讀到這裡，要是讀者先前對股市知道得很少，也許會感到頭昏腦漲，道比理論不是一日就在得下去的。在這一章裡，我們有意偏離通常闡述道氏理論的次序，以便讀者更容易理解和接受。事實上，我們所提到的I2個信條的重要程度是不等的。基本的規則在第2、3、 4、S、8、10和1|條裡。當然，第1條是基本的假設，是其他各條在哲學上的合理論證。其他的各條（6、7、9和12），用新聞記者的話來說，是“背景資料”，們對詮釋提供幫助。 從理論上來說，讀者應當做的是在嚴格遵守基本信條的前提下，儘可能利用補充的附帶證據來完成他所能夠完成的。 不過，使用道氏理論事實上就是解釋道氏原理。你可以一字不漏地把它的信條背得滾瓜爛熟，可是，當把們用到實際市場情況中時，仍然不知所措。如果我們追蹤若干年的市場活動，看看道氏理論家是如何來分析這些活動的，那麼我們就可以更好地把我們對道氏理論的知識組織起來，進一步理解對它的詮釋。出於這個目的，我們將摘取從1941年晚期到1947年早期這個時段，因為它覆蓋了一輪熊市的結束，鏊整一輪長牛市以及另一輪熊市的一部分，包括了有關大部分道氏理論必須要處理的市場現象的例子。 業455133.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
～ 4.1 5年的道氏解釋圖4-1是兩個道瓊斯平均指數從1941年1月1日到1946年12月31日的程序的一幅壓縮的影象：在這個影象裡.小型趨勢沒有被考慮在內，不過，所有為人知的中等波動（基本的和次級的）都標誌出來了在後面的具體討論裡，我們將使用一些完整的日線圖來對這段歷史中的某些部分進行補充w領 220 道聯斯工業平均指數 200 180 160 140 70 工業指數 120 100 80 60 530 鐵路指數 -40 鐵路指數 30 20 圖4-1 41 42 43 波動【編者按：鹹者說，波液）圖，它顯示的是從1941年1月到1946年12月道瓊斯工業和鐵條路平均指數的所有的中籌趨勢以及若於持續長久的小型趨勢。左而是工業指數的價格，右面是鐵路指數 1941年剛開始，股市就出現了一個小的反彈。1940年春天的價格暴跌，標誌著一輪基本熊市的開始，這輪熊市此時仍然在繼續。在5月的恐慌結束之後，一個次級的回撥波及市場，持續了5個多月，平均指數先前的跌幅回升了一半還多，將工業指數從6月10日的 111.84關盤點位帶回到11月9日的138.12點，將鐵路指數從5月21日的22.14點帶回到11月14 日的30.29點。（在這次相當長的熊市次級趨勢裡，交易量碰巧隨著反彈而增長，這就使得許多未能堅守那些首要原理的人相信，這次上揚是新一輪的牛市趨勢。它說明了我們在第 3章裡“交易量”那一節中所說的要點。》不過，從11月的高位開始，趨勢再次朝下。接著 y絲5513以 m最好的股票論壇理退線上證券網次迎您》
-9烘蒙經典吃金腳極滋，灣州量奸的股票論壇理退在絝證券網次迎您！ 出現了一個小型反彈；正如我們說的，在這一年結束的時候，在1月！0日達到了頂郵：工業指數133.59點，鐵路指數29.73點。從這裡開始，價格再次下跌，到2月14日，分別回落到 117.66點和26.54點》 4.2 首次嚴峻考驗接下來幾個自的跟蹤村我們來說特別有意思，因為它們第一次使得道氏理論得到真正的考驗。圖42顯示了雙1941年2月1日到8月31日這7個月裡這兩個平均指數的每天波動幅度和關盤愉以發能日總的市場交易量，不過，在我們對它仔細進行研究之前，讓我們首先回頓卡2月14日的情況。在此以前。這輪熊市的低位出現在1940年的5月和6月。在此之後， 一個拉長的中等反彈將工業平均指數抬高行26.28點，鐵路指數抬高了8.15點。接下來出現了長達3個月的回落，將指數分別粒和T20.46點和3.萬5點。這個回落碰巧是由3個界定清晰的小波浪組成的。在這段時而內，就同前面的擺動相對的價格變化的程度（鐵路指數的 46%、工業指數埃近78%）面言，這個向下的擺勸可以被看做是一箇中等趨勢；而現在， 價格又開始轉而向上了。道氏理論豪對此應當悠到警覺。謝果兩個指數都持續上升，一直到達超出它們上一年11月的高位（138.12點和3029原）；這樣的行為就會構成新一輪基本牛市的一個訊號，從1940年5月的股票中撤出的貪金會馬上被再投資回去。而且，這樣的話， 就有必要回過頭去，把1940年5月和6月的低位標為熊市的終結，把日1月之前的上漲看做新一輪牛市的第一個基本方向上的波動。把2月的回落看做是它的第一個次級回撥。不過，要注意到，我們前一章的信條！2在這裡也適用；它的假談是，真到出現亡個明確無疑的反南訊號之前。這仍然是一個銀市。 130 126 126 124 122 I2U 118 116 Sales Totnl Val E業拉牧 1943 30 拱路指蠫 25 27 26 圖4-21941年2月14到8月31日道旅斯玉業和鐵路平均指數的關甚你水準以及每日市場交易量，垂真線顯示的是從一個關盤水準到努一個之聞的逐日的淨變化驢or敢好的股票論壇理褗在紡證券網砍迎您！
cgi最好的股票論壇理退在絝辦蘄事門的錢杯麻捆讓我們現在再回到圖4.2來，看一看實際發生了什麼。工業指數上場了6個星期。在4月 3日到達了124.65點。鐵路指數在同一天高達29.75點，就百分比而言，它的漲幅是工業指數的一倍，不過兩個平均指數都仍然低於它們日月的高位。接著，工業指數在下兩個星期裡下滑，穿破了侖在2月的低位，5月1日關盤關在115.30點。因此，這個平均指數仍然在一箇中等下行趨勢裡。與此同時，鐵路指數的表現則不相同。在2個星期裡，它從4月3日的高位跌了回去，不過守住了27.72點，漂亮地上揚，然後，在5月31日，又被拋售到27.43點。 這幅畫面立刻變得甚至更加有意思了。我們看到了兩個指數之間的分歧，無法相互印證， 經過兩次的機會，鐵路指數仍然拒絕確認工業指數的下行趨勢。 ≥4.3 無法印證當價格在6月開始上升的時候，許多評論家抓住了這個“無法印證”，把它看做是牛市的徵兆，一廂情願的理論家又彈起了牛市的調子。華爾街上有一種不幸的傾向，就是喜歡過分強調這種分歧，特別是這樣的分歧可以被曲解為對這樣做的人有利的訊號的時候。事實是，在道氏理論裡，一個指數拒絕確認另一個指數，從來就不可能產生任何型別的正面的訊號，它只有否定的含義。在主要趨勢的反轉中有時會出現分歧，在市場歷史中有過一些這樣的例子，其中，最引人注意的例子早在1901年和1902年就出現了，我們很快會再考察另一個這樣的情況。不過，即使沒有主要的反轉存在，它們也以同樣的頻率出現。我們這裡討論的是後一種情況。 在1941年5月底，就主要趨勢而言，道氏理論家所面臨的恰格就是2月14日的那種情況。 6、7月的反彈在8月1日將鐵路指數帶到了30.88點的頂峰，增強7月28日將工業指數帶到了 130.06點的頂峰（請將這些數字同它們在1940年1月的高位相比），然後價格開始回落，速度越來越快，在“珍珠港”恐慌中一時達到了極點。這一走向將工業平均指數帶到了它先前的熊市低位〈1940年6月10目的 84點）之下，雖然鐵路指數這一次也沒有跟進。不過， 到這個時候，已經相當大幅度地穿破了它先前（2月14日）的中等底部。 下一個重要時期是從1942年4月開始的。我們可以忽略從1941年12月到1942年4月之間這些月份的所有的詳盡影象，因為對道氏理論來說，它們都不成問題。鐵路指數在1月份有一次小反彈，之後，價格於脆就越滑越低，不過，專情變得越來越清楚，交易量並不隨著微降（小型跌落）而擴張。流動性趨向枯竭，安易場所人煙稀少，整個環境是典型的熊市的最後階段。 圖4-3顯示了在1942年3月2日到10月31日之間平均指數的逐目表現。兩個指數都是在4 月下旬達到新低，鐵路指數是4月24日的2372點。工業指數是4月28日92.92點。不久之後，出現了一個明顯的分歧，當時，在上揚了僅僅7天之後，鐵路指數開始下滑，另一個指數則持續向上。交易活動保持在低潮（事實上，在9月下旬之前交易量都沒有站得住的增長）。 6月上日，鐵路指數跌到另一個新低，6月2日關盤關在23.31點。6月22日，看上去工業指數又要被拉下去了，但是，幾天之後，幾個月以來最好的反彈開始了，它將工業指數帶到了新高。鐵路指數不但補回了4、5月的損失，而且更好。市場活動也有短暫的加速，其申有業性5號133.com最好的股票論壇理週線上證券網歡迎修請特報經期一奔附現接G期市輕發料劑j股票論壇理退在結證券網次迎您！ 116 114 112 110 108 106 104 102 100 9 94 22 （10N萬） ＃雀揲散 1942 苡路桁敕 130 129 28 27 26 25 24 23 129807182729623071205717821 220712102307 14-3 1942年3月2日到10月31日道瓊斯工業和鐵路平均指數的每日關題價水準以及每甘市場交易量。從這個階段開始可一個是還年的主要半市一天的轉手數比自從1月上前以來市場的任何一個交易日都要多。莘9版編者按：清注意這個警告的訊號。這是警錚在響。 ＞4.4 主要趨勢的轉折訊號道氏理淪家又一次處於商度警場，顯然存一不中等上揚在進展。在有其他的證糖出現之前，應當把它看做是一輪熊市中的一不次級趨勢，這個熊市仍然有可能在繼續，不過， 到現在，主要下行趨勢已經持續了將近3年，兒乎是有史以來最長的了，耍班，它的最後一點下跌並沒有是示出有賣出的壓力，只不過是一個不痛不癢的下滑而已。這個假設的次級趨勢有可能被證明是新一輪的基本趨勢。12個月之前，在概似的壞境中曾經有過對這種結局的希望，可是被扼殺了。不過，這一次的價格更低，好市場的“感覺”也不一樣。一般的新聞並沒有帶來太大的希望，但是，道氏理論不在乎其他任何新聞，它所關心的只是市物自身提供的新聞（這樣的新聞已經服收了所有其他的新聞）。不管怎麼說，唯一可以做的事就是坐觀其變，讓市場選擇自己的時間，按自己的方法來表達自己。 7月上句，工業指數開始“原地踏步”，在1個星期中，它在一個5點的範圍內起伏波動， 構成了一個型別的道氏直線運動，從這裡開始，在9月下包：爸叉轉為上升。在相同的時段內，鐵路指數的運動將推到了新高，到1月2日，調個平均指數都超過了它們在1月反彈的頂部。在這個階段上，有的道氐理論家已經準備宣佈出現了一輪牛市的訊號。除了那些非技術分析的觀點或者同道氏理論無關的東西之外，他們的論掘是： 1.在4~6月底部時交易量的水平低得顯眼，這是典型的熊市擺動到頭的跡象（合乎事到455130.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
Jiy.551835g0最好的股票始壇理退在經加考預雙的實，無可爭議）。 2.當時，鐵路平均指數拒絕追隨工業指數，進人新的主要趨勢的低部位。它保持在 1940年5月的關盤水平之上這也沒錯，不過，未必有多大的意義，後面還會談到這一點）。 3.工業指數曾經形成了一個直線運動，然後又向上脫離了這種形態（同樣，這也沒錯， 不過，直線運動往往不是讓人信服的主要論據）。 4.鐵路指數在4個月內連續產生逐步增高的小型頂部和底部（這也沒錯，不過，它們同熊幣中的次級運動之間並沒有明顯的區別）。 w“重保守一些的道氏理論家在這個時候還沒有完全被說服。他們認為，這個向上的趨勢還沒有經受住早晚會出現的中等回撥的考監。他們承認這幅畫面是讓人感到鼓舞，但是又提醒人們注意這樣的事實：除工第滅點之外，其他的間1940年1的情況沒有什麼不同。讓我們跟下去看看以後5個月的情說。圖4-4顯示了從1942年11月日到1943年6月30日的毎目的市場活動。 142 140 138 136 134 132 130 128 126 124 122 120 118 116 114 工業指雹趺路摀鷇 11242-1943 38 37 36 35 34 33 332 31 30 29 28 27 26 3證倒44 1942作11月2日到1943年6月30日道蹤斯工業和鐵路平均揖數的綠日關盤價水準以及每日市場交易載。這個影象是圖4-3的繼續，應當把官網圖43進行比較。鐵路平均指數在 11月和12月上旬的跌落產生了自從6月以來對生要趨勢的第1次考驗，當這個指數得到恢餐：在1943年2月1日關盤關在高下它的11月2日的高位之上時，根據道氏理論，一個基本牛市的訊號困此就出現了郵.5歲133.5om最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您》
華翼經典，蛋唯坡窗C收市熨好術門股票論壇理怎線上證券網茨迎您！ 4.5 牛市的訊號在11月2日關盤時達到29.28點之後，在以後6個星期裡，鐵路指數兒乎是直線回落，在 12月14日跌到了26.03點。這一運動無疑是「今中等勢的持續過程，化“放棄”了從6月？ 日的低點以來該指數整個上揚所得的一半還多。另外，工業指數在1！、12月和1月中堅挺地守住了另一條窄幅的直線運腳。從12月14日起，鐵路指數轉而上行，最後，在1943年2月1 日關盤關在29.55點，穿破了在11月的中等趨勢的頂部29.28點。到這時候，工業指數也向上運動到了新的高位。這一發展終於滿足了道氏理論的每一項最嚴格的要求，一輪新的基本牛市開始了。在秋季和冬季，隨著每一個小型上升運動，交易量也在不斷增長，不過，用它來證明已經沒有必要了，光是價格行為就足以說明問題了。鐵路指數產生了道氏理論所需要的一次比一次更高的中等頂部和底部。在工業指數中，直線運動代替中等口調，證明了道氏理論。 現在，有必要重新將1942年的4~6月到！月的向上運動定義為一輪牛市的第一個基本波動。鐵路指數從1月2月到12月！4日的下跌現在被歸類為這個主要趨勢之中的第一個次級運動。 在這裡，我們不妨回頭看一看，對鐵路指數在1942年6月的表現作一些評論。因為店的價位當時保持在高於它1940年5月的低位的地方，有的評論家認為，牛市實際上應當是從 1940年開始的，因為它代表了最後一個“得到印證”的低位。在我們看來，這是沒有實際意義的吹毛求疵。儘管鐵路平均指數在1942年6月有1.17這樣更高的水平，一個真正的牛市運動是到這個時候才開始的。用不了多少年，有的道氏理論家恐怕會因為把1942年春天的 “無法印證”看得如此重要而非常遺憾。要記住，這樣的分歧不會也不能產生出肯定的訊號，當它出現的時候，它只能起到否決的作用，或者是使人對另一個平均指數的含義產生懷疑：只有在相反方向中隨後出現的行動才能確立趨勢變化的訊號。如果鐵路指數在1942 年5月的跌落把它帶到了低於22.14的點位，但是它隨後的行動，在一個較低的水平上一點不差地跟隨它的實際歷程，那麼一個牛市的訊號仍然會產生在相同的時間，連一天都不會差。 此外，分歧的出現並不一定意味著在相反方向一定會有重要運動出現。我們已經考察過了一個可以相比的例子（在1941年的春天）。它所產生的結果是相反的。同時，從邏輯上說，如果要把類似出現在1942年的無法印證當做是趨勢轉向的一個指標的話，那麼反過來說，兩個平均指數之間的確認和相互印證就應當同樣可以被用來論證趨勢不會出現轉變。 但是，事實很簡單，主要反轉出現在這些平均指數相互支援的情況電要比出現在它們之間相互歧異的情況中要多得多。我們不想在這一點上多花氣力，狼費讀者的時間。不過，我們確實感到，讀者應當覺悟到，當市場在熊市趨勢中的時候，每次出現“無法印證”，都會激起的這種一廂情願的想法。 回到我們的歷史上來，在我們的1943年2月的有決定意義的牛市訊號出現後的第2天， 兩個平均指數分別關盤關在125.88點和2951點。從理論上說，這是一個嚴格追隨道氏理論 287455133.com最好的股票論壇理週線上證券網歡迎您！
的投資者應當買進股票的時候。（那些相信基本趨勢從1942年11月就開始上升的投資者在平均指數為14.60點和2920點左看時就買進了。這輪牛市在這個時候還沒有顯示出多少通常的第2階段的特徵、根本沒有任何第3階段的特徵，因此，有理由假設，它還會持續一段時間。在這之後的4個月裡。市場的發展受有什麼特別需要解釋的。我們可以跳到7月的事件去。圖+-5公畫了從1943年7縣031944年1月31日的市場行為。 146 ‡943~1944 S0IS 140 138 136 134 132 130 （ooil 37 33 32 30 路4-5 1943年7月1日到1944年1月31日道瓊斯工業平均指數和路平均指數的每日關盤價以及懟昀市場交易量 > 4.6 首次矯正在1943年7月14日關盤關在145.82點之後，工業指數開始回落。鐵路指數10天后到了新高（38.30點）。可是工業指數拒絕加人上揚，隨後的7個交易身裡的個指數都急劇下跌。交易量增加了，而回落則是至此為止的牛市中最大幅度的同落。不過，大家都意識到，在經過幾個月的相當持久的上漲之後，市場也應當有一個“矯正”了。無論是從持續的時間還是從範圍來說，這個向下的運動只不過是合次小型趨勢而已。接下來3個月的無條理的點下波動在兩個平均指數中都沒有產生什麼淨值的發展。工業指數在9月20日被拉高到141.75 點，然後又開始滑落，與此同時，鐵路指數在10月27日掙扎回到35.23點在11月上爭，出現了一個快速突破，最後導致大量的拋售，在11月8日將工業指數的價值削擦了3.56點，鐵路指數削掉丁1.75點心此後，價格略為反彈。隨後文出規地售，在11月30日達到了（自早春以來的）新低：工業指數129.57點，鐵路指數3《點到這個時候，沒有人再懷疑一個全面的次級回撥已經出現。道氏詮釋豪所面臨的問題是，除了這個次級問調之外，這裡是否還牽涉到其他的因素。如果7月出現的第一次回落可以被認著自身就是一箇中等趨勢，K-10月的行為可以被認為是另一次中等擺動，那麼旦月業3455130.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您。
-/華票經典，金康超流飽機的剪技杉分前股票論壇理退在紡證券網次迎您！ 的突破就有可能是一輪熊市的訊號。事實上，據我們所知，沒有一個道氏理論家認真地想到過這樣的解釋。正如前面所說，7月的突破無論是在持續時間和回落幅度上，都夠不上一個中等趨勢的級別；我們必須把1943年7-1月的整個運動看成是一個整體，所有的都是一個次級回撥的組成部分。主要趨勢的真正考驗出現在下一次上漲中，無論它產生於什麼時候：如果下一次上漲達不到7月的頂峰，價格在此之後跌落到新低，那麼我們就確實面臨一個熊市了。 在我們還遠沒有到得出這樣的結論的時候，價格再次向上運動，不過，工業指數的上升緩饅而勉強。鐵路指數的前進更快一些，在1944年2月17日突破了它在7月建立的頂部， 在3月21日達到了一個40.48點的小頂峰。工業指數3月13日達到了141點，不過離它的“訊號，水平還有將近5點的距離，蹣那幹此、然後又回落。這是另一個引人注目的“無法印證” 的例子。對那些認為出現這樣的情況有實質性意義的人來說，它的意義只能是極看空的。 但是，事實上，它所說朋的只是，這個基本牛市運動的持續還沒有得到確認。現在，只有在兩個平均指數部下跌，而且關盤關在低於它們各自的11月30日的底部之下，我們才不必考慮鐵路指數獨自在2月達到的新高，而宣佈一輪基本熊市開始。簡單地說，就主要趨勢的含義而言，3月底的情況同1月上旬鐵路指數的突破之前沒有什麼區別。 ～4.7 牛市趨勢的再確認在1944年6月15日之前，情況一直不明朗（不過，始終要記住在前一章中我們稱為信條 12的那條道氏理論的基本假設），在這一天，工業指數終於打肢僵局，在關盤時達到145.86 點。印證鐵路指數花了4個月，再次確認基本上升趨勢花了幾乎整整1年。這個“訊號”對交易者的作用幾乎像電擊似的，第2天，價格又上罷了1個整點，交易量增加了65萬股。 接下來12個月沒有什麼值得詳細討論的，這段時間內的市場行為沒有什麼可以讓道氏理論家關心的。在7月中旬之後，價格不規則地下滑了9個星期，不過，它們的損失的淨值不是實質性的，而且，它們隨之上升，只有簡短的中斷，到1945年5月29日，工業指數達到 169.08點，鐵路指數在1945年6月26日達到63.06點。我們應當花一點時間看一下隨後的那個階段，不是因為它說明了某些在我們研究中沒有提到的東西，而是因為它包括了日本的投降和第二次世界大戰的結束。 圖4-6包括了從1945年的5月1日到日1月30日這段時期。工業指數在4個星期內保持穩定， 而鐵路指數則躍進到6月26日的頂部。6月28月，雖然沒有出現任何可以說略的趨勢劇烈變化的頭條新聞，價格卻急劇下降，交易量高達將近300萬股。這是這輪牛市至此以來的最高的日交易量。不過，在此之後，工業指數下跌得很勉強，它在6月26日是1601點，離它的頂部價格失去不到5%。不過，鐵路指數跌落得相當迅速。8月5日廠島原子彈爆炸，14日日本投降。工業指數從它們7月26的地位上反彈回去，但鐵路指數沒有守住，重新下跌，在8 月20日終於觸及51.48點的底部，比起它的6月高峰來，喪失了18%以上的價值。 8171.551g這.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
vY.55183.cum最好的股票論壇理想在結輕考婀可題 192 188 184 I80 I76 172 168 164 花住指數 66 飲路按數 58 Sales （EL（NE） -Tial.Val 1945 54 52 50 5 2券 10月 31203290207422118232682570727 園4-6 1945年5月日到1月30日道瓊斯工業都缺路平均指數的每日關盤價水平以及總的日市場交易量。第二次世界大戰是在這爺階段中結來的，這個階段在一輪基本牛市中僅僅產生一箇中等的次級統示『希送個悲本牛市從1942年4月/6月開始以來、一直執行寧3年 4.8 鐵路指數的步履維艱在對市場行為作進一步考察之前，注意到這樣產點很有意思；到現在為止，鐵路平均指數是我們故事中的“英雄”。它一開始在1942年6月就拒絕下行到一輪新熊市的低位，之後，在每一次重要的上升中它都是領路先鋒，它演出了最令人矚目的反彈，價值增長了 170%，而工業指數只有82%：回過頭看，原因很明顯：鐵路是戰爭的去要的受益行業。它們按20世紀中前所末聞《也許以後也不會再有）的速度積累利間了償還債務，削減固定開支。當公眾的眼光還盯住傳統的和更為人知的“戰爭工業“時，從珍珠港事件起，市場就開始敏捷地由於鐵路指數的構成股前所未有的收益而增值，將這一收益吸收在內。但是。 從這時起，畫面改變了，鐵路指數的構成股變成了落伍者。我們現在回過頭來看，事情很清楚，從1945年7月開始。市場以同樣的敏捷將鐵路股命運的變化吸收在內。這是對道氏理論基本設想（信條！）的一個是以說明問題的演示！ 再回到我們的影象上來，8月20日之後，價格重新以復甦的話力向上推進，兩個指數都經歷工次級回撥，現在，道氏理論家注意地觀察著，基本上行趨勢是否會再一次因為它們達到新高而得到肯定。工業指數在8月24日關盤關套169.89點，因而“及格了”，而鐵路指數恢復的路途要遠得多，而且，在6~8月下跌趨勢中，它形成一系列小型底部，每當達到某個這樣的底部水平時，就有拋售出現（我們在論還支撐和阻力的那一章會討論這一現象）：一直到1945年11月上旬，鐵路指數才能夠用63.06點的關盤價位確認了正業指數的信業455130.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！）半都草典雞多，小師婀的股票論壇理週線上證券網次迎您！ 號。在這個時候，平均指數一次宣佈了這輪基本牛市仍然在進行中。到現在，它已經執行了3年半，比大多數牛市都要長，而且，“第3階段產的訊號在迅速出現。公眾在買進，交易場所人滿為患，即使是小城市的根紙，也將股市的訊息登載在頭版，“垃圾股”的價格扶搖直上，整個行業蒸蒸日上。 現在，兩個平均指數都在新離主沿住了，牛市被相互印證了，所看先前的低位都不再是顧慮。醬如說，對道氏理論而言，工業指數在7月26百的160.91點的底部和鐵路指數在8 月20日的5148點都不再具有任佩意義。對這一點，到現在為止我們都沒有強調過，可是。 這相當重要。事實上，如果它不是已經隱含在基本的信條裡，我們也許會將它加進前一章所設立的那些規則中去。一旦一輪基本趨勢被的該和再確認了，過去就被忘劫，所有一場都取決於將來的行為。在1945年底，隨著歲第3階段”的徵候日漸豐富，我們不得不加倍務力地關注市場行為。這個第3防段有可能會持續2年以上（就像在1927～1929年那樣），也可能在任何時候結束。 下的商像圖4-7）將我們帶到了1946年5月。 212 208 204 200 196 192 188 154 工業指數 1945 -1946 70 65 缽路異黢 Sale 110N）萬） $60 Totalyal 圖4=7 1945年12月出日到1940年5月31同道瓊斯工業和鐵路平均指數的每口差味你水開味及意的以市場交馬量，這一階段值得注意的特證包括。同4月和5月較低的轉玉壁相比，盛行牙 1月和2男的吸高的交易量以及“工業指數4月和5月底達到額的前同修，鐵路指數的落後表現。根據道氏理論，在後一日期中，2月的飯位仍然皆下行左向的臨界“訊號“水平 4.9 1946年的春天 12月底，市場經歷了一場小挫折，人們逐漸把這個現象看做是一種出現在這個月的正 v7455130.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
c9in最好的股票論壇理很在參證弟氣多候面的陳審用2 常模式，而且通常把它歸因於“稅季拋售”。接著，市場在1946年1月又轟然向上。1月18日的交易量在5年多以來第！次超過了300萬股。2月的第！個星期，市場上買進賣出活動頻繁， 但價格沒有什麼淨變化，鐵路指數在2月5日關盤關在68.23點，工業指數在2月2日關盤關在 206.97點，它們是在這一階段出現的極高的價位。2月9日，兩者都開始回落，從13日到16 日，急劇下跌，然後出現了光量拋售，在2月26日到了極點，分別關盤關在60.53點和 186.02點。工業指數遵受的點數損失是整個牛市中最大的一次（20.95點），在鐵路指數里， 只有前一年7，8月的下跌比這一次更嚴重。這次回跌在工業指數申略多於10%、在鐵路指數中略多於11%。自1945年夏天的低位以來的上漲，至此失去了幾乎一半。在2月26日，這次回落已經持續了3個星期。這是一個無可置疑的中等運動，一個根據道氏理論，處幹仍然存在的主要向上趨勢之中的次級回源羅從1946年的1月上旬開始：勞資糾紛就一直在拖鋼鐵和汽車工業的後腿，到這時，煤礦工人的罷工也在醞釀之中。這次2月的大跌被歸因於這些新聞事件，不過，根本的原因更可能是保證金交易的終止。聯儲銀行在1月份宣佈，從2月1日開始，股票必須用100%的現金購買。！ 月下旬上揚的主要特徵是“平民百姓“抓住這個最後的機會使用保證金買進股票。（那些爭先恐後地參與其中的人無疑在將來很長時間內都會後悔不及。）專業交易者利用這個機會擺脫他們手裡的頭寸，而“平民百姓”到這時則手頭一時沒有資金了，他們的經紀賬號很快就被“凍結”。現在看來，在當時這種情況下，居然沒有出現一個更為持久的恐慌拋售，倒真是個奇蹟。 不過，道氏理論冢並不關心原因。牛市在2月上旬已經為兩個平均指數再次肯定，先前的“訊號”水平全都因此而失效。牛市的力量顯然仍然在起作用，因為2月26月的低位被守住了，價格開始回升。工業指數很快喘過氣來，到4月9日，關盤關在208.03點的新高上。 鐵路指數落在後面。當市場在4月底顯示出疲敦的徵兆時，鐵路指數離侖2月上旬的高位還差5點。我們是不是又面臨了“無法印證”的情況呢？ 4.10 最後向上衝刺現在，2月下的底部成了向下方向的臨界點：如果在鐵路指數能夠達到一個超出 68.23點的新高（在這種情況下，工業指數的牛市訊號就會被取消）之前，西個平均指數都跌到了2月下旬中等低位的關盤價，那麼我們就有了一個熊市的訊號。可是，儘管有礦工的罷工，鐵路工人的罷工也迫在眉睫，市場在5月中旬再次變得堅挺，撤起了一場出人意料的反彈，將工業指數在5月29日推到了212.50點，創造了一個高出先前最高點將近點的牛市新高。鐵路指數沒有能夠突破原來的最高位，只差了0.17點，下滑工一學，最後，在6月1.3 日穿過了高位，關盤關在68.31點，因而確認了工業指數所宣告的：（到目前為止）基本趨勢仍然是向上的。在道氏理論裡，現在、2月的那些低位《186.02點和60.53點）不再有指證的意義，不過，記住這些數字，因為在以後的幾個月裡，它們被卷人到道氏學者之間的一場激烈的爭論裡。 圖4-8同前面的影象有所重疊，它從5月4日的市場行為開始，一直到1946年10月19日。 你也許注意到，5月下旬和6月上旬的交易量並沒有達到1月下旬和2月上的頂部或2月下旬底部的水乎，市場看起來失去了官的適力，這雖然談不上是明確無疑的表現，但仍然是一 y理美TSS49m取升的脫是必處迎想準額業蘇的歡地地 33
華章經典：金融搜資小 1 3i5gi最片的股票論吃理想在絝證券網頂迎您 216 212 208 204 200 190 珍工指飯 188 184 180 172 164 160 1946 68 66 64 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 Totil Val 500器0Z Sales 285 12 19 N4-8 1946年5月4日到10月19日道瓊斯王業和鐵路平珍著數的每日關盤價水平以及總的日市場交易量。這張影象同圖4-7有重難拒飾分。將鐵路平均指數在6月13日的關盤價間它在2月S日的私位關盤進行比輪一這個6月的動作使科2月低位先前的道氏理珍的重要性變得無關緊要了。請注意5月之後。特別是在8月上揚中交易量模式中的重愛副夜化個不祥的預兆。在6月13日鐵路指數的確認之後，價格立刻開始述速下跌。工業指數在7月上包上揚了2個星期，可是鐵路指數繼續下跌；工業指數在7月15日重新回落，直到7月23日關盤時分別在195.22點和60.41點上站穩之前，香個平均指數都持續滑落。 正如後來的發展表明的，這裡是一個特定中等擺動的結束，根據我們在信條12中所說的，在沒有其他證據的情況下，這個中等擺動應當被看做是一輪牛市中的一個次級回撥。 市場重新向上擺動。危緩慢而穩定地上升，但是交易量運不到100萬股。剛好3個星期之後， wiy.551g8.com最好的股票論壇理想線上證券網歡迎您！
5g價最好的股票論壇理很在參，壺漁叫腰炎的候麻呵工業指數到了204.52點（8月13日）， 益略為高於它在6，7月損失的一半，鐵路指數到了 63.12點（8月14日），贈益略為高於侖的損失的1/3。這個上揚因此符合成為一箇中等趨勢的基本要求。如果價格繼續上升，最終穿過它們在5、6月的頂部，主要牛市趨勢就會被再一次重新肯定。但是，如果這時候它們轉向下下行，跌破7月23日的關盤水平，那麼這個運動就標誌著基本趨勢的轉向。 ≥4.11 熊市的訊號從交易量的影象中可以清楚地看出這是一個關鍵的時刻。自從5月底以來，交易量不但隨著價格下跌而增長，而且，更重要的是，隨著反彈而枯竭。將圖4-8同圖4-7和圖4:6作一比較，你就可以看出到8月中旬這個現象變得如何顯而易見。份格開始下跌，交易活動隨著價格失守而增加，到8月27日，工業指數的191.04點和鐵路指數58.04點的關盤點位構成了一幅壓抑的畫面。平均指數說話了：一輪長達4年的牛市已經結束，一輪熊市已經開始。如果你是一個道氏投資者，你就應當在第2天將所有的股票都脫手（松著兩個指數來衡量，在接近190點和58點的價位）。 為了理清頭緒，道氏理論家現在有必要走回去，將工業指數在5月29日的高位和鐵路指數在6月13日的高位標為這輪牛市的結束點。這樣，6、7月的下跌就變成了這輪新的熊市趨勢的首次基本浪潮，而7月23日到8月14日的上揚就變成了這輪主要下行趨勢中的第！個次級回彈。第2輪基本浪潮正在形成的過程中。 在前面你應當已經注意到，熊市的訊號實際上在這兩個指數穿進它們7月23日的低位時就已經出現了。讓我們回過來看一看前面提到的那個爭議。有的道氏學者拒絕承認鐵路指數6月13日的高位是對牛市趨勢的一個明確無誤的再確認。他們之中的許多人爭辦說，為了要確認工業指數先前發出的訊號，這個關盤價至少應當好出整整1個點（1.00）0.08的差狐還不足以說明問題。可是，如果我們接受這個說法的話，那麼，按照它的還輯；以後出現的情況就會相當令人難堪。因為，如果這輪牛市到6月還沒有被再確認，那麼下行方向的臨界水平就停留在工業指數的186.02點和鐵路指數的60.53點上也就是2月26日的底部。 因此，只有在兩個指數都在下行方向穿破了這些價格之後，外“談得上”出現了一輪熊市。 這種觀點有許多信奉者，特別是那些對“吹毛求”的理論不感興趣，而想要“給市場以機會繼續改善基本面”的人。 當然，市場繼續向前，突破了它2月的低位，到這時候，恐慌階段（第2階段）開始了。 顯然，在這種情況裡，正統的“只要是突破都算”學派得到了其中所有的好處：就工業指數而言，他們賣在至少高出13點之上（在鐵路指數中至少是6點）。6個星期之後，準確地說， 在1946年10月9日，這個第2輪基本中等浪潮結束了，這時，工業指數是163.12點，鐵路指數是44.69點，另一輪中等的反彈運動開始了。 在結束對這6年曆史的道氏解釋之前，我們不妨指出，鐵路平均指數6月13日的高位對下面這條規則提供了一個完美的例證：一輪趨勢一旦被確認或者再肯定之後，在任何時候都有可能調轉方間，而且，對這個基不趨勢每肯定一次，這個基本趨勢持續下去的可能性就減少一分。 55133.990 圩削罘必髦迎想在紡業蘇網歡迎您！ 35
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