資的管理， 分清投資的性質， 提高投資效率， 必須要對投資進行科學的分類。 ① 短期投資與長期投資。 短期投資是指回收期在 １ 年以內的投資， 通常作為企業的流動資產， 其主要表現在現金和各類短期有價證券形式上。 如作為生產型企業還包括各種存貨和應收帳款等等。 長期投資則是指投資回收期在 １ 年以上的投資， 主要是指各種長期金融工具的投資， 如股票、 債券系長期有價證券， 還有黃金、 外幣、 期貨等各項投資。 如是生產型企業也包括各類實物資產的投資等等。 ② 實體投資與金融投資。 實體投資是指企業投資於實體資產的投資活動， 如房產和設備等等。 金融投資是指企業投資於金融資產或金融工具的投資活動。 從投資效益上看， 實體投資一般只能獲取投資利潤， 而金融投資不僅可獲得投資利潤， 還可以獲得資本利得， 即金融工具賣價與買價之差價。 一般講， 金融投資的風險要比實體投資的風險大。 本書著重研究金融性投資。 · ５ ３ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
③ 戰術性投資與戰略性投資。 戰術性投資是指不牽涉整個企業前途的投資， 如在市場波動出現良好投資機會時， 及時參與為獲取短期收益的投資行為， 這種投資行為對企業影響期短， 涉及而少， 也不強調對投資對象的控制。 戰略性投資是指對企業全局有長期和重大影響的投資， 如較大規模地投資於某種股票， 以求得對投資對象的控制權， 這種投資注重市場參與比例， 強調投資的長遠利益。 ④ 相關性投資與非相關性投資。 如採納或放棄某一投資方案， 可能會直接或間接地影響其他投資方案決策的， 稱之為相關性投資， 或叫互斥投資， 這種投資有時是在資金供應量上有限而造成互斥， 有時是與企業整體投資方針不同而造成互斥。 相反， 如採納或放棄某一投資方案並不會顯著影響其他投資方案決策的， 稱為不相關投資， 或稱獨立投資， 其同樣可以體現在其不同投資方案資金籌集渠道上的相互獨立， 和與企業整體投資方針的一致性。 當然， 按其他不同性質， 投資還有多種分類， 如對外投資與對內投資、 初始投資與追加投資、 先決投資與後續投資等等。 （３） 投資管理的一般程序只有按科學的程序來進行投資， 才能保證投資的正確合理性， 獲取最大收益， 實現投資理財的目標。 ① 短期投資的特點和管理程序。 短期投資一般時間短、 回收快， 耗用資金較少， 發生較為頻繁， 與長期投資相比， 短期投資周轉靈活， 變現能力強， 在企業急需資金時可很快出 · ６ ３ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
售而不致於造成重大損失。 所以短期投資的風險相對較小， 其投資管理的程序也相對簡單， 主要包括如下步驟： 第一， 根據企業資金的短期預算和結合市場上的投資時機， 確定合理的投資方案。 這就要求企業保持一定的現金持有量， 保持資金的靈活性， 及時抓住良好的投資機會； 第二， 分析投資的成本和收益， 做出合理決策。 要認真分析企業資金持有的各項成本， 如機會成本等， 只有當收益大於成本， 或成本最低時， 才是最佳的決策， 或是最合理的現金持有； 第三， 及時反饋信息， 不斷促使投資的合理化。 由於短期投資是經常重復發生的， 因此， 在投資實施以後， 就要及時地反饋信息， 發現形勢變化， 便應及時調整投資方案， 做到經驗判斷和形勢分析的有機結合。 ② 長期投資的特點和管理程序。 長期投資一般時間較長， 所以回收較慢， 耗用資金量大， 重大投資必須慎重決策。 與短期投資相比， 長期投資不是經常發生的， 但這種投資一旦確定和實施後較難及時調整， 投資的靈活性較差， 變現能力也較弱。 但此種投資的收益往往較大， 構成企業投資獲利的主要內容， 這也就決定了長期投資的風險非常大， 一旦決策失誤， 可能對企業造成很大損失。 長期投資必須嚴格按以下程序管理： 第一， 經過認真仔細的分析、 調查和研究， 確定投資方案。 這種投資決策不但要充分考慮企業長期的資金籌集能力、 資金成本和資金結構等， 還要對投資環境未來可能的變化作 · ７ ３ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
出周密的研究， 決不能輕率拍板， 只有在充分論證的基礎上才能確定； 第二， 認真搞好投資評價， 這要求做好各種投資性質和類別的確認， 仔細測定投資項目的預計收入和成本， 預測其投資項目的現金流量， 運用各種投資分析指標， 把各投資項目可行性按一定的順序進行排除， 最後作出完整的評價報告， 作為投資決策的根本依據； 第三， 認真組織投資的實施， 這包括確保投資資金的籌集， 按時供應， 各種投資方式的合理組合， 發生情況及時調整和重組等等； 第四， 投資方案的再評價， 由於長期投資時間長， 客觀環境可能發生重大變化， 因此要注意各種信息的及時反饋， 管理人員應對整個資金市場的變化具有高度的敏感性和反映、 預測能力， 如有重大變化， 應及時作出決策， 或是終止投資， 或是改變投資方向等， 避免造成更大損失。 對於金融性投資企業來講， 其投資管理的主要內容是現金、 短期有價證券和長期投資的管理， 以下分別論述之。 ４ － ３ － ２ 現金管理 （１） 現金持有的動機和管理目的狹義的現金概念僅指庫存現金， 但廣義的現金概念是指企業的一切貨幣資金， 包括銀行存款、 本票和匯票存款、 保證金存款、 外埠存款和在途存款等等， 有時甚至可將即期和到期的票據也看作為現金。 · ８ ３ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
現金的特點是企業投資期中暫時間歇的資金， 一般稱其為非盈利性資金， 因為即便有存款利息也是很低的， 而往往在決策時忽略不計。 如為了特定目的持有現金， 也可將現金看作為一種特定意義的投資。 那麼現金持有到底有哪些目的呢？ ① 營業性動機。 這是指任何企業要保持其正常營業均必須保持一定的現金持有量， 用於如購買物資、 支付工資、 交納稅款和支付股利等等。 這種現金持有量的大小主要取決於企業的營業規模和企業現金流量的正常與否。 ② 預防性動機。 這是指企業可能要保持一定的現金持有量來應付各種意外事項對現金的特殊需求。 而這種需求一般認為是在現金預算編制時無法預料的， 諸如受到法律訴訟、 重大索賠、 自然災害等等。 企業預防性動機的現金持有量多少， 主要取決於企業現金預算的可靠程度、 臨時借款的能力和甘願承擔多大的現金短缺風險。 ③ 投資性動機。 有時也稱為投機性動機， 是指企業持有一定的現金， 等待市場變化中可能出現良好的投資機會， 如一旦出現市場利率或有價證券的走勢非常有利時， 便可以抓住良機， 及時投資。 如企業此時缺乏必要的現金便會坐失良機。 此種現金持有的多少， 主要取決於企業對投資機會的信息、 現金持有成本的大小和企業臨時融資的能力等等。 一般而言， 認為企業持有現金是沒有收益的， 或者講持有現金便等於放棄了用現金進行投資而獲利的可能， 這便是現金持有的機會成本。 因此， 現金持有過多， 便會降低企業 · ９ ３ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
的收益水平， 但相反， 現金持有過少， 又可能會出現現金短缺， 不能應付突發事件和喪失良好投資機會， 甚至影響企業正常營業的繼續。 所以， 現金管理的基本目的， 就在於力求做到既保證企業現金的基本需要， 降低風險， 又不使企業過多地持有現金， 以增加企業的收益， 並確定企業最佳的現金持有量。 由於要確定企業一定時期預防性動機和投資性動機的現金持有量是十分困難的， 大多管理人員均認為只要能在銀行和金融機構中保持一定的借款能力便能應付突發事件和抓住偶然的投資良機， 可能誰都不願持有大量現金去等待不知何時會出現的突發事件和投資良機， 而甘願承擔現金的機會成本。 所以現金持有量決策中， 著重考慮的是企業營業現金的需求量。 （２） 現金最佳持有的存量摸式確定企業現金最佳持有的模型很多， 這裡主要介紹一種存量模式。 此方法主要解決的是現金持有與一定時期有價證券持有及最佳變換次數的關系。 此方法要求企業要有較完整的現金預算， 在一定時期企業現金需求量可預知的基礎上來確定企業現金的平均存量。 我們知道， 一般可將證券市場的投資收益率， 作為現金持有的機會成本， 現金持有越多， 機會成本越大， 如一有現金便投資於證券市場， 這樣可降低現金的機會成本。 然而， 當我們需要現金， 將有價證券再轉換為現金時， 便要花費一定的傭金和手續費， 這就稱為現金的轉換成本， 這種轉換次數 · ０ ４ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
越多， 那麼其轉換成本也越高。 所以， 現金的存量管理模式就是尋求使企業現金持有的機會成本與現金轉換成本的總成本為最低的現金持有量， 其關系可用圖表 ４ － １ ２ 來表示： 圖表 ４ － １ ２ 告訴我們現金持有的機會成本與其轉換成本呈相反方向變化， 最合理的現金持有量應該是現金持有機會成本線與其轉換成本線相交點所對應的 Ｑ 點持有量， 此時企業現金持有的總成本也必然是最低的， 由此可得出現金持有總成本的計算公式如下： Sl＝ U G m \ ] _ `＋ N m ２ \ ] _ ` 式中 Sl— — 現金持有的總成本； U— — 每次有價證券轉換的成本； G— — 一定時期需要現金的預算總量； · １ ４ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
N— — 有價證券的利息率； m— — 一定時期的現金持有量。 式中 G m \ ] _ `表示有價證券轉換次數， U G m \ ] _ `表示企業現金和有價證券轉換成本。 m ２ \ ] _ `表示企業現金的平均持有量。 因為假設企業現金的需求是穩定的， 如在期初補足現金， 到期末用完， 再從有價證券轉換補足， 如此反復， 其現金持有的平均量可用 Ｑ ２ 來表示， 可從圖表 ４ － １ ３ 來理解： 用平均持有量乘上有價證券利息率， N m ２ \ ] _ `便表示持有現金的機會成本。 對上述公式求導， 因為一階導數為零的點是方程的極值點， 便能求出最合理的現金持有量， 即 m： （Sl ６ m） n＝ N ２ － UG m ２ ＝ g m o＝ ２ UG N L · ２ ４ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
這裡的 Ｑ o表示最合理的現金持有量。 【例】 某企業預計全月現金需求量為 ５ ０， ０ ０ ０ 元， 現金與有價證券轉換成本每次為 １ ０ 元， 有價證券的月利率為 １ ％， 則該企業月內最合理現金持有量為： m o＝ ２ UG N L ＝ ２ × ５ ０， ０ ０ ０ × １ ０ １ ０ L ＝ １ ０， ０ ０ ０ （元） 月內有價證券的轉換次數為： G m o＝ ５ ０， ０ ０ ０ Z１ ０， ０ ０ ０ ＝ ５ （次） （３） 現金收支日常管理加強企業現金的日常管理， 是現金管理的重要內容， 主要是指現金的收入和支出的控制管理。 ① 力爭現金流量同步。 如果企業能盡量使其一定時期內的各項經濟業務， 特別是其投資活動和各項理財活動， 所發生的各項現金流入和流出的發生時期和數量趨於一致和均衡， 則不但能使企業確保現金收支的平衡， 保證在一定時期內有充分的現金流入量來滿足其現金流出量的需求， 並且能使其所持有現金餘量降低到最低水平， 起碼能使企業為正常營業日的持有的現金大大下降， 從而提高企業的現金利用率。 當然， 現金流量的同步， 是現金管理中的理想要求， 體現了企業資金調控和理財水平達到相當高的水準， 這是企業投資理財努力的方向。 ② 建立和完善現金收支管理制度。 要使現金預算得以順利完成， 必須建立必要的管理制度， 加強現金的日常控制， 如做好庫存現金的管理， 嚴格按照國家有關現金管理條例， 遵 · ３ ４ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
守現金使用範圍， 核定庫存現金的限額， 同時要加強銀行存款的管理和做好各項轉帳結算工作， 實行嚴格的內部控制制度。 要建立現金管理信息的反饋系統， 一旦發現現金運轉不靈， 現金流出流入情況發生變化或現金持有量與規定發生較大偏差時， 應及時將有關信息通報企業財務主管和主管當局， 以便能及時採取相應措施， 保證企業營業和投資活動的正常進行。 ③ 嚴格控制現金支出。 在現金支出管理中應利用 “ 操縱浮支 ” 的方法， 使現金利用達到最高水平。 所謂 “ 浮支 ” 是指企業利用支票開具與支票兌現之間存在的時間差向銀行開出的支票總金額超過其存款帳戶實有餘額的方法。 這要求企業管理人員能準確地估算出浮支的金額， 巧妙地利用浮支來減少銀行存款的餘額。 當然還要防止發生銀行存款的透支， 透支不但會使企業信譽下降， 並會遭到處罰， 蒙受損失。 同時企業也可以運用延緩各種應付款的支付， 和不同的工資支付方式等使企業的現金得以充分利用。 如支付給職工的工資不是以現款支付， 而是以支票等方式支付， 由於企業的工資現金不在同日內大量流出， 使一部分工資能被企業周轉所用， 從而達到提高企業現金利用率的目的。 ④ 實行現金考核。 企業應對現金管理進行定期考核和分析， 現金考核的指標很多， 如收入量的考核、 支出量及構成情況考核、 使用範圍和預算完成情況考核等等， 這裡主要介紹一種現金周轉率指標： 現金周轉率 ＝ 取得現金的營業收入和投資收入現金的平均餘額 · ４ ４ １ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]