• 87 到0.5%，就可以省出大量的時間和金錢： 美國企業界分•支重要的力量是中，小企業。 沒人能夠精確地算出小企業提供了多少工作機會，但我們知道80 年代共有210萬家新企業開張，其中有大有小，有成有敗。如果平均來石，假定每冢小企業僱州10人，總數即為2100 萬人，是10年問大企業裁員總數的7倍。 在210萬家企業巾，有、部分餃俊者最終成為上市公司，他們的成長速度驚人地快。1985年，最好的25家新企業銷售總額為3100萬美元，小到愛克森公司銷售額的••半，IBM公司 1985年的收益是這25家公司收益總和的4倍。10年之後，他們的銷售總額是2250億美，僱傭1400萬名員工？ 1975 年，迪斯尼還只能算個小企業，今大，它已是巨人。 它的創始人瓦爾特，迪斯尼是迪斯尼公司的超級英雄邁克爾•艾斯勒也足。特愛羅公司在1985年是-家中型企業，何今天的銷售額已經超過吉列，僱傭人數比固特異輪胎公司多2， 000人：阿姆根公司1975年還不存在，1985年公司人數不到 200，但今天產值已達20億美元，1995年的收益超過3億關元， 公司的英雄是存治•本•萊斯和戈爾條•賓德。 這使我們看到了英雄的重要性： IBM是計算機！業的龐然大物，但至少20年來缺乏英維的領導。公司在資訊服務方面的優勢輸給了佩羅的公司，軟體方面則敗在微軟公司手下，微處埋器不敵英特爾，個人計算機的頭號霸上地位讓給了康柏公司：：國家的繁榮有賴於小介業變成人公司並日益強大，如果我們這25 家小企業停滯不前，其結果是就業機會的不增長其兌失業增多。 在美閒，我們應該為小企業的上升和大企業的興旺這樣的完美組合而感到幸運，在歐洲你找不到這樣的組合，他們搬少小企業：我們有如此之多的成功放事，如果開列H米名單都會
•88 •戰勝華爾街——金美頭號職業炒手的股票經佔好兒頁，把名單縮小到25家是很困難的，很多優秀的公司被剔掉了。我們可以輕而容舉地列出250 家小公司的名單，他們在過去20年小都有卓越的表現。 這份英雄公司的名單對你如何投資賺餞足很好的示範. 投資大、小企業都能嫌錢，但如果你專注於小企業，你旺能 F得掠人的好， 在我們開劍的英雄公司名單上，大公司中有3家股價翻了 10 倍：美國國民抵押協會、吉列和成口可樂。 所在1985—1995年期間，小企業中股價翻10倍的有6家， 翻25倍的有3家，翻40倍到50倍的有3家。你可以看到阿姆根公司的股價從1.36美元漲到84美元，奧拉克勒股票叢0.83 美元漲到42關元，康柏股票從1.09美元漲到50美元，這是驚人的漲幅。你還可以看到，為什麼在股市上並不需要永遠正確” 假如你有10家小企業的股票，其中3家其銷售額從4000 萬降到零，服票價格從20美元跌到零，而同時有1家公司其銷售額從4000萬上升刊8億，股價從20 美元上升到400美元，那麼， 這1個大贏家的收入足以抵你的損失？ ⋯…...._
第八章理解數字：如何讀懂財務報告 ——選股人應該學點會計知識—範例設計：巴克雷與康普斯皮克公司—資產負債表、 損益表、現金流量表解讀：數字背後的故事— 歷火上最快速簡明的會計培訓。
公司高階主管必須得刻作這樣的判斷，如果他們輕視研究或者不更新其廠房、裝置，他們就會冒被競爭對手打敗的風險。另一方面，如果他們砍掉資本及研究費用，短期內公司收益會大大增加。多數情況下，高收益會刺激股價上漲，博得股東歡心；而由於沒有把錢花在更新裝置上面，公司可以宣佈提高紅利，進一步獲得股東的擁護。但如果公司喪失了優勢，競爭對手逐漸佔領了市場，這種歡心和擁護只是短命的。公司的銷售額會下降，收益會下降，股價也會下降，不久之後，公司也許不能支付一分錢的紅利。
第八章理解數字；如何讀懂財務報寺 •91 在商業中，一個數字抵得上1000文字，不管公司主特在作度報告正文中講此什麼，報告後面的數寧會給你詳細的，印象深刻的資訊；如果選股戰為你的愛好，你量好學點會計知識. 刈了幫助你懂財務報告，我們設計了一個例，在標準的財務報告中陳會看剎完全相同的格上， 我們假沒•個明巴克雷的人開了家名叫康普斯皮克的公司： 巴克雷是•位米自徵谷的科學家，利用業餘時間發明了. 種叫做“互動介面”的裝咒，可以幫助計算機使用者處理文字指令 —諾如開.頭、抒貝等、他把自已的車庫改裝成實驗寮瓶工廠，製作出這您裝置， 我們看看他的財務平衡表（資產負偵表），資產負微表列出公司所擁有的•例，和公司所欠的•玥、我們把這個表叫做節衡表，因火們總是半衡的。標誰的平衡表分成丘、臺兩欄、左邊是資產，右邊是負債，康普斯皮克公司的起動資金起10萬關心，是巴克雷以白己的房子作抵押向銀行借來的，他把這筆錢投資於他的新辦公司：在第•天的半衡表流動資產欄下有購個項 H：現金：5萬：廠房、裝置（腳定資產）：5萬；巴克甫購置裝置用掉5萬美元，迄今，巴克雷還沒有！B，因為他足任自家的車庫甩工作：的。 接下來是折日， 折舊來門F廠房、辦公樓、沒備、棠椅等資產山於時間造成的價值損失，企業可以扣除這部分價值損失，未那發計程車地不能折舊：國際會計師協會制定了一套對所有物品從打寧機判折蔡床的折舊標準，建築物通常可以在20~25年中折舊完卡（注銷），其侖如機器、電腦等等折舊期限短得多一視項日不問從 3~15年不等，第天的半衡表顯示，累計折1一項沒有內容，
•92• 戰勝華爾街一全美頭號賦業炒專的股菜經這總因為巴克雷還沒有進行折舊。 現在我們看看平衡表的下火部分，流動負債欄。這是公司低債情況，在第•犬，康普斯皮克公司欠別人一分錢，巴克雷的10萬美元銀行貸款是他個人的——他以房子為抵押的貸款， 公司負債為零。 流動負債下面是權益：公司旗得權益的途徑有兩種：銷售股票或從經營中賺錢。第-天，康普斯皮克沒有從經營申賺錢 ——注意公司的保留收益為零，所以它唯、的權益是巴克投資的10萬美元，即已投人資本。 再往下是負債及股東權益，這是總付債，已投人資本及保留收益的總種： 接著是流通在外的股份，當巴克雷向公司投資10萬美元時，他給自己發行了1萬股份，這樣每股價10美元，顯示在第一天的賬面價值欄下。這是巴克雷自己的決定，他也可以給身已發1000股票，每股價值100 美元。 看過第一•天的情況之後，我們來看看以後的進展。 先看看第一年年底的情況，在流動資產欄下，我們看到公司現金只剩下25000美元，巴克雷把其它的錢用在業務經營及產品製造上。現在有應收帳款19500 美元，這表示巴克雷的某些主顧已經購買了他的產品，但尚未付清帳單，這19500美元是屬於公司但尚未收到的錢，是顧客父公司的錢： 接下來我們看到有3萬美元存貨，這表示有價值了萬美元的產品躺在巴克雷的車庫裡尚來賣出去。未賣出去的商品作為資產計算，雖然不能保證巴克雷一定能按正常的價格把這些貨賣出去。 固定資產欄下我們看到累計折I1萬美元，巴克雷已經“注銷“了價值1萬美元的裝置。他花了5萬美元購置這些裝置，現在登記的價值只有4萬美元。由於折舊，他能享受扣除/萬美第八章理解數字：如何讀懂財務報告 •93 元所帶來的稅收方面的好處，因為他的裝置屬於高淘汰性質， 所以按照國際會計師協會的規定，他可以每年扣除20%的折舊。在負債欄，我們看到有1萬美元的應付帳款，這是巴克雷欠別人的錢，表示所有他尚未付清的帳單：電話費、水電費、原材料供應商的錢等等： 在權益糕下，我們看到保留收益有4500 美元，這是巴克雷從第一年經營中獲得的利潤，公司現在的權益總值104500 美元，包括巴克笛雖初投資的10萬美元，加上公司經營收益4500 美元。巴克雷對他的利潤有處置權，他可以把這4500美元作為紅利裝進自己口袋。但他沒有這樣做，而是把錢再投進公司以我得業務增長，這是為什麼把這些收益稱作“保留收益”的原因。 巴克雷的公司現在價值104500美元，因為巴克雷給他自己發了1萬股票，所以現在每股價值10.45美元，即“每股權益“或 “賬面價值“已是這個數。 再往下看，第年及其以後的數字表明康普斯皮克公司業務擴大，銷售額增加存貨及應收帳款也都增加了。 在第二年，我們看到一個新的專案，銀行負值121000美元， 這次巴克雷不是以私人名義而是以公司名義從銀行借的錢康普斯皮克公司需要這些錢以應付規模的擴大：新的裝置、更多的存貨、新的工人等等，你有沒有注意到銀行負債沒有列在權益欄下？銀行給公司貸款，但並不是公司的所有者。巴克雷仍然擁有全部的1萬股份，經過兩年賺的錢沒有取出來之後，他現在的權益總值為114500美元。 經過5年的發展，公司已有現金18萬美元，加上其它專案公司總流動資產744500美元。 在固定資產欄下，我們發現巴克雷增加了這方面的支出，第二年年末固定資產總值12萬美元，到第5年年末迅速上升到 50萬。巴克雷一定是離開了自家的車庫，在別的地方建了個
1 •94• 戰勝華爾街一一全美頭號職業炒子的股經小工），並且安裝了新裝置，們時他的折舊也增加了，不同類型的企業有不惱水平的資本費用，例如鋼鐵廠資乃龐大，而油炸任開鑽之後的資本費用很小；廣告公司兒乎不存在資本費用，他們所需要的只足、問辦公室和幾張菜子，巴覺留的資本術費與鋼鐵廠不能比，但相對下他的預算，也是不小的開支，這是高新技產北的特徵： 在負債欄下，我們發現巴笛己經還清了銀行貸款，任第5 年底，銀行負做為零，他從哪兒喬錢還清貸款？ 在權益欄下可以找到答案，投人資本從10萬美元猛增到 70萬美元，巴克雷-定發行了新的股份並口賣掉了一部分股票。洪意到流通在外的股份•糕的變化嗎？原來只有1萬股， 全都屬於巴克雷，現在有15,000股，別的投資將買下了股沒。 從投入資本一欄中可以瞭解到，現在的投人資本總共70萬關元，我們知道巴克雷開始投人只有10 萬美元，因此這位新的投資者為康普斯皮克公司新發行的5000股股票支付了60 萬美元，泰得巴克雷的公司1/3的所有權： 第5年年末的每股權從猛增到59.63美元，換句話說康哲斯皮克公司現在的每股帳面價值為59.63 美元，這表示巴克需自亡的1萬股現作價值 596300 美元，他跟初的10萬美心投資以及他的辛勤工作開始有了回報… 那位神秘的投資者為補麼願意花60 萬美元，極當於掰股 120美元的價格買進公司的股票？因為他看到世克當不得很好，相信銷售額及利潤還會繼續增長， 這家小公司的規模好年成倍增長. 從損益表的股收人•秘可以看到，第一-年是0.45.第2 年是1美元，第$年是6美元：那位神秘的投資人每股花了 120美元，收益是每股6英心，這是基下5年的收益狀況；拿這個股價（120美元）除以收益（6美元），我們得到其市盈率為20
第八章理解數字：如何讀懂財務報告 • 95 倍，尚於經納股票父易所日前的平均水平。 他這麼做足因為他了解小企業快速增長的潛力，他知道這右風險，但如果•切正常，總存天康普斯皮克會成為公開上市公司，其股票會成為翻10倍、20倍甚全50倍的大贏家，那時他的錢會增加很多倍。如果巴克雷有別的選樣，不會把他鐘愛的康普斯皮克股票賣出三分之；他這麼做只是因為他確實要資金來擴大公司。他的成功造成了資金上的困窘，賣股票是增加現金的嚴簡單邇徑.放棄分之一的股權更能保證康普斯皮克的發展，巴克需很清楚，擁有—家資金狀況良好的餘業67% 的股權，比擁有•家資金提襟見肘的企業100%的股權要好。 順著這條路走下去，克雷在某個時候會要更多的錢，那也許是公開上市的最好時機. 在此之前，巴克雷為他的日標作出了重大的犧牲。他放奔自己“真正的工作”，全副身心投人他的公司，只拿微薄的薪水， 剛夠維持基本的生活費用，他最初的投資來自於抵押住房的貸款，為償還貸款要付出更高的利息。他忙於工作，無暇濺假，也付不起波假的費用。巴克笛的妻了也得超時工作，用自己的收入盡間能地支付家庭開支，大婦倆都在家裡吃飯，避免去價格昂貴的飯館.開公司之前，他們四年換一輛新車，現在熱一直用著他們的舊車。他們的生活標準下降了許多，但他們都心打情願，巴克雷的妻子同他—一樣，對康普斯皮克公司充滿信心： 我們還是回到數字上來， 現在，我們來看看損益表，從損益表可以深人地瞭解公司內部的運作：賺丁多少錢，花了多少錢。第一年在銷售收人欄，我們看到康普斯皮克公司賣出價值20萬美元的產品，同時，放在銀行的存款獲得2500美元的利息收人，因此，康普斯皮克第一年的收入是202500美元，按照會計術語，這叫做“淨收人”，再往下看，我們可以找出這些淨收人的去向，這是成本部分，從中
•96• 戰勝華爾街—全美頭號職業炒手的股票經可以瞭解原材料及勞工的費用，銷售及管理費用等等。在第年，你還會注意到巴克宙在研究與開發方面用去2萬美，他努力改進自己的產品，使競爭對手難以把他擠出去。 並非所有的公司都像康普斯皮克這樣費用較重，這也是你買股票之前應該考慮的一個問題：這家公司是否資本密集型企業”它是否需要龐人的費用來維持其銷售隊伍以及產品的研究與開發工作？如果是這樣，那就意味著本可裝進投資者口袋的錢有相當一部分變成了成本。 如果你投資一家供應砂石的公司，它的研究及開發費用接近於零，因為公司不需改進砂石來適應技術進步；此外，公司的銷售費用也很低，因為它不需要聘用複雜的銷售隊伍來估量砂石市場。 同樣，生產漢堡包的企業其研究與開發費用世很低，改進漢堡包是很難的事情；銷售隊伍的工資也較低，銷售漢堡包不需要高文憑。但在康普斯皮克公司，巴克雷不可避免地要支付較高的銷售費用。他需要訓練有素的銷售人員，能夠懂得什麼叫交互介面，並能問公司使用者和計算機商店作解釋和說明巴克雷的某些資本費用及所有的研究與開發費用我們稱之為“非限制性的”，即他並不是非花這筆錢不可，沒有人迫使他做研究工作或提高裝置的效能。 公司的領導必須決定在資本費用及研究方面花多少錢，或公司能不能小花這些錢。 公司高階主管必須得刻作這樣的判斷，如果他們輕視研究或者不更新其廠份、裝置，他們就會冒被競爭對手打敗的風險。 另一方面，如果他們砍掉資本及研究費用，短期內公司收益會大大增加。多數情況下，高收益會刺激股價上漲，博得股東歡心； 而由於沒有把錢花在更新裝置上面，公司可以宣和提商紅利，進一步獲得股東的擁護。但如果公司喪失了優勢，競爭對手逐漸 ~
第八章理解教字：如何讀懂財務報告 • 97 佔領了市場，這種歡心和擁護只是短命的，公司的銷售額會下降，收益會下降，股價出會下降，不久之後，公司也許不能支付一分錢的紅利。 巴克雷也可以不花研究及資本費用，他完全可以走一條輕松的路，給自己發—大筆紅利作為獎賞。而隨著短期收益的大增，他可以使公司更加賺錢並吸引買家買下他的股份，他可以賣掉公可然後去玩高爾夫球。 但是，正如我們前面介紹的那些英雄•樣，巴克雷沒有這樣做，他保留了研究及資本費用，因為他對公司的未來充滿信心， 世許某一天，康普斯皮克變成一個擁有1億美元資產的大公司，他會賣掉公司，買下兩個高爾夫球場和私人飛機；但他多半不會這樣做，他會竭心盡力去想如何把公司變成2億美的企業接下米是我們的老朋友：折！。 在第—-年，巴克雷扣除了！萬美元折舊費，這是作為成本。 一定時期之後，他的裝置就會過時，他得花1萬美元來更換，這就是政府允許他的公司在計算利潤以便交稅時可以扣除折舊費的原因。企業更換廠房、裝置的費用必須支付。 下一步是稅前收益，我們看到，山姆大叔扣稅之前，康普斯皮克第一年收人 7500美元，其中40%即3000 美元得交給政府，剩下4500 美元的淨收人留在平衡表上。如果公司不分紅 《康普斯皮克就是如此），淨收入就與保留收益相等，這也是公司的利潤。 康普斯皮克公司增長很快，各欄數寧累加迅速。到第5仟底，公司的銷售額將近200萬美元，原材料及勞工費用100萬， 研究及開發費用21萬，年度研究預算是當投資總額的2倍； 康普斯皮克一年的利潤為90萬美元： 現金流量表可以幫助你瞭解資金的運動軌跡。
一： 98 戰勝華爾街—全美頭號職業炒手的股黑經在第一年的資金來源一欄，4500 美元的淨收入再次露面， 加上【萬美元折舊，10萬關元品初資本，以及1萬美元應付帳款，構成總值124500 美元資金來源。資金運用則對費用情況作更詳盡的說明：5萬美元用於廠房及裝置，3萬美元祈貨， 19500 美元應收帳款.用現金流入124500 美元減去上述幾項總值99500 美現金流出，餘額25000 美元作為現金項日顯示在平衡表上；這種形式的對稱性對 †．個會計人員來講，是一種美。 恭喜你完成了有史以來最短期的會計教程。用你現在所學到的知識，可以去閱讀真實的年度報告，其中有些肉容會對你有真正的意義。：
流動資產：現金龐收帳款存貨總流動資產固定資產總值累計折舊固定資產淨值總究產