林區每年都參加由著名投資雜誌《巴隆週刊》（Barron’s） 籌辦的基金經理人專家座談會，為了提供新聞記者炒作題材，與會人士開始針對七天工業國高峰會議（G7）、美元走勢、兩伊戰爭、外資投資美國等議題發表高論。儘管這些人擁有專業知識，但從未達成共識，而且他們所提出的總體經濟預測也不太管用，結果只不過製造更多的“週末優鬱族”罷了！林區建議投資人不用在意此類問題，說得更露骨些，就是不必理會這種預測。他強調定期投資是忽視壞訊息的最佳方法，並且要你記住：到最後，投資股票的報酬率還是比其他投資方法來得高，別擔心股市下跌，多買一些股票吧。林區不喜歡債券，他指出債券易受通貨膨脹的影響。他認為債券之所以造成風行，是因為投資大眾受到誤導。但可適度持有短期債券，以便可以很快再將資金進行再投資。林區在管理麥哲倫基金時，他寧可買價格波動性不大的績優股，也不要持有現金或債券。 《征服股海》一書討論了許多公司和產業。林區喜歡有成長性的公司，不過他也喜歡目前陷人困境、但漸有起色的產業。在該書中，對存放款機構做了一長串實用的調查，另外還包括一些零售業等較易瞭解的產業。基本上林區喜歡的是他可以看到、而且是短期持股就能獲利的股票。林區惟一的弱點似乎是科技股，而他自己也坦承，他不懂高科技。 http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 Inestneml Claseca 雖然林區在《征服股海》書中所建議的股票上市公司中，有些公司可能不怎麼被看好，不過，我認為其中許多公司仍是相當不錯的投資標的。如果你想了解成功的投資專家如何選股，那麼閱讀本書絕對值得，記住，這可是本值得自己擁有，而非向別人借閱的經典。 http://WW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBel.CoM Soros on Soros: Staying Ahead of the Curve http://WW.MicroBell.COM
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http://WW.MicroBell.COM 古典經濟理論假設：市場參與者以本身對市場有苑分理解汐基礎，做出各種投資行為。這種假設根本是錯誤的。參與者的認知影響他們所參與的市場，相對地，市場活動也影響了他們對市場的認知。正因為彼此相互影響，以致參與者無法充分掌握市場，也讓分析市場行為的工作變得更加艱難。 ——引自《超越指數：索羅斯的賺錢哲學》原作第67 頁 （John Witey & Sons, 1995） http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 hnestrert Clssics 對世人來說，投資鉅子索羅斯可能跟 007電影中那個略帶邪氣的詹姆斯 •龐德（JamesBond）有些神似。索羅斯是位具有舊世界魅力、影響力深遠的億萬富翁，加上僅能以 “大膽無畏”來形容的投資行為，讓他屢次在政治和金融間挑起摩擦。就如同他形容自己的： “若有個人可以被冠上猶太財閥政治激進錫安主義的世界級謀叛者的頭銜，那個人就是我，這也是為什麼我越來越關注東歐、西歐，但都不太重視美洲的原因。我可能是做善事卻遭受處罰的第一個例項。” —引自原作第239頁相當諷刺的是，戰後歐洲的倖存者、流亡海外的匈牙利人，竟被一般人認為是邪惡的。索羅斯的境外基金（名為量子基金，QuantumFund），在1992年，他認為英鎊會脫離歐洲貨幣機制（ERM：歐盟國家貨幣彼此釘住在窄幅波動的範圍）而大舉賣空英鎊，因而獲利10億美元，索羅斯頓時成為眾所矚目的焦點，成為最令人敬畏的都市神話中的國際投機客。笨頭笨腦的記者和電視評論家，紛紛大加撻伐，讓世人認為他是個十足的惡魔。 索羅斯有自己的一套理論，稱為“反射理論”（theoryof reflexivity），他曾在自己撰寫的一本異又含糊不清的著作 http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第六章超越指數；索羅斯的賺錢哲學四 《金融鍊金術》（Alchemy ofFinance）中詳述此一理論。在 《金融鍊金術》中，索羅斯以例項告訴讀者，如何在15個月中，利用複雜的貨幣投資、賣空、其他衍生性金融商品和債券交易，把他的基金從64700 萬美元，增加到17億美元。索羅斯自己也預設，沒人看得懂他這本書在寫什麼。 基於這個原因，我挑選較淺顯易懂的《超越指數：索羅斯的賺錢哲學》來呈現這位當代投資巨擘的風貌。 索羅斯根據他接受德團 Frankfurter AllegemeineZeitung的深人訪談為基礎，編輯、補充後完成《超越指數》一書。 他在序言中指出，他希望這本書不僅能引起金融界人士的迴響，更能激發廣大讀者的興趣，因為他致力要提倡全球的“開放社會”。究竟索羅斯口中的“開放社會”所指為何呢？他在書中道： “在我的哲學中，開放社會的基礎就是，誠如大家所知道的，我們都在未充分了解市場的情況下來取行動。沒人能掌握最後的真相。因此，我們需要批判的思考模式，我們需要機構和利益團體和平共處，我們需要民主政府，以確保權力有效轉移， 我們需要能提供回饋、允許修正錯誤的市場經濟， 我們需要保護少教人，並尊重少教人的意見。我們需要法律⋯⋯，所謂開放社會，就是能允訴像我這樣的人也能生存並有機會成功的社會。身為曾經遭 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 investnenl Cunssca 受納粹追捕的匈牙利獄太人，後來我預知共產主義即將統治匈牙利，故而我知道關於我所說的開放社 《超越指數》的部分內容詳細說明，索羅斯如何利用前蘇維埃集團和中國的幾個基金會為手段，捐贈大筆慈善金給他們，努力實現他所提倡的“開放社會”的構想。 索羅斯和白手起家的人一樣，對每件事都保持相當強烈的主觀看法。奇怪的是，他的觀點常都很有趣。他對困際前景的看法，就是他賺錢和改變世界的靈感泉源。 究竟，索羅斯是如何變得這麼有錢呢？1953年，他在英國證券公司 Singer & Friedlander 任職，學習套利交易 （arbitrage）。當時他做得並不好，1956年，他申請美國籤證，到紐約的證券公司工作。因為當時他太年輕，美國方面遲遲不肯發籤證給他，直到索羅斯取得一張宣誓書，上頭寫著：套利交易員之所以如此年輕，是因為他們常常英年早逝等字句後，他才順利取得美國簽證，同時，索羅斯也打定主意，要儘快脫離這個行業。 不到幾年光景，他就成為相當成功的分析師，專門分析當時鮮為美國人所知的歐洲股票。隨後，因肯尼迪總統宣佈海外投資要課以15%的稅，這個業務才告結束。索羅斯於是利用三年的時間，一邊工作一邊寫哲學書，1966年 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第六章超鱸指數：黨羅斯的賺錢新學自時，他決定要認真地重回市場。 這次，他開始專心挑選美國股票作為投資標的，在投資獲利後，他為自己的員工創立二隻基金。其中第二隻基金在1969年成立，名為雙應基金（DoubleEagleFund），資本為400萬美元，這是一支避險基金，允許賣空和融資。索羅斯以優厚的條件，讓員工自己去管理雙鷹基金，他自己則是在1973年，與雙鷹基金的幾位股東，共同設立索羅斯基金（SorosFund），資本為1200萬美元。 索羅斯找了一位年輕的合夥人羅傑斯（Jim Rogers），羅傑斯現在已是享富盛名的投資家。索羅斯說：“通常我們會遵守先投資、後調查的原則。由我來做投資，羅傑斯負貴調查。”索羅斯和羅傑斯在基金獲利二成後，又轉投資到股票上。 隨著索羅斯基金的成長（現已改名為量子基金），索羅斯和羅傑斯兩人瞭解到，他們需要更多員工，但在交易上卻出現困境。羅傑斯後來離開量子基金。在1979年之前， 索羅斯估計自己的身價約有2500萬美元，基金資本已高達 1億美元。但在成功的背後，索羅斯也面臨了心理危機，在接下來的兩年內，由於羅傑斯和索羅斯分別與第一任妻子優離，他無法像以前那樣嚴密地控管基金。不過，量子基金卻在他這兩年鬆懈的情況下，有相當亮麗的表現，基金資本從1億美元成長到4億美元。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 InvaeMenkt Claesles 接著，他開始虧錢。1981年，基金價值首次暴跌 22%。投資人紛紛進場贖回，基金金額從4億美元萎縮至2 億美元。索羅斯決定要把量子基金轉型為“基金的基金” （fund of funds），把部分基金轉包給其他經理人，僱用其他人來操作剩餘的基金。 這項策略並沒有讓投資報酬率成長許多。索羅斯在 1984 年決定撰寫《金融鍊金術》，一面重新刺激自己的投資興趣，同時也再次主導量子基金，以實際的投資經驗， 作為該書的內容。索羅斯說，這可是 “鍊金”實驗，而不是一項科學實驗。 這項實驗，是以索羅斯對 1985年廣場協定（Plaza Accord）的假設為基礎，當時五大工業國（G5）決定一起要讓美元貶值，意味浮動匯率的時代就要結束，取而代之的將是官方操控匯價的管理式匯率。索羅斯賭美元會看跌，大舉超買日元和馬克，賣空原油指數、超置可能被接管企業的股票。在三星期內，馬克和日元卻雙雙下跌，索羅斯因此蒙受極大的虧損。之後，在亞哥廣場舉行的會議開始召開，隔天日元和馬克開始上揚。索羅斯又大筆融資買進這些貨幣，增加自己的部位。到1985年11月前，量子基金的資本雖僅有8億美元，但在外匯收支上卻已獲利40億美元，這些都是因為索羅斯在不同市場中，進行—連串複雜的賣空、超置等投資行為，所以才能締造如此高的獲利表 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「第六豪超越指數：蜜羅斯的臻成營* 現。索羅斯每週都迅速改變手中持有的貨幣額，相當漂亮地賺進一大筆利潤。量子基金在他為期15 個月的實驗中， 投資報酬率高達114%。 索羅斯在1987年時投資失誤，他賣空日元，虧損巨資。所幸量子基金在當年的投資報酬率仍有14%。當時， 索羅斯已組成基金管理團隊，由莊肯米勒（Sanley Druckenmiller）掌舵，他自己則將心力專注於其他事務上，特別是即將有巨大變革的東歐地區。 從 1969 年至 1995年的26年間，總的來說，除了幾筆大虧損外，量子基金的年投資報酬率都高達15%。近來， 索羅斯已讓他的經理人主管基金業務，自己則扮演“策略主導者”的角色。 在1992年以前，除了股匯界人士聽過索羅斯外，其他人幾乎不曉得有這號人物。隨後，英鎊脫離歐洲貨幣機制，造成當時的“黑色星期二”（Black Wednegday）事件。索羅斯詳細說明歐洲貨幣機制的瑕疵。他認為成立歐洲共同貨幣等於是宣告廢止德國中央銀行（Bundesbank），由歐洲中央銀行取而代之。索羅斯認為，統一後的德國需要有別於歐洲各國的貨幣政策，但是來自歐洲貨幣機制的壓力卻不斷增加。 當德國中央銀行總裁在演說中指出，投資人認為歐洲中央銀行是相當穩定的貨幣銀行這種觀點是不正確的，量 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 Inwestreml Clasdca 子基金即聽出其中端倪，開始賣空義大利的里拉，後來裡拉果真脫離歐洲貨幣機制。 接著出現危機的是英鎊。量子基金的經理人莊肯米勒想要賣空英鎊，索羅斯也同意他的做法並建議他：“扼住要害”，此舉使英鎊蒙受相當大的傷害。索羅斯說：“當時，我們承擔的只是股票的風險，其實在那種情況下，我們還能承擔數倍的風險。” 英國調高2%利率以捍衛英鎊在貨幣市場上的地位，索羅斯承認可能是在其他人都還猶豫不決時，量子基金持續賣空英鎊，所以英鎊才會狂跌到最低價，不過他認為反正英鎊遲早都會成為過去式。 一時之間，索羅斯聲名大噪。在馬來西亞總理公然指責他是1997年亞洲貨幣危機的罪魁禍首後，他更成為眾矢之的。世人因為不瞭解索羅斯的哲學、政治觀、慈善行為、交易方法和他的基金，因此大家把他神化了，這點我們一點也不驚訝。想出名，你不必看起來很聰明，反而得像巴菲特那樣有些蠢。《超越指數》企圖讓讀者透過書中的解釋，進一步瞭解索羅斯，讓他的負面形象，有得到平反的機會。這本書的內容選材，可說是相當精簡，不過我想哲學家暨鉅富索羅斯，仍難逃被世人誤解的命運，他就像是我們這個時代的路瑟（Lex Luthor，電影《超人》裡的反派角色）。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 「第六求超指數：麥羅斯的雞錢新學益如果你想進一步瞭解索羅斯，可以上網到索羅斯基金會的網站 http://www.soros.org 查詢。 http://WW.MicroBell.COM
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http://WW.MicroBel.coM radon Ke: Hethods of a Wall Street Master http://WW.MicroBell.COM
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http://WW.MicroBell.COM 身為一個交易員，我的目的一直都是藉由財務獨立取得自由，因此我經年累月不斷地賺錢。我一直把工作當成做生意，小心謹慎的生意人會先將每個月的經常開銷打平後，再去追求一定成長的盈餘。我自己一向先保住本錢，追求穗定的報酬，然後將部分盛餘投入成險較高的授賣，而不遠求一時的暴利。當然，過程中我還是成就了幾筆相當成功的大投資，且不必承擔極大的跟險。 —引自《青業投機原理》原作第21頁 （John Wiley & Sons, knc.， 1993） http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 Investnent Classics 在我所挑選的25本投資經典中，《專業投機原理》可說是較不實用的書之一，不過，因為它是暢銷書，而且又有一堆書迷，同時也能滿足讀者對於成功交易員思維模式的好奇，因此，我決定將這本書列進去。對於作者施勃倫，有兩件事我們相當確定：他不但是極為成功的交易員，且十分健談。 施勃倫在書中詳述他的投資成果。從1978年到 1987 年的10年間，他的年投資報酬率達71.71%。而就1972年到1987年間每月的損益數字來看，幾乎沒有幾個月是虧錢的，這顯然替施勃倫的投資論調，提出相當有力的支援。 施勃倫認為： “在任何市場中，大家應能從多頭市場的頭部和空頭市場的底部間，找出六到八成的長期股價趨勢。……其重點是要追求低風險的持續荴利。” 施勃倫跟其他交易員一樣，極力主張不要冒險一次就投人所有資金。他建議投資新手，如果手上有5萬美元打算用來投資，那麼最好只撥出5000 美元進行第一筆交易， 而且要設定一到二成的停損點，也就是說在虧損了500美元到1000 美元時即認賠出場。萬一第一筆交易虧了1000 美元，施勃倫建議就以 4000美元繼續第二筆交易。如果第一筆交易賺進2000美元，應該將一半的獲利存人銀行，另 http://WWW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 「縮七章專業授機原翅一半獲利加上原來的5000 美元，進行第二筆投資。如果你連續幾筆交易都賺了錢，可以遂次增加投資金額，承擔更高的風險。施勃倫告訴我們，他每年都會事先評估自己願意承擔多大風險，藉以控制自己的投資金額。舉例來說， 1972 年到1976年間的投資金額為25萬美元、1977年為50 萬美元、1978年到1986年提高到200萬美元，1987年則是 10萬美元。至於其他的獲利，施勃倫安心地把它存人銀行。 到目前為止，他採用的這種投資策略，成效都還不錯。由道氏（Charles Dow）、漢米頓（William Hamilton）和李迎 （Robert Rhea）等人四處宣揚的道氏原始理論，也讓施勃倫深信不疑。他認為道氏理論在目前的股市中依然奏效。他還進行一項研究，將道氏理論應用在1896年到 1985年間的工業和鐵路（現為運輸）平均指數，結果證明道氏理論確實有效。他在書中的其它例項中還提到，運用道氏理論，能讓你率先看出1987年股市崩盤的徵兆，及早賣空、大賺一筆。不過，施勃倫至今尚未公開這份自行研究報告的所有內容。 施勃倫繼續以極長的篇幅詳盡介紹道氏理論，再次肯定李亞所提出以下“假設”： • 我們無法操控股市的主波段（Primary urend），不過次波段（secondary trend）和每日變動，卻是可以掌握的。 • 將道瓊斯工業平均指數的收盤價做成圖表後，這個 http://WW.MicroBell.COM
http://WW.MicroBell.COM 一次讀完25本投資經典 25 Irvestinent Claseics 圖表常能反應出即將發生的事件，若有自然災害發生，也會迅速地反應在收盤價上。 • 道氏理論並非百分之百正確。 就算你不是股市專家，似乎也能認同上述的三點假設。 施勃倫接著在書中探討李亞所制定的五項道氏理論定律： 一、平均指數有三波段，主波段可能維持數年的時間，次波段可能維持3周到3個月、小波段則是指每日的波動。（施勃倫更補充說明，這三個波段的走勢可能彼此不同，這點對所有市場來說都一樣。） 二、主波段究竟屬於多頭或空頭市場，必須清楚界定。我們通常無法正確地預測主波段到底會持續多久。 三、空頭市場主要分成三階段（與投資人心理有關）， 施勃倫在書中以自己所做的研究為例項，資料顯示75%的空頭市場，持續9個半月至2年零9個半月。 四、多頭市場同樣也分為三階段。（施勃倫在書中補充，根據過去股市的資料，75%的多頭市場，至少持續一年零g個半月。） 五、股價回檔到前一次波段股價的三至六成時，次波段走勢就會和主波段走勢恰好相反，這種情況將持續3周到3個月。 施勃倫接著指出，讀者讀完這些章節後，已有一些基本概念，接著就該進一步地研究股價趨勢。他說：“如果 http://WWW.MicroBell.COM
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