出的投機人士，從來不會努力地去了解那些東西。 •+
房地產：大投機家的事惟一帶來利潤的有形資產投資，便是房地產。房產所有人住在自己的房子裡，就可以收取或節省房租。我在巴黎有兩住宅，在蔚藍海岸有座房子，在布達佩斯有處宅邸。只有位下巴黎聖路易島的住宅被我租出去，其他三房產一百是我自己居住。根據這…經驗，我只能建議每個家庭，購買自己居住的住宅。這應該是第一項投資，因為這樣一來就不必受制於出租人，或是受房租上漲的影響。 但是，房地產投資又是另一事。我對這行沒有經驗，我 •直是“動產”投機家，即像證券、外匯和原料這類可以移動的東西。房地產不能移動，正如其名“不動產”—樣。房產不是在世界各地都能流通的。IBM的股票在全世界的價格都一樣，而一座60 平方公尺的住宅，卻沒有統一的價格。不同的地方，不同的環境，房價便不同。一間坪數一樣，格局相同的房子，在紐約城價值200 萬美元，但在布森互德的價值是20 萬馬克。 我相信一件事，房地產市場和股票市場雖然完全不同，但其運轉和其他投機市場一樣，遵循著相同的規則，有榮景、低迷和過度發展等時期。 想投機房地產，必須有鉅額資金和良好信譽，因為購買房產的部分資金是向銀行或第三者籌措的。 雖然也有房地產基金，但在我看來，並不適合投機。開放 •｛7 heKunst iber Ged tacbzwudenken
一十拉軌者的告白型基金是種投資面分布廣泛的投資基金，風險相對較小，價值則持續增加。而封閉型的房地產基金則是用來節省稅金，期限多為十年或更長的時間。 誰若真想靠投機房地產賺錢，就必須預測出房地產業在哪個城市、哪個地區或哪個國家將出現全面景氣的局面，只有這樣，才能獲得超過平均水準的利潤。 迷信房地產的德國人，迷信•種觀點，即不動產會不斷增值，但這完全是無稽之談。房地產也會下跌，只是房產所有者不會像對待股票般容易察覺行情，因為住宅、房屋或辦公樓的價格，並不是每天登在報紙上，或出現在德國新聞電視臺的指數表L。 當然，長期來看房地產價格是向上發展，但從聯邦銀行利率水準來看，其增值速度比不上通貨膨脹，所以房地產所有者只是名義上賺錢，實際上並沒有獲利。 我喜歡房地產市場，是因為其中沒有玩家，由於交易費用太高，大家無法在某-天買進，第二天又賣掉。長久以來，房地產市場不像證券，外匯和原料市場那樣有流動性。房地產有時要花幾個月的時間，才能找到買主。 我的結論是，資金雄厚，且熱悉房地產市場的投機人士， 可以試試運氣。很多人，例如唐納•特普靠房地產業致富。其他人如榮格•史耐德卻因此破產，必須在監獄中了卻殘生。就和其他的投機行為一樣，發財和破產緊緊相依。關於房地產市場，我知道的不多，因為股票才是我的王國。 •4、
股票：本身就是投機物件無疑地，能為投機人士創造廣闊投資天地的是股票市場。 全世界共有10萬多家上市公司，分佈在全球各個國家。大家可以針對某個行業的繁榮和衰退、某個競爭對手戰勝另一個競爭對手、某個國家的法律變更、大選、社會發展趨勢、未來時裝的發展趨勢，還有新技術的發展進行投機。有的公司在本圓找運氣，有的則在全球碰運氣。 人家總能找到被低估的公司。前面提過的億萬富翁巴菲特就是靠這發財的。或者找到被高估的公司，進行投機，大家可以利用 “轉機股”發財，像我就曾以克萊斯勒的股票作投機 （我在其危機時，以每股3美元買了克菜斯勒的股票，現在每股的價格》150 美元）。還有像微軟或戴爾電腦的“飆升股票”，利用這種股票，大家同樣可以發財。 和其他投機物件相比，股票的優勢在其長期上漲的趨勢， 當然這並不適用於每家公司，因為有些公司垮掉了。總體、長期來看，股票是一直向上走的，且結果比其他任何一種投資方式都好。投資者分出部分財產，購買大型且穩固的公司股票， 就會得到最好的機會。如果事情沒照預期發展，也只需耐心等待，直到行情重新看漲。如此，某些投機人士就變成投資者。 大家常聽到交易所中的人，吹噓說他們多會投機，將100元買的股票賣了110元。但如果股票從100元跌到60元，又不想賠 ’+ stuberCed FLCOZuCen
金錢遊戲錢脫手時，他們就會說他們是在做投資，對一時的指數不感興趣。這當然是自欺欺人，但我們都有人性弱點，尤其投機人 • 5〇
金錢遊戲