泡沫經濟開始之前，很多日本企業的自有資金都很有限，大部分資金都依賴於銀行貸款（外部資金）。如果自有資金少，ROE就會呈現較高的數值。只要回顧一下泡沫經濟爆發時候的情景，就可以明白，自有資金過少的企業，其業績受外界影響而劇烈波動的風險是極大的。 27
第 3 章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ —什麼是現金流經營餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 千馱木的壽司店由紀按照安雲的指示，將不良資產列出清單，才發現不良資產的數量多得令人驚愕。特別觸目的是閒置的縫紉機和裁剪機的數量。 不良資產中最大的問題就出在北海道工廠。這個工廠的收入還不夠支付工人的工資。赤字重重，卻仍然要勉強維持著慘淡經營的理由，只不過是源葳出於對故鄉北海道的思念。然而，很顯然，這個工廠已經完全沒有必要再維持下去。 作為員工福利購買的高爾夫球場、度假村的會員資格也列在待處理項目清單上。還有一年以上沒有動用的原材料和庫存成衣。如果可以把這些都換成現金，那就足夠支付北海道工廠工人的遣散費用，還可以歸還不少銀行貸款。重組的效果一定會立竿見影。 今日的學習安排在文京區商業街的老字號壽司店裡。 “真的是忍無可忍了。我先吃了。”由紀邊說邊一個接一個地吃著壽司。 安雲一邊美美地品味燙熱的清酒，一邊打量著由紀。由紀今天看起來非常奇怪。 “我知道我當經理人不在行，可是也沒有必要這樣講話，把人都看 30
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ 扁啦！” 由紀難以抑制自己的惱恨。 事情的經過是這樣的： 財務總監齊藤對由紀說：“這個月看起來終於能有點收益了，但還是不夠償還債務。再跟銀行貸點款來吧。” 由紀向齊藤詢問：“既然已經有所收益了，不是說明資金流轉狀況在好轉嗎？” 齊藤竟然很造次地說：“社長，你還是再學學財務吧。”臉上帶著一副很不耐煩的表情。 “齊藤簡直在拿我當成小孩子一般對待。”由紀不快至極。 “齊藤說的也並非是錯的。以前我們也簡單地談到過，有收益，與有現金可用，還是完全不同的兩個概念。” 安雲呷著熱酒說。之後，又一如既往地開始了跳躍式思維的提問。 “你覺得大肥鮪魚飯糰賺錢嗎？” 由紀的回答是，大肥鮪魚飯糰每份要賣到500日元以上，似乎是沒有道理不賺錢的。 “然而事實證明，並不賺錢。即使按份來算它是利潤較高的，但不是賺錢的。” 由紀覺得想不通。單價很高的大肥鮪魚飯糰，多賣多賺，理所當然。 為何卻要說不賺錢呢？ “作家池波正太郎說得好，即使味道再美，也不可以只點大肥鮪魚飯糰。 31
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 大肥鮪魚飯糰作為飯店的特價菜，數量也都是有限的。是真正的美食家， 就會替壽司店和其他的客人著想，很有節制地點這道菜。” 由紀越發滿頭霧水。 “這是美食家的說法？” 安雲搖搖頭。 “從財務理論上來講這話也是對的。讓我來提示你一下。賣小鯽魚是很賺錢的，但是賣大肥鮪魚卻不賺錢。請把這間壽司店整體看做一個現金制造機，來考慮這個問題。” 由紀忖度著⋯… 怎樣才是“賺錢”呢？ 平時所說的“賺錢”，大抵就是“錢生錢”，跟財務角度所說的“收益” 似乎從微妙的語感上也有點差別。安雲教授所說的，也就是比起賣大肥鮪魚， 還是賣小鯽魚更能增加現金收入的意思吧。製作大肥鮪魚飯糰用的黑金槍魚購人價格很高，而且，並不確定隨時都能買得到。因此，一旦在市場中見到合適的黑金槍魚，店家都會大量購進囤積，到完全賣掉。如果需要花費一個月時間，最初支付的現金成本全部回收，也就需要一個月之久了。 然而小鯽魚就另當別論。進貨價格便宜，每份賣得價錢也不高，客人可以很輕鬆地點取。市場上也總有更為新鮮的魚供應，也不需要一次大量購人囤積。當天採購的可以當天賣光，一日之間，購得的小鯽魚到了打烊的時候，就能夠全部變回現金。 這就是說，食品作庫存停留的時間不同！ 39
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ 由紀向安雲講述了她的想法。 “考慮這個問題的要點，就是利潤與資金量。的確，單看一份菜品的利潤，大肥鮪魚飯糰比小鯽魚大，就會產生大肥鮪魚飯糰比小鯽魚更賺錢的錯覺。然而如果從佔用資金量的角度來看，小鯽魚卻更勝一籌。購置所需的資金，再度轉化為現金收人所需要的時間長短，是第一要點。小鯽魚比大肥鮪魚飯糰時間短得多，就如同你所說，可以一日之間變回現金。因此， 小鯽魚可以將少量資金反覆地來回週轉，賺取更多的現金收人。然而，大肥鮪魚銷完需要一個月的時間，這期間，資金就在那裡睡覺呢。”安雲邊說邊狼吞虎嚥地吃著面前擺著的小鯽魚和大肥鮪魚飯糰。 “我們用數字來說明一下。假定這間壽司店，每天花5000日元買100條小鯽魚，當日賣光。而大肥鮪魚每個月一次，採購10公斤，花費5萬日元， 25天（50克/份×8份/日×25日=10公斤）賣盡。 最初需佔用的資金，小鯽魚是5千日元，大肥鮪魚是5萬日元。然而， 一個月之間賺來的現金收入大相徑庭。比如，小鯽魚每份賣100日元（進價50日元），到一個月時，最初的5000日元現金就增值到12.5萬日元 （5000日元/日 25日）。大肥鮪魚一個月之後，毎份500日元（進價250日元） 賣光，賺來的現金收人才不過5萬元（2000日元/日×25日）！” 由紀簡直不敢相信自己的耳朵。然而，算算看，竟真的是這樣！ “我們再從資金的佔用時間長短來看這個問題。花在小鯽魚上的資金量是5000日元，當日可回收，因此其滯留資金量是12.5萬（5000元×25日）。 而大肥鮪魚直到完全售出，要佔用62.5萬日元（5萬日元×25日-2）。也就 33
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 是說，可以讓少量資金高頻率地週轉起來的小鯽魚，從經營角度說，是具有絕對優勢的。” 由紀不由聯想起漢納的經營。為了生產新產品，漢納半年前就購置了大量的布料和輔料存在庫房，這些庫存所佔用的資金，少說也要超過10億日元。也難怪現在漢納要現金不足了。 是應該像經營小鯽魚那樣，讓現金週轉的速度加快。 由紀明白了削減庫存的含義。那就是，用盡量少的資金量（現金）來經商！ “‘大肥鮪魚不賺錢’的道理，在回轉壽司店卻行不通。”即便是黑金槍魚的大肥鮪魚，只要確保有渠道供貨，客人的消費量足夠，資金週轉的速度就會加快。100萬日元一條的黑金槍魚，如果一天能夠賣完，資金的佔用週期就跟小鯽魚一樣，只有一天。那麼即便定價便宜點，也會變成賺錢的買賣。安雲說，這就是開回轉壽司店很賺錢的秘密。 夜間營業的超市越開越多的理由 “我再來給你舉一個例子。最近，上班族比較集中的住宅區，有越來越多的超市開始夜間營業。為什麼呢？” “是為了和24小時便利店競爭吧？” “這是理由之一。但是我希望你能夠從財務會計的角度來回答。我先給你提個醒，住宅區在深夜也會有購物需求，因此，商品，就是現金的化身。 好了，你好好想想看。” 34
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ 資金量的比較比較每串的平均利潤售價/進價成本 100日元-50日元=50日元售價/進價成本 500日元-250日元=250日元大肥鮪魚每串多賺200日元每月（25天）的利潤 100份/日×25日=2500份 2500份 ×50日元/份 =12萬5千日元 8份/日×25日=200份 200份 ×250日元/份 =5萬日元小鯽魚每月多賺7萬5千日元！ 資金量的比較購人資金小 5千日元回收週期 1日 5萬日元 25日比較每月佔用的資金量 5000日元×25日=12萬5千日元呈元 1日 25日 50000日元×25日 × 1/2 =62萬5千日元 1日 25日金槍魚排佔用的資金量是小鯽魚的5倍！ 安雲教授的說明小鯽魚，少量資金高速週轉，比大肥鮪魚更加賺錢！ 35
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 由紀回想起以前和媽媽在超市下班之前購買半價生鮮食品的事。超市為了讓這類商品不剩下，就會在接近閉店的時候降價以圖全部售完。 然而最近，超市都延長了營業時間，需要減價出售的生鮮貨品也就少了。因為很晚才回家的人們，會以原價買下它們。這樣一來，減價出售或被丟棄的貨品量大大減少。如安雲所言，商品是現金的化身，這樣想來， 丟棄商品就意味著丟棄現金。到這裡似乎可以下結論了。 “回家晚的上班族居住集中的區域，超市夜間營業，就會帶來現金流的增加。” 由紀很自信地回答。 庫存為什麼會增加 “那麼你們公司又如何呢？”安雲把話題轉回漢納。 “聽說齊藤先生每當企業有一點收益，就會去增加更多的庫存。因此我們的現金週轉總是很緊張。” 的確，漢納的產品積壓在持續增長，庫存的布料、金屬配飾、紐扣等輔料也有大量庫存。這些閒置的東西堆滿了營業部和工廠的倉庫。即便有所收益，如果繼續以這種方式經營，也會導致現金出現慢性不足的情況。 這時，由紀又有了新的問題。 “為什麼漢納的庫存在不知不覺間就增加了呢？為什麼回轉壽司店就可以始終保持少量的庫存呢？” 由紀問安雲。 56
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ “漢納的事稍後再說，先說說壽司店。就是因為他們不購置多餘的存貨。” 壽司店都會憑經驗，只購進夠賣的原材料。所以，壽司店是沒有長期存貨的（大肥鮪魚除外）。 這一點，作過設計師的由紀是很理解的。就好比年輕女性的消費趨向非常易變，很難捕捉。即使是設計師很自信地做出的新款式，也常常還沒等到賣盡，就被直接送到了特價賣場。 理由是這樣的：為了追逐展示會的季節潮流，設計師們都在徹夜忙碌著設計新的款式。然而，無論多麼勤勉地推出新款，某些服裝仍然會因為各種原因而滯銷。因此，設計者都會希望透過增加新款的種類，來增加銷量，滿足消費者多變的喜好。 “你們公司經營多少大類的產品呢？” “品牌有童裝、學生女裝、單身貴族女裝、單身貴族男裝、已婚淑女裝、 已婚紳士裝、頂級女裝和頂級男裝。共8個大類。每個品牌每季約有50種新款，加起來一共400多種吧。” “每種款式都有不同尺寸和顏色，如此算來，種類也就超過2000種了吧？” “是啊……” 由紀被這麼多的品種驚得說不出話來。 她雖然知道公司在生產眾多款式的服裝，但是要說有2000多款，還是把自己嚇了一跳。這還不夠，新款每年3季—按春夏、秋冬、初春釋出， 37
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 也就是說，每年有6000種新款面世。 然而，為什麼如此繁多的款式沒有被當做一個問題對待呢？ “我這樣問也許有點怪啊，但是，為什麼會增加到這麼多呢？”由紀很不好意思地問。 “因為你們沒有抓住顧客的需求，因此增加了很多。能成功是幸運，不成功也是在意料之中。靠增加品牌和款式來碰碰運氣。” 沒有辦法抓住客戶的需求，因而增加產品種類，導致成品滯銷積壓， 資金週轉惡化。 “那麼是應該削減品牌和種類嗎？” “正是這樣。這樣一來，庫存才能夠降下來。” 現金流量表 “以前，我曾經說過財務報表都是加入了很多主觀意識的。也就是說， 資產負債表和損益表代表著‘企業的觀點’。這句箴言的下文是‘現金，才是真實的東西’。也就是說，現金是不會說謊的。然而，這裡還有一個問題， 就是現金是不能夠被染上顏色做記號的。” 由紀無法理解“為現金染色”這樣的說法。 “是這麼回事，假設漢納的銀行賬戶裡有花不完的存款，你會用這些錢來做什麼？” “是這樣嗎？那麼我會購置設計專用的高效能電腦，培訓新手設計師， 推行積極的市場活動，並在巴黎和米蘭開設專賣店⋯••” 38
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ 由紀信馬由韁地構想著。 “那麼如果這些錢，都是跟銀行借來的貸款呢？” “那麼我就犯了跟爸爸一樣的錯誤了⋯⋯” “是的。現在我們來考慮一下企業的現金（包含銀行存款）的內涵與構成。首先，是做生意賺來的現金。然後，也許還包含著賣房子賣地籌來的、 銀行借的、透過融資行為募集來的各種現金。然而，現金沒法染上顏色標明出處，如果不清楚現金的來源，就會有誤用的危險。因此，將現金的流轉視覺化，就成為必須。這就是‘現金流量表’。” 安雲在由紀的筆記簿上畫了一個帶有三個龍頭的水槽。又在每一個龍頭邊分別標上“投資用” ’、“財務用”和“股東用”。 “來跟你講一下現金流量表的構成。水槽裡貯存的水，就是企業一年經營所得來的現金。這屬於‘經營現金流’。經營者的工作，就是讓這個水槽裡的水儘量地增多。而所貯存的水，使用渠道有三個。 “首先，是用來購買‘現金製造機’，也就是添置固定資產。這就屬於投資現金流（投資CF）。其次，剩餘的兩個應用渠道，就是去歸還銀行的貸款和給股東分派紅利。這些就屬於財務現金流（財務CF）。如果現金還有剩餘，就可以存留到下一個月；如果次月經營虧本，就可以用上月結存的盈餘來填補。” 說到這裡，安雲把燙酒用的小酒壺翻轉過來，將最後一滴清酒也倒入杯中。 “就好像這小酒壺一般，如果水槽裡一滴水也沒有了，那該怎麼辦呢？ 39
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 如果有銀行存款，就要取出。要從銀行貸款，或者將固定資產出售，來使水槽裡的水不會枯竭。用來總結這種現金流轉的財務報表，就是現金流量表。這個表格，從營業CF、投資CF、財務CF三個類別分別表現現金的收支情況。只要看到現金流量表，你就可以讀到企業的實際經營形勢。” 由紀看著水槽的圖畫，努力整理著自己的思路。 安雲說，看到現金流量表，就可以對現金從何而來，又因何而去都一目瞭然。但是這是因為他是財務專家才看得出來的，由紀想，像自己這樣的新手，怕是弄不明白吧。 “這個，我也能用嗎？” “當然啦。”安雲不容置疑地說。然後，他在桌邊的筆記簿上又畫了三個正方形圖案，相互之間用箭頭連線。 “具體講，從圖1中，就可以看出你這兩個月來的實際狀況。你們公司經常會發生運營資金不足的情況，而且被過多的銀行貸款壓得步履維艱。 也就是說，按照漢納目前的實力，貸款過多了。 別說還本，已經嚴重到了連支付利息的能力都沒有。因此，銀行的分行長才會強制你們推行重組。現在，你用售出不能產生現金的固定資產獲得的錢來向銀行還貸，但是，即使最終有了收益，因為庫存量的增加，運營資金也還是匱乏，再次發生借貸。” 聽到這裡，由紀才明白了齊藤的意思。 “此外，請想想令尊一直以來的做法。表現這種現金流狀況的就是圖2。 令尊建設工廠，購買最新式的裁剪裝置和機器，以求加強生產能力。然而， 40
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ 公司卻沒有購買這些裝置的資金。當時，視從銀行貸款來進行裝置投資為理所當然，因此，全額都用貸款（財務CF）來支付。 “然而，與預想相反，銷售沒有增長。但是品種的增加，造成了庫存的增加。經營CF又在減少，因此再度向銀行貸款籌集資金。這樣做的結果， 經營活動一年間產出的現金經營CF 投資用財務用股東用現金製造機固定資產購置銀行返還借款股東支付股息與紅利投資CF 財務CF 計算現金流量經營CF透過三個渠道分流。其一是購入固定資產，然後便是返還銀行借款和支付股東的股息與紅利。
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 借貸填補經營CF負值（-） 投資CF正值（+） （借入運營資金） 財務CF正值（+） （賣出固定資產） 財務CF負值（-） （返還貸款） 圖1 兩個月來現金流的走向 （此時狀態：運營資金短缺，被大量借款壓得無力喘息） 賣掉固定資產來返還貸款。稍有盈餘，但庫存增加，因此經營CF仍然出現赤字，因此再度借入運營資金。 借貸填補經營CF負值（-） 投資CF負值（-） （裝置購入） 運用銀行貸款購入裝置圖2 源戲時代的現金流走向 （此時狀態：依靠銀行貸款進行裝置投資失敗） 財務CF正值（+） （貸款增加） 運用貸款進行裝置投資。然而，銷售沒有提升，庫存卻增加，經營CF陷入赤字，借貸激增。 42
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ 就是使貸款激增。” 由紀從來沒有想過，父親是出於何種考慮而大肆進行工廠擴張。聽了安雲這樣的說明，她不由覺得，父親對購買裝置的投資，未免過於輕率了。 安雲繼續說：“令尊試圖達到的現金流狀況，可以用圖3來表示。即使投資資金是依靠貸款所得，但是如果公司的經營業績增加，經營活動能夠帶來足夠的現金收人，還本付息自然不在話下，可是現實並非如此。” 由紀明白了。自己繼承下來的這筆負數遺產，是父親判斷失誤的產物。 “現在，讓我再來預測一下3個月後漢納的收支狀況。這就是圖4。營業 CF應該保持黑字，北海道的工廠盤出去，也能夠獲得現金。然而，這些都要用來歸還銀行貸款的本息，簡直就是在銀行打工。因此，以此時的狀態，是沒有餘力進行新的投資的。然而如果不能進行新投資，競爭力會急劇下降。如何克服這個兩難的困境呢？” “只能尋找有利的時機，積極尋求突破，是這樣嗎？”由紀問，認真至極地看著安雲。 “正是這樣。你的職責，就是決定企業的未來。你應該使企業達到的狀態，就如圖5所示。 “現金如泉水般湧入，對未來的投資也穩如磐石。貸款為零，因此剩餘資金都可以用來給股東分紅。作大股東，你就可以用你的分紅，來添置你喜歡的東西。” 43
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 返還貸款經營CF正值（+） 投資CF負值（一） 財務CF負值（-） （返還貸款） 財務CF正值（+） （增加貸款） 透過貸款籌集投資資金圖3 源期待達到的現金流向 （貸款進行裝置投資成功時的狀態） 貸款進行了裝置投資，但是由此帶來了經營CF的增加，因此返還貸款本息都很順利。 返還貸款本金，支付利息經營CF正值（+） 投資CF正值（+） （北海道工廠） 財務CF負值（一） （返還貸款） 圖4 3個月後的現金流 （此時狀態：優先返還貸款本息） 利用經營CF與賣出北海道工廠所得返還貸款。但是如果不進行投資，企業競爭力將被削弱。 44
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ 以股息等形式返還股東經營CF正值（+） 投資CF負值（-） （裝置購入） 財務CF負值（-） （返還股東） 透過貸款籌集投資資金圖5 理想狀態下的現金流向 （現金流經營修成正果！） 經營CF如泉水般湧入。沒有貸款。利用經營CF進行裝置投資，剩餘現金以股息等方式返還股東。 “漢納有可能成為圖5那樣的公司嗎？” “只要你自己有強大的意志力和行動力，就一定可以的。” 由紀直到今日還在心裡揮之不去的不安，轉化為了希望。她感受到自己心底沸騰著的活力。 “還不是很有信心，但是，我要接受這個挑戰！” 可能因為壽司店的周圍都是住宅區，才到八點鐘，已經只剩下他們兩位客人了。 “媽媽說，下回邀請您到我家，做幾個拿手菜來招待您。” “我已經迫不及待了……” 安雲滿面笑容地為由紀斟上一杯熱酒。 45
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 要點經營迴圈的過程與現金流的關係 ① 經營迴圈過程經營迴圈過程就是在“現金製造機”中，運用資金製造更多資金的過程。最初，資金變身為原材料，經過各種各樣的加工程式而增加了它的價值，變成產品。 製成的產品賣給客戶，獲得應收貨款。收到相關的貨款後存入銀行賬戶，就再度變回資金狀態。這就是一個完整的經營迴圈。 如此，資金透過原材料一半成品（在加工產品）一生產成品一應收貨款的順序變換著形態，最終化身數額更大的資金回到企業。這一連串的過程就叫做經營迴圈過程，相當於現金製造機的內部構造。要對會計（更本質一點說，是對經營）有正確的理解，這是一個至關重要的概念。 ② 利潤與現金流經營迴圈週而復始地進行，增值的資金就稱為“經營現金流”。 好比文中提到的小鯽魚，有效的企業運營，必須做到能夠將少量資金高速地週轉起來，儘可能地增多現金流量。 利潤是銷售額（應收貨款）與費用（產品成本）之間的差額。通常， 40
第3章為什麼賣大肥鮪魚反而不賺錢？ 利潤從產品送達客戶手中時開始計算。然而，如果應收貨款到位在此之後， 入賬的利潤與資金的實際增加額就會產生時間差。 接下來請思考一下，在什麼樣的情況下利潤與經營CF會產生較大差異？為了產出更多利潤，經營者將賣得的貨款全部投入同樣產品的製造生產。此時，新產品還沒有生產出來或者生產出來還沒有售出，企業就會出現完全沒有現金存餘的情況。同樣，即使新生產的產品全部售出了，但是貨款並沒有同時收回，也得到的是相同的結果。因此，即使利潤呈現黑字， 也並不意味著手頭一定有現金存在。 ③ 現金流量表的構造現金流量表是用來表現一定時間內資金（現金及銀行存款等等同於現金的資產）的增減及餘額的財務報表。它由以下三個部分構成： 經營現金流（經營CF） 在經營迴圈過程中增加的現金稱做“經營CF”。這是當期利潤（銷售額-成本）加上折舊費用後與運營資本（在庫金額＋應收賬款一應付賬款）、 的增加額之間的差額。之所以要在當期利潤中加上折舊費用，是因為折舊費用的發生並不會帶來現金的支出。當運營資本的增加超過了利潤+折舊費用（稱現金收益）時，經營CF就會呈現負值，就會產生賬面賺錢手中缺錢的狀態。 經營CF表現主營業務的現金增減。因此，一個健全的企業，其經營CF 47
餃子館和高階餐廳，哪個更賺錢？ 應該為正。如果經營CF的赤字存續多年而無好轉的跡象，那麼重大的危機也就為期不遠了。 投資現金流（投資CF） 固定資產（現金製造機）的購入或賣出產生的相關現金收支稱做“投資CF”。具體說來，包括機器裝置、房產、土地、子公司股份等的收購與轉賣，或以投資為目的而持有的股票買賣，對子公司等關聯企業進行的資金借貸與返還等。健全的企業往往會積極地進行投資活動，因此，這項數值往往為負值。 好比20世紀90年代後期，艱難喘息於經濟疲軟之下的很多日本企業， 如果控制投資，經營CF就會減少。為了維持企業的存續，保持慘淡經營的現狀，就必須有相應的投資支出。經營CF與投資CF的差叫做“自由現金流”， 簡稱FCF。現金流經營的原則就是要讓FCF為正值。其深意就在於“經營者應將經營CF最大化，並在此範圍內進行有效的投資”。 財務現金流（財務CF） 銀行貸款、發行企業債券、增資擴股、派送股息、回購股份等為支撐企業財務基礎而進行的現金收支稱為“財務CF” 從現金流經營的立場來看，進行投資的額度應控制在不超過經營CF的程度上。然而，如果要進行鉅額的裝置投資或子公司收購，經營CF肯定不敷使用。因此，就必須進行銀行貸款或增資擴股來籌集足夠的資金。 48