343 且，新事物不斷出現，變化總是不可避免的。可口可樂公司把業務收縮集中就是企業為迎合這些變化所做的最好準備。 事實也確實如此，沒有幾個大企業像可口可樂那樣把企業業務緊密集中在一個特定行業上來，這個特定的核心業務對可口可樂來講，就是軟體飲料行業。 在喬伊斯塔的那些鼓舞人心的信件中，描繪出了可口可樂公司的核心主題：企業股東擁有可口可樂公司。所有其他主題，如透過 “3A”或“3P”方法來建設品牌力量；進行品牌和產品的差異化建設；採用謹慎的財務政策；收縮企業業務集中發展核心業舒等，都是服務於核心主題所確定的最終原則的，即投資者是企業的主人。 喬伊斯塔對公司員工一直強調，可口可樂公司的成功之處，是“給那些向我們投資的人創造出價值” ”。這也是企業存在（或者說任何商業操作存在）的原因。可口可樂公司通過“為客戶和消費者提供服務，創造就業機會，施加積極社會影響、支援所在社群發展”等活動，創造出巨大的社會效益，但是所有社會效益的發生和取得，只有在企業為股東創造價值這個宗旨完成以後才可以進行，疫有為股東創造價值，所有的這些社會公益活動就免談。喬伊斯塔這樣說。 喬伊斯塔在他去世前不久，曾引用德國詩人兼劇作家喬斯的話來鼓勵他的管理團隊——“不論你能做付麼或想做什麼，馬上開始動手吧。無畏進取會造就天才、力量和魔力。 從現在就開始吧！” 喬伊斯塔相信不斷進取會保證維持企業的增長。他表達了他對所有可口可樂公司合作伙伴的感謝，包括企業的客戶、瓶裝商、董事會成員等。其中，他最感謝的是公司股東 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 344 向格雷厄姆學思考們，他說要感謝股東們對他領導的管理團隊價值創造能力的信任和支援，這是可口可樂公司成功的根本。 信任確實是必不可少的。同樣必須指出一點是，在企業投資的商業分析中，市場表現、財務資料、管理狀況也只是告訴我們商業分析的部分內容而已，並不是全部。因此仍需各位投資者按照本文所述框架和思路，自己去探索完成對企業的分析。 http://WW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 結語：V文化有套利思想的讀者，可能會感到一些遺憾：本書最後具產院盟設的第些偉大的企業冒常執行管的。除產淡倫•巴菲特之外，一個已經去世了，一個宣佈退休了，剩下的一個不久也將辭職。那麼，下一個可能取得這樣成就的執行官是誰呢？既然能把成功者的特徵描述得很清楚，為什麼不能指出下一個成功者的名字呢？ 如果我知道的話，我也不會說。這並不是因為我想獨守這個秘密，獲得一個競爭利器。不，不是這樣的，我不說的真正原因是因為本書的主要觀點—判斷是關鍵，而我的判斷必然與你的有區別。我們每個人的能力圈也是不同的，每個人對過去事件有不同的解釋，對未來的預測也不會相同。 對於我來說，如果我告訴你誰將是下一個韋爾奇、或伊斯尼、或喬伊斯塔的話，那麼這就與本書主要觀點相矛盾了。 我的挑選與你們的判斷應該是毫不相干的。 讓我們回頭去看一下本書的第一章中提及的那些人，仔細考察一下，你會發現正是他們思想的獨立性，徹底而深刻的見識，才使得他們取得了巨大的成功。在這裡，我是以一個老師和教授的身份，把這些成功人士的思想和做法概括成文，而不是作為投資諮詢師。我希望諸位讀者用本書來指導 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBel.COM 346 向格雷厄姆學思考你的股票挑選，併成為一個內行的、老練的投資者（當然， 選股方面的專家還有許多，最著名者如格雷厄姆和巴菲特）。 企業分析投資方法的基本思想包括3個方面的內容：財務、會計和管理。財務一般被定義為“管理資金和其他資產的科學”。如果你同意財務一半是科學一半是藝術的說法， 那麼這個定義就不很準確了。只有行為主義經濟學，這個包含了哲學、統計學、歷史學和社會學知識在內的綜合學科， 才可以被稱為一門社會科學。財務分析的方法是最大有可為的，因為它構成了聰明投資的第一部分內容——格雷厄姆的認為價格與價值是有區別的基本觀點。 價值的含義和對價值的衡量是第二部分內容，這就要求我們掌握會計學的基本思想。我們知道會計是企業的語言， 企業管理者對具體會計準則具有自由決定權，這就要求聰明的投資者必須要掌握這種語言。如果這種自由決定權總是被濫用，我們就應該支援那些認為會計是一種思想狀態而不是藝術或科學的人的說法，這樣比較安全一些。清晰準確全面的會計報表會成為你的投資利器，即使是利用談話式的會計記錄都可以讓你成為頂級投資專家。 對於企業和最終的投資決策來講，市場價格和會計數字都是脆弱的。第三部分內容是管理者的可信賴程度。形式上平庸的管理準則對你不會有什麼幫助。你所需要的，是你願意把財富託付給他的那種人。當然，識別出這些人則完全是一種藝術。 在股票市場的森林中，抓住這3棵大樹吧！它們會幫助你擺脫“Q文化”的操縱，在格雷厄姆和巴菲特建立的以份值為導向的投資文化—“V文化”中不斷繁榮壯大。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 參考文獻勞倫斯•克尼厄姆（Lawrence A. Curingham）：《沃倫•巴菲特論文集：美國企業的教訓》（The Esseys of Waren Baffet： Lessons for Corporate America） 勞倫斯•克尼厄姆：《公司法律和政策》（Corporate Law and Corporate Gouernance） 勞倫斯•克尼厄姆：《律師的會計和財務知識讀本》（Introductory Aceonnting and Finance For Lawyers） 弗雷德•施羅德 （Fred schwed）：《客戶的遊艇在哪裡？》 （Waere Are the Crstomers'Yaehts？） 波頓•麥格克爾（Burton Malkiel）：《在華爾街隨機遊走》 （A Rando Walk Dowr Wal! Sureet） 本傑明•格雷厄姆（Benjamin Graham）：《聰明的投資者》 （The Irntelligena Inuestor） 本傑明•格雷厄姆：《證券分析》（Securities Analyzing） 本傑明•格雷厄姆：《理解財務報表》（The Interpretation of Financial Statererts） 吉姆斯•格雷克（Jates Gleick）：《混沌》（The Chaos） 安德魯 •勞（Andrew Lo）、格瑞格•麥克凱恩雷（Craig Mackinlay）：《華爾街的非隨機遊走》（A Vrandom Walk Dourt Wall Streed） http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 譯後記中國股票市場發展歷史顯然只有短短10多年時間，但發展速度相當驚人，普及率也驚人地高。“炒股”成為人們吊在口頭使用率最高的詞語之一。但是許許多多的股民朋友們在經過幾年的股海衝浪後會發現，每日起早貪黑買這賣那之後其實並沒賺到什麼錢。為什麼會這樣呢？如何才能成為股票投資的真正贏家呢？這一切需要從根本上對我們的投資理念進行反思。 中國股市目前還很不規範。一些上市公司缺乏良好的企業經營理念和股東意識，在財務上造假，欺騙投資者；主力機構和莊家興風作浪，無莊不成股；績優個股受冷落，ST、 PT股反而成為市場追逐的熱點；監管工作滯後或不力，等等。而對投資者來說，其投資觀念比較單一，奉“炒”信 “炒”為上，散戶如此，莊家如此，甚至被認為是穩定市場中堅力量的基金也是如此。只看圖形，不作價值分析；只做短線，對長線投資缺乏耐心；過分注重價差收益，輕視公司分紅。儘管價值型投資方法在目前中國股市中可能還無法被廣泛應用，但是它為我們提供了未來發展的方向和一種可能的選擇。針對浮躁的市場心態和猖獗的投機浪潮，中國股市需要用一種全新的投資觀念，來一次投資理念的思想革命。 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBel.COM 譯後記 349 所謂思想革命，就是要改變在人們頭腦中業已成型的根深蒂固的一些錯誤的或過時的觀念和看法，用新的正確的適合發展主流的觀念和看法取而代之。 這場思想革命的目標，是像本書作者克尼厄姆說的那樣，讓市場中的短線投資者從投機型的“Q文化”中走出， 轉向以價值投資為主的“V 文化”當中。這樣做，可以用價值力鏈條把投資者、股票市場、上市公司三者有機地聯絡起來，形成一種良性迴圈。從而不僅於投資者有益，對上市公司也有益，更能促進中國股市乃至中國經濟的長遠健康發展。 本傑明•格雷厄姆先生是價值投資理論的創始人，大名鼎鼎的“股神”沃倫•巴菲特是其價值投資理論忠誠的捍衛者和堅定的實踐者，二人充滿傳奇的生平和後人無法企及的巨大成就，一次次地向我們證明了價值分析投資方法的永恆魅力與不朽的思想精髓。巴菲特白手起家，成為世界首富之一，在幾十年的投資生涯中，他成功挖掘出了一大批具有高價值含量的投資企業，從企業的成長中獲得了幾十甚至幾百倍的投資收益。他所依靠的利器，這是價值投資和商業分析方法，並在此基礎上形成了他源於格雷厄姆又超越格雷厄姆的獨到見解和精闢論斷。 勞倫斯•克尼厄姆先生的這本《向格雷厄姆學思考、向巴菲特學投資》，將兩位大師的思想精髓融合在一起，繼承了兩位投資大師的思想衣缽，深人全面講述了價值型投資觀念和具體操作的戰術方法，向我們展示了清晰的思維脈落和操作框架。更難能可貴的是，本書涵蓋的內容更加廣泛，從主流的市場是否有效之爭一直到具體的價值分析方法、企業 http://WW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 350 向格雷厄姆學思考 … 評價方法；涵蓋了財務、會計、管理這三大價值支柱；從經典的傳統企業比較和評估直到新興的網路浪潮和 『T 企業分析。每個方面不僅論述嚴謹清晰，而且通俗易懂，處處閃耀著名家的風範和思想光輝。從對價值投資論述的範圍和對市場結合的程度來看，可以這樣說，克尼厄姆在一些方面甚至超越了格雷厄姆和巴菲特！ 本書還有一個明顯的優勢，書中以當今知名大企業為對象進行實際的案例分析和投資價值比較分析，包括通用電氣公司、可口可樂公司、迪斯尼公司、微軟公司、亞馬遜公司等眾多企業，可以幫助讀者更好地把握商業分析和價值投資的精髓和技巧！同時，對這些案例，作者從經營戰略、企業財務、會計處理、經營運作等多個方面進行了比較分析，即使作為管理學的學習，也可以帶給我們不菲的收穫。 相信本書帶給廣大讀者的，不僅是一種知識的學習，更將是受益終生的財富！ 堅信本書會給中國股市帶來一股清新的氣息，樹立一種健康向上的投資風氣！ 在本書中譯本即將面世之際，我們要向李濤、王曉昆、 姚立剛3位先生表示深摯的感謝。他們對本書的部分章節做了翻譯及資料蒐集、譯稿校對等工作，並對我在翻譯過程中遇到的困難，給予了鼓勵和支援。在此一併表示感謝！ 譯者：玉慶、徐雋 2001年9月1日 http://WWW.MicroBell.COM