講， 股東資本大於借入資本為較好。 但是， 在通貨膨脹時期， 股東們則把企業多借債的損失轉嫁給債權人； 在經濟繁榮時期， 多借債可獲得額外利潤； 在經濟萎縮時期， 少借債可以減少財務風險。 產權比率低， 是低風險、 低報酬； 產權比率高， 是高風險、 高報酬。 從企業來講， 應該使財務結構保持穩定狀態。 ② 該指標又反映了債權人投入的資本受到股東權益保障的程度， 國家規定債權人的索償權在股東前面， 從以上的產權比率數據看， 債權人的利益因股東提供的資本所佔的比重適中， 而有保障。 （３） 有形淨值債務率有形淨值債務率是企業負債總額與有形淨值的百分比。 有形淨值即股東具有所有權的有形資產的淨值， 即股東權益減去無形資產的淨值。 公式如下： 有形淨值債務率 ＝ 負債總額 （股東權益 － 無形資產淨值） × １ ０ ０ ％ 根據上例資料和圖表 ６ － ５ 資產負債表中的數據， 假定無形資產淨值為 １ ７ 千元， 得： 有形淨值債務率 ＝ ２ ８ ２ ． ２ （２ ９ ０ ． ３ － １ ７ ． ０） × １ ０ ０ ％ ＝ １ ０ ３ ． ３ ％ 有形淨值債務率， 是在不考慮無形資產的價值情況下， 為 · ９ ３ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
了謹慎、 保守地反映企業清算對債權人投入的資本受到股東權益的保障程度的比率。 因為無形資產如商譽等， 它們不一定能用來還債， 因而在分母中扣除， 這是為了謹慎起見。 有形淨值債務率實質上是產權比率指標的延伸。 從長期償債能力來講， 該比率越低越好。 （４） 已獲利息倍數已獲利息倍數是指企業經營業務收益與利息費用的比率， 其公式主要是用以衡量償付借款利息的能力。 已獲利息倍數 ＝ 稅息前利潤 a利息費用根據圖表 ６ － ６ 損益表中的數據得知： 已獲利息倍數 ＝ （４ ９ ． ３ ＋ ２ ． ４ ＋ ４ ２ ． ８） a２ ． ４ ＝ ３ ９ 已獲利息倍數反映了企業經營收益已能承擔所需支付的債務利息的多少倍。 只要已獲利息倍數足夠大， 那麼企業就有充足的資金償付利息， 否則相反。 為了從穩健性的角度出發， 企業最好比較連續幾年的該項指標， 以最低指標年度的數據為標準。 採用指標最低年度的數據， 可保證最低的償債能力。 一般情況下， 採用這一原則。 特殊情況， 需結合實際來定。 · ０ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
６ － ３ 獲利能力分析 ６ － ３ － １ 獲利能力分析概述眾所周知， 獲利能力是投資人選擇投資對象的主要標準之一， 也是投資人對其投資對象進行財務分析的主要內容。 而顯示企業獲利能力的主要資料是企業的損益表。 盡管如此， 我們可以從損益表上了解到各個企業所實現的稅後淨利， 然而僅憑這一絕對數額並不能真實反映企業的獲利能力。 因為企業的規模有大小， 投入資本也有多寡， 同時一個企業還在不同時期顯示其獲利的發展變化趨勢， 只有將這些有關的數據聯系起來進行分析， 並結合靜態與動態的分析方法， 才能真正揭示一個企業經營成果的好壞。 本節的獲利能力分析分別按以下三大步驟進行： 第一步， 靜態分析。 主要針對某一時期企業的損益表及相關資料進行分析。 反映某一特定時期企業的經營成果。 第二步， 進行綜合分析。 主要是針對報表的不同使用人所作的分析指標， 並結合介紹當前國際上流行的 “ 杜邦分析法 ”。 第三步， 是動態分析。 結合不同時期會計報表的相關資料， 揭示企業盈利的變化趨勢。 ６ － ３ － ２ 獲利能力的靜態分析獲取經營利潤是企業經營的最終目標， 也是企業能否生 · １ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
存與發展的前提。 它不僅關系到投資者的利益， 也關系到債權人以及企業經營管理者的切身利益。 因此， 獲利能力是企業投資人、 債權人、 經營管理者共同關心的一個重要指標。 由於盈利是企業的最終財務成果， 它既與各項經營活動密切相關， 又與企業各種資產、 負債和權益相關。 諸如， 資產、 銷售收入、 股東權益、 負債等， 因此， 應分別從各個不同的角度對企業獲利能力進行解剖， 揭示企業盈利的重要信息。 （１） 資產報酬率資產報酬率是企業資產的營運效果， 反映企業運用資產獲取利潤的能力。 一般有以下兩個指標： ① 全部資產報酬率。 它表示企業的全部資產所產生的利潤。 用以下公式計算： 全部資產報酬率 ＝ 納稅及支付利息前淨收益全部資產平均餘額 × １ ０ ０ ％ 上式分子也可採用稅前利潤加上利息費用進行計算， 這是由於利息作為利潤的一項扣除， 也是資產帶來的收益中的一部分。 ② 淨資產報酬率。 淨資產報酬率是表示股東的投資報酬率。 作為企業的所有者， 股東更關心企業淨資產的增值情況。 淨資產報酬率可用下列公式： 淨資產報酬率 ＝ 稅後淨利平均股東權益 × １ ０ ０ ％ 上式分子， 是指扣除利息以及所得稅後的淨利潤， 因為 · ２ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
這才是真正歸股東所有的部分。 （２） 銷售利潤率銷售利潤率指標從銷售的角度來分析產品的獲利能力， 主要有以下一些分析指標： ① 銷售毛利率。 銷售毛利率是企業淨銷售收入與銷售毛利的比率關系。 其計算公式如下： 銷售毛利率 ＝ 銷售毛利銷售淨收入 × １ ０ ０ ％ 一般而言， 毛利率越大， 說明在銷售收入中， 銷售成本所佔的比重就越小， 產品的獲利能力就越強。 ② 銷售利潤率。 銷售利潤率是指利潤與銷售收入之比。 它的計算公式如下： 銷售利潤率 ＝ 利潤銷售收入 × １ ０ ０ ％ 這一指標反映每百元銷售收入可實現的利潤數額。 應注意銷售利潤率與銷售毛利率的區別。 毛利僅指銷售收入與銷售成本之差， 而利潤是指企業的全部利潤。 （３） 成本費用利潤率成本費用利潤率是企業利潤總額與成本費用總額之比。 其計算公式如下： 成本費用利潤率 ＝ 利潤總額成本費用總額 × １ ０ ０ ％ 上式中， 成本費用是指銷售成本、 銷售稅金、 銷售費用， 以及財務費用和管理費用， 可直接用銷售收入減去營業利潤求得。 由於成本費用是企業為了取得利潤而付出的代價， 因 · ３ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
此， 這一比率越高， 說明企業為獲取利潤而付出的代價越小， 獲利能力越強。 它不僅可用以評價企業獲利能力高低， 也可用來衡量企業對成本費用的控制和管理水平。 （４） 上市公司盈利率指標對於股份有限公司， 為了反映股東的投資報酬， 可另行計算有關指標如下： ① 每股利潤。 每股利潤是指普通股每股所取得的利潤。 如果公司同時發行了優先股， 則應從淨利潤中先扣除優先股應得股利， 它可用來反映普通股每股獲利能力大小。 計算公式如下： 每股利潤 ＝ 稅後利潤 － 優先股股利普通股發行在外平均股數 ② 股利發放率。 股利發放率是每股股利與每股利潤之比。 它反映股份公司的利潤中有多少用於股利的支付。 其計算公式如下： 股利發放率 ＝ 每股股利每股利潤 × １ ０ ０ ％ ③ 股利報酬率。 股利報酬率是普通股每股股利與每股市價之比， 它可反映股票投資在股利方面所得的報酬。 其計算公式如下： 股利報酬率 ＝ 每股股利每股市價 × １ ０ ０ ％ ④ 市盈率。 市盈率是指普通股每股市價與每股利潤的比率。 其計算公式如下： · ４ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
市盈率 ＝ 普通股每股市價普通股每股利潤 × １ ０ ０ ％ 市盈率對於企業管理當局作財務決策是一個重要參考因素； 而對於投資者， 則是投資決策一個重要依據。 ６ － ３ － ３ 報表綜合分析會計報表是會計核算歸集匯總的結果。 它一方面反映了企業的財務狀況和經營成果； 另一方面也揭示了企業財務狀況和經營成果之間的內在聯系。 通過對會計報表進行分析， 不僅能了解企業過去的經營狀況， 而且還能對企業的未來作出推測， 以便報表的使用人從各自角度對企業的運作作出正確的評價。 （１） 報表分析的幾個問題 ① 指標的選擇。 報表分析所採用的指標雖然可以涉及很多與企業經營有關的各個方面， 但是， 分析時只能選定幾種特定的指標， 這是由於任何指標都應有其特定的分析目的。 而面對報表的不同使用者， 其各自的分析目的是不相同的， 要將這些分析指標一一羅列， 既不現實， 又無必要。 另外， 就這些指標本身而言， 也不存在絕對的效用標準， 人們對這些指標進行計算、 分析， 主要還是了解企業現在的財務狀況以及未來的變動趨勢， 以便作出進一步分析。 所以， 我們只能選定一種具有代表性的分析指標。 ② 報表分析的難點。 會計報表分析時， 所面對的資料反映的都是過去的經濟活動結果， 以反映過去的資料來推斷企業未來， 必然會存在很大的不確定性。 而且在衡量會計報表 · ５ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
的有關數據時， 不管採用哪一種方式， 都很難得到完全正確的結果。 這是由於企業與企業之間的經營情況存在很大的差別， 所以只能從報表分析中得到一種判斷依據。 目前我國企業正向企業組織集團化、 經營方向多元化發展， 企業所處的地理環境、 生產特點、 會計處理方式、 資本結構， 以及生產管理形式都存在很大差別， 這就難以用一種比例數據去衡量、 對照、 比較不同企業的經營業績。 特別是當企業採用不同的會計處理方式時， 如存貨計價、 折舊計提等， 更會給企業的會計資料分析帶來困難， 所以， 在對企業報表進行分析時， 應該有一個心理準備。 ② 不同的報表使用人。 關心企業的經營成果， 或與企業有一定經濟利益關系的人是多種多樣的， 如投資人、 企業管理人員、 債權人、 政府機構、 企業生產人員以及社會團體等。 由於以上這些個人或團體的目的與利益各不相同， 因此， 所選用的財務分析方法也不一樣， 由此也就會產生不同的分析結果。 一般很難將報表使用者過細地歸類， 因為他們之間也存在一定的相關利益， 因此， 只能按主要的利害關系進行歸類， 並按照他們的意願進行分析。 從前面的分析可知道， 與企業關系最密切的無非是三種人， 即投資人、 債權人以及企業管理人員。 從投資人來說， 他們十分關心投入資產的當期與長期的獲利能力， 希望資產能不斷增值， 權益不斷擴大； 從債權人來說， 不論是短期貸款人還是長期貸款人， 都希望企業能按時支付利息， 有償還本金的實力， 特別關注貸款的風險保障， 希望企業始終具備合理、 充足的淨資產價值， 以作償債保證； 至於企業管理人員， · ６ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
可以說是與企業生死與共， 關系最為密切的人員。 因為他們直接參與企業的短期、 長期規劃， 決定企業的經營效率以及經營成果。 由於他們的經營業績直接與企業效益掛鉤， 因此， 必須負責有效地利用企業的資源， 發揮這些資源的最大效用。 除了上面提到三種報表使用人以外， 其他人員， 如政府、 稅務機關、 審計機構及企業生產人員等， 也會從各自的角度去關心企業的經營成果， 他們特別關心企業納稅的可靠性， 工資的支付及增長能力， 以及履行社會的責任等。 （２） 會計報表的靜態分析會計報表的靜態分析是就某一時期的報表資料進行有關指標的分析。 從前面的分析中知道， 每一個財務分析指標都是從某一特定的角度對企業財務狀況以及經營成果進行分析， 它們都不足以全面地評價企業的總體財務狀況， 以及經營成果。 為了彌補這一不足， 我們試圖採用綜合分析的方法， 將有關指標結合起來， 既全面體現整體財務狀況， 又指出指標之間的內在聯系。 綜合分析的方法有多種， 現著重介紹一種杜邦分析法。 所謂杜邦分析法是由美國杜邦公司最先採用的， 它利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況。 杜邦分析法是採用 “ 杜邦圖 ” 將有關分析指標按內在聯系排列的， 它主要體現了以下一些關系： ① 股東權益報酬率。 · ７ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
股東權益報酬率 ＝ 淨利潤股東權益 ＝ 淨利潤資產總額 × 資產總額所有者權益 ＝ 總資產報酬率 × 權益乘數 ② 總資產報酬率。 總資產報酬率 ＝ 淨利潤銷售收入 × 銷售收入資產總額 ＝ 銷售利潤率 × 總資產周轉率 ③ 銷售利潤率與總資產周轉率的進一步分解。 一是銷售利潤率的分解： 稅後淨利潤 ＝ 銷售收入 － 成本總額成本總額 ＝ 銷售成本 ＋ 期間成本 ＋ 稅金 ＋ 其他支出其中稅金 ＝ 銷售稅金 ＋ 所得稅其他支出 ＝ 營業外收支淨額 － 投資收益 － 其他業務利潤二是總資產周轉率的分解： 總資產 ＝ 流動資產 ＋ 長期資產其中流動資產 ＝ 貨幣資金 ＋ 有價證券 ＋ 應收及預付款 ＋ 存款 ＋ 其他流動資產 （待攤費、 待處理流動資產損失、 一年內到期的長期投資等） 長期資產 ＝ 長期投資 ＋ 固定資產 ＋ 無形資產 ＋ 遞延及其他資產根據以上指標的分解， 可將杜邦分析用圖表 ６ － ７ 杜邦圖 · ８ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]
來列示， 從而可直觀地看出企業財務狀況和經營成果的總體面貌。 從圖表 ６ － ７ 杜邦分析圖上， 可以了解到如下的財務信息： · ９ ４ ２ · 投資理財本PDF檔案由S22PDF生成, S22PDF的版權由郭力所有 [email protected]