“格雷厄姆是我所見過的最聰明的人。” ——沃倫·E·巴菲特 “是的，沃倫幹得非常出色。” ——本傑明·格雷厄姆（1） 沃倫·巴菲特認識本·格雷厄姆的情形和大多數美國投資者一樣——偶然發現一本《聰明的投資者》就讀了它。當時的巴菲特19 歲，在內布拉斯加大學讀四年級。“我當時認為這是有史以來最棒的投資書，”他說，“我現在仍然這樣認為。”（2） 1950 年，巴菲特帶著向格雷厄姆求教的想法進了哥倫比亞大學商業研究生院。（他起初申請的是哈佛大學，卻被拒絕了）此時，他已經是個嚴肅的投資者了，雖然時間不長。作為股票經紀人（後來成為國會議員）的兒子， 巴菲特八歲就讀了第一本投資書，11 歲買了第一張股票，少年時代還在奧馬哈的哈里斯—烏海姆公司作過股價公佈員的工作。上大學之前，他已經透過送報紙和其他工作積累了超過9000 美元的資本。（3） 前往哥倫比亞巴菲特有種打破砂鍋問到底的精神，但是他很快就發現，選修本的課是他一生中最明智的投資決策之一。“本很有想像力，他的思想引人入勝。他是個非常出色的老師。” 學習的樂趣本在教學中不公佈公司名稱，造成了許多懸念。學生們努力猜測這些公司的真實身份，而結果常常會讓他們大吃一驚。有一次，本對A 公司和B 公司作了詳細的比較，後來學生們發現，原來它們只是波音公司在飛機製造業歷史上的兩個不同階段。“他是公司研究這一行的埃德加·艾倫·坡。”巴菲特笑著說。 所有的數字分析都是為了揭示一個熟悉而重要的道理：公司總是處於不斷的變化之中，因此，一種公司股票可能在某個時刻是不錯的購買物件，可是價格會很快就過高了，反過來也一樣。但是，吸引巴菲特的並不只是這些投資的分析方法，格雷厄姆的人格也讓他折服。 好奇心 “本看上去有點像愛德華·G·羅賓遜，人們對他指出了這一點。有一次他見到羅賓遜時說：“你知道嗎？人們都說我長得像你。”羅賓遜回答道： “如果我像你，我肯定會表演魔術。”本喜歡魔術。 出於好奇，巴菲特到圖書館找《名人錄》查了教授的名字。 “上面說他是政府僱員保險公司的主席，”巴菲特回憶說，“於是我就問圖書管理員，如何找到一本介紹保險公司的書。他給了我一本巨大的《美世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
國最佳》。這是我第一次走進保險的世界。” 讀了《美國最佳》上一篇介紹保險公司等級的文章之後，巴菲特決定分析GEICO，當作課堂作業的一部分。 學習保險知識 “於是我直奔公司所在地華盛頓。那是個週末，門鎖著，但是我仍然呯呯的敲門。最後，出來了一個清潔工，我說，除了你之外還有別人可以說話嗎？他說六樓上還有個人。這個人就是洛裡默·A·戴維森，他讓我受到大約 6 個小時的教育。這就是我如何對GEICO 產生興趣的過程，透過本的關係。” 戴維森的朋友都親切地稱他“戴威”，他後來成了公司的執行主管。很明顯，戴維森的工作是令人信服的，因為巴菲特立即把自己3/4 的投資都轉向了GEICO。從此以後，保險公司對巴菲特有很特別的吸引力，它們一直是伯克希爾—哈撒韋公司股票清單中的核心部分。 新澤西之行格雷厄姆的投資顯然不止一次讓巴菲特感到著迷。沃爾特·舒勒斯說他是1951 年在澤西城參加馬歇爾·威爾斯公司的年會時第一次見到巴菲特的。 這是明尼阿波利斯的一家批發公司。格雷厄姆—紐曼公司擁有它一定的股份。當年還是學生的巴菲特也買了一些這種股票，並和朋友一起參加了這次年會。 “我不知道他買（馬歇爾·威爾斯的股票）是因為看過了公司的股票清單，還是因為他自己喜歡這樣，”舒勒斯說。“但是他們都看過這個清單。” 這次股東大會結束後，舒勒斯和巴菲特以及他們的朋友們一起聚餐，於是開始了一種友誼。（4） 永遠的友誼舒勒斯並不是巴菲特在紐約上學時唯一的新朋友，而且，對股市感興趣的年輕人互相聯絡起來也並不稀奇。“當時華爾街的年輕人並不多，”拉恩說。拉恩1949 年畢業於哈佛大學，在他那個652 人的大班級中，只有6 個同學進入了投資行業。 哈佛畢業後，拉恩到紐約為奇德·皮伯蒂公司工作，後來又作為旁聽生參加了本在哥倫比亞大學的課程。“他允許華爾街的人來旁聽，”拉恩說。 “我在那裡認識了沃倫·巴菲特，這是我一生中最重要的事情之一。他對我的生活有巨大影響，無論事業還是個人生活。” 硬對硬 1951 年，巴菲特和格雷厄姆發生了一次特別的思想衝突，這似乎使那年的課程沒有以前那麼平等了。拉恩說他自己基本上是個看客。他們之間的討論和爭吵非常激烈，只有最自信、最勇敢的學生才會願意跳出來發表意見。 這學期，格雷厄姆給了巴菲待一個A+。 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
成績是A，卻沒有工作。 在哥倫比亞大學商學院獲得碩士學位後，巴菲特申請到格雷厄姆—紐曼公司工作，如果必要，可以不領工資。巴菲特開玩笑地說：“本習慣地算了價格—價值比，然後說，不。”（5） 巴菲特又嚴肅地說，他認為本太客氣了，沒有告訴他真正的原因。後來， 本曾暗示地向巴菲特提到，他當時更願意把位置留給年輕的猶太人，因為他們想在華爾街找份工作實在太難了。雖然如此，本還是保證替他留意在華爾街別的公司找份工作。 返回內布拉斯加巴菲特回到家鄉，在父親的巴菲特—福爾克投資公司工作，但是他心裡仍然在想著格雷厄姆—紐曼公司，想著GE-ICO 的股票。 “我努力地在城裡推銷它（GEICO 股票），只是效果不太好。但是當我得知有人要賣出手中的股票時，高興極了，又買進了更多。”巴菲特說。 令巴菲特洩氣的是，他發現格雷厄姆—紐曼公司也正在拋售這種股票。 “哎呀，我對此感到不解。格雷厄姆在賣，我卻在買，我們總有一人是錯的。”（6） 從某種意義上說，他們都沒有錯。“第二年股價翻了一翻，於是我全部賣掉了。”如果巴菲特再等一等，利潤還會更高。 賣出股票的是本的新基金—紐曼＆格雷厄姆基金，而且這也是有原因的。這個合夥人基金剛成立時，有些投資者以GEICO 股票代替現金入股，而基金為了使資產更具有流動性，決定把它們變現。除此以外，本的基金仍然保留了絕大部分的GEICO 股票。 主動出擊在GEICO 這一問題上的明顯分歧並沒使巴菲特降低他對本或格雷厄姆— 紐曼公司的熱情。他繼續和本保持聯絡，要求為他做些特殊的分析研究工作， 直至在公司擁有一份工作。巴菲特曾對拜爾德溫公司進行了分析，然後寫信建議本買下這種股票。本回信說： “親愛的巴菲特： 我們沒能及時就拜爾德溫公司一事向你作出答覆是因為，我們想把它當作一次檢驗本公司分析和決策方法的機會。我們終於得出結論：如果價格下降到21 美元左右，可以買進1000 股到1500 股⋯⋯” 巴菲特寫了回信，保證在這個價格為本留出大量股票；同時，他還推薦了另一個公司——格雷夫兄弟合作公司。只是這回他卻不能替本買進了，因為巴菲特—福爾克公司沒有在它上市交易的交易場所取得會員資格。 巴菲特解釋了他向本推薦新證券的動機。“如果我想在華盛頓土人隊當一名四分位，我就必須讓人們看到我很少失手。”（7） 或許，只有巴菲特這樣極為友好、堅持不懈的人才能夠打動本給他一份工作。事實上，他們在通訊的過程中友誼不斷加深。開始，巴菲特寫信給“格世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
雷厄姆先生”，本也同樣寫給“巴菲特”；逐漸地，稱呼變成了“本”和“沃倫”。本退休移居加利福尼亞以後，他們還在信中談論自己的妻子、兒女和朋友們。 但是友誼的建立需要時間。“他極為友善，卻為自己設了一層盔甲。” 巴菲特曾經讀過本以第三人稱寫的自傳的草稿。本把自己說成是一個有許多朋友卻沒有知心朋友的人。 “每個人都喜歡他，”巴菲特繼續說。“每個人都尊敬他，每個人都想和他在一起，卻沒有人能靠近他。這對女人是一種挑戰，她們每個人都認為自己才是真正和他親近的人。” 許多女人都很失望，可是巴菲特又說，“她們已經比男人強多了。” 本有些拘謹，但是他對巴菲特的看重還是顯而易見的。1952 年3 月本寫信祝賀他與蘇茜·湯普森喜結蓮理，並說他很高興地見到了巴菲特的父母。 1953 年8 月，本又寫信祝賀他生了女兒小蘇茜，他是在與霍華德·巴菲特進行電話交談時得到此事的，後者為自己作祖父感到很驕傲。本還說，他已經向華爾街的幾家公司推薦了巴菲特。 貴在堅持 1954 年巴菲特的機會終於來了：格雷厄姆寫信通知他可以到公司上班。 巴菲特唯恐本改變主意，迫不及待地趕到了紐約，甚至對工資問也不問。 “我知道本會給我一個合理的工資，”巴菲特說。到公司後，他得知自己的工資是每年12000 美元，這在當時已經足夠在郊區懷特·普米恩斯租一幢帶花園的公寓養活已經懷孕的妻子了。本還幫巴菲特在斯卡斯達爾成人學校找了份工作——晚上教投資課。 第一天上班的情形讓巴菲特無法忘懷。當時格雷厄姆—紐曼公司的辦公地點在第42 大街東122 號，“每個職員都穿一件灰色的夾克衫，都是一種樣式。我還記得第一次穿上它時的激動心情。” 紐曼和格雷厄姆基金就在巴菲特進入公司前不久，格雷厄姆—紐曼公司幾乎又擴大了一倍。 投資者希望擴大當時已達500 萬的基金，但是他們又堅持讓本和傑裡繼續管理，因為他們沒有培養出自己的接班人。1950 年，本聘用了以前在證交會工作的愛德華·E·勞佛。 傑裡決定用一些自己熟悉的人。“我不喜歡去了解陌生人，”他對28 歲的兒子米奇說，“不如你到城裡來幫我吧。” 米奇一直在紐約為紡織品交易商傑裡·羅斯曼工作，後者有一個想接管他生意的兒子。“我對傑裡·羅斯曼講了這件事，”米奇回憶說。“他很失望。他對我說：‘我不想失去你，但我也知道你父親更需要你。’後來羅斯曼也成了我們的投資者。” 公司規模的擴大不是向已有的賬戶中注入資本，而是新開了一個合夥人基金——紐曼和格雷厄姆基金，投資的最低限額是5 萬美元（這在當時是個大數目）。開張時的資本總額是257 萬美元，到1954 年這個合夥人基金的資產已達6 百萬美元了。 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
“超過基金賬面價值的利潤中有20%歸本和傑裡所有，”米奇說。“這是正常收入，需要交很多稅。於是，本和傑裡後來也按照與投資者相同的收益率領取資本收益了。” 辦公室裡的年輕人雖然新增了一個基金，格雷厄姆—紐曼公司無論從資產價值還是從職員人數上衡量，都只能算個小公司。兩個基金的投資總共只有1200 萬美元，而除了幾個秘書之外就只有巴菲特在馬歇爾·威爾斯公司年會上認識的沃爾特·舒勒斯了。他們花大量時間研究標準普爾指南，尋找總價格不超過其淨營運資本2/3 的股票。本仍然堅持認為這個標準可以保證滿意的安全度。 套利的基礎知識巴菲特決不放棄任何一次可以學習套利技巧的機會。他曾在伯克希爾— 哈撒韋公司的年度報告中講過一個用可可豆套利的故事。布魯克林一家生產巧克力的洛克伍德公司於1941 年採用了後進先出的存貨核算方法，當時的可可豆價格是每磅5 美分。1954 年的一次暫時性短缺使價格猛漲到每磅超過60 美分，於是洛克伍德公司想在這時出售自己值錢的存貨。可是，如果只是簡單地把可可賣掉，公司必須上繳利潤50%的稅款。 如果公司以縮小經營規模的名義把存貨分配給股東，則根據稅法它可以減少應繳稅款的數額。洛克伍德決定放棄可可脂生意，這樣可以減少1300 萬磅的可可存貨，然後公司宣佈以80 磅換1 股的比例回收市場上流通的股票。這相當於每股48 美元，而洛克伍德股票的最初價格只有15 美元。 “我一直忙了幾個星期——買股票，賣豆子，然後在施羅德信託公司暫作停留，把股權證換成倉庫收據，”巴菲特說。“利潤相當可觀，而我唯一的費用只是乘地鐵的車票。”（8）洛克伍德遭受了嚴重的經營損失，在全部交易結束之前，股價已上升到了100 美元。 額外的工作巴菲特還做過許多不同的工作。芝加哥投資商R·馬歇爾·巴恩斯30 多年後翻弄自己的老股票時偶然發現，他是為數不多的幾個幸運兒之一，擁有沃倫·巴菲特這個當時的新夥計簽發的格雷厄姆—紐曼公司的股權證書。80 年代中期的巴菲特已經忘了自己還曾做過很短期的財務工作。 公司的股票業績不錯，巴菲特也從中學到了許多知識，但是他和沃爾特·舒勒斯一樣認為本的某些思想很無聊。 用老方法掙錢如果還記得本多年以前在紐伯格公司受到的教訓和1929 年大崩潰的強化作用，就不會對本的職員經常報怨他太保守感到奇怪了。沃爾特·舒勒斯復員到公司上班後不久曾推薦了一個叫哈羅伊德的公司，它擁有靜電覆印術的專利並在整個三十年代一直支付紅利。然而本認為這種後來稱為“複製品” 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
的股票21 美元的價格太高了。 “我只想說，”舒勒斯後來惋惜地說道。“如果格雷厄姆—紐曼公司以 21 美元的價格買進‘複製品’，我可以保證以50 美元賣出去。它能漲到3000 美元是誰也不敢說的。”本堅持只有在贏利機會很清楚時才投資，而投機是最不可取的行為。（9） 格雷厄姆的怪念頭巴菲特還認為本的觀點是自我封閉式的。“他不願意讓我們到公司去看看，他認為這是一種欺騙。” 本總感覺自己的觀點不太可靠，除非格雷厄姆—紐曼公司使用的方法與普通投資者一樣。“我們必須和波卡特羅的人使用同樣的遊戲規則。”巴菲特說。 舒勒斯猜測了另一個原因：本不喜歡與管理人員交談或許是因為他擔心自己會被對方的話所迷惑，擔心自己的考慮不夠周詳。 巴菲特也承認與管理人員打交道很麻煩，但這倒不是因為他會被高階主管的話衝昏了頭腦。他說自己到目前為止最大的一次投資失誤就是因為他不喜歡管理者而沒買進一種很好的股票。“如果我相信他的話，現在會更富有。” （10） 合格管理者的價值實際上，本或許也應該嚐嚐巴菲特的這種感覺。有一次，他發表了自己對管理人員的看法，解釋了他為什麼不大注重與小公司的高階管理人員打交道，雖然他把大部分投資都投入了小公司。 “在評價大公司時，管理是一個重要因素，它對次等股票的市場價格也有重要影響。從長期看，次等公司的價值不需控制，因為如果管理不善，會有自動的市場力量促使它改進，從而改善了公司的價值。”(11) 友誼的搖籃在得到挑選股票的經驗之外，巴菲特也開始瞭解本這個人。本會在自己過生日時給職員和朋友們送禮物，因為他認為自己能出生實在是件幸事，不應該只收禮物。巴菲特還記得一次過生日時，本送給秘書戴安娜·奧蘭斯坦一些GEICO 的股票，其他時候本也同樣大方。 “你知道我的兒子叫霍華德·格雷厄姆·巴菲特，取的是我父親和本的名字。”巴菲特說。“1954 年他在懷特·普米恩斯醫院出生的時候，本送給我一架照相機、一臺幻燈機，還有別的東西，而我不過是一個剛剛工作了三個月的職員！那段時間我拍了不少照片。” 跳舞的邀請一天下午，蘇茜向本報怨說沃倫不會跳舞，可是她選錯了物件。不久， 對跳舞情有獨鍾的本來到巴菲特的辦公桌前送給他一個禮物——阿瑟·慕雷世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
舞蹈工作室的聽課證。本就在那裡敬神似地學習跳舞。 “時間不長他又來了。他說工作室有人告訴他，我沒去上課。”巴菲特笑著說。“他鼓勵我去。”但是巴菲特仍然沒去過。 除了“不受限制、沒有記錄的”慷慨之外，巴菲特對格雷厄姆能非常清楚地記住每一件往事的印象也很深。(12) 超人的記憶力 1955 年，本和約翰·凱尼斯·加爾布基斯等一群專家準備參加參議員貨幣銀行委員會（福爾布賴特委員會）的一次聽證會，因此他需要一些背景材料。“我們和紐約公共圖書館只隔幾條街。他告訴我：‘1927 年的《商業金融簡報》上有些資料。你能在右手頁找到它們。’我走到那裡，真的找到了。” 當本和傑裡在他工作不到兩年就決定關掉公司的時候，巴菲特並不感到吃驚——本曾跟他提起過。本和傑裡1956 年退休後，巴菲特就回到了奧馬哈，開始了把自己變成二十世紀最偉大的投資家的事業。 格雷厄姆自己也是巴菲特的客戶之一，他經常讓巴菲特為自己的賬戶買進債券或其他一些證券。 繼承與發展巴菲特認為自己能成為格雷厄姆的學生和接班人很幸運，但他並不盲從。“孩子，”63 歲的巴菲特說，“如果我完全聽從本，一定會比現在窮得多。”(13) 雖然這樣，他們之間仍然存在一些共同之處。象格雷厄姆一樣，巴菲特不使用計算器；象格雷厄姆一樣，巴菲特也是一位優秀的作家，這一點在伯克希爾—哈撒韋公司那些文筆流暢、語言機智、篇幅很長的主席報告中得到了充分的體現。象老師一樣，巴菲特痛恨欺騙，避免過多欠債，雖然他並不害怕它們。“我們絕不相信負債是最壞的辦法。往最壞處打算，如果我們認為它不會威脅伯克希爾的事業，我們願意借錢。”（14） 財富只會讓人方便而已巴菲特與格雷厄姆還有一個相似之處：他受到自己財富的挑戰，卻對它無動於衷。 儘管在掙錢方面很成功，格雷厄姆的興趣更多的是在思想上而不是鈔票。 “有一天我們到公司附近的一家小熟食店用餐時，本對我說：‘沃倫， 錢對你我沒什麼作用，我們都一樣，我們的妻子會過得好一些。’” 本認為照顧客戶是自己的神聖職責，而錢對他來說只不過是一種記錄成績的方法。他熱衷的是金融世界的結構方式，它背後隱藏的真理，它如何隱藏這些秘密的以及投資者如何理解自己的地位，使自己的機會最大化。格雷厄姆認為投資者在這個遊戲中投入了資本，應該受到公正的待遇。巴菲特似乎繼承了他的這種哲學觀點。 巴菲特是全國前200 家大公司中工資最低的管理者。哥倫比亞大學法學世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
和經濟學研究中心的主任路易斯·洛恩斯坦說：“沃倫渴望成功，但他並不貪心。”（15） 有過錯誤格雷厄姆和巴菲特的經歷證明：優秀的投資家也並非永不出錯。巴菲特認為購買伯克希奇—哈撒韋公司——一個困難重重的服裝商——是他早期的錯誤之一。後來，他向所羅門兄弟公司投入了750 萬美元，這是華爾街最重要的投資銀行。就在巴菲特在年度報告中說自己對所羅門兄弟公司的管理信心十足後不久，這個出色的公司被政府證券醜聞搞得聲名狼籍，喪失了領導地位，但是這也暴露了它毫無生氣的經營狀況。為了疏通關係，保護自己的投資，巴菲特被迫到所羅門兄弟公司當了十個月的主席。幸運的是，巴菲特經常能彌補自己的錯誤。在所羅門事件中，公司的收益能力和地位比以前更強了，巴菲特也成了投資銀行界的英雄人物。 也有繁榮巴菲特擁有伯克希爾—哈撒韋 42％的股份，個人淨資產達83 億美元， 極有可能是美國最富有的人。這將使本感到驕傲，但是如果這位以前的教授和老闆知道巴菲特是靠一絲不苟的工作態度實現這一壯舉的，他會更加自豪。 巴菲特是最感激本的人，甚至在談到他的第一個合夥人公司的結構時， 他仍然如此。“我決定組建合夥人公司是因為我為本工作過。他的榜樣對我很有啟發。我對公司的結構作了些調整，但它並不是我自己想出來的。這一點還沒被人們注意到。” 好笑話永遠不會過時在寫給股東的報告中，巴菲特常常提到格雷厄姆——強調一個觀點或增加一點幽默。他曾在一個報告中重複了本最喜歡的笑話。有個石油投機商死後上了天堂。聖彼得在天堂門口接待了他並帶來一個不幸的訊息：雖然他有資格進入天堂，無奈所有留給石油界人士的位置都已經滿了，他無處可去。 這個投機商想了一會兒問道，他是否可以對現在的人說句話。聖彼得認為這無傷大雅，就同意了。於是投機商把雙手合成喇叭形對著門裡大聲喊道：“地獄發現石油了！”門被撞開了，裡面的石油界人士紛紛向地獄之門狂奔而去。 聖彼得大為歎服，邀請他入住天堂。“不，”投機商回答道。“我想，我還是跟他們一起去為妙，這個謠言沒準會是真的呢。”（16） 《新約全書》 巴菲特對格雷厄姆的思想進行了修飾、修改和增補，並以此聞名於世。 他最終拋棄了格雷厄姆的數字教條，卻對其折價購買股票的目標忠心耿耿。 賬面價值——甚至經過調整的賬面價值——並不能準確反映公司的價值，他很注意市場週期、收益能力和管理技能的作用。他把自己作為股票發掘者的世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
角色比作一名無數次擊球失敗的擊球手：雖然很容易錯過好的擊球機會，卻終能擊中一個適合自己的球。 巴菲特對格雷厄姆傳統的揚棄有些是以自己對這個世界的理解和思考為基礎的。例如，他只購買他喜歡並瞭解的公司，雖然並不熱衷於加入他所投資的公司的管理層，卻也積極地關心和參與公司的管理。有些揚棄是針對投資環境的變化做出的；還有一些是對格雷厄姆思想的提煉——注意觀察股票的情況，然後找到最好的進行交易。另外，他還喜歡有市場特權的公司和股東權益高的公司。 這些揚棄的結果是，巴菲特以很少的資本甚至不用花錢就對許多公司進行了重要的投資。他曾經在別人看不明白的時候投資了美國捷運公司和 GEICO。他不僅在這些公司受冷落時發現了它們的潛力，而對無形資產——商業信譽也很重視。巴菲特使用了一些形容詞來表達這種觀點：他喜歡永久的、 經濟的的商業聲譽，因為它可以為公司帶來可觀的收入。例如，伯克希爾— 哈撒韋公司在可口可樂公司有巨大的投資，毫無疑問，它那個世界聞名的紅色標誌具有世界性的收益價值。 巴菲特曾經寫道：“你完全不考慮（已資本化的）商業信譽和它的分期補償性也能活得很好，但是學習管理和投資的人卻應該理解它的實質。我自己對它的認識與35 年前相比也有很大變化，當時老師告訴我要注意有形資產、避開價值對其經濟的商業信譽的依賴性很大的公司。這種偏見雖然在經營中很少出錯，卻讓我犯了許多重大的選擇性錯誤。” “凱恩斯解決了我的問題。‘困難不在於創造新思想，而是擺脫思想的束縛。’我擺脫的時期很晚，這部分是因為教育我的這個老師的大部分思想曾經（現在仍然）是如此的有價值。最終，各種各樣的商業經驗使我現在極為鍾愛那種擁有大量永久性商業信譽和能夠以最少的有形資產經營的公司。”（17） 另一方面，巴菲特也注意學習了格雷厄姆在大蕭條時代的經驗，90 年代初，他利用紐約房地產市場的困難大獲其利。巴菲特不象格雷厄姆那樣迷戀政府證券，卻也經常用可轉換優先股代替免稅證券。可轉換優先股可以按照票面價值變現或轉換成普通股。它被認為是安全的，也象債券一樣支付預定的紅利。 威廉·拉恩說，巴菲特把格雷厄姆的思想帶到了另一個階段。“如果能把他們兩人的觀點結合起來，那麼你就學全了。本寫了我們所說的《聖經》， 而巴菲特寫的是《新約全書》。” 第二個父親巴菲特的辦公室在奧馬哈城的基威特大廈，牆上掛有一張本和一群學生的合影。這些學生現在都是很成功的投資家，1968 年股市下跌期間他們曾到加利福尼亞尋求本的教導和幫助。在本去世以後，巴菲特給他的女兒瑪約莉寫了一封信，重複了自己在《聰明的投資者》的序言中表達的感情。 “本是除父親之外對我影響最大的人，現在仍然是我生活中的重要部分。我一直試圖讓現在和將來的人們瞭解本，讓他們知道本的思想有多重要。” 和格雷厄姆—紐曼公司的其他職員不同，巴菲特從沒向這個公司投資世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/
過。“你們或許很奇怪，”巴菲特曾寫信對伯奈特夫婦說，“但是我從來就沒擁有過格雷厄姆—紐曼公司的一張股票。” 顯然，他並不需要，他可以為自己和客戶做得更出色。如果一個投資者在1956 年投入巴菲特合夥人公司1 萬美元，當它1969 年改為伯克希爾—哈撒韋公司時繼續用這筆錢投資，那麼他將在1992 年擁有3500 萬美元，這還不包括全部的稅收、費用和工資。（18） 世界工廠http://www.gongchang.com 世界工廠下載http://edown.ch.gongchang.com/