（1901年～1914年） 20世紀初期，極度繁榮的美國經濟被一次由銅礦股票的投機案引發的股市危機帶入了深源，股市的危機同時也帶來了銀行的擠提和連環破產，華爾街發岌可危。華爾街的巨頭們齊聚在摩根的書房裡，一籌莫展。際根的助手向摩根問道：“為什麼您不告訴他們該怎麼做呢，摩根先生？”……！ 譯者題注
•到1900年，美國已經取代英國，成為了世界第一經濟強國。 •美國的迅速崛起引起了包括英國在內的歐洲各國的警覺，但是，受到實力也超越了自己的德國的威脅，英國不得不與在大洋對岸剛剛成長起來的巨人建立起緊密的關係，而透過大西洋海底電纜聯絡在一起的紐約和倫敦兩大金融市場的逐步一體化對這一關係的維持至關重要。 •此時的華爾街，在規模和影響力上已經可以與倫敦分庭抗禮了。紐約股票交易所搬進了新的交易大樓，裝備了各種電子顯示器，交易員奔忙穿梭，報價之聲不絕於耳。交易所裡交易的證券為這個正在形成之中的現代化工業強國提供了發展所需要的資金，而華爾街的銀行家正是推動這個巨大的工業化程序的先鋒力。 量。（然而，在美國政治的生活中，華爾街人一直飽受爭議，他們常常受到代表小農場主利益的政治派別的猛烈攻擊。 •摩根是華爾街人中的傑出代表，1901年，他出面組織的辛迪加併購了鋼鐵大王卡耐基的公司，創立了能夠進一步壟斷國際鋼鐵市場的合眾國鋼鐵公司，該公司的資本金達到14億美元，超過當年美國聯邦預算支出的兩倍多。當然，在這個階段的美國經濟生活中， 摩根所起的作用還遠不止於此。 •20世紀最初階段極度繁萊的美國經濟在慢慢醞釀著一場危機，而這場最終在華爾街爆發的金融危機的直接起因卻是遙遠的西部小鎮比尤特的銅礦之爭。電的發明引發了對銅的巨大需求，投機家海因茲利用他的聰明和詭計在比尤特一舉擊敗了華爾街大老闆在當地的勢力。一夜暴富的海因茲來到華爾街，試圖在這裡重複並放大自己的成功。他控制了幾家銀行，開始了對銅礦股票的投機操縱。可是，紐約不是比尤特，在這裡，他遭到了他的老對手們的強大狙擊而一敗塗地， Lne Great Game 譯者導讀 209
The Great Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 偉大弈他試圖通空的銅礦股票的價格一落幹丈。這引發了一家叉一家銀行的連環擠兌，一場金融恐慌蔓延開來。 •再一次，依仗摩根巨大的影響力，摩根和華爾街的銀行家們阻止了這場可以將美國經濟拖入深淵的金融恐慌。美國這個此時已經是世界上最強大的經濟實體， 在危機中不得不依靠摩根個人來扮演中央銀行的角色，這一事實促成了美國聯邦儲備體系在1913年建立。這一年，成為了美國金融歷史的分水嶺。同年， 摩根去世，這位在美國的崛起和現代化程序中起了非凡作用的人物，贏得了全世界的尊敬。 •第二年，1914年，第一次世界大戰在歐洲爆發。在對華爾街產生了深遠影響的同時，這次戰爭也將徹底改變世界的格局。 210
1836年，“華爾街”一詞開始代表紐約的證券市場，到美國南北戰爭結束的時候，它已經是美國證券市場的代名詞了。 19~20世紀之交，華爾街有了更多的象徵意義：在海外，它代表著美國作為一個正在崛起的巨人的經濟實力；在美圍，它是那些在南北戰爭後以異乎尋常的速度發展起來的銀行、鐵路和工業公司的代名詞。而這些在很多人眼裡，已經到了需要加以約束的時候。“左派”（The Left）這個詞在這個時期進入美國英語，用來代表美國政治觀點中的一派。從19世紀70 年代以來，左派逐漸成為政壇上一股越來越強大的力量，左派和“華爾街”派之間的政治鬥爭，幾乎描繪和涵蓋了整個 20世紀美國的基本輪廓。 在20世紀，“左派分子”通常也被稱作激進分子，而在19 世紀，“左派分子”幾乎是完全相反的意思，他們是傑斐遜和傑克遜的傳人，鼓吹小農場主的利益而反對維護“資本的利益”。因此，他們從根本上是反對華爾街的，就像他們的祖輩和父輩反對美國的第一和第二合眾國銀行一樣。但是，此時的經濟結構已經發生了很大的變化，農場主在人口中的比例逐年下降。正在迅速崛起並逐步替代他們的政治力量，是新工業時代的數以百萬計的勞工，這些人雖然生活在城市裡， 但工作條件極其惡劣。當然，傑斐遜早在工業經濟來臨前就死去了，於是左派只好將目光投向歐洲，希望學習歐洲的模式來抵抗資本的力量。在此後的歲月裡，大規模的國有經濟在美國從未發展成為一種主流，但是政府對經濟的干預卻不然。從那個時候起，政府何時干預經濟以及如何進行干預的問題一直是美國國內經濟和政治論戰的焦點。 此時美國的經濟體已經相當龐大，這主要得益於迅速發展的鐵路網，它使得整個國家緊密地聯絡在一起，成為一個統一的經濟體，同時，內部的競爭推動了成本的降低和創新的湧現。到1900年，美國已經取代英國成為了世界上第一大經濟強國。它保持著世界主要農產品出口國的地位，如棉花、 小麥、玉米等，同時，它也是世界主要的礦產品出口國，其中包括兩種新的礦產品—石油和銅。在這個時期美國也成 211 Thg Great Game The Emergence df Wall Street as a World Power 1653-2004
Thg Greaf Game The Emergance df Wall Streetas a World Power 1653-2004 偉大的為了世界上主要的工業品出口國，1865年，工業品出口只佔到美國出口額的22.78%，但到1900年，這些產品已經佔出口額的31.65%，而出口總量也大大增加，與以前不可同日而語。 在所有的出口增長中，鐵產品和鋼產品的增長是最為引人矚目的，它們是19世紀後期最前沿的工業技術中的“鋒刃”。 在南北戰爭之前，美國的鋼鐵製成品出口額每年只有大約600 萬美元，但是1900年，美國出口了價值12 191.4萬美元的鋼鐵產品，包括火車頭、發動機、鐵軌、電力裝置、電線、管道、 車床、鍋爐和其他鋼鐵產品，甚至連縫紉機和打字機等也開始大批次出口。 歐洲這個素來大量進口原材料而出口工業製成品的製造業基地開始警惕起來。19世紀90年代，一些警示性的書籍開始在歐洲出現，例如《美國人侵者》（The American Invaders）、 《世界的美國化》（Americanization of the World）、《美國對歐洲的商業入侵》（The American Commercial Invasion of Europe），等等。此時的英國，發現它的經濟權地位不僅受到來自美國的威脅，也受到來自德國的挑戰，後者在生產能力上已經遠遠超過了英國。由於德國在軍事上也對英國構成威脅，英國決定和它已經在北大西洋對岸成長為巨人的後裔建立一種更緊密的關係。在即將來臨的世紀中，我們將會看到這種關係演變成為現代世界中所能見到的兩個強國之間最緊密的關係。 對這一新型關係至關重要的是，倫敦和紐約這兩大金融市場的逐步一體化。由於大西洋底的電報電纜將世界的兩大金融市場緊密聯絡在一起，華爾街越來越多地參與外國債券的承銷。雖然倫敦自從拿破崙戰爭結束後一直主宰著資本主義世界，但此時的華爾街已經開始與倫敦分庭抗禮。華爾街股市的漲落，不僅被華盛頓、費城和芝加哥的人們密切關注， 也同樣為倫敦、巴黎和柏林的投資者們所關心。與此同時， 紐約仍然是美國最大的港口，其吞吐量遠非其他港口所能相比，紐約的銀行和其他金融機構仍然控制著美國貿易的資金 212
侖脈。 作為新興工業經濟基石的鋼和鐵也徹底改變了華爾街的外觀。許多建於19世紀50年代的陳舊的6層小辦公樓被一一推倒，讓位給“摩天大樓”（skyscraper）—這個詞在1883年才創造出來。鋼鐵建材的出現和電梯的發明，使摩天大樓成為可能，而紐約城市狹小的面積更使得摩天大樓的大量出現不可避免。紐約古老的街區裡窄窄的街道，從此開始熟識摩天大樓巨大的投影和樓宇之間漏出的些許陽光。這種趨勢引起了市民和市府官員們的警覺，當40層的〝衡平保險公司大廈”（Equitable Building）在雪松大街和青松大街之間的百老匯上開始建造時，它嚴嚴實實地佔據整個街區，這直接導致了美國第一個城市規劃條例的頒佈。就像快餐一樣，城市規劃條例也發源於華爾街。事實上，美國文化中很多與金錢無關的傳統也與華爾街有關。 1903年，紐約股票交易所搬進了在寬街8號原來位置上蓋起的新交易大樓裡。新的交易大樓比原來的大得多，它最有特色的是以六根科林斯式大柱子裝飾的古典庭面，屋頂的三角牆上裝飾的是約翰•昆西•亞當斯•沃德的雕塑。大樓裡面有一個巨大的交易大廳，寬30米，長56米，高24米，與日益增長的交易規模相匹配。這個交易大廳直到今天還是股票交易的場所（儘管現在有計劃要將交易所遷到寬街對面的摩根銀行後面一片更寬闊的地方去）。 紐交所的交易大廳在當時是紐約最寬大的室內場所， 其中佈滿了各種電子顯示器，在這裡，每天都上演著一幕幕人間悲喜劇。交易員在大廳裡面匆忙穿梭，由於紐交所不允許像期貨交易所那樣使用手勢來報價，在不同交易席位的買賣雙方透過公開叫價進行出價和應價，所以大廳裡總有不絕於耳的報價聲，如同怒吼咆哮，又如同轟轟雷鳴， 無休無止。 The Great Game The Emiergence d Wal Streetas a Wonld Power 1653-2004 ① 約翰•昆西•亞當斯•沃德（John Quincy Adams Ward,1830-1910）， 美國雕刻家。——譯者注 213
The Great Game The Emergence of Wall Street as a World Power 1653-2004 偉大的博弈華爾街的銀行家們正在創造一個現代工業國，而在紐約股票交易所裡交易的證券為這個新興工業國的發展提供了資金。儘管在一般人眼裡，那些銀行家、經紀人和實業家們看上去有點保守，但事實恰恰相反，就像歷史學家弗雷德裡克•劉易斯，艾倫（Frederick Lewis Allen）在50年前所寫的那樣：“摩根和現代化大工業的其他締造者，還有那些設計新的公司結構的律師和立法者，他們是那個時代的先鋒力量， 他們正在改變美國的面貌；而那些不願看到這種改變的保守派，在拼命維護過去的制度和他們自己的利益。你也許會質疑摩根前進的方向，但是有一點卻毋庸置疑，那就是這種前進的速度是飛快的，而且摩根相信這會使整個國家受益。” 毫不奇怪，在20世紀來臨之際，這些變化還是引起了很多人的驚慌失措。此時，摩根已經組建了通用電氣（General Electric）和國際收割機公司（International Harvester）等上市公司。1901年，他又組建了合眾國鋼鐵公司（U. S. Steel）， 這個公司來自卡耐基鋼鐵公司總裁查爾斯•施瓦布（Charles Schwab）的創意。施瓦布就其所任的職位來說，年輕得令人難以置信（當安德魯，卡耐基任命他為卡耐基鋼鐵公司總裁的時候，他才只有35歲）。1900年12月12日在第五大道和55街交界處的大學俱樂部舉辦的一個晚宴上，他接受了一項頒獎。 晚宴有80人出席，包括卡耐基、E，H•哈里曼、雅各布，謝弗和了•P•摩根等。 施瓦布是個天才的演說家，他最大程度地利用了這樣一個能影響美國新經濟領袖人物的機會。當他被邀講幾句話時， 他講了差不多一個小時，向在場聽眾闡述了他眼中美國鋼鐵工業的前景。此時美國鋼鐵工業在全世界已經是效率最高的了，但是施瓦布告訴那些已經被他的演說深深打動的銀行家和實業家們，美國的鋼鐵工業還可以更上一層樓。施瓦布建議，如果鋼鐵工業進行一次大的合併，組建一家資產規模最大、同時也是最高效的大鋼鐵公司，那麼由於擁有規模經濟和專業分工的巨大優勢，這個公司將擊敗英國和德國的鋼鐵公司，稱霸世界鋼鐵市場。 214
摩根就坐在施瓦布的旁邊，在整個演講過程中，他一直陷人深深的思考之中，一支未點燃的雪茄在他的手裡被慢慢地搓成了碎屑。晚宴之後，摩根將施瓦布帶到一旁，兩人又悄悄地談了幾分鐘。摩根以雷厲風行著稱，他決定將施瓦布描述的前景變成現實。但兩人都知道，要做成這件事，安德魯，卡耐基是關鍵，因為卡耐基控制著世界上最大的鋼鐵公司。卡耐基住在曼哈頓北哈德遜河畔的聖安德魯鄉村的木屋別墅裡，他是一個蘇格蘭人，喜歡在那裡打高爾夫球。19世紀80年代之前，高爾夫球在美國還不為人所知，但此時已經開始在商人和其他一些富足得能夠玩得起這項昂貴運動的人群中爆炸式地流行起來 （約翰•D•洛克菲勒是這項運動早期的另外一個狂熱愛好者），高爾夫球場很快就成為了談生意的方便場所。經過一場高爾夫比賽（施瓦布小心翼翼地讓卡耐基贏了這一場），一筆歷史上最大的交易達成了：卡耐基願以4.8憶美元的價格把他的鋼鐵公司出售給摩根出面組織的辛迪加“。摩根立刻祝賀卡耐基成為了世界上最富有的人，從此，卡耐基不再埋頭經營企業，在他餘下的20年裡（他於1919年去世），他所做的事情只有一件：將他的巨大財富捐獻給社會。 這筆交易的數額之巨使每一個人都目瞪口呆。新成立的公司叫做合眾國鋼鐵公司，資本額達到了14億美元。與之相比， 當年的聯邦預算支出只有5.25億美元，整個美國所有的製造業總資本是90億美元。即使是《華爾街日報》也承認“為這筆交易的規模感到不安”，同時也猜測這個新公司的成立是否標誌著“工業資本主義的高潮”。在華爾街的圈子裡面流傳著這樣一個段子—長久以來，華爾街一直被稱為段子王國的首都， 儘管它的這一地位現在受到了網際網路的嚴峻挑戰——老師問學生，是誰創造了世界，一個小男孩回答說：“是上帝在公元前 4004年創造了世界——但在公元1901年，世界又被摩根先生重組了一回。” 這種不安遠不只限於華爾街，那年秋天，西奧多，羅斯福在麥金利死後繼任總統，他堅信並提倡政府對經濟的干預， ① 辛迪加（Syndicate），指財團或聯合企業。——譯者注 The Great Game The Emergence of Wall Streel as a Wcnld Power 1653-2004 215
The Great Game The Emergence of Wall Street as a Worid Power 1653.2004 偉大的博弈以防止某些強大的經濟力量變成政治上的霸權。當1904年美國司法部宣佈按照《謝爾曼反托拉斯法案》（Sherman Antitrust Act）起訴並要求拆分北方證券公司（Northern Securities Corporation）時，J•P•摩根被驚得目瞪口呆。北方證券公司是摩根處理E，H•哈里曼和詹姆斯•J•希爾關於北太平洋鐵路公司的經濟糾紛而成立的一家公司。摩根火速趕到了華盛頓，想搞明白為什麼西奧多，羅斯福不能像紳士之間的交往那樣事先告訴他，以便私下裡達成一個雙方滿意的解決方案。 “如果我們有什麼做得不妥，”摩根這樣對總統說道，“請您派人接洽我的下屬，他們會妥善解決問題。” “我不會那樣做。”羅斯福告訴他。 “我們不是要它做什麼改進，”總檢察官解釋道，“我們是想讓它關門。“於是他們真的讓它關門了。 儘管羅斯福領導下的聯邦政府不斷加強對經濟的干預和管制，但它一直缺乏一個最基本的調控工具—中央銀行。 1836年，安德魯•傑克遜摧毀了這個國家的中央銀行—第二合眾國銀行，從那以後，美國成為幾個主要經濟強國中惟一沒有中央銀行的國家。中央銀行的職能是監控商業銀行， 管理貨幣供應，同時在金融市場恐慌或銀行危機時期擔當最後貸款人 （lender of last resort）的角色。銀行危機通常也被稱為流動性危機，從金融的角度來看，流動性指一種資產與另外一種資產互換的難易程度。例如土地資產，因為每一塊有其獨特性，所以很難互換，它被認為是所有資產形式中流動性最低的。與之相反，貨幣的流動性最高。“貨幣”的準確定義就是一種在與任何其他商品的交易中都能夠被普遍接受的商品。 不管是由於什麼原因引起的恐慌，當它一旦蔓延到整個經濟體系當中時，人們便開始將手中的資產轉換為流動性更高的資產。他們會將股票和債券賣出以換成現金和黃金。當他們開始擔心銀行不夠安全時，就會到銀行提取他們的存款—這些存款本來只是在銀行存摺上的一些數字符號，現在他們將現金 216
取出自己藏好。 在大多數情況下，銀行要隨時應付存款人的提款，而其發放的貸款則只有到期時才能收回，所以，從這個意義上來說，銀行永遠都處在無法清償的狀態。一旦存款人開始懷疑某家銀行的安全性並開始提取存款時，他們很快就會將該銀行的現金提光，迫使其關門或者至少是暫時性地停業。這當然會使其他銀行的存款人也緊張不安，恐慌就透過這種情緒的相互傳染而擴散開來。恐慌，即使是金融恐慌，也有充分的理由證明其本質上更應該是一個心理學的術語，而不是一個經濟學術語。（它同時也提醒我們，“經濟學”在本質上是研究市場中人的學問，而人有著與生俱來不可預測的奇怪天性。就像愛無法簡單地用一堆數字來解釋，經濟學同樣是這樣。如果我們的經濟學家們能夠記住這樣一個無法迴避的基本事實，那麼作為一門學科，經濟學就會減少很多災難。） 中央銀行以各商業銀行穩健的貸款組合作為擔保，向這些銀行提供足夠的現金以滿足其短期的流動性需求，如有必要它還可以印刷鈔票，一旦人們覺得存款有保障，可以隨時提取，恐慌也就得到了控制。美國在19世紀所發生的幾次週期性的恐慌，例如1857年、1873年和1893年的恐慌，正是由於缺乏一箇中央銀行，所以遠比歐洲類似的恐慌強烈，破壞性也要大得多。但是在人們真正接受這個教訓之前，還要再經歷一次這樣的金融恐慌。 剛剛從19世紀90年代那段暗無天日的日子中復甦過來的美國經濟，開始了飛速的擴張，20世紀初的美國極度繁菜。 隨著進出口額在1896年到1907年期間翻了一番，由於關稅的增長，政府收入也翻了一番。在那些年裡，道瓊斯工業指數上漲了150%，而卡耐基鋼鐵公司的利潤從經濟衰退最低谷時的每年300萬美元，躍升到1901年卡耐基將公司賣給摩根時的 4000多萬美元。 但是，所有的繁榮都孕育著毀滅的種子。在金本位制度下，最終決定貨幣供應量的黃金供應量，終會趕不上全球經 217 Thg Great Game The Emergence o. Wal Steet as a World Power 1653-2004 隨上於
The Greaf Game The Emergence of Wall Steet aa a Word Power 1653-2004 偉大的弈濟對資本需求的增長。此外，這一時期還發生了一系列現在回過頭來看似乎是微不足道的戰爭，如南非的布林戰爭“和日俄戰爭。由於這些捲入戰爭的政府需要進入世界金融市場為戰爭籌措資金，這給世界金融市場又增加了額外的負擔。 利率（也就是資本的價格）逐步上升，一向謹慎的華爾街人已經公開表示他們的憂慮了。早在1906年1月，雅各布•謝弗就警告說：“如果這個國家（指美國）的貨幣狀況不能有根本的改變•⋯那麼你很快就會在這個國家看到一場恐慌— 這場恐慌將會使得以前的所有恐慌顯得像是小孩過家家一樣。” 此時的美國經濟依然保持著強勁的增長，物價平穩，公司盈利也在增加，但是作為先行指標的股市指數在1907年3月開始下跌，儘管只是暫時的。與此同時，世界市場仍然處於極度不安之中。由於英國的黃金儲備大量減少，出現了一次對英鎊的恐慌。亞歷山大、埃及和東京的股票市場開始崩盤。 在美國，許多經營良好的公司和信譽極佳的州政府和市政府的債券也開始發行不出去了。 而當真正的危機到來的時候，就像華爾街歷史上所常見的那樣，它不是直接由華爾街自身引起，這一次它是由發生在偏遠的西部地區的一個事件引起的—蒙大拿州的比尤特 （Bute）“銅礦王”（“copper kings”）之爭。 電的發明帶來了對銅的巨大需求，在蒙大拿州和亞利桑那州的銅礦已經發生過好幾次大的罷工。比尤特被稱為“地球上最富有的山丘”，每年能從這裡長達600英里（約900公里） 的隧道的礦井中開採出大約3億磅的銅。但是，比尤特缺乏法律和秩序，為了刺激銅礦的開採，蒙大拿州透過了所謂的 ① 布林戰爭（Bull War），在19世紀30-40年代，荷蘭裔布林人建立德蘭士瓦共和國和奧蘭治自由邦，19世紀末兩邦分別發現儲量巨大的金礦和鑽石， 大量英國人到達南非淘金，同布林人國家爆發衝突。1899年10月11日，英軍和布林人爆發戰爭，布林人損失慘重，雙方簽定《弗里尼欣和約》，戰後雙方共同建立了種族主義殖民政權—一南非聯邦。—譯者注 ②日俄戰爭（Russo-Japanese War）， 1904~1905年，日俄兩國發生戰爭， 以俄國戰敗告終。——譯者注 218
“礦脈頂法”（Apex Law），按照這個法律，礦主可以順著自己地產中的礦層進行開採，即便礦層延伸到別人的地產也不受限制。圍繞如何界定這些“礦脈頂”，產生了很多激烈的爭執， 也經常引發暴力衝突。在比尤特地下昏暗的豎井和連綿不絕的隧道里面，人們對武力爭鬥早已司空見慣。 來自布魯克林的F，奧古斯塔•海因茲 （F. Augustus Heinze），1889年作為波士頓-蒙大拿礦業公司（Boston and Montana Company）的一個僱員來到比尤特。他曾有一段很短的時間前往加拿大淘金，不過，在離開比尤特之前，他對該公司的礦產資源已經十分熟悉了。在加拿大發了一筆財後， 他回到了比尤特，開始購買這裡的礦產。他是一個天生的探礦者，他的鼻子似乎對礦石有一種神奇的嗅覺，經常能獲得意外之財。當然，當他利用“礦脈頂法”奪得原本屬於波士頓-蒙大拿礦業公司的礦產時，他也充分藉助了他對當地地理條件的瞭解。 但是，在當時，波士頓-蒙大拿礦業公司已經是一個銅礦托拉斯—統一銅礦公司（Amalgamated Copper Company）的一部分了，統一銅礦公司的老闆和董事會會員包括了J，P，摩根、標準石油的高階主管H•H•羅傑斯（H.H. Rogers）、第一國民銀行（現在是花旗銀行的一部分）的老闆詹姆斯，斯蒂爾曼（James Stillman）和約翰•D•洛克菲勒的遠比他神氣活現的弟弟威廉•洛克菲勒（William Rockefeller）。對於海因茲厚顏無恥地把他們的財產佔為己有的做法，他們十分不滿，但是他們又沒有什麼好的辦法來阻止他。海因茲巧舌如簧，很快就獲取了礦工們的支援和選票。他還神通廣大，影響了好幾個法官的選舉，因此這些法官都很樂意為他辦事，絲毫不在乎損害統一銅礦公司的利益。 最後，統一銅礦公司的大老闆們決定，與其讓他們在比尤特的財產受到威脅，不如把這個討厭的小暴發戶買過來划算得多。他們用1050萬美元買下海因茲在蒙大拿的全部產權。 如果在1905年有《福布斯》排名的話，這筆錢足以讓他進入前400名。海因茲在比尤特教訓了一群大傢伙，於是覺得他在 219 The Great Game The Emorgonce of Wal Street as a Word Power 1659-2004
The Great Game The Emeigenca of Wall Serect as a World Power 1653-2004 偉大華爾街也能如法炮製。但是他錯了。 海因茲為他的兩個兄弟開立了一家經紀行，然後又在交易所裡買下了一個交易席位，這樣他在交易所裡面從事投機活動就不必支付佣金了。海因茲和另外一個行業聯合公司——美國冰業公司（American Ice Company）的創始人查爾斯 •W．莫爾斯（Charles W. Morse）聯手，獲得了幾家銀行的控制權， 並把這些銀行作為進一步投機的現成資金來源。莫爾斯控制了北美洲銀行（The Bank of North America），用這家銀行的資金獲得了商業國民銀行（Mercantile National Bank）的控制權。接著，他們又用這些銀行的資產獲得了紐約市最大的一家銀行—一尼克博克斯“信託公司的控制權。海因茲認為，現在萬事俱備，所缺的只是一個合適的投機工具。 銅礦股票仍然很走俏，海因茲相信，他在比尤特的成功經驗無疑能使他在投機銅礦股票的活動中佔有天然的優勢。他和莫爾斯開設了一家名字聽上去很響亮的公司—聯合銅業公司 （United Copper Company），資本金高達8 000萬美元，但公司除了發行股票所籌集來的錢以外，其他的資產其實很少。 海因茲和莫爾斯並不是真正想生產銅，他們的目的只是想透過購買自己公司的股票和看漲期權來抬高股價，誘使其他的投機者賣空。一旦他們坐莊成功，他們就會執行他們的看漲期權，而當空頭方發現這個陷阱則為時己晚。但是這個圓滿的計劃有一個大問題：H•日，羅傑斯既沒有忘記，也不會原諒海因茲兩年前在比尤特對聯合銅礦公司所做的一切， 而他所管理的標準石油公司是20世紀頭10年中世界上最強大的公司。這一時期美國經濟對石油的需求不斷增長，而它壟斷了80%的石油生產。由於持有好幾億的現金儲備，標準石油此時既是一個石油公司，也是一個龐大的金融公司。華爾街的每一個經紀人、銀行家甚至新聞記者都對它心存敬畏，不得不看它的臉色行事。 D 尼克博克斯（Knickerbockers），原意為最初到紐約的荷蘭移民的後代， 或指荷蘭籍紐約人，也泛指紐約人。尼克博克斯信託公司（Knickerbockers Thust Company），它本質上是一象銀行，即紐約信託銀行。—譯者注 220
海因茲和莫爾斯在1907年1月開始了他們的坐莊操作。3 月，當其他公司股票受挫的時候，聯合銅業股票卻一路上揚。 整個春季和夏季，市場都不穩定，但是海因茲和莫爾斯卻使聯合銅業股價保持穩步上升。最終，到10月份時，由銅業板塊領跌，整個市場開始崩潰的時候，海因茲準備將他的坐莊計劃付諸實施了。 10月14日，星期一，空頭開始補倉，此時其他所有的銅業股票都開始下跌，而聯合銅業卻從37.5美元一下審升到了60 元美元。海因茲認定已經穩操勝券，於是向不同的經紀人發出指令，要求執行看漲期權，時間決定一切。但是這些經紀人的動作卻莫名其妙地慢，遲遲沒有下單。接著，報紙上開始質疑聯合銅業公司的財務狀況。儘管沒有證據表明標準石油涉入這兩件事情當中，但是無論是當時的華爾街人，還是以後的歷史學家們，很少有人懷疑這一切不是百老匯26號—洛克菲勒帝國總部指揮的。 不受海因茲和莫爾斯控制的銀行開始要求這兩個人提前償還貸款，迫使他們在這個緊要關頭賣出股票。星期二早晨， 聯合銅業公司的股票因為那些對財務問題的質疑而開始下跌，來歷不明的大宗賣單湧向交易所大廳，使得股票價格進一步下跌。整個華爾街都謠傳這些賣單是從H•H•羅傑斯手中出來的。當天收盤時，聯合銅業前一天的漲幅已被完全蒸發了，股價收於36美元。星期三，股價繼續下滑，收於10 美元。海因茲的坐莊計劃被徹底粉碎，付之東流的還有他的數百萬美元。 但是，更糟糕的事情還在後面。在一家名為商人銀行 （Mercantile Bank）的銀行出現了擠兌，聽命於標準石油的紐約清算中心（New York Clearing House）拒絕為其提供幫助， 除非莫爾斯和海因茲辭職。10月18日，星期五，莫爾斯和海因茲被迫辭職。接下來的星期一，股市再一次下跌，銀行擠兌現象進一步加劇，這一次還包括了海因茲控制的尼克博克斯信託銀行，當時紐約的第三大信託公司。 位於第五大道雄偉的尼克博克斯信託銀行總部彷彿變成了 221 The Great Game The Emengance of Wall Seeet as a World Power 1653-2004 （1901年~1914年）
The Great Game The Emergence of Wall Street as E World Power 1653-2004 偉大的一座瘋人院，存款人拼命衝向銀行出納員，想把自已的存款提出來。許多人認為，像尼克博克斯信託公司這麼大的銀行出現問題，紐約清算中心理所當然地應該提供幫助，但是清算中心卻作壁上觀，絲毫不為所動。10月22日，星期二，尼克博克斯信託公司的總裁鼓起勇氣，決定在正常時間開門營業，希望以這樣的姿態向人們表明銀行經營狀況仍然良好。但這一招並不管用，數小時之內，存款人提取了800萬美元的現金。下午， 尼克博克斯信託公司宣佈破產。 海因茲和莫爾斯的金融王國被徹底摧毀了，他們個人也遭受了和尼克博克斯信託銀行一樣的命運—破產。標準石油的復仇成功了，但是整個國家的金融體系卻因他們的成功而面臨著巨大的威脅。可以肯定的是，如果星期三銀行擠兌進一步惡化，銀行的危機將會殃及紐約股票交易所。 不幸的是，此時的美國缺乏一個能夠印鈔的中央銀行來應付這場危機，羅斯福政府束手無策，只能將這個問題交給當時惟一具有足夠影響力和聲望來協調整個華爾街的人— J•P•摩根。其他主要的銀行家都已經要求摩根提供所有可能的幫助，紐約清算中心也不例外。約翰，D•洛克菲勒願意出資1000萬美元。財政部長喬治，B•科特柳“在週末火速趕到紐約，他告訴摩根，財政部準備向紐約的那些銀行注入600 萬美元，如果需要的話，還可以繼續注入資金。當這個處在危機中的國家的所有人把目光投向摩根銀行總部，並請求幫助的時候，J•P•摩根和他位於華爾街23號的摩根銀行，事實上扮演了這個世界上最強大的經濟體的中央銀行的角色。 星期一，摩根意識到尼克博克斯信託銀行已經不可挽救了，這也是為什麼清算中心一直沒有出手幫助它的原因。但是到了星期三，華爾街和寬街上擠滿了人，即使在聲譽最好的銀行門外，焦急的存款人也排起了長龍。此時另一家銀行—美國信託公司（Trust Company of America）也陷人了困境：當天1點，這家銀行有120萬美元以待提現之需，但到1點20分的 ① 喬治•B•科特柳（George B Cortelyou,1862~1940），美國共和黨官員，任勞工部第一任秘書（1903-1904）。—一譯者注 222
時候，只剩下80萬美元了，到1點45分，剩下不到50萬美元。 半個小時後，已經只有18萬美元了。 美國信託公司的總裁和大股東—奧克•薩恩（Oakeigh Thorne）衝進摩根銀行，請求摩根給予援助。摩根轉過身去問他的助手們，美國信託公司的基本狀況是否良好，他們的回答是肯定的。“那麼現在是出手解決問題的時候了。”摩根說道。他下令將一大筆錢送到美國信託公司，以幫它渡過當天的難關。 摩根要求財政部長科特柳將政府資金存入當時擠兌最嚴重的信託銀行，但科特柳不能這樣做，因為按規定，他只能將錢存人國民銀行“中。摩根於是讓他在國民銀行裡面存入3500 萬美元，然後再讓國民銀行將錢轉手借給那些信託銀行。 第二天，10月24日，星期四，紐約股票交易所的人上門來找摩根。交易所的官員告訴摩根，如果幾家主要的經紀行不能獲得足夠現金，交易所將不得不像1873年那樣被迫關門。 摩根是肯定不會讓交易所關門的，他馬上將紐約幾個主要的銀行家召集到他的辦公室。5分鐘之內，他又募集了2700萬美元，幫助這些經紀行渡過難關。同時，他還放出話去，任何試圖在此時做空股票而賺錢的人，會受到“適當的關注”。而空頭們顯然深諳其意，不需要摩根把這句含混不清的話解釋得更清楚。 那天晚上，紐約所有重要的銀行家在摩根位於東36街的富麗堂皇的私人圖書館裡聚會。當這些銀行家們在東邊的房間裡開會的時候，摩根坐在西邊的辦公室裡，裡面有三層裝滿了西方文學名著的玻璃書櫃。摩根得了重感冒，他坐在壁爐前面，不停地玩著單人紙牌，抽著雪茄。 “為什麼您不告訴他們該怎麼做呢，摩根先生？”他的圖 ① 國民銀行（national bank），指聯邦註冊的銀行，和州註冊的州立銀行相區別。任何銀行，只要願意遵守聯邦法律，願意接受政府的監管，即可成立聯邦註冊的國民銀行。1863-1864年的《國家貨幣與銀行法》是美國第一部聯邦銀行法律。這項法律頒佈以前，銀行均為州立銀行。該法的頒佈形成了美國聯邦註冊和州註冊的雙軌監管體系。國民銀行體系的建立是為了增加聯邦政府對經濟的影響力。=一譯者送 The Great Game The Emergonce ol Wall Street as a Workd Power 1653-2004 223
The Great Game The Emergence of Wall Street as a Vord Powar 1653-2004 偉大的博弈書管理員，也是他最信賴的助手貝爾•格林（Belle Greene） 問道。 “我自己也不知道該怎麼辦，”摩根以他特有的直率回答道，“但是總會有人提出一個可行的方案，然後我再告訴他們怎樣去做。” 銀行家們終於折騰出了一個方案，他們建議動用清算中心的存款以增加流動性。這一方案獲得了摩根的首肯。所有銀行會員都在紐約清算中心有大量的存款，以方便銀行之間的結算。 這些銀行家決定使用清算中心存款憑證並支付6%的利息，就可以進行結算，而不再需要動用現金。這樣就使得那些經營還比較良好的銀行能夠動用它們在清算中心的存款來滿足客戶的提現需求。這客觀上增加了貨幣供給—這從來都是結束流動性危機的關鍵，於是，市場上立刻增加了8 400萬美元的鉅額貨幣供給。當人們發現銀行能夠滿足他們任何和所有的提現要求時，他們就不再想真正去提現了。1907年的恐慌也隨即結束了。 摩根在平抑恐慌中起了決定性的作用，獲得了非凡的成功，讚譽之辭接踵而來。他的合夥人喬治•W．珀金斯 （George W. Perkins）這樣說：“在我所瞭解的歷史中，從來沒有一位將軍在指揮一場戰鬥時，表現得比摩根先生更加機智與勇敢。”甚至在8月份還在嚴厲批判那些“擁有巨大財富的犯罪分子”。的西奧多，羅斯福，此時也毫不吝嗇地讚美“這些具有傳統美德的商人，在這場危機中的表現，充滿了智慧和公眾精神” 當然，任何好事也都免不了受到責難，許多左派，包括專門揭短的作家厄普頓•辛克萊（Upton Sinclair），指責摩根為了自己惡毒的目的煽動了這次恐慌，在此後的很多年裡， 還有其他類似的謠言對摩根進行中傷，但摩根從來不屑於屈尊去回應這些無恥的指控。 1907年的恐慌在剛剛開始時就被遏制住了，沒有像以前的恐慌那樣導致經濟衰退。經濟很快就恢復了繁榮，而且這 ① 指華爾街的巨頭們。—譯者注 224
次恐慌還帶來了一個完全正面的結果：國家在緊急情況下只能求助於華爾街的實力派這一殘酷事實，使得那些中央銀行最堅定的反對者也認識到，經濟體系的正常執行再也離不開中央銀行了。這個國家從托馬斯•傑斐遜那裡繼承的最不幸的遺產，在給這個國家百年來不時帶來一次次深重災難之後， 終於被徹底拋棄了。 儘管如此，六年以後才最終建立起來了被稱為聯邦儲備體系（Federal Reserve）的中央銀行架構。華爾街當然希望中央銀行的總部設在紐約，畢竟錢都在這裡。然而，出於政治原因，紐約從來就不在備選之列，因為紐約是“貨幣托拉斯” 的心臟，是大資本的代表。最終，美國建立了12家儲備銀行， 其中一家設在紐約，其餘的分佈在全美主要的城市裡，每一家都有自己的主席。這些行長定期在華盛頓開會，透過投票以多數原則採取一致行動。 但是，新設立的美聯儲覆蓋的範圍也是有限的。從1863 年開始，聯邦政府特許成立的國民銀行被要求加入到聯儲體系中，數量更多的州立銀行中只有達到一定標準的銀行，才被邀請加入。然而，絕大多數的州立銀行達不到標準，因此那些實力最弱的、也是最需要這一新體系監管和保護的銀行被排除在外。 美聯儲能採取的行動也受到相當大的限制，尤其在銀行的貸款組合中有多大比例可以用作抵押的判斷上。美聯儲能以各銀行的短期商業貸款和農業貸款為抵押，向銀行提供現金，但不能以未開發的土地或者已開發的房地產作抵押問銀行提供貸款。《聯邦儲備法案》（Federal Reserve Act） 中的這兩條規定將在此後的20年裡帶來毀滅性的後果。 1913年12月23日，國會立法批准設立聯邦儲備體系，這一年，成為了美國金融史上的分水嶺。 J•P•摩根在這一年的3月31日去世。在他去世訊息公佈後的12小時內，3698份電報如潮水般地從全世界湧來，分別來自國王、教皇、藝術品商、銀行家和實業家，只有皇室主要成員的逝世才能同時獲得社會名流和平常百姓的關注和哀悼。 225 The Great Game The Emorgence of WallStreet as a Wonid Power 1653-2004
The Great Game The Emergence of Wall Stree:a5 aWerdd Power 1653-2004 偉大的而當人們發現他的所有財產只有6 000萬美元（另有與這個數目相當的藝術品）的時候，所有的人都震驚了。約輸•D•洛克菲勒在公開場合評論說，這點財產甚至還不足以讓摩根稱得上是一個“富人”。 摩根出生於富庶之家，長大以後更是隨隨便便就能玩得起私人遊艇—一項可能是由摩根設立的衡量富人的標準， 但是他對斂財從來就沒有太大的興趣。對摩根而言，讓美國經濟合理化更為重要，而且他在致力於經濟合理化的過程中所累積起來的影響力遠遠超過了單純金錢所能帶來的影響力。 在此後的幾十年裡，摩根銀行仍將是美國最大的銀行，而且， 此後再也沒有一個普通美國公民能有像摩根那樣大的權力和影響力。 然而，比摩根逝世影響更大的是美國的新政治格局。由於威廉•霍華德•塔夫託—西奧多•羅斯福親自挑選的繼承人—奉行謹慎的公共政策而和羅斯福發生分歧，羅斯福分裂了共和黨。1912年，在共和黨的全國大會上，羅斯福輸給了塔夫託，後者獲得了共和黨的提名。羅斯福退出了共和黨全國大會，創立了美國進步黨②（該黨以其標誌—公麋鹿而聞名）。儘管自美國南北戰爭以來，共和黨一直是美國的多數黨，但羅斯福的這一舉動導致了伍德羅•威爾遜®當選美國總統（他在摩根逝世前一個月宣誓就職），也給了這位第一個 ① 威廉•霍華德，塔夫託（William Howard Taft, 1857~1930），美國第 27屆總統（1909~1913），在其任期內展開了反信貸的活動並透過了《佩恩-阿爾德里奇關稅法案》（1909）。後來他擔任了美國最高法院的首席大法官 （1921~1930）—擇者注 ② 美國進步黨（Progressive Party），美國的政治派別，在1912年支援西奧多，羅斯福總統競選，由於以公麇鹿為標誌，也稱公麋黨。譯者注。 ③ 伍德羅•威爾遜（Woodrow Wilson,1856-1924），是美國“學術地位錄高”的一位總統，曾任普林斯頓大學校長長達8年。他任總統8年， 對內主張節制“私人企業的壟斷”，採取了一些改革措施；對外極力干涉拉丁美洲國家內政。第一次世界大戰後，親自出席巴黎和會，締結凡爾賽對德和約，是國際聯盟的倡導人，獲得了1919年諾貝爾國際和平獎。—一譯者注 226
現代意義上的自由主義的總統在參眾兩院同時獲得多數派支援的機會。 隨著美聯儲的成立，威爾遜和他在國會的同盟加快制定個人所得稅法，並由威爾遜在1913年10月23日簽署透過。剛開始的時候，這個法案似乎無關緊要，它僅僅影響到2%的家願，只是對民主黨內主張“劫富濟貧”派（soak-the-rich wing） 的一種安撫，而不像是一項嚴肅的稅制改革，但它卻有著深遠的影響。 如果說1913年是美國金融史上的分水嶺的話，那麼1914 年也是。1914年6月28日，一名狂熱分子刺殺了奧匈帝國的王位繼承人—費迪南大公（Archduke Ferdinard）“。歐洲的政治家們都試圖利用這一政治事件—這是政治家的天性，但是局勢的發展越來越糟，政治家們騎虎難下，全歐洲的軍隊都被動員起來，整個事態失去控制。喬治•凱南（George Kennan）所說的“20世紀災難的種子”已經播下。華爾街， 以及整個世界，都將完全不一樣了。 譯者附註同一時代的西方和東方在這個時代•• 1903年由蒙達納州的比尤特“銅礦王” 之爭引發了美國金融體系的大危機，摩根挺身而出，最終解救了這場危機。 1903年萊特兄弟首次成功地駕駛由發動機推進的飛機。 1904年日俄戰爭爆發，日本未經正式宣戰進攻停泊在旅順港的俄國艦隊。 1913年美國成立聯邦儲備體系，這一年，成為了美國金融史的分水嶺。 ①這就是著名的薩拉熱窩事件，是第一次世界大戰的導火索。——譯 The Great Game The Emergence of VVall Streat as a Warid Power 1653-2004 者注 227
也在這個時代•… 1905年 1907年 1910年中國同盟會成立。 革命黨發動黃岡起義。 同盟會發動廣州新軍起義。 1911年辛亥革命推翻了清政府。孫中山被推選為臨時大總統。 The Great Game The Emengence of Wall Streetas a Wond Power 1653-2004 偉大的 228
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