票，作為長期投資。 ⑸最好是買周息率(D/Y)這比銀行定期存款利息高一倍的股票。 散戶若能堅持以上五原則，可以做到勝多敗少。
當知更鳥出現時 Mon, 01 Dec 2008 在金融海嘯蹂躝下，全球股市，瘡痍滿目，令人不忍卒睹。 到底股市何時才跌到谷底？ 什麼時候才是最好的買進時機？ 許多人都想知道此類問題的答案。 許多分析家和股票研究機構，都企圖尋找答案。 這類的文章太多了，而且似乎都言之成理，看得多了，反而使人眼花繚亂，無所適從。 在我所讀過的文章中，股神巴菲特10 月17 日在紐約時報發表的“我買美國（的前途）”，是我認為最精彩的一篇。 這是一篇經典之作，將來必然會被收集在“股市集萃”之類的結集中而永垂不朽。有意研究股票投資的股友，非讀不可。你可以在Google 中找到此文，請打進WARREN E BUFFETT－BUY AMERICAN。 I AM 即可讀到全文。 奇文共欣賞，我鼓勵讀者看原文。全文不到一千字。 文中的金句為“等到知更鳥出現時，春天已過去了”（“If you wait for the robins, spring will be over”）。 知更鳥（robins）是北美洲的一種嬌小玲瓏的候鳥，冬天時飛去南方避寒，春天時飛回北方繁殖。 在美國中，北部，即巴菲特居住的地方，知更鳥的出現，是春回大地的徵兆。 知更鳥有在天空破曉前啼叫的習慣，美國中北部的家庭，如果破曉前屋後叢林中傳出知更鳥的啼唱聲，就知道春天的腳步近了。 但是，最早出現的知更鳥，通常是在二、三月，只有一隻、兩隻，就如“一葉知秋”，在美國中北部是“一鳥知春”。 由於偶爾出現，數目又少，通常只聞鳥聲，不見鳥影。直到五月，知更鳥才會成群結隊迴流， 有如潮水般湧現，到處可見，美國人形容為“鳥浪”（WAVE），那時春光已老，快進入炎夏了。 巴菲特以“等到知更鳥出現時，春天已過去了”來形容，等到金融風暴已過，經濟回升跡象畢露時，股市早已上升了一大截，那時才買進，已太遲了。 他在文章中提到WAYNE GRETZKY 的警句：“我溜向冰球將去之處，不是冰球已到之處”。 WAYNE GRETZKY 是加拿大的冬季棒球（ICE HOCKEY）球星，被稱為“最偉大的冬季棒球運動員”。他的成功，主要是他有預測冰球（PUCK）動向的本領，而預先溜向該處等冰球到來。
投資成功需跑在別人前巴菲特以他為喻，說明股票投資的成功，在於跑在別人前面，而不是跟在別人後面。 巴菲特是在九月宣佈投資50 億美元（182.5 億令吉）買進高盛（GOLDMAN SACHS），又以30 億美元（109.5 億令吉）買進奇異（GE）的股票，過後股市繼續滑跌，可能他聽到有人認為他進場過早，甚至他在10 月17 日發表了這篇“我買美國（的前途）”。 文中引他自己的名句“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，說明他在股市悽風苦雨中買進高盛和奇異的原因。 股市比經濟早回升他坦言他沒有預測股市短期動向的本領，但他信心十足地說，當經濟回升時，股市會大起。如果你等到經濟回升，已是眾人皆知的事實時才買進，已太遲了。 他引用歷史事實證明：股市總是比經濟提早6 個月到一年回升的。 “蘇州過了無船搭”。所以他勸告投資者不要把錢存在銀行，拿出來買股票，因為“在未來 10 年中，股票增值肯定快過現金”。 附： Buy American. I Am. By WARREN E. BUFFETT Published: October 16, 2008 THE financial world is a mess, both in the United States and abroad. Its problems, moreover, have been leaking into the general economy, and the leaks are now turning into a gusher. In the near term, unemployment will rise, business activity will falter and headlines will continue to be scary. So ... I’ve been buying American stocks. This is my personal account I’m talking about, in which I previously owned nothing but United States government bonds. (This description leaves aside my Berkshire Hathaway holdings, which are all committed to philanthropy.) If prices keep looking attractive, my non-Berkshire net worth will soon be 100 percent in United States equities. Why? A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. And most certainly, fear is now widespread, gripping even seasoned investors. To be sure, investors are right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions. But fears regarding the long-term prosperity of the nation’s many sound companies make no sense. These businesses will indeed suffer earnings hiccups, as they always have. But most major companies will be setting new profit records 5, 10 and 20 years from now. Let me be clear on one point: I can’t predict the short-term movements of the stock market. I haven’t the faintest idea as to whether stocks will be higher or lower a month — or a year —
from now. What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up. So if you wait for the robins, spring will be over. A little history here: During the Depression, the Dow hit its low, 41, on July 8, 1932. Economic conditions, though, kept deteriorating until Franklin D. Roosevelt took office in March 1933. By that time, the market had already advanced 30 percent. Or think back to the early days of World War II, when things were going badly for the United States in Europe and the Pacific. The market hit bottom in April 1942, well before Allied fortunes turned. Again, in the early 1980s, the time to buy stocks was when inflation raged and the economy was in the tank. In short, bad news is an investor’s best friend. It lets you buy a slice of America’s future at a marked-down price. Over the long term, the stock market news will be good. In the 20th century, the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497. You might think it would have been impossible for an investor to lose money during a century marked by such an extraordinary gain. But some investors did. The hapless ones bought stocks only when they felt comfort in doing so and then proceeded to sell when the headlines made them queasy. Today people who hold cash equivalents feel comfortable. They shouldn’t. They have opted for a terrible long-term asset, one that pays virtually nothing and is certain to depreciate in value. Indeed, the policies that government will follow in its efforts to alleviate the current crisis will probably prove inflationary and therefore accelerate declines in the real value of cash accounts. Equities will almost certainly outperform cash over the next decade, probably by a substantial degree. Those investors who cling now to cash are betting they can efficiently time their move away from it later. In waiting for the comfort of good news, they are ignoring Wayne Gretzky’s advice: “I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.” I don’t like to opine on the stock market, and again I emphasize that I have no idea what the market will do in the short term. Nevertheless, I’ll follow the lead of a restaurant that opened in an empty bank building and then advertised: “Put your mouth where your money was.” Today my money and my mouth both say equities. Warren E. Buffett is the chief executive of Berkshire Hathaway, a diversified holding company.
數字數字我愛你！ Mon, 08 Dec 2008 股票就是公司股份的證書。 買股票就是買公司的股份。 買公司的股份就是與人合股做生意。 在參股之前，你必須對有關公司的生意，有深入的認識。 這樣你才能判斷，有關公司有沒有前途，然後你才能作出要不要參股的正確決定。 這就是投資。 如果你對有關公司一無所知就參股，你是在投機，不是投資。 投機形同賭博。 十賭九輸。 故在參股之前，要儘可能瞭解有關公司的生意。 瞭解越深，勝算越高。 巴菲特說：“你的判斷正確，因為你所根據的事實是正確的。” 又說：“你賺錢的多少，跟你對有關公司的認識程度成正比。” 故瞭解有關公司的生意，是投資的第一步。 要了解生意必須懂得計算。 計算必然涉及數字。 所以，要投資，一交要喜歡數字。 許多人喜歡買股票，卻討厭數字，看到數字就頭痛。 討厭數字的人不適合投資股票。 因為討厭數字的人，必然討厭計算。 沒有經過計算，不是根據資料作出判斷，失誤高達十之八九。 許多有關奮鬥成功的故事，讀起來令人感動，卻沒有參考價值，因為沒有提供數字，沒有數字就無法達致是否值得投資的結論。 所以，投資要成功，必須要喜歡數字，喜歡計算。 不喜歡數字的人最好不要學習投資。
許多人不喜歡數字，因為數字枯燥。 那是很大的錯誤。 因為每一個數字的背後都有一個故事。 每一個故事都是有趣的、是活鮮的。 因為數字告訴我們生意的起落。 而生意的起落，關係到公司上下數百人、數千人，甚至數萬人的生活。 買進股票之後，你就是公司的股東。 身為公司的股東，你最關心的是公司賺不賺錢。 損益表看盈虧要知道公司賺不賺錢，要看損益表(PROFIT & LOSS ACCOUNT)(有時叫營收賬INCOME STATEMENTS)。 而損益表的第一行，必然是營業量(REVENUE)，通常是個大數目。 通常我們生活中所涉及的數目，都是一令吉、一百令吉、一千令吉、一萬令吉，都是小數目， 大的數目不常用，而營業量，動輒是千萬、一億、十億，甚至百億，難怪一般人很難了解。 不瞭解就不愛。 請看這個數字： 34,044,712，000 這是森那美到今年6 月為止財務年的營業量，你能讀出來嗎？ 正確的答案是340 億4471 萬2000 吉。 這是該公司一年的營業量，是由該公司10 萬員工拼搏了1 年所取得的總營收。 請你閉上眼睛想像一下：10 萬人在不同的崗位上，每天從事不同的活動，工作了一整年，才取得了這340 億的營業量。 這10 萬人每個月都有一個家庭，每個家庭都有幾個家人。 每一個家人都有一個故事。 所以這家公司關係到數10 萬人的生活。 這不是一幅幅活生生的生活圖景嗎？ 而這生活圖景，就反映在一個總數字上：340 億令吉。 誰說數字是冰冷的、枯燥的？
你認為數字枯燥、冰冷，是因為你只看表面，沒有看到數字背後的故事。 學習投資先看數字瞭解了這些故事，你才會理解到：數字是有血有肉的。 有血有肉，才有生命。 有生命，才可愛。 所以，數字是可愛的。 數字一點也不會令人討厭。 每一個學習投資的人都要說：“數字數字我愛你！”
寶貴的無形資產 Mon, 15 Dec 2008 最近有人對大馬公司的品牌價值進行評估。結果前3 名是屬於3 家銀行，其中馬銀行 （MayBank，1155，主機板金融股）以93 億令吉高居榜首。 這個品牌評估揭示了一個事實：一隻股票的價值，應該高過其淨有形資產價值。 資產可以分為兩類：有形與無形資產。 有形資產指有形可見的資產，如土地、廠房、大廈、機器裝置等等。是可以看得到、摸得到的東西。 無形資產指無形可見的資產，如商譽、品牌、技術、特許權等。是看不見、摸不到，卻是有經濟價值的“東西”。 在無形資產中，最重要及最有價值的就是品牌。 品牌一旦建立起來，商品自然暢銷，公司從此財源廣進。所以，打響品牌已成為企業的最主要任務。 一個好的品牌，肯定比其有形資產價值更高。 一些名牌產品其實很少由公司本身的工廠生產的。 西方名牌消費品多數由第三世界的工廠以承包的方式生產，這樣可以節省成本。 有些商品一旦建立品牌，廠房裝置等根本不重要。 就以報紙為例，一份權威的報紙即使印報機拋錨了，交給另一家報館去代為印刷，銷路根本不會受影響。讀者也根本不知道，也不關心報紙是在那裡印刷的。 其他名牌產品亦如此。 這就是品牌的威力。 品牌建立信心但是品牌這種無形資產，只有產品受到消費人信任時才有價值。 一旦失去消費人的信任，品牌就一文不值。 除了品牌之外，一家成功企業本身就擁有一定的無形資產價值。 一家成功企業在該行業中居於領導性的地位。單單這一點已價值不菲。 （1）成功企業必然在有關產品中，佔據一定的市場，新的產品要分一杯羹，談何容易。故市場份額是有價值的。
例如啤酒業：皇帽（Carlsbg，2836，主機板消費產品股）和健力士英格（Guiness，3255，主機板消費產品股）已佔據了大部份市場，別的啤酒不易擠進去。故這兩家公司的股票(股份)不應以其有形資產來評估其價值。 （2）其次是技術。當一家企業擁有製造高品質產品或特殊產品的技術時，技術本身就是很有價值的無形資產。 （3）再其次是人才。企業的成敗，有無人才是關鍵，尤其是需要特殊知識、技能及經驗的服務業。如金融機構、資訊業、報業等。有些企業在收購別的企業時，堅持原有的人才留任若干年才肯簽約，就是這個原因。 （4）營業地點也有價值，比如銀行業。在同一條街道中，如果已有一家銀行的分行，通常國家銀行不會批准另一家銀行在其附近設立分行。故佔據要津的分行，也是有價值的。 同樣的，租到地位優越、人潮洶湧的店位，本身就有價值。 （5）種植業和產業公司擁有地點良好的土地，其股票應比有形資產價值更高才算合理。例如好的農業地都被上市公司壟斷了，要再建立同樣規模的公司難上加難，故其股票價值應比每股淨有形資產更高才算合理。 （6）企業的制度也有價值。例如金融業，基本上是靠制度來操控。建立制度要時間，故制度也是一種無形資產。 （7）關係。尤其是與老顧客的關係，也是企業寶貴的無形資產。 （8）時間也是無形資產。建立一家成功企業起碼要10 年、8 年。在這期間，公司要付出大筆的利息去克服無數的困難。所以有些公司寧願付出比有形資產價值更高的代價(Premium)來收購現成的企業，這樣更合算。 舉個例子，安裕資源(Ann Joo，6556，主機板工業產品)原本是做大五金貿易的，後來決定自設鋼鐵廠。該公司原擬投資6 億令吉在巴生建鋼鐵廠，後來發現國企有意脫售馬八幡，該公司決定收購馬八幡，因為馬八幡是一家成熟的企業，只要加以整頓業務就馬上有盈利，這樣可以節省自建鋼鐵廠的時間。現在安裕已擁有馬八幡的100%股權，這幾年的表現證明收購馬八幡是明智之舉。 從以上的分析，我們得到一個結論。股票的價值應該高過其有形價值才算合理。 理由是成功的企業都擁有比有形資產價值更高的無形資產。 有許多好公司的股票，價格已跌至淨有形資產價值之下，有些甚至只等於有形資產價值(NTA) 的一半。 這等於市場完全忽略了企業的無形資產。 即使有形資產也沒有反映在股價上。 這樣的估值合理嗎？
這種不合理的估值，只有在目前這種極度悲觀的市場中才會出現。 這樣的市場，為有意投資的人提供了以低估價值買進良好企業股份的良機。 小心篩選之後，買進價值被低估的好股，長期持有可以賺錢！
後會有期 Mon, 05 Jan 2009 翻看一下手頭的剪報，發現“分享集”每個星期一篇，已連續了一年半，刊出了八十多篇，連同替雪隆中華工商總會會訊“商訊”每三個月撰寫一篇，在這一年半中總共寫了約90 篇有關我的投資心得的文字，字數超過10 萬字。 我寫“分享集”及答應為“商訊”寫稿，目的只有一個，就是跟股友分享我的投資理念和心得； 我出身於赤窮之家，在退休之後，不必再為五斗米而折腰，皆拜股票投資之賜，我誠心誠意的與股友分享我的投資心得，希望股友少走一些冤枉路，少交一些學費。 就好像任何其他上年紀的人一樣，惟恐讀者看不明白，所以下筆難免嘮叨，甚至瑣碎，這一點， 我是有自知之明的，但我的用意是好的，就是希望股友讀得明白，不必費神去猜測。 遊覽名山大川，看清楚大地的原貌，是我一生最大的夢想，在工作期間，無論是在報館或退休後在上市公司任職，時間上都受到限制，此身不能自主，更妄想暢所欲遊；退休之後，時間由自己分配，總算能漫遊天下，在過去幾年中，每年出國次數，少則五、六趟，多則十趟、八趟， 短則數天，長則半個月，近則鄰國，遠則南北美，行蹤不定。 在這種情形之下，為了“分享集”保持每逢星期一見報，從不中斷，在啟程之前，往往要騰出一兩天的時間，振筆直書，預先交稿兩、三篇，以免在海外接聽編者的催稿電話。 老實說，對我這個“遊手好閒”的退休人士來說，也是一種精神負擔，現在該是說“後會有期” 的適當時刻吧！ 在這一年半中，有不少讀者透過電郵或別的方式，與我接觸，如果沒有得到我的答覆的話，我在此鞠躬致歉，理由是來信太多，實在沒有精力應付，其次是讀者所問其實都可以在我的文章中找到答案，無需我重複。 無論如何，我都要在此深致歉意，請大家原諒我的懶散。 堅持公司比股市重要我是一名基本面投資者，40 年來，由始至終，我都堅持買股票就是買公司的股份，買股份就是買公司的部份業務和資產，投資的成敗，決定於公司的成敗，所以堅持公司比股市重要。 所謂條條大路通羅馬，在股市賺錢的方法很多，每一種都有其利弊，到目前為止，還沒有人找出一種十全十美的方法。 我這種基本面投資法，不一定適用於每一個人。 條條大路通羅馬我所以執著於此法數十年，是因為它為我帶來了預期的效果，我也曾試過別種方法，有時短期有效，長期來說卻不管用。 我曾在別的方法上浪費不少時間，我願意跟股友分享我的心得，也是希望股友少浪費時間。