投票賣空交易所引起的驚慌是即使是你確信某••公司經營於不好，但其他投資者並不這樣認為.這樣他們的這種認識也許會抬商這個公司的股價，儘管寶麗來勝票己經高的不可能再高了， 但其已經翻番的股價又繼續攀開至不可思漢的300關元/股，那又懲樣呢？如果你做了賣空交易.你就會異常緊張：你將花費300 000 關元而本是140 000關做實空交易，如果你沒刊額外的100多萬關元段入你的賬戶來保持你的交易頭小，這樣你就會被迫進行資金變現斤上承擔鉅額的損， 沒有任何人訓以做到當他聽說一隻正常的股票在其價擠下跌吋不感到驚慌，但拽梅知邀般份跌保9製-國9能跌到琴，如果你做賣空交易的股票價恪上漲了，你就會意識到這個漲幅是沒不界限的，這就可以得出賣空交易的損人是無限的： 在那些成以的空頭交易牧資者中存在關於奕空者的恐怖敞事，他們做賣容交易的股票價格變得不可思議的感米越改，貞劍 .最後他們變得身尤分文並需要靠救濟來維牛、歲伯特•威森使發： 生了這樣不幸的事，他是一個精明的人和一個好的投資佔，大約十年前他對Resorts International進行賣空交易：他的判是對的， 通常絕大多數賣空交易骨的判斷都是對的，記得凱恩斯說過“從 K期來晉，我們都賠了，這句話嗎？威森就是這樣，Resorts International的股價從最初的70美分上升到70獎，上升了100倍。 三稜鏡叢書 355 http://WWW.MicroBell.COM
http:/MP開靜icr 吉料色郡宗留給威森先生的是2000萬美元或3000萬美元的損失， 記代這個放事，當你想進行賣空交易時它或許有川。任你你籤—-只股票以前，你必須為確切的訊息確定這家公司運營的好此之精以至於有可能面臨破產，你必須有足夠的耐心，勇代以及足夠的資金去補充如果股價木跌—甚至糟糕到股價上升—-的頭小。看似股價要下跌卻沒有卜跳的股票使我想起那些懸在有著稀薄雲層的懸崖峭壁的卡通人物，如果他們意識不到自巴深處險境， 他們將水遠呆任那裡， http://WWW.MicroBell.COM 一三稜鏡叢書 356 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第20章五萬法國人也許錯了 http://WWW.MicroBell.COM http://WWW.MicroBell.COM
http://讓再解 ic 遊國回想起我的選股經歷，我記得從1960年肯尼迪總統競選開好？ 後兒次重大新聞事件以及麼們對股價的影響：在我16歲時，我就聽到民主黨政府執政對股價是壞消總，所以讓我吃驚是背尼迪當選後的第二天，1960年11月9月，股票市場輕微I揚： 在古巴導彈危機時期和我國海軍封鎖俄國戰艦時期—關團面臨的惟一的、僅有的懸將爆發的核戰爭—我為自己，我的家庭， 和我的悶家扣心，問樣那些子裡股市下跌了將近3%.3個月後， 肯尼迪總統中斥關國鋼鐵界，並強制其降低鋼材價格，為此我• 點不擔心，然而股市發生了歷史上最大的⋯次跌，下跌7個分點：潛在的核戰爭爆發對股訂，生的恐慌小於總統對經濟的干預這個現象一直使我迷張： 在1963年11月22日，當背尼迪總統過否的消總迅速傳遍整個波十頓人學校園的的讀W我迷睡賬喝那母R!N 我和同學一起去柔瑪麗亞教堂禱告：第二大我看到報紙報道股市下跌將近3%，儘管總統遇刺身亡的訊息公開後曾使交易 •度停順，但3天后股市恢復到原來11月22日的水 1968年4月，約翰遜總統官布他不會連任，他會終止在東南亞的導彈授擊。回應其受歡迎的和平談話，股市上揚2.5%。 整個20世紀70年代，我完全投人到股市中並在富達公司工作， 在重大事件發生時，股市有所反映，例如：尼克松總統強行價格管制（股市上升3%）；尼克松總統辭職（市場下跌19）（尼克松曾盧稱如果他不是總統，他肯定買股票。一個華爾街無聊的人士說如果尼克松不當選為總統，他也買股票〕；福特總統的降低通 358 三稜鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第20章五萬法國人也許錯了脹政策（市物上升4.6%）；IBM打蠃反托拉斯官刊（股市上升 3.3兔）；煥雅山成爭爆發（股市微升）20世紀70年代十年間股票是自30年代以來5次行情受化中最不好的時期，然而也是在所提鶴的日子裡-天內股價上升較大的時期： 事件造成的後果持續時間最長的是歐佩克石油禁運：1973年 10萬19日（另一個10月19日是幸運日），禁運使市場作3個月內「跌了16%.12個月內下跌39%』值得•提的是市場並未對石油禁運立刻做出反應，當天實際上升4個百分點，隨後的5個階段裡， 在開始劇烈下跌之前又心升了14個百分點：這些證實了股市，像單隻服票一樣，在短期內是朝與宏觀經濟面相反的方向波動的。 在石油禁適這個問題上，涉及到汽油漲價、軟長的天然氣透輸線、 逐步加劇的通貨膨服和迅速的利率升高等問題。 20世紀80年代虹班/觸期期康扣COA的收益和虧損：總的來說，大部分情況是沒有意義的，比如1987年10月下跌的508 點，對長期投資者來說，影響力遠遠低於1985年9月22日碼開的經濟部長會議以及七國首腦會議，主要工業國家處商經濟政策和調低美元價伯：會議決定公開後，整個股市3個月內開倩38%，對某些從美元貶偵中直接受益的公司來說其影啊力是巨大的，這些股柴任隨後的2年單升值了2倍至3倍。1987年10月19日，爆發贖罪日戰爭和七國會議時我在歐測趨勢和階段變化深刻在我腦海中，20世紀60年代中期到後期組建企業裝團的過程中，導致許多大公司的拆分，原來的一些公簡不復行低，萬一些公司如Gulf、Wastern、ITT利Ogden經過拆三稜°叢書 359 http://WWW.MicroBell.COM
http://第可哪秘ic託穆胡泡雞慟分變得煥然一新。 20世紀70年代有許多高質量的監籌股，有著名的“時髦50” 或“一次性決定”股票，這些都是你可以水久持有的股票：70年代股價過高，緊跟而來的是股市1973-1974年的白帽下跌（道瓊斯1973年跌破1050點，1974年12月反蟬578點），所有藍籌股下跌 50%~90%- 1982年中期到1983年中期小型科技型公司導致股市再一次前盤（60%~98），也導致市場信念的崩潰，即小的也許是美麗的， 不一定是籃利的。 日本股市從1966年到1988年日經指數上升了！7倍，而美困道瓊斯上升僅為2倍：1987年4月日本股市所有股票總市值超過美國， 並日差距逐步擴大。日本人有自己的法考慮股票，我至今未能明白，每一次我去中味鐘好這外問題健行鍾統，總結出所有日本股票均被高估，但它們仍會繼續問上走。 如今交易時間的變化使你很難關注經濟面而不看交易板，過了20世紀80年代直到1952年紐約股票交易所上午10點開市，下午 3點閉市。給報刊議時間把收市結果印刷到下午的報紙上。投資者藉此在下班回家的路上檢視他們的股票。1952年週六交易被取消， 將平時每天交易收市時間推後到3：30、到廣1985年開市時間稱到了9：30，現年股市4：00收市。從個人來講，我傾問於時間短的市場，因為他會給我們更多時間來分析公司，或參加博物館， 二者都比整天盯著股價漲跌有用得多。 機構投資者逐漸從19世紀60年代不太起眼的角色顯露出米， 三稜鑲叢書 360 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第20章五萬法國人也許錯了到了80年代，它便王幸廣整個股市， 大的證券經紀公司的法律地位已以合夥制，即在公司坐低每個合夥人的財富是變動的，發展為公司制，即每個人的責任總有限的。理論上講，這種方式應該使經紀公司準大，因為公司可以透過發行股票籌集發金，我承認公司制也存在負面影響。 場外交易的興起帶動了大批二次發行，從曾經一度透過看不清的粉紅也單子交易的方式-你不能透過必判斷你是否得到了-- 個公平價格—進入到•個可靠的、高效的計算機化的市場。 這個國家被每一分鐘的財經新聞弄的心事重重，20年前電視是很少播放這些新聞。《華爾街週刊》以放它的創辦人路易斯， 魯凱澤（Louis Rukeyser）令人難以置信地成功，從它1970年11 月20日登臺至今已證明財經新聞報導事實上很受歡迎，它是雜誌創辦人魯凱澤的成就， 純P：他搬愛於蟹界髮特網路擴大財經版面，並他激發推動了財經新聞網路的建立並把電傳打字機紙帶上的股市行情帶入了下萬個美國家庭。業餘投資者可以每天檢視他們的倉位，所有這些信總的獲得僅比專業交易員晚15分鐘。 稅收保護的盛行和終止：農田、抽井、油用製置、駁船、低房租的住宅集閉、草地、電影產品、購物中心、運動隊、計算機租賃和差不多每種東四都能買賣、借貸和租賃。 併購集團和其他收購策團的新起使得融資200億美元資金的購買成為可能、在國內併購集團中（Kohlberg,Kravis,Roberts： Kelso; Coniston Partaers; Odyssey Partners 和Wesray），歐洲企業利併購集閉巾（Hanson Trust， 帝國化工（Imperial Chemical）， 三核鏡叢書 361 http://WWW.MicroBell.COM
http://開路/ic 供口利 Electrolux.聯合利華，雀巢等）及個別有省銀行做後後的併購企業巾（David Murdock, Donald Trump、Sam Hyman. Paul Bilzerian， the Bass brothers,the Reichmanns, the Halts,Rupert Murdoch. Boone Pickens,Carl Icahu和Asher Bdelman等），太大小小的公吋都一哄而上掄奪併購市場心透過比較流行的槓桿收購或LBO.整個公司或分公司被外部或內部管甲層收購，收購資金來源十銀行借貨或透過發行垃圾倘券。 垃圾債券的盛行現象，當初是山德雷克塞外•伯納姆•蘭們特（Drexel Burnham Lambert）發明，現在已被到處翻版。 股票期權和期貨的來，特別是股票指數，使得“程式交易員”在市場上實賣單位服票，然後在所謂的期貨市場進行反向頭美，為工狠小的增1 青軒維坊進兒4Ge與苑QON 經過所有這些湛亂，SS Kresg一個瀕臨倒閉的公司，開發廣K線交易方案，使得股票十年內翻廠40倍，Masco開發的方案使股票翻廣1000倍，成為40年來最偉大的一隻股票，又有誰能想到是由一-家做水普子的公司演變而來的呢！這些成功的離速成長公司變成廣可以獲取十倍利潤的企業，謠傳股票的走向破產，投資者從AT&T的破產中得到了小貝爾股票，四年後賺回兩倍的錢。 • 如果你問我什麼是股們上最重要的發展，那就是AT&T的破產（約296萬個股東受到影響），“10月的搖擺”也小會這樣： 嚴近我聽到一些事情： 我聽說小投資將在惡劣的環境中沒有投資機會，就應該退出 362 三稜鏡叢書 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM 第20章五萬法與人也許錯了市場：“以然會發生地震為僕麼仍要蓋房子呢？”-個漢虞的諮詢專家問到，佩是股市的慮滿對於小擬資者的危害實運運小於對太的機構投資者的危害。 當小投資者有自己的好的股票時，他們有能力應對各種試斷。 如束有人祖心他們，那就大心本必了：畢黨，去年10月份的損人儀是承扣了損失的所有人的損失，而不是長期授資備，是保證金買賣者、風險投機者、期權交易者和資）組介經理人承擔了風險， 像一隻照鏡子的貓，賣者白己嚇唬月己： 我聽說職業管理時代給股市帶來了新的複雜、審慎和智慧： 5萬職業管理人主宰著股市，像5萬法國人一樣，他們不可能犯錯~ 以我所見，往秩在某一隻典型股票波動的最後階段人部分職業管理人的判斷通常是正確的，而華爾街的專家們也正是在這個階段開始砑究、緊密湯上也是謠管叫起。 此時正確的投資做法是見好就收= 小投資者們不必打擊這些人，當許多人蜂抑間出口時，他們 .能平靜地心向人口，然後出水，此時數人又要蜂擁而入，這裡粗略的到舉了一些股票，它們是在1987年中期時被人機構投資者所喜愛的。10個月後儘管它們有較高的收益、時觀的發展前景以及優質的現企流但股價突然大副下挫：：公司並未收變，只是機構投資者刈它們失去了興趣，這些公司是：白動數鋸處理公司、嗎 1可樂、Dunkin's Donuts、通用電氣、Gcnuine Parts、菲利普莫單斯，Primerica、Rite Aid，施貴寶與廢物管理公司： 我聽有人說與-天1億股的交易量相比而言，天2億股的交三稜鏡叢書 363 http://WWW.MicroBell.COM
http://那部我ic節d胡雞材易寶是…個非常大的改善，並上還說這正是流動市場的優勢所在： 但是你不要沉溺丁此，我們亦不能上作紐約股照交易所超過87究的上市股票至少更換了一次所著：20世紀60年代單期， 600萬~700萬美兒的日交易星是正常的，到了80年代變為1億~1.2 億美元的山交易量，現在如果H交易量不足1.5億美元，人們公以為發生了什麼事情，我承認我判這個交易雖做出•空的貢獻， 因為我每天都在買賣股票，但我獲利量多的股票往往是那些持有廣3年甚全是4年的股票： 現在流行的指數基金提高了資金週轉速度和數量，即買賣幾 1億關元的股票而不用考慮相關企業的特徵，“轉換基金”也是媽此，它讓投資佔把股票撤出換成現金或把現金為股票都不會延誤或受罰。 不久我們將公豬6%的股與騙轉率M如果在星期一，我肯定有通用汽車的服票。這些可憐的公司是如何趕上將年終報表發出的呢？一本新書《華爾街怎麼了》恨道，我們每年化了 250億~300億的資金來保持交易、付出佣金和費用來交易股票，. 期貨和期權，這些費用與新股所需的費用一樣多、畢競，為新企業養發是我們把持股放在首位的原因。交易完成後，每到12月份， 5萬股票的［大資產組合和一月份的持股數量看上去是一樣的： 已經養成廠交易習慣的大投資書正迅速成為經紀商所喜歡的短期投機者，某些人將轉手率較快的市場稱為“股票出租市場”。 現作是市慎的業餘投資者和職業擬資者的市場，公眾是舒適平穩的因察： 三稜鏡叢書 364 http://WWW.MicroBell.COM
http://WWW.MicroBell.COM