東方證券股份有限公司 ORIENT BECURITIEB GOMPANY LIMITED 從投資時鐘作資產配置東方證券研究所金融衍生品首席分析師高子劍公司地址：上海東方國際金融廣場公司網址：www.dfzq.com.cn
綱要 •投資時鐘的美國經驗 •投資時鐘的中國實踐 • 本輪復甦週期的特性 2 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
投資時鐘理論 1 2 3 4 階段衰退 Reflation 復甦 Recovery 過熱 Overheat 滯脹 Stagflation 經濟增長通貨膨脹個個 3 大宗資產債券股票商品現金股票板塊債券收益率防禦/增長陡峭週期/增長陡峭週期/價值平緩防禦/價值平緩，東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
投資時鐘理論經濟增長復甦通貨緊縮一股票週期/成長債券防禦/成長商品週期/價值現金防禦/價值衰退經濟衰退 4 過熱 -通貨膨脹滯脹 X 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
投資時鐘理論 〝通貨膨脹經濟增長債券 “衰退" 降息 5 加息商品 “過熱” 股票 “復甦” 現金 “滯脹” X 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美林經濟增加劃分 Output Gap=Actual Output-Ful1 Capacity Output •8 4 -2 L Lny -2 •4 +6 -10 • 來源：OECD 6 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美林通貨膨脹劃分 • Headline CPI 16 「2 • 節 8 6 -4 2 7 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
6 V 144 12 OECD U.S.Output gap estimate （rhs） 2 10. 8 6 4 2 8 PHASE NUMBER TI II IV IIT I 口皿 I TV 溫奶奶奶奶的奶的 u-71 Jul-73 .ul-75 Jul-77 u-79 Jul-81 Jul-83 Ju-85 Ju-87 Jul-89 Jul-91 Ju-93 Jul-95 Jul-97 Jul-99 Ju-01 Ju-03 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美國經濟週期劃分結果 • 1973年4月至2004年7月總計歷時總計歷時階段 （月） （年） 衰退 1 58 Reflation 4.8 2 復甦 131 Recovery 10.9 過熱 3 100 Overheat 8.3 滯脹 4 86 7.2 Stagflation 375 31.3 9 佔比（%） 15% 35% 27% 23% 100% 平均歷時 （月） 19 21.8 20 17.2 19.5 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美國投資時鐘-理論對角線 • 1 2 3 階段衰退 Reflation 復甦 Recovery 過熱 Overheat 滯脹 Stagflation 債券 9.8 7 0.2 股票 6.4 19.9 6 商品 -11.9 -7.9 19.7 現金 3.3 2.1 1.2 4 -1.9 -11.7 28.6 -0.3 3.5 6.1 5.8 1.5 債券：美林美國債券指數；股票：標普500指數； 商品：高盛商品全收益指數；現金：3月期美國國庫券 10 東方證莠股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美國投資時鐘-實務對角線 1 2 3 階段衰退 Reflation 復甦 Recovery 過熱 Overheat 滯脹 Stagflation 債券 9.8 7 0.2 股票 6.4 19.9 6 商品 -11.9 -7.9 19.7 現金 3.3 2.1 1.2 4 -1.9 -11.7 28.6 -0.3 3.5 6.1 5.8 1.5 債券：美林美國債券指數；股票：標普500指數； 商品：高盛商品全收益指數；現金：3月期美國國庫券 11 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
投資時鐘階段表現衰退 Dec-74 Apr-80 Nov-90 May-01 Jan-75 Nov-82 Dec-91 Jun-02 月 1 31 13 13 58 債券 45 9 11 8 9.8 12 股票 142 10 20 -18 6.4 商品 -78 -6 -9 -18 -11.9 現金 0 5 3 1 3.3 東方證莠股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
投資時鐘階段表現復甦 Jan-75 Nov-82 Mar-84 Dec-91 Dec-96 Mar-03 Dec-76 Jul-83 Dec-86 May-94 Feb-99 Mar-04 月 23 8 33 29 26 12 131 債券 4 7 15 3 6 2 7 13 股票 20 34 20 27 33 19.9 商品 -17 10 0 -4 -27 16 -7.9 現金 -1 5 5 0 3 -1 2.1 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
投資時鐘階段表現過熱 Dec-76 Jul-83 Dec-86 May-94 Feb-99 Mar-04 Nov-78 Mar-84 Jan-89 Dec-96 Nov-99 Jul-04 月 23 8 25 31 9 債券 100 3 0 5 -2 -10 0.2 14 股票 -9 -6 6 21 16 -1 6 商品 14 12 20 16 56 20 19.7 現金 -2 5 2 2 -4 1.2 東方證養股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
投資時鐘階段表現滯脹 Apr-73 Nov-78 Jan-89 Nov-99 Jun-02 Dec-74 Apr-80 Nov-90 May-01 Mar-03 月 20 17 22 18 9 86 債券 -13 5 4 7 -1.9 15 股票 -31 0 4 -9 -23 -11.7 商品 50 4 31 23 44 28.6 現金 -3 -2 2 2 -1 -0.3 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美國資產配置週期差異統計結果： F值信心度債券 5.83 99.93% 股票 5.57 99.90% 商品 8.31 99.99% 現金 13.22 99.99% 結論： 四大資產表現因週期不同 16 東方證莠股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
股票板塊相對大盤衰退必需消費金融可選消費醫藥材料工業科技公用事業電信能源復甦 13.3 可選消費 11.0 電信 8.9 科技 5.6 金融 0.5 工業 -4.5 材料 -4.6 必需消費 -4.7 公用事業 -10.2 能源 -12.8 醫藥過熱 3.8 科技 3.7 工業 3.3 能源 1.4 醫藥 -0.4 必需消費 -2.4 電信 -3.1 金融 -3.1 公用事業 -4.4 材料 -4.5 可選消費 17 4.7 4.3 4.2 2.9 1.1 -0.9 -1.8 -3.2 -3.6 -5.8 滯脹能源醫藥公用事業必需消費工業材料金融電信可選消費科技 14.7 11.6 6.4 2.5 2.1 2.1 1.6 0 -8.9 -12.5 東方證莠股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
股票板塊相對大盤必需消費金融可選消費醫藥材料工業科技公用事業電信能源衰退 13.3 11.0 8.9 5.6 0.5 -4.5 -4.6 -4.7 -10.2 -12.8 復甦 -3.1 1.4 3.8 -4.5 -2.4 -0.4 3.3 -3.1 3.7 -4.4 18 過熱 1.1 -1.8 -5.8 2.9 -3.6 4.3 4.7 -3.2 -0.9 4.2 滯脹 2.5 1.6 -8.9 11.6 2.1 2.1 -12.5 6.4 0.0 14.7 X 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美國基金經理的課題 13.3 復甦可選消費電信衰退必需消費金融可選消費醫藥材料工業科技公用事業電信能源組內差距過熱科技公用事業能源醫藥 -12.8 26.1 1 3.8 37 3.3 1.4 -0.4 2.4 -3.1 -3.1 -4.4 -4.5 8.3 醫藥必需消費電信金融公用事業材料可選消費 -選股難度大 19 4.7 4.3 4.2 2.9 1.1 -0.9 -1.8 3.2 36 -5.8 10.5 滯脹能源醫藥公用事業必需消費工業材料金融電信可選消費科技 14.7 11.6 6.4 2.5 2.1 2.1 1.6 0 -8.9 -12.5 27.2 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美國基金經理的課題必需消費金融可選消費醫藥材料工業科技公用事業電信能源 AVG StDev 衰退 13.3 11.0 8.9 5.6 0.5 -4.5 -4.6 -4.7 -10.2 -12.8 0.25 9.06 復甦 -3.1 1.4 3.8 -4.5 -2.4 -0.4 3.3 -3.1 3.7 -4.4 -0.57 3.37 過熱 1.1 -1.8 -5.8 2.9 -3.6 4.3 4.7 -3.2 -0.9 4.2 0.19 3.78 20 滯脹 2.5 1.6 -8.9 11.6 2.1 2.1 -12.5 6.4 0.0 14.7 1.96 8.21 X 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
美國基金經理的課題 H。：O戲題’=0復甦 2二0過熱 2 ≥0遊 2 統計結果： F值=4.07，P值=98.62% 在95%顯著性下可以拒絕原假設結論： 美國股票板塊在不同階段，表現差異度不同衰退和滯脹最難選股 21 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
統計結果 Ho:0 衰退 =0復米 =〇過熱 2=0希點 The GLM Procedure Levene's Test for Homogeneity of return Variance ANOVA of Squared Deviations from Group Means Sum of Source DF squares Mean Square F Value Pr>F phase Error 3 36 31995 10665 4.07 0.0138 94380 2621.7 22 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
綱要 •投資時鐘的美國經驗 •投資時鐘的中國實踐 • 本輪復甦週期的特性 23 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
經濟增長指標 •工業增加值同比增長率 •季節調整：每年1、2月合併計算 24 X 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
週期劃分原則 •每個週期不少於三個月 • 上升週期：最低點即開始，最高點即結束 • 下降週期：最高點即開始，最低點即結束 •儘量忽略小週期影響 •參考趨勢線繪製原則 25 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
工業增加值同比增長率（季節調整前） % 工業增加值同比增長率（季節調整前） 20 15 4--4- -----------， 10 5 0 1995 1996 1997 1998：1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 26 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
經濟增長劃分 % 工業增加值同比增長率（季節調整後） 20 15 -樓 10 5 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000） 2001 2002 2003 2004 2005 2006 27 2007 2008 2009 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
通脹週期劃分 % 25 全國居民消費價格指數同比增長率 20 15 10 5 0 5 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 28 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
經濟週期劃分 24 25 定業增加懂（左軸） XC2遊軸） 20 20 16 15 12 10 8 5 4 214 ③ 12 3 41 2 343 4 1 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 29 2 -5 1衰退 2復甦 3過熱 4滯脹東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
經濟週期劃分 -滬深300 滬深300 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 214 3 4 1 2 3 41 2 343 1 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 30 2 1衰退 2復甦 3過熱 4滯脹東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
經濟週期劃分程式碼 1 2 1 4 3 4 1 2 3 週期衰退復甦衰退滯脹過熱滯脹衰退復甦過熱開始 Mar-95 May-98 Jan-99 Jun-99 Nov-99 Sep-00 Jun-01 Dec-01 May-02 結束 Apr-98 Dec-98 May-99 Oct-99 Aug-00 May-01 Nov-01 Apr-02 Mar-04 31 時距（月） 38 8 5 5 10 9 6 5 23 程式碼 4 1 2 3 4 3 4 1 2 週期滯脹衰退復甦過熱滯脹過熱滯脹衰退復甦開始 Apr-04 Sep-04 Jan-05 Apr-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Mar-08 Mar-09 結束 Aug-04 Dec-04 Mar-06 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Feb-08 Feb-09？ 時距（月） 5 4 15 3 6 6 8 12？ 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
經濟週期劃分（續） 程式碼 4 1 2 3 4 3 4 1 2 週期滯脹衰退復甦過熱滯脹過熱滯脹衰退復甦開始 Apr-04 Sep-04 Jan-05 Apr-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Mar-08 Mar-09 結束 Aug-04 Dec-04 Mar-06 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Feb-08 Feb-09？ 時距（月） 5 4 15 3 6 6 8 12？ 32 X 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
經濟週期劃分 • 1995年3月至2009年2月 1 2 3 4 階段總計歷時 （月） 衰退 Reflation 復甦 Recovery 過熱 Overheat 滯脹 Stagflation 65 28 42 33 168 33 總計歷時 （年） 5.4 2.3 3.5 2.8 14.0 佔比（%） 39% 17% 25% 20% 100% 平均歷時 （月） 13.0 9.3 10.5 6.6 9.9 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
經濟週期劃分週期衰退衰退衰退衰退衰退復甦復甦復甦復甦開始 Mar-95 Jan-99 Jun-01 Sep-04 Mar-08 May-98 Dec-01 Jan-05 Mar-09 結束 Apr-98 May-99 Nov-01 Dec-04 Feb-09 Dec-98 Apr-02 Mar-06？ 時距（月） 38 5 6 4 12 65 8 5 15？ 28 34 時距（年） 3.2 0.4 0.5 0.3 1.0 5.4 0.7 0.4 1.3？ 2.3 週期過熱過熱過熱過熱滯脹滯脹滯脹滯脹滯脹開始 Nov-99 May-02 Apr-06 Jan-07 Jun-99 Sep-00 Apr-04 Jul-06 Jul-07 結束 Aug-00 Mar-04 Jun-06 Jun-07 Oct-99 May-01 Aug-04 Dec-06 Feb-08 時距（月）時距（年） 10 23 3 6 42 5 9 5 6 8 33 0.8 1.9 0.3 0.5 3.5 0.4 0.8 0.4 0.5 0.7 2.8 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
中國資產收益 •股票 - 2001年12月31日前：上證A股+深成指，流通市值加權 -2002年1月4日以後：滬深300指數 35 X 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
統計方法 • 以A股交易日為準 • 日報酬D，=In（S-/St-1） •年報酬Y，=D，*242.5 36 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
股票收益週期衰退衰退衰退衰退衰退復甦復甦復甦復甦開始 Mar-95 Jan-99 Jun-01 Sep-04 Mar-08 May-98 Dec-01 Jan-05 Mar-09 結束 Apr-98 May-99 Nov-01 Dec-04 Feb-09 Dec-98 Apr-02 Mar-06？ 37 時距（月） 38 5 6 4 12 8 5 15？ 年化報酬 31.4% 28.0% -47.0% -15.9% -77.9% 0.6% -27.4% -14.1% 4.8%？ -8.2% 週期過熱過熱過熱過熱滯脹滯脹滯脹滯脹滯脹開始 Nov-99 May-02 Apr-06 Jan-07 Jun-99 Sep-00 Apr-04 Jul-06 Jul-07 結束 Aug-00 Mar-04 Jun-06 Jun-07 Oct-99 May-01 Aug-04 Dec-06 Feb-08 時距（月） 年化報酬 10 34.3% 23 1.2% 3 110.3% 6 126.8% 34.5% 5 9 5 6 8 36.9% 8.4% -63.2% 74.0% 32.2% 19.7% 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
中國股市何時代表經濟 • 萬億 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2000年開始，首次突破40% 一流通市值 GDP •總市值 •總市值/GDP-/ ------ 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 38 2008 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
修正後經濟週期劃分 • 2000年1月至2009年2月 1 2 3 4 階段總計歷時 （月） 衰退 Reflation 復甦 Recovery 過熱 Overheat 滯脹 Stagflation 22 20 40 28 110 總計歷時 （年） 1.8 1.7 3.3 2.3 9.2 39 佔比（%） 20% 18% 36% 25% 100% 平均歷時 （月） 7.3 10.0 10.0 7.0 8.5 東方證莠股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
修正週期後股票收益週期衰退衰退衰退開始 Jun-01 Sep-04 Mar-08 復甦 Dec-01 復甦 Jan-05 復甦 Mar-09 結束 Nov-01 Dec-04 Feb-09 時距（月） 6 4 12 Apr-02 Mar-06 5 15？ 年化報酬 -47.0% -15.9% -77.9% -57.9% -14.1% 4.8%？ 0.3% 40 週期過熱過熱過熱過熱滯脹滯脹滯脹滯脹開始 Jan-00 May-02 Apr-06 Jan-07 Sep-00 Apr-04 Jul-06 Jul-07 結束 Aug-00 Mar-04 Jun-06 Jun-07 May-01 Aug-04 Dec-06 Feb-08 時距（月） 年化報酬 8 59.0% 23 1.2% 3 110.3% 6 126.8% 39.4% 9 5 6 8 8.4% -63.2% 74.0% 32.2% 16.6% 東方證器股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
中國資產收益 • 債券：中信標普國債指數 -1999年12月30日起 • 商品：Reuters CRB Index •現金：3個月定存利率，複利計算 • 行業：申萬一級行業指數 41 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
債券收益週期衰退衰退衰退開始 Jun-01 Sep-04 Mar-08 復甦 Dec-01 復甦 Jan-05 復甦 Mar-09 結束 Nov-01 Dec-04 Feb-09 Apr-02 Mar-06 42 時距（月） 6 4 12 5 15？ 年化報酬 5.5% 3.6% 7.1% 6.0% 10.7% 11.5%？ 11.3% 週期過熱過熱過熱過熱滯脹滯脹滯脹滯脹開始 Jan-00 May-02 Apr-06 Jan-07 Sep-00 Apr-04 Jul-06 Jul-07 結束 Aug-00 Mar-04 Jun-06 Jun-07 May-01 Aug-04 Dec-06 Feb-08 時距（月） 年化報酬 8 5.1% 23 -0.8% 3 -1.8% 6 -3.4% -0.1% 9 5 6 8 4.9% -8.5% 3.1% 3.8% 1.7% 東方證器股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
商品收益週期衰退衰退衰退開始 Jun-01 Sep-04 Mar-08 復甦 Dec-01 復甦 Jan-05 復甦 Mar-09 結束 Nov-01 Dec-04 Feb-09 Apr-02 Mar-06 43 時距（月） 6 4 12 5 15 年化報酬 -15.7% 7.7% -66.7% -38.8% 11.1% 13.0%？ 12.6% 週期過熱過熱過熱過熱滯脹滯脹滯脹滯脹開始 Jan-00 May-02 Apr-06 Jan-07 Sep-00 Apr-04 Jul-06 Jul-07 結束 Aug-00 Mar-04 Jun-06 Jun-07 時距（月） 8 23 3 6 May-01 Aug-04 Dec-06 Feb-08 9 5 6 8 年化報酬 15.8% 18.1% 15.7% 5.6% 15.6% 8.4% -63.2% 74.0% 32.2% 16.6% 東方證器股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
現金收益週期衰退衰退衰退開始 Jun-01 Sep-04 Mar-08 復甦 Dec-01 復甦 Jan-05 復甦 Mar-09 結束 Nov-01 Dec-04 Feb-09 Apr-02 Mar-06 44 時距（月） 6 4 12 5 15 年化報酬 1.98% 1.71% 2.93% 2.45% 1.86% 1.71%？ 1.75% 週期過熱過熱過熱過熱滯脹滯脹滯脹滯脹開始 Jan-00 May-02 Apr-06 Jan-07 Sep-00 Apr-04 Jul-06 Jul-07 結束 Aug-00 Mar-04 Jun-06 Jun-07 時距（月） 8 23 3 6 May-01 Aug-04 Dec-06 Feb-08 9 5 6 8 年化報酬 1.98% 1.71% 1.71% 2.01% 1.81% 1.98% 1.71% 1.81% 2.89% 2.15% 東方證器股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
中國投資時鐘-理論對角線 1 2 3 階段衰退 Reflation 復甦 Recovery 過熱 Overheat 滯脹 Stagflation 債券 6.0 11.3 -0.1 股票 -57.9 0.3 39.4 商品 -38.8 12.6 15.6 現金 2.5 1.8 1.8 4 1.7 16.6 16.6 2.2 3.6 6.6 4.2 2.0 債券：中信標普國債指數；股票：上證A股+深成指/滬深300指數； 商品：Reuters CRB Index；現金：3個月定存利率 45 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
中國投資時鐘-實務對角線 1 2 3 階段衰退 Reflation 復甦 Recovery 過熱 Overheat 滯脹 Stagflation 債券 6.0 11.3 -0.1 股票 -57.9 0.3 39.4 商品 -38.8 12.6 15.6 現金 2.5 1.8 1.8 4 1.7 16.6 16.6 2.2 3.6 6.6 4.2 2.0 債券：中信標普國債指數；股票：上證A股+深成指/滬深300指數； 商品：Reuters CRB Index；現金：3個月定存利率 46 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
中國資產配置週期差異統計結果： F值信心度債券 3.65 94.31% 股票 3.79 94.76% 結論： 債券和股票表現因週期不同商品和現金表現不受週期影響 47 商品 0.77 46.24% 現金 0.58 35.65% 東方證券股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
單因素方差分析-股票 SUMMARY 組衰退復甦過熱滯脹方差分析差異源組間組內總計 48 觀測數求和平均方差 3 2 4 -1.40871 -0.46957 0.096181 -0.09286 -0.04643 0.017931 2.972999 0.74325 0.321179 4 0.513638 0.128409 0.330674 SS 2.638324 2.165852 4.804177 df 3 9 MS 0.879441 0.24065 F 3.654439 12 P-value 0.056922 F crit 3.862548 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
單因素方差分析-債券 SUMMARY 組衰退復甦過熱滯脹方差分析差異源組間組內總計 49 觀測數 3 2 4 4 SS 0.020758 0.016446 0.037204 求和 0.161727 0.221529 -0.00845 0.0329 df 平均 0.053909 0. 110765 -0.00211 0.008225 MS 3 0.006919 9 0.001827 12 方差 0.000301 3.56E-05 0.001366 0.003904 F 3.786616 P-value 0.052401 F crit 3.862548 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
單因素方差分析-商品 SUMMARY 組衰退復甦過熱滯脹方差分析差異源組間組內總計 50 觀測數求和平均方差 3 2 4 -0.74616 -0.24872 0.14487 0.241648 0.120824 0.000176 0.552843 0.138211 0.003097 4 0.513638 0.128409 0.330674 SS 0.332855 1.291228 df 3 9 MS 0.110952 0.14347 F 0.773346 1.624084 12 P-value 0.53756 F crit 3.862548 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
單因素方差分析-現金 SUMMARY 組衰退復甦過熱滯脹方差分析差異源組間組內總計 51 觀測數 3 2 4 4 SS 3.45B-05 0.000179 0.000213 求和 0.066161 0.035713 0.074053 0.083913 df 3 9 12 平均 0.022054 0.017856 0.018513 0.020978 MS 1.15E-05 1.99E-05 方差 4.08E-05 1.14E-06 2.67E-06 2.94E-05 F P-value F crit 0.57876 0.643471 3.862548 東方證秀股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
股票板塊投資時鐘醫藥生物食品飲料機械裝置公用事業建築建材資訊服務房地產金融服務交通運輸資訊裝置商業貿易採掘 52 衰退 20.5% 13.0% 11.2% 10.8% 8.9% 7.0% 6.0% 5.4% 5.2% 4.9% 4.2% 2.2% 食品飲料有色金屬房地產餐飲旅遊金融服務採掘商業貿易機械裝置交運裝置化工建築建材醫藥生物復甦 16.4% 11.4% 11.0% 8.9% 8.5% 5.7% 5.3% 1.5% -1.2% -2.7% -4.3% -4.7% 採掘有色金屬交運裝置綜合黑色金屬機械裝置公用事業商業貿易建築建材交通運輸紡織服裝醫藥生物過熱滯脹 14.6% 金融服務 14.7% 11.9% 黑色金屬 10.5% 11.3% 化工 4.0% 7.8% 房地產 2.7% 7.0% 食品飲料 -0.9% 5.9% 餐飲旅遊 -1.8% 5.1% 農林牧漁 -2. 1% 5.0% 有色金屬 -2. 1% 3.1% 商業貿易 -3. 1% 2.2% 交通運輸 -3.5% 1.9% 建築建材 -4.5% 1.3% 資訊服務 -4.7% 東方證養股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
股票板塊投資時鐘（續） 紡織服裝家用電器農林牧漁電子元件輕工製造化工餐飲旅遊綜合交運裝置黑色金屬有色金屬 StDev 53 衰退 2.2% 家用電器 0.9% 黑色金屬 -2.9% 交通運輸 -3.0% 農林牧漁 -4.0% 公用事業 -4.2% 輕工製造 -4.3% 綜合 -6.5%資訊服務 -7.5% 紡織服裝 -9.3% 電子元件 -18.6% 資訊裝置 8.6% 復甦 -4.8% 化工 -5.5% 電子元件 -7.1% 農林牧漁 -10.1% 輕工製造 -11.1% 資訊服務 -11.7% 食品飲料 -11.9% 家用電器 -16.1% 房地產 -16.3% 餐飲旅遊 -20.2% 資訊裝置 -21.2% 金融服務 10.7% 過熱 0.2% 機槭裝置 -0.3% 採掘 -2.0% 家用電器 -2.6% 輕工製造 -3.4% 醫藥生物 -4.7%公用事業 -6.4% 交運裝置 -7.0% 紡織服裝 -7.3% 資訊裝置 -9.2% 電子元件 -18.4% 綜合 7.7% 滯脹 -5.2% -6.9% -8.5% -8.6% -9.2% -11.1% -11.8% -11.9% -15.7% -20.9% -23.4% 8.8% 東方證養股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED
股票板塊投資時鐘-週期表現採掘機槭裝置商業貿易房地產金融服務食品飲料黑色金屬有色金屬醫藥生物建築建材化工交通運輸衰退 2.2% 11.2% 4.2% 6.0% 5.4% 13.0% -9.3% -18.6% 20.5% 8.9% -4.2% 5.2% 復甦 5.7% 1.5% 5.3% 11.0% 8.5% 16.4% -5.5% 11.4% -4.7% -4.3% -2.7% -7. 1% 過熱 14.6% 5.9% 5.0% -7.0% -18.4% -4.7% 7.0% 11.9% 1.3% 3.1% 0.2% 2.2% 滯脹 -6.9% -5.2% -3. 1% 2.7% 14.7% -0.9% 10.5% -2. 1% -9.2% -4.5% 4.0% -3.5% 54 平均 5.0% 3.3% 2.8% 1.4% -0.3% 3.7% 2.4% 2.0% 1.5% 1.0% -0.2% -0.3% 東方證莠股份有限公司 ORIENT SECURITIES COMPANY LIMITED