（續） 現狀銷售收人100美元成本98美瓜稅前利潤2美元公司B 經營狀況改進後的情況銷售收入110.00美（上漲廣10%） 應本102.90關元，上迷了5%） 稅前利潤7.10關元在從困境巾恢復的過程中，公司A的利潤增長了將近50％， 而公司B的利潤則增長了3倍還多。這時以解釋為什麼處於破產邊緣的公司從困境巾恢復過來之後利潤的增長公如此之快：汽車行業、化學工業、遺紙北、航空業、鋼鐵業、電子行業以及非鐵材多行業都發生過這種情況， 然氣公司以及零售業）也存在著具有這種潛力的公司。 如果你決定長期持有．只股票，你就應該找一家利潤率相對較高的公司，如果你想短期持有一隻股票，你應該找一家利潤率相對較低的戰功轉型的公司。 三被叢書 277 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第14章重新檢視公司的情況 http://WWW.MicroBell.COM http://WWW.MicroBell.COM
http:// 內餅術cr尋花懶餞的股票每隔幾個月就應該重新檢視…下公司的經狀況、這種檢視包括：翻閱最新的《價值線》雜誌或者公司的季度報表，諮詢公司的收益情況以及收益情況是否如預期的那樣，這種檢視還應該包括去商店裡看一下公司的產品是否仍然具有吸引力以及是否任徵兆表明公司的前景不錯。有沒有出現新的機會？特別對於那些快速增長型的公司而言，你必須同自己公司保持收益一自增加的閃袁是什麼。 -家成長型公司有三個發展階段，刨業期，這一時期公司解決了在基本業務方面遇到的困難；快速擴張期，這-時期它的產品打人了新的市場：成熟期，也叫做飽和期，這個時期公司要進一步張不太容易：：每個時期都要持續好幾年的時間。第一個個時期對於投資者米說風險最大，因為此時公司能否成功還是本知數。第一個時期購觀安坐！VV料鮮9E是鐵容勇嫌錢的時期，因為此時公司只是在簡單地重複它成功的經驗。第三個時期的風險和收益情況最不容易確定，陽為公司的發展在這-階段受到了限制， 它必須找到新的方法才能不斷增加收益。 當你定期重新檢視股票的情況時，你一定想知道公司是否正在從一個階段進入另一個階段，如果你想了解自動資料處理公司的股票走勢，那麼你會發現該公司的市場還未飽和，因此自動資料處理公司仍然是處在第二個發展階段。 當Sensotmatic公司在逐個商店地推銷侖的商店防竊系統時 （此時它處於第二個階段），它的股票從2美元漲到了40美，但是它的市場最終還是達到了飽和，再也沒有新的商店需要安裝這三桉捷叢書 280 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第14章重新檢視公司的情況種防竊裝置了：這家公司找不到新的法米增加收益，因此侖的股價從1983年的42½美兒跌至1984年的51美元，當你看到公司的成熟期米臨時，你應該找到公司發展的新計劃，並且還要弄清楚這項計劃有沒有成功的1能當希爾斯百貨公司們每一個王要的大都市都開了分店時，它一步還能怎樣發展呢？當The Limited公司已經任：700家最受炊迎的購物中心中的670家都開了服裝專賣店時，它也就走到了發展的盡頭。 在這種情況F，The Limited公司只能透過吸引更多的顧客來比現在的服裝店購買衣服才能增加公司的收益，兇此公司己經開始由繁紫走向不景氣了，當The Limited收購 「Lerner和Lane Bryant公司時，它給人的感覺就是它的快速增長期已經結束，這家公司真的不知道該思樣每發能 Yicr程第紒段可能就經把所有的資金都用於自身的擴張了。 只要Wendy's快餐店升在麥當勞旁邊，它就得把麥當勞的顧客吸引過來才能賺錢。如果Anheuser-Busch公司已經佔有了啤酒市場40%的份額，那麼它還能怎樣再發展呢？即使是Spuds MacKenzie也不能說服全國人都喝Bud酒。至少少數勇敢的人打算不冉買Bud酒，即使他們會被殺死或者綁架。Anheuser-Busch的發展遲4會慢下來，並且它怕股價利市盈率相應地也會下跌很多。 Anheuser-Busch公司也可能會找進一步發展的方法，就像孝當勞那樣。10年前投資者開始擔心麥當勞那種讓人難以置信的增長速度將會成為歷史，無論你往哪個方向看，兒乎都公看到一豪三桉鏡叢書 281 http://WWW.MicroBell.COM
麥當勞連鎖店，並且其股票的市盈率也巳經從30下跌到12：但是儘管公眾對委當勞的信心不足（1972年到1982年間它的股票一直在農蕩調整），侖的收益還是任穩閒上升：麥當勞用了很多富有創造力的方法來保持收益的上張， 首先，他們安裝了明亮的大玻璃窗，這讓麥當勞的業務鼠增加了1/3還多：後來又增加了早餐供應，這也為收益的增加做了不少貢獻，閃為以前早晨的時光麥當勞餐廳總是空無.人，增加早餐的舉措讓公司在成本非常低的情況下增加了20%的收益。再就是增加了沙拉和雞腿，這兩樣食品的推出不僅給公司帶來了鉅額利潤，而月還結束了公司對牛肉市場過分依賴的歷史。在麥當勞推出雞腿之前人們都認為，如果牛肉的價格上漲，麥當勞會遭受重大的打擊，現在這種情況已經成為歷史。 http://WWW.MicroBell.COM 在新連鎖店增加的速度逐漸下降時，麥當勞已經證明它可以在現有的規模下增加收益額。它在因外擴張得也很迅速，而且要再過10年麥當勞才能在英國或者德國的每一條街道上都卅一家連鎖店：儘管其股票的市盈率很低，但是這也不會對麥當勞產生影響。 如果你恰好購買了某一家有線中視行業公司的股票，你可能已經看到許多收益暴漲的過程：首先是由於農村裝有線電視所帶來的收益增長；第二是由於收費服務的興起，例如HBO、 Cinerax、迪斯尼等收費頻道的興起；第三星因為城市安裝有線電視；第四是由於家庭購物網路之類節苷獲得的版稅收人；而最近的收益則來白於廣告收人，而月這項收人的潛力作常大。因此三稜鏡叢書 282 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第14章重新檢視公司的情況該行業公司的情況會越來越好。 5年左右的時間裡，得克薩斯航空公司的情況時好時壞。 1983年中我購買了一些該公司的股票，沒想到卻看到了這個情況的發生：即這寥公司的主要投資物件（大陸航空公司）的經營狀況急劇惡化，並且正在按照《破產法》第11章的規定申請破產保護。得克薩斯航空公司的股價從12美元跌到了4V美元，大陸航空公司的股價則跌到了3美元。當公司出現了轉型的機會時，我密切關注者這家公司進一步的發展。得克薩斯航空公司削減了成本； 大陸航空公司則又招回自己的客戶並且從經營困境和恢復過來。 由於它們都有了很大的改進，所以這兩家公司的股票我都買了很考。到1986年這兩隻股票的價格都上漲了3倍。 1986年2月，得克薩斯航空公司宣佈侖已經收購了東部航空 http://WWW.MicroBell.COM 公司大部分的股份，這也可以著做是該公司一次不錯的發展。短短1年的時間得克薩斯航空公司的股票就漲了3倍，漲到了51V美元，自從1983年它解決自身問題以來，它的股票已經成了一隻 “tenbagger"。 此時我的態度從對該公司前景的擔心變成了對其目前業統的滿足，東部航空公司和得克薩斯航空公司巨大的盈利潛力讓我忘了去看它們近期實際的經營狀況.當得克薩斯航空公司買下大陸航空公司其餘的股份時，我被迫把自己所擁有的大陸航空公司的大部分股票以及-些可轉換債券賣掉。這是一筆意外之財，我從中賺了不少錢，但是我沒有這樣做：即把自己所持有的得克薩斯航空公司剩餘的股票賣掉，然後商高興興地從這整個交易中退出三椌鍵叢書 283 http://WWW.MicroBell.COM
nttp://W// 第部染C寫巽賺錢的股票來，而是在1987年2月又以每股48⅓關元的價梢購買了該公司更多的股票.既然我知道得克薩斯航空公司的資產的債表很糟糕（心欠其他航空公司的債務總額可能比幾個不發達國家欠的債務還多），又知道航空業是不穩定的固期性行業，那麼為什麼我不把它賣掉而是又多買了它呢？這是因為該公司股價的上漲迷惑了我。 甚至在得克薩斯航空公司即將士崩瓦解的時候，我還被最近那些言過其實的有關該公司利好的訊息迷惑著。 近期對得克薩斯航空公司利好的訊息有：得克薩斯航空公司網為實行節油活動而受益匪淺，並月大大削減了勞動力成本。它除了對東部航空公司有興趣外，還剛剛收購了Frontier航空公司和人民速遞公司，並且它計劃使用嘗用來幫助大陸航空公司恢復業擺脫困壕鐵的方法來幫助端帶寄分前糬脫恩管1.這種實傳太有吸引力了； 收購處於困境中的航空公司、削減成本，滾滾的利潤自然斤然就含隨之而來。 結果呢？我像崖古訶德似的，被得克薩斯航空公司各種天花亂墜的吹墟弄昏了頭，以至於忘了它究競是-家僕麼樣的公司。 我只注意到1988年得克薩斯航空公司每股的預期收益是15美元， 卻忽視了報紙上每天所刊登的對該公司的警告訊息：機艙中破舊的座位、漏洞百出的航班時刻表、航班晚點、惱火的乘客以及東部航空公司那些心中不滿的員工。 舵空業是一個不穩定的行業，就跟酒店業一樣。儀僅幾個晚上生意不景氣可能就會毀掉一豪用50年時間才建立起聲譽的酒店： 東部航空公司和大陸航空公司的情況又何止是隻有幾個晚上生意三稜鏡叢書 284 http://WWW.MicroBell.COM
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