CFAe PROBI.FMS 25.根據下列資訊求解本題。 發行價格 100 到期收益率修正久期“ 11.75% 7.6年美國固債，息票利率11.75%， 2024件11月15日1到期美國【債多頭期貨合約 63.33 1185% 8.0年 （合約6個月到期） XYZ公司債券，總票利率12.5%， 93 13.50% 7.2年 2015年：6月1H到期（AAA級，償債基金） AAA級公司債券收益的波動相美［國債收益為1.25:1.0（1.25倍） 假定對美團時債多頭期貨介約無佣金與保證金要求，無稅收 •份美國債多頭期貨合約是•份對面值100000美元的美國長期國債的要求權 ① 修正久期=久期/（1+y）。 情況A 某固定收益型投資管理人持有價值2000萬美元的美國國債頭寸，息票利率 11.75%，2024年11月15日到期。預計在不久的將來，經濟增長率與通脹率都會高於市場預期。機構限制規定不允許資產組合中任何已有債券在貨幣市場上出售。 情況B XYZ公司的財務主管最近確信在不久的將來利率會下降。他認為這是提前購買公司的償債基金債券的大好時機，因力這些債券目前都折價出售。他準備在公開市場上購買面值2000萬美元的XYZ公司的債券，息票利率為 12.5%，2015年6月1日到期。面值2000萬美元的債券現在在公開市場上的售價為每100美元售93美元。不幸的是，財務主管必須獲得董事會的批准，而審批過程需兩個月，此例中的董事會批准只不過是走形式而已。 對以上兩種情況，列出並計算怎樣使用長期國債期貨來為利率風險套期保值。寫明計算過程，包括所用的期貨合約的總量。 CEwuws 26. 在過去的一年中，你利用月末資料，以10年期美國國庫券的收益為基準，對KC公司10年期債券收益做迴歸計算，得出了以下的結果： Ykc=0.54+1.22Y網濃券這裡Yxc是KC債券的收益，Y國庫券是美國國庫券的收益。 10年期美國國庫券的修正久期是7.0年，KC債券的修正久期是6.93年。 a.假定10年期美國國庫券的收益變化了50個基本點，計算10年期美國國庫券的百分比變化。 b.假定10年期美國國庫券的收益變化了50個基本點，利用上面的迴歸公式，計算KC債券價格的百分比變化。 27. 美國的收益率曲線在5%時為水平的，而歐元的收益率曲線在8%時為水平的。即期匯率為0.85美元/歐元。3年期的外匯互換協議的互換率是多少？該互換協議要求每年以 100萬歐元換一定數量的美元。 28. ABC公司與XYZ公司簽訂一為期5年的互換協議， 以支付LIBOR替代8%的固定利率支付，本金為1 000萬美元。 兩年後，市場上3年期互換率為以LIBOR與7%互換；在此時， XYZ公司破產而無力償付其互換協議的債務。 a. 為什麼ABC公司會因這項違約而受損？ b. 由於違約ABC公司引起的市值的損失是多少？ c.假定是ABC公司破產，你認這項互換協議在公司的重組中會如何處置？ 29. 現在，可以進行為期5年的互換，以LIBOR換8%的利率。5年期上限利率8%，售價為每1美元名義本金0.30 美元。5年期下限利率為8%的價格是多少？ 30. 現在可以進行為期5年的互換，以LIBOR換8%的利率。場外互換被定義為以LIBOR與除8%以外的固定利率互換。例如，某企業息票為10%的已發行債務可以轉化為合成型浮動利率債務，只要透過互換，它支付LIBOR，而收到 10%的固定利息。要使這種互換的交易雙方都接受，要預先支付多少錢？假定名義本金為1000萬美元。 _ 標準普爾練習進入“Market Insight”網頁（www.mhhe.com/ 90天后把資金從歐洲轉移到美國，它將如何利用外匯期貨和 business/finance/edumarketinsight），連結到可口可樂公司外匯期權來規避該交易的風險？（可口可樂公司會買入或賣 （CoCa-Cola,KO）。從“EDGAR”連結和最新的10K報告出什麼合約？為什麼？） 中，找到公司在美國本士以外的收人份額。如果公司計劃在 471
第六部分期權、期貨及其他衍生證券 1. 根據利率平價，Fh應該為1.585美元，因為期貨價格太高，我們應改變剛才考慮的套利策略。 當前現金流（美元） 一年後現金流 1） 在美國借入1.60美元並將其兌換成1英鎊 2） 在英國貸出1英鎊 3） 訂文合約，以1.62美元/英鎊的期貨價格售出1.06英鎊總計 +1.60 - 1.60（1.05） -1.60 0 0 1.06E （1.06英鎊） （1.62美元/英鎊-E，） 0.0372美元 2. 由於公司經營不善，當美元貶值時，業績表現不好， 公司可利用能帶來盈利的期貨合約進行對沖。公司需要持有英鎊期貨多頭合約，這樣當期貨的價格上升，也就是需要用更多的美元去購買一英鎊時，合約會帶來盈利。如果購買一英鎊所需的美元數量增加了0.05美元，同時收入下降20萬美元，這樣期貨多頭合約帶來的收入為0.05美元×62 500= 3125美元。得到的對沖率為 0.05美元的美元貶值帶來的20萬美元 -=64合約多頭 0.05美元的美元貶值期貨合約帶來的3125美元 3. 玉米價格每上升1美元，收人就減少100萬美元。因此，公司需要接當日價格購買100萬蒲式耳的期貨合約。這樣玉米價格每上升1美元期貨頭寸會帶來100萬美元的收人。 合約帶來的收人會抵消經營帶來的損失。 4. 公式 （每單位指數） 具體資料持有100000單位股票指數資產組合 S，=900 出售400米合約總計 S， Fo-Sz F。 100 000Sr 400x250美元x（909-Sz） 90 900 000美元概念檢查問題答案 . 淨現金流量是無風險的，月收益率為1%，等於無風險率。 5.如果期貨價格高於平價水平，投資者就會賣出期貨， 買入股票。做賣空是不必要的。因此，無套利的上限不會因為使用這項收入而受影響。如果期貨價格太低，投資者就想賣空股票，買人期貨，此時賣空的成本就很重要了。 如果來自賣空的收人是可得的，賣空成本就會下降，下限就會上升。 6.一個基點的價格為9000美元，利率一個基點的變化使這個2000萬美元的投資組合的價值減少0.01% × 4.5= 0.45%。因此，對沖利率風險的期貨應為這個投資組合的規模的一半，並且是其修正久期的2倍。 7.股票提供的總收益（資本利得加紅利）足夠彌補投資者投資於股票的時間價值。小麥的價格並不一定會隨時間而上升。事實上，在收穫季節，小麥價格會下降，從而使得囤積在經濟上的吸引力不復存在。 8. 如果系統風險更高，合適的貼現率就會下降，反之， 就會上升。根據式（23-5），我們可以推出F。會下降。直覺上，今天如果預期價格不變，1鎊桔子汁的要求權的價值會下降，但是與這一要求權有關的風險卻上升。因此，投資者願意今天為期貨交割所付的數額較低。 9. 債券支付者（LIBOR x 1 000萬美元） 固定支付者獲得 1000萬美元x（LIBOR -0.08） 淨現金流 7% - 700 000 - 100 000 - 800 000 LIBOR 8% - 800 000 -800 000 9% - 900 000 +100 000 - 800 000 無論LIBOR 多少，該公司的淨現金流出等於0.08x債券本金，相當於公司發行了一個利率為8%的固定利息債券。 472
第七部分積極的資產組合管理第24章資產組合業績評估第25章投資國際分散化