你懂股價趨勢，也知道何時股價趨勢可能會變動，那麼你就具備在股市賺錢的真功夫了。”施勃倫隨即介紹更多的技術分析圖表。 或許有一天，我會改變自己，從主張基本面分析，變成信奉技術分析，不過施勃倫這幾章有關技術分析的說詞，仍然無法讓我信服。但平心而論，施勃倫對技術分析的運用可謂相當成功，他可不是個只懂得鑽營圖表的窮技術分析師而已。 施勃倫對電腦撮合，提出強烈的質疑。他形容電腦撮合是機構法人利用相關市場間的價差，企圖操縱股市的手法，而這些價差常是機構法人本身所製造和誇大的。 施勃倫解釋說，電腦撮合剝奪了獨立交易員的股市表現機會。書中舉出一個相當有趣的例子—一價值20億美元的退休基金，打算拋售1億美元的持股。基金經理人知道這麼做會造成股市指數下跌，所以就選擇交易較清淡的下午2點，因為看準後市會跌，所以先賣空2億美元的標準普爾指數期貨。到了下午3點10分，基金經理人開始每隔 5分鐘，實出1000萬美元的持股，在4 點收盤前，完成整筆交易。 此一舉動帶動其他交易員開始賣空，股價開始下跌， 期貨指數也順勢下滑。該支基金因為先前就進行賣空，因而大賺一筆，就算賣出股票虧了一些錢，最後還是賺進暴 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀定25本投資經典 B Inestment Chssics 利。次日，股市再度回穩，基金經理人仍可運用老招式， 套取暴利。 另外，施勃倫還引用歐尼爾（William O'Neil）的觀點： 金融機構可以直接跟紐約證券交易所的電腦連線，所以可以即時處理交易單，但投資大眾在填妥交易單後，還得等上一段時間，交易單才會被處理。 施勃倫更對各種主題，廣泛地提出主觀的見解，其中有些見解頗有趣、有些卻不然。例如施勃倫相當祟拜作家雷德（Ayn Rand），卻不喜歡凱因斯（請參閱第十章），原因可能出在他不喜歡集權政府。又好比他以漫無章法的方式， 長篇的描述經濟概況和美國經濟的癥結所在。總而言之， 施勃倫就跟許多成功的商人一樣，厭惡綁手綁腳的法規。 施勃倫追求的是更多的自由。《專業投機原理》的最後一章，可說是一篇自助的文章，告誡我們不要把金錢視如生命，要懂得享受人生，也別被一時的自得意滿衝昏了頭。這篇文章寫得很有道理，也相當誠摯感人。不過整體來說，全書有太多作者的見解，主題又過於簡化，但有些讓讀者覺得離題或略嫌累贅的資料，事實上是頗管用的。 許多成功的交易員並不是很好的作家，要他們把自已的工作寫成一本書，當然不是件容易的事，所以本書可說是難得一見的“珍品”，忠實地呈現交易員的想法，是相當值得一讀的經典。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM The Money Masters- The New Money Masters http://WW.MicroBell.COM
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http://WW.MicroBell.COM， 我認為股慄專業組合的授資，沒什麼運氣司言，只視個人的功力而定，一年內就得做出幾千個決策。你不可能像下模一樣， 單憑運氣或偶發事件，即可締造佳續。投資散戶倒可能運氣不錯，首次進場就有不差的報酬，但對那些一年內，手中持股一再調整的基金經理人來說，單一交易是不可能對總投資報刪遺成多大的影響的。 ——引自《新股市大亨》原作前言第20頁 （Harper Collins,1990） http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 •25 trwestmaml Ciasskcs 20年前，我讀了崔恩寫的《保住資金、讓資金變多》 （Preserving Capital and Making It Grow），這本書改變了我的一生。我第一次有機會接觸金錢的理性面及複雜面，這本書不僅教我如何賺錢，也教我如何妥善運用金錢，更重要的是，如何保住金錢。崔恩的見解相當可靠，就算你跟當時的我一樣自大傲慢，你還是可以從書中瞭解到，崔恩既非油腔滑調的銷售員，也不是老想著在股市中賺錢很容易的投機分子。 相反地，崔恩十分有趣。他具備絕佳的說故事天分， 而且內容都具有實質意義。他讓你覺得，如果你夠努力的話，也可以看穿金融奧秘。 《股市大亨》和續集《新股市大享》，集結了股市大亨們的短篇評論。兩本都是暢銷書，不過卻也因為賣得太好，反而帶來若干負面影響。首先，由於像“價值投資” 這類成功的投資方法，在市面上大受歡迎，反而讓原著中所欲傳達的其他重要方法，未能引起廣泛注意。其次，這兩本書讓投資大眾對葛拉漢和巴菲特等人大感興趣，掀起一波出版熱潮，介紹這些股市鉅富生平、個性及炒作手法的書籍，簡直是多如牛毛。另外，原著中所羅列的著名投資人，像費雪、林區和羅傑斯（JimRogers）等，也自己動手寫書，闡揚他們的投資方法。 在這兩本書中，讀者會發現，由於全書是以股市大亨 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第八章股市大亭/新股市大產廚5 的訪談，以及受訪者的心態為主，所以會不時出現諸如 “油價在15年前並不特別引人注意”等時事性太強的文句，不過，對一些美國最傑出、長坐成功寶座的投資大師的投資方法，倒提出絕佳的引介。 令人鼓舞的是，作者崔恩本身是一位投資經理人 （Money Manager）。他在紐約創立的崔恩•史密斯投資顧問公司（Train, Smith Investment Counsel），主要業務是處理有錢人家的資產。雖然大家都說崔恩就像他筆下的人物，是位成功的投資人，但是我們在書中，一點也感覺不到他有自我吹捧的味道，反倒見到他自我調侃地承認在10年前曾錯失一次投資良機，以及他拒絕投資當時還是年輕小夥子的巴菲特，只因為他不喜歡巴菲特所提出的一些神秘術語。 因為崔恩本身具有投資顧問的經驗，所以能為讀者扮演好指導者和解說者的角色。基金經理人處理數億美元資金的炒股手法，對你我這種資金少、又沒金錢、沒資源的投資散戶來說，可能不適用。但儘管我們目前的財力有限，試著去了解一些或許沒有機會使用的方法，仍然是一件重要的事，好比說投資散戶該知道：索羅斯的多國投機法、全球知名期貨交易策略大師克羅爾（Sianley Kroll）的期貨交易法，或是林區擅長的廣泛蒐集資訊手法等。崔恩也在書中提出投資散戶可以真正派上用場的方法。 在《新股市大亨》中，有一章相當值得一讀，談論的 http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 hwestnent Claspcs 主題是其他文獻中極少提及的：在你擁有百萬美元后，你該怎麼運用這些錢，又該如何把這些錢留給後代子孫，也就是所謂的“數代相傳的祖產”（OldMoney）。 崔恩堅決認為，鉅額財富無法無限期地保有，也就是說，無法延續到幾世紀後。富有人家到最後還是會失去家產，落得跟平民一樣的處鏡。要了解這一點，讀者不妨想想古羅馬時期的帝國的議員們，兩千年來，有多少還妥善管理好他們的家產？不過，當今有些義大利的富人倒聲稱他們是古羅馬議員的後代。 大致上來說，富豪之家在歷經數代之後，終究走上沒落之途。崔恩在書中描述這種家道中落的過程： “社會迫切要剝奪你擁有的財富，並不斷地透過稅收、通貨膨脹、法規、勞工需求和其他手法， 達到這專案的。在這場儲蓄者和社會之間永不休止的爭鬥中，社會總是贏家。只要時間夠久，大多數家族的財產，最後終將逐漸消失。” —引自原作第97頁我會以更直接的方式來說，其實所有的家產在一段期間後，都會消失殆盡。 崔恩以洛克斐勒家族為例做說明。洛克斐勒家族共有 80 位成員，由位於洛克斐勒中心著名的“5600室”（Room http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第八效股市大率/新限市大事品 5600）的200位員工負責處理一切事務。洛克斐勒家的第二代洛克斐勒二世（JohnD. RockefellerJ.），即洛克斐勒王朝創辦人的兒子，在1934年時，替他的小孩設立五個信託基金，這五個信託基金掌控大多數洛克斐勒集團企業。1989 年崔恩剛出版《股市大亨》時，洛克斐勒集團有4家子公司，分別是掌控價值16億美元的洛克斐勒中心地產、其他價值 10億美元的地產、創投資金公司（Venrock Aseociates） 和其他各類營運。 豪門世家的後代通常跟祖先不太一樣，他們通常比較不那麼世俗（這常是家族信託企業不經意鼓勵的一種特質），也常抱持不同的價值觀，崔恩把種現象稱為“派蒂• 赫斯特症侯群”（Patty Hearst Syndrome）。這也說明了信託基金的主要用意，就是要避免後代子孫太快就揮霍殆盡。但問題在予，信託基金經理人通常不是高明的投資者（他們比較懂法律和會計），但薪資卻高得嚇入。1983年，洛克斐勒集團的年總資產收益僅為1%，後來情況有所改善，不過這倒也提醒我們，即使是再有錢的家族，一旦不管事後，就會開始虧錢。 “可撤銷”的信託基金，允許信託受益人下令指揮， 有錢人一般比較喜歡這種做法，不過也可以不採用這種方法，崔恩指出，人們總喜歡下令指揮： “•••這種做法能在個人和財富之間，賦予某 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 Investment Chssks 種程度的支配與控制權。興奮的信託受益人在電報上寫道：在巴利港（Bariloche）找到一棟迷人的別墅，原價40萬美元，現在只要20萬美元。信託基金保管人回覆說 “此舉不明智”。受益人大可解散信託基金，買下別墅，不過很少人會這麼做。另一個很好的例項是，一位考慮欠周詳的女性信託受益人，在裡維耶拉（Riviera）迷上一個希臘花花公子。 這住花花公子要她花 80萬美元，在希臘的科乎島買一個小船塢，或是在東非肯亞買間休閒旅館。 這位已經意亂神迷的少女低聲說：“伊願，我很想這麼做，不過我得問問公司裡的人。”這位花花公子反問：“溝什麼要問過他們？你不能想做什麼就做什麼嗎？那不是你的錢嗎？”少女回答說：“是我的錢沒錯，可是我得先徵詢過他們。這是慣例。” 對極了！在目光遲鈍、卻是交易作手的信託基金專家們，做好現金流量預估、重新修定法律約定前， 我們未經世事的少女就該發現，這位伊願先生春歡的到底是她的人，還是她的錢。” —引自原作第106--107 頁有關金錢的重點就在於，你得真心想要讓錢越變越多，為了達到這個目標，必須同時做好一輩子都打算這麼 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第八獻殿市大事/新股市大辛園做的心理準備。如果你生在富裕之家，可能覺得這件事不是最童要的，這也正是為什麼許多極住的投資人，普遍出身微寒的緣故。 《股市大享》和《新股市大亨》，正確勾勒出投資人致富所需付出的代價，它們是投資新手必讀的兩本書。你自己先仔細閱讀，當你的孩子長到18歲時，再把它們介紹給孩子們。 http://WW.MicroBell.COM
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http://WWW.MicroBel.CoM Market Wizards: Interviews With Top Traders …… http://WW.MicroBell.COM
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http://WW.MicroBel.COM 在我們的經濟體系中，交易（trading）是最後一片充滿機會的新疆城；交易是讓一個人（例如本書所訪談的這幾位人士）獲致成功，或至少存在成功機會的極少教的方法之一。 引自《金融怪傑》原作序言第10更 （HarperCollins,1993） http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM ． 一飲讀完25本投資經典 25 ImuskTant Caeaics 《金融聖傑》是金融界亡命之徒，即衍生性商品交易員的詼諧訪談錄，其中有一位交易員就坦承：期貨交易根本是一種“零和遊戲”。 你應該對他們肅然起敬。可悲的是，在這場“以小搏大”的遊戲中，他們必須時時提高警覺、小心翼翼。期貨市場中有效率的商人，常把成功的交易解釋成運氣，不過 《金融怪傑》中的所有受訪者，口徑一致地認為期貨市場並不是一個有效率的市場。 這大概也是這些交易員們惟一的共識。除此之外，在投資方法、個人背景和投資觀點上，就出現許多分歧。例如操控數億美元貨幣市場的交易員寇納（Bruce Komer）即指出：“我想，技術分析的大半論點是對的，但也有大半是胡說八道。”但其他跟寇納一樣成功的交易員，卻異常迷戀技術分析。 從事期貨交易的馬可斯（Michael Marcus），其實只懂得利用比率分析做股票評估。他在《金融怪傑》說了下面這段話： “我喜歡採用從《投資人日報》（Investor’sDaily） 的資訊中找出的每股純益（EPS） ••我也留意本益比（P/Eratio）跟每股純益間的關係⋯…。換匈話說，我中意盈餘成長強勁的公司，同時也想知道這類公司的股價表現如何。” —-引自原作第47頁 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第九章金融恆傑誰不想知道呢？ 偏巧，《投資人日報》的創辦人，也是成功投資者的歐尼爾（William O’Neil）就不想知道。歐尼爾表示：“本益比和績優股間的關聯性很小。•⋯因為本益比低而買進股票，是投資人常犯的錯誤。” “尋寶專家”瑞恩（DavidRyan）持相反意見，他指出： “歐尼爾認為本益比不重要，但我認為很重要，你買人的股票本益比越低，成功的機率就越高。” 交易員通常沒什麼好名聲。身為金融界的槍手，他們常被視為大人物，每天都得跟無法克服的或然率作戰。不過，《金融怪傑》中的交易員，倒是個個頭腦清楚，有些曾是學者，人人都有一套解讀市場運作的複雜又獨特的方法。在這種風險奇高的行業中，這點並不令人意外，他們玩的本來就是一場高難度的遊戲，必須自立更生，笨蛋及怯儒者根本玩不起，而匹夫之勇或聰明的膽小鬼一樣不行，你得智勇雙全。 《金融怪傑》所訪談的交易員，遍佈商品市場、貨幣市場、股市、債市和期貨市場。幾十年來，期貨市場已有長足的發展，作者預估光是美國國內在1988年的期貨交易契約，總值就超過10兆美元。 期貨是什麼？基本上，期貨是以議定未來特定日期的價錢，進行契約買賣，交易的商品從豬腩到債券利率不一。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 mwestnent Classics 其間的賭注就在於，契約議定價與契約到期日市價的價差。如果你是商品生產者，期貨契約能幫你規避價格變動的風險，持續穩定經營。如果你像這些交易員一樣是個投機者，則根本不必實質領取買賣的商品，你只是對商品價格下賭注而已。 在這種抽象的世界中，有許多鼓勵投機的因素存在。 作者舉出以下幾種： •標準化契約。讓交易更為容易。 •高變現性。除了在特定狀況外，你可以在開市的任何時間內交易。 • 容易賣空。期貨市場比股市容易進行賣空交易，股市必須透過融券才能賣空。 • 高財務槓桿。史瓦傑指出，這也就是期貨市場為何享有高風險市場頭銜的原因。交易員在開始交易時，只要提供5%到10%的契約金額。 • 低交易成本。史瓦傑認為，因為期貨市場成本很低，藉由期貨市場的作空部位來抵消現貨的成本，要比在股票市場放空股票更便宜。這也是大妙手索羅斯最愛運用的手法之一。 • 保障交易。所有交易都由票券交易所擔保，交易員不必擔心同事的財務是否健全，因為他們的財務狀況可能隨時都在變動。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 第九獻金融懂傑有些期貨市場限制每日價格變動的上下限。如果價格飆到上限，就鎖在漲停，如果跌至下限，就鎖在跌停。一旦價格鎖定時，交易幾乎完全終止，這種狀況通常持續幾天或更久的時間，輸家們就得屢行原有的契約。 有些交易員以高價買入交易所的席次，其中一個好處是讓他們得以在交易場內單打獨鬥，立即感受到市場波動的氣氛。大多數的場內交易員靠蠅頭小利維生，就是以多次幾乎同時買進賣出的方式，賺取小額的交易利潤。另有一些交易員喜歡坐在辦公桌前，對著電腦熒幕，同時對幾個市場進行操盤交易。 並非每位受訪者都承認自己是交易員。舉例來說，曾是索羅斯合作伙伴的羅傑斯（JimRogers）就說：“我經常買進後持有數年。我可能是全世界最差勁的交易員。我從未在適當的時機買進。” 羅傑斯舉了一個例子，他在1979至1980年間，賣空大量黃金。當時他以675美元賣空黃金，卻眼睜睜看著黃金的價格飆漲200美元。羅傑斯續抱不放，他堅信“金價不會一直上漲，這不過是黃金市場的迴光返照。”4天后， 事情果然被他料中。就4天的光景！對多數人來說，不過是很短的時間，但對交易員來說，卻是永遠的折磨。 羅傑斯是基本面分析的行家，主修政治經濟學。他嘗試思索未來6個月到2年間將會發生什麼事。從這個觀點 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 InvestmertClapaics 來看，羅傑斯跟書中其他受訪者不同，他具備國際觀，隨時留意大市場中的異常變動。1982年，他研判從 1961年以來呈現空頭市場的德國股市，在鼓勵投資的政黨勝選後， 德玉股市即將步人多頭市場。 羅傑斯在做出此一結論後，並沒有花太多心思選股， 只是挑了一些大企業的股票買進，在德國股市迅速狂漲下，他一直抱了3年都未脫手。 同一時期，羅傑斯也留意到科威特股市，科威特因為信用結構鬆散，投資人可以用遠期支票來購買股票，股市因此呈現大多頭格局。表面上，這可能是個賣空的大好機會，但羅傑斯並未貿然投人，他認為如果科威特的股市崩盤，規則就會隨之改變，屆時可能連錢都拿不回來。羅傑斯說：“大家能學到的最佳投資規則就是：什麼事也別做，除非真的有什麼事可以做。” 羅傑斯的論調和以場內交易和電腦撮合聞名的馬克斯意見相左。羅傑斯雖然不從事場內交易，但認為可以從中賺取可觀利潤。他說：“交易市場能培養你對市場的直覺反應，學會從鈴聲的密集度，研判價格的變動情形。” 對馬可斯來說，研讀每日價格變動圖表是很重要的事。他曾表示自己可以從這些圖表預測出短期的變動，不過如今市場已有所改變。馬克斯一直以加州為據點，他認為市場不斷改變，而要調整交易策略以適應新環境，成功 http://WWW.MicroBell.COM
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